报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各关键期限国债收益率普遍下行，短期市场利率涨跌不一，海外关键期限国债收益率多数上行；近期宏观消息较多，包括央行逆回购操作、基金管理新规、证券业协会会议等；货币市场利率多数上行，美债收益率集体上涨，国债期货价格小幅企稳但长端转弱，经济景气水平总体平稳但债市存在扰动因素 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2603合约上涨0.19%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.8bp，DR007利率上行1.11bp，GC007利率上行1.2bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率普遍下行，10Y期国债收益率下行2.34bp至1.85%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.93bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行3bp，德国10Y国债收益率上行2bp，日本10Y国债收益率上行1.2bp [2] 宏观消息 - 12月5日央行开展1398亿元7天期逆回购操作，当日3013亿元逆回购到期，单日净回笼1615亿元，本周有6638亿元逆回购到期 [3] - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发，强化业绩考核，提升高管、基金经理跟投比例 [3] - 12月6日中国证券业协会第八次会员大会举行，证监会主席吴清指出A股实现量质提升，要发挥分析研究专长，适度拓宽券商资本空间与杠杆上限等 [3] - 证监会主席吴清明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性重点任务举措 [3] - 国务院常务会议研究节能降碳工作，听取规范涉企行政执法专项行动情况汇报并审议通过《行政执法监督条例（草案）》，部署全链条打击涉烟违法活动有关举措 [3] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合市场预期，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，5年通胀预期降至3.2%，白宫国家经济委员会主任预计美联储下周降息 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率部分品种上行，银存间同业拆借加权平均利率部分品种下行 [3] - 美债收益率集体上涨，2 - 30年期美债收益率均有不同程度涨幅 [3] 评论 - 国债期货价格小幅企稳，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面保持稳定；美债收益率回升，经济景气水平总体平稳，但长端国债期货价格转弱，债市存在扰动因素 [3]

文章核心观点 - 发起式基金作为公募基金行业“利益绑定、风险共担”的创新产品，经过十多年发展总规模已逼近3.4万亿元，在逆周期布局和细分赛道投资上扮演了“探路者”角色 [1] - 行业目前正热议优化发起式基金“成立3年后规模需达2亿元”的持续运作门槛，认为单一规模指标可能“误杀”优质产品，并探讨建立多维考核体系的必要性 [1][2] - 优化门槛有望缓解中小基金公司的运营压力，使其更专注于投研与创新产品布局，并有助于新基金经理的成长与长期策略的培育 [3][4][5] - 行业强调不应忘记发起式基金利益捆绑和长期运作的初心，未来布局将聚焦“硬科技”、ESG、创新药等细分赛道及指数增强等策略 [6][7][8] 发起式基金的发展现状与作用 - 国内首只发起式基金于2012年8月10日成立，其特点是管理人跟投1000万元，实现“利益绑定、风险共担” [1] - 发起式基金总规模已逼近3.4万亿元，成为公募基金重要组成部分，产品分化明显，既有规模突破200亿元的现象级产品，也有因规模不达标而清盘的产品 [1] - 