首席 点 评 ： 中美 关系稳定发展 国家主席同美国总统通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系 稳定发展作出战略指引。国务院总理主持召开国务院常务会议，研究关于在政府采购中实施本国产品标 准及相关政策，强调要对各类经营主体一视同仁、平等对待，切实保障公平竞争。上海优化调整房产税 政策，对于持居住证的人才，以及居住证满 3 年的居民家庭，首套房免税，人均 60 平方米以内的二套 房免税。海外日本央行决定维持基准利率在 0.5% 不变，连续第五次按兵不动。受美联储降息预期强 化，市场风险偏好提升，加上企业盈利数据向好等因素推动，美股收创历史新高，美债利率上行，贵金 属上涨，原油价格下跌 。 重点品种： 黄金、原油、股指 黄金： 美联储利率决议后金银回落，周五晚间再度走强。美国周初请失业金人数回落至 23.1 万人，创 近四年来最大降幅，预期 24 万人。 9 月美联储风险管理式降息 25 个基点，符合市场预期。仅有刚被任 命的美联储理事米兰支持降息 50 个基点。在特朗普持续施压的背景下，美联储的降息姿态仍然较为谨 慎。本周公布的美国 8 月零售销售表现强劲，环比增长 0.6% ...

张尧浠：美联储年内预再降息2次、金价维持看涨前景不变 黄金市场上周：国际黄金继续刷新历史高点，并连续第5周收阳，从收线形态来看，多头最终重获优势，未能形成短期见顶回调形态，基本面上，利空压 力几乎耗尽，多头前景仍保持良好，那么短期后市将有望继续走强冲击3775美元或更高位置。下方将继续依托布林带上轨支持看涨上行。 具体走势上，金价自周初开于3644.34美元/盎司，先行走低录得当周低点3626.47美元，之后连续反弹走强，于周三录得当周高点3707.00美元后，又遇阻 回落跳水，连续走低，于周四再度临近当周低点附近，周五则转反弹走强，收复周内跌幅，最终收于3684.59美元，周振幅80.53美元，收涨40.25美元，涨 幅1.1%。 影响上，显示受到美联储降息预期、美国拟将更多钢铁和铝制品衍生品纳入关税范围，和看涨买盘的推动而连续反弹录得当周高点，但由于降息落地后， 受到靴子落地卖事实，以及鲍威尔对于货币政策表态不及市场预期鸽派，减弱了多头动力，美国周初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，美国9月费 城联储制造业指数超幅好于预期及前值，打压金价跳水连续回落走低。 但周五时段，市场获利了结情绪缓解，并且因金价仍 ...

来源：市场资讯 （来源：吴说） 作者 | Kyle Chasse 编译 | Aki 吴说区块链 本次访谈 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 围绕宏观政策、流动性与加密资产定价展开。他分析预测美 国将进入降息与财政扩张并行的阶段；稳定币作为美债的 "价格不敏感买方" 将削弱美联储的权利；资 金将经稳定币传导至链上，会偏好具备回购、分红与可验证现金流的 DeFi 协议。比特币被视为对冲法 币贬值的核心资产，另对 Hyperliquid 的增长路径与代币解锁风险、以及 "数字资产库藏股" 的资本运作 发表了看法。 声明：本文为视频转录内容，读者可通过链接获得更多信息。如作者对转载形式有任何异议，请联系我 们，我们将按照作者要求进行修改。转载仅用于信息分享，不构成任何投资建议，不代表吴说观点与立 场。 来源： https://www.youtube.com/watch?v=4DplCy0ryxg 议息周前瞻：美联储或将降息 25 个基点、50 个基点？ Arthur Hayes：我今天还没看 2 年期美债最新位置，但过去一周半到两周，在非农就业（NFP）公布、 美国就业数据被下修之后，2 年期收益率 ...

美联储近日宣布自2024年12月以来首次降息，下调幅度为25个基点，仅一名被视为美高层关联人士的理事投出反对票。这一决策标志着美联储政策重心正式 从抗击通胀转向提振就业，凸显当前经济面临的深层矛盾——收入增长停滞、消费信心不足及房地产市场持续低迷，正成为制约复苏的核心因素。 不过，部分观点直言，利率下调虽能降低购房成本，但房价水平才是决定需求释放的核心。当前经济环境下，居民收入预期偏弱，即便融资成本降低，若房 价未回归合理区间，市场观望情绪仍难消散，"房贷利率降不降无所谓，关键是房价要降！"这一声音正反映出市场对政策实效的深层期待。 此次降息的外部背景颇具看点。市场预期美联储将于9月启动新一轮降息周期，年底前或连续三次下调利率，每次幅度25个基点。这一调整将显著缩小与其 他主要经济体的利差，缓解货币贬值压力，为其他经济体货币政策腾出更大操作空间。全球资金成本与流向的变动，使得相关经济体央行在制定政策时能更 聚焦国内需求，而非被动应对跨境资本波动。 房地产市场是观察政策效果的关键领域。作为影响行业走势的核心变量，房贷利率调整始终牵动市场神经。 ...

