黄金市场表现 - 7月1日现货黄金盘中站上3320美元/盎司，日内涨幅0.5% [1] - 截至6月30日收盘，今年以来现货黄金累计涨幅超25% [1] - 黄金ETF（518880）盘中涨0.68%，成交额突破12亿元，暂居同标的产品第一 [1] - 黄金股票ETF（159321）盘中小幅上涨，换手率超5% [1] 机构黄金价格预测 - COMEX黄金价格中枢或将稳步突破3300美元/盎司，极端风险场景下可能冲击3500美元/盎司 [1] - 2025年新兴市场黄金储备具备进一步提高空间 [1] - 预计各国央行将在未来数年维持800-1200吨/年的购金量级 [1] 有色金属市场展望 - 贵金属因美元信用体系弱化及避险需求推动，价格中枢有望抬升 [2] - 白银或进入补涨阶段 [2] - 工业金属如铜铝受益于宽松货币环境及供需偏紧态势，价格弹性将放大 [2] - 能源金属虽处出清周期，但新能源汽车、光伏等领域需求韧性将托底 [2] - 政策驱动下终端景气度提升，金属需求弹性释放，供给受限逻辑持续 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，认为国债难有趋势行情需谨慎，股指长期表现向好可做多，贵金属长期牛市有望延续可做多黄金期货等 [5][7][9]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有不确定性，预计难有趋势行情，建议保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低且经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，可考虑做多股指期货 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金、白银主力合约有涨跌，全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，短期内价格受地缘政治冲突影响，中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金期货 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场处需求淡季，价格月初创新低且有下行风险，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，期货呈弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [10][11][12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存平稳，市场供需格局转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [13][14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落，煤炭主产区环保安检趋紧，焦煤供应量减少，部分焦化企业采购积极性提高，但下游需求谨慎，焦炭方面钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢、利润下降、限产增加，成本支撑或起效，期货创出反弹新高，短期或延续反弹，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [15][16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅、硅铁主力合约收跌，锰矿发运量和港口库存回落，报价企稳回升，建材钢厂螺纹钢产量低位回升，铁合金产量低位回升但需求偏弱、供应偏高，锰硅仓单超 9 万张，转入淡季后短期需求见顶，或延续供应过剩，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油探底回升，跌势趋缓，基金经理减持净多头头寸，美国能源公司削减钻机数量，OPEC+预计全球石油需求上升可能继续增产，预计原油在低位震荡，主力合约可关注做多机会 [19][20][21] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，富查伊拉石油工业区燃料油库存增加，船舶燃料需求落后于供应，低硫燃料油未来有补充供应，中东燃料油装载未受战争影响，供应充足，短期内价格有望筑底，主力合约暂时观望 [22][23] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，产能利用率持稳，轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受限，厂家库存去库，贸易商库存累库，可等待企稳参与反弹 [24][25] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌，20 号胶主力收涨，海外进口货源或季节性减少，产区原料有增量预期，轮胎样本企业产能利用率稳定，胶价或宽幅震荡，供应端割胶受阻，成本支撑显著，需求端企业排产稳定，库存同比偏高，可关注企稳做多机会 [26][27] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌，预计产量下降，需求无好转，成本端支撑走强，价格暂时震荡整理，下游开工低位，成本利润有差异，社会库存环比减少，处于底部震荡状态 [28][29] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌，农需进入扫尾阶段，工需不温不火，关注出口端表现，供应日产预计维持在 20 万吨附近，需求端复合肥开工低，板材行业受房地产影响，农业需求分散，库存环比减少，短期震荡，中期偏多对待 [30][31] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨，负荷小降，部分装置停车检修，进口量环比、同比增长，中东地缘局势缓和，原油价格震荡偏弱，成本支撑不足，短期供需环比改善，平衡偏紧，可逢低谨慎参与，关注成本端原油和中东局势 [32] PTA - 上一交易日 PTA 主力合约上涨，供应端部分装置停车检修或恢复运行，需求端聚酯负荷下降，终端开工下滑，成本端原油支撑不足，短期供需矛盾不大，或震荡调整，轻仓参与，注意控制风险 [33] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，整体开工负荷下降，部分装置检修，港口库存大幅去化，下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑，短期供需转弱压制盘面，但库存低位支撑明显，谨慎对待下方空间，关注港口库存和进口变动 [34] 短纤 - 上一交易日短纤主力合约上涨，供应端装置负荷高，部分工厂减产，需求端下游销售一般，开工下降，原料备货有差异，成本端 PTA 和乙二醇价格回落，支撑不足，下游需求和成本转弱，工厂低库存抑制跌幅，跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会 [35] 瓶片 - 上一交易日瓶片主力合约上涨，原料端 PTA 价格走弱，供应端装置检修增多，负荷下滑，需求端下游软饮料消费回升，出口维持高位增长，近期原料价格走弱但装置检修有支撑，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [36] 纯碱 - 