发起式基金以较低成立门槛为基金公司布局产品线、培育新基金经理提供了土壤，在逆周期布局和细分赛道投资上扮演“探路者”角色 [1] - 一批发起式基金紧扣国家战略，聚焦科技创新、高端制造、绿色能源等领域，成为布局前沿赛道的“轻骑兵”，部分产品在市场低迷时成立，后靠业绩突围，累计涨幅超两倍，规模突破100亿元 [6] 关于“3年2亿元”门槛的讨论与优化建议 - 业内认为“成立3年后规模需达2亿元”的持续运作门槛存在优化空间，单以规模定“生死”可能“误杀”有潜力但短期规模未达标的产品 [1][2] - 以权益类产品为例，基金规模受市场波动影响大，可能曾超2亿元但因行情回调跌至门槛以下，导致清盘或“保壳”，两者均不利于行业发展 [2] - 规模小并不必然等于业绩不好，许多基金业绩稳定跑赢基准且排名靠前，但因渠道短板等原因规模增长缓慢，被迫清盘可惜 [2] - 业内呼吁建立更多维的考核体系，结合期间平均规模、业绩稳定性、持有人结构等指标综合判断，实现优胜劣汰 [2] - 清盘业绩表现不错但规模不达标的基金，会伤害基金公司品牌，让渠道和客户认为产品生命力脆弱，且重新布局新产品的成本可能高于维护老产品 [3] 门槛优化可能带来的影响与挑战 - 门槛优化后可能导致市场存在较多规模较小的“迷你基金”，这些产品的审计费、信披费等运营成本会侵蚀公司资源，需加强管理 [3] - 优化门槛需具体分析原因：若是3年期不足以展示产品实力，需论证时长合理性；若是为等市场风口，则背离产品设计初衷 [3] - 优化门槛后，还需出台配套措施防范基金公司盲目发行产品而忽视长期业绩 [3] - 降低门槛更多利好基金公司内部孵化和直销，对于代销渠道破局作用有限，因为渠道通常不会准入规模过小的基金 [5] - 真正的创新应基于基金公司的长期战略和投研实力，目前的发起式基金规则已为布局创新赛道提供了便利 [5] 对中小基金公司及新基金经理的意义 - 门槛优化可在一定程度上缓解中小基金公司的运营压力，使其不必被短期规模指标绑架，能更专注于投研 [4] - 中小基金公司渠道推广能力弱，新基金经理缺乏过往业绩背书，很难快速将基金规模做大，降低门槛可减少其为“保壳”耗费的精力与成本 [4] - 新基金经理接手的发起式产品面临2亿元达标压力，可能使投资动作变形，门槛降低后，基金经理可以更从容地画好3年业绩曲线，有助于人才梯队培养 [5] - 只要业绩正向、策略不漂移，即便规模未达2亿元，产品也可存续，为新人在相对宽松的空间成长创造条件 [5] - 基金公司敢于在市场无人问津时进行“左侧布局”、“逆向布局”，对处于萌芽期的细分领域进行投资，可能获得更好的长期回报 [5] 未来的产品布局与发展策略 - 发起式基金低成立门槛破解了行业“好发不好做”的难题，助力机构低成本、逆周期布局 [6] - 中小基金公司布局发起式基金需跨越三重挑战：前瞻性投研判断与逆势布局的决策魄力、充足的资金支撑、长期坚持的定力与持续培育的耐心 [6] - 下一阶段发起式基金布局主要聚焦两个方向：行业赛道的主动产品布局，以及ETF场外联接基金 [7] - 未来将继续聚焦细分赛道，重点布局“硬科技”、ESG相关领域及创新药产业链等前沿方向，深耕“小而美”差异化发展路径 [7] - 投研层面将强化指数增强型发起式基金的选股与择时能力，降低跟踪误差，提升长期业绩稳定性；产品适配层面将调整申赎门槛，吸引更多长尾投资者 [8] - 行业将坚守管理人跟投机制，深化与投资者的利益绑定，规避短期投机行为 [8]

市场观点与行情 - 机构认为年末行情轮动较快，市场或仍以震荡结构为主 [1][15] - 有观点认为2026年大概率有跨年行情，2025年12月或成为布局窗口期 [16] - 有分析指出内外部波动风险有所缓和，前期热门成长板块出现止跌企稳现象，12月有望进一步整固企稳 [17] 全球金融市场表现 - 美国股市上周五温和收高，道指涨0.22%，标普500涨0.19%，纳指涨0.31%，其中标普500和纳指连续第四个交易日上涨 [4] - 美国科技七巨头走势分化，微软涨0.48%，亚马逊涨0.18%，谷歌A涨1.15%，Meta涨1.80%，特斯拉涨0.11%；苹果跌0.68%，英伟达跌0.53% [4] - 