行业与公司定位 - 在消费级和工业多旋翼无人机领域，大疆是市场王者，占据全球70%以上的份额[3][23] - 纵横股份专注于“垂直起降固定翼”这一细分赛道，并成为该领域的标杆企业[4] - 公司正从“无人机制造商”向“低空数字经济解决方案提供商”转型[24] 财务表现与增长动力 - 2025年前三季度实现营业收入3.2亿元，同比增长57%[5] - 2025年前三季度整体毛利率从42.2%大幅攀升至48.9%，净亏损有所收窄[7] - 增长主要得益于低空经济被写入国家战略，各地政府和企业加大无人机基础设施投入[9] - 公司CW系列无人机（如油电混动CW-100、CW-40和纯电CW-15）在应急、安防和测绘领域销售良好[9] - 2024年全年公司亏损约3600万元，2025年前三季度亏损近2000万元，至今仍未实现盈利[10] 盈利能力与成本结构分析 - 2025年上半年综合毛利率回升至53.2%，同比增加6.1个百分点，得益于高毛利产品占比提升[12] - 为扩大市场份额并降低对经销商的依赖，公司加大直销比例和市场推广，导致销售费用率维持在较高水平[12] - 作为技术驱动型公司，需持续投入研发以升级产品并开发“纵横云”平台和无人值守系统，研发支出高昂[14] 现金流与运营状况 - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1亿元，现金流持续紧张[14] - 现金流为负主因是回款慢（客户以to G为主）和为备货提前支付款项[14] - 截至2025年三季度末，公司存货占总资产比重为22.7%，较2024年底进一步上升[15] - 公司的现金循环周期近年来大幅拉长，运营资金压力加剧[17] 产品与技术布局 - 公司拥有谱系化的垂直起降固定翼无人机产品，涵盖CW-007至CW-100等系列[22] - 产品最大起飞重量涵盖6.8-110kg，载荷0.8-25kg，航时1.5-12小时，涵盖纯电动、油电混合及氢燃料新能源无人机系统[22] - 公司旗下也有PH-007、PH-X、PH-20三款多旋翼无人机产品[23] - 以CW-100为例，其为超长航时垂直起降油电混合固定翼无人机，飞行时间可达12小时，可搭载多种任务设备[9] 战略转型与商业模式 - 公司转型重点在于软硬件协同，提供行业应用解决方案[24] - 转型具体分为三个方向：无人值守系统（如自动机库）、软件平台（“纵横云”和“纵横星图”）、以及直接的数据服务[26] - 目前硬件销售依然占据绝对大头，软件和服务的收入规模尚不足以覆盖高昂的转型成本[26] - 公司在2025年上半年于低空物流和应急通信保障等服务方面进行了尝试，旨在增加客户粘性[26] 市场竞争与风险 - 公司所在的细分市场仍需面临大疆、彩虹、翼龙等大型玩家的竞争[21] - 若大疆等公司通过产品和服务体系创新解决电耗、续航等问题，可能快速蚕食公司在应急、智慧城市、安防等领域的市场空间[21]