上一交易日纯碱主力合约下跌，部分装置检修、提量或减量，产量环比减少，产能利用率下降，库存增加，装置震荡调整，供应窄幅波动，下游需求不佳，拿货谨慎，短期市场偏弱调整，中长期供大于求，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，反弹不易追多 [37] 玻璃 - 上一交易日玻璃主力合约下跌，产线低位维持，供需无明显驱动，各地区出货和价格情况有差异，多数深加工企业刚需维持，盘面处于历史低位，短时或有多头情绪但持续性一般，低位空头注意控制仓位，反弹不易追多 [38][39] 烧碱 - 上一交易日烧碱主力合约下跌，上周产能利用率和产量环比增加，走货放缓，库存上升，6 月计划内检修减少但临时减产停产多，7 月计划检修装置减少，预计产能利用率增长，产量增加，需求方面氧化铝价格下方有支撑但短期稳中偏弱，整体供需宽松，区域差异明显，前期多头注意控制仓位 [40][41] 纸浆 - 上一交易日纸浆主力合约下跌，上周进口纸浆市场期现双跌，下游产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，需求萎缩，巴西发运预期抵港增加供应压力，港口库存高位，国际高发运压制信心，期货市场下降，现货跟跌 [42] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约下跌，市场情绪好转，仓单注销快，矿端价格回升但仍处低位，矿企无减产意愿，炼厂生产意愿强，供应维持高位，消费端好转，下游七月排产增长，补库意愿增加，但库存高位，供需过剩基本面未改变，盘面有利润卖方交货意愿增加，关注仓单情况，矿端产能未大规模出清前价格难反转 [43] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，现货维持进口亏损，国内炼厂出口货物，市场流通偏紧，但铜价高企抑制消费，供需两弱，升水小幅提升，下半年中国刺激政策预期支撑铜价，Comex 库存增加，LME 库存减少，关税未落地，上涨基础仍在，主力合约关注做多机会 [44][45][46] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，矿端偏紧，缅甸矿运受限，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低，印尼精炼锡出口恢复正常，总体供应紧缺，消费端下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，海外库存低位，预计价格震荡偏强 [47] 镍 - 上一交易日沪镍下跌，矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢价格反弹但镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不佳，精炼镍现货偏强，库存国内去化但仍处高位，总体过剩，单边行情缺乏驱动，预计价格震荡运行 [48][49] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨，豆油主连收跌，新季美豆种植面积符合预期，美豆收涨，油厂大豆压榨量恢复高位，豆粕和豆油库存累升，豆油消费预计温和增长，豆粕消费饲料需求短期小幅增长，国内大豆到港量高，油厂榨利走低，后续供应宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本走高，豆粕关注低位支撑区间多头机会，豆油关注回落后支撑区间看涨期权机会 [49][50] 棕榈油 - 马棕下跌，大连棕榈油和原油价格疲软打压人气，马来西亚 6 月棕榈油产品出口量增长，国内进口情况有变化，棕榈油累库，库存处近 7 年同期中高水平，餐饮收入增长，菜棕价差考虑关注做扩机会 [51][52][53] 菜粕、菜油 - 加菜籽跳涨，美加贸易谈判重启，加拿大取消数字服务税，国内进口菜油和菜粕环比下滑，中国菜籽去库，菜粕和菜油累库，库存处近 7 年同期高位，考虑关注油粕比的做多机会 [54][55] 棉花 - 上一日国内郑棉冲高回落，外盘棉花下跌，美国棉花种植面积高于预期，优良率提升，中美贸易有进展，全球棉花期末库存预估下降，美国产量和库存预估降低，国内棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好，全球供需宽松，国内产业淡季，下游累库，采购随用随采，暂无新增驱动因素 [56][57] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，外盘原糖下跌，巴西中南部糖产量减少，本制糖期全国食糖产量增加，工业库存减少，印度糖产量和库存有变化，出口可能下滑，国外巴西压榨提速，原油上涨或减少糖供应，国内库存低，进口后期增加，供需矛盾不尖锐，价格基差偏高，估值偏低，消费旺季将启动，多单逐渐分批止盈 [58][59][60] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，苹果套袋情况明朗，减产不及预期，部分产区增产，全国主产区苹果冷库库存减少，走货速度放缓，盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，关注第三方机构产量调研数据，暂时观望 [60][61][62] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，月末月初集团出栏量下降，北方提价，南方猪价普涨，消费端成交一般，高猪价或抑制需求，关注供应端放量情况，能繁母猪存栏增长，规模场计划出栏量或微降，出栏体重下降，冻品库存增加，养殖成本低位震荡，主力合约下跌，月末月初出栏下降，消费淡季需求弱，关注南方降重程度，考虑旺季合约正套止盈 [62][63] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价下跌，单斤成本下降，养殖利润偏低，5 月在产蛋鸡存栏量增长，6 月或继续增加，北方淘汰鸡情绪提升，有冷库蛋入库，主力合约上涨，6 月供应或增加，消费淡季，考虑反弹试空 [64][65][66] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收平，新季美国玉米种植面积符合预期，优良率好，美玉米收跌，北港库存下降，广东港口库存回升，中储粮玉米网拍净销售，需求方面生猪和蛋鸡存栏增长，深加工消费量回升，玉米淀粉产量和库存情况有差异，加工亏损收窄，下游需求偏弱，饲企玉米库存回落，国内玉米供需趋向平衡，政策向好，消费回暖，底部支撑强，进口或有上量空间，上行有压力，玉米淀粉产需两弱，跟随玉米行情，暂时观望 [67][68][69] 原木 - 上一交易日主力合约下跌，5 月林场 A 等级打包价格低于平均水平，降低了林场砍伐和发货意愿，新西兰发货人可发货数量减少，国际原油价格上涨增加成本，出口意愿走低，国内持续去库，07 合约即将交割刺激市场情绪，盘面升水充分，警惕短期回调 [70][71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判和投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可考虑做多等 [5][8][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.17%报 120.890 元等 [5] - 5 月全国规模以上工业企业利润同比下降 9.1%，1 - 5 月下降 1.1%，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，经济平稳复苏，内需政策有发力空间，但中美贸易协议有不确定性 [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 - 0.74%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 766.4，涨幅 - 1.15%等 [11] - 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7%等，全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，短期内黄金价格受地缘政治冲突影响，贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货 [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨等 [13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，市场处于需求淡季，价格月初创年内新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材价格估值低，下行空间或许不大，期货转为弱势震荡走势，投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，注意仓位管理，可轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显反弹，PB 粉港口现货报价在 708 元/吨等 [16] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量显著回升，港口库存接近去年同期且平稳，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点附近获得支撑，投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，注意仓位管理，可轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨 [18] - 山西、内蒙等煤炭主产区环保安检趋紧，焦煤供应量环比减少，部分焦化企业采购积极性提高，但下游需求谨慎，焦煤价格上涨幅度受限；钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，利润下降，限产增加，产量稳中有降，焦煤价格回升成本支撑或起效，期货创出本轮反弹新高，短期或延续反弹，投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，注意仓位管理，可轻仓参与 [18][19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.11%至 5670 元/吨等 [21] - 6 月 20 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升；上周样本建材钢厂螺纹钢产量低位小幅回升，5 月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅仓单超 9 万张，近期累升态势渐止，高位库存对期现货市场有压力；转入淡季后，螺纹钢周度产量低位小幅回升，铁合金短期需求见顶，近期产量低位回升，需求偏弱，短期或延续供应过剩，总体价格承压，多头需谨慎；当前成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若近期现货亏损大幅加剧，可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油低位震荡，跌破 20 日均线 [22] - 6 月 24 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；美国能源公司连续四个月削减石油和天然气钻机数量，钻机总数降至 2021 年 10 月以来最低；俄罗斯总统普京表示 OPEC + 预计全球石油需求将上升，联盟可能继续大幅提高产量；贝克休斯钻机数显示美国原油产量平稳，原油供应取决于 OPEC，伊朗与以色列战争结束后仍保持警惕，原油大幅下跌后预计在低位震荡，主力合约暂时观望 [22][23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，跌势趋缓 [25] - 亚洲燃料油现货市场供应充足，截止 6 月 21 日当周日本 C 型燃料油库存增加，A型 燃料油库存有降有升；中东燃料油装载量未受战争影响，供应充足，新加坡燃料油库存减少利多燃料油，短期内价格有望逐步筑底，可待跌势缓和后寻找做多机会，主力合约暂时观望 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.67%，山东主流价格上调至 11800 元/吨，基差持稳 [27] - 供应压力仍存，需求边际改善有限，库存压力较大，开工亏损下盘面或延续震荡；原料端丁二烯价格震荡运行，加工亏损收窄；供应端中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率上调在 68%附近，同比处于偏高水平；需求端轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，购难有增量；库存端厂家和贸易商库存环比去库，但同比处于偏高水平，震荡思路对待 [27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.15%，20 号胶主力收涨 2.09%，上海现货价格上调至 13900 元/吨附近，基差持稳 [29] - 海外进口货源或季节性减少，产区原料未来有增量预期，轮胎样本企业产能利用率表现基本稳定，胶价或继续宽幅震荡；供应端国内外主产区频繁降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格，成本刚性支撑显著；需求端多数企业排产逐步进入稳定状态；库存端天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；2025 年 5 月中国进口天然及合成橡胶合计 60.7 万吨，较 2024 年同期增加 25.2%，关注企稳做多机会 [29][30][31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.15%，现货价格上调（+ 20）元/吨，基差持稳 [32] - PVC 供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，或进入震荡磨底阶段；供应端上周产量 46.60 万吨，降幅 0.80%，产能利用率 78.62%，较上期下降 0.63%；需求端华南下游受雨季影响部分需求走弱，膜类负荷较高，管型材等需求有降有升，出口端本周接单较好；成本利润端动力煤小幅反弹，西北装置利润较可观，内地装置亏损约占全国比例 1/3；截至 6 月 19 日 PVC 社会库存环比减少 0.74%至 56.93 万吨，同比减少 37.97%，底部震荡 [32][33] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.17%，山东临沂持稳至 1800（0）元/吨，基差持稳 [34] - 上周盘面震荡运行，农需进入扫尾阶段，工需不温不火，关注出口端表现；供应端国内尿素日产预计维持在 20 万吨附近；需求端工业方面复合肥开工持续低位，板材行业开工难提升，农业玉米肥追肥备肥分散且零星拿货，整体需求难支撑价格；2025 年 6 月 25 日中国尿素企业总库存量 109.59 万吨，较上周减少 4.01 