全球贸易格局与跨境并购 - 自2025年以来全球贸易格局发生深刻变革 关税战与地缘政治因素正深刻影响中国企业的"走出去"战略 [1] - 海外优质资产并购中 政策合规、融资成本及交易结构等问题已成为跨境并购核心议题 [1] - 具备产业协同、技术互补及市场拓展潜力的跨境并购项目仍受广泛关注 [1] LSEG北京研讨会信息 - 活动日期为2025年7月10日15:00-17:30 地点在LSEG北京办公室东方广场东一区18层 [2] - 议程包含中国并购市场上半年回顾、中资企业出海观察、跨境并购新机遇等主题分享 [2] - 活动提供精致小食饮品 食物成分信息将现场标注以避免过敏 [3] 演讲嘉宾背景 - 贺佳拥有22年投行经验 现任银河证券投行委并购组负责人 曾任高盛中国及中金公司高管 [4] - 刘维明为经济学家 研究方向包括全球宏观经济和金融市场 被称为"最具前瞻性的金融家" [5] - 刘成伟擅长上市公司并购重组及跨境并购 其微信公众号ListCo在资本市场领域有广泛读者 [6] - 冯凯为LSEG高级投行数据经理 负责中国大陆和台湾地区并购数据及财务顾问排行榜 [7] - 凌聿丰拥有20年金融信息解决方案经验 擅长将复杂金融数据转化为市场洞察 [8] LSEG投行解决方案 - LSEG Workspace提供智能解决方案 帮助投行快速获取资讯并保持竞争优势 [11] - 解决方案支持多设备同步 包括台式机、移动设备和平板电脑 [13] - 系统具备自适应人工智能搜索功能 可快速呈现公司基本面、并购交易等核心数据 [14] - 用户可定制主页 通过键盘快捷键获取价格、新闻等重要信息 [15] - 解决方案支持全球内容访问 帮助投行人员随时随地掌握市场动态 [16]

关税情况 - 4月美国整体进口有效关税率升至7%，2024年为2.3%；对中国升至37.5%，3月为25%，2024年为10.6%；对中国以外地区升至3.9%，3月为1.8%，2024年为1%；5月整体关税率进一步升至8.7%[6][17] 抢进口规模 - 2024年12月 - 2025年5月，美国进口累计较趋势“超涨”约1883亿美元，占2024年月均进口额68.6%，后续7个月抢进口需求透支或致进口增速拖累约9.8%[6][20] - 今年1 - 3月美国空运进口占比飙升至37.1%，相比2024年提升9.5个点，4月回落至31.5%[7] 进口区域 - 1 - 4月美国进口累计同比19.3%，欧元区、东盟等5区域合计拉动11个点；4月整体增速下滑至1.9%，东盟等3区域合计拉动5.7个点，欧元区拖累0.1个点[7][26] - 2025Q1澳大利亚等5经济体空运进口占比提升最多，4月澳大利亚、欧元区空运进口占比下降[29][31] 进口商品 - 电子产品、药品、原生金属1 - 4月合计拉动美国进口同比18.5个点，2024年拉动3.8个点；4月药品和原生金属进口增速回落但仍高于整体，电子产品拉动4.1个点[12][35] 海外数据 - 美国6月标普制造业PMI初值52.0，服务业PMI初值53.1等；欧元区6月服务业PMI初值50.0等；日本6月制造业PMI初值50.4等[38] 经济活动指数 - 6月21日当周美国WEI指数升至2.37，德国6月22日当周WAI指数降至 - 0.52[40] 需求情况 - 6月21日当周美国红皮书商业零售同比4.8%；6月26日30年期抵押贷款利率6.77%，6月20日当周MBA市场综合指数250.8[44][47][50] 就业情况 - 6月21日当周美国初请失业金人数23.6万人，6月14日当周续请失业金人数197.4万人[51] 物价情况 - 6月27日RJ/CRB商品价格指数299.74，较一周前 - 4.1%；6月23日美国汽油零售价3.1美元/加仑，较前一周 + 2.6%[55] 金融情况 - 6月27日美国彭博金融条件指数0.49，欧元区0.96；日元兑美元3个月互换基差 - 22.6bp，欧元兑美元0.3bp；美国高收益公司债利差2.92bp；10年期美欧国债利差160.2bp，美日281.5bp[62][65][69][72]

