港股市场整体表现 - 12月4日港股主要指数收涨，恒生指数收于25935.9点，上涨0.68%；恒生科技指数收于5615.43点，上涨1.45%；恒生中国企业指数收于9106.48点，上涨0.86% [2] - 市场成交额为1793.06亿港元，较前一交易日有所增加 [2] - 恒生指数成份股中65只上涨，21只下跌 [4] 领涨蓝筹股表现 - 药明生物领涨蓝筹，股价收于32.94港元，上涨7.09%，成交额19.91亿港元，年初至今累计上涨87.59% [4][5][7] - 药明康德股价收于102.70港元，上涨5.44%，成交额5.79亿港元，年初至今累计上涨86.53% [4][5][9] - 其他涨幅居前的蓝筹股包括：小米集团上涨4.38%，携程集团上涨3.93%，中芯国际上涨3.87%，吉利汽车上涨3.14% [5] 行业与个股表现分化 - 香港恒生行业指数中，医疗保健业指数上涨2.14%，资讯科技业指数上涨1.35%，工业指数上涨0.93% [6] - 原材料业指数下跌0.20% [6] - 跌幅较大的成份股包括：申洲国际下跌4.71%，金沙中国有限公司下跌1.56%，港铁公司下跌1.26% [6] 药明生物战略合作与机构观点 - 药明生物宣布与卡塔尔自由区管理局签署战略合作备忘录，将全球服务网络与专业业务能力拓展至中东地区 [7][11] - 此次合作为药明生物在中东地区打造首个一体化CRDMO中心奠定了基础 [13] - 浦银国际给予药明康德“买入”评级，预计公司2025年至2027年营业收入分别为444.88亿元、497.28亿元和555.01亿元，归母净利润分别为172.09亿元、172.07亿元和194.64亿元 [13] - 中泰证券认为创新药仍是医药板块最重要主线，近期调整后投资安全边际及收益回报价值凸显，建议积极布局2026年有望实现基本面改善的板块及个股 [14] 澳达控股复牌后股价异动 - 澳达控股于12月4日复牌，股价全天收于0.485港元，暴涨370.87%，盘中一度暴涨385.44%，成交额1.18亿港元 [15][16][17] - 公司此前停牌，并于12月3日公告称，要约人姚记资本有限公司已于11月26日完成收购15亿股股份，相当于当日已发行股份总数的75%，总现金代价为1.65亿港元，每股0.11港元 [18] - 11月26日，公司与认购人姚记资本有限公司订立认购协议，发行本金4400万港元的可换股债券，悉数转换后可转换为4亿股股份 [19]

市场表现 - 创新药概念股股价普遍回暖 歌礼制药-B涨10.26%至13.11港元 康方生物涨4.15%至123.1港元 再鼎医药涨3.36%至15.69港元 先声药业涨2.9%至13.48港元 [1] 政策动态 - 国家医保局于11月组织开展2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作 [1] - 全国第四批中成药集采启动 [1] - 北京市出台医疗器械相关政策 [1] - 国常会部署推进基本医疗保险省级统筹 [1] 机构观点与行业趋势 - 渤海证券关注12月初新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录的发布 关注相关制药企业的投资机遇及创新药企业支付端结构优化的发展机会 [1] - 中邮证券指出下半年以来国内BD出海交易虽有短暂真空但仍在持续 第四季度诞生了多个以跨国药企为合作方的交易 [1] - 海外跨国药企的购买行为是对国内创新药公司研发实力的背书认可 [1] - 中国创新药产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球具备强大竞争优势 机构坚定看好长期产业趋势 [1]

