Snap一季度营收13.6亿美元，分析师预期13.5亿美元。一季度日活用户数4.6亿，分析师预期4.5911亿。美股盘后，Snap跌超12%。 | Snap | | | | --- | --- | --- | | SNAP US 空 | | | | 国际 9.230 昨收 8.830 量比 9.105 低 8.825 市值 154.45亿 换 | | 2.80 9.29% | | 0.275 3.11% | | | | 开 8.830 市盈™ 亏损 额 | | 8.96 Z | | 盘后 7.970 - - 1.135 - - 12.47% ⊙ 17:25 美东时间 | | | | 盘后 × | | | | 时间05:25 最新:7.970 涨幅:-12.466% | | | | 10.590 | +16.31% 盘后最新 | | | 7.970 | | | | -1.135 -12.47% | | | | 最 高 | | 9890 | 每经编辑 杜宇 当地时间4月29日，美股三大指数集体收涨，道指涨0.72%，标普500指数涨0.58%，纳指涨0.55%。其中，道指、标普500指数均录得日线六连涨。 大型科 ...

当地时间4月29日，央视记者获悉，美国人口普查局当日发布的初步贸易数据显示，美国贸易逆差3月激增140亿美元， 达到创纪录的1620亿美元。 据悉，贸易逆差激增的原因是企业纷纷在特朗普政府推出一系列"对等"关税前囤积物资。 ...

贸易逆差扩大 - 美国3月商品贸易逆差环比增长9.6%至1620亿美元 创历史新高[1] - 贸易逆差连续第四个月创新高 较2024年同期大幅扩大31%[5][7] 进口激增情况 - 3月商品进口额增长5%至3427亿美元 连续第四个月创历史新高[5][6] - 消费品进口激增27.5% 汽车和资本货物进口也有所增加[7] - 企业为规避特朗普关税承诺而抢进口手机、电脑、药品和服装等商品[5][6] 出口表现 - 3月商品出口额仅增长1.2%至1808亿美元 远低于进口增速[3][12] - 若其他国家实施对等关税 出口额可能开始下降[12] 对GDP影响 - 创纪录贸易逆差预计导致一季度GDP仅增长0.4% 为近三年来最小增幅[9] - 路透社调查显示一季度GDP年化增速预计为0.3% 为2022年第二季度以来最慢[9] - 亚特兰大联储预测调整黄金进出口后GDP将下降0.4%[9] 库存变化 - 3月零售库存下降0.1% 批发库存增加0.5%[12] 未来趋势 - 高关税政策导致5月到港船只数量大幅下降[12] - 若高关税持续 贸易逆差可能在未来几个月大幅下降[12] - 长期关税政策可能严重损害美国经济并导致经济衰退[12]

贸易逆差与无形资产价值 - 传统统计显示2000-2024年美国累计经常账户赤字达14 4万亿美元 但同期净金融收入仅下降190亿美元 差额5570亿美元源于无形资产创造的超额回报 [2] - 2024年美国商品贸易逆差1 2万亿美元 但跨境服务贸易顺差2950亿美元 海外子公司净收入6320亿美元 形成8950亿美元净服务顺差 几乎抵消商品逆差 [2] - 美国企业通过无形资产(创意 知识产权等)结合资本获得8%回报率 远超外国投资者4%的被动收益 形成"暗物质"经济优势 [3] 全球子公司网络与资本流动 - 2024年美国海外子公司销售额2 1万亿美元 显著高于外国在美子公司1 5万亿美元 体现跨国运营优势 [2] - 美国实际利用28万亿美元资本 其中半数投入海外直接投资 通过无形资产转化实现高回报 [3] - 二战后美国主导建立的跨境投资与知识产权保护体系 使其能持续提取无形资本价值 [3] 政策转向的潜在影响 - 贸易保护政策可能削弱知识产权保护 威胁科技 制药 娱乐等行业海外收益 导致抵消贸易逆差的收入枯竭 [3] - 封闭政策将损害美国吸引全球人才的能力 破坏支撑"暗物质"优势的知识基础 [4] - 盟友国家正通过加强彼此联系对冲美国政策不确定性 可能加速全球产业链重构 [4]