万吨，环比减少 3.53%，短期震荡，中期偏多对待 [34][35] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，涨幅 0.63%，PXN 价差调整至 280 美元/吨，PX - MX 价差在 100 美元/吨 [36] - 供需方面 PX 负荷小降至 83.8%，环比下滑 2%，多家企业有停车检修情况；进口方面 2025 年 5 月中国大陆 PX 进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2%；成本端中东地缘局势缓和，国际原油价格震荡偏弱运行，成本支撑不足；短期 PX 成本端主导价格走势，供需环比小幅改善，但成本支撑不足，考虑谨慎参与，关注成本端原油变动和中东局势发展，注意控制风险 [36] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，涨幅 0.34%，华东现货现价在 5025 元/吨，基差率为 5.08% [37] - 供应端逸盛新材料 360 万吨降负运行，PTA 负荷降至 77.7%；需求端近期短纤和瓶片有检修，整体聚酯负荷下降至 91.2%，江浙终端开工小幅下滑，工厂原料备货下降；成本端中东局势缓和，原油持续下挫；短期 PTA 供需基本面矛盾不大，成本端原油支撑不足，但近期地缘局势波动较大，考虑轻仓参与为主，注意控制风险，需关注中东局势进展 [37][38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.72% [39] - 供应端整体开工负荷在 67.27%（环比上期下降 3.07%），部分企业有检修计划；库存方面华东主港地区 MEG 港口库存约 62.2 万吨附近，环比上期上升 0.6 万吨，6 月 23 日 - 6 月 29 日主港计划到货总数约为 6.2 万吨；需求方面下游聚酯开工下降至 91.2%，终端织机开工下滑；短期乙二醇供需转弱，库存小幅累库，近期地缘局势导致聚酯链均有回落，短期压制盘面，但外围不确定因素较多，考虑谨慎对待，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约下跌，跌幅 0.76% [40] - 供应方面短纤装置负荷在 93.8%附近，部分工厂有减产计划；需求方面下游涤纱销售一般，部分产品低价促销，江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至 76%、66%、67%，下游原料备货在 7 - 15 天为主，零星高备货在 20 - 30 天附近；4 月纺织服装出口额同比、环比双增长；成本效益方面近期 PTA 和乙二醇价格持续回落，短期支撑不足；下游终端需求和成本端均有转弱，工厂低库存能抑制一部分跌幅，短期跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险 [40][41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约下跌，跌幅 0.03% [42] - 成本效益方面近期原料端 PTA 受原油影响，价格走弱；供应方面 6 月下旬至 7 月初，瓶片装置检修增多，负荷下滑至 79.8%，多家企业有减产或停产计划；需求端下游软饮料消费持续回升，瓶片出口维持高位增长，5 月瓶片出口量在 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7%；近期原料价格走弱，但装置检修增多，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行为主，考虑谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一个交易日主力 2509 收盘于 1196 元/吨，涨幅 2.05% [43] - 湖南冷水江装置 6 月 26 日检修，预计持续一个月等，上周国内纯碱产量 71.68 万吨，环比减少 4.9%，同比减少 1.77%，综合产能利用率 82.21%，环比减少 4.92%，库存 176.69 万吨，环比增加 2.33%；企业负荷波动，整体产量呈现增加趋势，终端需求一般，零散补库，期货价格上涨，期现商有采购纯碱，但贸易商暂无存货意向，需求无实质性改善；中长期纯碱供大于求局面难以有效缓解，且库存量充足，下游玻璃行业新增产线较少，难以形成利好支撑，对原料采购谨慎，抑制现货价格上涨，目前暂无大型装置减产或快速去库等消息支撑，预计持续性有限，短时反弹不易过分追多 [43][44] 玻璃 - 上一个交易日主力 2509 收盘于 1019 元/吨，涨幅 0.49％ [45] - 现有产线低位维持，222 条在产产线，实际供需基本面无明显驱动，沙河、华东、华中市场交投情况一般，中下游按需补货；多数深加工企业刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，盘面已然历史绝对低位，短时或有多头情绪发酵，但预计持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易过分追多 [45] 烧碱 - 上一个交易日主力 2509 收盘于 2319 元/吨，涨幅 0.87% [46] - 上周烧碱产能平均利用率为 82.5%，环比 + 1.6%；液碱产量在 80.19 万吨左右，环比增加 1.15%，走货稍放缓，库存 39.04 万吨 (湿吨)，环比上行 6.52%，同比上升 10.41%；本周华中、华北检修装置结束，西北、华东新增装置检修，产能利用率下降，预计下周产能利用率在 81.3%左右，周产量 79.11 万吨左右；需求方面铝土矿市场供应端缩量提涨，氧化铝生产成本压力仍较大，价格下方存在支撑，但短期供需博弈持续，预计国内氧化铝价格延续稳中偏弱局面，价格运行区间在 3050 - 3150 元/吨；整体供需仍然偏宽松，区域化差异明显，上周走货已相对放缓，主流地区多数下调价格，基差收窄，前期多头需注意控制仓位 [46][47] 纸浆 - 上一个交易日主力 2507 收盘于 5096 元/吨，涨幅 0.51% [48] - 上周内进口纸浆市场呈现期现双跌的局面，针叶浆、阔叶浆现货均价环比向下；纸浆下游多个产品开工产量均呈下行趋势，行业淡季原纸整体出货不畅，实仓需求萎缩，叠加巴西发运预期陆续抵港，供应压力加剧；港口库存持续高位及国际高发运压制市场信心，下游原纸淡季开工率延续低位，耗浆量有所下降，期货市场周期内大幅下降，现货市场跟跌走势 [48] 碳酸锂 - 上一个交易日碳酸锂主力合约收盘涨 3.33%至 63300 元/吨，市场情绪有所好转，仓单注销较快，市场交易需求好于预期 [49] - 矿端价格回升但仍处于相对低位，矿企无明显减产意愿，外采锂辉石生产仍有利润情况下炼厂生产意愿较强，总体供应仍维持高位；近期消费端有所好转，下游七月排产增长，主因储能需求支撑，下游补库意愿增加，但库存方面继续维持高位，显示出目前供需过剩基本面并无明显改变，且盘面有利润情况下卖方交货意愿增加，关注仓单情况，在矿端产能未大规模出清前，价格难以反转 [49][50] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，站上均线组，上海金属网 1电解铜报价 79940 - 80280 元/吨，均价 80110 元/吨，较上交易日上涨 1180 元/吨，对沪铜 2507 合约报升 70 - 升 140 元/吨 [51] - 出口利润扩大，铜炼厂加大出口力度致国内供货偏紧，LME 铜库存吃紧预期强化，伦铜强势上涨

