资本市场政策导向 - 证监会坚持两强两严政策 全力巩固市场回稳向好势头 强化市场监测和风险综合研判 动态完善外部风险冲击应对预案 [1] - 支持中央汇金公司等发挥类平准基金作用 配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制 [1] - 突出服务新质生产力发展 将出台深化科创板创业板改革政策 增强制度包容性和适应性 推动典型案例落地 [1] 市场机制优化措施 - 发布新修订上市公司重大资产重组管理办法及相关监管指引 更好发挥资本市场并购重组主渠道作用 [1] - 大力发展科技创新债 优化发行注册流程 完善征信支持 为科创企业提供全方位接力式金融服务 [1] 中长期资金引入 - 大力推动中长期资金入市 引导上市公司完善治理改善绩效提升投资者回报 协同提升各类中长期资金入市规模和占比 [2] - 推动公募基金高质量发展行动方案发布 体现基金管理人与投资者同甘共苦 形成回报增资金进市场稳的良性循环 [2] 上市公司支持政策 - 对受关税政策影响较大上市公司 在股权质押再融资募集资金使用等方面增强监管包容度 帮助纾困解难 [2]

证券ETF南方(512900)表现 - 2025年5月7日盘中涨超3%，冲击3连涨，截至10:01成交2688.58万元 [1] - 跟踪指数中证全指证券公司指数上涨1.31%，成分股锦龙股份涨7.60%，湘财股份涨3.84%，东方财富涨2.81% [1] - 截至5月6日最新规模达65.69亿元，创近1月新高 [2] 货币政策与监管政策 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点 [2] - 优化两项资本市场货币政策工具，合并证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度，总额度8000亿元 [2] - 金融监管总局推出8项增量政策，包括扩大保险资金长期投资试点范围、调降保险公司股票投资风险因子、修订并购贷款管理办法等 [2] 券商行业基本面与前景 - 一季度50家上市券商归母净利润同比+80%，调整后归母净利润同比+51% [3] - 在资本市场高质量发展背景下，券商ROE水平及估值存在上升空间 [3] - 政策鼓励优质券商通过并购做优做强，大型券商优势显著 [3] 产品信息 - 证券ETF南方(512900)紧密跟踪中证全指证券公司指数，场外联接包括A类004069、C类004070、I类021029 [3]

行业业绩表现 - 2025年一季度50家上市券商归母净利润558亿元，同比增长80%，调整后归母净利润469亿元，同比增长51% [1][3] - 50家上市券商合计营业收入1361亿元，同比增长24%，平均ROE为1.43%，同比提升0.56个百分点，扣非后平均ROE为1.34%，同比提升0.46个百分点 [3][4] - 净利润增幅领先券商包括东北证券（+860%）、国盛金控（+206%）、国泰海通（+392%，扣非后+61%）及红塔证券（+147%） [4] 业务板块分析 - 经纪业务收入330亿元，同比增长49%，增幅低于市场日均股基交易额70%的增速，主要因基金费改后分仓佣金下滑 [4] - 投行业务收入67亿元，同比增长5%，主要受益于再融资回暖（增发募资1328亿元，+99%）及低基数效应，IPO募资165亿元同比下滑30% [2][4] - 资管业务收入101亿元，同比下滑3%，但受托管理资产规模6.1万亿元，同比提升5% [5] - 自营投资净收益507亿元，同比增长48%，调整后投资净收益420亿元同比下滑3%，主因债市波动导致其他债权投资公允价值减少 [5][6] 市场环境与交易数据 - 2025Q1市场日均股基交易额17031亿元，同比增长70%，环比下滑16%，融资融券余额同比增长25%，维持担保比264%较2024年提升10个百分点 [2] - 沪市月均新开户数280万户，同比增长32%，环比下滑33%，债券发行规模3.2万亿元，同比增长17%，其中ABS与其他债券分别增长41%和70% [2] - 万得全A指数上涨1.90%（2024Q1下跌2.85%），中债总全价指数下跌1.48%（2024Q1上涨1.25%） [3] 行业展望与估值 - 中性假设下预计2025年行业净利润同比增长13%，经纪业务收入增35%，投行持平，资本中介增6%，资管增5%，自营增10% [6] - 中信证券II指数静态估值1.33x PB，处于历史13%分位及近十年27%分位，行业ROE及估值存在上升空间 [1][6] - 政策鼓励优质券商并购做优做强，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升 [1][6] 机构推荐标的 - 推荐大型券商：中信证券、招商证券、中国银河、中金公司、广发证券、华泰证券 [1] - 推荐高弹性互联网金融标的：东方财富、指南针、湘财股份 [1]