汇率争议 - 日本最高外汇事务官员三村淳否认媒体报道称美国财长贝森特偏好弱美元和强日元的说法 称相关报道完全失实 [1] - 三村淳强调美方在财长会谈中未触及汇率目标问题 会谈未讨论外汇目标 [1] - 日本财务大臣加藤胜信在社交媒体平台否认读卖新闻关于汇率目标的报道 重申未讨论汇率管理框架 [2] 美日贸易谈判 - 日本读卖新闻报道称日本政府考虑增加美国大米和大豆进口量 作为与特朗普政府关税谈判的潜在筹码 [1] - 美国呼吁日本扩大农产品进口范围 包括肉类 海鲜和土豆 [1] - 日本首席谈判代表赤泽亮正本周开始与美国贸易代表格里尔等讨论 旨在确保豁免征税 但未立即达成协议 [1] - 赤泽亮正要求美国代表团按重要性排列关注问题 预计本月底将举行后续贸易讨论 [1] 高层会谈细节 - 日本财务大臣加藤胜信与美财长贝森特进行了50分钟会谈 但加藤拒绝透露美国是否提出具体要求 [2] - 贝森特称与加藤的会谈"非常有建设性" 讨论了美日对等贸易及汇率相关事项 [2] 市场背景 - 美国总统特朗普聚焦美国贸易逆差问题 过去曾指责日本故意维持弱日元 [2] - 市场预期东京将面临压力 需增强日元兑美元汇率以赋予美国制造商竞争优势 [2]

特朗普关税政策动机 - 认为贸易逆差等同于美国吃亏，试图通过关税纠正这一认知偏差 [1] - 目标重建美国制造业，通过高关税迫使企业回流和外国企业赴美建厂 [1] 美国贸易逆差结构性原因 - 美元作为全球储备货币导致持续升值，推高本土人工成本削弱制造业竞争力 [3] - 全球产业链分工下美国企业主导设计和品牌，但实际制造环节利润仅占小部分 [3][4][5] - 长期财政赤字与宽松货币政策刺激消费，居民消费占GDP达70%，进口依赖度高 [6][7][8] 关税政策实际效果分析 - 无法解决美元霸权导致的制造业成本问题，美元地位优先于贸易逆差调整 [9][10][11] - 短期可增加财政收入，2024年20%关税预计带来8000亿美元收入覆盖美债利息 [23][24] - 作为谈判工具迫使其他国家降低对美国高科技产品（如半导体、航天设备）和农产品的关税壁垒 [25][27][28][31] 全球供应链与竞争格局 - 美国利用最大消费国地位迫使发展中国家在关税与供应链合作中"选边站" [38] - 中国作为全球三分之一制成品生产国，与其他发展中国家存在供应链竞争关系 [35][36] - 高关税短期冲击中国4400亿美元对美出口，但长期可能引发全球秩序纠错机制 [39][40] 美国经济深层矛盾 - 34.5万亿美元国债规模下，2024年需支付1万亿美元利息，占税收25% [16][17][18] - 短期债务集中到期（6月6万亿）加剧利率压力，威胁美债市场稳定性 [19] - 制造业回流与贸易逆差矛盾本质源于美元体系，结构性改革空间有限 [11][20]

