公司运营与股价表现 - 中国有色矿业股价下跌5.82%至13.26港元，成交额7588.3万港元 [1] - 公司附属谦比希东南矿体因实施主副井修复工程而暂时停产，预计全部修复工作于12月中旬完成 [1] - 因此公司调整2025年全年生产计划，自有矿山铜产量由16万吨下调至14万吨 [1] 宏观经济与商品价格 - 美国就业市场数据出现矛盾信号，新增就业11.9万显著超预期，但失业率升至四年来最高的4.4% [1] - 前两月就业数据被大幅下修，该报告是美联储12月议息会议前最后一份就业报告 [1] - 数据公布后铜价走弱 [1]

公司运营与股价表现 - 中国有色矿业股价下跌5 82%，报13 26港元，成交额7588 3万港元 [1] - 公司附属谦比希东南矿体因主副井修复自9月起暂时停产，预计全部修复工作于12月中旬完成 [1] - 因此公司调整2025年自有矿山铜产量计划，由16万吨下调至14万吨 [1] 宏观经济与商品价格 - 美国就业市场数据出现矛盾信号，新增就业11 9万超预期，但失业率升至四年来最高的4 4% [1] - 前两月就业数据被大幅下修，该数据公布后铜价走弱 [1]

文章核心观点 - 美国政府停摆结束后将密集发布积压的经济数据 为市场与美联储评估经济状况提供关键依据 [1] 关键经济数据发布日程 - 11月20日发布9月非农就业报告 [1] - 11月21日发布9月实际薪资数据 [1] - 11月26日发布美国第三季度GDP修正值以及10月份个人收入 支出和PCE价格指数 [1] - 12月4日发布10月份国际贸易报告 [1] - 12月19日发布美国第三季度GDP终值 [1] 数据对美联储决策的影响 - 据大摩预测 美联储在12月9-10日议息会议前能够获取9月就业 通胀 零售销售及三季度GDP初值等完整数据 [1] - 关键在于10月和11月就业报告能否及时发布 [1]

美国政府停摆结束及其直接影响 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束持续43天的美国史上最长政府停摆 [1] - 政府停摆导致关键经济数据发布受阻，原定于11月13日发布的美国10月CPI数据未能如期发布 [1][2] - 白宫经济顾问表示10月关键就业报告将如期发布，但报告中不包括失业率数据 [2] 经济数据发布与美联储政策不确定性 - 美国政府停摆期间，劳工统计局职能受影响，9月就业报告未发布，9月CPI数据在延迟数天后发布 [2] - 经济数据统计和发布将缓慢正常化，但市场将经历一段数据“摸黑”期 [2] - 美联储12月议息会议可能因数据缺位而被迫在信息不完整的情况下进行政策决策 [1][2] - 数据恢复发布无固定时间表，不同数据恢复速度存在差异，美联储陷入“盲飞”状态 [3] 市场对美联储政策的预期变化 - 投资者正重估美联储12月降息前景，决策重心仍在就业端，就业市场未超预期恶化 [3] - 根据芝商所“美联储观察”工具，市场预计12月降息25个基点的概率从上周的70%明显下降至约50% [4] 临时法案的局限性与长期政治风险 - 临时预算法案仅能支撑美国政府运转到明年1月30日，两个多月后可能再度面临停摆风险 [5] - 美国政治极化导致党争持续，未来任何重要节点都可能成为两党角力的竞技场 [5] - 在两党政治僵持下，后续法案可能无法进入投票环节，形成“议而不决”的状态 [6] - 至少到明年美国中期选举前，财政问题的持续发酵仍是市场面临的潜在波动风险 [6] 政府停摆对美国经济的潜在影响 - 频繁的停摆危机加剧市场不确定性，可能放大对美联储政策的猜测，导致金融资产价格异常波动 [3][6] - 政府停摆给经济带来短期创伤和长期隐忧，包括关键数据发布受阻、经济增速承压、侵蚀长期投资者信心与美元信用 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，建议观望，核心逻辑是中美贸易缓和且美联储偏鹰 [1] - 铜短期上涨、中期上涨、日内震荡偏强，建议长线看强，核心逻辑是宏观宽松，矿端减产，资金关注度快速上升 [1] 根据相关目录分别总结 黄金 - 美联储议息会议后金价震荡企稳，本次降息 25 个基点符合预期，但内部政策分歧及鲍威尔谨慎态度使市场解读为偏鹰派，12 月降息概率下降 [3] - 虽美联储鹰派且美元指数回升，但金价反弹，可能是短期市场利空出尽的反向走势，短期技术上关注 4000 美元关口多空博弈 [3] 铜 - 昨日夜盘铜价走弱，主力期价跌至 8.7 万下方，持仓量小幅下降，10 月美联储议息会议落地后 LME 铜跳水明显 [4] - 美联储偏鹰，降息预期降温，美元指数反弹利空铜价，可持续关注美元指数 100 关口压力 [4] - 铜价 9 月下旬以来涨幅大，短期面临历史高位压力，多头了结意愿较强，技术上持续关注 10 日均线支撑 [4]

