行业影响 - CoreWeave和Circle的业绩表现将直接影响投资者对AI和加密货币行业未来IPO的信心 [1][3] - 会计咨询公司合伙人指出热门行业公司能否满足上升预期是关键 [4] CoreWeave分析 - 股价自3月IPO以来飙升近250% [3] - 增长得益于AI基础设施的强劲需求但融资能力是核心挑战 [6][7] - 今年资本支出预计200亿至230亿美元但仅筹集50亿美元债务资金 [7][8] Circle分析 - 股价自6月IPO以来一度翻五倍 [3] - 未来收入主要取决于美国利率环境因USDC稳定币利息来自短期美债 [9] - 分析师预计宽松货币政策将推动加密领域投机活动目标价250美元有55%上涨空间 [10] IPO动能与估值 - 新上市公司凭借强劲盈利报告打消估值过高疑虑并推动股价上涨 [11] - CoreWeave和Circle通过上调发行价区间和规模取得上市成功 [12] - 机构热情和散户追捧共同构成上涨动能帮助站稳脚跟 [13]

公司表现与股价动态 - AI基础设施公司CoreWeave自3月IPO以来股价飙升近250% [1] - 稳定币USDC发行商Circle自6月IPO以来股价一度翻五倍 [1] - 两公司财报表现将直接影响市场对AI和加密货币行业未来IPO的信心 [1] CoreWeave的挑战与资金需求 - 公司面临的核心挑战是为AI基础设施项目筹集资金 [1] - 今年资本支出预计在200亿至230亿美元之间 [2] - 目前仅筹集50亿美元债务资金 存在巨大资金缺口 [2] Circle的收入驱动因素 - 绝大部分收入来自支持USDC的短期美债利息 [3] - 美联储货币政策是双刃剑 利率下降将减少利息收入但可能刺激加密市场投机活动 [3] - 分析师给出250美元目标价 隐含55%上涨空间 [3] IPO市场动能与估值策略 - 新上市公司需满足高涨的市场预期以维持股价动能 [4] - 以合理估值起步并通过价格发现推动认购是今年有效策略 [5] - CoreWeave和Circle通过多次上调发行价区间和规模取得上市成功 [5]

来源：公告 近日，证监会官网发布《关于芜湖扬子农村商业银行股份有限公司（以下简称"扬子银行"）首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告（第三十期）》，辅 导期间为2025年4月至2025年6月。自2015年12月启动上市辅导开始，扬子银行的IPO长跑之路已持续10年有余。 扬子银行成立于2006年12月29日，是安徽省首家农村商业银行。截至2024年末，该行下辖营业网点43个，并在广德市、石台县、东至县、天津市、巢湖市、 武汉市以及上海市发起设立7家村镇银行。 财报显示，截至2024年末，扬子银行资产总额为627.18亿元，同比增长7.77%；资本充足率为13.58%，核心一级资本充足率为11.51%，拨备覆盖率为 266.53%，均符合监管要求。 业绩方面，2024年，扬子银行实现营收10.23亿元，同比增长30.32%；实现净利润2.67亿元，同比下滑6.97%。 本期辅导期间，扬子银行针对具体监管意见研究制定了整改措施，并进一步规范了贷款三查、征信管理、股东及股权管理、公司治理等方面的内控措施。 然而，扬子银行第一大股东淮南矿业股权问题至今仍未解决。 报告显示，截至2025年6月30日，淮南矿业持有扬子银 ...

