巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦持仓变动 - 伯克希尔二季度新建仓6只股票，涉及医疗、钢铁、地产等板块，包括联合健康500万股（季末市值15.7亿美元）、纽柯钢铁660万股（8.6亿美元）、莱纳建筑700万股（7.8亿美元）、霍顿房屋148.5万股（1.9亿美元）、拉马尔户外广告117万股（1.4亿美元）、安朗杰78万股（1.1亿美元），合计市值超36亿美元 [2] - 减持苹果2000万股（减仓幅度6.67%），仍为第一大重仓股；减持美国银行2630万股（4.17%）；清仓T-MOBILE US并减持特许通讯 [3] - 增持雪佛龙、星座品牌、POOL、海科航空、达美乐比萨，前五大持仓为苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙 [3] 李录旗下喜马拉雅资本操作 - 二季度重仓拼多多460万股（季末市值4.8亿美元，持仓占比17.93%），使其成为第二大重仓股，仅次于美国银行 [4] - 减持美国银行340万股（减仓幅度超24%），当季仅进行这两笔操作 [4] - 高瓴旗下HHLR同期加仓拼多多40万股（季末市值7.3亿美元，组合占比23.5%），景林减持拼多多约三成 [5] 科技股成为机构加仓重点 - 景林、桥水、摩根大通、先锋领航、贝莱德、老虎环球基金集体加仓英伟达等科技股，抄底4月调整后的黄金坑 [6] - 景林加仓META、英伟达、谷歌；文艺复兴科技增持英伟达、苹果；老虎环球基金加仓亚马逊、英伟达、微软、META；柏基投资买入英伟达 [6] - 摩根大通前五大重仓均为科技股，增持英伟达、微软；先锋领航持仓市值6.18万亿美元，前五大为英伟达、微软、苹果、亚马逊、META，均获加仓 [6] 其他机构动态 - 联合健康获伯克希尔、Appaloosa、Scion、文艺复兴科技、索罗斯基金等多家机构买入，股价单日涨超10% [3] - HHLR新建仓数字投资平台微牛3300万股，老虎环球基金同期建仓微牛1172万股并买入Circle [7]

市场走势分析 - 上证指数于2025年8月13日突破2024年10月8日高点3674点，最高触及3688点，呈现温和上涨的"慢牛"特征 [1] - 日均成交额稳定在1-2万亿元，板块轮动以金融、科技和周期为主，结构性明显 [1] - 2024年9月24日至10月8日为牛市1浪（政策催化修复悲观预期），2025年4月7日2浪回调至3040点（跌幅17%），当前进入3浪上升期 [1][3] 经济基本面支撑 - GDP增速回落幅度从每年1个百分点收窄至0.5个百分点，呈现边际改善趋势 [3] - 全A归母净利润2025Q1同比上涨3.51%，较2024Q4回升，盈利增速逐步转正 [4] - 投资、出口、消费数据底部震荡但缓慢回升，与局部负面现象（如外卖大战）不冲突 [4] - 中美关税休战延长至2025年8月12日后90天，保留10%基准关税，短期出口冲击减弱 [7] 政策与流动性环境 - 美联储2025年预计降息三次（每次25基点），2026年再降两次，为A股提供流动性支持 [8] - 国内经济面临"有效需求不足"，参考日本经验，慢牛行情可通过财富效应激活消费信心 [10][11] - 对比快牛（如2007/2015年暴涨暴跌），慢牛（如2019-2021年）回撤小、波动温和，更利于价值投资 [12] 投资策略建议 - 优选科技和非银（保险、券商）板块，科技领域如AI、核聚变已实现0-1突破 [14] - 龙头公司（如2015年互联网、2020年新能源）可能实现5-10倍涨幅，平庸个股仅50%-100%涨幅 [14] - 避免频繁调仓追涨（如金融→军工→科技轮动陷阱），持有熟悉领域个股更易获超额收益 [17][19] - 控制情绪化操作，牛市调整剧烈（"牛市多暴跌"），需耐心持仓而非盲目追高 [20][21]

