报告行业投资评级 - 黄金：买入持有★★★ [1] - 白银：企稳做多★★★ [1] - 铜：长期持有★★ [1] - 锌：反弹承压★ [1] - 铅：承压★ [1] - 锡：承压★ [1] - 铝：反弹★★ [1] - 镍：承压★ [1] - 工业硅：反弹★ [1] - 多晶硅：回调★ [1] - 碳酸锂：宽幅震荡★ [1] 报告的核心观点 - 地缘政治局势紧张使短期避险情绪回升，中长期黄金战略配置价值不变；白银长期看多逻辑不变；铜中长期因精矿紧张和绿色需求爆发而被看好；锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点；铅、锡价短期反弹承压；铝价短期反弹；镍价承压回落；碳酸锂短期供需平衡，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：G2关系无进展、美国关门影响扩大、日法局势混乱，避险情绪升温致金银价格狂飙 [2] - 基本逻辑：中美关系变数大、日法局势不稳定；美银称白宫政策利好黄金，白银将迎连续五年供应短缺；长期看黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘重构 [3] - 策略推荐：国内黄金920支撑明显，短线长线多头思路；白银11500有支撑，关注宏观情绪和政策信号，逢回调布局，长线持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜跳空高开高走，伦铜涨超4% [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧缺担忧加深，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑；铜价走高下游观望，绿色铜需求有韧性 [6] - 策略推荐：短期多单移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注【83500，88500】元/吨，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，伦锌围绕3000关口区间震荡 [9] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，10月预计产量增加；需求端镀锌需求疲软；海外库存低，出口增加有望缓解紧缺 [9] - 策略推荐：短期沪锌反弹空间有限，建议卖出套保；中长期是板块空头配置；沪锌关注【22000，22600】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势 [12] - 产业逻辑：电解铝运行产能高，库存增加，需求端开工率上升；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，关注下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢偏弱走势 [16] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢消费旺季不确定，库存增加，排产量提升 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511小幅低开，全天低位震荡 [20] - 产业逻辑：9月智利发运量减少，10月基本面紧平衡，供应开工和产量增加，海外11月到港量预计回升；需求端排产增长，社会库存有望去库 [21] - 策略推荐：观望为主，关注2601【71800 - 73200】 [22]

【文/观察者网 阮佳琪】 另据《华尔街日报》报道，其获取的一份会议录音显示，闻泰科技一名高管曾在周日与投资者的电话会 议中直言，荷兰政府的指令是以美国新规为借口，实则是为了夺取控制权。 报道称，这名高管当时对投资者说，"荷兰经济事务部显然是跟在美国政府身后的一只温顺绵羊。" 对此，荷兰经济事务部的一名发言人辩解称，美国并未参与荷兰针对安世半导体的决策。路透社还提 到，该发言人宣称，此次行动的时机"纯属巧合"。 《华尔街日报》还指出，荷兰政府在周末声明中声称，其采取行动的原因之一，是安世内部存在所 谓"严重的治理缺陷与问题行为"。但荷方并未对此给出任何细节说明，上述发言人也拒绝就此置评。 安世半导体的一名员工走过该公司的洁净室。 视觉中国 七十余载，有些深植于骨子里的本质从未改变——面对中国科技的强势崛起，一些西方国家潜藏的强盗 底色，正愈发赤裸裸地暴露在世人眼前。 近期，中国半导体领军企业闻泰科技（维权）遭遇跨国监管重大挑战，其旗下总部位于荷兰的核心资产 安世半导体（Nexperia），因荷兰政府一纸指令，自9月30日起，其资产、知识产权等调整被冻结一 年。 从时间节点来看，这一系列操作很难不让人怀疑是一场精 ...

