市场整体表现 - 12月4日，上证指数收盘报3875.79点，下跌0.06%，成交额6237亿元；深证成指报13006.72点，上涨0.4%，成交额9252.47亿元；创业板指报3067.48点，上涨1.01%，成交额4161.77亿元；科创50指数报1326.16点，上涨1.36%，成交额487亿元 [1] - 沪深两市合计成交额为15489.47亿元，较上一交易日减少1210.49亿元 [1] - 个股方面，沪深两市合计1410只个股上涨，3641只个股下跌，107只平盘，12只停牌；不含当日上市新股，共有40只个股涨停，28只个股跌停 [2] 行业与概念板块表现 - 涨幅靠前的行业包括机械设备、国防军工、电子、汽车、证券 [2] - 走势活跃的概念包括卫星互联网、人形机器人、商业航天、同步磁阻电机、工业母机 [2] - 跌幅居前的行业包括美容护理、商贸零售、食品饮料、化工、纺织服饰、农林牧渔、教育、轻工制造 [2] - 走势较弱的概念包括乳业、社区团购、培育钻石、预制菜、租售同权、旅游、海南自贸、有机硅 [2] - 涨停个股主要集中在机械设备、轻工制造、电子、公用事业、建筑装饰等行业 [2] 个股涨停情况 - 连续涨停天数大于或等于2天的个股有10只 [5] - 高乐股份录得4连板，连续涨停板数量最多；太阳电缆、安记食品均录得3连板；惠天热电、双枪科技、瑞康医药、龙洲股份、骏亚科技、航天机电、国机重装均录得2连板 [5] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出214.71亿元，其中创业板主力资金净流出93.48亿元，沪深300成份股主力资金净流出31.92亿元，科创板主力资金净流出14.68亿元 [6] - 申万31个一级行业中，有6个行业主力资金呈现净流入，25个行业呈现净流出 [6] - 机械设备行业主力资金净流入最多，净流入金额为27.84亿元；家用电器、汽车行业净流入金额分别为24.56亿元、4.15亿元 [6] - 电子行业主力资金净流出最多，净流出金额为56.69亿元；电力设备、有色金属、医药生物、化工、食品饮料行业净流出金额分别为38.17亿元、27.93亿元、25.57亿元、18.77亿元、18.06亿元 [6] 个股主力资金净流入 - 今日有2097只个股获主力资金净流入，其中50股获主力资金净流入超1亿元 [9] - 三花智控主力资金净流入最多，净流入金额为24.25亿元，股价上涨7.51% [10] - 主力资金净流入居前的个股还包括巨轮智能(净流入8.62亿元，涨10.01%)、天孚通信(净流入7.25亿元，涨7.88%)、宁德时代(净流入5.97亿元，涨1.93%)、航天发展(净流入5.89亿元，涨8.72%)、长川科技(净流入5.62亿元，涨6.96%) [10] 个股主力资金净流出 - 今日有3058只个股被主力资金净卖出，其中96股被主力资金净卖出超1亿元 [12] - 主力资金净流出最多的个股是香农芯创，净流出金额为8.14亿元，股价下跌3.56% [13] - 主力资金净流出居前的个股还包括顺灏股份(净流出6.07亿元，涨1.31%)、蓝色光标(净流出5.08亿元，跌3.47%)、兴业银锡(净流出4.89亿元，跌4.01%)、华映科技(净流出4.49亿元，跌2.76%)、五粮液(净流出4.03亿元，跌0.99%) [13] 龙虎榜机构动向 - 机构席位资金合计净买入约1.12亿元，其中净买入个股13只，净卖出个股11只 [15] - 机构净买入最多的股票是和而泰，净买入金额约3.3亿元，占当日成交额5.42%，股价涨停 [16] - 机构净买入居前的还有初灵信息(净买入8261.61万元，占5.02%，股价涨20%)、航天动力(净买入5852.45万元，占1.19%，股价跌0.19%)、威士顿(净买入4255.58万元，占4.9%，股价涨6.71%) [16] - 机构净卖出最多的股票是航天发展，净卖出金额约3.64亿元，占当日成交额2.88%，股价上涨8.72% [16] - 机构净卖出居前的还有罗牛山(净卖出3949.85万元，占2.28%，股价跌10.02%)、同庆楼(净卖出3268.76万元，占5.14%，股价跌10.01%) [16]

