核心财务表现 - 总资产规模4340.01亿元 较上年末增长6.43% [1] - 贷款及垫款总额2209.14亿元 较上年末增长7.52% [1] - 存款总额2299.01亿元 较上年末增长7.35% [1] - 上半年营业收入26.89亿元 净利润12.16亿元 利息净收入19.92亿元 [1] - 二季度营业收入14.75亿元 环比增长21.45% [1] - 净息差环比回升4个基点 利息净收入同比降幅收窄至0.47% [1] - 手续费及佣金净收入1.98亿元 同比增长10.49% [1] 资产质量 - 不良贷款率0.83% 持续低于1% [2] - 拨备覆盖率321.67% 风险抵补能力充足 [2] 对公业务发展 - 企业贷款及垫款余额1430.96亿元 较上年末增长17.21% [3] - 对公贷款不良率0.55% 保持平稳 [3] - 普惠小微新投放利率较年初下降0.32个百分点 [3] - 支农支小再贷款余额超120亿元 撬动贷款超140亿元 [3] - 支持小微企业和民营企业超4900户 累计放款超480亿元 [3] 绿色金融与科技金融 - 绿色信贷余额169.36亿元 较上年末增长29.58% [3] - 绿色信贷客户数同比增长10.7% [3] - 战略性新兴产业贷款余额较上年末增长超50% [4] - 专精特新企业贷款余额增长超20% [4] - 科技贷款余额214.87亿元 较年初增长18.59% [4] 零售业务转型 - 零售客户总数277.19万户 较上年末增长2.69% [5] - 有效客户17.75万户 较上年末增长11.66% [5] - 代发客户22.17万户 同比增长10.58% [6] - 户均存款月日均较上年同期增长13.95% [6] - 零售金融资产余额1181.64亿元 较上年末增长8.40% [6] - 零售存款925.35亿元 较上年末增长12.23% [6] 数字化与服务建设 - 个人手机银行签约客户165.54万户 较上年末增长6.03% [6] - 智能客服命中率99.67% 问题解决率81.65% [6] - 智能外呼累计44.68万次 [6] - 123家网点完成适老化改造 县域网点达20个 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年中报业绩表现亮眼 营收和归母净利润分别为137.47亿元和64.88亿元 同比分别增长37.7%和47.9% [1] - 第二季度归母净利润34.72亿元 环比增长15.1% [1] - 加权平均ROE同比提升1.53个百分点至5.2% [1] - 经营杠杆保持相对平稳 剔除客户资金后为4.14倍 [1] - 管理费用率同比下降9.22个百分点至45.1% [1] 收费类业务表现 - 经纪业务净收入36.47亿元 同比增长45.3% 主要受益于A股日均成交额同比增长61.1% [2] - 投行业务净收入3.16亿元 同比增长18.9% 股权承销和重大资产重组规模分别排名市场第8和第7 [2] - 资管业务净收入2.68亿元 同比增长17.5% 银河金汇集合资管规模基本持平 [2] - 债券承销规模同比增长82.8% 市场排名第6 [2] - 客户总数突破1800万户 金融产品保有规模较年初增长1.4% [2] 投资与利息收入 - 利息净收入19.40亿元 同比增长5.5% 两融市占率5% 较年初基本持平 [3] - 投资业务收入74.05亿元 同比增长51.8% [3] - 金融资产规模4076亿元 较年初增长6.6% [3] - 增配TPL债券 持有规模增长19.2%至1648亿元 [3] - 其他权益工具投资中股票由137.2亿元提升至162.5亿元 权益资产占比提升至净资产25.6% [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.63亿元、146.93亿元和160.54亿元 同比增长32.2%、10.8%和9.3% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为407亿元、430亿元和453亿元 同比增长15.0%、5.9%和5.3% [4] - 对应PB分别为1.62倍、1.44倍和1.29倍 [3][4] - 预计每股收益分别为1.21元、1.34元和1.47元 [4]

核心观点 - 东吴证券发布永安期货2025年中报点评 给予买入评级 公司Q2净利润环比大幅改善 基金销售与资管业务盈利向好 [1][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入55.6亿元 同比下降54.1% 归母净利润1.7亿元 同比下降44.7% 对应EPS 0.12元 ROE 1.32% 同比下降1.1个百分点 [1] - Q2单季度营业收入32.8亿元 同比下降57.8% 归母净利润1.6亿元 同比下降30.0% 但环比大幅增长16倍 [1] - 归母净资产129亿元 较年初增长0.4% 较Q1末增长0.4% [1] 业务分部表现 - 期货经纪业务仍是盈利基本盘 上半年营业利润1.5亿元 同比下降10% [2] - 风险管理业务由盈转亏 亏损0.6亿元 上年同期盈利1.1亿元 [2] - 基金销售业务营业利润0.2亿元 同比增长105% 资产管理业务营业利润0.05亿元 同比增长40% 