｜2025年5月6日 星期二｜ NO.1 42家上市券商一季度净赚超500亿元，同比增长83.48% 2025年一季度，券业迎来开门红。据季报数据，今年一季度，42家上市券商合计实现营业收入1259.30 亿元，同比增长24.6%；实现归属于母公司股东的净利润521.83亿元，同比增加83.48%。其中，37家券 商净利润同比增长，22家增幅超50%，7家实现翻倍式增长。头部券商优势依旧显著，其中，中信证券 以177.61亿元营收、65.45亿元净利润稳居行业第一，同比分别增长29%和32%，经纪、自营、投行业务 均贡献稳定收入。国泰海通净利润同比暴增391.78%至122.42亿元，主因并购重组带来的资产整合效应 及自营业务收益提升。华泰证券营收82.32亿元、净利润36.42亿元，同比分别增长35%和59%，财富管 理与机构服务业务表现亮眼。 点评：一季度券商业绩亮眼，头部券商表现尤为突出。中信证券、国泰海通等头部券商凭借经纪、自 营、投行等业务的稳定收入，净利润大幅提升，彰显行业集中度进一步提高。随着资本市场改革深化， 券商业绩增长将推动行业板块整体估值修复，提振市场信心，助力资本市场稳定健康发展。 N ...

一、证监会巡视收获大鱼！证监会副主席王建军涉嫌严重违纪违法，正接受审查调查。现在突然落马，短期看对A股没啥大影响，但从长远来看，绝对是好 事。这说明"村里"（证监会）是真重视股市，把那些"蛀牙"拔掉，行情才能更好嘛。 这一系列措施，其实都是围绕一个核心——保护投资者。证监会这是在给咱们打造一个健康、透明、公平的资本市场。这不仅能提升投资者的信心，更是为 中国资本市场的长期健康发展打下坚实基础。不过，咱们也不能太早高兴，这些改革措施能不能真正落地，还得看后续执行情况。 二、银行跌倒，小票吃饱。如果说有一类股下跌，股民非但没有伤心，甚至还有点那啥？没错儿，就是银行股。 指数虽然跌了，但小票这两天却发了笔"过节财"。个股有3400多家上涨，99家涨停，中位数涨了0.77%！市场赚钱效应还是挺不错的。 两市成交了1.16万亿，比昨天多了近1500亿。节前最后一个交易日，按理说资金应该撤了，结果反而更踊跃了。为啥？因为有大资金开始试盘了！ 撰稿、收集数据不易，觉得有帮助的朋友可以点击关注、分享♝、点赞，支持一下，谢谢！也可点击收藏，方便日后翻查。 5304家公司披露2024年年报，其中2546家公司实现归属于上市公司股 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度享受政策红利，且吸收合并后的国泰海通证券资本实力位居行业第一，各项业务市场份额显著提升，调整盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 国泰君安2025年一季度实现营业收入117.7亿元，同比+47.5%；归母净利润122.4亿元，同比+391.8%，主要因吸收合并海通证券产生负商誉；扣非归母净利润32.9亿元，同比+61%，对应扣非EPS 0.30元，扣非ROE1.69%，同比+0.43pct [8] 各业务情况 - 财富管理深化分客群经营模式，2025年一季度经纪业务收入26.5亿元，同比+77.0%，占营业收入26.5%，全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%，公司两融余额1886亿元，同比+118%，市场份额9.8%，较年初+4.2pct，3月14日并表海通证券后，经纪及两融市场份额显著提升 [8] - 整合后投行团队扩容，2025年一季度投行业务收入7.1亿元，同比+10.3%，股权主承销规模15.0亿元，同比-72.8%，排名第14，其中IPO 3家，募资规模15亿元，债券主承销规模2419亿元，同比-1.0%，排名第4，截至2025年一季度末国泰海通IPO储备项目22家，排名第3，原海通证券IPO储备项目19家，排名第4 [8] - 大资管实力显著提升，2025年一季度资管业务收入11.7亿元，同比+27.2%，截至2024年末国泰君安资产管理规模5884亿元，同比+8.3%，华安基金管理规模7724亿元，同比增长14.4%，海富通基金管理公募规模1722亿元，同比增长14.0%，富国基金管理公募规模10648亿元，同比增长20% [8] - 自营风格稳健，2025年一季度投资收益（含公允价值）40.1亿元，同比+68.7%，调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）41.4亿元，同比+76.7% [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为269/280/326亿元（前值为：182/271/335亿元），对应PB为0.81/0.78/0.74倍 [8] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|1.39|1.52|1.59|1.85| |每股净资产（元）|17.50|17.36|18.28|19.23| |每股股利（元）|0.70|0.61|0.64|0.75| |P/E（倍）|10.12|9.23|8.84|7.60| |P/B（倍）|0.80|0.81|0.77|0.73| |股息率（%）|5.0|4.3|4.5|5.3| |营业利润率（%）|38.4|37.2|45.9|48.8| |净利润率（%）|30.0|39.9|36.6|39.1| |净资产收益率（%）|7.7|11.0|8.7|9.6| |总资产收益率（%）|1.3|2.0|1.6|1.8| |营业收入增长率（%）|20|55|14|9| |营业利润增长率（%）|37|51|40|16| |净利润增长率（%）|39|106|4|16| |资产负债率|0.83|0.81|0.81|0.81| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，能更大程度享受政策红利，且吸收合并后的国泰海通证券资本实力位居行业第一，各项业务市场份额显著提升，调整盈利预测并维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度，国泰海通实现营业收入117.7亿元，同比+47.5%；归母净利润122.4亿元，同比+391.8%，主要因吸收合并海通证券产生负商誉；扣非归母净利润32.9亿元，同比+61%，对应扣非EPS 