权益类基金整体业绩表现 - 2025年前11个月，全市场7118只权益类基金收益率均值为24.85% [2] - 6960只产品录得正收益，占比97.78%，729只基金收益率超50%，158只收益率为负 [2] - 权益类基金收益率首尾差距达211.23% [3] 主要股指及基金指数表现 - 前11个月，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为16.02%、24.67%、42.54% [2] - 万得普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数、灵活配置型基金指数、指数增强型基金指数涨幅均超20% [2] 主动权益类基金业绩 - 全市场4393只主动权益类基金收益率均值27.48%，529只产品收益率超50%，23只“翻倍基”收益率超100% [4] - 永赢科技智选A以191.71%收益率领先，恒越优势精选A、中航机遇领航A、中欧数字经济A、红土创新新兴产业A收益率分别为136.72%、135.34%、124.37%、120.91% [4] - 23只“翻倍基”中11只三季度末管理规模不足10亿元，凯石澜龙头经济一年持有管理规模仅1.21亿元 [5] - 永赢科技智选、中航机遇领航、中欧数字经济三季度末管理规模环比分别增加103.55亿元、121.7亿元、114.94亿元，新晋百亿基金经理为任桀、韩浩、冯炉丹 [5] - 22只“翻倍基”重仓科技赛道个股，如新易胜、中际旭创、天孚通信、寒武纪-U、德明利 [6] - 106只主动权益类基金收益率为负，16只净值跌幅超10%，鑫元消费甄选A等排名倒数，6只来自广发基金且由王明旭管理，重仓白酒消费个股 [6] - 白酒行业前11个月跌幅6.99%，在124个申万二级行业中排倒数第六 [6] 指数型基金业绩 - 2053只指数型基金收益率均值25.34%，2020只取得正收益，占比98.39%，200只收益率超50% [9] - 国泰中证全指通信设备ETF收益率95.97%居首，通信设备、创新药、人工智能、黄金、有色金属等行业指数基金表现突出 [9][10] - 200只高收益指数基金中，27只管理规模超50亿元，82只不足5亿元，46只低于2亿元 [10] - 33只指数型基金收益率为负，招商沪深300地产A收益率-6.78%最差，食品饮料、中药相关指数产品表现不佳 [11][12] - 中证白酒指数、中证酒指数累计年跌幅分别为7.21%、7.65% [12] 基金管理人规模与收益 - 31家基金管理人权益类产品规模超500亿元，易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、南方基金、嘉实基金管理规模超5000亿元 [13] - 18家基金管理人规模超1000亿元，47家管理人权益类基金规模不足10亿元 [13][14] - 134家管理人中，22家股票型基金收益率均值超30%，红土创新基金以56.08%居首，但规模仅26.79亿元 [15] - 28家管理人混合型基金收益率均值超30%，安联基金以48.33%排第一 [16][17] - 2025年前三季度，权益类基金为基民累计赚取2.17万亿元利润，34家管理人利润超100亿元，6家超1000亿元 [18] - 71家管理人利润不足10亿元，天治基金是唯一亏损的管理人，权益产品合计亏损0.02亿元 [19]

港股创新药板块市场表现 - 港股创新药概念股出现持续反弹行情 [1] - 歌礼制药-B股价上涨超过9% [1] - 药明生物股价上涨超过6% [1] - 荣昌生物、诺诚健华、信达生物等公司股价跟随上涨 [1]

市场整体表现 - 2025年前11个月A股主要指数表现强劲，上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为16.02%、24.67%、42.54% [20] - 全市场7118只权益类基金收益率均值为24.85%，其中6960只产品录得正收益，占比97.78%，收益率超过50%的有729只，158只收益率为负 [2][20] - 权益类基金收益率首尾差距达211.23% [3][21] 主动权益类基金表现 - 全市场4393只主动权益类基金收益率均值为27.48%，529只产品收益率超过50%，23只“翻倍基”收益率超100% [3][21] - 永赢科技智选A以191.71%的收益率位居榜首，恒越优势精选A、中航机遇领航A、中欧数字经济A、红土创新新兴产业A分别以136.72%、135.34%、124.37%、120.91%的收益率位列前五 [3][22] - 23只“翻倍基”中11只三季度末管理规模不足10亿元，永赢科技智选、中航机遇领航、中欧数字经济三只基金规模环比分别增加103.55亿元、121.7亿元、114.94亿元，新晋百亿基金经理 [4][5][23][24] - 多数“翻倍基”重仓科技赛道个股，如新易胜、中际旭创、天孚通信等 [6][26] - 16只主动权益类基金净值跌幅超过10%，其中6只来自广发基金且均由基金经理王明旭管理，重仓白酒消费个股，前11个月白酒行业跌幅达6.99% [6][26] 指数型基金表现 - 2053只指数型基金收益率均值为25.34%，2020只取得正收益，占比98.39%，200只收益率超过50% [8][28] - 国泰中证全指通信设备ETF以95.97%的收益率最佳，通信设备、创新药、人工智能、黄金等行业指数基金表现突出 [9][28][29] - 200只高收益指数基金中，27只管理规模超过50亿元，82只不足5亿元，46只为规模低于2亿元的迷你基金 [9][29] - 33只指数型基金收益率为负，招商沪深300地产A收益率-6.78%表现最差，食品饮料、中药相关指数产品业绩不理想 [10][30][31] 基金管理人规模与收益 - 截至2025年三季度末，31家基金管理人权益类产品规模超过500亿元，易方达、华夏、华泰柏瑞、南方、嘉实管理规模超5000亿元，18家管理人规模超1000亿元 [11][31][32] - 47家基金管理人权益类基金规模不足10亿元，其中10家规模少于1亿元 [12][33] - 红土创新基金旗下股票型基金收益率均值56.08%居首，安联基金旗下混合型基金收益率均值48.33%领先 [13][14][34][35][36] - 2025年前三季度权益类基金为基民累计赚取2.17万亿元利润，易方达、华夏等6家基金公司利润超1000亿元，天治基金是唯一亏损的管理人，亏损0.02亿元 [15][16][38][39]