境外业务营业利润0.7亿元 同比增长5% [2] - 手续费净收入2.4亿元 同比增长4.5% 利息净收入2.1亿元 同比下降13.5% 投资收益+公允价值变动收益合计1.6亿元 同比下降63% [2] 期货经纪业务 - 上半年营业收入3.8亿元 同比下降22% 其中手续费净收入2.1亿元 同比增长4.2% [2] - 境内期货代理交易成交手数1.02亿手 同比增长13.3% 成交金额7.25万亿元 同比增长6.8% [2] - 报告期末客户权益398亿元 较年初下降15.5% [2] 风险管理业务 - 上半年营业收入50亿元 同比下降56% 主要由于改用净额法确认收入 但对盈亏无影响 [3] - 场外业务累计名义本金1603亿元 同比增长72% 做市业务累计成交规模6018亿元 同比增长23% [3] 资产管理业务 - 上半年资管业务收入0.1亿元 同比下降11% 其中手续费净收入同比下降63% [3] 基金销售业务 - 上半年基金销售业务收入0.29亿元 同比增长21% [3] - 新增合作管理人34家 新增引入代销产品65只 代销产品平均年化收益率11.26% [3] 境外业务 - 上半年境外业务收入1.2亿元 同比下降59% [3] - 境外期货经纪业务交易量同比增长22% 机构客户权益占比78% 交易量占比83% [3] - 海外基金销售大幅增长 上半年新增销售额同比增长186%至1.72亿美元 [3] 盈利预测 - 东吴证券维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元/5.9亿元/6.6亿元 [3] - 当前市值对应2025年预测PE 48倍 [3] - 最近90天内共有2家机构给出买入评级 目标均价18.8元 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营收137.47亿元，同比增长37.7%，归母净利润64.88亿元，同比增长47.9% [1] - 第二季度归母净利润34.72亿元，环比增长15.1% [1] - 加权平均ROE同比提升1.53个百分点至5.2%，经营杠杆稳定在4.14倍 [1] 费用管理与运营效率 - 管理费用同比增长15.4%至61.8亿元，管理费用率同比下降9.22个百分点至45.1% [2] 收费类业务表现 - 经纪业务净收入36.47亿元，同比增长45.3%，受益于A股日均成交额同比61.1%增长 [2] - 投行业务净收入3.16亿元，同比增长18.9%，股权承销和重大资产重组规模分列市场第8和第7 [2] - 资管业务净收入2.68亿元，同比增长17.5%，客户总数突破1800万户，金融产品保有规模较年初增长1.4% [2] - 债券承销规模同比增长82.8%，市场排名第6 [2] 资产管理与投资业务 - 利息净收入19.4亿元，同比增长5.5%，投资业务收入74.05亿元，同比增长51.8% [3] - 金融资产规模4076亿元，较年初增长6.6%，两融市占率5%与年初持平 [3] - TPL债券持仓规模增长19.2%至1648亿元，权益工具投资股票规模由137.2亿元增至162.5亿元 [3] - 权益资产合计占净资产比重25.6%，较年初提升 [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.63亿元、146.93亿元、160.54亿元，同比增长32.2%、10.8%、9.3% [3] - 当前股价对应PB估值分别为1.62倍、1.44倍、1.29倍 [3]

财务表现 - 2025年上半年营收200.93亿元同比增长3.9% 净利润116.62亿元同比增长16.7% [2][3] - 利息净收入130.9亿元同比增长9.38% 占总营收65.14% 净息差1.35%同比下降6BP [3] - 信用减值损失计提同比减少43.9% 反哺净利润增长 [3] 业务策略与区域聚焦 - 浙江地区贷款余额占比79.38% 其中杭州占比42.03% [3][4] - 浙江地区营收162.18亿元同比增长7.5% 营业利润109.48亿元同比增长18.7% [5][6] - 省外地区营收38.74亿元同比下降11.8% 营业利润24.2亿元同比下降2.2% [5][6] 信贷结构与资产质量 - 对公贷款余额7100.39亿元较上年末增长12.41% 个人贷款余额2993.79亿元下降2.12% [5] - 制造业贷款同比增长35.7% 批发零售业增长39.8% 涉政类贷款增量占比超70% [5] - 不良率0.76%与上年末持平 拨备覆盖率520.89%下降20.56个百分点 [8] 零售业务与财富管理 - 零售业务收入30.33亿元同比增长17.2% 但营业利润暴跌69.1%至2.75亿元 [9] - 个人贷款不良率1.02%上升0.25个百分点 消费贷不良率1.46%上升26BP [10] - 零售AUM余额6543.6亿元较上年末增长8.66% 在长三角上市城商行中排名末位 [12] 理财业务发展 - 杭银理财规模5143.92亿元较上年末增长17.3% 母行代销占比仅14.5% [11] - 代销第三方产品数量在全行业排名第86位 产品丰富度有待提升 [11] - 手续费及佣金收入28.13亿元同比增长12.33% 主要因理财和托管收入增长 [14] 资金业务与投资资产 - 金融投资资产1.05万亿元超过信贷资产总额 资金业务收入45.77亿元同比下降6.4% [7] - 资金业务营业利润53.19亿元同比增长2.3% 占总营业利润39.8% [7]