首次覆盖与评级 - 首次覆盖灿勤科技（688182）给予跑赢行业评级，目标价27.02元 [1] - 目标价较当前股价有11.66%的上涨空间 [5] 行业前景与驱动因素 - 全球5G基站建设稳步推进，陶瓷介质波导滤波器凭借高介电常数、低损耗、小体积和轻量化等特性，成为5G基站射频单元主流方案 [1] - 介质波导滤波器的全球市场规模在2024年到2033年复合增长率为15.5% [1] - 通信应用场景向卫星互联网和低空经济等领域拓展，有望带动通信设备投资规模增加 [1] - 公司作为国内高端电子陶瓷元器件领军企业，未来有望受益于5G-A网络升级和通信场景拓展 [1] 公司业务与成长曲线 - 公司产品矩阵持续完善，积极拓展HTCC技术作为第二成长曲线 [2] - 公司在HTCC领域已开发8种陶瓷配方体系，完成十余类HTCC封装产品的开发和送样 [2] - 2024年HTCC业务营业收入同比增长330.01% [2] - HTCC产品已覆盖微波SIP封装管壳、DPC陶瓷基板等多个方向 [2] - 灿勤科技园项目稳步推进，一期已投产，二期工程目前已封顶，三期工程目前已开始主体建设 [2] - 2024年产品产量突破75万只，同比增长超9倍，产能释放有望推动业绩逐步提升 [2] 核心观点与市场差异 - 对于5G应用新场景的发展及HTCC新客户的导入节奏更为乐观 [3] 潜在催化剂 - HTCC新品类持续放量及卫星互联网建设超预期 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025~2026年EPS分别为0.31/0.37元 [5] - 2024-2026年EPS的CAGR为58.9% [5] - 采用2028年业绩作为估值基准，基于2028年35倍市盈率，贴现至2026E目标市值为108.09亿元，目标价为27.02元 [5]

公司战略与投资布局 - 公司于2024年底出资3000万元参股卫星核心零部件企业鸿擎科技，以强化卫星互联网上游关键部件布局 [1] - 公司认为蓝箭航天“朱雀三号”的发射将显著增强下游星座运营商对鸿擎科技“一站式”卫星制造与组网服务的信心，有助于鸿擎科技加速获取国内外商业订单 [1] - 作为鸿擎科技的共同股东，公司与蓝箭航天保持常态化的密切沟通，三方协同有助于公司在卫星互联网上游产业链形成更深的卡位优势 [1] 产品体系与市场应用 - 公司已建立覆盖“星—地—端”全链条的卫星通信产品体系，具体包括地面站终端、卫星通信载荷及卫星通信终端应用三大类 [1] - 卫星通信载荷以支持Ka、Ku频段的星载相控阵天线为代表，已实现低轨通信卫星的小批量应用 [1] - 终端应用重点发展动中通天线，并成功拓展至跨境高铁（提供精确定位与高速乘客上网）、能源物联（为偏远地区电网、光伏系统提供物联网监控）及民航通信（机载天线）等新兴领域 [1] 未来发展支撑 - 公司在卫星互联网上游的布局及协同，将为公司未来在通信终端、地面设备等环节的技术开发和市场拓展提供前瞻性的支撑 [1]

