监管政策与资本市场改革 - 证监会主席吴清提出对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率 [1][5] - 监管将强化分类监管，对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展 [5] - 证监会就《上市公司监督管理条例》征求意见，对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值 [6] - 证监会意见稿旨在完善公司治理、强化信息披露监管、规范并购重组并加强投资者保护 [6] 保险资金入市与风险因子调整 - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子，持仓超三年的沪深300指数成份股等风险因子从0.3下调至0.27 [1][7] - 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [7] - 出口信用保险等业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [10] - 上述调整将降低险资已有持仓的资本占用，提升偿付能力充足率，腾挪出资本空间 [1] - 据机构测算，仅沪深300成份股相关调整可能为股市带来超千亿元增量资金 [8] 基金经理薪酬与业绩挂钩 - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿将基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩 [2][9] - 过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，绩效薪酬降幅不得少于30% [2][9] - 业绩显著超过基准且利润率为正的，绩效薪酬可以合理适度提高 [2][9] 央行资产与外汇储备 - 中国央行11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金 [3] - 11月末外汇储备报33463.72亿美元 [3] 医药健康产业动态 - 国家医保局等部门印发2025年《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》及首版《商业健康保险创新药品目录》 [11] - 新版药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药 [12] - 首版商保创新药目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品及阿尔茨海默病治疗药品 [12] - 新版目录自2026年1月1日起执行，未成功续约药品有6个月过渡期 [11] 航空业动态 - 国航、东航、南航将涉及日本航线的免费退改签政策延长至2026年3月28日 [13] 本周市场数据 - 本周暂有5只新股申购，包括纳百川、优迅股份、元创股份、天溯计量、锡华科技 [14] - 本周将有38股解禁，合计解禁市值396.3亿元 [14] - 宁波远洋解禁市值97.1亿元，亿纬锂能解禁市值86.2亿元 [14] 机构策略观点 - 国盛证券研报称政策力推中长期资金入市，市场有望持续迎险资增量资金 [15] - 测算2026年险资配置建筑板块资金增量达286亿元，占自由流通市值3.53% [15] - 建筑板块具备显著股息率优势，后续可能获险资增配 [16]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对非银金融行业的整体投资评级，但分别对券商和保险板块给出了积极的观点和具体的投资建议 [3] 报告的核心观点 * **券商板块**：中证协第八次会员大会上监管层讲话有效提振市场信心，行业中长期ROE中枢上移确定性强，板块补涨逻辑有望逐步兑现 [3] * **保险板块**：金融监管总局再次调降险资股票投资风险因子，为险资入市注入“强心针”，有望带来显著的股票增配空间，持续看好行业的系统性价值重估机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场回顾 * **市场表现**：本周（2025/12/1-2025/12/5）沪深300指数上涨1.28%，非银指数上涨2.27% [6] * 券商指数上涨1.14%，跑输沪深300指数0.14个百分点 [3][6] * 保险指数上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.80个百分点 [3][6] * 多元金融指数上涨0.49% [6] * **个股表现**： * 保险A股涨幅前三：中国太保（8.23%）、中国平安（5.09%）、中国人寿（4.32%）[8] * 保险H股涨幅前三：中国太保（8.23%）、中国太平（7.71%）、中国平安（6.61%）[8] * 