通胀数据表现 - 8月美国CPI同比+2.9%，前值+2.7%，符合市场预期[2] - 季调后CPI环比+0.4%，前值+0.2%，高于市场预期的+0.3%[2] - 核心CPI同比+3.1%，与前值持平，符合市场预期[2] - 季调后核心CPI环比+0.3%，与前值及市场预期一致[2] 价格驱动因素 - 食品价格环比增速升至+0.5%（前值0%），牛肉价格环比上涨2.7%（前值+1.5%）[4] - 能源价格环比增速升至+0.7%（前值-1.1%），受OPEC+增产及需求季节性变化影响[4] - 核心商品价格环比升至+0.3%（前值+0.2%），受服装(+0.5%)、新车(+0.3%)和二手车(+1.0%)推动[5] - 住房价格环比反弹至+0.4%（前值+0.2%），外宿价格环比大幅升至+2.3%（前值-1.0%）[6] 关税与成本传导 - 关税对通胀影响温和，企业通过库存缓冲和利润率压缩吸收成本（贸易服务利润率环比下降1.7%）[3][5] - 部分商品涨价持续性弱（如娱乐用品环比增速从6月+0.8%降至8月0%）[5] 政策与市场预期 - 9月降息25BP概率为92.7%（前一日91.1%），10月进一步降息概率为82.1%（前一日73.9%）[3][7] - 就业市场疲弱成为美联储关注重点，通胀上行风险可控为降息打开空间[3][7] - 数据发布后美股上涨，美元指数及美债利率回落[7]

通胀数据 - 美国8月未季调CPI同比2.9%符合预期，为过去7个月最高，前值2.7%[1] - 核心CPI同比3.1%与预期和前值持平，季调后核心CPI环比0.3%与预期前值及12个月均值持平[1] - 食品分项环比从0%升至0.5%高于12个月均值0.3%，能源分项环比从-1.1%升至0.7%主因汽油价格上涨[2] - 核心商品环比从0.2%升至0.3%高于12个月均值0.1%，核心服务环比从0.4%降至0.3%与均值持平[2] 就业与市场反应 - 当周初请失业金人数意外飙升至26.3万，创2023年6月以来最高[3] - 利率期货隐含9月10月12月连续降息概率从70%升至90%，年内降息次数预期从2.7次升至2.9次[3] - 标普500指数上涨0.9%，10年期美债收益率下行2.3bp至4.02%，美元指数下跌0.3%至97.5[3] 政策展望 - 就业下行风险大于通胀上行风险，主因关税成本由企业承担未完全转嫁消费者[4] - 美联储9月和10月大概率连续降息，12月及2026年政策取决于就业市场触底情况及新主席提名[4]

