报告基本信息 - 行业：纸浆 [1] - 日期：2025年9月30日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 节前下游原纸行业补库积极性提升有限，需求端放量节奏平缓，临近节日市场交投放缓，需求端支撑有限，年底旧仓单需全部注销且新年度布针不再交割，近月合约锚定布针试探成本线，短期纸浆延续低位震荡调整 [8] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价为5290元/吨，收盘价为5174元/吨，整体下跌2.19%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4920 - 6600元/吨，价格较上一工作日收盘价格跌30元/吨，其中山东银星报价为5550 - 5580元/吨 [7] - 智利Arauco公司9月木浆外盘报价：针叶浆银星700美元/吨，较上月下降20美元/吨；本色浆金星590美元/吨，较上月持平；阔叶浆明星540美元/吨，较上月上涨20美元/吨 [8] - 8月世界20主要产浆国化学浆出货量同比增加10.3%，其中针叶浆同比 +5%，阔叶浆同比增加14.7%；8月我国纸浆进口总量为265.3万吨，环比下降7.9%，同比下降5.6%；截止2025年9月25日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降3.84% [8] 行业要闻 - 2025年1 - 8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%；造纸和纸制品业实现利润总额229.3亿元，同比下降18.8%；印刷和记录媒介复制业实现利润总额207.2亿元，同比下降5.2% [9] - 1 - 8月份，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，规模以上工业企业利润同比增长0.9%，装备制造业支撑有力，不同规模企业利润均有所改善 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度纸浆期货先涨后跌，当前维持低位震荡，需等待下游需求企稳，操作上可等待回调结束，考虑逢低做多 [1][2][7][32][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 三季度纸浆期货先涨后跌，维持低位震荡，分两阶段：7 月 1 日 - 7 月 25 日底部反弹，因国际浆厂提价及工业品普涨；7 月 28 日 - 9 月 23 日高位回落，原纸行业价格震荡偏弱，下游盈利改善不足，需求未见好转 [7] 纸浆基本面分析 - **1 - 8 月进口量同比增加**：我国纸浆对外依存度高，2025 年 8 月进口纸浆 265.3 万吨，1 - 8 月累计进口量及金额同比分别增加 5.0%、0.3%；8 月针叶浆进口量 61.39 万吨，1 - 8 月累计 574.05 万吨，同比增加 1.43%；8 月阔叶浆进口量 125.77 万吨，1 - 8 月累计 1115.21 万吨，同比增加 10.71%，整体进口量补充国内木浆供应 [12][13] - **外盘报价提涨**：2025 年 8 月欧洲化学纸浆消费量 70.08 万吨，同比上升 2.35%，库存量 70.78 万吨，同比上升 11.34%，库存天数 26 天，较去年同期涨 3 天；Suzano 9 月亚洲价格涨 20 美元/吨，欧美涨 80 美元/吨，智利 Arauco 公司 9 月木浆外盘报价有调整，10 月理论到货成本增加，或支撑进口阔叶浆现货价格 [17] - **国内主要港口库存转降**：中国主要地区及港口周度纸浆库存量 198.96 万吨，周度环比下跌 4.49%，由涨转跌 [2] - **下游开工负荷率各浆种表现不一**：全球纸浆表观消费量稳定在 1.8 亿吨，供需基本平衡；我国废纸浆消费占 63%，木浆消费占 31%，进口木浆占 21%，非木浆占 6%；截至 9 月 25 日，国产阔叶浆开工负荷率较上周升 1 个百分点，国产化机浆持平，竹浆升 6 个百分点，蔗渣浆降 1 个百分点 [21][23] - **进口针叶浆毛利率或维持偏低水平**：9 月到货成本 720 美元/吨，截至 9 月 25 日，银星现货均价约 5645 元/吨，毛利率 - 4.46%，较上周降 0.72 个百分点，预计维持偏低水平 [27] - **针、阔叶浆价格走势分化**：截至 9 月 25 日，进口针叶浆周均价 5587 元/吨，较上周跌 