券商板块涨幅前五：中银证券（7.89%）、兴业证券（6.35%）、国联民生（3.91%）、湘财股份（3.82%）、中信建投（3.75%）[8] * 券商板块跌幅前五：天风证券（-10.56%）、首创证券（-2.73%）、红塔证券（-0.93%）、国盛证券（-0.78%）、华西证券（-0.72%）[8] * **非银行业重要数据**： * **保险行业**： * 截至2025年12月5日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.85%、2.01%，本周分别上升1.14个基点、3.45个基点 [11] * 截至2025年12月5日，沪深300指数和恒生中国企业指数年初至今累计涨幅分别为+16.51%、+26.18% [11] * **券商行业**： * 本周沪深北日均股票成交额为16，962.89亿元，环比下降2.35%；2025年至今日均成交额17，132.64亿元，同比增长61.08% [17] * 截至2025年12月4日，融资融券余额为24，838.69亿元，较2024年底增长33.2% [17] * 截至2025年12月5日，市场质押股数2，950.52亿股，占总股本3.60%，质押市值29，363.48亿元 [17] 2. 非银行业资讯及个股重点公告 * **行业资讯**： * **证监会主席吴清**发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措 [18] * **金融监管总局**发布通知，下调保险公司相关业务风险因子 [19] * 持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [19] * 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [19] * **金融监管总局局长李云泽**强调银行业保险业要规范经营行为，强化风险管理 [21] * **公募基金产品审批**启动逆周期调节机制，对业绩基准“估值高”的新产品审批更审慎 [27] * **保险业经营数据**：2025年前10月，保险业实现原保费收入5.48万亿元，同比增长8% [28] * **个人养老金**：截至2024年11月末，全国个人养老金账户开户数达7279万人，但满额缴存者仅占13%，“低频参与”群体合计占比高达30% [26] * **个股重点公告**： * 多家公司发布2025年半年度权益分派实施公告，包括**中国人保**（每股派0.075元，合计约33.17亿元）、**江苏金租**（每股派0.13元，合计约7.53亿元）、**华泰证券**（每股派0.15元，合计约13.54亿元）、**新华保险**（每股派0.67元，合计约20.90亿元）等 [33][34][35][36] * **新华保险**独立董事马耀添因任期届满辞职 [37] * **华泰证券**子公司华泰期货总经理变更为周而立 [38][39] * **红塔证券**法定代表人变更为景峰 [40] 投资分析意见 * **券商板块**：推荐三条投资主线 [3] 1. 权益市场吸引力提升背景下，受益于财富管理/资产管理业务的标的：重点推荐**东方证券H** [3] 2. 受益于行业竞争格局优化的标的：重点推荐**国泰海通**、**广发证券**、**中信证券** [3] 3. 估值和基本面严重错配的**华泰证券A+H**，以及国际业务竞争力强的**中国银河**、**中金公司H** [3] * 此外，推荐关注弹性较大的互联网券商**指南针**、**同花顺**、**东方财富**，以及中大型券商**中银证券**、**兴业证券**等 [3] * **保险板块**：持续看好系统性价值重估机会，资产端为影响估值核心驱动因素 [3] * 推荐**中国人寿(H)**、**中国平安**、**中国太保**、**中国人保**、**新华保险**、**中国财险**，建议关注**中国太平** [3] * **港股金融/多元金融**：推荐**香港交易所**、**中银航空租赁**、**江苏金租**、**远东宏信** [3]

报告行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给出“增持”评级 [43] 报告的核心观点 - 政策推动下保险资金有望持续增配A股市场 建筑板块因其高股息、低估值特征 预计将在2026年获得显著增量资金配置 [1][3][6][10][29] 政策与市场环境 - 2025年初六部委联合发文 力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 对应每年新增千亿级别长期资金 [1][10] - 金管局下调长期持仓股票的风险因子 有助于减少险资投资股票的资本消耗并提升其长期持股意愿 [1][10] - 2025年1-10月中国保费收入达5.48万亿元 同比增长8.0% 自2022年以来持续增长 [1][10] - 截至2025年第三季度末 保险资金运用余额为37.5万亿元 同比增长16.5% 