港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)在连续四日下跌后于12月4日强势反弹，上涨1.5%，成交额快速突破12亿元 [1] - 资金面上，该ETF近5日累计净流入超1.8亿元，截至12月3日最新规模超232亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 12月4日，ETF标的指数权重股多数上涨，其中康方生物、科伦博泰生物-B、金斯瑞生物科技涨幅超过3%，信达生物涨超2%，百济神州涨近2% [3] 成分股表现与权重 - 百济神州为ETF第一大权重股，估算权重11.90%，12月4日上涨2.19%，成交额2.99亿 [4] - 信达生物为第二大权重股，估算权重11.38%，12月4日上涨2.02%，成交额2.28亿 [4] - 康方生物为第三大权重股，估算权重10.34%，12月4日上涨3.81%，成交额3.18亿 [4] - 截至11月末，该ETF前十大成分股权重合计超过74%，高度集中于港股通创新药龙头公司 [16] 行业政策动态 - 2025年被视为创新药支付格局的关键改革拐点之年，首个由商业保险参与制定的创新药目录预计在年内推出，旨在纳入超出基本医保保障范围的品种，并有望创造更宽松的定价环境 [5] - 政策面鼓励创新、减轻支付压力的大方向保持不变，进入2026年，随着首版商保创新药目录的出台与落地、医保支付改革深化，利好政策有望推动行业情绪和基本面预期稳步复苏 [5] 行业基本面与盈利前景 - 头部创新药企业增长态势良好，预计未来整体医药板块基本面将持续复苏 [8] - 根据预测，覆盖的6家头部生物科技公司有望在未来两年内集中实现盈亏平衡，例如百济神州和信达生物预计在2025年，康方生物、传奇生物等预计在2026年实现盈亏平衡 [8][9] - 这有望增强市场对创新药企盈利能力的信心，并推动创新药估值体系重塑 [8] 创新药出海趋势 - 2025年前三季度，中国创新药出海延续强势表现，已达成103项出海交易，披露总金额超过920亿美元，高出2024年全年交易总额77% [11] - 2025年前三季度，头部跨国药企从中国内地引进的交易数量占全球总数量的20%，交易总金额占全球金额比例达到39%，近四成首付款流向中国内地企业 [11] - 合作模式正从简单的区域权益转让向管线共同开发、深度融合转变，交易架构复杂度和灵活度相应提升 [11] 板块资金流向 - 对于港股医药板块，2025年前三季度内资持续加仓，截至11月10日持股比例为22.1%，高于2024年底的20.8% [12] - 外资持仓在2025年上半年结束了自2021年开始的持续回落态势，截至11月10日持股比例为38.1%，高于2024年底的36.0% [12] - 考虑到板块估值仍低于历史均值，未来医药板块仍有较大机会吸引资金回流 [12]

市场表现与短期催化 - 12月4日早盘，港股创新药情绪回暖，港股医药ETF(159718.SZ)上涨0.74% [1] - 成分股康方生物上涨4.57%，微创机器人-B上涨4.15%，再鼎医药上涨3.95%，科伦博泰生物-B、金斯瑞生物科技等个股跟涨 [1] - 隔夜美股标普生物科技指数（XBI）大涨2.84%，持续走强创近3年新高 [1] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [1] 行业趋势与投资逻辑 - 创新药预计仍是明年医药板块最重要的投资主线 [2] - 当前板块经历近2-3个月调整后，股价、市场预期与机构配置均已回到相对低位，投资安全边际显著提升 [2] - 行业正面催化密集释放，12月医保谈判、商保目录及国际会议等多重政策利好陆续落地，BD交易持续活跃，产业趋势明确向好 [2] - 海外流动性环境改善预期升温，美国降息前景强化 [2] - 美股生物科技指数持续走强，映射出全球创新药投融资与需求端有望逐步回暖 [2] - 海外尤其是美国生物医药投融资金额25Q3呈现抬头趋势，海外药企尤其是biotech需求有望持续回暖 [1] 投资工具与建议 - 建议关注港股医药ETF（159718），该产品覆盖创新药、CXO等港股特色资产，可便捷布局行业复苏与流动性改善的双重机遇 [2]

