发展主题与首要任务 - 高质量发展被明确为云南省现代化建设的首要任务和“十五五”时期的主题，追求提质增效与跨越赶超并重的发展模式 [3][4] - 必须推动经济在量的合理增长和质的有效提升上实现双突破，告别“有什么卖什么”的粗放模式，转向“以资源换产业”的精细化运作 [5][7] 现代化产业体系构建 - 构建“现代化产业体系”成为未来五年云南经济发展的核心任务，将加力提速“市场化、产业化、法治化、生态化、数字化”这“五化”进程 [7] - 通过深化“人工智能+”全方位赋能各行各业，并计划大力发展低空经济，包括农业物流、工业巡检、森林防灭火等业态，科学布局无人机研发和本地化制造 [7] - 在能源领域打造“绿电+”新名片，围绕绿色铝、硅光伏等产业大力开展绿电招商，建设一批零碳园区 [7] 重点产业发展实践 - 在文山、曲靖、红河等地，绿色铝谷和光伏之都的崛起是发展思路转变的生动例证，标志着从传统资源开发向现代产业体系的转型 [6][7] 三大定位建设深化 - 持续深化我国民族团结进步示范区、生态文明建设排头兵、面向南亚东南亚辐射中心这三大定位建设 [10] - 在面向南亚东南亚辐射中心建设上，将积极推进中老铁路沿线综合开发，加快沿边产业园区建设，并大力发展“口岸+通道+市场”点线面协同发展的口岸经济 [10] - 在生态文明建设排头兵打造上，将积极推动亚洲象、香格里拉等国家公园申建工作，加强自然保护地体系建设，并深入打好污染防治攻坚战 [10] 民生福祉与发展导向 - “让全省各族群众过上更好日子”被明确为一切工作的出发点和落脚点，强调深入践行以人民为中心的发展思想 [12] - 具体部署包括保持较高比例的民生支出、拓宽农民增收渠道、办好人民满意的教育以及健全社会保障体系，体现发展成果由人民共享的价值导向 [12]

战略合作与产业布局 - 公司与文昌国际航天城签约，旨在深度接入区域“火箭链、卫星链、数据链”产业生态，打通“研发-制造-应用”全链条壁垒，实现技术、市场、产能等资源的高效整合 [3] - 公司收购天津跃峰是锚定商业航天产业、完善“海-陆-空-天”全空间布局的战略举措，旨在实现“航空技术航天化、航天产能规模化”的双向赋能 [3][4] - 收购天津跃峰事项按既定流程稳步推进，核心合作条款已达成共识，审计、评估等关键环节有序开展 [4] 商业航天业务 - 公司在商业航天领域客户布局秉持“多元化、深层次”原则，计划构建覆盖主流火箭型号的核心客户矩阵 [5] - 保障客户合作稳定性依靠三重绑定：技术绑定（联合研发）、服务绑定（全流程闭环体系）、生态绑定（融入核心供应链） [5] - 公司持续拓展客户边界，从传统航天客户向商业航天新兴力量延伸 [5] 无人机业务 - 公司无人机业务已构建多场景、全层级布局体系，形成从核心结构件到整机平台的全链条配套能力 [5] - 军用无人机是现阶段核心增长引擎，聚焦高端机型配套，部分产品已实现规模化批量交付 [6] - 民用无人机业务锚定低空经济，将军用领域的技术优势复用于货运、巡检、救援等场景，目前处于市场拓展与技术适配阶段 [6] - 公司坚持“军用筑基、民用拓维”的发展策略 [6] 燃气轮机业务 - 公司在燃气轮机领域已实现核心部件的规模化批量交付，产品覆盖核心结构件、精密段铸件等多类产品，形成全链条配套能力 [6] - 该业务是公司“海-陆-空-天”全空间装备体系的重要战略布局，可实现核心技术的跨领域复用与产能的柔性调配 [6] - 增长逻辑源于两大核心驱动力：国内航发产业升级与新型号量产带来的需求扩容；以及航空制造经验向燃气轮机领域的迁移能力 [7]