安世半导体控制权争议事件 - 荷兰政府于9月30日对安世半导体下达“部长令”，要求其全球30个主体一年内不得调整资产、知识产权、业务和人员 [2] - 10月1日，安世半导体三名外籍高管向荷兰企业法庭提交紧急请求，要求对公司启动调查并采取临时措施 [2][5] - 10月7日，企业法庭裁决暂停闻泰创始人张学政在安世的董事职务，指派一位拥有“决定性投票权”的外籍董事，并将闻泰持有的安世股权（除一股外）托管给第三方 [2][6] - 闻泰科技声明称荷兰政府以“国家安全”为由的干预是基于地缘政治偏见的过度行为，并谴责内部外籍管理层借政治压力剥夺股东权利 [3][7] - 10月13日，闻泰科技股价跌停，收报41.83元/股，总市值520.63亿元 [3] 闻泰科技的战略转型与业务调整 - 公司近期出售手机ODM业务以聚焦半导体领域，国内多地及印度资产已完成交割，仅剩部分权属变更手续 [12] - 手机ODM业务2024年收入超过580亿元，占总营收79%，但毛利率仅2.49%；半导体业务收入约147亿元，占比不到20%，毛利率高达37.52% [14] - 公司对安世半导体的收购形成超过200亿元人民币的商誉，其稳定运营对避免商誉减值至关重要 [14][15] - 安世半导体80%的终端产品产能位于中国大陆，其中七成来自东莞封测厂；2025年上半年中国区营收占比达48% [16] 公司应对措施与财务状况 - 闻泰科技计划通过法律诉讼、行政复议及《中国—荷兰双边投资保护协定》进行多维度反击 [8][9] - 公司预计法律程序将耗时较长，因事件涉及地缘政治多方角力 [10] - 出售ODM业务后，公司账面有近20亿元现金，安世半导体账上有4亿美元现金，合计约50亿元；预计到2027年可转换债券到期前还能产生近百亿现金流 [16] - 2025年7月公司管理层更迭，90后董事长杨沐上任，并于10月代行董事会秘书职责 [17][19]

报告行业投资评级 - 原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、纯苯、苯乙烯、MEG、短纤、聚酯瓶片、LLDPE、PP、PL震荡偏弱；甲醇、尿素、PVC、烧碱震荡 [9][10][13] 报告的核心观点 - 贸易紧张局势略缓和，但能源化工供需偏弱格局依旧承压，Brent和SC双双跌破震荡区间下沿，下行趋势开启；化工品整体延续弱势格局，甲醇或呈震荡格局，能化仍以原油为锚延续偏弱震荡 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：全球供应处增产期，后期面临原油加速累库压力，基本面压力持续，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，中美元首会晤前有不确定性，若关税担忧缓解或地缘有阶段性风险，油价反弹但难改下行趋势，延续震荡偏弱 [9] - **沥青**：欧佩克+增产，沙特下调出口贴水，中东局势降温，贸易冲突施压原油，沥青期价承压；现货回落，排产增加，供应紧张缓解，累库压力大，估值仍高但高估溢价回落，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [10] - **高硫燃油**：欧佩克+增产，沙特下调出口贴水，中东局势降温，巴以冲突结束利空，需求仍偏弱，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [10] - **低硫燃油**：跟随原油回落，面临航运需求回落、绿色能源替代等利空，估值偏低，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，跟随原油波动 [12] - **PX**：特朗普态度缓和，油价低位反弹，PX跟随成本小幅下跌，基本面无明显变化，PTA暂无减产，聚酯负荷稳定，需求有支撑，但PX供应走强，供需双强下效益区间震荡 [13] - **PTA**：油价破位后成本支撑拖累，PTA小幅跟跌，工厂无进一步减产计划，部分装置提负，新装置投产预期下基差偏弱，下游聚酯需求支撑尚可，涤丝让利促销产销升温，价格跟随成本波动，加工费承压，关注TA01 - 05反套 [14][15] - **纯苯**：受原油价格波动影响，石脑油价格下跌，裂解装置投产使乙烯供应增加、价格下跌，丙烷替代压制石脑油价格，华东港口纯苯去库但后续到船少，市场买气强于远月，但供大于需、累库，进口成交增加、下游检修多，供应充裕，市场情绪悲观，价格疲弱 [15][16] - **苯乙烯**：原油价格偏弱，成本端纯苯后市悲观，苯乙烯利润低位检修增多，供需略好转，但港口库存高，接近累库周期，胀库担忧拖累价格，胀库解决思路有不确定性，关注宏观变数扰动，利润已至低位可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [17][18] - **MEG**：油价震荡偏弱，成本支撑乏力，国内化工品情绪不佳，乙二醇供应高位，港口库存累库，美国装置取消检修后到港量压力增加，处于供需边际转弱阶段，远月累库预期，价格震荡偏弱，关注EG01 - 05反套 [18][19][20] - **短纤**：上游表现不佳，短纤受成本拖累下跌，低位引发投机备货，产销回升，价格跟随上游波动，加工费有一定支撑，绝对值跟随原料波动 [20][21][22] - **聚酯瓶片**：上游原料期货下跌，工厂下调报价，低价引发投机性补库，叠加工厂减产，加工费进一步修复，价格跟随上游波动，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [22] - **甲醇**：期价反弹，部分资金博弈伊朗制裁船卸港阻滞消息，港口库存高位，但临近冬季伊朗扰动概率强，有低多价值，但受制于能化整体情绪和下游烯烃弱势，短期震荡 [24] - **尿素**：下游成交好转，期价短暂回升，但基本面格局未改，预计仍承压，等待秋季播种带来农业需求，震荡整理，关注降雨结束后秋季播种推进 [24] - **LLDPE**：能化整体偏弱，塑料跟随；油价震荡，供应过剩压力大，地缘支撑减弱；自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿；利润端支撑有限，关注前低6950附近支撑力度，短期震荡偏弱 [28][29] - **PP**：中美贸易摩擦升级担忧再起，油价震荡，供应过剩，地缘支撑减弱；自身基本面支撑有限，产量高增但需求有限，库存压制价格，短期震荡偏弱，关注检修变化 [30][31] - **PL**：市场心态偏空，下游谨慎买盘，企业出货受阻，报盘让利，区域分化加剧，PP - PL价差震荡，波动率抬升，短期震荡偏弱 [31] - **PVC**：宏观上中美关税扰动，关注双方表态；微观上基本面承压，成本下移，上游秋检增多产量下滑，下游开工走弱，出口签单改善，电石价格承压，预计动态成本下移，基本面承压，偏弱运行，关注中美关税、十五五规划对市场预期扰动 [32] - **烧碱**：宏观上中美关税扰动，关注双方表态；微观上短期现货供需改善，文丰采购缓解压力，非铝旺季尾声低库存或推动拿货，10月中旬山东检修增多产量下滑，未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程，液氯外卖增多氯碱利润收窄，边际装置减产风险增加，现货压力缓解，空单阶段止盈 [32][33] 品种数据监测 - **能化日度指标监测**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差变化值，沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差和仓单情况，以及1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差变化值 [34][35][37] - **化工基差及价差监测**：分别对甲醇、尿素、苯乙烯等品种的基差及价差进行监测，但文档未详细给出各品种具体数据 [38][51][63] 中信期货商品指数 - 综合指数中商品指数2233.00，涨0.01%；商品20指数2525.09，涨0.17%；工业品指数2211.57，跌0.64% [279] - 板块指数中能源指数1139.91，今日涨跌幅 - 1.42%，近5日涨跌幅 - 7.10%，近1月涨跌幅 - 4.63%，年初至今涨跌幅 - 7.17% [281]

