宏观经济形势 - 2025年中间两季度是“乱纪元”最混乱阶段，影响市场因素众多，包括全球关税战、美联储独立性等[4] - 国内经济内生“以稳为主”，完成夯实经济周期底部工作，支持产业升级和新旧动能转化[4] 政策与资产配置 - 国内政策态度游刃有余，储备丰富，民生重于增速，资产配置股债标配更稳健[5] - 临近7月8日（可能延期）美国与非美国家谈判节点，全球指数波动率偏低阶段或结束[5] 贸易谈判情形 - 美日未达成但美欧达成协议概率最低，美日和美欧都达成协议对中国最不利[8] - 美日达成但美欧未达成协议对美国不利，中美博弈继续，中欧可能加强合作[8] - 美日、美欧都未达成协议对美国最差，白宫面临艰难抉择[9] 海外资产分析 - 美元随美国私人部门债务周期走弱，未来两年是重要过渡窗口，2027年底或处相对弱势[9] - 三季度10Y美债中枢在4.4 - 4.5%，美债更多是波动机会，短期下跌风险高于上涨[10] - 美股企业或削减资本开支，对美股不利，是非美市场投融资扩容好消息，港股国际地位有望提升[11] 商品市场观点 - 地缘政治对油价和金价推动多为短期，原油需求走弱供给增加，关注冲高回落行情[12] - 三季度铜价难明显突破前高，金价在滞胀环境逻辑不变[13]

欧美关税谈判动态 - 美国威胁对欧盟出口商品征收50%关税并要求欧盟做出"不平衡、单方面"让步 欧盟考虑启动反制措施 [1] - 欧盟正在进行"两手准备" 若谈判失败将采取广泛反制措施 包括210亿欧元美国商品关税和950亿欧元额外清单 [3] - 美国要求欧盟让步内容包括鱼类出口配额、非对等关税举措及经济安全要求 欧盟认为部分要求"牵强"且可能违反WTO规则 [1] 当前关税现状 - 欧盟目前面临美国10%基准关税、25%汽车关税和50%钢铝关税 [2] - 若7月9日前未达成协议 美国对欧盟多数商品关税将从10%升至50% [2] 谈判焦点行业 - 双方讨论涉及钢铁和铝、汽车、制药、半导体及民用飞机等关键行业 [4] - 谈判内容包括关税和非关税壁垒、战略采购及经济安全问题 [4] 双方立场与行动 - 特朗普在G7峰会重申对欧盟汽车制造商壁垒的不满 称欧盟未提供公平协议 [3] - 欧盟反制措施针对政治敏感州产品 包括路易斯安那州大豆、农产品、家禽和摩托车 [3] - 欧盟额外关税清单涵盖波音飞机、美国制造汽车和波旁威士忌等工业产品 [3] - 欧盟首席贸易代表近期与美国贸易代表和商务部长举行技术层面会议 [3]

市场消息：欧盟认为美国在贸易谈判中推动不平衡的让步。 跟踪全球贸易动向 +订阅 ...

泰国财政部长：与美国的贸易谈判不会在短时间内结束。 ...

美日贸易谈判正陷入前所未有的不确定性漩涡，距离美国对日本汽车25%关税暂停期结束仅剩不到两周 时间，日本贸易谈判代表称7月9日不是最后期限，进一步加剧了市场的担忧。 6月20日，据报道，日本首席贸易谈判代表赤泽亮正（Ryosei Akazawa）最新的表态为市场敲响了警钟 ——尽管双方都在寻求达成协议，但贸易谈判"仍处于迷雾中"。 更令人担忧的是，赤泽亮正明确表示7月9日是一个重要日期，但并非双边贸易谈判的最后期限。他表 示： "我们正在寻求在部长级谈判中达成协议的可能性，但前景仍然模糊不清。" 这一表态很可能加剧市场对双边贸易谈判将拖延至日本7月20日参议院选举之后的担忧。 在本周一，日本首相石破茂与美国总统特朗普在G7峰会上有过30分钟的面对面会晤，依然无果而终。 7月9日不是最后窗口期，加剧贸易谈判复杂性 目前，美国对日本汽车征收的25%关税以及对其他日本商品征收的24%对等关税暂停至7月9日，给双方 留下了最后的谈判窗口。 从赤泽亮正的最新表态来看，7月9日不是最后期限，市场担忧贸易谈判将拖延至7月20日预期上议院选 举之后。 自民党4月底召开的农林水产相关联席会议决议指出，美国一系列关税措施应立即撤 ...