在这里我们用啤酒作比： 这家美国"小超市"经营着两类商品 美元特权：经济危机→美元↑→逆差↑ 同时，美元所具有的特权，在遭遇经济危机时，避险资本又涌向美元 推高美元，扩大逆差。 但是这留给了我们两个疑问： 问题1 美元升值为何导致逆差扩大？ 为什么美元升值 这直觉下认为有利美国的情况 反而无益于减小逆差？ 问题2 美元特权还能持久吗？ 希腊前财长雅尼斯·瓦鲁法基斯说的 "美元特权"具体表现在哪里 它又还能持续多久？ 央视新闻 "超市经济学" 现在为大家拆解其中原因 ↓↓↓ 国际新闻小课堂 "超市经济学" 我们首先将美国这个国家 看作一家"小超市" 美国=小超市 推高美元，扩大逆差； 加之特朗普对大企业和富豪们的减税措施，进一步促使外资流入美国 对企业减税→外资↑→美元↑→逆差↑ 2 美元升值，扩大逆差； 央视新闻国际新闻小课堂为大家进行类比拆解，用一家美国"小超市"的经营经历告诉你，为啥加关税降低贸易逆差根本走不通。 在反对特朗普加关税降逆差的声浪中，经济学家出身的希腊前财长雅尼斯·瓦鲁法基斯最有代表性。 近期，特朗普政府的关税"大棒"引发美国各界强烈反对以及金融市场大幅动荡。 按特朗普本人的说法，他加关税是 ...

日美关税谈判与汇率政策 - 美国财长贝森特明确表示不寻求特定货币目标或通过货币协定干预外汇市场 但特朗普政府纠正美元升值的方针未变 [1][2] - 美方在谈判中优先削减贸易逆差 将贸易不均衡视为核心问题 并强调建立"公平贸易体制" [1][3] - 特朗普政府的高关税政策引发金融市场"三杀"局面（美元、美债、美股同时抛售） 纽约外汇市场日元一度贬值至1美元兑143.5日元 [2] 日本应对策略与谈判难点 - 日本财务省对美方不强制要求日元升值的表态感到安心 但美方仍保留提及具体汇率对策的空间 [2] - 瑞穗证券预测美国可能要求日本通过扩大内需或央行加息间接诱导日元升值 [3] - 日本寻求汽车关税豁免遭美方拒绝 美国商务部以"国家安全"为由拒绝谈判 [3] 国际金融体系改革动向 - 贝森特批评IMF和世界银行 提出重构布雷顿森林体系以恢复国际金融系统平衡 [3][4] - 美国试图通过改革国际金融机构遏制中国影响力扩张 强调西方价值观主导权 [5] - 美方主张贸易逆差反映制造业衰退不可持续 但声称追求"可持续发展"而非单边利益 [5]