事件概述 - 荷兰政府以“国家安全”为由，对闻泰科技旗下核心资产安世半导体实施全球运营冻结，冻结资产、知识产权等调整一年 [2][6] - 荷兰政府指令要求任命一名拥有决定性投票权的外籍董事，并将安世半导体所有股份（减去一股）进行托管 [2][9] - 安世半导体部分外籍高管请求法庭启动公司调查，并暂停母公司闻泰科技委派的CEO张学政的职务 [2][9] 公司业务与财务影响 - 安世半导体是闻泰科技核心半导体业务基础，专注分立器件与逻辑器件，2024年收入规模约147亿元，约占闻泰科技当年总营收的六分之一 [5] - 安世半导体设计的芯片虽不如图形处理器巨头先进，但其注重效率的业务流程能够提高良率并减少芯片缺陷，具有重要价值 [7] 政府指令与法律行动 - 荷兰政府首次启用《商品供应法》，指令范围之广、限制之严，被公司视为“严重不合理的外部接管” [5][6] - 荷兰企业法庭裁决暂停张学政在安世半导体的职务，任命拥有决定性投票权的外籍董事，并对公司股份进行托管 [9] - 欧洲科技媒体形容该指令为“史无前例的紧急措施”，意味着安世半导体在一年内的关键决策需获荷兰政府允许 [10] 地缘政治背景 - 荷兰政府的行动发生在美国政府发布出口管制“50%规则”之后，该规则对被列入“实体清单”且持股超过50%的子公司追加同等出口管制 [15][16] - 美国商务部已于2024年12月将闻泰科技列入“实体清单”，荷兰政府此前也已限制阿斯麦对华出口先进半导体制造设备 [16] - 2022年11月，英国政府曾以“国家安全”为由，阻挠安世半导体收购英国芯片生产商Newport Wafer Fab [13] 市场与行业反应 - 英国《金融时报》指出，荷兰政府此举将加剧西方国家与中国在高端技术领域的摩擦 [3] - 彭博社等媒体警告，这一非同寻常的举动将进一步加剧中欧紧张关系，并损害中欧关系 [3][11]

贸易争端现状 - 加拿大马尼托巴省和萨斯喀彻温省省长联合呼吁联邦政府取消对中国电动汽车征收的100%关税 [1] - 加拿大联邦政府对华政策包括对中国电动汽车加征100%关税，并对中国钢铁和铝产品加征25%关税 [5] - 中国驻加拿大大使明确表示，中方对加拿大农产品的关税是对加方单边歧视性关税的反制措施 [8] 农业行业影响 - 萨斯喀彻温省8月份对华油菜籽出口同比下降76% [4] - 中国反制措施导致加拿大油菜籽价格大幅下跌，猪肉生产行业同样遭受重创 [4] - 加拿大西部部分人士建议取消电动车关税以换取食品出口免税 [6] 政策与民意动向 - 加拿大公众对电动车关税支持率从去年的63%下降至44% [7] - 加拿大钢铁、铝材与汽车制造业支持对华关税，而农业省份和受损行业持反对立场 [7] - 加拿大外长访问印度和新加坡等地，寻求强化与中国和印度的经贸关系，暗示寻求更大战略自主性 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 生猪养殖行业 [1][7][8][9][10][11][12] * 大宗商品市场（黄金、原油、铜） [1][2][3][4][5][6] 核心观点和论据 生猪养殖行业 * 2025年旺季价格大幅下跌15% 主因供应增加而需求未同步增长 [1][7] * 2025年生猪市场整体呈现供给压力持续增加态势 中枢价格下移 [1][8] * 短期（10月-11月）价格预计继续走低 计划出栏量环比增加5.5% 出栏体重维持高位 能繁母猪淘汰需时 [3][9] * 中期（四季度至2026年上半年）价格难大幅反弹 新生仔猪数量自1月起连续增长9个月 导致供给压力持续释放 [3][10] * 长期（明年下半年）能繁母猪产能有望实现3,900万头目标 养殖利润全面亏损加速淘汰 若四季度至明年一月显著去化产能 将为三季度至四季度价格反弹提供空间 但新一轮周期性波动可能较小 [11] * 期货市场11合约平水显示三季度供给压力释放 需关注01合约价差及09合约左侧布局机会 [12] 黄金市场 * 9月以来全球ETF黄金持仓量显著增加 年初至今增持146吨 为2022年3月以来最大单月净流入 [1][2] * 增持主要来自北美市场（61%） 反映市场对美国经济风险、美联储政策及地缘政治的担忧 [1][2] * 价格上涨主要由避险需求驱动 而非降息预期 美国Spider ETF增持放缓 但亚洲市场增持值得关注 [1][5] * 中美贸易摩擦升级可能提升黄金短期右侧机会 地缘政治和经济不确定性下 黄金仍具投资价值 [1][5] 原油市场 * OPEC 10月会议符合预期 小幅收缩增产幅度 但受全球风险资产抛售影响 油价承压 [1][2][3] * 沙特在4-9月加速增产 累计增产约100万桶/天 四季度下游消费季节性转弱及美国库存累积可能导致现货过剩 [1][3][4] * 布伦特原油底部支撑预计在60美元/桶 [1][4] 铜市场 * 受自由港事故等供给侧风险影响 供需平衡转向短缺 [1][6] * 长期基本面利好包括去库、废铜趋紧及远期缺口 预计2025-2026年铜市持续短缺 [1][6] * 中长期可做多 但短期受整体市场风险偏好变化影响 [1][6] 其他重要内容 * 国家政策聚焦于能繁母猪产能区划和严控二育及压栏 这些措施需要时间见效 [8] * 三季度反补贴政策对短期猪价影响有限 反而可能激发供给压力 [8] * 中期通过政策调控压制压栏意愿 会影响供给节奏 [10]