公司2025年中期业绩表现 财务表现 - 上半年营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [1] - 归母净利润1.7亿元，同比下降44.7% [1] - 每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [1] - 第二季度营业收入32.8亿元，同比下降57.8% [1] - 第二季度归母净利润1.6亿元，同比下降30.0%，但环比大幅增长16倍 [1] - 归母净资产129亿元，较年初增长0.4%，较第一季度末增长0.4% [1] 业务板块表现 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，仍是盈利核心 [1] - 风险管理业务亏损0.6亿元，去年同期盈利1.1亿元 [1] - 基金销售业务营业利润0.2亿元，同比增长105% [1] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [1] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5% [1] 期货经纪业务 - 上半年营业收入3.8亿元，同比下降22% [1] - 手续费净收入2.1亿元，同比增长4.2% [1] - 境内期货代理交易成交手数1.02亿手，同比增长13.3% [2] - 成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [2] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5% [2] 风险管理业务 - 上半年营业收入50亿元，同比下降56%，主要因会计确认方法变更 [2] - 场外业务累计名义本金1603亿元，同比增长72% [2] - 做市业务累计成交规模6018亿元，同比增长23% [2] 资产管理及基金销售业务 - 资管业务收入0.1亿元，同比下降11% [2] - 资管业务手续费净收入同比下降63% [2] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21% [2] - 新增合作管理人34家，新增代销产品65只 [2] - 代销产品平均年化收益率11.26% [2] 境外业务 - 境外业务收入1.2亿元，同比下降59% [2] - 境外期货经纪业务交易量同比增长22% [2] - 机构客户权益占比78%，交易量占比83% [2] - 海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [3] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度归母净利润1.6亿元，环比增长16倍，同比下滑30% [7] - 上半年归母净利润1.7亿元，同比下降44.7%，营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [7] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21%，营业利润0.2亿元，同比增长105% [7] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [7] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5%，海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [7] 财务表现 - 2025年上半年每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [7] - 2025年预测营业总收入199.45亿元，同比下降8.2%，归母净利润同比下降18.2% [1] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍，市净率1.71倍 [1][16] 业务板块分析 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，代理交易成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [7] - 风险管理业务营业亏损0.6亿元，上年同期盈利1.1亿元，场外业务名义本金1603亿元，同比增长72% [7] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5%，境外期货经纪交易量同比增长22% [7] - 资产管理业务收入0.1亿元，同比下降11%，手续费净收入同比下降63% [7] 行业比较 - 永安期货2025年预测市盈率48.42倍，高于南华期货27.02倍和瑞达期货22.49倍 [16] - 市净率1.71倍，低于南华期货3.26倍和瑞达期货3.24倍 [16]