公司核心决策与项目历史 - 公司于2025年12月22日召开临时股东大会，审议通过了终止“航天装备制造基地一期建设项目”并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案，正式终止了该历时超5年的募投项目 [1] - 该项目最初于2020年7月通过发行4亿元可转换公司债券募资，计划投资1.9亿元，实施主体为子公司南昌诚航工业有限公司，旨在通过租赁厂房、购置81项先进设备以扩大产能 [3] - 项目进展缓慢，曾两次延期：预计完成日期从最初延期至2024年12月31日，后再次延期至2025年12月31日 [3] - 2024年8月，公司在保留南昌原实施地点的同时，增加了苏州太仓、河北廊坊及上海闵行三处为新的项目实施地点 [4] - 截至2025年12月，项目相关设备资产已移至河北廊坊的实施地点，但南昌厂区现场未见大量工作人员，仅有部分行政人员上班 [5] 项目终止原因与公司战略调整 - 公司高管解释，终止决定是基于市场环境、行业形势、客户需求及公司产能规划的变化，旨在进行战略及产品聚焦，并对产能结构、资源布局和工艺规划进行调整 [1][2] - 具体而言，2025年以来，航天项目所处行业的需求、采购进度以及行业审价政策与规则发生调整，导致业务订单预期数量和产品毛利率出现波动，公司因此暂缓了募集资金的使用 [8] - 公司最终为降低投资风险、保障资金安全及合理使用、避免加重财务负担及资源浪费，决定终止该项目 [9] - 与此同时，公司另一募投项目“精密数控激光切割装备扩产项目”招标已接近完成，预计2026年底可达预计可使用状态 [6] 相关业务板块业绩表现 - 航天项目的实施主体南昌诚航及其关联公司河北诚航，均为公司子公司北京航天华宇科技有限公司的子公司 [7] - 华宇科技是公司于2018年以981.21%的高溢价收购而来，确认商誉2.34亿元，是公司“高端装备配套”板块的主要子公司 [7] - 完成收购后的业绩承诺期后，华宇科技营收自2022年开始大幅下滑，并伴随商誉减值，导致公司归母净利润在2022年和2023年出现亏损，2024年扭亏后净利润仅千万余元 [7] - 2024年上半年，华宇科技实现营业收入795.65万元，较上年同期下降45.09%；净利润亏损1118.37万元，较上年同期下降1159.21万元 [8] - 2025年上半年，华宇科技业绩进一步下滑，实现营收783.60万元，净利润亏损1153.47万元 [8] - 公司解释其业绩不佳原因为上游客户业务需求、采购进度存在不确定性，以及行业审价政策与规则调整导致产品价格和毛利率波动 [8]

军工今日（12月24日）强势回归，再度领跑全市场！主力开启爆买模式，全天净买入国防军工行业近 160亿元，在31个申万一级行业中高居第二位。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 ▼ | 主力净流入额 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 801740 | 国防军工(申万) | 1849.35 c | 2.88% | 159.59亿 | | 801080 | 电子(申万) | 6592.48 c | 2.12% | 223.63亿 | | 801710 | 建筑材料(申万) | 5395.44 c | 1.72% | 14.83亿 | 高人气军工ETF华宝（512810）低开高走，盘中再创9月4日以来新高，放量收涨2.63%，全天成交8378 万元，日线强势"阳包阴"，多头动能十足。 与此同时，中国火箭发射正进入高度密集期。截至12月23日，中国航天已完成近90次发射，刷新历史纪 录，其中商业发射占比显著提升，海南、山东等发射场实现常态化高密度发射。 数据显示，我国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率 约22%，预计 ...