卫星互联网业务布局 - 公司于2024年底出资3000万元参股卫星核心零部件企业鸿擎科技，强化卫星互联网上游关键部件布局 [4] - 蓝箭航天“朱雀三号”发射有助于鸿擎科技加速获取国内外商业订单，并增强公司与蓝箭航天的协同，在卫星互联网上游产业链形成更深卡位优势 [4] - 公司已建立覆盖“星—地—端”全链条的卫星通信产品体系，包括地面站终端、卫星通信载荷及卫星通信终端应用三大类 [6] - 卫星通信载荷以支持Ka、Ku频段的星载相控阵天线为代表，已实现低轨通信卫星的小批量应用 [6] - 终端应用重点发展动中通天线，并成功拓展至跨境高铁、能源物联及民航通信等新兴领域 [6] 政策与行业发展 - 工信部设定了到2030年发展卫星通信用户超千万的目标 [5] - 2025年3月，工信部发布《卫星网络国内协调管理办法》，优化协调程序 [5] - 2025年4月，国家网信办等七部门联合发布《终端设备直连卫星服务管理规定》，支持终端直连卫星技术研究及融合发展 [5] - 2025年8月，工信部印发指导意见，明确支持低轨卫星互联网加快发展、支持开展终端设备直连卫星业务 [5] - 2025年11月，国家航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 [6] - 国内“GW星座”、“G60星链”等大型低轨卫星星座计划正加速推进，GW星座已完成多次组网发射，发射频率显著提升 [5] 投资与产业基金 - 公司参与设立的空天产业基金，累计已实缴出资额12,000万元 [7] - 该基金首期已出资2000万元投资商业航天参研单位上海京济通信技术有限公司 [7] - 该基金将出资1亿元专项投资高超音速技术商业航天企业北京凌空天行科技有限责任公司 [7] - 已投的京济通信及将投资的凌空天行，在业务上与公司均有协同效应 [7] 具体产品与市场进展 - 公司近期推出针对偏远区域电网通信的卫星物联网终端，具备用电信息精准采集、新能源场站高效运维、输电线路智能巡检、设备状态远程监控等优势 [8][9] - 公司的MACRO WIFI产品具备超远覆盖（超千米）、高并发接入与智能稳定的核心优势 [10] - 2025年9月，公司与澳大利亚某客户正式签署MACRO WIFI产品批量采购协议，订单规模达1000副 [10] - 目前，MACRO WIFI产品在欧洲、非洲、北美、阿联酋、尼日利亚及多个东南亚国家在内的约18个国家和地区正处于产品认证阶段 [10]

公司战略与规划 - 公司“十五五”规划全面瞄准国家新质生产力与战斗力，目标是成为通导融合创新能力提供商，建设成为通导信息融合创新产业的最优秀现代企业 [2] 卫星互联网业务布局 - 公司是特殊机构市场卫星通信地面终端主流供应商，是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家 [3] - 自主研制的射频、基带芯片已通过验证，成为卫星互联网关键芯片供应商 [3] - “十五五”期间将芯片业务列为重点，目标实现从“产品芯片化”到“芯片产业化”、“形成产业集群”的跨越发展 [3] - 已中标用户首款产品化窄带数据终端及窄带手持终端，市场份额可期 [3] - 多款终端通过测试验证并已交付用户试用，完成某信关站建设和空口自动化测试系统部署 [3] 与中国移动的战略合作 - 双方在北斗高精度服务、芯片、终端及卫星物联网等应用领域展开紧密合作 [4] - 正深化“北斗+”行业应用、空天地一体化、低空基础设施建设、车路云一体化及综合运维等领域的合作 [4] - 联合研发的北斗卫星通导融合芯片项目获中国移动2024年产投协同“十大标杆案例”，是大众消费领域首款“北斗短报文+北斗定位”通导融合芯片 [4] - 合作旨在打造“技术创新共研、市场生态共拓、人才队伍共育”的深度协同机制，共育“北斗+消费电子”市场蓝海 [4][5] - 该战略合作是公司军民共进发展战略的重要举措，为民品市场大发展奠定基础 [5]