其中投资于股票和基金的金额分别为3.6万亿元和2.0万亿元 合计占比15.5% 同比环比分别提升2.2和2.0个百分点 [1][10] - 测算显示 国有五大险企在2025至2027年间 预计将合计新增9111亿元资金投入二级市场 [16][17] 险资持仓现状与偏好 - 截至2025年第三季度末 险资重仓持股总市值为6514亿元 同比增长24.3% 其中对建筑板块的持仓市值为85.2亿元 占比约1.31% 在30个中信行业中排名第15 [2][18] - 险资整体持仓偏好高ROE、高分红、高股息率标的 其重仓股2024年ROE中位数为8.64% 显著高于A股整体的4.31% 股息率(TTM)中位数为1.3% 高于A股整体的0.5% [2][24] - 险资在建筑板块的持仓进一步强化了这一偏好 其重仓建筑股的2024年ROE中位数为8.7% 股息率(TTM)中位数达2.4% 显著高于险资整体持仓和建筑板块整体水平 同时估值较低 PE(TTM)和PB(LF)中位数分别为9.2倍和2.05倍 [2][24] - 2025年第三季度末 险资重仓建筑板块的前三大个股为中国电建、中国建筑和四川路桥 持仓市值分别为29.0亿元、21.5亿元和13.7亿元 三者合计占险资建筑板块重仓金额的75% [2][27] 资金增配规模测算 - 基于假设 预计2025-2026年保险资金运用余额将分别达到38.7万亿元和45.1万亿元 保持16.5%的同比增速 [3][29] - 假设险资投资股票的比例在2025/2026年分别为10.0%和11.0% 对应股票投资规模分别为3.9万亿元和5.0万亿元 [3][29] - 假设险资配置建筑板块的比例从2025年的1.31%提升至2026年的1.60% 据此测算 2025-2026年险资配置建筑板块的资金规模分别为508亿元和794亿元 2026年增量资金约为286亿元 占建筑板块自由流通市值的比例约为3.53% [3][6][29][30] 投资建议与重点关注标的 - 建筑板块中一批业绩稳健、高分红、高股息、低估值的标的 有望持续吸引险资等中长期资金配置 [6][31] - 报告列出了2026年预期股息率超过5%的重点A股和H股建筑企业名单 [6][31] - 重点A股公司包括：四川路桥(预期股息率6.7%)、江河集团(6.5%)、精工钢构(6.3%)、安徽建工(5.6%)、隧道股份(5.4%)、三维化学(6.4%)、中材国际(5.2%)、中国建筑(5.2%) [6][31] - 重点H股公司包括：中国交通建设(6.0%)、中国建筑国际(6.9%)、中国铁建(5.5%)、中石化炼化工程(5.4%)、中国建筑兴业(7.3%)、周大福创建(股息率TTM 10.9%) [6][31] - 报告对部分重点A股公司给出了“买入”评级及盈利预测 例如四川路桥2026年EPS预计为1.04元 对应PE为8.93倍 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，再次调降险资股票投资风险因子，为险资入市注入新的“强心针”，展现出险资入市为监管重点工作的战略方向不变 [1][3] - 以2025年9月末为基准静态测算，本次调整有望给A股上市险企带来789亿元股票增配空间，并优化其偿付能力充足率 [2] - 展望2026年，报告认为保险行业有多个向好趋势不变，包括负债成本下行、NBV持续增长、险资入市趋势不变以及利差损改善趋势不变，资产端仍将是影响险企估值的核心驱动因素 [4] 政策调整内容总结 - 险资持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [1] - 险资持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36 [1] - 保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [1] 潜在增配空间与资本影响测算 - 以9月末水平静态测算，本次调降险资股票投资风险因子合计给A股上市险企带来200亿元最低资本优化 [2] - 调整后，A股上市险企核心偿付能力充足率平均提升1.5个百分点，综合偿付能力充足率平均提升2.1个百分点 [2] - 假设调整风险因子后，A股上市险企维持偿付能力充足度不变，沪深300成分股（持有3年以上）的潜在增配空间达789亿元 [2] - 细分公司的潜在增配空间为：中国人寿345亿元、平安人寿166亿元、新华保险100亿元、太保寿险99亿元、人保财险28亿元、人保寿险26亿元、平安财险15亿元、太保财险9亿元 [2][6] 行业趋势与监管背景 - 2025年以来，险资入市工作的战略高度进一步提升，监管出台一系列举措疏通险资入市“堵点”，取得显著成效 [3] - 截至2025年9月末，险资二级市场权益（股票+证券投资基金）配置规模达5.59万亿元，较2024年末水平提升1.49万亿元；占投资资产规模比重达14.9%，较2024年末水平提升2.6个百分点 [3] - 截至2025年6月末，7家上市险企二级市场权益合计配置比例达13.2%，较2024年末提升1.5个百分点；2025年上半年二级市场权益合计投资规模较年初提升4862亿元，高于同期新增保费的30%（1927亿元） [3] 投资分析意见与推荐标的 - 报告持续看好保险行业的系统性价值重估机会 [4] - 推荐标的包括：中国人寿（H）、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [4] - 报告提供了A股及H股保险行业重点公司的估值表，包含股价、市值及估值指标（如PEV、PE、PB） [7]