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 纵横股份在工业无人机“垂直起降固定翼”细分赛道是标杆企业，但公司仍在亏损，缺乏自身造血能力，面临来自大疆等巨头的竞争压力 [1][2][3][8][17] - 公司正从“无人机制造商”向“低空数字经济解决方案提供商”转型，其软硬件协同是主要看点，但商业模式能否成功存在较大不确定性 [18][19][23] 业务表现与财务分析 - **营收增长强劲**：2025年前三季度实现营业收入3.2亿元，同比增长57% [3] - **毛利率显著提升**：2025年前三季度整体毛利率从42.2%增至48.9%，上半年综合毛利率达53.2%，同比增加6.1个百分点 [5][10] - **持续亏损**：2024年全年亏损约3600万元，2025年前三季度亏损近2000万元，虽同比收窄但未盈利 [8] - **现金流紧张**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1亿元，存货占总资产比重达22.7% [12] - **费用高企**：为扩大市场份额及增加直销比例，销售费用率维持在较高水平 [10] 产品与市场机遇 - **核心产品**：CW系列垂直起降固定翼无人机（如油电混动CW-100、CW-40和纯电CW-15）在应急、安防和测绘领域销售良好 [7] - **产品谱系**：产品覆盖纯电动、油电混合及氢燃料无人机，最大起飞重量6.8-110kg，载荷0.8-25kg，航时1.5-12小时 [18][19] - **市场驱动**：低空经济被写入国家战略，各地政府和企业加大无人机基础设施投入，带来市场需求 [7] 战略转型与挑战 - **转型方向**：从硬件制造商转向提供“低空数字经济解决方案”，包括无人值守系统、软件平台（“纵横云”、“纵横星图”）及数据服务 [19][21][22][23] - **转型挑战**：硬件销售仍占绝对大头，软件和服务收入规模尚不足以覆盖高昂的转型成本 [23] - **竞争威胁**：在应急、智慧城市等应用领域，面临大疆、彩虹、翼龙等大型玩家通过产品创新可能带来的市场蚕食风险 [17]

活动概况与政策导向 - 由陕西省工信厅、中国电子学会和中国工业互联网研究院联合举办的“2025未来产业系列对接活动（陕西行）”在西安成功举办，工业和信息化部有关司局、部分重点省市未来产业负责部门、科研院所、企业代表及媒体等参加[2] - 全国政协常委、中国电子学会理事长徐晓兰强调党中央、国务院高度重视发展未来产业，需科学合理布局、因地制宜发展、打造创新生态、推动创新链、产业链、资金链、人才链“四链深度融合”[3] - 工业和信息化部总工程师谢少锋表示，工信部大力推进未来产业创新发展并取得积极成效，下一步将抓好《推动未来产业创新发展的实施意见》落实，重点在构建开源技术体系、代际化产品研发体系、完善企业梯度培育体系及现代化产业治理体系四个方面开展工作[5] 重要成果发布与机构设立 - 活动现场发布《中国未来产业区域发展报告（2025）》，报告聚焦未来产业六大方向、43个重点产业，形成了产业成熟度评价体系、区域发展指数和区域发展“全国一张图”[6] - 陕西省工业和信息化厅副厅长张勇解读《陕西省加快培育发展未来产业实施方案》，明确了陕西省未来产业的发展目标和重点方向[6] - 活动现场举行了陕西空天动力研究院“未来产业研究院”揭牌仪式，旨在推动前沿科技与未来产业孵化成长[18] - 现场同步启动了由工信部高新技术司与中国高等教育学会共同牵头的“百校千园万企”协同创新行动计划，聚焦未来产业六大方向与关键赛道，以“四链融合”为抓手打造产学研用协同对接平台[20] 企业展示与前沿领域 - 多家未来产业代表性企业展示了在碲锌镉材料、具身智能机器人、工业AI智造、低空经济、氢能全产业链等未来产业领域的最新成果[6] - 活动中，宇树科技、美林数据技术、上海峰飞航空科技、陕西迪泰克新材料、陕西氢能产业发展公司等企业代表分享了各自领域的前沿洞察与实践经验[10][12][16][18] 项目签约与专题对接 - 活动组织方在西安、咸阳、榆林、宝鸡等地开展了“未来产业深度行”对接活动，邀请100余家省外优质企业、5位行业顶尖专家齐聚陕西，并围绕产业协同、技术合作与金融服务等领域进行集中签约，推动合作正式落地[22] - 活动平行举办了三场专题对接活动和一场新锐企业座谈会：“未来材料专题对接活动”聚焦先进金属等前沿方向[24]；“未来信息专题对接活动”围绕光子、新型显示、具身智能等领域，探讨光电融合与“AI+”战略路径[24]；“未来能源与未来空间专题对接活动”紧扣氢能与低空经济两大热点[24]；“未来产业新锐企业对接座谈活动”于22日下午举行，上海重塑能源、河南瀚银光电等10家全国新锐企业与5家省内重点单位及多地市代表开展“一对一、面对面”深度对接[24]