贸易谈判进展 - 特朗普政府给予主要贸易伙伴的“对等关税”90天缓征期将于7月9日截止 [1] - 美日贸易谈判历经七轮磋商，核心的汽车关税问题仍无解，特朗普威胁可对日本进口商品征收30%或35%关税 [3] - 美韩谈判中，作为韩国对美第一大出口商品的汽车，其关税同样是难以逾越的障碍 [4] - 美欧谈判可能在未来两周内达成一项无法完全满足任何一方目标的初步协议，但谈判破裂的可能性依然存在 [4] - 加拿大为推进谈判，取消原定于6月30日生效的针对亚马逊、谷歌和Meta等美国大型科技公司征收3%的数字服务税 [4][5] 美国经济影响 - 自2024年11月后，在“关税战”预期下，美国企业开始“抢进口”，导致美国贸易逆差一直处于高位 [7] - 2024年前5个月，美国的贸易逆差创下了历史同期最高纪录 [7] - 贸易逆差扩大让美国GDP数据表现不佳，2025年第一季度美国GDP环比按年率计算萎缩0.5% [7] - 若美国在7月9日强硬恢复对等关税，物价上涨、经济增长放缓等问题将更快显现 [7] 行业与公司风险 - 日本汽车业因潜在的30%或35%关税面临严峻考验 [3] - 韩国汽车行业作为对美第一大出口商品面临关税障碍 [4] - 美国大型科技公司如亚马逊、谷歌和Meta因加拿大取消数字服务税而避免被追溯至2022年收入的3%税款 [4][5] - 美国旅游业受累，外国游客因对特朗普贸易政策和言论担忧而取消赴美旅行计划 [5]

关税与进口规模 - 4月美国整体进口有效关税率升至7%，2024年为2.3%；对中国升至37.5%，2024年为10.6%；对中国以外地区升至3.9%，2024年为1%；5月整体关税率进一步升至8.7%[2][3][10] - 2024年12月 - 2025年5月美国进口累计较趋势“超涨”约1883亿美元，占2024年月均进口额68.6%，后续7个月进口增速拖累约9.8%[3][11] - 今年1 - 3月美国空运进口占比飙升至37.1%，较2024年提升9.5个点，4月回落至31.5%[4] 进口区域 - 今年以来美国进口暴涨拉动主要源自欧元区、东盟、中国台湾地区、澳大利亚和印度，1 - 4月合计拉动进口同比11个点[4][16] - 2025Q1相比2024年，澳大利亚、欧元区、印度、越南（或东盟整体）、中国台湾地区空运进口占比提升最多，4月澳大利亚、欧元区空运进口占比下降[21][22] 进口商品 - 今年以来美国企业主要抢电子产品、药品、原生金属，1 - 4月合计拉动进口同比18.5个点，2024年拉动3.8个点[5][24] - 4月药品、原生金属进口增速回落但仍高于整体，合计拉动1.8个点，电子产品拉动4.1个点[24] 海外数据 - 6月美国制造业、服务业PMI初值分别为52.0、53.1；5月成屋、新屋销售总数年化分别为403万、62.3万[31] - 6月21日当周美国WEI指数升至2.37，德国WAI指数降至 - 0.52[32] - 6月27日RJ/CRB商品价格指数较一周前 - 4.1%，6月23日美国汽油零售价较前一周 + 2.6%[47]

中美稀土协议 - 协议核心内容是中国加快对美稀土出口，美方相应取消贸易限制，但实质是5月日内瓦共识的执行框架细化，并非全新的一揽子贸易协议 [1] - 美方将协议降格为"稀土换关税"的交易式表态，凸显美国对中国稀土的战略依赖，中国掌控全球超九成稀土供应 [1] - 中国4月启动稀土出口管制后，美国雷神公司被迫减产、特斯拉生产线停摆，供应链危机让美方急于破局 [1] 中方态度与原则 - 中方强调协议需官方正式确认，依法审批管制物项出口申请，美方相应取消限制措施 [3] - 协议延续镜像反制逻辑，5月日内瓦会谈中中方取消91%反制关税的前提是美方同步取消加税 [3] - 中国稀土企业已与巴西、马来西亚签订替代采购协议，增强谈判底气 [3] 美方动机与压力 - 特朗普急于宣布"胜利"源于三重国内压力：7月9日关税战"大限"临近、145%高关税导致沃尔玛商品涨价40%、福特工厂关闭、通胀率达6 2%、共和党中期选举压力 [5] - 美国计划选定"十大交易对象"分化其他国家，但若无中国配合策略难行 [6] 协议局限性与潜在风险 - 美方仍保留20%芬太尼前体额外关税，并酝酿对半导体等征收全球关税 [6] - 2020年第一阶段协议因执行争议沦为废纸，此次协议设置的90天观察期内双方仍可能重启24%暂停关税 [6] - 5月美国对华出口同比降18%，与"打开中国大门"的宣传形成对比 [6] 行业影响与供应链 - 中国已在全球布局稀土替代供应，降低对单一市场的依赖 [6] - 稀土供应的暂时缓和掩盖不了美国供应链危机 [8]