市场表现 - 12月4日，商业航天概念股集体异动，板块掀起涨停潮，截至收盘有10只个股涨停 [2][4] - 中国卫星、海昌新材、龙洲股份、华伍股份等10多只个股涨停或涨超10% [2] - 飞沃科技一度大涨近20%，股价再创历史新高，收盘涨超19% [4] - 航天环宇一度涨近19%，招标股份一度涨近18%，收盘分别涨超10%和13% [4] 事件催化 - 市场异动主要受朱雀三号火箭首飞成功消息催化，该火箭于12月3日成功发射并进入预定轨道 [2][6] - 朱雀三号是我国首个进行可回收尝试的大型火箭，其首飞成功有望直接加速2026年千帆星座组网进度 [2][9] - 本次任务虽未实现火箭一级回收目标，但验证了全过程方案，获取了关键工程数据，为后续可重复使用奠定重要基础 [2][6] 技术突破与规划 - 朱雀三号首飞实现了五项“国内首次”，包括重复使用液氧甲烷火箭入轨飞行、九机并联液氧甲烷动力系统集成应用等 [6] - 火箭一子级按照20次可重复使用的目标设计，研制团队将尽快查明回收故障原因并优化方案 [7] - 后续将加快从“入轨到回收”的技术验证，推动常态化复用运载发射，为年均千颗级卫星的密集部署奠定基础 [7] 行业前景与政策支持 - 朱雀三号是我国首个进行可回收尝试的大型火箭，我国商业航天后续有望迈入高速发展阶段 [2][9] - 政策层面，“十五五”规划建议将“航天强国”排序前列，国家航天局成立商业航天司，将商业航天纳入国家总体布局，支持力度持续加码 [10] - 卫星互联网产业在“十五五”期间将保持翻倍复合增速，我国目前在册卫星星座共计100个，仅前五大星座规划总数已接近5万颗 [10] 市场空间测算 - 测算未来五年我国低轨星座建设将带来1011亿元的火箭运力和2074亿元的卫星制造增量市场 [10] - 火箭运力和卫星制造两大新增市场的年复合增速预计分别为82%和95% [10] - 若我国大推力可回收火箭在3年内完成首飞-商用，则卫星互联网有望在2028年实现发射成本的大幅下降 [9] 产业发展节点 - 结合近期政策、商业火箭首飞排期和产业链订单变化，我国卫星互联网和商业航天产业有望在2024年迎来基本面拐点 [9] - 民营企业及院所针对大推力可回收火箭的研发进度相对接近，主要集中于2025年底进行首飞试验 [9] - 卫星互联网牌照有望发放，将推动全产业链向规模化加速迈进，手机直连卫星等应用有望快速落地 [11]

公司战略与业务布局 - 公司围绕“空天地一体化”安全战略，与产业链上下游核心企业建立合作，覆盖卫星制造、通信运营、终端应用等关键环节 [2] - 公司通过战略投资卫星制造独角兽微纳星空、卫星通信设备商星展测控，深化产业链合作 [2] - 公司在卫星互联网安全、低空经济场景拓展、应急救援等领域展开深度合作，为后续参与卫星星座建设、拓展卫星应用场景奠定基础 [2] - 未来公司将持续聚焦卫星互联网核心环节，并围绕6G、算力上天等新兴方向拓展多场景联合创新 [2] 研发投入与产品进展 - 公司近年来加大研发投入，以巩固技术壁垒、拓宽产品矩阵，契合空天地一体化的发展需求 [2] - 研发投入集中在三大核心领域：核心技术体系深化、新兴赛道布局、以及AI与网络安全的融合研发 [2] - 在新兴赛道布局上，公司研发资源重点倾斜卫星互联网安全领域，近期推出了200G高速链路加密网关产品 [2] - 核心技术体系深化聚焦于漏洞及脆弱性检测、应用安全防御等优势技术的迭代 [2]

公司业务澄清 - 公司目前无产品应用于卫星互联网设备 [1]