近期，美国劳工部公布了备受瞩目的8月物价数据，这组数据恰逢美联储FOMC会议前的关键节点，成为决定本月是否启动今年首次降息的重要风向标。市 场屏息以待的CPI同比增幅最终定格在2.9%，与华尔街普遍预期完全吻合。 这一数据的发布犹如投入金融市场的重磅炸弹，瞬间点燃了投资者对降息的强烈预期，美股三大指数当天全部上涨，纳斯达克又一次破了历史最高纪录。 此前，困扰降息决策的最后一个数据障碍被清除，美联储在9月下调联邦基金利率几乎成为定局，当前市场焦点已从"是否降息"转向"降息幅度究竟是25个基 点还是50个基点"。 根据芝商所FedWatch工具实时监测，交易员们对不同情景的定价已形成清晰概率分布：9月降息25个基点的可能性高达93.9%，降息50个基点的概率则为 6.1%；至10月累计降息路径中，降息50个基点的概率达86.8%，而累计降息75个基点的概率仅为5.6%。 由此可见，最可能出现的是9月和10月各降息25个基点的"双25"组合，亦不排除单月出现50个基点的激进降息配合另一月25个基点的保守操作。 这种乐观情绪的升温，很大程度上得益于美国劳工部近期的"出色表现"。除了8月CPI数据符合预期外，上周发布的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期股指期货贴水幅度扩大且有流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨；美联储9月降息在即，金价有支撑，短期或高位偏强运行；美国CPI通胀数据符合预期，铜价、铝价或偏强运行；氧化铝基本面偏弱但价格逼近成本线，下行空间有限；锌价下方空间有限，短期追空需谨慎；镍价短期跟随宏观震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢期货短期震荡运行；锡价有支撑，关注低多机会；螺纹钢、热卷估值重回中性，宏观驱动偏暖；铁矿石、焦炭、纯碱供给过剩压力大，价格承压；棕榈油短期回调风险大，中长期看涨；美豆新作单产待调整，国内油脂四季度看多；菜油关注11 - 1正套策略；棉花短期内供应或偏紧，收购博弈受关注；白糖预计震荡偏弱，下方空间有限；玉米C01后期有下行空间；豆粕MO1下方空间有限，短期盘面震荡调整，逢低做多；纸浆考虑11 - 1正套；原木期货偏弱震荡；生猪出栏增加，养殖成本下移；原油、燃料油基本面宽松，受地缘局势和降息预期影响；沪胶受降雨、库存和交割影响；BR橡胶关注库存去库和装置检修情况；PTA产量回升，基差下滑；乙二醇基差走强但有投产压力；短纤工厂装置回归；苯乙烯供给增加，进口压力增大；大商所301震荡，有支撑和压力；PE、PP、PVC价格震荡偏弱；烧碱价格止跌反弹；LPG上行动力受压制；集运航线运价下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期股指期货贴水幅度再度扩大，叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 美联储9月降息在即，金价仍有支撑，短期或高位偏强运行；美国CPI通胀数据基本符合预期，铜价、铝价或偏强运行；氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，但价格逼近成本线，预计下行空间有限；社库累增施压锌价，但LME锌库存去化，宏观情绪有支撑，锌价下方空间有限，短期追空需谨慎；镍价短期跟随宏观震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢期货短期震荡运行，关注钢厂实际生产情况；锡价有支撑，关注低多机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖；铁矿石、焦炭、纯碱供给过剩压力大，价格承压；钢材累库快于季节性，市场打压钢价平衡供需，炉料价格承压，煤焦基本面边际走弱 [1] 农产品 - 棕榈油短期回调风险大，中长期看涨；美豆新作单产待调整，国内油脂四季度看多；菜油关注11 - 1正套策略；棉花短期内供应或偏紧，收购博弈受关注；白糖预计震荡偏弱，下方空间有限；玉米C01后期有下行空间；豆粕MO1下方空间有限，短期盘面震荡调整，逢低做多；纸浆考虑11 - 1正套；原木期货偏弱震荡 [1] 能源化工 - 原油、燃料油基本面宽松，受地缘局势和降息预期影响；沪胶受降雨、库存和交割影响；BR橡胶关注库存去库和装置检修情况；PTA产量回升，基差下滑；乙二醇基差走强但有投产压力；短纤工厂装置回归；苯乙烯供给增加，进口压力增大；大商所301震荡，有支撑和压力；PE、PP、PVC价格震荡偏弱；烧碱价格止跌反弹；LPG上行动力受压制 [1] 其他 - 集运航线9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铅价格震荡，趋势强度为中性 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16900元/吨，较前日涨0.63%；伦铅3M电子盘收1988.5美元/吨，较前日涨0.53% [1] - 沪铅主力成交量41772手，较前日减少3543手；伦铅成交量6327手，较前日增加1905手 [1] - 沪铅主力持仓量49603手，较前日减少864手；伦铅持仓量158239手，较前日增加784手 [1] - 上海1铅升贴水-30元/吨，较前日增加5元/吨；LME CASH - 3M升贴水-42.5美元/吨，较前日无变动 [1] - PB00 - PB01为-50元/吨，较前日减少15元/吨；进口升贴水110美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-378.38元/吨，较前日减少36.46元/吨；沪铅连三进口盈亏-448.13元/吨，较前日减少55.79元/吨 [1] - 沪铅期货库存59737吨，较前日增加6048吨；LME铅库存232625吨，较前日减少4375吨 [1] - 废电动车电池10000元/吨，较前日减少25元/吨；LME铅注销仓单38350吨，较前日减少4375吨 [1] - 再生精铅16725元/吨，较前日增加50元/吨；再生铅综合盈亏-198元/吨，较前日增加105元/吨 [1] 新闻 - 国务院开展北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈等10个要素市场化配置综合改革试点 [2] - 美国8月核心CPI同比增3.1%，环比增0.3%，持平华尔街预期和7月；上周首申失业金人数增至26.3万，创近四年新高 [2]

通胀总体表现 - 8月CPI同比增速上行至2.9% 环比增速略升至0.4% [2][4] - 核心CPI同比与上月持平于3.1% 但展开两位小数看略有上升0.05个百分点 [2][4] - 能源和食品分项同比走高 核心服务降温与核心商品走高相互抵消 [2][4] 商品通胀 - 核心商品同比增速升至1.5% 为2023年6月以来新高 [2][7] - 二手车价格环比增速大幅上升0.5个百分点至1% 创近7个月新高 新车环比增速也大幅走高至0.3% [2][7] - 家具物资和服装价格同比各上行0.4个百分点 关税影响持续显现 [2][7] - 汽车成本上涨受关税影响 电动汽车补贴9月底到期推动销售态势良好 [2][7] 能源通胀 - 能源项同比增速转正至0.2% 较上月上升1.8个百分点 [5] - 汽油项同比降幅收窄至-6.6% 电力价格同比增速上行至6.2% [5] - 8月布伦特原油均价下跌至68.4美元/桶 因地缘局势缓和 [5] - 数据中心带来电力需求增长 电价同比增速维持高位 [5] 服务通胀 - 核心服务同比增速略降0.05个百分点至3.6% [2][9] - 业主等价租金同比增速回落至4% 住房通胀保持降温趋势 [2][9] - 医疗服务价格环比转负 同比回落 [2] - 交通服务同比较上月持平 [2][9] 通胀预期与政策影响 - 密歇根消费者1年通胀预期上升至4.8% 5年通胀预期上升至3.5% [12] - 市场预期9月降息板上钉钉 年内平均预期降息2.9次 [15] - 非农就业基准初步估计大幅下修 劳动力市场转向供过于求 [15] - 关税成本转嫁消费者需时间 消费放缓缓和关税冲击 [15]