0.30元，扣非ROE1.69%，同比+0.43pct [8] 各业务表现 - **财富管理**：深化分客群经营模式，2025年一季度经纪业务收入26.5亿元，同比+77.0%，占营业收入26.5%；全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%；公司两融余额1886亿元，同比+118%，市场份额9.8%，较年初+4.2pct；3月14日并表海通证券后，经纪及两融市场份额显著提升 [8] - **投资银行**：2025年一季度投行业务收入7.1亿元，同比+10.3%；股权主承销规模15.0亿元，同比-72.8%，排名第14，其中IPO 3家，募资规模15亿元；债券主承销规模2419亿元，同比-1.0%，排名第4，其中公司债、地方政府债、ABS承销规模分别为859亿元、488亿元、338亿元；截至2025年一季度末，国泰海通IPO储备项目22家，排名第3，原海通证券IPO储备项目19家，排名第4，双方整合后投行团队扩容，业务能力有望提升 [8] - **资产管理**：2025年一季度资管业务收入11.7亿元，同比+27.2%；截至2024年末，国泰君安资产管理规模5884亿元，同比+8.3%；华安基金管理规模7724亿元，同比增长14.4%；海富通基金管理公募规模1722亿元，同比增长14.0%；富国基金管理公募规模10648亿元，同比增长20% [8] - **自营业务**：2025年一季度投资收益（含公允价值）40.1亿元，同比+68.7%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）41.4亿元，同比+76.7% [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为269/280/326亿元（前值为：182/271/335亿元），对应PB为0.81/0.78/0.74倍 [8] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|1.39|1.52|1.59|1.85| |每股净资产（元）|17.50|17.36|18.28|19.23| |每股股利（元）|0.70|0.61|0.64|0.75| |P/E（倍）|10.12|9.23|8.84|7.60| |P/B（倍）|0.80|0.81|0.77|0.73| |股息率（%）|5.0%|4.3%|4.5%|5.3%| |营业利润率（%）|38.4%|37.2%|45.9%|48.8%| |净利润率（%）|30.0%|39.9%|36.6%|39.1%| |净资产收益率（%）|7.7%|11.0%|8.7%|9.6%| |总资产收益率（%）|1.3%|2.0%|1.6%|1.8%| |营业收入增长率（%）|20%|55%|14%|9%| |营业利润增长率（%）|37%|51%|40%|16%| |净利润增长率（%）|39%|106%|4%|16%| |资产负债率|0.83|0.81|0.81|0.81| [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 中信证券2025年一季度业绩良好，各业务稳定增长，投资净收益亮眼，考虑到资本市场改革持续优化，作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强 [1][8] 各业务情况总结 整体业绩 - 2025年一季报实现营业收入177.6亿元，同比+29.1%；归母净利润65.5亿元，同比+32.0%；对应EPS 0.42元，ROE 2.4%，同比+0.5pct [8] 经纪业务 - 一季度全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%；全市场两融余额19187亿元，同比+24.8%，公司经纪业务收入33.3亿元，同比+36.2%，占营业收入（剔除其他业务收入）的20.5%；两融余额1498亿元，较年初+31%，市场份额7.8%，较年初+0.4pct；截至2024年末，客户数超1580万户，同比+12%，客户资产超12万亿元，同比+18% [8] 投行业务 - 2025年一季度投行业务收入9.8亿元，同比+12.2%；一季度完成股权主承销规模303.5亿元，同比+67.8%，排名第1；债券主承销规模4303亿元，同比+4.6%，排名第1；截至25Q1末，IPO储备项目41家，排名第1 [8] 资管业务 - 