0.23%；进口阔叶浆周均价 4229 元/吨，较上周涨 0.45%，下游原纸行业毛利率低，浆市高价成交受限 [30] 后市展望 - 10 月国产纸浆新产能或增加，拖累浆价反弹；8 月进口阔叶浆外盘提价，10 月成本增加，卖方挺价或支撑现货价格；下游原纸行业毛利率低，浆市高价成交受限，价格偏弱运行，需等待下游需求企稳 [32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面，中性，Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨且上涨20美元/吨，但针叶浆外盘报价下降 [3] - 需求方面，偏空，目前木浆用纸的产量和价格未明显上涨，“金九银十”旺季未带来纸浆库存去库，整体需求仍显清淡 [3] - 库存方面，偏空，截至2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.4%，库存量窄幅累库，且处于高位水平 [3] - 估值方面，偏强，阔叶浆基差走强至 -1000元以上，纸浆期货进入低估值区间 [3] - 投资观点，纸浆期货到达绝对低位，但暂无上涨驱动，建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 纸浆期货主力合约收盘价为5018元/吨，较上期涨幅0.56%；总持仓337869手，较上期下降7.65%；主力合约持仓166419手，较上期下降11.36% [4] - 山东银星现货价格5620元/吨，周环比持平；山东布针4960元/吨，周环比上涨10元/吨；山东金鱼4200元/吨，周环比上涨50元/吨 [4][13] - 智利银星外盘报价700美元/吨，较上期下降2.78%；巴西金鱼530美元/吨，较上期上涨3.92% [4] - 纸浆总进口量287.70万吨，较上期下降5.08%；针叶浆进口量64.60万吨，较上期下降4.72%；阔叶浆进口量135.10万吨，较上期下降5.85% [4] 期货及现货行情回顾 - 纸浆期货上周低位震荡运行，09合约交割后未出现仓单注销情况，短期无利多驱动 [6] - 阔叶浆价格上涨，针叶浆价格稳定，针叶浆银星价格5620元/吨，周环比持平；布针4960元/吨，周环比上涨10元/吨；阔叶浆金鱼4200元/吨，周环比上涨50元/吨 [13] - 九月阔叶浆价格上涨，针叶浆外盘报价下降，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨 [16] - 纸浆期货总持仓量下降，截至2025年9月19日，纸浆期货合约总持仓量为33869手，较上周下降7.65%；主力合约持仓量为166419手，较上周下降11.36% [18] 纸浆供需基本面数据 - 七月纸浆进口量下降，纸浆总进口量、针叶浆进口量、阔叶浆进口量均有不同程度下滑 [22][4] - 纸浆港口库存上涨，仓单数量稳定，截至2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.4% [3][33] - 海外浆厂库存上涨，世界20国商品浆供应商库存7月底为47天，漂白软木浆库存天数为50天，漂白硬木浆库存天数为45天 [38] - 截至2025年9月19日，双胶纸价格4800元/吨，月环比下降3.03%；铜版纸4980元/吨，月环比下降3.3%；生活用纸5583元/吨，月环比持平；白卡纸3969元/吨，月环比上涨0.1% [42] - 2025年8月纸品产量环比下降，双胶纸产量72.4万吨，环比下降1.7%；铜版纸产量37.5万吨，环比下降1.7%；生活用纸产量84万吨，环比上涨6.8%；白卡纸产量95.8万吨，月环比下降4.5% [48] - 截至2025年8月，双胶纸库存量176万吨，月环比上涨1.8%；铜版纸库存量118.2万吨，月环比上涨0.34%；生活用纸库存量35.5万吨，月环比下降8.9%；白卡纸库存量228.99万吨，月环比上涨0.5% [56] - 截至2025年9月19日，双胶纸总库存175.9万吨，周环比上涨4.6%，厂库库存122.7万吨，社会库存53.2万吨，厂内库存可用天数为28.36天，周环比上涨0.4天 [65] - 截至2025年9月19日，双胶纸产量为20.87万吨，周环比上涨0.38万吨；产能利用率为56.69%，周环比上涨1.04% [68] - 截至2025年9月19日，双胶纸生产成本为4877元/吨，周环比略有上涨；生产毛利润为 -155元/吨，周环比下降21.6元/吨 [72] - 