本报记者 韩昱 9月11日晚，美国最新一期CPI（消费者物价指数）数据"出炉"。由于美联储货币政策会议召开在即，这一数据也颇受市场 关注。 数据显示，美国8月份CPI同比上涨2.9%，持平预期，较7月份2.7%小幅回升。8月份CPI环比上涨0.4%，略高于预期的 0.3%，7月份为上涨0.2%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，美国8月份核心CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.3%，与市场预估和7月份水平持平。 具体看，8月份住房项价格指数环比上涨0.4%，是推动当月价格上涨的主要因素。同时，8月份食品项价格指数环比上涨 0.5%，能源项价格指数环比上涨0.7%，其中汽油价格指数环比上涨1.9%。 向前回溯，美国7月份CPI同比涨幅录得2.7%，低于市场普遍预期的2.8%水平，当月核心CPI同比涨幅录得3.1%，略高于市 场预期。总体看，美国7月份与8月份CPI数据基本符合市场预期水平，继续巩固了美联储将在9月份货币政策会议降息的预期。 （编辑 上官梦露） 目前市场已较为肯定，9月份美联储大概率将重启已暂停一年的降息操作。事实上，自美联储主席鲍威尔在8月22日怀俄明 州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上发表讲话 ...

美国CPI通胀形势 - 美国8月CPI大致符合预期 通胀形势未恶化 [1] - 进口敏感型商品价格和核心服务通胀都比较平稳 [1] - 总体CPI同比增速未来数月可能将在3%附近徘徊 [1] 美联储政策预测 - 维持美联储年内将连续降息三次各25bps的预测 [1] - 降息交易应该是近期比较明朗的主线 [1] 企业定价行为 - 白宫关税合法性的争议悬而未决 [1] - 关税争议可能是企业暂缓涨价的原因之一 [1]

记者丨 吴斌 易妍君 编辑丨 李莹亮 巫燕玲 黎雨桐 北京时间9月11日晚，在降息预期推动下，美股高开高走， 纳指一度站上22000点，再创历史新高。 截至22时30分，纳指涨0.41%，盘中一度站上22000点创新高，道琼斯指数涨超500点，突破46000点大关创历史新高，标普500指数涨0.58%。 消息面上，据央视新闻报道，当地时间9月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，经季节性 调整前同比增长2.9%。当月，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比增长0.3%，经季节性调整前同比增长3.1%。 但是，美国劳工统计局公布的另一份数据对市场冲击更大， 截至9月6日当周，初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，激增至近四年来最高 水平，高于前值23.6万和预期值23.5万。 整体而言，美国8月CPI基本符合预期，但初请失业金数据意外爆冷，巩固美联储下周降息预期，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情 景。该数据发布后，美元指数跳水。 | < W | | | 美元指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

美国就业与通胀数据引爆美联储降息预期。 北京时间11日晚间，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月CPI同比增长2.9%，8月核心CPI同比增长3.1%，均符合预期。就业市场方面，截至9月6日当周，美国 初请失业金人数为26.3万人，升至近四年来的最高水平，大幅高于分析师预期。 数据公布后，交易员上调了对美联储9月降息50个基点的押注。据CME"美联储观察"，美联储9月累计降息50个基点的概率从8%上升至11.9%，降息25个基点的概率 为88.1%。 美国8月CPI报告出炉 北京时间9月11日晚间，美国劳工统计局公布了8月消费者价格指数（CPI）报告，其中显示，美国8月CPI同比增长2.9%，符合预期，较前值2.7%小幅回升；8月CPI 环比0.4%，略高于预期的0.3%，前值为0.2%。 报告显示，美国8月核心CPI（剔除食品和能源价格）同比增长3.1%，符合预期，前值为3.1%；8月核心CPI环比增长0.3%，亦符合预期，前值为0.3%。另外，8月超 级核心CPI（剔除住房和能源的服务业价格）同比增长放缓至3.52%。 汽车相关成本再次出现上行迹象，美国8月份新车价格环比上涨0.3%，同比上升0.7%； ...