贵金属价格短期走势 - 铜冠金源期货预计短期金银价格将延续调整 因中东地缘风险缓和 中美贸易关系改善 美国核心PCE超预期上涨降低市场宽松预期 [1] - RJO Futures认为金价可能进一步回落至200天移动平均线 因地缘局势和关税紧张回落导致风险偏好改善 [3] - FXStreet指出短期金价可能继续下跌 14天RSI指标位于中线以下 但关键支撑在100天EMA均线之上 [3] 贵金属长期趋势 - 西南期货看好贵金属长期牛市 因全球贸易金融环境复杂 "逆全球化"和"去美元化"趋势利好黄金配置价值 [1] - FXStreet维持长期看涨基调 因市场预期美联储将降息更多次数 可能更早重启降息 [3] - 银河期货认为未来降息实质性落地可能引发贵金属新一轮走强 但目前仍处于震荡调整期 [2] 影响因素分析 - 地缘政治方面 以色列伊朗冲突结束和中美贸易缓和降低了贵金属避险需求 [1][2][3] - 货币政策方面 美联储官员维持观望态度 市场对下半年降息预期提升至三次 [2] - 经济数据方面 美国核心PCE超预期上涨支持美联储不急于降息的立场 [1] 机构观点汇总 - 铜冠金源期货和RJO Futures均认为短期贵金属价格面临调整压力 [1][3] - 西南期货和FXStreet对贵金属长期走势保持乐观 [1][3] - 银河期货认为贵金属当前处于震荡调整期 大幅涨跌动能不足 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：虚拟资产行业、稳定币市场、RWA（现实世界资产）行业、全球资本市场、券商行业 - **公司**：Tether、Circle、Visa、Mastercard、Bank of America、JPMorgan Chase、Citigroup、Wells Fargo、PayPal、Amazon、Walmart、Trump 家族旗下 World Liberty、Tesla、Blackrock、Kraken、胜利证券、蚂蚁集团、京东集团、浔英集团、HashKey Chain、JP Morgan、Coinbase、Stripe、Venmo、胜利证券、VDX、Robinhood 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球宏观资本流动格局变化**：全球宏观资本流动格局正经历重大重构，呈现逆全球化趋势，主权货币多元化冲击美元资产霸权体系，美元体系武器化促使非美元化和非 SWIFT 化贸易清结算路径出现，发展中国家民众自发使用加密金融，链上金融需求显著增长[2] 2. **虚拟资产行业周期性特征**：虚拟资产行业与全球信贷和流动性周期密切相关，比特币价格波动与全球 M2 货币供应量高度相关，宽松周期下美国降息压力可能推动比特币及风险资产上涨，特朗普政府对美联储的施压可能直接影响加密货币市场[1][3][4] 3. **美国和香港稳定币法案战略意图**：美国推出稳定币法案旨在将美元霸权延伸至区块链，建立链上数字殖民；香港希望构建数字金融实验场，扮演政策缓冲区角色，助力人民币国际化，建立链上通商口岸[1][5] 4. **稳定币定义、盈利模式及市场趋势**：稳定币是连接法币与数字货币的交易媒介，用于数字货币交易，通过优化清结算网络降低成本、提高效率，盈利模式类似银行吸储放贷，投资低风险资产赚取利息；稳定币市场未来几年预计快速增长，花旗预测到 2030 年将达 1.6 万亿美元，美国财长认为三年内可能达 2 万亿美元，合规化进程将挤压非合规玩家生存空间[1][6][8] 5. **稳定币对传统金融机构的影响**：稳定币可能对传统金融机构如银行间、卡组织等产生冲击，去年稳定币交易规模已超过 Visa 和 Mastercard 市值总和，Circle 上市后股价上涨使 Visa 和 Mastercard 相对承压[3][9] 6. **稳定币产业链及竞争格局**：稳定币产业链分为发行商和分销商，全球最大发行商是 Tether 和 Circle，香港有京东、元保、渣打财团进入稳定币沙盒；当前市场头部集中，USDT 占 60%多市占率，USDC 约占 25%，核心竞争要素包括获客与渠道能力、安全性与透明度、流动性深度与广度[10][12] 7. **Circle 的合规优势、挑战及风险**：Circle 严格遵守合规要求，与合规交易所以及支付公司合作，未来合规市场空间大，但合规带来高昂费用成本和相对缓慢的增长速度；面临利息收入依赖美债利率和渠道依赖性强两个显著风险[14][15] 8. **RWA 定义、特性及应用案例**：RWA 指将现实世界资产映射上链，具有高效可信清结算、开放金融、可组合性和可编程性三大核心特性；应用案例包括 Blackrock 发行基于美债代币化的 BIDDL、香港中资基金发行货币基金、Kraken 推出美股代币化等，RWA 可降低企业成本、提高效率，对大类资产产生显著影响[16][17][19] 9. **稳定币对全球资本市场的影响**：稳定币赛道重构资金和资产交易流转，美国通过区块链增强头部美元资产支配力，对非美元国家资本市场造成系统性冲击，影响其货币主权和金融定价权[22] 10. **香港虚拟资产交易 1 号牌照对券商的意义**：香港虚拟资产交易 1 号牌照对应券商经纪、咨询、资管业务升级，已有 40 多家机构完成升级，获得牌照后能否脱颖而出取决于综合能力，中资券商入局受关注的原因包括进入增量市场、市场增长空间大等[23] 11. **券商抓住新牛市周期机会的方法**：在新牛市周期中，新型数字或链上金融产品带来平台用户财富效应，率先进入并建立体系化能力的券商和金融机构能抓住红利，实现用户数、交易量及收入利润提升[28] 12. **数字黄金与美元霸权衰退的关系**：数字黄金（如 BTC）被视为应对美元霸权衰退的重要工具，预示着链上金融及稳定币爆发时点逼近[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **稳定币市场规模现状**：当前稳定币发行量为 2500 亿美元，过去一年半内市场规模已实现翻倍增长[8] 2. **Circle 的成本和净利润率**：Circle 渠道分佣占成本 60%，员工成本和合规成本占比高，净利润率为 10%[14] 3. **胜利证券在虚拟资产领域的表现**：2024 年第四季度，胜利证券虚拟资产总收入同比翻 7 倍，虚拟资产收入超过股票收入，占据公司总收入一半以上[25] 4. **VDX 的商业模式和客户情况**：VDX 采用差异化 B2B to C 商业模式，为金融机构提供一站式服务，已获得三轮融资，签约超过 30 家券商和银行客户[26]

金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之贵金属篇 20250627 摘要 金价在 501 美元/盎司后震荡，当前降息和地缘政治缓和预期构成买点。 2024 年末美国经济向好预期曾导致金价下跌，2025 年初俄乌冲突缓和 及 4 月关税政策也曾使金价承压，但截至 6 月 27 日仍呈上行趋势。 把握逆全球化、美元/美债不可持续性及美国经济支撑降息预期三大宏观 叙事主线是把握黄金牛市的关键。美国经济软指标向好但硬指标仍显悲 观，衰退预期持续，一季度 GDP 为 2022 年来新低，出口下滑，PMI 指 数持续收缩。 美联储降息周期通常利好黄金，市场普遍预计 2025 年 9 月降息，全年 降息约三次。7 月中旬债务上限谈判若无进展，8 月中下旬可能出现技 术性违约，债务问题将进一步利好黄金。 2025 财年第一季度美国利息支出为第四大支出项目，特朗普政府时期 的大额财政支出推高债务上限，长期债务问题引发美元和美债下行，推 动金价上涨。债务达 40 万亿美元时，金价或达 3,900 美元/盎司。 美联储资产负债表自 2020 年 1 月以来扩张 60%，货币超发导致货币信 用体系下降，增加黄金作为避险资产的需求 ...