贵金属市场近期表现与驱动因素 - 贵金属市场上周延续调整态势，市场风险偏好因中美关系缓和而阶段性回升 [1] - 美联储10月议息会议如期降息25BP，但宣布将于12月1日暂停缩表 [1][2] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰派，强调12月降息并非定局，为暂停行动留出空间 [1][2] 中美贸易关系与政策影响 - 中美会谈顺利进行，双方就关税、出口管制及301调查达成阶段性暂缓协定 [1] - 国家税务总局与财政部联合发布公告，调整黄金有关税收政策，新规自2025年11月1日起施行 [1][2] - 新税收政策明确区分投资性和非投资性用途，投资性黄金产品购买价格将包含增值税，成本有所上升 [1][2] 市场展望与未来关注点 - 贸易摩擦缓和及议息会议结果落地后，11月市场缺乏显著驱动，黄金短期或维持震荡调整格局 [2] - 下一关键窗口期为12月中旬的美联储议息会议，会议将披露2026年经济预测摘要，市场有望博弈明年降息空间 [2] - 美国财政部长贝森特称，美联储新主席提名人有望在圣诞节前确认，人事变动带来的独立性风险可能成为利多驱动 [2] 博时黄金ETF产品信息 - 博时黄金ETF基金及联接基金通过投资上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现 [3] - 投资者可通过博时基金APP、官网等官方渠道购买联接基金，最低1元起买 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 银行间债市情绪偏暖，10月PMI数据引发机构对四季度政策宽松预期升温，国债期货主力合约有表现，债市入场有一定安全垫；央行开展逆回购操作，资金面舒适；各主力基差情况不同，可交割券余额中性，盘面部分主力偏多，主力持仓情况有差异；央行连续第8个月对MLF加量续做，多项经济数据有不同表现，美联储降息 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：银行间债市情绪暖，长券表现佳，10月PMI数据不及预期提振债市买气，30年期主力合约涨0.42%，资金面舒适，二永债收益率下行 [3] - 资金面：10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净投放1871亿元 [3] - 基差：TS、TF、TL主力基差现券贴水期货偏空，T主力基差现券升水期货偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [5] - 预期：央行连续第8个月对MLF加量续做，10月PMI数据不及预期，9月CPI、核心CPI、新增社融、M2增速等有不同表现，LPR按兵不动，美联储10月议息会议降息25基点 [5] 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2512.CFE | 108.680 | 0.04% | 66178 | 242555 | -2555 | 220019.IB | | TF2512.CFE | 106.065 | -0.01% | 51145 | 149424 | 155 | 250003.IB | | TS2512.CFE | 102.544 | -0.02% | 30841 | 72375 | -1166 | 250012.IB | | TL2512.CFE | 116.68 | 0.42% | 103750 | 142750 | -1328 | 210005.IB | [8] 现券分析 - DR利率：有相关数据展示，但未提及具体分析内容 [9] - 中债国债到期收益率及国债期限利差：有相关数据展示，但未提及具体分析内容 [13] 基差分析 - 各期限国债期货基差有相关走势图展示，但未提及具体分析内容 [16][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黑色板块后市维持不悲观观点 认为寻找回调位置做反弹性价比更高 回调高度需后续观察 海外将面临财政、货币双宽局面 国内财政空间充足 与“反内卷”配套需求政策值得期待 [10] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3133元/吨 较上一交易日涨42元/吨（1.358%） 当日注册仓单124540吨 环比减少1221吨 主力合约持仓量189.4007万手 环比减少36350手 天津汇总价格3180元/吨 环比增加30元/吨 上海汇总价格3240元/吨 环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3345元/吨 较上一交易日涨40元/吨（1.210%） 当日注册仓单104773吨 环比增加3402吨 主力合约持仓量146.1059万手 环比减少12738手 乐从汇总价格3340元/吨 环比增加30元/吨 上海汇总价格3360元/吨 环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面 房地产投资将从“扩规模”向“提品质”转变 新开工面积难大幅增长 基本面看 螺纹钢供需双增 库存延续下降 表现中性 热轧卷板产量小幅回落 需求边际改善 库存去化加快 矛盾缓解 钢厂盈利率下滑 铁水产量回落 供应端压力减轻 中长期钢价上涨逻辑未改 但短期内现实需求疲弱 难有实质性改善 需关注中美会谈及海外宏观环境变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2601）收至804.50元/吨 涨跌幅+1.51%（+12.00） 持仓变化-6094手 变化至54.29万手 加权持仓量91.65万手 现货青岛港PB粉805元/湿吨 折盘面基差52.06元/吨 基差率6.08% [4] 策略观点 - 供给上 海外铁矿石发运量环比增长 处同期高位 澳洲持平 巴西增加 非主流国家下降 近端到港量降至年内低位 需求上 日均铁水产量跌落至240万吨以下 受钢材价格疲软和河北环保问题影响 库存端 港口库存和钢厂库存均增加 基本面看 铁水下移后需求减弱 港口累库 价格有压力 宏观上 中美经贸磋商有共识 中美元首会谈在即 美联储降息预期升温 矿价震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月29日 焦煤价格上涨带动铁合金价格反弹 锰硅主力（SM601合约）收涨1.07% 收盘报5852元/吨 天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨 折盘面5910元/吨 升水盘面58元/吨 硅铁主力（SF601合约）收涨0.54% 收盘报5594元/吨 天津72硅铁现货市场报价5650元/吨 升水盘面56元/吨 锰硅盘面在5600 - 6000元/吨震荡 触及下行趋势线 硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡 触及趋势线后回落 [8] 策略观点 - 重要会议对铁合金上游煤炭及自身有供给约束预期 但无超预期内容 后续关注中美经贸磋商和元首会晤 黑色板块基本面有高供给和低需求问题 钢厂盈利率下滑 有“负反馈”风险 但空间不大 对黑色板块后市不悲观 做反弹性价比高 锰硅基本面不理想 潜在驱动或在锰矿端 硅铁供需无明显矛盾 大概率跟随黑色板块行情 [9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9170元/吨 涨跌幅+2.40%（+215） 加权合约持仓变化-693手 变化至432693手 华东不通氧553市场报价9300元/吨 主力合约基差130元/吨 421市场报价9650元/吨 折合盘面价格后主力合约基差-320元/吨 [12] 策略观点 - 市场情绪亢奋 焦煤午后大涨带动工业硅拉升 基本面看 供给端压力持续 周产量攀升 西北地区开工率提高 西南地区开工下行趋势待打开 需求端 多晶硅部分产能将检修 产量预期回落 有机硅DMC开工率下降 预计短期持稳 供需两端无明显改善 对价格上行驱动不足 成本端枯水期西南电价预期抬升和煤焦价格提供托底 预计短期价格跟随情绪波动 [13][14] 多晶硅 行情资讯 - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报54990元/吨 涨跌幅+1.17%（+635） 加权合约持仓变化-5722手 变化至250114手 现货端 SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克 N型致密料平均价51元/千克 环比下调0.5元/千克 N型复投料平均价52.35元/千克 环比下调0.63元/千克 主力合约基差-2640元/吨 国内光伏龙头企业计划联合收储 联合体搭建争取年内完成 [15] 策略观点 - 受消息报道影响 多晶硅盘面午后拉升后回落 基本面看 十一月部分产能将检修 供给压力或缓解 下游开工率预计稳定 供需格局或好转 但短期去库幅度有限 政策预期对价格影响强 平台公司进展待落地 短期商品环境向好 消息扰动驱动盘面上涨 关注实际兑现情况 注意仓位控制风险 [16] 玻璃纯碱 玻璃 行情资讯 - 周三下午15：00玻璃主力合约收1113元/吨 当日+1.64%（+18） 华北大板报价1130元 较前日持平 华中报价1120元 较前日持平 浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱 环比+233.74万箱（+3.64%） 持买单前20家减仓4570手多单 持卖单前20家减仓19408手空单 [18] 策略观点 - 玻璃期货在基本面偏弱格局下反弹 受部分空头离场带动 市场看跌情绪缓和 观望氛围渐浓 虽供应宽松 库存累积 需求疲软 但盘面持仓量回落后震荡上行 显示短期市场情绪改善 需关注宏观政策动向和沙河地区产线运行情况 [19] 纯碱 行情资讯 - 周三下午15：00纯碱主力合约收1239元/吨 当日-0.56%（-7） 沙河重碱报价1189元 较前日-2 纯碱样本企业周度库存170.21万吨 环比+0.16万吨（+3.64%） 其中重质纯碱库存93.45万吨 环比-0.62万吨 轻质纯碱库存76.76万吨 环比+0.78万吨 持买单前20家减仓6034手多单 持卖单前20家减仓36087手空单 [20] 策略观点 - 成本端因煤炭涨价承压 行业亏损支撑价格 下游玻璃市场跌势放缓 提供刚需支撑 但行业去库乏力 库存高于历史同期 多空因素交织 预计价格短期窄幅震荡 需关注装置开工率与下游采购节奏变化 [21]

货币政策行动 - 美联储10月议息会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至3.75%-4.00%[6][9] - 会议宣布将于12月1日起停止缩表[6][9] - 本次利率决议投票结果为10:2，理事米兰支持降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变[9] 经济基本面与政策立场 - 美联储对经济的判断较9月更乐观，认为经济活动正以温和速度扩张[9] - 美联储认为就业市场仍在降温，但未发现疲软问题加剧，就业下行风险在近几个月有所上升[9] - 鲍威尔在新闻发布会上的发言偏鹰，表示12月降息并非板上钉钉，越来越多成员支持至少等待一个周期后再进行下一次降息[9] - 非关税通胀并未远离2%的目标，关税对通胀的影响更多被视为一次性[9] 未来政策展望 - 报告认为，由于就业疲软问题无加速迹象及政府关门导致关键数据延迟，12月暂缓降息概率较大[2][9] - 至明年一季度，关税对通胀的影响显现及降息减税刺激效果显现，再度暂缓降息概率较高[2][9] - 明年5月美联储主席换届后，特朗普可能提名鸽派候选人，届时再度开启降息可能性较大[2][9]

市场指数表现 - 上证指数时隔11年首次收盘站上4000点关口，并已连续三个交易日突破该点位 [1] - 尽管指数突破，但平均股价仅回升至10月9日高点附近，显示多数个股表现滞后 [1] - 90%的股票价格未创出新高，包括各类宽基指数及双创指数均未创新高，表明行情本质仍为震荡区间 [1] 市场情绪与关注度 - 随着上证指数突破4000点，市场人气和关注度正以前所未有的速度积聚 [1] - 在连续小幅攀升后，市场情绪表现谨慎 [1] 潜在市场催化剂 - 美联储议息会议将于当晚举行，重大的预期变革可能引发市场剧烈变化 [1] - 次日市场若因利好出现大幅高开，盘中承接力度将是关键观察点，承接不足可能导致抛压涌现 [1] - 次日被视作多数个股能否实现突破的关键抉择日 [1]