华纳兄弟探索公司股价上涨6.3%，因奈飞同意以720亿美元收购其部分资产；奈飞收跌2.9%，另一竞争者帕拉玛斯斯凯丹斯重挫9.8% [4] - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.29%，成分股中叮咚买菜涨10.77%，亿咖通涨8.25%，虎牙涨6.07%，百度涨5.85%，盛丰物流涨5.56%，好未来涨2.62%，小鹏汽车涨2.56%，爱奇艺涨2.45%，阿里巴巴涨0.56% [4] - 大宗商品方面，WTI 1月原油期货上涨0.69%报60.08美元，连续第三天上涨，周累涨2.61%；布伦特2月期货收于63.75美元，周涨逾2.19% [4] - 纽约尾盘，现货黄金下跌0.30%报4194.86美元，周累计下跌1.03%；COMEX黄金期货收跌0.44%报4224.30美元，周累计下跌0.73% [5] 中国政策与监管动态 - 国务院常务会议研究进一步做好节能降碳工作，审议通过《行政执法监督条例（草案）》，讨论《中华人民共和国国家消防救援人员法（草案）》，部署全链条打击涉烟违法活动 [6] - 证监会主席吴清表示A股实现了量的合理增长和质的有效提升，要求证券公司提供有利于长期投资、价值投资的产品，对加密资产等新业态要审慎对待，并扛起“看门人”责任 [6] - 国家金融监督管理总局下调保险公司部分投资风险因子：持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27；持仓超两年的科创板普通股风险因子从0.4下调至0.36；出口信用保险等业务的保费和准备金风险因子也相应下调 [7] - 证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，主要内容包括完善公司治理、强化信息披露监管、规范并购重组、加强投资者保护及打击违法违规行为 [8] - 监管层提出对优质机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制；对少数问题券商要依法从严监管 [9] - 商务部表示将推动商品消费扩容升级，加大普惠政策力度，促进汽车、家电等大宗耐用商品消费，培育壮大升级类商品消费，支持国货“潮品”等特色消费 [10] - 国家金融监督管理总局印发《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，要求金融租赁公司审慎调查租赁物及承租人情况，合理确定租赁物价值，严禁低值高买 [10] - 七大金融行业协会联合发布关于防范涉虚拟货币等非法活动的风险提示 [11] - 央行数据显示，11月末外汇储备报33463.72亿美元；11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持 [11] 行业与公司动态 - 国家医保局、人社部印发新版国家医保药品目录及首版商保创新药目录，新版目录自2026年1月1日起执行，成功新增114种药品，其中50种为一类创新药，总体成功率88% [12] - 线上白酒促销价格下行，“双十二”期间53度飞天茅台补贴后价格下探至1499元官方指导价或更低；2024年国内酒类电商GMV规模约1500亿元，同比增长超20%，线上渗透率不足15% [13] - 截至12月7日，2025年贺岁档（11月28日—12月31日）总票房破30亿 [14] - 中国人保副总裁于泽涉嫌严重违纪违法被查 [15] - 沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913% [15] - 第一创业全资子公司一创投行收到行政处罚事先告知书 [15] - 元力股份全资子公司拟2556万美元收购Clarimex 49%股权 [15] - 万科A决定终止联合资信和中诚信对公司主体的信用评级 [15] - 清越科技因涉嫌财务数据造假被立案调查 [15] - 天山股份子公司补缴税款，预计将影响2025年度净利润约6185.58万元 [15] - 全新好股东隽林合伙拟减持不超5%公司股份 [15] - 统一股份股东融盛投资拟减持不超3%股份 [15] - 中能电气拟收购山东达驰电气等三家公司股权及债权，预计将构成重大资产重组 [15] - 百胜智能拟收购具身智能机器人技术研发应用企业中科深谷51%股权 [15] - 百度集团正就分拆昆仑芯进行上市进行评估，但不保证分拆及上市将会进行 [15] 近期财经日历 - 中国11月贸易帐公布 [2] - 国内成品油开启新一轮调价窗口 [2] - 恒生指数系列三季度季检结果生效 [2] - 《证券结算风险基金管理办法》正式施行 [2] - 2025年两化融合暨数字化转型大会在沈阳举行（12月8日-12月9日） [2] - 新股申购：纳百川、优迅股份 [2]