文章核心观点 - 金融监管总局发布通知下调保险公司投资部分股票及出口信用保险业务的风险因子 此举旨在释放保险公司资本 鼓励其作为耐心资本加大长期入市力度并支持外贸 预计将为股市带来增量资金 对资本市场流动性和稳定性产生积极影响 [1][3][4] 政策调整内容 - 风险因子是计算保险公司偿付能力时为特定资产预留资本的系数 风险因子下调意味着同等资产所需预留资本减少 [3] - 持仓超三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [3] - 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [3] - 出口信用保险业务和海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42 准备金风险因子从0.605下调至0.545 [3] - 持仓时间计算采用先进先出原则按加权平均方式计算 科创板股票按过去四年计算持仓时间 超过两年适用新风险因子 [3] 对保险行业及资本市场的潜在影响 - 据分析师测算 基于2025年三季度末险资投资股票账面余额3.62万亿元 假设符合新规要求的标的占比20% 静态可释放最低资本326亿元 若全部增配沪深300股票 对应可带来约1086亿元增量资金 [4] - 若不增配股票 新规可改善保险行业偿付能力充足率约1个百分点 [4] - 政策将降低已有持仓的资本占用并提升偿付能力充足率 从而腾挪出资本空间 提升险资入市并长期持有的积极性 [4][5] - 大型保险公司因资金和资源优势可能受益更多 中小型保险公司可能因资金实力不足而面临挑战 [5] - 截至今年三季度末 人身险和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计为5.59万亿元 较年初增加1.49万亿元 涨幅达36.2% 占比从年初的12.3%提升至14.9% 创下新高 [7] - 截至12月6日 年内已有25家上市公司被险资举牌 合计举牌次数达33次 超过2021年至2024年过去四年举牌次数的总和 [8] 监管政策背景与导向 - 此次政策落地早有预告 监管层此前已透露将股票投资风险因子进一步调降10%以鼓励保险公司加大入市力度 [4] - 2023年9月 监管已将投资沪深300指数成分股风险因子从0.35调至0.3 将投资科创板上市普通股风险因子从0.45调至0.4 [7] - 2025年4月 监管将保险公司权益类资产配置档位简化并上调部分档位配置比例 最高可达50% [7] - 监管强调保险公司应完善内控 准确计量股票持仓时间 持续提高长期资金投资管理能力 并加强偿付能力管理 [8]

文章核心观点 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司相关股票投资风险因子，旨在降低保险公司权益投资的资本占用，释放资金空间，鼓励保险资金作为“耐心资本”加大长期入市力度，服务实体经济[2][3][9] 政策内容与调整细节 - 风险因子调整主要涉及两类股票：持仓超过三年的沪深300及中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27；持仓超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36[5] - 持仓时间根据过去六年（对应沪深300等）或四年（对应科创板）的加权平均持仓时间确定，超过规定年限的部分按上限计算[5][7] - 同时下调了出口信用保险业务和海外投资保险业务的保费风险因子（从0.467至0.42）及准备金风险因子（从0.605至0.545），以支持外贸企业[5][9] 对保险行业的影响 - 政策将降低保险公司已有权益持仓的资本占用，提升偿付能力充足率水平，从而腾挪出资本空间[3] - 根据中泰证券测算，以2025年三季度末数据为基础，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元人民币[5][6] - 若释放的资本全部增配沪深300股票，对应可进入股市的资金为1086亿元人民币（326亿元除以风险因子0.3）[2][5][6] - 若不将释放资本用于增配股票，则可改善保险行业综合偿付能力充足率约1个百分点（从186.3%提升至187.3%）[5][6] - 