货币政策立场 - 欧洲央行维持三大关键利率不变 存款机制利率2.00% 主要再融资利率2.15% 边际借贷利率2.40% [1] - 释放经济基本面趋稳信号 推升"降息周期已近尾声"预期 [1][4] - 坚持数据依赖和逐次会议决策方式 当前更倾向于鹰派观望立场 [4][6] 经济前景评估 - 上调2025年经济增速预期至1.2% 较6月预测的0.9%提高0.3个百分点 [3] - 2026年经济增速预期微调至1.0% 2027年保持1.3%不变 [3] - 制造业和服务业持续增长 降息和财政政策带来积极动能 [2] 通胀形势判断 - 当前欧元区通胀率约2% 接近中期目标 [3] - 2025年整体通胀率预期2.1% 2026年1.7% 2027年1.9% [3] - 去通胀进程已经结束 过去推升通胀的因素正在消退 [3] 外部风险环境 - 美欧贸易协定降低不确定性 但未完全消除外部环境风险 [2][5] - 关税战风险担忧下降 报复升级场景概率大幅降低 [3] - 欧元走强和全球竞争可能在年内抑制增长 但预期2026年消退 [2] 金融市场状况 - 欧元区主权债券市场秩序井然 流动性良好 [4] - 欧洲央行拥有必要工具应对国债市场稳定和货币政策传导机制问题 [4] - 长期国债市场巨幅震荡可能引发风险规避情绪加剧 [5] 政策影响因素 - 美联储降息周期可能引发欧元汇率走强 带来宏观冲击 [5] - 全球政策环境中长期影响尚未完全显现 [3][5] - 外部货币政策变化超预期可能迫使欧洲央行重新考虑立场 [5]

新华财经北京9月20日电在英国央行于周四宣布维持关键利率不变后，包括摩根大通、高盛、摩根士丹 利和美国银行在内的多家主要金融机构纷纷调整预测，认为英国央行在2025年内将不再进一步降息。 此次利率决定紧随8月英国央行实施25个基点降息之后，符合市场普遍预期。央行决策层选择暂停降 息，主要考量因素为通胀压力持续存在，以及经济增长和就业前景仍存不确定性。 高盛与摩根士丹利目前预计，英国央行的下一轮宽松周期将始于2026年2月，并在此后以每季度降息一 次的节奏推进。但两家机构同时指出，若未来经济数据出现明显恶化，12月仍存在降息的可能性。 摩根大通亦将其对首次降息时间的预测从2025年11月推迟至2026年2月和4月。该行强调，若经济数据动 能显著减弱，12月降息仍为一种潜在情景。 花旗分析师在一份报告中指出："货币政策委员会（MPC）采取的是反应式策略，这为短期政策调整留 下了较大空间。"这表明未来政策走向将高度依赖即将公布的数据表现。 相比之下，巴克莱仍维持其基线预测，认为英国央行可能在11月启动降息。该行指出，鉴于央行对经济 数据的高度依赖性，若即将发布的数据显现疲软迹象，或将为宽松政策提供支持。 （文章来源 ...

贵金属日度观点 受美联储降息落地但鲍威尔暗示未来降息节奏放缓影响，市场分歧引发获利回吐。美元指数反弹压制金价，但中长期支撑因素仍存：全球央行购金持续，如中国连续10个 月增持，瑞士对中国黄金出口激增254%；叠加地缘风险及去美元化趋势未改，金价回调后底部支撑稳固。 . 贵金属有色金属产业日报 2025/09/19 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。 在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交 易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 ...