2025年8月欧洲针叶浆库存可用天数为30.3，环比上涨1.76；阔叶浆库存可用天数31，环比上涨4.3天；截至2025年8月，美国纸制品产能利用率为82.52%，环比下降0.29%，2025年7月纸制品库存销售比为1.02，环比下降0.04 [75] 纸浆期货估值 - 纸浆基差走弱，截至2025年9月19日，山东俄针基差为 -58元/吨，较上周下降18元/吨；山东银星基差为602元/吨，较上周下降28元/吨 [85] - 11 - 1月差走阔，截至2025年9月19日，纸浆11 - 1月差为 -298元/吨，较上周下降10元/吨 [85] - 纸浆进口利润修复，截至2025年9月19日，针叶浆的进口利润为 -26元/吨，较上周上涨151元/吨；阔叶浆进口利润为 -9.5元/吨，较上周上涨34元/吨 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆价格区间震荡，波动率降低，近端矛盾不突出，基本面弱势已计价，未见新利空，需求端成品纸产量有提升但向上驱动不足，预计盘面震荡运行，宏观上对远端价格有一定利多因素 [1] - 近端交易逻辑显示价格偏弱但已计价，港口库存高位震荡去库不畅，下游企业库存攀升、利润未好转，部分纸品开工率拉升提供一定需求支撑，针叶浆价格受布针仓单等压制，阔叶浆外盘挺价与现实疲弱博弈；远端交易预期方面，美联储降息落地但鲍威尔发言偏鹰，美国劳动力市场有韧性，本次降息属风险管理，整体利多大宗商品，01合约估值上移但大幅向上驱动未显现 [2] - 行情区间震荡，底部空间有限，向上驱动不足，多空相对平衡，期货建议观望，期权策略可考虑卖出近月虚值看涨期权和卖出远月虚值看跌期权，基差策略可考虑卖俄针基差，月差策略暂无建议 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周纸浆价格区间震荡，基本面弱势已计价，需求端成品纸产量有提升但向上驱动不足，宏观上美联储降息对远端价格有一定利多因素 [1] 近端交易逻辑 - sp2511合约价格震荡区间2.5%，减仓低波运行，港口库存高位震荡去库不畅本周累库6万吨，下游企业库存攀升、利润未好转，部分纸品开工率拉升，针叶浆价格受布针仓单等压制，阔叶浆外盘挺价与现实疲弱博弈，现货价格本周无明显变化 [2] 远端交易预期 - 美联储降息25BP，鲍威尔发言偏鹰，美国劳动力市场有韧性，本次降息属风险管理，整体利多大宗商品，01合约估值上移但大幅向上驱动未显现 [2] 交易型策略建议 - 行情区间震荡，期货建议观望，期权策略可考虑卖出近月虚值看涨期权和卖出远月虚值看跌期权 [5] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 俄针基差走势呈上行趋势，临近区间上沿，可考虑卖基差，月差策略暂无建议 [6] 产业客户操作建议 - 库存管理方面，针叶浆库存高位担心价格下跌，可根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润，入场区间5200 - 5300；采购管理方面，造纸生产企业库存偏低，可买入纸浆期货提前锁定采购成本，入场区间4900 - 5000 [8] 本周重要信息及下周关注事件 利多信息 - 美国取消对大部分巴西纸浆出口产品的关税，降低了巴西阔叶浆对美出口成本，使分流美国比例增加 [8] 利空信息 - 9月以来纸浆市场旺季不旺，交投不旺，缺乏消费支撑 [9] 现货成交信息 - 展示了期货合约和国内现货价、成品纸均价等的最新价格、日环差、周环差、涨跌幅等信息 [10][13] 盘面解读 价量及资金解读 - 上周sp2511合约震荡，波动幅度小，周度持仓 - 21328手 [15] 基差月差结构 - 月差结构维持C结构且走强，远端预期有一定好转 [18] 供需及库存 - 9.18日库存212.2万吨（+6），结束2周去库转为累库，库存高位去化不畅，全球纸浆发运量有季节性上行压力，制约纸浆价格向上弹性，成品纸社库方面，双胶、双铜纸去库，白卡纸企业和社会库存攀升且开工率走高，国内阔叶浆产量大幅上升，供需端供应压力大，需求端略有好转且成品纸分化，生活用纸产量平稳，其余三大纸产量有提升 [20]