美国关税政策背景 - 美国政府于4月2日公布激进"对等关税"计划 4月9日授权对未实施报复性关税的国家实施90天关税暂停措施 期间将关税大幅降低至10% 但对中国的关税上升至145% 随后豁免手机 电脑 内存芯片等电子产品的关税[1] - 特朗普认为关税政策是保护美国制造业的"有力武器" 并可推动边境安全等政策目标 更被视为解决美国贸易赤字和财政赤字并存问题的有效手段[1] 贸易赤字现状与结构 - 美国是世界最大贸易逆差国 2022年货物贸易逆差达1.3万亿美元 同比增长10.89%创历史最高 2024年逆差为1.29万亿美元 同比增长12.57% 自2021年起逆差持续维持在1.1万亿美元以上 2025年前两个月逆差2891亿美元 同比增长58.30%[3] - 美国在服务贸易方面常年顺差 2023年出口服务10266亿美元 进口服务7482亿美元 实现顺差2784亿美元 相当于当年货物贸易逆差的21.5%[9] - 美国高科技公司具有垄断地位 体现为GNP长期高于GDP 2017年差值峰值突破3200亿美元 2024年下降至776亿美元 主要因贸易战导致中国欧盟加征报复性关税 打击了美国跨国企业在当地市场的销售和利润[11] 财政赤字现状与结构 - 2025年联邦预算赤字达1.781万亿美元 占预算总额23.9% 预计占GDP5.9% 较2019年赤字规模0.984万亿美元(占预算20.5% 占GDP4.6%)明显恶化[5] - 利息支出成为财政预算中增长最快支出项 从2019年3630亿美元激增至2025年预计9650亿美元(占联邦预算13%) 超过国防支出9000亿美元 主因是美国10年期国债利率从2019年2.14%升至2025年4月18日4.34% 同时政府债务规模突破36.22万亿美元[6] - 2025年预算构成中强制性支出占60% 可自由支配支出占27% 利息支出占13%[5] 关税政策效果评估 - 特朗普第一任期对华贸易摩擦使美国对进口中国商品平均关税税率从2018年初3.1%大幅提升至2019年9月21%左右高点 2020年3月降至19.3% 中国对进口美国商品平均关税税率从2018年初8%提升至2019年9月21.8%高点 2020年6月降至20.7%[18] - 经过七年后2024年中国贸易顺差仍高达3190亿美元 仅比2017年下降767亿美元 显示对华"对等关税"并未显著降低贸易逆差[2] - Upenn Wharton模型预测若所有宣布加征关税都实施 未来十年年均关税收入预计2900亿美元 虽较2024年830亿美元大幅上升 但仅占2024年财政赤字1.859万亿美元的15.6%[2][21] - 加征关税后进口商品价格上升导致需求下降 预计进口额将从27.7万亿美元缩减至19.6万亿美元 关税收入从9.8万亿美元降至2.9万亿美元[20] 经济结构性因素分析 - 美国消费占GDP比例达67.9% 高于高收入国家58.7%和OECD国家60.4% 更大幅高于中国39.1% 高消费模式导致储蓄率持续偏低 形成储蓄-投资缺口[14][16] - 美元在全球官方外汇储备中占比高达58% 远超欧元20% 日元5.6%和英镑4.8% 使美国能以极低成本发行国债为财政赤字融资[16][17] - 美股科技七巨头市值较2013年初累计上涨1184% 标普500上涨279% 股市上涨带来财富效应进一步支撑高消费[12] 政策潜在风险 - 关税政策可能引致他国报复性行动 如欧洲表示将对美国科技企业利润征税 日本4月15日对谷歌发起反垄断调查 可能导致美国服务顺差下降[21] - 科技企业收入减少和利润下降可能引发股价下跌 财富减少将导致美国人消费能力下降 虽然可能使贸易逆差下降 但非美国期望结果[21] - 关税壁垒推高全球供应链成本 削弱美国企业竞争力 通胀压力对低收入群体造成冲击 加剧社会政治风险[22] 结论性观点 - 关税政策只能作为结构性失衡的短期应对手段 通过进口替代 谈判筹码和制造业回流等方式在短期内或局部调整贸易结构 但难以根本改变贸易逆差形成机制[17] - 长期而言关税政策无法根治"双赤字"问题 贸易逆差本质是美国高消费模式结果 财政赤字源于结构性支出扩张与政治博弈 2024年关税收入仅占联邦预算2% 对财政基本面影响微乎其微[22] - 若无配套结构性改革如缩小贫富差距 提高储蓄率 优化税制和控制支出等 关税政策对财政改善作用将越发有限[22]

日美贸易谈判进展 - 美国财政部长贝森特表示日美谈判聚焦关税、非关税壁垒和政府补贴等要素 暗示纠正对日贸易逆差是核心议题 [1][2] - 美国调整对日关税政策 将对等关税税率从24%降至10% 并设置90天宽限期 同时维持进口汽车25%关税及钢铁铝关税上调 [2] - 日本方面要求完全废除对等关税和汽车关税 双方将寻求妥协方案 [3] 汇率政策立场 - 贝森特明确表示不寻求特定货币目标或协定 但要求日本遵守G7协议 反对诱导货币贬值的外汇操作 [2] 中美贸易战相关表态 - 贝森特认为当前反制关税水平"不可持续" 期待通过双边对话缓和紧张局势 但强调磋商尚未开始 [2] - 美国指责中国经济模式依赖出口 声称要帮助其实现再平衡 并呼吁IMF批评中国的不平衡政策 [3] 谈判进程安排 - 贝森特主导日美谈判 已与日本经济财政再生相赤泽亮正开启双边磋商 计划24日与财务相加藤胜信会谈 [2]