公司概况与市场定位 - 公司是垂直起降固定翼无人机细分赛道的标杆企业，该赛道规模有限且未被大疆完全占据 [3][26] - 公司正从“无人机制造商”向“低空数字经济解决方案提供商”转型，专注于工业无人机行业应用 [20][44] - 公司产品在应急、安防、测绘、能源、智慧城市等领域形成应用解决方案 [21][45] 财务表现与增长动力 - 2025年前三季度实现营业收入3.2亿元，同比增长57% [3][27] - 2025年前三季度整体毛利率从42.2%大幅攀升至48.9% [5][29] - 增长主要得益于低空经济成为国家战略，政府和企业加大基础设施投入，CW系列无人机（如油电混动CW-100、CW-40和纯电CW-15）销售良好 [7][31] - 2024年全年亏损约3600万元，2025年前三季度亏损近2000万元，虽同比收窄但仍未盈利 [9][33] 盈利能力与成本结构分析 - 2025年上半年综合毛利率回升至53.2%，同比增加6.1个百分点，得益于高毛利产品占比提升 [11][35] - 为扩大市场份额并降低对经销商的依赖，公司加大直销比例和市场推广，推高销售费用，销售费用率持续维持较高水平 [11][35] - 作为技术驱动型公司，研发投入持续高昂，用于升级固定翼产品及研发“纵横云”平台和无人值守系统 [13][37] 现金流与运营效率 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1亿元，显示现金流紧张 [13][37] - 现金流紧张源于客户以政府为主导致回款慢，以及为备货提前支付现金 [13][37] - 截至2025年三季度末，存货占总资产比重为22.7%，较2024年底进一步上升 [13][37] - 公司的现金循环周期近年来大幅拉长，运营资金压力加剧 [15][39] 产品与技术布局 - 拥有谱系化垂直起降固定翼无人机产品，包括CW-007至CW-100等系列，最大起飞重量6.8-110kg，载荷0.8-25kg，航时1.5-12小时，涵盖纯电动、油电混合及氢燃料新能源系统 [20][44] - 以CW-100为例，其为超长航时油电混合固定翼无人机，飞行时间可达12小时，可搭载多种任务设备 [8][32] - 在多旋翼领域亦有布局，拥有PH-007、PH-X、PH-20三款产品，而大疆在该领域占据全球70%以上份额 [20][44] 战略转型与未来看点 - 转型核心在于软硬件协同，具体分为三个方向：无人值守系统（自动机库）、软件平台（“纵横云”、“纵横星图”）以及直接的数据服务 [23][47] - 无人值守系统可实现无人机自动起飞、巡检与充电，适用于智慧城市、水利巡检等高频场景 [23][47] - 软件平台旨在管理分散的无人机数据并通过AI挖掘价值 [23][47] - 通过低空物流和应急通信保障等服务尝试增加客户粘性 [23][47] - 目前硬件销售仍占绝对大头，软件和服务收入规模尚不足以覆盖高昂的转型成本，转型能否成功存在较大不确定性 [23][47] 行业竞争与风险挑战 - 公司面临大疆、彩虹、翼龙等大型玩家的潜在竞争，其生存市场（如应急、智慧城市、安防、智慧交通）可能被对手通过产品创新快速蚕食 [19][43] - 对于处于扩张期的公司，现金流“失血”状态需伴随规模提升才能缓解，目前难有改观 [17][41]