银行板块走势 - 银行指数9月19日盘中V形反弹 早盘一度下挫近1% 午盘收涨0.28% [1] - 工商银行盘中跌超2% 为近一年首次跌破半年线 [1] - 银行板块自7月11日持续下跌 截至9月19日板块指数跌幅超14% [3] 板块表现对比 - 同期科创50、创业板50、沪深300及A500指数均有显著上涨 [3] - 红利板块自7月高点累计跌幅超7% 先后跌破半年线和年线 [3] 短期压力因素 - 7月银行股集中分红导致套利资金撤出 形成股价压力 [3] - 7-8月社会融资和信贷数据低于预期 实体经济融资意愿偏弱 [3] - 银行资产端扩张动力不足 加剧股价波动 [3] 国债与资产吸引力 - 30年期国债期货呈现空头排列 各期限均线向下发散 [3] - 市场风险偏好提升使资金流向权益类高风险资产 [3] - 美元降息周期可能推高通胀预期 影响国债及高分红资产吸引力 [3] 货币政策影响 - 美联储9月18日降息25个基点 国内存在进一步降息降准空间 [4] - 货币政策宽松可能对银行净息差形成压力 [4] - M1增速回升推动风险偏好提升 资金从国债及红利资产向权益类资产迁移 [4] 银行板块分化 - 国有大行受益于高股息率和净息差收窄趋缓 净利润向好 [4] - 区域性银行面临消费贷贴息政策及反内卷监管带来的利差压力 [4] - 二季度商业银行不良率降至1.49% 拨备覆盖率提升但关注类贷款规模扩大 [4] 银行净息差状况 - 工行上半年净息差仅1.3% 同比收窄12个基点 [4] - 工行管理层表示下半年净息差下行仍是行业共性 [4] 长期投资视角 - 红利资产超过4%的稳定股息率仍具长期配置价值 [5] - 银行股估值虽处相对高位 但经济向好将提升资产质量 [5] - 经济压力下市场风格仍会偏向银行板块 [5]