核心观点 - 报告为一份市场日报 核心观点是总结2025年12月4日A股市场的整体表现、主要指数涨跌、行业板块及热门概念板块的资金流向与涨跌情况[1] 市场整体表现 - 2025年12月4日 A股主要指数多数上涨 但个股呈现涨少跌多格局[1] - 截至收盘 沪指跌0.06% 收报3875.79点 深证成指涨0.40% 收报13006.72点 科创50涨1.36% 收报1326.16点 创业板指涨1.01% 收报3067.48点[1] - 全市场1454只个股上涨 3874只个股下跌 123只个股收平[1] - 沪深两市今日成交额合计15490亿元 较上个交易日缩量1210亿元[1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多[1] - 涨幅靠前的行业包括：机械设备涨0.90%、电子涨0.78%、国防军工涨0.55%、通信涨0.50%、有色金属涨0.33%[1] - 领跌的行业包括：综合跌2.11%、美容护理跌1.89%、社会服务跌1.62%、商贸零售跌1.55%、纺织服饰跌1.43%[1] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括：摩尔线程、卫星互联网、半导体设备、商业航天、GPU、减速器、宇树机器人、具身智能、卫星导航、大飞机、挖掘机、人形机器人、工业母机、新型工业化、低空经济[2] - 回调的概念板块包括：预制菜等权、乳业、海南自贸港[11]

商业航天概念股市场表现 - 12月4日，商业航天概念股集体异动，板块掀起涨停潮，截至收盘有10只个股涨停[1][3] - 多只个股表现强势，其中中国卫星、海昌新材、龙洲股份、华伍股份等10多只个股涨停或涨超10%[1]，飞沃科技涨超19%，招标股份涨超13%，航天环宇涨超10%[3] 朱雀三号火箭首飞事件 - 12月3日，朱雀三号重复使用运载火箭成功发射并进入预定轨道，虽未实现预定的一级回收目标，但验证了全过程方案并获取了关键工程数据[1][5] - 朱雀三号首飞实现了五项“国内首次”，包括全新总体布局的重复使用液氧甲烷火箭入轨、九机并联液氧甲烷动力系统集成应用等[5] - 火箭一子级按照20次可重复使用的目标设计，研制团队将尽快查明回收故障原因并优化方案，后续将加快从“入轨到回收”的技术验证[6] - 朱雀三号是蓝箭航天自主研制的低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭，箭体直径4.5米，全箭长66.1米[8] 行业意义与发展前景 - 朱雀三号是我国首个进行可回收尝试的大型火箭，其首飞成功有望直接加速2026年千帆星座组网进度[1] - 朱雀三号为我国航天运力体系增添了新型主力火箭，补强了大运力、低成本、高频次进入空间的能力，精准响应了国家卫星互联网星座工程建设大规模组网的迫切需求[5] - 朱雀三号将作为货运航天飞机的发射平台，全力支持我国载人航天工程建设，并为年均千颗级卫星的密集部署奠定基础[6] 券商观点与行业分析 - 有券商表示，我国商业航天后续有望迈入高速发展阶段[1] - 长江证券指出，民营企业及院所针对大推力可回收火箭的研发进度主要集中于2025年底进行首飞试验，若假设3年内可完成首飞-商用，则我国卫星互联网有望在2028年实现发射成本的大幅下降[9] - 西部证券认为，结合近期政策、商业火箭首飞排期和产业链企业订单变化，我国卫星互联网和商业航天产业有望在明年迎来基本面拐点[9] - 华西证券指出，国家加速推动商业航天建设，有望助力手机直连卫星、北斗短信等应用加速普及，卫星网络是6G网络建设基础，卫星互联网牌照的发放有望推动全产业链向规模化加速迈进[10] 政策支持与产业空间 - 政策顶层规划方面，“十五五”规划建议中“航天强国”排序前列，国家航天局发布《行动计划》及成立商业航天司，将商业航天纳入国家航天发展总体布局[9] - 从产业空间来看，卫星互联网产业“十五五”期间将保持翻倍复合增速，我国目前在册卫星星座共计100个，仅前五大星座规划总数已接近5万颗[10] - 测算未来五年我国低轨星座建设将带来1011亿元的火箭运力和2074亿元的卫星制造增量市场，两大新增市场的年复合增速分别为82%和95%[10]