公司上市与业务概况 - 科马材料北交所上市审核通过 保荐机构为国投证券[1] - 公司主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售 干式摩擦片应用于离合器和扭矩减振器 湿式纸基摩擦片应用于液力自动变速器湿式双离合自动变速器[1] - 公司拟公开发行不超过2,092万股 募集资金20,616.80万元 用于干式摩擦材料技改项目(15,116.80万元)和研发中心升级项目(5,500.00万元)[9] 股权结构与公司治理 - 实际控制人为王宗和、廖爱霞、徐长城、王婷婷一家四口 合计控制84.4%股权[3] - 王宗和(董事长)与廖爱霞(董事、总经理助理)系夫妻关系 通过科马实业(控股股东)、科远实业、协力投资控制公司[3][5] - 徐长城(董事、总经理)与王婷婷(品牌总监)系夫妻关系 分别为王宗和之女和女婿[3][5] - 存在实际控制人通过表决权对公司发展战略、经营决策、人事安排等实施不当影响的风险[6] 财务内控问题 - 报告期内存在研发管理、存货与销售管理、用印与合同管理、资金管理、财务内控、三会材料瑕疵等不规范情形[6] - 存在代管控股股东及实际控制人控制的其他企业财务账套的情形 涉及科马实业、协力投资、科远实业[6][7] - 个别货运托运单、发货单存在缺少签字或日期等不规范情形[7] - 北交所要求说明财务内控不规范行为的具体事项、整改情况及效果[7] 目前相关问题已整改完成[8] 上市历程与募投项目 - 2014年10月挂牌新三板 2021年3月终止挂牌 2024年2月重新挂牌新三板[3] - 曾申报创业板IPO拟募集26,747.71万元 后于2023年3月撤回申请[10][11] - 本次北交所募投项目与前次创业板项目投向一致 但投资金额及预计产能有所下降[11] - 干式摩擦材料技改项目计划新增年产1,000万片干式挤浸工艺离合器摩擦片产能 相当于现有产能3,170万片的30%左右[12][13] - 募投资金中土建工程、设备购置费、铺底流动资金分别占比33.98%、36.08%、21.22%[13] - 北交所问询新增产能与下游需求匹配性及消化风险[14] 研发投入与人员 - 最近三年研发费用分别为1,368.20万元、1,305.53万元、1,372.40万元 研发费用率分别为6.77%、6.56%、5.51%[15] - 研发费用率低于行业均值(6.78%、6.69%、7.98%)[15] - 研发人员从2023年56人减少至2024年44人 减少12人[17] - 2023年末有10名兼职研发人员 2024年H1全职研发人员43人、兼职3人[17] - 研发中心项目计划新增13名研发人员(3名技术顾问、10名技术工程师)[17] - 公司已获得78项国家授权专利 其中发明专利12项 实用新型专利65项 外观设计专利1项[17] 财务业绩表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元 同比变化-9.25%、-1.58%、+25.16%[18] - 2022-2024年净利润分别为0.42亿元、0.49亿元、0.71亿元 同比变化-42.57%、+17.76%、+44.83%[18] - 2024年上半年营业收入1.39亿元(同比增长11.37%) 净利润0.45亿元(同比增长30.79%)[18] - 收入高度依赖干式摩擦片-T2产品 最近三年收入占比从43.04%上升至96.14%[19][20] - T1产品收入从2022年1.08亿元下滑至2024年236.08万元 已于2023年7月正式停产[19][20] 供应链管理 - 最近三年前五大供应商采购额占比分别为57.93%、58.48%、60.01% 显著高于行业均值(39.26%、41.74%)[21][22] - 第一大供应商宁波世茂铜业2023年采购额2,386.17万元 占比28.35%[21] - 13家主要供应商中有7家参保人数为个位数 均为贸易商[23][24] - 北交所问询供应商参保人数较少原因及业务匹配性[22] 公司回应贸易商不直接生产故员工人数较少[24] - 保荐机构已实地走访确认供应商实质开展业务 不存在经营异常[25]

IPO进展 - 公司主板IPO已提交注册 进入关键"注册关"阶段 此前排队逾7个月 [1] - 拟募集资金18 81亿元 主要用于大型陆上及海上风电齿轮箱产能建设项目 [3] 主营业务 - 专注于高速重载精密齿轮传动产品研发生产 核心产品为风电主齿轮箱 [1] - 下游应用高度集中于风力发电机组领域 [3] 财务表现 - 2021-2023年营收净利持续增长 但2024年出现双降 营收44 42亿元→37 15亿元 净利润6 34亿元→5 34亿元 [3] - 2025上半年显著复苏 营收24 87亿元(同比+81 29%) 净利润3 93亿元(同比+67 56%) [3] 客户结构 - 前五大客户销售占比极高 2022-2024年分别为98 86%/95 92%/94 73% [6] - 关联交易占比突出 2022-2024年关联销售占比37 39%/45 43%/43 56% [4] - 2025上半年关联销售占比降至24 29%(同比-33 43%) [5] 关联方情况 - 三一重能持股28% 远景能源通过彬景投资间接持股15 27% [4] - 三一重能采购规模持续增长 远景能源因自产齿轮箱2024年起大幅减少采购 [4] - 存在对关联方业务依赖风险 若三一重能市占率持续提升可能进一步推高关联交易占比 [5] 行业特征 - 客户集中度高源于下游风电整机制造行业本身集中度较高 [6]