美联储政策与利率预测 - 美联储9月FOMC会议降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至4%-4.25%[5][9] - 点阵图显示2025年利率终值预测中位数为3.6%，2026年为3.4%，2027年为3.1%，预示2025年剩余时间将连续降息[5][10] - 经济预测上调2025年实际GDP增速至1.6%（原1.4%），2026年上调至1.8%（原1.6%）[10] 就业市场恶化与风险 - 8月新增非农就业仅2.2万人，就业增长接近停滞且数据大幅下修[5][22] - 失业率可能"补涨"，若升至4.5%将触发Sahm Rule衰退信号[46] - 就业恶化显著抑制经济增长，国内私人购买者最终销售额从峰值3.3%放缓至1.2%[28] 经济与政策情景分析 - 降息情景分为基准（稳步中性）、鸽派（加码加速）和鹰派（一停再看），当前偏向基准-鸽派区间[13][55] - 特朗普政府政策倾向宽松，可能通过提名新理事等方式施压美联储决策[37] - 单位劳动力成本增速降至2%，与美联储通胀目标一致，压制核心通胀反弹动能[44] 资产价格与市场展望 - 美元指数预计贬值4%-6%，目标区间91-93，主因美国-非美利差收窄[5][59] - 人民币进入升值趋势，USDCNY或接近6.95，关注7.0关键水平脉冲行情[5][65] - 黄金在基准情景下温和上涨，鸽派情景可能突破上行；美债长端利率下行空间较大[5][72][70] 风险因素 - 经济基本面不确定性，包括就业非线性恶化或硬着陆风险[78] - 关税政策及通胀超预期回升可能延缓降息进度[78][79] - 地缘政治冲突影响能源供需和宏观环境[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内重视消费领域，后续或出台更多民生政策，8月经济增速放缓，生产端偏强，仍需政府托底；海外美国降息节奏不明，劳动力市场表现是焦点 [1] - 美元指数后续或从交易强预期切换至交易现实，美元兑人民币即期汇率短期或在7.10附近震荡 [2] - 股指因美联储降息利好兑现存在回调压力，但中美处于降息周期内整体向好，短期震荡，中小盘相对偏强 [4] - 国债若央行无表态市场上涨空间有限，交易不追涨，多单逢低介入 [5] - 集运期价短期震荡或略偏下行，10合约观望，12合约关注低多机会 [7] - 贵金属进入阶段性盘整，关注美联储宽松预期等因素，操作回调做多 [8] - 铜中长线或偏多，短线回落，交易卖出虚值看跌期权 [11] - 锌短期震荡，关注宏观与消费，交易内外反套或卖出虚值看涨期权 [14] - 镍和不锈钢受大盘影响偏弱，底部震荡，卖出虚值看涨期权 [14] - 锡等待多头入场机会 [16] - 铅短期高位震荡 [17] - 螺纹钢热卷预计消化美联储降息影响后震荡盘整 [18] - 铁矿石预计回归基本面交易，震荡运行 [19] - 焦煤不作为黑色空配，焦炭关注套保和套利机会 [21] - 硅铁和硅锰关注消息面，交易试多 [22] - 原油短期在区间内窄幅运行，把握反弹做空机会 [25] - LPG偏震荡 [26] - PTA - PX震荡偏强，单边短期观望，PTA01盘面加工费280以下逢低做扩 [29] - 甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有 [30] - PP下行空间有限，若装置停产增加可能反弹 [32] - PE短期震荡 [35] - 纯苯和苯乙烯基本面偏弱，短期跟随成本端波动，观望 [36][37] - 燃料油做空裂解利润 [37] - 沥青原油企稳后尝试多头配置 [39] - 橡胶和20号胶短期逢低试多，RU11 - 01正套持有，逢低做扩深浅价差 [42] - 纯碱供强需弱格局不变 [43] - 玻璃缺乏明确趋势和交易逻辑 [44] - 烧碱关注现货节奏和下游备货积极性 [46] - 纸浆短期震荡，期权卖出远月虚值看跌期权，期货逢低做多 [47] - 丙烯供需走弱，盘面随PP回落 [50] - 生猪建议逢高沽空 [51] - 油料外盘美豆底部震荡，内盘豆系关注远月供需，菜粕关注仓单变化 [53] - 油脂短期观望 [54] - 豆一期货或维持空头趋势 [54] - 玉米和淀粉震荡偏弱 [55] - 棉花短期在前期区间震荡，关注13700支撑 [57] - 白糖价格进一步回落 [59] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约 [61] - 苹果短期强势，休整后可能创新高 [62] - 红枣关注产区降水，或存下行压力 [62] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：国内重视消费领域，后续或出台更多民生政策，8月经济增速放缓，生产端偏强，仍需政府托底；海外美国降息节奏不明，劳动力市场表现是焦点 [1] - 人民币汇率：平稳前行，美元指数后续或从交易强预期切换至交易现实，美元兑人民币即期汇率短期或在7.10附近震荡 [2] - 股指：因美联储降息利好兑现存在回调压力，但中美处于降息周期内整体向好，短期震荡，中小盘相对偏强 [4] - 国债：若央行无表态市场上涨空间有限，交易不追涨，多单逢低介入 [5] - 集运：期价短期震荡或略偏下行，10合约观望，12合约关注低多机会 [7] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：进入阶段性盘整，关注美联储宽松预期等因素，操作回调做多 [8] - 铜：中长线或偏多，短线回落，交易卖出虚值看跌期权 [11] - 锌：短期震荡，关注宏观与消费，交易内外反套或卖出虚值看涨期权 [14] - 镍&不锈钢：受大盘影响偏弱，底部震荡，卖出虚值看涨期权 [14] - 锡：等待多头入场机会 [16] - 铅：短期高位震荡 [17] 黑色 - 螺纹钢热卷：预计消化美联储降息影响后震荡盘整 [18] - 铁矿石：预计回归基本面交易，震荡运行 [19] - 焦煤&焦炭：焦煤不作为黑色空配，焦炭关注套保和套利机会 [21] - 硅铁&硅锰：关注消息面，交易试多 [22] 能化 - 原油：短期在区间内窄幅运行，把握反弹做空机会 [25] - LPG：偏震荡 [26] - PTA - PX：震荡偏强，单边短期观望，PTA01盘面加工费280以下逢低做扩 [29] - 甲醇：建议多单减量，卖看跌继续持有 [30] - PP：下行空间有限，若装置停产增加可能反弹 [32] - PE：短期震荡 [35] - 纯苯&苯乙烯：基本面偏弱，短期跟随成本端波动，观望 [36][37] - 燃料油：做空裂解利润 [37] - 沥青：原油企稳后尝试多头配置 [39] - 橡胶&20号胶：短期逢低试多，RU11 - 01正套持有，逢低做扩深浅价差 [42] 其他 - 玻璃纯碱烧碱 - 纯碱：供强需弱格局不变 [43] - 玻璃：缺乏明确趋势和交易逻辑 [44] - 烧碱：关注现货节奏和下游备货积极性 [46] - 纸浆：短期震荡，期权卖出远月虚值看跌期权，期货逢低做多 [47] - 丙烯：供需走弱，盘面随PP回落 [50] 农产品 - 生猪：建议逢高沽空 [51] - 油料：外盘美豆底部震荡，内盘豆系关注远月供需，菜粕关注仓单变化 [53] - 油脂：短期观望 [54] - 豆一：期货或维持空头趋势 [54] - 玉米&淀粉：震荡偏弱 [55] - 棉花：短期在前期区间震荡，关注13700支撑 [57] - 白糖：价格进一步回落 [59] - 鸡蛋：谨慎观望或逢高沽空远月合约 [61] - 苹果：短期强势，休整后可能创新高 [62] - 红枣：关注产区降水，或存下行压力 [62]