政策适当放松了偿付能力管理对权益类资产配置的约束，对险企当下偿付能力充足率有正向影响[3] 对资本市场的影响 - 政策发布当日（12月5日），A股保险板块大幅上涨，万得保险指数大涨5.8%，创近一年最高涨幅，板块内个股涨幅均超4.5%[4] - 港股保险股亦同步拉升，中国太平上涨7.10%，中国平安上涨6.71%，中国人寿、中国太保涨超5.3%，新华保险涨幅近5%[4] - 政策旨在鼓励长线资金持续入市，通过降低符合条件持仓的风险因子，弱化其市值波动对偿付能力的直接影响，鼓励险资长期稳定投资[2][3] 保险资金投资现状与趋势 - 截至2025年三季度末，保险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元人民币，在资金运用余额中占比达14.92%，创下新高[8] - 今年以来险资举牌次数已达37次，创近十年新高[8] - 增配权益资产被视为险资应对低利率环境的途径，长期投资稳健、价值、高股息资产是保险资金的主要选择[8] - 行业面临长久期资产匹配的挑战，2024年末寿险行业平均负债久期为16.3年，规模调整后久期缺口为9.2年[8] 监管意图与要求 - 政策通过差异化设置风险因子，意在培育壮大耐心资本、支持科技创新，并引导保险公司加大对外贸企业的支持力度[9] - 金融监管总局要求保险公司完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间和各类风险资本要求，确保偿付能力数据真实准确[9]

2025.12.05 本文字数：2350，阅读时长大约4分钟 作者 |第一财经 杨倩雯 根据葛玉翔测算，三季度末，险资投资股票期末余额为3.62万亿元，假设其中沪深300、中证红利低波 动100成分股和科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合本次《通知》要求的加权平均持仓时间 标的为20%。经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深 300股票，对应股市资金为1086亿元。若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1个百分点。 事实上，风险因子与保险公司投资和经营业务的资本占用息息相关。根据偿付能力规则，风险因子越 高，要求的最低资本就越多，对资本的占用和消耗就越多，进而也会降低偿付能力充足率。而一旦偿付 能力充足率低于监管要求，将对保险公司的投资及业务开展造成巨大影响，因此权益资产对偿付能力的 占用一直是险资在进行权益投资时的一大重要考量因素，也在一定程度上掣肘了险资的权益投资步伐。 险资权益投资部分的偿付能力风险因子下降10%的政策落地。 12月5日，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（下称《通知》）， 将保险公司持仓时间超过三年的 ...

政策核心内容 - 国家金融监管总局发布通知，将保险公司持仓超三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27，降幅10% [3] - 将保险公司持仓超两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，降幅同样为10% [3] - 风险因子下调设置了持仓时间门槛，旨在引导保险资金长期持有优质股票资产，培育耐心资本 [5][6] 政策影响与资金测算 - 风险因子下调有助于降低保险公司权益投资的资本占用，提升其权益配置意愿 [3] - 根据中泰证券测算，政策静态释放最低资本约326亿元，若全部用于增配沪深300股票，对应入市资金可达1086亿元 [3][7] - 若不增配股票，该政策可改善保险行业偿付能力充足率约1个百分点 [7] - 风险因子与资本占用直接相关，其下调有助于缓解对险资权益投资步伐的掣肘 [7] 政策背景与持续落地 - 此次调整是落实5月国新办发布会上预告的“将股票投资的风险因子进一步调降10%”政策 [3][9] - 2023年9月曾进行过一轮风险因子下调，沪深300成分股风险因子从0.35调至0.3，科创板股票从0.45调至0.4 [7] - 2025年鼓励险资入市的“组合拳”政策已全部落地，包括新增600亿元长期投资试点额度、下调风险因子及推动长周期考核 [9][10] - 长期投资试点总额度已达2220亿元，多只试点私募证券投资基金已落地投资 [11] 险资权益投资现状与趋势 - 在一系列政策鼓励及市场走势下，加仓股票成为险资2025年投资重点 [11] - 截至2025年第三季度末，险资投资股票账面余额为3.62万亿元，较去年末大幅增长1.19万亿元，增幅近50% [7][12] - 第三季度单季股票余额增加5524亿元 [12] - 若加上证券投资基金，截至三季度末险资配置的核心权益资产近5.6万亿元，较去年末增加近1.5万亿元，其中第三季度单季增加8640亿元 [12] - 低利率环境、资产荒、政策引导及经济高质量发展背景下的行业基本面利好，持续增强股票资产对保险资金的吸引力 [12]