IPO市场整体表现 - 2025年7月A股IPO募资总额达241.64亿元 较6月的91.53亿元增长164.3% [1] - 7月新增受理企业仅1家 较6月150家大幅减少 [1][3] - 7月IPO终止企业6家 较6月10家下降 注册生效11家创年内新高 [2][10] 审核与过会情况 - 7月9家企业上会 8家过会 1家暂缓 过会率88.89% 打破上半年100%记录 [1][3] - 暂缓企业恒坤新材为科创板公司 保荐券商中信建投 [1][4][6] - 板块分布：上证主板2家 科创板3家 北交所4家 [3][4] 恒坤新材暂缓审议原因 - 监管质疑三方面：知识产权纠纷风险、净额法确认收入合规性、存款收益率合理性 [7] - 会计政策前后不一致：报告期前未采用净额法 引发数据真实性质疑 [8] - 净额法使自产业务占比"被动"提升：2021-2024年自产收入占比从28.22%升至63.77% [9] - 2024年65%毛利仍来自引进业务 技术独立性存疑 [10] 终止IPO案例 - 多彩新媒过会28个月后终止 保荐券商中银证券IPO储备项目归零 [10][12] - 终止原因包括三次未更新财务资料导致审核中止 [13] - 同业公司无线传媒依赖单一省份IPTV业务但成功上市 保荐券商为中信建投 [13] 新股发行特征 - 7月8家企业上市 华电新能募资181.71亿元占总额75% 创年内新高 [13][14][15] - 发行市盈率：仅屹唐股份51.55倍超行业均值29.44倍 其余均低于行业 [15][18] - 悍高集团发行费用率17.29%显著偏高 承销保荐费率9.72%为同期最高 [15][18] - 审计及法律费用对比：悍高集团2633.96万元和1240.83万元 超同业1000万元以上 [19] 悍高集团财务异常 - 2020-2024年扣非净利润从0.57亿元增至5.2亿元 四年增长近10倍 [20] - 下游家居行业净利润增速普遍低于10% 盈利增长显著偏离行业常态 [20]

公司IPO审核通过 - 浙江科马摩擦材料股份有限公司IPO申请获得北交所上市委审核通过 [2] - 公司主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售 [3] - 2024年营收24,902.80万元，净利润6,871.57万元 [3] 公司基本信息 - 公司前身成立于2009年11月，2011年3月整体变更为股份公司 [4] - 发行前总股本6,276.00万股，拥有3家控股子公司、1家参股公司 [4] - 截至2024年末，员工总计474人 [4] 股权结构 - 科马实业持有公司65.87%股份，系控股股东 [5] - 王宗和、廖爱霞、徐长城、王婷婷四人合计控制公司84.40%股份，为实际控制人 [5] - 实际控制人之间存在夫妻、翁婿等亲属关系 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为20,215.85万元、19,896.43万元、24,902.80万元 [6] - 同期扣非归母净利润分别为3,695.24万元、4,426.86万元、6,871.57万元 [6] - 2024年毛利率达47.39%，较2022年提升12.48个百分点 [7] - 2024年加权平均净资产收益率13.68%，同比提升3.22个百分点 [7] - 研发投入占营业收入比例从2022年6.77%降至2024年5.51% [7] 上市委问询重点 - 要求说明毛利率高于同行业公司的合理性及贸易商终端销售真实性 [8] - 需披露产品市场空间及干式摩擦片下游需求情况 [8] - 需说明T2产品客户拓展和订单最新情况及毛利率变动趋势 [8] - 需披露与中邦建设及关联方的资金往来情况 [9]

核心观点 - 2025年7月A股IPO市场呈现发行回暖、审核趋严、终止减少及注册加速等特征 募资总额环比增长164.3%至241.64亿元 但过会率降至88.89% [1][2][3] - 恒坤新材成为年内首例暂缓审议案例 主要因收入确认方法一致性及科创属性受质疑 其会计政策变更导致自产业务收入占比被动提升 [4][5][6][7][8][9][10] - 悍高集团发行费用率畸高 承销保荐费率达9.72% 审计及法律费用显著高于同业 且报告期内扣非净利润四年增长近10倍 与行业增速背离 [16][18][21][22][23] IPO市场整体表现 - 7月IPO募资总额241.64亿元 较6月91.53亿元增长164.3% 主因华电新能181.71亿元巨额募资推升 [1][17] - 新增受理企业仅1家（珠海泰诺麦博制药） 较6月150家大幅减少 [1][3] - 注册生效企业11家 创年内单月新高 [2] 审核与过会情况 - 9家企业上会 8家通过 1家暂缓（恒坤新材） 过会率88.89% 打破上半年100%记录 [1][3][5] - 暂缓企业恒坤新材被质疑三方面：知识产权风险、收入确认方法合理性、存款收益率与借款利率倒挂 [6] - 板块分布：上证主板2家、科创板3家、北交所4家 [3] 终止IPO情况 - 7月终止IPO企业6家 较6月10家下降40% [2][11] - 过会后终止案例包括多彩新媒（中银证券保荐）及双瑞股份（中信建投保荐） 其中多彩新媒过会28个月后撤回 [11][14] - 中银证券IPO储备项目归零 [15] 发行与费用分析 - 8家新上市企业发行市盈率多数低于行业均值 仅屹唐股份发行市盈率51.55倍（行业均值29.44倍） 溢价75% [18][21] - 悍高集团发行费用率17.29%居首 承销保荐费6000万元（费率9.72%） 审计费2633.96万元及法律费1240.83万元均显著高于同业 [18][21][22] - 华电新能发行费率仅1.25% 为最低 [18] 重点企业案例 - 恒坤新材2021-2024年自产业务收入占比从28.22%升至63.77% 主因引进业务改用净额法确认收入 但2024年65%毛利仍依赖引进业务 [8][9][10] - 悍高集团2020-2024年扣非净利润从0.57亿元增至5.2亿元 四年增长近10倍 下游家居行业同期增速普遍低于10% [23] - 多彩新媒高度依赖单一省份IPTV业务（收入占比超99%） 与已上市同行无线传媒模式类似但结局迥异 [15]