联泓新科VC项目投产 - 公司控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司投资建设的4000吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）装置于12月22日成功投产并产出合格产品 [2] - VC是目前锂电池电解液中用量最大的添加剂品类 能有效提高电池容量和循环寿命 对锂电池综合性能至关重要 [2] - 公司表示新能源电池材料是其重要的战略发展方向 [2] 锂电池电解液行业趋势 - 受益于新能源汽车市场持续增长 储能需求爆发 以及低空经济等新兴领域发展 锂电池电解液行业呈现加速增长趋势 整体景气度较高 [2] - 锂电溶剂 锂电添加剂等相关产品市场价格近期快速上涨 [2] 行业近期动态 - 已有两家宁德时代供应商接连IPO [3] - 百亿级锂盐订单落地 碳酸锂价格冲击12万元/吨 [3] - 有房地产上市公司以超12亿元收购锂矿企业 [3] - 宁德时代枧下窝锂矿项目进入首次环评信息公示阶段 [3]

行业与公司定位 - 在消费级和工业多旋翼无人机领域，大疆是市场王者，占据全球70%以上的份额[3][23] - 纵横股份专注于“垂直起降固定翼”这一细分赛道，并成为该领域的标杆企业[4] - 公司正从“无人机制造商”向“低空数字经济解决方案提供商”转型[24] 财务表现与增长动力 - 2025年前三季度实现营业收入3.2亿元，同比增长57%[5] - 2025年前三季度整体毛利率从42.2%大幅攀升至48.9%，净亏损有所收窄[7] - 增长主要得益于低空经济被写入国家战略，各地政府和企业加大无人机基础设施投入[9] - 公司CW系列无人机（如油电混动CW-100、CW-40和纯电CW-15）在应急、安防和测绘领域销售良好[9] - 2024年全年公司亏损约3600万元，2025年前三季度亏损近2000万元，至今仍未实现盈利[10] 盈利能力与成本结构分析 - 2025年上半年综合毛利率回升至53.2%，同比增加6.1个百分点，得益于高毛利产品占比提升[12] - 为扩大市场份额并降低对经销商的依赖，公司加大直销比例和市场推广，导致销售费用率维持在较高水平[12] - 作为技术驱动型公司，需持续投入研发以升级产品并开发“纵横云”平台和无人值守系统，研发支出高昂[14] 现金流与运营状况 - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1亿元，现金流持续紧张[14] - 现金流为负主因是回款慢（客户以to G为主）和为备货提前支付款项[14] - 截至2025年三季度末，公司存货占总资产比重为22.7%，较2024年底进一步上升[15] - 公司的现金循环周期近年来大幅拉长，运营资金压力加剧[17] 产品与技术布局 - 公司拥有谱系化的垂直起降固定翼无人机产品，涵盖CW-007至CW-100等系列[22] - 产品最大起飞重量涵盖6.8-110kg，载荷0.8-25kg，航时1.5-12小时，涵盖纯电动、油电混合及氢燃料新能源无人机系统[22] - 公司旗下也有PH-007、PH-X、PH-20三款多旋翼无人机产品[23] - 以CW-100为例，其为超长航时垂直起降油电混合固定翼无人机，飞行时间可达12小时，可搭载多种任务设备[9] 战略转型与商业模式 - 公司转型重点在于软硬件协同，提供行业应用解决方案[24] - 转型具体分为三个方向：无人值守系统（如自动机库）、软件平台（“纵横云”和“纵横星图”）、以及直接的数据服务[26] - 目前硬件销售依然占据绝对大头，软件和服务的收入规模尚不足以覆盖高昂的转型成本[26] - 公司在2025年上半年于低空物流和应急通信保障等服务方面进行了尝试，旨在增加客户粘性[26] 市场竞争与风险 - 公司所在的细分市场仍需面临大疆、彩虹、翼龙等大型玩家的竞争[21] - 若大疆等公司通过产品和服务体系创新解决电耗、续航等问题，可能快速蚕食公司在应急、智慧城市、安防等领域的市场空间[21]

公司业务与产品应用 - 公司产品已应用于无人机领域 [2] - 公司将持续关注新兴技术发展趋势 [2] - 公司将结合自身实际情况进行相应的战略规划和业务拓展 [2] 市场与战略规划 - 公司后续会考虑拓展航天、低空经济等领域的市场 [2]