伯克希尔哈撒韦二季度持仓调整 - 新建仓医疗、钢铁、地产等防御性低估值板块标的 包括联合健康500万股(季末市值15.7亿美元)、纽柯钢铁660万股(8.6亿美元)、莱纳建筑700万股(7.8亿美元)、霍顿房屋148.5万股(1.9亿美元)、拉马尔户外广告117万股(1.4亿美元)、安朗杰78万股(1.1亿美元) 合计新建仓市值超36亿美元 [2] - 减持苹果2000万股(减仓幅度6.67%) 减持美国银行2630万股(减仓幅度4.17%) 清仓T-MOBILE US并减持特许通讯 [3] - 增持雪佛龙、星座品牌、POOL、海科航空、达美乐比萨等标的 前五大持仓维持苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙 [3] 机构对联合健康的集体布局 - 伯克希尔建仓联合健康期间该股自4月1日至8月14日股价下跌超45% [3] - 同期多家知名对冲基金同步建仓 包括Appaloosa、Scion、文艺复兴科技及索罗斯基金 [3] - 机构建仓消息披露后联合健康8月15日单日涨幅超10% [3] 喜马拉雅资本重仓拼多多 - 二季度新建仓拼多多460万股 季末市值4.8亿美元 持仓占比17.93% 跃居第二大重仓股 [4] - 同步减持美国银行340万股(减仓幅度超24%) 当季仅进行这两笔调仓操作 [4] - 此次为2021年四季度清仓后再度重仓 体现对中国电商板块坚定看好 [5] 高瓴与景林对拼多多的分歧操作 - 高瓴旗下HHLR增持拼多多超40万股 季末市值7.3亿美元 持仓占比23.5% 维持第一大重仓股 [5] - 景林资产减持拼多多约30%持仓 与多数机构操作方向相反 [5] 科技股成为机构集体加仓方向 - 景林资产加仓META、英伟达、谷歌等科技股 成功捕捉4月调整后反弹收益 [6] - 老虎环球基金加仓亚马逊、英伟达、微软、META 柏基投资建仓英伟达 文艺复兴科技增持英伟达与苹果 [6] - 摩根大通前五大重仓股均为科技企业 二季度继续增持英伟达与微软 [6] 头部资管公司科技持仓集中度提升 - 先锋领航美股持仓总市值6.18万亿美元 前五大重仓股为英伟达、微软、苹果、亚马逊、META 且二季度均进行加仓 [6] - 贝莱德增持英伟达、苹果、亚马逊 减持微软与META [7] - 摩根大通、先锋领航、贝莱德集体加仓行为反映主流机构对科技产业前景乐观 [7] 数字投资平台获机构新兴布局 - HHLR新建仓数字投资平台微牛3300万股 老虎环球基金同步建仓1172万股 [7] - 老虎环球基金同期建仓Circle 显示机构对新兴数字投资领域的布局意向 [7]

基金经理王瑞冬的投资策略 - 王瑞冬管理广发均衡价值以来回报为49.14%，相较业绩比较基准的超额回报达35.15个百分点 [1] - 过去一年产品净值增长率为33.46%，超越业绩基准10个百分点 [2] - 选股为王瑞冬管理的组合贡献了明显的超额收益，重点关注高分子材料、港股互联网头部企业、铜和贵金属等品种 [2] 投资框架的演变 - 初期投资框架注重企业自身盈利质量，锚定ROE作为首要指标，挑选盈利能力稳定、估值适中、负债率较低的高质量成长股 [3] - 2023年下半年开始引入均值回归和产业周期视角，辅助判断行业周期位置和趋势强弱 [3] - 均值回归用于评估风险与机会，关注长期被低估、经历多轮下行的行业 [3] - 产业周期视角用于选股时考量行业贝塔，更看好消费品和医药方向 [4] 行业布局与选股偏好 - 医药行业重点关注泛消费、创新、国际化三大方向，创新与国际化已率先走出低谷 [5] - 全球创新药市场规模约1万亿美元，中国授权小分子项目占全球30%以上，未来利润空间可达数百亿美元 [5] - 创新药领域关注两类标的：收入稳定、海外布局清晰的龙头公司和高赔率的小型Biotech企业 [5] - TMT领域以ROE稳定性为首要考量，操作上采取周期性策略，关注算力链条的国产替代机会 [6] - 材料与高端制造领域看好高端材料、半导体装备、仪器仪表等具备长期自主可控逻辑的领域 [6] - 出口制造业板块关注具备海外产能、可灵活应对全球贸易不确定性的企业 [6] 当前看好的投资机会 - 创新药、人工智能、汽车智能驾驶处于技术创新周期起点，具有丰富的结构性机会 [5] - AI产业机会多集中于算力链条，具备国产替代机会 [6] - 客户端国产化意愿增强，一些细分材料市场份额有望倍增 [6]