核心观点 - IPO过程需要企业接受全面细致的审查，涉及日常经营、财务运作及管理的每一个细节 [3][6] - 企业增长需要依靠自身发展和并购两条路径 [4][14] - 财务管理者需要与时俱进并内外兼修，实现内外互动 [5][17][18] IPO挑战与应对 - IPO工作量极大，决策时间窗口紧，需要考虑的因素远超日常经营 [6] - 企业从非上市到上市需要转变思维模式，兼顾监管、合规等公众公司要求 [7][8] - IPO期间工作强度大，需要快速决策并确保合规性，基本处于连轴转状态 [9][10] - 企业IPO需要决策层坚定执行并投入足够资源，否则容易错失机会窗口 [11] - IPO期间的财务合规性、报表审计等工作量远超非IPO时期 [12] - IPO决策需要兼顾当下与长远，保持政策合规性的连续性与有效性 [13] 并购策略 - 并购是企业增长的第二条腿，是上市公司的刚需 [14] - 成功并购需要遵循三条主线：业务关联性、企业文化契合度、双方共识与初心一致 [14] - 并购比IPO更难，涉及多方博弈 [15] 财务管理者能力要求 - 财务会计经历了四个时代演变，必须与时俱进适应数字化和智能化时代 [16] - 财务人员需要拓展关注点，不仅关注股东看重的财务数字，还需考虑公众和利益相关者的信息需求 [16] - 财务人员需要掌握数字化、智能化工具在会计和财务领域的应用 [16] - 财务人员需要内外兼修：内练基本功，外拓知识边界，实现内外互动 [17][18] - 未来财务人员需要提升综合能力，从T型人才转变为π型人才 [19] 平台价值 - 财能书院是财务工作者的优质智库和思想家园，能提供有用信息和人脉资源 [20]

核心观点 - 证监会明确表态将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现IPO大规模扩容的情况 [4] - 2025年IPO实际数据表明受理、上会及上市企业数量均处于底部区间，与市场担忧的"扩容"相反 [4][5] - 科创板"1+6"政策重启未盈利企业上市，但精准聚焦人工智能、商业航天等前沿科技领域，监管配套完善 [5] - 逆周期调节通过现场检查、行业限制等市场化手段实现，与注册制改革相辅相成 [6][7] IPO数据表现 - **辅导备案企业**：2025年截至8月7日新增243家（6-7月合计112家），低于2021年724家、2022年587家等历史水平 [4] - **上会及过会率**：2025年仅有43家企业进入发审会，过会率95.35%，上会数量同比下降超30% [5] - **上市数量及募资规模**：2025年初至今新增IPO上市62家，募资634亿元，同比下滑40%，远低于2021年524家的峰值 [5] 政策与监管动向 - **科创板政策调整**：重启未盈利企业适用第五套标准，但限定于人工智能、低空经济等科技领域，强化资本精准支持 [5] - **逆周期调节措施**： - 维持25%的IPO现场检查比例，严控"带病申报" [6] - 对产能过剩领域实施"红灯暂停"，限制落后产能企业融资 [6] - **市场化调节工具**：通过窗口指导、批文下发速度调节、再融资规则优化等实现动态平衡 [7] 市场影响与投资者关注点 - **市场承载力为核心**：IPO节奏需综合破发率、成交额等指标，避免"竭泽而渔"，理想状态下融资额应与A股净利润增长量匹配 [7] - **结构性机会**：生物科技、半导体等领域的优质新股可能带来投资机会，但IPO放缓不等同于牛市信号 [8] - **投资者跟踪指标**：建议关注每月IPO受理、过会及批文数量变化，而非单纯总量 [8]