文章核心观点 - 行业正在探讨优化发起式基金“成立3年后规模需达2亿元”的持续运作门槛，认为当前单一规模考核标准存在优化空间，以避免有潜力但短期规模未达标的产品被清盘，并更好地支持长期产品培育与创新赛道布局 [1][3] 发起式基金现状与门槛问题 - 发起式基金总规模已逼近3.4万亿元，但内部分化显著，既有规模突破200亿元的现象级产品，也有多只产品因成立3年规模不足2亿元而自动终止合同 [3] - 当前“3年2亿元”的硬性门槛存在“误杀”可能，权益类产品规模受市场波动影响大，可能曾超2亿元但因行情回调跌至门槛以下，导致清盘或“保壳” [3] - 规模小并不必然等于业绩不好，许多基金业绩稳定跑赢基准且排名靠前，但因渠道短板等原因规模增长缓慢，被迫清盘可惜 [4] - 清盘业绩表现不错但规模不达标的基金，会对基金公司品牌造成伤害，让渠道和客户认为公司产品生命力脆弱，且重新布局新产品的成本可能高于维护老产品 [4] 门槛优化的建议方向 - 呼吁建立更多维的考核体系，结合期间平均规模、业绩稳定性、持有人结构等指标综合判断，实现真正的优胜劣汰 [4] - 优化门槛需具体分析：若3年期不足以展示产品实力，则需论证时长合理性；若为等待市场风口而布局，则背离产品设计初衷 [4] - 门槛优化后需出台配套措施，防范基金公司盲目发行产品而忽视长期业绩 [5] - 需加强对“迷你基金”的管理，避免其审计费、信披费等运营成本对公司资源造成侵蚀 [4] 对中小基金公司及行业生态的影响 - 门槛优化有望缓解中小基金公司的运营压力，使其不必为“保壳”耗费大量精力与成本，能更专注于投研 [6][7] - 降低门槛可减轻新基金经理的压力，使其避免因2亿元达标线而投资动作变形，能更从容地画好3年业绩曲线，有助于人才梯队培养 [8] - 门槛降低可能鼓励更多机构布局创新、细分赛道的发起式基金，如创新药产业链的ADC药物、基因治疗、数字经济、绿色能源等前沿领域，“硬科技”、ESG细分主题产品可能会越来越多 [7] - 降低门槛更多利好内部孵化和直销，对于代销渠道破局作用有限，因为渠道通常不会准入规模过小的基金 [8] 发起式基金的初心与未来布局 - 发起式基金的设计初衷在于实现基金公司与投资者风险共担、利益绑定，为管理人提供逆周期布局的灵活空间 [9][10] - 低成立门槛破解了行业“好发不好做”的难题，助力机构低成本、逆周期布局，一批发起式基金紧扣国家战略，聚焦科技创新、高端制造、绿色能源等领域，成为布局前沿赛道的“轻骑兵” [10] - 有发起式基金在市场低迷时成立，后靠业绩突围，累计涨幅超两倍，规模突破100亿元 [10] - 中小基金公司布局发起式基金需跨越三重挑战：前瞻性投研判断与逆势布局的决策魄力、充足的资金支撑、长期坚持的定力与持续培育的耐心 [10] - 未来发起式基金布局主要聚焦两个方向：行业赛道的主动产品布局，以及ETF场外联接基金 [11] - 行业将继续聚焦细分赛道，重点布局“硬科技”、ESG及创新药产业链等前沿方向，深耕差异化发展路径，并强化指数增强型发起式基金的选股与择时能力，降低跟踪误差 [12]

文章核心观点 - 业内普遍认为发起式基金“成立3年后规模需达2亿元”的持续运作门槛存在优化空间，建议建立更多维的考核体系，以避免有潜力但短期规模未达标的基金被清盘，从而更好地支持长期投资、逆周期布局和创新产品孵化 [2][4][5] 发起式基金的发展现状与门槛问题 - 发起式基金自2012年首只产品成立以来，总规模已逼近3.4万亿元，成为公募基金重要组成部分，但内部分化明显 [4] - 部分产品如永赢先进制造智选规模突破200亿元，但同时有多只产品因成立3年规模不足2亿元而自动终止合同 [4] - “3年2亿元”的硬性门槛存在“误杀”可能，例如权益类产品规模可能受市场波动影响暂时低于门槛，导致清盘或“保壳”，这对管理人和持有人均不利，且不利于行业良性发展 [4] - 规模小并不必然等于业绩不好，许多基金业绩稳定跑赢基准且持有人认可，但因渠道短板等原因规模增长缓慢，若因此清盘实属可惜 [5] 业内对门槛优化的具体建议 - 呼吁建立更多维的考核体系，结合期间平均规模、业绩稳定性、持有人结构等指标综合判断，实现真正的优胜劣汰 [5] - 优化门槛需具体分析原因：若是3年期不足以展示产品实力，则需论证时长合理性；若是为等市场风口而布局，则背离产品设计初衷 [5] - 优化门槛后需出台配套措施，防范基金公司盲目发行产品而忽视长期业绩 [6] - 在优化门槛的同时，也需要加强对迷你基金的管理，避免其过多占用公司审计、信披、系统维护等资源 [5] 门槛优化对行业与公司的潜在影响 - 若门槛得以优化，将有望缓解中小基金公司的运营压力，使其不必再为“保壳”耗费大量精力与成本，能更专注于投研 [7][8] - 降低存续门槛可减轻新基金经理的压力，使其投资动作不易变形，能更从容地画好3年业绩曲线，有助于基金公司人才梯队的培养 [9] - 门槛降低可能鼓励更多机构布局创新、细分赛道的发起式基金，如创新药产业链的ADC药物、基因治疗、数字经济、绿色能源、“硬科技”、ESG等前沿领域产品，使市场供给更加丰富 [8][12] - 但门槛降低更多利好内部孵化和直销，对于代销渠道破局作用有限，因为渠道通常不会准入规模过小的基金 [9] 发起式基金的初心与未来布局方向 - 发起式基金的设计初衷在于实现基金公司与投资者风险共担、利益绑定，为管理人提供逆周期布局的灵活空间，并丰富行业产品线 [11] - 过去几年，一批发起式基金紧扣国家战略，聚焦科技创新、高端制造、绿色能源等领域，成为布局前沿赛道的“轻骑兵”，部分产品在市场低迷时成立后靠业绩突围，累计涨幅超两倍，规模突破100亿元 [11] - 中小基金公司成功布局发起式基金需跨越三重挑战：前瞻性投研判断与逆势布局的决策魄力、充足的资金支撑、长期坚持的定力与持续培育的耐心 [11] - 未来发起式基金布局将主要聚焦两个方向：行业赛道的主动产品布局，以及ETF场外联接基金 [12] - 具体策略将继续聚焦“硬科技”、ESG、创新药产业链等细分赛道，并强化指数增强型发起式基金的选股与择时能力，同时调整申赎门槛以吸引更多长尾投资者，并坚守管理人跟投机制以深化利益绑定 [12][13]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点积极，认为行业“配置性价比较高”并给出了重点推荐方向 [6] 报告核心观点 - 金融监管总局下调保险公司长期持股风险因子，意在引导长期投资、稳定资本市场，但短期内对险资增配权益的实际拉动作用有限 [2][4] - 政策通过释放偿付能力为股票配置提供空间，但受当前偿付能力承压及达标股票占比有限影响，对险企权益配置上限和增配意愿的即时影响不大 [3][4] - 展望明年，负债端增长预期明朗，开门红景气度上行，预计大量增量资金（测算约5500-6000亿元）将进入A股市场，但各公司加仓情况有所分化 [5][6] - 保险行业长期基本面向上，短期增长预期提升，当前估值处于低位，配置性价比较高，报告重点推荐开门红预期好、业务质地优的头部险企 [6] 政策内容与影响分析 - **事件**：12月5日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - **核心调整**：长期投资的股票风险因子下调 [2] - 持仓超三年的沪深300、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [2] - **政策意图**：落实此前监管支持资本市场的表态，引导险资长钱长投，助力资本市场稳定运行，并在偿付能力承压背景下一定程度上缓解险企压力 [2][4] - **影响机制**：风险因子下调可降低权益资产的最低资本占用，从而从分母端释放偿付能力，理论上可扩容股票配置规模 [3] - **规模测算**：以2025年第三季度人身险与财产险公司的股票规模为基准，假设A股占比70%、其中满足优惠条件的股票占比35%，测算全行业可增配股票规模近千亿元 [3] - **即时影响有限**：预计当前险资持仓中满足长期持有条件的股票占比较少，因此对偿付能力提振幅度有限，对五家主要寿险公司综合偿付能力充足率的提振幅度均在3%以内 [3] - 考虑到750日均线继续向下，险企第四季度偿付能力下行压力较大，预计各家综合偿付能力仍在150%-250%区间，权益配置上限（30%）不变 [3] - 在行业整体偿付能力承压背景下，险企预计不会仅因风险因子下调就主动大幅增配权益资产 [4] 市场展望与资金预测 - **增量资金预测**：测算明年将有5500-6000亿元增量资金进入A股市场 [5] - **资金来源与分化**： - 部分公司（如平安）上半年股票及权益基金占比已提升2.6个百分点，预计2025年下半年仍有较大幅度加仓，假设其明年新增保费的20%入市 [5] - 国寿、太平、新华、人保四家央企继续落实每年新增保费30%投资于A股，以“经营活动产生的现金流”测算，对应约2500亿元配置规模进入A股 [5] - 其中加仓空间大的公司（如国寿、太平）预计将有40%的新增保费入市 [5] - 太保、阳光（非央企）因仓位不高，也预计有30%新增保费入市 [5] - 其他非上市公司假设增量资金的40%进入股市 [5] 行业基本面与投资建议 - **负债端展望**：开门红景气度上行，预计新单保费有望实现双位数增长 [6] - **增长驱动**：大量定期存款到期，低风险偏好、寻求长期财富保值增值的资金将保险视为较好选择，明年负债端增长预期越发明朗 [6] - 新产品相较于前几年可以获取利差益，是更有“价值”的保单 [6] - **渠道展望**：银保渠道凭借账户优势和客户资源优势，预计将实现双位数增长，且随着分红险转型推进，大公司的市场占有率将继续提升 [6] - **投资结论**：行业长期基本面向上，短期增长预期提升，当前保险估值仍处低位，配置性价比较高 [6] - **重点推荐**：开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资产负债匹配情况较好）的头部险企 [6]

中国证监会主席 吴清：要主动对接不同的风险偏好，不同规模、不同期限的（投资者）多元化的理财需求，提供更加丰富、更 加精准、更有利于长期投资、价值投资的产品服务，与投资者共进共赢，共同参与并且共享经济和资本市场发展的成果。 同时，他强调安全是行业底线，机构须强化合规风控，重点关注融资融券、场外业务等领域风险，坚决防范股东违规干预，维护 中小投资者权益。 吴清表示，我国居民资产中股票、基金占比仅约15%，资产管理与财富管理需求潜力巨大。他要求证券行业提供更加丰富、精 准、有利于长期投资的产品，与投资者共进共赢，共享经济发展成果。当前投资者信心与市场韧性明显增强，A股总市值自8月起已 突破100万亿元。 央视网消息：12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上表示，证券行业要为投资者提供更加丰富、更 有利于长期投资的产品。 在监管方面，证监会将对优质机构适度优化监管，支持其提升资本效率；对少数问题券商则依法从严监管、从严惩治，坚决出清 不合规股东，维护市场秩序稳定。 ...

中国证监会主席吴清称："要主动对接不同的风险偏好，不同规模、不同期限的投资者多元化的理财需求，提供更加丰富、更加精准、更 有利于长期投资、价值投资的产品服务，与投资者共进共赢，共同参与并且共享经济和资本市场发展的成果。" 吴清表示，在各方共同努力下，投资者信心和预期明显改善，市场韧性和抗风险能力明显增强。A股总市值从8月份开始突破100万亿元， 实现了量的合理增长和质的有效提升。证券机构是资本市场链连接投融资各方最重要的桥梁，对市场功能完善和生态建设发挥至关重要的作 用。 央视网消息：12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上表示，证券行业要为投资者提供更加丰富、更有利于长 期投资的产品，与投资者共进共赢。 吴清强调，当前我国居民资产中股票、基金等资产合计只占15%左右，证券行业正在面临新的经济社会结构的变化，资产管理、财富管理 服务的需求和潜力都是巨大的，证券公司、投资机构在权益投资、价格发现、风险管理等方面专业优势明显。 ...