越南贸易部：越南与美国于周四晚上举行了一轮线上贸易谈判。 ...

日度报告——综合晨报 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗，A 股出 现单边回调 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-20 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗 特朗普两周之内做出是否打击伊朗的决定，这意味着事态没有 进一步升级，进入到焦灼状态，市场短期维持震荡。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 2035 亿元 7 天期逆回购操作 后续宽货币等利多难被证伪，因此多头情绪难以趋势性退潮， 债牛尚未结束，多头可继续持有。 综 宏观策略（股指期货） 合 A 股单边回调 晨 报 A 股单边下跌，既有政策不及预期的原因，又有自身结构脆弱估 值偏高的压力。总体而言，宣泄成为纾解高估的方式之一，为 下一轮上行提供便宜的筹码。 农产品（玉米淀粉） 淀粉糖产品原料消耗量增加 淀粉糖产品原料消耗量增加 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比下降 15.67 万吨 本周五大品种库存去化有所加速，现货基本面依然相对坚挺。 螺纹表需环比回落不大，同比仍在-7%左右。由于淡季累库尚未 出现，钢价延续震荡小幅反弹，但走弱预期仍难证伪。 能源化工（PTA） 江浙终端开工率 ...

贸易谈判与关税调整 - 加拿大计划在7月21日提高对美国钢铁和铝产品的反制关税 以应对贸易谈判僵局 [1] - 当前美国对进口钢铁和铝产品征收50%关税 加拿大对美国产品征收25%反制关税 [1] - 贸易谈判初步截止日期为7月中旬 加拿大强调将"本着诚意"继续谈判 [1] 国内产业保护措施 - 加拿大联邦项目将仅允许使用本国或"可靠贸易伙伴"生产的钢铁和铝产品 [1] - 新规要求贸易伙伴需通过协议提供互惠市场准入 [1] - 设立100亿加元贷款计划 为难以融资的大型企业提供流动性支持 [2] 行业反应与配额制度 - 加拿大钢铁生产商协会与美国钢铁工人联合会联合声明称 政府计划"未能完全满足行业需求" [1] - 加拿大将设立新关税配额制度 限制未签订贸易协议国家的钢铁进口 [1] - 未来几周计划出台新关税措施 应对钢铁和铝产品倾销风险 [1] 政府沟通与谈判立场 - 加拿大总理卡尼"相当频繁地"与美国总统特朗普通话 [2] - 内阁部长Dominic LeBlanc持续与美国商务部长及贸易代表沟通 [2] - 卡尼强调谈判立场为"符合加拿大利益则签 不符合则不签" [2]

欧盟委员会贸易委员东布罗夫斯基斯：我们与美国的贸易谈判正在取得进展。如果无法找到解决方案， 我们准备对美国采取措施。 ...

G7峰会贸易谈判进展 - 美国政府"对等关税"谈判窗口期将于7月9日结束 特朗普提前离场导致欧盟、日本、韩国等关税谈判突破希望落空 [3] - 欧盟委员会首席发言人明确反对美国10%基准关税提案 称其"不合理且非法" 否认相关报道为谈判实况 [4] - 日美首脑会谈30分钟未达成整体方案 双方存在认知分歧 但同意继续磋商 特朗普称未来将有"很多进一步协议" [4] - 美加领导人1小时会晤聚焦钢铁铝产品贸易规则 双方交换纸质提案 特朗普主张"更简单"关税方案 而加方倾向复杂方案 [4] - 英美《经济繁荣协议》仅落实汽车和航空航天关税优惠 钢铁与药品关税削减未达预期 [5] 地区冲突与外交关系 - G7呼吁解决以伊冲突并稳定能源市场 但未就乌克兰问题发表声明 [7] - 加拿大与印度重启外交关系 双方任命新高级专员恢复常规服务 此前因锡克教领袖遇刺事件导致2023年外交关系紧张 [7] - 欧盟与加拿大即将签署国防采购协议 加拿大总理将赴布鲁塞尔与欧盟领导人会面并出席北约峰会 [8]