价格表现 - 上周白银价格收于37.02美元 下跌1.14美元 跌幅2.99% [5] - 黄金当周上涨0.77% 形成鲜明对比 [5] - 白银与黄金走势出现背离 未能跟随黄金复苏 [1][3] 市场动态 - 白银未能受益于金价大涨和降息希望 [5] - 金银相关性减弱 近期出现脱钩现象 [7][9] - 市场关注焦点转向白银工业需求前景 [5] 需求因素 - 工业需求疲软盖过其他因素影响 [2] - 工厂活动和PMI数据疲软给交易商敲响警钟 [6] - 制造业供应链压力加剧担忧 [6] 技术分析 - 技术面在36.21美元下方显脆弱 [12] - 有效跌破36.21美元后将下探35.28美元 [12] - 38.34美元为多头需要收复的关键阻力位 [12] - 36.50美元为近期支撑位 38.51美元为阻力位 [12] - 52周均线32.34美元构成长期战略支撑 [12] 宏观环境 - 美联储将利率维持在4.25%-4.50%不变 [11] - 美联储未提供前瞻性指引 强化依赖数据的立场 [11] - 9月份降息预期仍在发挥作用 [11] - 贸易风险继续限制上行空间 [9] 未来展望 - CPI报告和贸易新闻将是近期走势关键 [13] - 除非工业信心改善 否则白银可能继续滞后 [11] - 逢低买入仍被视为有效策略 [12]

黄金市场趋势 - 黄金周线收阳暗藏趋势信号 [1] - 降息预期助力黄金突围 [1] - 滞胀恐慌下可能复制去年底牛市路径 [1] 白银市场表现 - 白银遭铜市拖累出现错杀 [1] - 散户恐慌抛盘可能成为反攻机会 [1] 金银比变化 - 金银比重新升破90关口 [1] 大宗商品市场动态 - 黄金破局与铜价雪崩形成大宗割裂战 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升0.1%，伦敦银回落5.8%，金银比从前周86.3回升至92.5，10年期TIPS回落至1.9%，10年期名义利率回升至4.23%，美元指数录得98.69 [3] - 黄金价格抵抗住利空压力后对利多因素更敏感，周五美国非农爆冷使黄金价格大幅反弹，金银比回升至90以上 [3] - 短期金银比可能反弹，但整体金银难言趋势，技术层面信号或有效于基本面因子，大体符合区间震荡判断 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银2510收盘价8918，周涨幅 -5.05%；沪金2510收盘价770.72，周涨幅 -0.85%等 [4] - 沪银2510成交834636手，较前周减少100557手；沪金2510成交226443手，较前周减少21527手等 [4] - Comex白银期货及期权非商业净多持仓增加58667手，SLV白银ETF持仓减少173.76吨等 [4] - 沪银库存1183957千克，较前周减少3297千克；沪金库存35745千克，较前周增加5487千克等 [4] - 白银现货对期货主力价差 -30元，较前周减少10元；黄金现货对期货主力价差 -3.54元，较前周增加0.17元 [4] - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值72元，较前周增加4元；沪金12月合约对6月合约价差绝对值6.74元，较前周增加0.4元 [4] - 白银T+D对伦敦银价差 -809元，较前周减少250元；黄金T+D对伦敦金价差 -12.37元，较前周减少17.13元 [4] - 美元指数收盘价98.69，周涨幅1.04%；美元兑人民币（CNY即期）收盘价7.19，周涨幅0.54%等 [4] 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -53.36美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -55.9美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差收敛至 -0.088美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.345美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 -3.54元/克，处于历史区间下沿 [16] - 本周白银期现价差为 -30元/克，处于历史区间上沿 [19] 月间价差 - 本周黄金月间价差为6.9元/克，处于历史区间上沿 [23] - 本周白银月间价差为72元/克，处于历史区间上沿 [28] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金成本合计8.35元/克，买沪金12月抛6月成本合计14.25元/克 [31][32] - 买TD抛沪银成本合计102.96元/千克，买沪银12月抛6月成本合计160.06元/千克 [33][34] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金和白银均以多付空为主，代表交货力量较强 [35] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存增加0.95百万盎司，注册仓单占比回落至54.7% [37] - 本周COMEX白银库存增加6.34百万盎司至506.66百万盎司，注册仓单占比上升至37.8% [39] - 本周黄金期货库存增加5487吨，白银期货库存减少3.3吨至1183吨 [42] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓和白银非商业净多持仓均小幅回落 [44] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存减少4.01吨 [50] - 本周白银SLV ETF库存减少145.51吨 [52] 金银比 - 本周金银比从上周86回升至92.5 [55] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为 -0.23%，白银1M租赁利率为1.77% [57] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] 通胀和零售销售表现 - 展示美国PCE、核心PCE、零售和食品服务销售额同比及环比数据图表 [67][68] 非农就业表现 - 展示美国新增非农就业人数、当周初次申请失业金人数等数据图表 [70][71] 工业制造业周期和金融条件 未提及具体内容 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 未提及具体内容 美联储降息概率 - 展示不同地区不同时间的加息/降息概率、隐含利率变动等数据 [80]