中金所推动中长期资金入市与金融期货市场发展 - 中国金融期货交易所（中金所）以“期货入市服务现货入市”为目标，加力推动中长期资金入市[3][4] - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了任务单、时间表与路线图[4] - 推动中长期资金入市有利于将社会资金转化为耐心资本，适配科技创新需要，为实体经济和国家战略提供稳定支持[4] 市场现状与机构参与度提升 - 金融期货市场展现出新气象，市场承载力、机构化程度与机构参与积极性均有显著提升[3] - 2025年前三季度，金融期货日均成交和持仓分别为124万手和208万手，同比增长30%和13%，成交额占全国期货市场三分之一[5] - 机构参与提升与市场运行质量改善形成良性互动，金融期货精准服务中长期资金的作用空间进一步打开[3][5] 具体服务举措与市场功能 - 中金所连续3年实施“中长期资金风险管理计划（长风计划）”，从理念、培训、资源、技术等方面引导与动员会员中介机构[4] - 优化开户模式和套保业务申请流程，推动险资利用国债期货管理资产负债期限错配风险的“第三类套保”业务顺利落地[5] - 股指期货上市促进了标的指数波动率下降，降幅在6%至17%之间，为中长期资金入市创造了更平稳的市场环境[7] 金融期货对机构行为与现货市场的积极影响 - 参与跨期现货交易的公募基金、证券自营、QFII、年金等机构，其持股周期比仅参与现货的同类机构长25%～60%[7] - 金融期货上市助推了ETF快速发展，例如中证1000股指期货上市三年多来，对应ETF规模增长超过40倍、日均成交额提升近30倍，折溢价率改善近50%[7] - 同期，无对应期货的ETF平均规模增长仅1倍左右，折溢价率改善约30%[7] - ETF做市商贡献超过全市场25%的ETF交易量，他们依靠股指期货对冲底仓风险以保持风险中性[7] - 过去两年，指数基金规模增长超过150%，对应持有的股指期货多头增长超过170%[8] 未来发展方向 - 中金所表示下一步将立足风险管理市场定位，进一步丰富产品，优化服务，积极营造适配“长钱长投”的金融期货市场生态[8]

监管政策与行业方向 - 证监会主席吴清提出证券行业需从价格竞争转向价值竞争，头部机构应增强资源整合能力以形成国际影响力，中小机构需聚焦细分领域打造精品服务商 [1][10] - 监管将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限以提升资本利用效率，对中小及外资机构探索差异化政策，对问题机构依法从严监管 [1][10] - 证券公司被要求提供丰富精准、有利于长期投资和价值投资的产品，以满足投资者不同的风险偏好、规模和期限需求 [3][12] - 证券公司需加强公司治理与股权管理，健全利益冲突防范机制，并强化对融资融券、场外衍生品、私募资管等重点业务及异地总部子公司的风险防范 [4][13] - 对于加密资产等新业态，监管要求深入研判、审慎对待，看不清管不住的坚决不展业，违法违规的坚决不做 [4][13] - 证券行业被赋予服务实体经济和新质生产力的使命，需在发现企业创新潜力、匹配投融资需求、支持产业并购整合等方面发挥作用 [5][6][14] - 吴清指出证券公司需在服务实体经济和新质生产力、服务居民资产优化配置、加快建设金融强国、促进高水平制度性开放四个方面强化使命担当 [9][18] 市场表现与行业数据 - 吴清指出A股市场总体活跃，市值从8月份开始超过100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效提升 [7][15] - 证券公司总资产达到14.5万亿元，净资产约3.3万亿元，四年多来增长分别超过60%和40% [7][15] - 证券行业服务了1200多家科技创新企业上市，行业结构不断优化，国泰海通合并等案例推动了1+1>2的效果 [7][15] - 有11家外资独资或控股的公司在华开展业务，显示对外开放进一步推进 [7][15] - 截至2025年11月21日，股票私募仓位指数达82.97%，较前一周大涨1.84%，创下近185周新高，且已连续四周维持在80%以上 [8][16] - 仓位分布显示，满仓（>80%）私募占比提升至68.99%，中等、低仓及空仓私募比例分别降至18.56%、8.56%和3.89% [8][17] 基金管理薪酬改革 - 根据《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩 [2][11] - 过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬降幅不得少于30% [2][11] - 业绩低于基准超过十个百分点但利润率为正，绩效薪酬应当下降；低于基准不足十个百分点且利润率为负，绩效薪酬不得提高；显著超过基准且利润率为正，绩效薪酬可合理适度提高 [2][11] 稀土永磁出口政策 - 中国放宽稀土永磁出口，金力永磁、中科三环、宁波韵升等国内稀土永磁材料龙头已获得通用出口许可证 [4][13] - 业内人士透露，自今年4月启动出口管控政策后，行业已在酝酿通用许可证，目前多家大型永磁企业已陆续获批 [4][13] 公司高管动态 - 中国人民保险集团股份有限公司党委委员、副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 [5][14]