市场情绪与地缘政治 - 华尔街在周五大幅抛售后出现反弹 市场压力较周五有所缓解 期货价格显著走高[1][3] - 市场紧张局势有所缓和 美中高层会谈计划于本周举行 被视为更大范围谈判的一部分[2][3] - 美国与以色列关系迎来历史性一天 海外事件的重要性不容忽视[9] 财报季与银行业展望 - 财报季将于明天早上由摩根大通、花旗集团、富国银行和高盛拉开序幕[4] - 周二公布财报的银行包括高盛、花旗、摩根大通和富国银行 周三美国银行、摩根士丹利、PNC将公布 周四和周五将有更多银行公布[5] - 健康的美国消费者状况和收益率曲线趋陡可能使银行盈利增加[6] - 各银行业务重点不同 摩根大通和富国银行业务相似但前者规模更大 花旗和高盛更侧重于交易、资本募集、IPO及并购业务[7] 原油市场动态 - 油价低于每桶60美元 维持在当前区间[9][10] - 油价承压的原因是供应驱动 沙特阿拉伯和OPEC+为争夺市场份额而增加原油供应 同时美国也在增加产量[10][11] - OPEC维持其石油需求预测不变 同时努力恢复更多生产[12] - 有观点认为在油价低于60美元时 美国应补充战略石油储备[11] 经济数据与行业动态 - 本周有大量美联储官员发言 包括主席杰罗姆·鲍威尔将发表开场评论[4] - 周四将公布零售销售数据 预计将显示美国消费者健康状况[6] - 周三将迎来更多航空公司财报 例如联合航空[8]

事件概述 - 荷兰政府以国家安全为由，对闻泰科技旗下位于荷兰的安世半导体实施全球运营冻结，自9月30日起资产、知识产权等调整被冻结一年 [1] - 荷兰方面还要求任命一名拥有决定性投票权的外籍董事，并将安世半导体的所有股份（减去一股）托管给指定人员 [1] - 安世半导体部分外籍高管请求法庭启动公司调查，并暂停母公司闻泰科技委派的CEO履行职务 [1] 公司立场与应对 - 闻泰科技发表声明，强烈抗议荷兰政府以莫须有的“国家安全”为由实施的歧视性待遇，称这是基于地缘政治偏见的过度干预 [2] - 闻泰科技已请求中国政府帮助应对当前局面 [1] - 观察指出，闻泰科技的股东结构中包含国资，国家利益与企业命运深度绑定，应对此次事件需要国家力量的坚定介入 [2] 行业与地缘政治影响 - 英国《金融时报》指出，荷兰政府此举将加剧西方国家与中国在高端技术领域的摩擦 [2] - 彭博社等媒体警告，这一非同寻常的举动将进一步加剧中欧紧张关系 [2] - 分析认为，此次行动表面合法，但本质是配合美国战略意图、强行剥夺中方合法控制权，是将商业问题政治化、法律工具化的做法 [2] - 此次事件为所有“走出去”的中国企业，特别是高科技企业，敲响了警钟，表明其已无法独力应对系统性风险 [2] 中国政府表态 - 中国外交部表示，一贯反对泛化国家安全概念、针对特定国家企业采取歧视性做法 [1] - 中国外交部呼吁有关国家应切实遵守市场原则，不要将经贸问题政治化 [1] - 中国外交部强调，中方维护自身正当合法权益的决心坚定不移 [1]

巴基斯坦与阿富汗的边境形势骤然紧张。据新华社报道，当地时间10月11日深夜至12日凌晨，巴基斯坦 与阿富汗在两国边境地区交火。 巴基斯坦三军新闻局12日发表声明说，恐怖组织"巴基斯坦塔利班"（TTP）武装分子在巴阿边境地区对 巴基斯坦发动袭击，巴基斯坦安全部队进行反击，至少打死200人。声明说，巴基斯坦军方精准打击了 阿富汗军队营地、哨所和阿富汗境内的一系列恐怖分子训练基地和支持网络，摧毁了巴阿边境地区多个 阿富汗军队营地，阿富汗一侧21个哨所阵地被巴方"短暂"占领。 阿富汗方面则称，11日夜间，阿富汗于阿巴边境地区展开的反击行动中，巴基斯坦方面58人死亡、30人 受伤，阿富汗方面9人死亡、16人受伤。阿富汗将对任何侵犯阿领土的行为作出回应，但"更倾向于通过 对话解决问题"。 巴阿11日—12日边境冲突的爆发并非偶发事件。9月13日，巴基斯坦安全部队就曾向巴基斯坦塔利班的 两处藏身据点发起突袭行动，击毙35名武装分子。10月9日，有报道称，巴基斯坦军方在夜间空袭了阿 富汗首都喀布尔及帕克提卡省的巴基斯坦塔利班成员藏身点。随着冲突升级，连接两国的贸易线已被关 闭。 尽管持续了一个月的巴阿冲突远没有俄乌冲突、哈以 ...