融资余额突破历史高位 - 全市场融资余额达2.04万亿元 创近十年新高 其中沪市融资余额10377.57亿元 深市融资余额10004.04亿元 北交所融资余额67.51亿元 [2] - 两融余额于8月5日首次突破2万亿元大关达20002.59亿元 8月11日融资余额进一步升至20122亿元 [2] - 融资余额自6月1.8万亿元水平持续攀升至当前高位 融券规模因政策调整降至百亿元级别 [2][3] 市场行情与投资者行为 - 沪指8月14日及15日盘中突破3700点 较2024年9月低点上涨超1000点 引发社交媒体热议 [2] - 参与两融交易投资者数量达54.77万名 创2024年11月以来新高 个人投资者总数756.03万名 机构投资者49996家 [4] - 全市场超4600只个股上涨 创业板领涨 多家券商积极推广两融业务 [1][4] 行业配置与资金流向 - 电子 医药生物 非银金融 电力设备板块融资余额排名居前 [4] - 近1个月融资净买入集中于医药 电子 计算机 高端制造 军工等成长板块 有色金属及非银板块亦获大幅增持 [6] - 行业分布较2015年更分散 集中度降低 呈现价值投资倾向 [5][6] 政策与市场生态变化 - 2024年7月暂停转融券及上调融券保证金政策实施 促融资与融券规模差距扩大 [2] - 自2023年9月24日以来稳市场政策持续落地 包括制度优化与科技地缘叙事转变 推动风险偏好修复 [6] - 当前市场生态较十年前更完善 资金投向更精准 政策预期改善与风险偏好回升形成共振 [5][6] 机构观点与行情展望 - 华西证券认为政策预期改善与风险偏好回升是两融余额增长核心动力 [5] - 中国银河证券指出两融余额占流通市值及成交额比例处于历史中枢 远低于2015年峰值 [6] - 中金公司分析称券商融资利率随无风险利率下行降低资金成本 流动性支撑市场维持震荡偏高中枢运行 [6][7]

A股市场融资余额突破2万亿元 - 全市场融资余额达2.04万亿元，创近十年新高，沪市、深市、北交所融资余额分别为10377.57亿元、10004.04亿元、67.51亿元 [3] - 8月5日两融余额首次突破2万亿元（20002.59亿元），8月11日融资余额达20122亿元，热度延续 [3] - 融资余额自6月从1.8万亿元持续攀升至2万亿元，反映杠杆资金规模扩张 [4] 市场行情与投资者行为 - 8月15日A股超4600只个股上涨，沪指较2024年9月低点涨超1000点，电子、医药生物、非银金融等板块融资余额居前 [1][3][5] - 参与两融交易的投资者数量达54.77万名（2024年11月以来新高），个人投资者756.03万名，机构投资者49996家 [5] - 券商积极推广两融业务，但需注意杠杆资金放大风险 [5] 行业配置与资金流向 - 融资资金配置分散化，偏向医药、电子、计算机、高端制造、军工等成长板块，有色金属、非银金融因产业趋势及业绩弹性获增配 [8][9] - 与2015年相比，当前融资资金行业集中度更低，呈现价值投资倾向 [8] 市场驱动因素与后市展望 - 政策预期改善与风险偏好回升共振：监管层释放稳定信号，制度优化提振信心，券商融资利率下行降低资金成本 [7][9] - 流动性支撑下市场或维持震荡偏高中枢，两融余额占流通市值、成交额比例仍低于2015年峰值 [8] - 乐观情绪推动行情延续，建议关注AI/算力、创新药、军工、有色等高景气板块，及券商、保险等受益于资金入市的行业 [9]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.83% 深证成指涨1.60% 创业板指涨2.61% [5] - 两市成交额达2.2万亿元 较昨日缩小334亿 [5] - 北证50大幅上涨 科创板/创业板/微盘股指数同步跟涨 [5] - 沪指再次逼近3700点 收盘点位达3731点 [3][7] 行业板块 - 非银金融/电力设备新能源/计算机/有色行业涨幅居前 [5] - 银行板块逆势下跌 市盈率处于低位 [5][7] - 证券板块处于相对低位 具备上升空间 [7] - 保险资金出现买入动作 外资可能介入 [5] 政策环境 - 央行强调促进物价合理回升 通过净投放强化流动性预期 [1][3] - 证监会表示A股不会出现大规模扩容 [1] - 低利率环境维持充沛流动性 推动"水牛"行情 [3] 资金动向 - 科技成长方向与小盘股在流动性充沛环境下弹性更强 [3] - 市场量能充足 调整属于良性范畴 [1] - 资金倾向于持有策略 轮动上涨特征明显 [7]