2025年一季度资管业务收入25.6亿元，同比+8.7%；2024年末资产管理规模15424亿元，同比+11.1%；私募资产管理规模1.5万亿元，同比+11%，私募资管市场份额13.43%，排行业第一；控股子公司华夏基金2024年末管理规模2.5万亿元，ETF规模保持行业龙头地位 [8] 投资业务 - 2025年一季度实现投资收益（含公允价值）88.6亿元，同比+62.3%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）89.8亿元，同比+35.6% [8] 盈利预测 - 2025 - 2027年的归母净利润为257/260/292亿元（前值为256/261/290亿元），同比分别18%/1.4%/+12%，对应2025 - 27年PB为1.20/1.14/1.08倍 [8] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027E客户资金分别为315761、335655、346921、371367百万元；自有资金分别为116494、123834、127990、137009百万元等 [14] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为63789、70842、71161、77654百万元；手续费及佣金净收入分别为26082、27067、28430、32881百万元等 [14]

财务表现 - 公司2025Q1实现营业收入47 1亿元 同比+9 6% 归母净利润23 1亿元 同比+7 0% 对应EPS 0 25元 ROE 1 9% 同比基本持平 [1] 经纪业务 - 25Q1公司经纪业务收入19 7亿元 同比+49 0% 占营业收入比重42 5%（剔除其他业务收入） [1] - 25Q1全市场日均股基交易额17031亿元 同比+70 3% [1] - 公司两融余额1001亿元 较年初+24% 市场份额5 2% 较年初+0 1pct 全市场两融余额19187亿元 较年初+2 9% [1] 投行业务 - 25Q1公司投行业务收入1 9亿元 同比+112 0% [2] - 股权投行：25Q1公司股权主承销规模35 1亿元 同比-57 5% 排名行业第8 其中IPO 1家 募资规模5亿元 再融资1家 承销规模30亿元 [2] - 公司IPO储备项目5家 排名行业第15 其中两市主板3家 创业板1家 科创板1家 [2] - 债券投行：25Q1公司债券主承销规模751亿元 同比-10 0% 排名第13 其中金融债、ABS、公司债承销规模分别为298亿元、243亿元、166亿元 [2] 资管业务 - 25Q1公司资管业务收入2 2亿元 同比+42 9% [3] - 2024年末公司资产管理规模2822亿元 同比-4 3% [3] - 截至2025年一季度末 招商基金管理规模9154亿元 环比24年末+4 3% 博时基金管理规模9788亿元 环比24年末-5 6% [3] 自营投资 - 25Q1公司投资收益（含公允价值）15 1亿元 同比-26 2% 调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）6 0亿元 同比-73 3% [3] - 公司自营业务积极完善和健全投研体系 拓展多元化投资策略 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为123/131/140亿元 分别同比+18%/7%/7% 对应2025-2027年PB为1 27x/1 16x/1 07x [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 招商证券2025Q1营收47.1亿元同比+9.6%，归母净利润23.1亿元同比+7.0%，对应EPS 0.25元，ROE 1.9%同比基本持平 [7] - 市场交投活跃度上行，经纪业务收入同比大幅增长；监管环境趋紧，投行业务收入持续下滑；资管业务收入大幅提升；24Q1高基数下，自营投资收益有所回落 [7] - 基于2025年一季度经营情况，维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为123/131/140亿元，分别同比+18%/7%/7%，对应2025 - 2027年PB为1.27x/1.16x/1.07x；资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，大型券商控制风险能力更强，能更大程度享受政策红利 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|19,821|20,891|23,381|24,508|25,770| |同比（%）|3.13%|5.40%|11.92%|4.82%|5.15%| |归母净利润（百万元）|8,764|10,386|12,266|13,076|13,979| |同比（%）|8.57%|18.51%|18.11%|6.60%|6.91%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.94|1.13|1.41|1.50|1.61| |P/E（现价&最新摊薄）|19.33|16.08|12.88|12.08|11.30| [1] 市场数据 - 