报告核心观点 - 提供2025年9月12 - 18日纸浆市场多方面数据，包括主力合约收盘价、折美元价、基差、进口利润、不同纸种价格及利润率等情况，反映市场波动及各纸种盈利变化 [3][4] 主力合约情况 - 2025年9月18日SP主力合约收盘价5014.00，折美元价615.54，较上一日跌0.55534%，山东银星基差611，江浙沪银星基差636 [3] - 9月12 - 18日主力合约收盘价有波动，折美元价、基差也有相应变化 [3] 进口情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润 - 136.75；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5425，进口利润 - 485.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5625，进口利润 - 229.70 [4] 纸浆价格情况 - 9月12 - 18日全国及山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化 [4] - 9月15 - 18日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）价格无变化，生活用纸指数从9月15日835变为9月18日839 [4] 利润率情况 - 9月15 - 18日双胶利润率从3.0354%变为2.1495%，双铜利润率从19.0075%变为17.4770%，白卡利润率从 - 12.6012%变为 - 12.5031%，生活利润率从7.7571%变为7.2796% [4] 价差情况 - 9月12 - 18日针叶阔叶、针叶本色、针叶化机、针叶废纸价差有不同程度变化，如针叶阔叶价差从1505变为1425 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货 01 合约价格持稳，山东木浆市场针叶浆价格有区间，智利 Arauco 公司 9 月木浆外盘报价有调整，欧洲木浆库存和消费有变化，我国纸浆进口量下降，主要地区及港口纸浆库存上升，下游文化用纸市场震荡偏弱，短期纸浆供应充裕，下游纸厂开工回升但低价采买，延续低位震荡调整 [7][8] 各目录要点总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价和收盘价均为 5348 元/吨，上涨 0.00%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为 5020 - 6600 元/吨，低端价格持稳，山东银星报价为 5630 - 5650 元/吨 [7] - 智利 Arauco 公司 9 月木浆外盘报价：针叶浆银星 700 美元/吨，较上月降 20 美元/吨；本色浆金星 590 美元/吨，较上月持平；阔叶浆明星 520 美元/吨，较上月涨 20 美元/吨 [8] - 8 月欧洲木浆库存量 70.78 万吨，环比升 3.5%，同比升 11.3%；消费量 70.08 万吨，环比降 13.7%，同比增 2.4% [8] - 8 月我国纸浆进口总量 265.3 万吨，环比降 7.9%，同比降 5.6% [8] - 截至 2025 年 9 月 11 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 207.20 万吨，较上周升 0.71% [8] - 下游文化用纸市场，前期停机产线复工供应有增量，近期纸企库存压力增加，震荡偏弱运行 [8] 行业要闻 - 2025 年“中国企业 500 强”榜单发布，报告研究的具体公司控股股东山东太阳控股集团有限公司位列第 326 位，较去年提升 10 位 [9] 数据概览 未提及具体数据内容，仅展示了相关图表，如图 1 - 图 12 及对应数据来源 [15][17][19][25][27][28]

库存情况 - 截至2025年9月11日中国纸浆主流港口样本库存量为206.2万吨 较上期减少0.4万吨 环比下降0.2% 呈现窄幅去库走势 [1] - 9月16日上期所纸浆仓库期货仓单226594吨 环比减少186吨 厂库期货仓单18240吨 环比持平 [2] 进出口数据 - 2025年8月纸浆进口总量265.3万吨 环比下降7.8% 同比下降5.6% [2] - 2025年累计进口量2410.8万吨 累计同比增长5.0% [2] 供需格局 - 短期纸浆供应相对充裕 下游纸厂开工率有所回升但成本压力下以低价采买为主 [3] - 业者基于成本面压力持续挺价 但浆市跟涨意愿不明显 [4] - 下游原纸企业利润改善欠佳 对高价接受度有限 采取逢低采购策略导致交投不旺 [4] 市场展望 - 纸浆市场延续低位震荡调整格局 [3] - 需关注需求端企稳情况 操作建议暂时观望 [4]