论坛背景与主题 - 2025中国企业出海高峰论坛在深圳举行，主题为"为开放的世界"，旨在全球产业链深度重构之际为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台 [1] - 论坛由凤凰网主办，雪花高端系列品牌-醴首席赞助，中国企业出海全球化理事会联合主办 [1] 全球关税体制与多边机制 - 美国总统特朗普发动的关税战使100多个世贸组织成员几十年谈判形成的全球关税体制毁于一旦，将全球化推到崩溃边缘 [3] - 中美日内瓦谈判使双方相互关税基本回到美国发动关税战前的水平，标志着美国一家独大的霸权主义时代正在结束 [3] - 多边和准多边机制正在形成，中国提出的"一带一路"是推动全球化最重要的制度性举措 [3] 中国企业出海三大机遇 全球经济体制变化 - "一带一路"倡议已成为全球经济合作重要架构，中国已与150个国家、30多个国际组织签订250个合作协定，为企业出海提供法律框架 [4] 新一代科技革命 - 中国庞大制造业为人工智能等前沿技术提供广阔应用场景，在技术应用方面相比其他国家更具优势 [4] - 需加强制造业出海，利用新技术提升国际竞争力 [4] 全球产业链重构 - 全球产业链在逆全球化中遭破坏，当前重构阶段呈现产业链间竞争的新格局 [4] - 中国企业应以全球产业链为导向构建多国别、多元化、多层次体系，头部企业需组织中小企业抱团出海 [4][5] - 中国企业在整合产业链方面具有优势，有望在出海过程中取得更大成就 [5]

龙永图表示，这个转折的事件把经历了70年的经济全球化，从以规则为基础转移到以美国国家利益为基础。"过去十多年，美国和一些国家就一直以国家安 全、意识形态、人权、民主作为借口，对中国和一些新兴市场国家进行了制裁和打击。从而使以规则为基础的全球化转变成了所谓以价值观为基础的全球 化，目的就是把一部分国家从全球化的进程当中排挤出去。这违背了世界贸易组织平等对待所有国家的原则，违背了平等对待所有企业的国民待遇原则。" "如果说过去美国在反全球化时还打着所谓价值观的借口，那么4月2日的一揽子关税方案就赤裸裸地丢掉了所有借口，把以规则为基础的全球化便成了让美 国再伟大的战略的组成部分。毫无疑问，美国这一个关税方案把全球化推到了崩溃的边缘，必然引起全世界对单边霸凌主义的坚决抵制。" 凤凰网财经讯 6月28-29日，"2025中国企业出海高峰论坛"在深圳举行，本次论坛由凤凰网主办，雪花高端系列品牌-醴首席赞助合作，中国企业出海全球化 理事会联合主办，以"为开放的世界"为主题，旨在全球产业链深度重构之际，为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台，系统性破解出海 难题，共探生态共赢转型路径。 原外经贸部副部长、中国入 ...

宏观经济与政策 - 短期宏观数据验证对市场影响较小 二季度外需脉冲式改善支撑经济韧性但不可持续 后续仍有经济回落担忧 [1] - 短期稳增长政策加码预期减弱 政策重点转向调结构 中央汇金发挥类"平准基金"作用 中长期资金入市为A股提供支撑 [1] - 多项稳经济增量政策将出台 涉及"两新""两重"和稳外贸领域 "两新"政策带动数码产品销售超1400亿元 家电零售额连续8个月两位数增长 [5] 行业与板块动向 - 主力资金集中流入军工/有色金属/PCB/充电桩等行业板块 5G/光通信/CPO/一带一路等概念板块获资金青睐 [1] - 机器人产业链中轴承作为核心零部件将显著受益 国产替代加速为相关企业及配套磨床设备带来机遇 [3] - AI产业链（云计算/算力/机器人/智能驾驶）及对美敞口低的出口链（工程机械/电网设备/商用车）持续受关注 [11] 市场表现与资金流向 - 短期大盘趋势偏强 增量资金入场明显但赚钱效应弱 上证指数止跌反弹 创业板反弹力度最强 [7][11] - 当日市场涨跌分布：3696家上涨 vs 1477家下跌 涨停42家 资金净流入3336家 vs 净流出1629家 [8] - 资金集中流入个股：中际旭创/小商品城/立讯精密等科技及资源类个股受追捧 [1] 新兴领域投资机会 - 香港《稳定币条例》2025年生效刺激概念股波动 圆环集团上市受追捧 但行业初期业绩兑现能力有限 [3] - 加密货币呈现"黄金式"刚需托底特征 中长期受益于逆全球化/去美元化 短期或受特朗普监管政策影响 [5] - 高股息资产（水电/电信/食品饮料/银行）吸引力提升 中小盘成长股受益流动性充裕与科技叙事 [11] 消费与投资数据 - 设备工器具购置投资前4个月同比增长18.2% 家电/数码产品消费成为内需重要引擎 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多，贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数持平，30 年期主力合约涨 0.10%，10 年期主力合约跌 0.02%，5 年期和 2 年期主力合约持平 [5] - 央行开展 5093 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 3058 亿元；国家发改委将下达第三批消费品以旧换新资金并制定国补资金使用计划，超长期特别国债资金支持设备更新，第一批约 1730 亿元已安排到项目，第二批正在审核筛选 [5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计保持宽松，国债收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有不确定性，预计难有趋势行情，建议保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约分别下跌 0.23%、0.16%、0.29%、0.06% [8] - 金融监管总局、央行联合发布普惠金融实施方案，未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系；国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 775.28，涨幅 0.17%，夜盘收盘价 774.06；白银主力合约收盘价 8796，涨幅 0.80%，夜盘收盘价 8821 [11] - 美国 5 月耐用品订单环比初值 16.4%，创 2014 年 7 月以来最大增幅；第一季度实际 GDP 年化终值环比降 0.5% [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值，短期受地缘政治冲突影响，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2910 元/吨，上海螺纹钢现货价格 2960 - 3060 元/吨，上海热卷报价 3160 - 3180 元/吨 [15] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，市场处于需求淡季，价格月初创年内新低且有下行风险；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间或许不大；期货转为弱势震荡走势，投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，轻仓参与 [15][16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡，PB 粉港口现货报价 700 元/吨，超特粉现货价格 600 元/吨 [17] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期且近期平稳，市场供需格局边际转弱；价格估值在黑色系品种中最高；期货在前期低点附近获得支撑，投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与 [17][18][19] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货继续反弹 [20] - 内蒙乌海地区受环保通报影响，露天煤矿停产增多，供应端减量推升焦煤价格，部分焦化企业采购积极性提高，但下游需求谨慎，焦煤价格上涨缺乏坚实基础；钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，利润下降，限产增加，焦炭产量稳中有降；成本支撑逻辑或起效；期货创出本轮反弹新高，短期或延续反弹，投资者可关注反弹做空机会，获利适时止盈，轻仓参与 [20][21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 0.96%至 5676 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.98%至 5384 元/吨；天津锰硅现货价格 5620 元/吨，涨 70 元/吨，内蒙古硅铁价格 5150 元/吨，涨 50 元/吨 [22] - 6 月 20 日当周，加蓬产地锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升；样本建材钢厂螺纹钢产量低位小幅回升，5 月螺纹钢长流程毛利回落；锰硅、硅铁产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅仓单超 9 万张，近期累升态势渐止，高位库存对期现货市场有压力 [22][23] - 转入淡季后，螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，近期产量回升，需求走弱，短期或延续供应过剩，价格承压，多头需谨慎；成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若现货亏损大幅加剧，可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [23] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低，受 20 日均线支撑 [24] - 6 月 10 日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；6 月 20 日当周，美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第八周下降；美总统称已完成对伊朗核设施袭击 [24] - 伊朗和以色列达成停火，美国允许中国购买伊朗原油，原油大跌后预计在低位震荡，主力合约暂时观望 [25][26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油低开高走，仍旧偏弱，亚洲燃料油市场供应充足，高硫燃料油现货升水下跌，反向市场趋窄，裂解差价减弱；本月中东进港供应总量约 1500 万吨，与上月相比保持稳定或略有增加；超低硫燃料油市场也趋于疲软 [28] - 中东燃料油装载量未受战争影响，供应充足，新加坡燃料油库存减少，利多燃料油，短期内价格有望逐步筑底，主力合约暂时观望，待跌势缓和后可寻找做多机会 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 1.17%，山东主流价格上调至 11700 元/吨，基差持稳 [30] - 供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计有所反弹带动盘面企稳反弹；原料端丁二烯价格震荡运行，加工亏损收窄；供应端产能利用率持稳在 66%附近，同比处于偏高水平；需求端轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，难有增量；库存端厂家库存环比去库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于偏高水平，等待企稳参与反弹 [30][31][32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 2.11%，20 号胶主力收涨 2.58%，上海现货价格上调至 13800 元/吨附近，基差持稳 [33] - 海外进口货源或季节性减少，产区原料未来有增量预期，本周期轮胎样本企业产能利用率表现基本稳定，胶价或继续宽幅震荡；供应端国内外主产区降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格，成本刚性支撑显著；需求端多数企业排产逐步进入稳定状态；库存端社会库存同比处于偏高水平，环比累库；5 月中国进口天然及合成橡胶合计 60.7 万吨，较 2024 年同期增加 25.2%，关注企稳做多机会 [33] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 0.45%，现货价格上调 20 元/吨，基差持稳 [35] - 预计产量继续下降，需求暂无好转迹象，成本端支撑走强，价格暂时震荡整理；供应端上周产量 46.60 万吨，较上期减少 0.37 万吨，产能利用率 78.62%，较上期下降 0.63%；需求端主力下游管材、型材开工延续低位，其他品种产能利用率也有下降；成本利润端动力煤暂时企稳，绿电市场份额加大，西北装置利润较可观，内地装置亏损约占全国比例 1/3；截至 6 月 19 日 PVC 社会库存环比减少 0.74%至 56.93 万吨，同比减少 37.97%，价格底部震荡 [35][37][38] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.17%，山东临沂下调至 1800 元/吨，基差持稳 [39] - 短期盘面回调，因大规模农业季节性需求基本完毕，后续有追肥，工业复合肥基本停滞，需关注中东局势对能源的影响；供应端日产预计维持在 20 万吨附近；需求端农业处于短暂空档期，工业需求减弱，出口需求未形成联动，整体支撑有限；6 