A股市场融资余额创新高 - 全市场融资余额超过2.04万亿元，创近十年新高 [2][7] - 沪市融资余额10377.57亿元，深市10004.04亿元，北交所67.51亿元 [4][7] - 8月5日两融余额首次站上2万亿元大关，8月11日融资余额突破2万亿元 [7] 市场行情表现 - 8月15日A股低开高走，创业板领涨，超4600只个股上涨 [2] - 沪指8月14日、15日盘中突破3700点，较2024年9月低点涨超1000点 [6] - 电子、非银金融、医药生物、电力设备等板块融资余额排名居前 [9] 两融市场特征 - 融资余额自6月从1.8万亿元附近攀升至2万亿元水平 [7] - 融券规模降至百亿元水平，融资和融券规模差距加大 [7] - 8月14日参与两融交易投资者54.77万名，创2024年11月以来新高 [9] 行业专家观点 - 当前市场生态较2015年发生深刻变革，政策更完善、资金更稳健 [4][15] - 流动性向好支撑下，预计市场维持在震荡偏高中枢运行 [4][15] - 本轮融资资金配置更偏向医药、电子、计算机、高端制造等成长板块 [16] - 乐观情绪推动下本轮行情尚未结束，但需关注外部事件性因素影响 [13][16]

（原标题：投资就像看落日 | 猫猫看市） 在中国，如果你想看海上的落日，是有一定难度的。 首先，你得在一个正确的地方，因为中国大部分的海岸线是朝着东边，所以很多地方只能看到日出，根 本看不到日落。 那么为什么要看海上的日落而不是日出呢？原因很简单，看日出太痛苦了，起不来，看日落可是要舒服 得多。 位于海南省北端的省会城市海口，就是一个看落日的好地方。因为海口有着一条东西走向的海岸线，所 以在落日的时候，只要找对地方，往往可以看到太阳伴随着满天的晚霞，消失在海平面的尽头。 因此，在海口居住时，我的一大爱好就是去海边看落日。 比如说，今天云厚了可能看不到，太阳给云挡住了；如果今天天上的云不多不少呢，也不一定能看到， 因为如果地平线远处，正好有一片云挡住了落日，那么你就什么都看不到。 当然，如果今天天上一朵云都没有，也能看到，但是不好看，因为没有云彩反射形成的晚霞。 更糟糕的是，有时候看落日还有一些风险，比如突然下了一场大雨，那么你可能会被困在沙滩边上的咖 啡店里，一两个小时都没法挪窝。 正因为看落日有种种的风险，而我住的地方离看落日的海滩又有几公里的距离，因此判断今天的天气是 否值得出发，就成了我的必做功课。 不 ...

投资与看落日的相似性 - 投资和看落日都需要主动行动 不行动则无任何结果 [10][14] - 两者均面临不可预测的风险 如天气突变或市场突发状况 [6][9] - 选择合适时机至关重要 如避免台风天或高估值标的 [11][13] 投资时机选择 - 高估值标的（如100倍市盈率）投资风险极高 收益概率低 [13] - 杠杆过高行业（如2020年房地产）存在重大安全风险 [13] - 需基于商业规律和金融规律判断时机 适时部署部分仓位 [14] 市场环境与投资案例 - 香港市场2022-2023年大熊市导致优质公司估值降至3-5倍市盈率 [9] - 极端估值环境下即使优质公司也会使投资者承受压力 [9] - 房地产行业曾同时出现高估值和高杠杆 形成高风险组合 [13] 投资哲学与实践 - 投资需接受可能失败 但长期实践可提升经验与业绩 [14] - 不投资仅能获得银行低回报 相当于主动放弃机会 [10][14] - 不适合投资者应选择低风险方式 如银行存款 [14]