全球黄金需求趋势 - 二季度全球黄金需求总量达1249吨 同比增长3% [1] - 黄金ETF投资是需求增长关键驱动力 二季度流入量达170吨 [1] - 上半年全球黄金ETF需求总量397吨 创2020年以来最高上半年纪录 [1] 黄金价格驱动因素 - 美国6月失业率降至4.1% 低于预期与前值 通胀预期难以大幅下行 [3] - 特朗普多次表态期望美联储降息 美联储官员态度松动 市场预期9月降息重启 [3] - 美元信用持续下降 美元指数走弱 金价具有上行空间 [3] 金银比价关系 - 年内金银比最高达100以上 7月25日回落至86.13 较2024年均值仍有空间 [3] - 黄金价格震荡后白银价格开始提升修复金银比 [3] - 金价上行将继续拉高金银比 推动银价上行 [3] 宏观环境支撑 - 美国对欧盟、墨西哥等关税政策反复 支撑通胀预期 [3] - 国际形势不稳定 美元全球地位动摇的长期逻辑加速落地 [3] - 降息预期发酵或对金价形成新一轮提振 [3]

德邦证券认为，今年以来，黄金价格持续走高，带动了金银比的持续上行，年内金银比最高已达100以 上，随着近期黄金价格开始震荡，白银的价格逐步开始提升以修复金银比，截至2025年7月25日，金银 比已经回落至86.13，但相对2024年均值仍有一定空间，同时在国际形势不稳定的宏观背景下，对黄金 持续看好，同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动，金价上 行也将持续拉高金银比，持续推动银价上行。 世界黄金协会7月31日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季度 全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关 键驱动力，二季度流入量达170吨。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上 半年纪录。 国泰海通证券认为，美国6月失业率也下行至4.1%，低于预期与前值，叠加近期美国对欧盟、墨西哥等 关税政策又有反复，整体通胀预期端难以出现大幅下行，预计将对金价形成一定支撑。另外，近期特朗 普多次表态希望"美联储降息"，而且美联储多位官员对降息的态度已经松动，目前市场预期9月降息重 启的 ...

黄金期货行情 - 沪金主力合约7月31日收盘价770.28元/克 当日下跌0.37% [1] - 当日成交量260701手 持仓量217080手 [1] - 上海黄金现货价格766.00元/克 较期货主力价格贴水4.28元/克 [1] 地缘政治动态 - 特朗普表示印度关税过高 美印贸易往来很少 [1] - 特朗普称美俄贸易往来极少 希望维持现状 [1] - 伊朗外长透露与美国中东特使在伊以冲突期间交换信息 [1] - 伊朗在12天冲突后拒绝"一切照旧"的原有模式 [1] 机构观点分析 - 兴业期货预计中美关税休战期将展期 谈判将继续进行 [2] - 美联储维持利率不变 鲍威尔表态偏鹰派 [2] - 美元反弹动能增强 对贵金属价格形成压制 [2] - COMEX黄金价格再度下探3300美元关口 [2] - 美国第二季度经济呈现温和降温态势 [2] - 上期所金银比收窄至近三年中枢附近 [2] - 建议持有黄金白银10合约卖出虚值看跌期权头寸 [2] - 白银多头格局未变 多单建议耐心持有 [2]