美国妄图利用关税战让世界低头的妄想终究是落空了。 虽然特朗普开出了90天的"关税宽限期"。但由于美国的要求实在太多、太苛刻、太过分，眼下距离宽限 期截止还剩最后7天，除了英国几乎没人愿意为特朗普的异想天开买单。 尤其是身为"南亚一哥"的印度，也对特朗普划出了2条红线，让美国难堪不已。印度财长在最新发声中 强调，农业和乳制品领域是印度不容逾越的两条红线，印度不会通过牺牲本国农民的利益来迎合美国。 农业：印度的国家根本 提起印度，大多数人想起的也许是脏、乱、差的街道，目光呆滞的国民以及满大街溜达的印度教"神 牛"。但不可否认的是，印度是世界上屈指可数的农业大国，农业产值长期位居世界前列。 尤其在印度人均收入低、贫富差距大的前提下，农业更是印度底层人民的安身之本，一旦触及到印度农 民的切身利益，印度政府将面临巨大的执政压力。 例如在2024年2月份爆发的印度北部农民抗议活动，就是因为印度农民不满印人党当局对农民的政策不 照顾，导致二百多个农民团体组织抗议队伍开着拖拉机、汽车、挖掘机、吊车"挺进新德里"，给印人党 当局带来极大的震慑。 而特朗普此轮关税战的一大主要目的，就是要求有关国家放开对美国的农产品进口限制，像印 ...

中美关系与全球化 - 中美之间不会陷入修昔底德陷阱，直接武装冲突对双方不可接受，两国更享受全球化红利而非霸权争夺 [2] - 美国担忧中国超越其成为世界第一，但中国不会称霸，按购买力均价计算中国经济规模已达美国125%-130% [3] - 中国应坚持自由贸易，成为全球化旗手，美国若放弃自由贸易将自食其果 [3] 关税战与贸易策略 - 特朗普关税战言论误导美国民众，关税实际由美国消费者承担，美国财长回避此问题显示关税战必败 [4] - 中国需在关税战中取胜，否则改革开放成果可能丧失，应团结并坚持自由贸易立场 [4] 中国企业出海策略 - 中国企业出海需学习德国企业成功经验，包括抱团集聚与本地化适配，如江苏太仓400家德企案例 [4] - 出海企业需精准定位目标市场，如麻辣烫适配分餐制、蜜雪冰城了解当地需求，建议与当地华人合作 [5] - 当前中国企业出海仍处粗犷式经营阶段，缺乏系统调研，需借鉴成功案例经验 [4] 全球化与责任 - 中国对世界的最大贡献是做好自身事务，包括国内发展与出海业务，捍卫全球化与自由贸易 [6] - 中国已掌握自由贸易大旗，成为全球化赢家，需站稳脚跟并稳步前进 [6]