收盘价16.92元，一年最低/最高价13.48/23.52元，市净率1.26倍，流通A股市值125,580.33百万元，总市值147,145.23百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产13.41元，资产负债率80.09%，总股本8,696.53百万股，流通A股7,422.01百万股 [6] 各业务情况 - 经纪业务：25Q1收入19.7亿元同比+49.0%，占营业收入比重42.5%（剔除其他业务收入）；25Q1全市场日均股基交易额17031亿元同比+70.3%；公司两融余额1001亿元较年初+24%，市场份额5.2%较年初+0.1pct，全市场两融余额19187亿元较年初+2.9% [7] - 投行业务：25Q1收入1.9亿元同比+112.0%；股权投行25Q1主承销规模35.1亿元同比-57.5%，排名行业第8，IPO 1家募资规模5亿元，再融资1家承销规模30亿元，IPO储备项目5家排名行业第15；债券投行25Q1主承销规模751亿元同比-10.0%，排名第13 [7] - 资管业务：25Q1收入2.2亿元同比+42.9%；2024年末资产管理规模2822亿元同比-4.3%；截至2025年一季度末，招商基金管理规模9154亿元环比24年末+4.3%，博时基金管理规模9788亿元环比24年末-5.6% [7] - 自营业务：24Q1高基数下，25Q1投资收益（含公允价值）15.1亿元同比-26.2%，调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）6.0亿元同比-73.3%；自营业务积极完善和健全投研体系，拓展多元化投资策略 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |客户资金（百万元）|149,204|150,696|152,203|153,725| |自有资金（百万元）|28,351|36,452|42,693|49,321| |交易性金融资产（百万元）|265,464|279,003|289,975|301,508| |可供出售金融资产（百万元）|107,331|112,805|117,242|121,905| |持有至到期投资（百万元）|1,380|889|923|960| |长期股权投资（百万元）|12,706|13,354|13,880|14,432| |买入返售金融资产（百万元）|31,845|33,469|34,786|36,169| |融出资金（百万元）|95,573|100,447|104,397|108,550| |资产总计（百万元）|721,160|758,471|789,020|821,189| |代理买卖证券款（百万元）|151,611|174,352|183,070|192,223| |应付债券（百万元）|114,971|114,971|114,971|114,971| |应付短期融资券（百万元）|57,384|57,384|60,253|63,266| |短期借款（百万元）|9,711|9,614|10,095|10,599| |长期借款（百万元）|3,589|3,769|3,957|4,155| |负债总计（百万元）|590,908|619,132|638,032|657,813| |总股本（百万股）|8,697|8,697|8,697|8,697| |普通股股东权益（百万元）|130,179|139,267|150,920|163,311| |少数股东权益（百万元）|74|71|68|65| |负债和所有者权益合计（百万元）|721,160|758,471|789,020|821,189| |营业收入（百万元）|20,891|23,381|24,508|25,770| |手续费及佣金净收入（百万元）|8,378|9,471|9,948|10,441| |其中：经纪业务（百万元）|6,183|7,228|7,580|7,912| |投资银行业务（百万元）|856|812|852|904| |资产管理业务（百万元）|717|779|832|905| |利息净收入（百万元）|1,134|1,661|1,979|2,187| |投资收益（百万元）|9,900|12,070|12,382|12,924| |公允价值变动收益（百万元）|1,110|0|0|0| |汇兑收益（百万元）|122|0|0|0| |其他业务收入（百万元）|179|180|198|218| |营业支出（百万元）|9,664|10,131|10,384|10,670| |营业税金及附加（百万元）|119|133|139|146| |业务及管理费（百万元）|9,652|9,820|10,048|10,308| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0| |其他业务成本（百万元）|6|178|196|216| |营业利润（百万元）|11,228|13,250|14,124|15,100| |利润总额（百万元）|11,219|13,250|14,124|15,100| |所得税（百万元）|830|980|1,044|1,116| |少数股东损益（百万元）|4|4|4|4| |归属母公司所有者净利润（百万元）|10,386|12,266|13,076|13,979| |归属于母公司所有者的综合收益总额（百万元）|11,859|12,266|13,076|13,978| [18]