白银 随着金银比攀升至87.00上方，白银基本持平。相对强弱指标处于中等水平，短期内有足够的空间获得动力。 •黄金试图收于3330美元上方。 •随着金银比升至87.00上方，白银基本持平。 •铂金未能收于1400-1405美元支撑位下方。 黄金 由于交易员在强劲回调后逢低买入，黄金上涨。美元触及数周高位，但这并未给黄金市场带来压力。 若金价能够回到阻力位3350-3360美元上方，则将朝着下一个阻力位3440-3450美元移动。 如果银价回升至38.50美元上方，则将向最近的阻力位39.80-40.00美元前进。 铂金 铂金试图收于1400美元下方，但失去了动力，回升至1410美元上方。 如果铂金保持在1400-1405美元支撑位之上，则将向1495-1500美元的阻力位迈进。 ...

黄金市场现状 - 国际金价突破3400美元/盎司，创五周新高，国内金饰价格普遍突破1000元/克，单日涨幅达7-10元/克 [1] - COMEX期货黄金单日暴涨1.55%，上海黄金交易所报价达781.50元/克，周大福、周生生足金首饰价格分别攀升至1015元/克和1021元/克 [2] - 避险情绪升温推动资金涌入黄金市场，单日黄金ETF资金流入达18.7吨，美元指数跌至三个月低点 [2] 产业链困境 - 黄金产业链面临"有价无市"困局，下游经销商不敢大量进货，上游板料商积压原料且货款回收困难 [3] - 商家采取保守策略，普遍选择"进一件卖一件"的快进快出模式，避免金价回调风险 [3] - 投资者体验分化：有人成功套现6公斤黄金获利约470万元，有人错失盈利机会少赚1万多元 [2][3] 白银市场动态 - 白银价格突破33美元/盎司创十三年新高，现货铂金价格飙升近60%创十年新高 [6] - 白银投资门槛较高：回收需至少1公斤起，买卖价差压缩利润空间 [8] - 部分投资者看好白银行情，认为当前金银比在90左右震荡存在机会 [8] 机构观点分歧 - 高盛、摩根大通预测2026年金价将突破4000美元/盎司，花旗集团则认为可能回调至2500-2700美元/盎司区间且波动率达18% [9] - 长期支撑因素包括：中国央行连续多月增持黄金，全球95%央行计划继续增持，金矿开采乏力而需求激增 [11]

白银市场近期表现 - 伦敦银现货6月以来累计涨幅接近19%，期货白银今年以来累计上涨约35%，超过黄金的约27% [3] - 白银价格近期风头盖过高位盘整的黄金，呈现接棒黄金的态势 [3] 白银价格上涨驱动因素 - 地缘风险与工业属性共振推动白银价格上涨 [3] - 金银比自1968年均值为58，但近期因地缘风险拉高至2020年8月以来高位水平，一度超过100，显示银价滞后于金价 [4] - 白银工业需求占总需求60%，金融投资需求占40% [5] - 2024年全球白银总供应量10.15亿盎司，一次矿山生产占比超80%，总需求量11.64亿盎司，工业需求占比58.5% [5] 白银与黄金的差异 - 黄金开采难度大、成本高，年产量增长有限，稀缺性支撑其高价值 [7] - 白银多为工业冶炼副产品（如电解铝），产量随工业规模扩大而增加，中国电解铝产业带动白银产量稳步上升 [7] 白银价格上涨的深层原因 - 黄金价格畸高导致金银价差扩大，市场套利行为推动资金涌入白银市场 [9] - 白银在光伏产业（如太阳能电池板银浆）、电子行业（电路板）等工业领域需求强劲 [9][10] - 全球经济复苏及绿色能源革命（如太阳能）强化白银的工业需求，推动其从"千年老二"转向紧俏资源 [12]