欧美贸易摩擦升级 - 美国总统特朗普宣布对欧盟加征关税 欧盟同时对美国苹果公司和Meta开出巨额罚单 外界普遍视为欧盟对美方的回击和威慑 [1] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示必要时将反击美国关税政策 包括打击美国大型科技公司等服务业出口 [4][5] - 特朗普政府声称欧盟法规专门损害美国公司 实属贸易壁垒 美国不会容忍这种"经济勒索" [4] 欧盟处罚美国科技巨头 - 苹果公司因限制应用开发者引导用户使用第三方渠道被罚5亿欧元 Meta因"同意或付费"广告模式被罚2亿欧元 [2][4] - 欧盟认为上述行为违反《数字市场法案》 强调法规平等适用于所有人 [4] - 两家公司均表达不满 Meta称这是对其征收数十亿美元关税 苹果表示将上诉 [4] 欧盟数字市场监管 - 这是欧盟《数字市场法案》2024年3月实施以来首次开出的罚单 [5] - 欧盟先后通过《数字服务法案》《数字市场法案》《通用数据保护条例》等多部法案 意在构建"欧洲主权" [6] - 《数字市场法案》规定违规公司最高可罚全球年营业额10% 再犯可升至20% 此次罚款金额明显低于上限 [7] 欧美贸易格局 - 2024年欧盟对美国商品贸易顺差近2000亿欧元 但2023年服务贸易逆差超1000亿欧元 [5] - 美国科技企业约30%利润来自欧盟市场 在云服务、电商、数字广告等领域占据主导地位 [5] - 美国对欧服务贸易顺差主要来自数字服务和知识产权许可等 微软、亚马逊、谷歌等企业把控欧洲半数以上云服务市场 [5] 欧盟战略意图 - 分析认为欧盟选择在关税谈判僵持时宣布处罚决定 可能与关税战高度关联 [5] - 欧盟意在借数字市场规则回应美国科技巨头垄断 通过法律工具进行精准打击 [6][7] - 欧盟可能希望通过适度罚款换取美国妥协 避免因罚金过高导致紧张关系升级 [7]

中美关系与全球化 - 中美之间不会陷入修昔底德陷阱，直接武装冲突对双方不可接受，因为代价过大且可能导致全人类消亡 [3] - 中国不挑战美国霸权地位，双方都希望享受全球化红利但不愿承担霸主义务，中国已是庞然大物无法韬光养晦 [3] - 美国有两个噩梦：担心中国超越成为世界第一和担心中国称霸，但中国不会称王称霸 [5] - 按购买力均价计算，中国经济规模已达美国的125%-130% [5] 自由贸易与关税战 - 中国企业出海应高举自由贸易和全球化旗帜，中国已成为自由贸易旗手 [5] - 中美贸易额相比20年前已不可想象，全球化仍在推进但以新方式实现平衡 [5] - 特朗普关税战必败，关税实际由美国消费者支付，美国财长对此问题闪烁其词 [6] - 中国必须赢得关税战，否则改革开放46年成果可能一扫而空 [6] 中国企业出海策略 - 当前中国企业出海仍处于大航海时代粗犷式经营，缺乏系统调研 [6] - 应学习德国企业成功经验：抱团集聚与本地化适配，如江苏太仓400多家德企抱团发展 [6] - 专业平台可提供定制化支持，如北京燕莎德国中心整合资源为德企提供市场进入方案 [6] - 成功案例：中国麻辣烫适配老外分餐制，蜜雪冰城了解当地情况 [7] - 出海企业需与当地新华人、留学生合作以更好把握海外需求 [7] 中国全球角色 - 中国对世界最大贡献是做好自己的事，不领导别人就是尽国际责任 [8] - 在动荡时代中国需站稳脚跟稳步前进，捍卫全球化和自由贸易 [8] - 自由贸易大旗已在中国手中，中国已是全球化一大赢家 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外部环境改善叠加资金偏好回升助力股指偏强运行，但国内经济基本面仍处弱复苏状态，将限制大幅上行的空间，操作上保持逢低加仓，需关注美国关税暂缓期结束后的新关税框架情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 行情回顾：7月1日，万得全A开盘震荡运行后有所回落，午后震荡回升，收涨0.27%，近5成个股飘红，沪深300、上证50、中证500、中证1000收盘分别上涨0.17%、0.21%、0.33%、0.28%，中小盘股表现更优；指数期货表现整体弱于现货，IF、IH主力合约分别收涨0.01%、0.03%，IC、IM主力合约分别收跌0.07%、0.25% [6] - 后市展望：外围市场90天暂缓期将结束，市场聚焦关税战进展，美国官员暗示7月关税截止日期不确定；特朗普向美联储施压，市场预计其将提前任命“鸽派”主席，强化提前降息预期；国内6月PMI数据整体有所修复，新出口订单小幅上行；A股成交再度缩量，维持在1.5万亿元水平 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据来源均为Wind和建信期货研究发展部 [9][12][13] 行业要闻 - 7月1日上午习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，强调建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要，要推进海洋经济高质量发展；会议还对纵深推进全国统一大市场建设提出了一系列要求 [30]