居民存款变化趋势 - 居民存款余额增速明显放缓 同比去年下降2.8个百分点 [3] - 截至2025年6月底全国居民存款余额118.7万亿元 同比增长仅3.2%创近十年最低增速 [3] - 二季度居民定期存款出现罕见负增长 净减少4217亿元 [3] 银行存款利率环境 - 2025年上半年主要商业银行一年期定期存款平均利率降至1.85% 较2023年2.5%降幅明显 [3] - 扣除2.1%的CPI通胀率后实际收益为负 [3] A股市场资金流向 - 2025年上半年A股市场新增个人投资者账户1387万户 同比增长32% [4] - 上证指数和创业板指数分别上涨19.7%和28.3% [4] - A股市场资金净流入约9800亿元 其中超过70%来自个人投资者 [4] 银行理财市场发展 - 2025年上半年银行理财市场规模达31.2万亿元 较年初增加2.8万亿元 [5] - 净值型理财产品占比达95%以上 平均年化收益率约4.2% [5] - 62%的存款减少者选择银行理财作为资金去向 [5] 公募基金规模增长 - 截至2025年6月底公募基金规模达32.7万亿元 较年初增长16.8% [6] - 权益类基金和混合型基金上半年合计净申购超过7000亿元 [6] - 指数基金和ETF产品规模增长超过25% [6] 房地产市场表现 - 2025年上半年全国商品房销售面积同比增长7.3% 销售额增长9.5% [7] - 一线城市新房成交量同比增长超过15% [7] 消费市场复苏情况 - 2025年上半年社会消费品零售总额22.8万亿元 同比增长7.6% [9] - 文化旅游支出同比增长23.5% 医疗健康消费增长18.7% 教育培训支出增长12.3% [9] - 暑期全国重点监测300家旅游景区接待游客同比增长超30% 旅游总收入突破1.2万亿元 [9] 居民财富管理意识变化 - 超过65%的城市居民形成多元化资产配置意识 [11] - 90后00后年轻群体对投资理财接受度更高 [11] 金融行业转型发展 - 银行业从单纯吸收存款向综合财富管理服务提供商转变 [13] - 多家大型银行推出专业财富管理APP和综合服务平台 [13] - 互联网金融平台创新产品和服务提供更便捷投资渠道 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元同比增长20.44% [1] - 归属于母公司股东净利润137.19亿元同比增长29.8%创历史中期最好水平 [1] - 基本每股收益0.89元同比增长28.99% [1] - 加权平均净资产收益率4.91%同比增加0.95个百分点 [1] 业务板块收入 - 经纪业务收入93.19亿元同比增长21.11% [2] - 资产管理业务收入60.17亿元同比增长22.32% [2] - 证券投资业务收入144.97亿元同比增长8.15% [2] - 证券承销业务收入20.54亿元同比增长19.16% [2] - 其他业务收入11.52亿元 [2] 资本与资产规模 - 资产总额18077.31亿元较上年度末增加970.2亿元增长5.67% [1] - 资产管理总规模15562.42亿元包括集合计划3608.99亿元、单一计划9077.76亿元和专项计划2875.67亿元 [3] 国际业务发展 - 国际业务营业收入14.9亿美元同比增长53% [3] - 国际业务净利润3.9亿美元同比增长66%创历史同期新高 [3] - 完成30单境外股权项目承销规模29.89亿美元 [2] 财富管理业务 - 财富管理客户数量超1650万户较上年末增长4% [2] - 托管客户资产规模超12万亿元较上年末增长4% [2] - 金融产品保有规模6000亿元买方投顾资产保有规模1100亿元配置型FOF保有规模100亿元 [2] 投行业务地位 - 境内股权融资业务保持市场第一债务融资业务保持同业第一 [2] - 深化科技创新企业全链条融资服务完成多单市场标杆性交易 [2] 股东回报 - 中期现金分红每10股派发2.9元合计42.98亿元占中期净利润32.53% [3] - 分红金额较2024年中期增长超20%每10股派发金额从2.4元提升至2.9元 [3]

核心观点 - 公司上半年净利润364.78亿元同比增长2.78% 中期现金分红比例提升至30.7% 经营策略聚焦资产配置、息差管理和非息收入增长 以应对行业净息差收窄压力并把握居民资产配置变化趋势 [1][2][3][4][5] 财务表现 - 归属于股东净利润364.78亿元 同比增长2.78% [1] - 中期现金分红比例提升至30.7% 强化投资者回报 [1] 下半年经营策略 - 资产端强化对公贷款投放 聚焦金融"五篇大文章"领域 优化零售端风险控制与规模增长 [2] - 负债端推动活期存款增长 通过对公综合经营与零售主结算客户攻坚 稳定息差水平 [3] - 非息收入端重点发展财富管理 资本市场投资及跨境金融业务 [3] 财富管理业务动向 - 居民资产配置呈现三大变化：存款向理财保险迁移 投资策略转向低回撤高胜率 需求从单一产品转向多元配置 [4] - 业务端强化资产组织能力 推动理财向稳健固收+策略转型 [4] - 客户经营拓展代发及资本市场场景 升级高端客户全球化资产配置服务 [4] 行业净息差展望 - 银行业净息差下降速度预计逐步放缓 资产收益率下行压力与政策"反内卷"形成动态平衡 [5] - 公司通过优化资产负债结构 压降票据贴现规模 严控资源性存款以保持息差优势 [5]