报告基本信息 - 报告名称为《纸浆日报》 [1] - 报告日期为2025年9月17日 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 纸浆期货01合约前结算价为5308元/吨，收盘价为5350元/吨，整体上涨0.79%；山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为4980 - 6600元/吨，低端价格较上一工作日收盘价格持稳，其中山东银星报价为5680 - 5700元/吨 [7] - 智利Arauco公司9月木浆外盘报价中，针叶浆银星700美元/吨，较上月下降20美元/吨；本色浆金星590美元/吨，较上月持平；阔叶浆明星520美元/吨，较上月上涨20美元/吨 [8] - 8月欧洲木浆库存量70.78万吨，环比上升3.5%，同比上升11.3%；消费量70.08万吨，环比下降13.7%，同比增加2.4%；8月我国纸浆进口总量为265.3万吨，环比下降7.9%，同比下降5.6%；截止2025年9月11日，主要地区及港口周度纸浆库存量207.20万吨，较上周上升0.71% [8] - 下游文化用纸市场，前期停机产线复工供应仍存增量，印厂新单跟进有限，震荡偏弱运行；短期纸浆供应相对充裕，下游纸厂开工有所回升但成本压力下低价采买为主，延续低位震荡调整 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货不同合约情况：SP2601合约前结算价5308元/吨，收盘价5350元/吨，涨幅0.79%；SP2605合约相关价格及涨幅等情况；SP2609合约部分数据及持仓变化情况 [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间4980 - 6600元/吨，山东银星报价5680 - 5700元/吨 [7] - 智利Arauco公司9月木浆外盘报价调整情况，以及欧洲和我国纸浆库存、消费、进口等数据变化 [8] - 下游文化用纸市场现状及纸浆市场短期走势判断 [8] 行业要闻 - 国家市场监督管理总局发布2025年第21号公告，批准发布包括6项造纸领域国家标准，其中4项为修订项目，2项为制订项目，这些标准发布实施对造纸行业有重要意义 [9] 数据概览 - 报告包含进口漂针浆现货价格、纸浆期货价格、纸浆期现价差、针阔叶价差、跨期价差、仓单总量、国内主港地区纸浆库存、欧洲主要港口木浆库存、铜版纸和双胶纸价格及价差、白卡纸和白板纸价格及价差、美元兑人民币元等数据图表 [15][17][19][28][29][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货到达绝对低位，但暂无上涨驱动，建议观望，关注纸浆仓单去化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏强，Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨，外盘连续两期报价上涨，南美三国8月对华发运量下降，四季度纸浆供应量预计下降 [3] - 需求中性，主要成品纸产量月环比有所上涨，主流成品纸价格低位运行，部分白卡纸和双胶纸纸厂发布涨价函，落实情况有待证实 [3] - 库存偏空，截止2025年9月11日，中国纸浆主流港口样本库存量206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%，港口库存仍处高位 [3] - 估值偏强，阔叶浆基差走强至 -1000元以上，纸浆期货进入低估值区间 [3] - 交易策略未提及单边和套利建议 [3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆期货上周低位震荡运行，触及低位后有所反弹，高库存反映供需状态未明显好转，需关注09合约交割完成后仓单是否下降 [7] - 现货市场阔叶浆价格稳定，银星价格下降，针叶浆银星价格5620元/吨，周环比降80元/吨，月环比降200元/吨；布针价格4950元/吨，周环比降20元/吨，月环比降130元/吨；阔叶浆金鱼价格4150元/吨，周环比降20元/吨，月环比降20元/吨 [16] - 八九月阔叶浆价格上涨，智利Arauco通知8月报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨；Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨 [20] - 纸浆期货总持仓量上涨，截至2025年9月12日，总持仓量365839手，较上周涨6.11%；主力合约持仓量187747手，较上周涨2.35% [21] 纸浆供需基本面数据 - 七月纸浆/木片进口量下降 [25] - 纸浆港口和仓单数量下降 [38] - 海外库存方面，浆厂库存上涨，欧洲港口库存下降，世界20国商品浆供应商库存7月底为47天，漂白软木浆库存天数为50天，漂白硬木浆库存天数为45天，2025年7月欧洲港口纸浆月末库存量为152.75万吨，月环比下降1.9% [50] - 下游需求方面，四大木浆用纸价格下降，截至2025年9月12日，双胶纸价格4818元/吨，月环比降2.65%；铜版纸价格5000元/吨，月环比降2.9%；生活用纸价格5583元/吨，月环比持平；白卡纸价格3964元/吨，月环比涨0.35% [55] - 2025年8月纸品产量环比下降，双胶纸产量72.4万吨，环比降1.7%，同比降9.4%；铜版纸产量37.5万吨，环比降1.7%，同比涨2.2%；生活用纸产量84万吨，环比涨6.8%，同比涨13.5%；白卡纸产量95.8万吨，月环比降4.5%，同比降5.4% [62] - 生活用纸库存下降，其他纸种稳定，截至2025年8月，双胶纸库存量176万吨，月环比涨1.8%，同比涨6.8%；铜版纸库存量118.2万吨，月环比涨0.34%，同比降1.5%；生活用纸库存量35.5万吨，月环比降8.9%，同比涨8.23%；白卡纸库存量228.99万吨，月环比涨0.5%，同比降5% [69] - 截至2025年9月12日，本白双胶纸价格4450元/吨，周环比降1%；高白双胶纸价格4950元/吨，周环比降1% [73] - 双胶纸库存上涨，截至2025年9月12日，总库存173.2万吨，周环比涨3.9%，厂库库存121万吨，社会库存53.4万吨，厂内库存可用天数为27.96天，周环比涨0.32天 [79] - 截至2025年9月12日，双胶纸产量20.49万吨，周环比涨1.01万吨；产能利用率55.56%，周环比涨2.72% [82] - 双胶纸生产成本基本稳定，毛利润基本稳定，截至2025年9月12日，生产成本4877元/吨，周环比略有上涨；生产毛利润 -134元/吨，周环比涨21.6元/吨 [87] - 欧洲纸浆需求修复，2025年7月欧洲针叶浆库存可用天数为27.2，环比降1.3，同比涨2.1；阔叶浆库存可用天数24.1，环比降2.5，同比涨2.8；美国需求走弱，截至2025年7月，美国纸制品产能利用率为82.92%，环比降0.30%，2025年6月纸制品库存销售比为1.06，环比涨0.01，同比涨0.05 [96] 纸浆期货估值 - 价差方面，阔叶俄针基差走强，11 - 1月间价差走阔，截至2025年9月12日，山东俄针基差为 -40元/吨，较上周涨52元/吨；山东银星基差为630元/吨，较上周降8元/吨；纸浆11 - 1月差为 -288元/吨，较上周降22元/吨 [102] - 纸浆进口利润下降，截至2025年9月12日，针叶浆进口利润为 -178元/吨，较上周降66元/吨；阔叶浆进口利润为 -43元/吨，较上周降17元/吨 [106] - 针阔价差缩小，截至2025年9月12日，中国山东针阔价差为1437元/吨，较上周降55元/吨；2024年7月我国针阔进口比为0.48，较上月涨0.01 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 主力合约情况 - SP主力合约2025年9月12日收盘价4990.00，折美元价611.31，距上一日涨跌-0.51834%，山东银星基差675，江浙沪银星基差690 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6200，进口利润-145.57；雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5410，进口利润-533.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5665，进口利润-197.83 [4] 浆价情况 - 2025年9月8 - 12日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格也无变化 [4] 利润率情况 - 2025年9月9 - 12日双胶利润率估算为2.9521%、双铜利润率估算为18.9325%、白卡利润率估算从-13.3580%变为-12.6626%、生活利润率估算从7.7571%变为8.0245% [4] 价差情况 - 2025年9月8 - 12日针叶阔叶价差在1505.00 - 1515之间、针叶本色价差在265 - 300之间、针叶化机价差在1840 - 1875之间、针叶废纸价差在4089 - 4124之间 [4]