月 18 日企业总库存量 113.60 万吨，较上周减少 4.11 万吨，环比减少 3.49%，偏多对待 [39] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.44%，PXN 价差调整至 270 美元/吨，PX - MX 价差在 100 美元/吨 [40] - 供需方面负荷小降至 85.8%，华东一工厂 100 万吨装置停车检修一个月左右；进口方面 5 月中国大陆进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2%；成本端中东地缘局势缓和，国际原油价格震荡偏弱运行，支撑不足，短期成本端主导价格走势，供需预期转弱，成本支撑崩塌，谨慎参与，关注成本端原油变动和中东局势发展 [40] PTA - 上一交易日，PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.21%，华东现货现价在 5048 元/吨，基差率为 5.11% [41] - 供应端本周逸盛新材料 360 万吨降负运行，至周四负荷降至 77.7%；需求端近期短纤和瓶片有检修，整体聚酯负荷下降至 91.2%，江浙终端开工小幅下滑，工厂原料备货下降；成本端中东局势缓和，原油持续下挫；短期供需基本面矛盾不大，成本端原油支撑不足，但地缘局势波动较大，轻仓参与，关注中东局势进展 [41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.6% [42] - 供应端整体开工负荷在 67.27%，环比上期下降 3.07%，其中草酸催化加氢法开工负荷在 71.49%，环比上期上升 1.32%，多家企业有检修计划；库存方面华东主港地区库存约 62.2 万吨，环比上期上升 0.6 万吨，6 月 23 日 - 29 日主港计划到货总数约为 6.2 万吨；需求端下游聚酯开工下降至 91.2%，终端织机开工下滑；短期供需转弱，库存小幅累库，地缘局势导致聚酯链回落，压制盘面，谨慎对待，关注港口库存和进口变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日，短纤 2508 主力合约下跌，跌幅 0.61% [43] - 供应方面装置负荷降至 92.1%附近，江阴某工厂和四川吉兴有减产计划；需求方面下游涤纱销售一般，部分产品低价促销，江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至 76%、66%、67%，下游原料备货在 7 - 15 天为主；成本效益方面近期 PTA 和乙二醇价格持续回落，支撑不足；短期跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会 [43][44] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2509 主力合约下跌，跌幅 0.4% [45] - 成本效益方面近期原料端 PTA 受原油影响价格走弱；供应方面 6 月下旬至 7 月初装置检修增多，负荷下滑至 79.8%，多家企业有减产或停产计划；需求端下游软饮料消费持续回升，瓶片出口维持高位增长，5 月出口量 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7%；近期原料价格走弱，但装置检修增多，盘面有支撑，预计后市跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [45] 纯碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 1180 元/吨，涨幅 1.72% [46] - 湖南冷水江、徐州丰成、重庆湘渝、青海发投等企业有检修计划；上周产量 75.47 万吨，环比增加 1.46 万吨，产能利用率 86.57%，环比增加 1.68%，检修企业少，供应增加；周内库存 172.67 万吨，较周一增加 1.72 万吨，较上周四增加 4.04 万吨，企业出货放缓，新订单一般，待发订单下降，维持 11 + 天；中长期供大于求局面难以有效缓解，库存量充足，下游玻璃行业新增产线少，对原料采购谨慎，抑制现货价格上涨，午后多头情绪发酵但预计持续性有限，短时反弹不易过分追多 [46][47] 玻璃 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 1016 元/吨，涨幅 0.40％ [48] - 漳州旗滨、沙河市安全实业、山西利虎、湖北三峡新型建材等企业有产线引板或改产；大连耀皮玻璃一线计划放水冷修；实际供需基本面无明显驱动，沙河市场成交一般，华东市场操作气氛偏淡，华中市场价格暂稳，华南区域价格暂时稳定，下游整体观望情绪较浓；多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡，盘面处于历史绝对低位，短时或有多头情绪发酵但预计持续性一般，低位空头注意控制仓位，短时反弹不易过分追多 [48] 烧碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 2311 元/吨，涨幅 1.72% [49] - 上周产量 79.28 万吨，环比小增，走货良好，库存继续下降，环比下滑 9.57%至 36.65 万吨；本周华北检修及重启设备并存，产能利用率预计小幅提升至 81.8%左右，周产量 79.86 万吨左右；需求方面西南某大型氧化铝企业产能调整，晋鲁豫黔地区部分企业暂未复产，部分区域电解铝产能置换项目推进，但多数下游以催促长单为主，整体对氧化铝需求仍维持高稳；市场短期偏宽松格局难改，价格偏弱局面有望延续，运行区间在 3050 - 3150 元/吨，整体供需仍然偏宽松，区域化差异明显，期现背离，前期多头需注意控制仓位 [49] 纸浆 - 上一交易日，主力 2507 收盘于 5066 元/吨，跌幅 0.28% [50] - 近期下游多个产品开工产量均呈下行趋势，行业淡季原纸整体出货不畅，生活用纸、文化纸、白卡纸等开工率均有下降，原纸行业利润不佳，耗浆量下调，采购情绪疲软，基本维持刚需采购，承压纸浆市场走势；短期浆价震荡调整运行，针叶浆现货区间 6000 - 6500 元/吨，阔叶浆 4000 - 4400 元/吨；市场需求情绪清淡，供应端压力不减，浆价预期偏弱走势；国产化机浆市场行情微幅探涨，但实单成交呈现颓势 [50][51] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 1.15%至 61500 元/吨，市场情绪有所好转，但基本面仍无明显变化 [52] - 矿端价格回升但仍处于相对低位，矿企无明显减产意愿，外采锂辉石生产仍有利润，炼厂生产意愿较强，虽六月初有大厂减产，但近期代工厂逐渐复工，总体供应仍维持高位；消费端增速放缓，进入传统消费淡季，新能源汽车减产且上游账期缩短，终端销售压力增加，囤货意愿