政策核心调整 - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司部分投资标的风险因子 [1] - 持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [1][2] - 持仓超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [1][2] - 保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [4] 风险因子调整的影响机制 - 风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数，风险因子越小，资本占用越低 [1][2] - 下调风险因子将释放部分资本占用，提升险资使用效率并扩大入市空间 [2] - 举例说明：假设资本总额10亿元，投资1亿元沪深300股票，风险因子从0.3降至0.27后，资本占用从3000万元减少至2700万元，节省300万元资本可重新投入市场 [2] 政策导向与市场意义 - 政策传递出支持险资入市、鼓励险资成为资本市场长期资金的政策导向 [1] - 通过设定持仓时间门槛（如三年或两年），鼓励保险资金长期持有，支持企业发展和国家战略落地，有助于建立“耐心资本”概念以平滑市场波动 [3] - 调整针对特定标的，清晰引导险资投向稳定优质的股票资产及国家战略性行业，如科技（通过科创板）和出口（通过信用保险） [4] - 沪深300成分股涵盖中国股市核心蓝筹股，科创板以高科技、高成长型企业为主，符合国家创新驱动战略 [4] 险资入市现状与趋势 - 截至2023年三季度末，人身险和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，在保险公司资金运用余额中占比达14.92%，两项指标均创2022年相关数据披露以来新高 [5] - 险资已连续三个季度加仓重仓股：第一季度环比加仓约60亿股，第二季度环比加仓约49.24亿股，第三季度环比大幅加仓约120.25亿股 [5] - 截至三季度末，险资共重仓732家上市公司约1011.3亿股 [5] - 险资加速入市原因包括监管鼓励以及市场利率持续下行迫使险资提升股票投资比例以应对利差损风险 [5] - 随着风险因子降低，险资有望继续加码股市，并倒逼保险公司加强权益队伍和投研能力建设 [5]

政策核心内容 - 国家金融监管总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子，旨在降低资本消耗并引导资金投向 [1] - 政策主要涉及两方面：一是对长期持仓的特定股票下调风险因子；二是降低出口信用与海外投资保险业务的风险因子 [1] - 新规明确优先适用，并要求保险公司完善内控、强化偿付能力管理 [1] 对股票投资的影响 - 对持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27 [3][4] - 对持仓超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36 [3][4] - 持仓时间分别根据过去六年和四年的加权平均持仓时间确定 [4] - 风险因子下调将减少险资投资股票的资本消耗，为其增持股票腾出空间 [2][5] - 据机构测算，仅沪深300成分股相关调整，若险资全部增配对应股票，可能为股市带来超千亿元增量资金 [2] 市场观点与预期影响 - 政策精准利好科创板、沪深300等特定板块，有助于为行业核心企业提供稳定资金支持，并推动资金流入战略性新兴产业 [2][5] - 政策向市场传递了积极信号，有助于稳定市场情绪、增强市场信心，并缓解投资者对短期波动的担忧 [2][4] - 有观点认为当前调整是边际利好，下调力度尚小，期待未来政策进一步加力 [2] - 另有观点指出，由于持仓时间要求（满2年或3年），部分公司短期内受影响有限，但新保险会计准则下，未来满足要求的公司会增多 [2] 对保险行业的要求与引导 - 政策要求保险公司完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，持续提高长期资金投资管理能力 [7] - 保险公司应加强偿付能力管理，准确计量各类风险资本要求，确保偿付能力数据真实、准确、完整 [6][7] - 业内建议保险公司应基于资产负债匹配，科学决策股票配置比例和仓位，审慎选择标的，并提升自身风控能力 [8] 对其他保险业务的影响 - 保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42 [7] - 上述业务的准备金风险因子从0.605下调至0.545 [7] - 此项调整旨在引导保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家战略 [7]