市场表现与驱动因素 - 12月4日早盘，港股医药ETF(159718.SZ)高开0.74%，其成分股金斯瑞生物科技上涨4.15%，康方生物上涨2.96%，同源康医药-B上涨2.82% [1] - 隔夜美股标普生物科技指数(XBI)大涨2.84%，创近3年新高，美股医疗保健板块年初至今涨幅第一 [1] - 美国11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个，市场对美联储12月降息25个基点的概率预期接近90% [1] - 海外尤其是美国生物医药投融资金额在2025年第三季度呈现抬头趋势，海外药企尤其是生物科技公司需求有望持续回暖 [1] 行业趋势与结构转变 - 中国创新药企正从全球生物技术交易的参与者转变为主导力量之一，角色从技术引进方成长为重要的输出方 [2] - License-out（对外授权）已成为驱动中国创新药企业增长的关键引擎 [2] - 在全球前沿疗法领域，中国产业界展现出强劲活力，并在医药关键供应链上保持难以替代的地位 [2] 后市展望与催化剂 - 12月将迎来医保谈判、商保目录及国际会议等多重利好集中释放 [2] - 生物制药领域BD（业务发展）交易持续活跃，2024年已出现多笔超10亿美元的授权交易 [2] - 创新药产业趋势不变，随着行业正向催化陆续落地，板块情绪有望逐步恢复 [2] - 当前板块已提前调整至半年线，估值具备吸引力 [2]

恒生医药ETF市场表现与资金流向 - 聚焦港股创新药的恒生医药ETF（159892）在2025年迎来爆发行情，其年内涨幅一度突破100% [1] - 该ETF二级市场价格在9月8日创下年内新高 [1] - 随后市场因担忧创新药泡沫及受海外事件扰动，恒生医药ETF进入震荡调整，自9月高位回调已超过15% [1] - 近期，恒生医药ETF已连续5日获得资金申购 [1] 宏观环境与行业背景 - 美国经济数据下滑、失业率创新高，导致美联储降息预期持续升温 [1] - 对全球流动性环境更敏感的医药板块活跃度因此提升 [1] - 中国药品价格登记系统于12月2日在北京正式发布 [1] - 该系统旨在通过信息透明化，为市场主体提供可靠价格参考，促进形成更理性、公平的市场定价环境 [1]

四季度主动权益基金建仓情况 - 四季度以来新成立61只主动权益基金，其中57只为偏股混合基金 [2] - 截至12月3日，超过80%（51只）的次新基金已出现净值波动，显示建仓迹象 [1][2] - 大部分基金建仓节奏谨慎，净值波动幅度普遍控制在1%以内 [1] 基金建仓表现与策略 - 部分10月成立的基金建仓明显，如东方阿尔法瑞享A业绩回报率超10%，东方阿尔法科技甄选A回报率约3.23%，平安资源精选A回报率约6.29% [2] - 受11月市场波动影响，已建仓的逾50只偏股混合基金中，有17只成立以来跌幅逾1%，其中3只跌幅超5%，最大跌幅超9% [2] - 更多基金建仓平缓，例如平安高端装备A回报率约0.42%，鹏华启航量化选股回报率约0.49% [3] - 中欧基金旗下6只次新基金中，5只净值波动控制在0.5%以内，整体策略谨慎 [3] - 基金经理普遍不急于打满仓位，主要因四季度市场波动加大、板块轮动加快，且为布局明年留有充裕时间 [4] 新型浮动费率基金动态 - 四季度以来共有16只新型浮动费率基金成立，平均募集规模约12.27亿元 [5] - 这些基金均已开始建仓，但大部分净值波动幅度很小，例如鹏华制造升级A波动不到0.1%，广发信息产业A回报率为0.05% [5] 公募基金行业配置观点 - 业内共识认为AI应用端的产业趋势明确，预计2026年将迎来实质性突破 [1][6] - 国泰基金观点：科技制造中，AI应用端值得重点关注，智能驾驶、机器人、智能穿戴等领域处于“从0到1”爆发前期，2026年大概率有实质性突破 [6] - 富国基金观点：后市可坚持均衡配置，关注AI、机器人、新能源、创新药等“新”动能，以及消费、大金融等“旧”经济的补涨机会 [7] - 诺安基金观点：全球AI大模型竞争推动应用落地，算力需求持续旺盛，云服务提供商资本开支持续高速增长将支撑AI算力产业强劲增长 [7]