财务表现 - 营业总收入2.05亿元 同比下降10.79% [1] - 归母净利润-3826.99万元 同比上升14.22% [1] - 第二季度营业总收入9703.16万元 同比下降14.47% [1] - 第二季度归母净利润-2659.46万元 同比下降12.32% [1] - 毛利率24.02% 同比增幅37.54% [1] - 净利率-20.25% 同比增幅5.41% [1] - 每股收益-0.24元 同比增14.29% [1] 成本费用 - 销售费用、管理费用、财务费用总计7054.4万元 [1] - 三费占营收比34.44% 同比增10.06% [1] 资产与现金流 - 每股净资产6.81元 同比减20.2% [1] - 每股经营性现金流0.29元 同比增1569.6% [1] - 货币资金/流动负债仅为7.92% [2] - 有息资产负债率29.84% [2] 历史业绩表现 - 去年净利率-67.49% [2] - 上市以来ROIC中位数10.25% [2] - 2024年ROIC为-12.35% [2] - 上市以来已有年报3份 亏损年份2次 [2]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入7.26亿元 同比增长19.3% [1] - 归母净利润787.69万元 同比增长113.25% [1] - 第二季度营业总收入4.0亿元 同比增长17.53% [1] - 第二季度归母净利润741.88万元 同比增长110.81% [1] - 扣非净利润232.11万元 同比增长103.77% [1] - 净利率1.08% 同比增长111.11% [1] - 每股收益0.04元 同比增长113.26% [1] 盈利能力指标 - 毛利率6.82% 同比下降13.6% [1] - 三费占营收比4.55% 同比下降18.9% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计3308.18万元 [1] 资产负债状况 - 货币资金1.79亿元 同比增长46.26% [1] - 应收账款5.23亿元 同比增长14.49% [1] - 应收账款占最新年报营业总收入比达40.85% [1] - 有息负债5.86亿元 同比增长38.04% [1] - 每股净资产3.64元 同比增长3.19% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.25元 同比下降341.17% [1] - 货币资金/流动负债仅为28.4% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.06% [2] 债务风险 - 有息资产负债率已达37.18% [2] 历史业绩表现 - 公司上市以来中位数ROIC为7.56% [1] - 2022年ROIC为-6.33% [1] - 公司上市8年来亏损年份2次 [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入3.93亿元 同比上升26.2% 归母净利润-2494.07万元 同比上升11.3% [1] - 第二季度营业总收入2.23亿元 同比上升28.13% 归母净利润701.39万元 同比上升158.79% [1] - 毛利率32.39% 同比增1.03个百分点 净利率-6.35% 同比增29.72个百分点 三费占营收比19.5% 同比减17.82% [1] 盈利能力与效率 - 每股收益-0.28元 同比增9.68% 每股经营性现金流0.18元 同比增504.62% 每股净资产23.87元 同比减5.8% [1] - 历史净利率-28.21% 显示产品附加值不高 上市以来ROIC中位数3.67% 最差年份2019年达-15.03% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅11.66% 应收账款状况需关注 [2] 投资预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1900万元 每股收益均值0.21元 [2] - 金鹰科技致远混合A新进持仓19.70万股 该基金规模2.2亿元 近一年上涨102.64% [3] - 前海开源高端装备制造混合A新进持仓9.37万股 平安中证2000增强策略ETF新进持仓0.10万股 [3] 商业模式特征 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 需重点关注资本开支项目效益与资金压力 [2] - 上市以来共3份年报 亏损年份达3次 显示生意模式存在脆弱性 [2]

财务表现 - 营业总收入9.98亿元 同比增长38.38% 其中第二季度单季收入6.74亿元 同比增幅达55.57% [1] - 归母净利润6139.59万元 同比下降40.6% 第二季度单季净利润1149.03万元 同比大幅下降84.53% [1] - 毛利率31.66% 同比下降26.32个百分点 净利率7.22% 同比下降55.09% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.21元 同比恶化160.99% 每股收益0.13元 同比下降40.91% [1] - 应收账款同比大幅增长48.25% 应收账款与利润比率高达394.88% [1][2] - 货币资金覆盖流动负债比例仅为36.73% 现金流状况需重点关注 [2] 资本结构与成本控制 - 有息资产负债率达到44.81% 债务负担较重 [2] - 销售费用、管理费用、财务费用合计2.15亿元 三费占营收比例21.49% 同比上升1.11个百分点 [1] - 每股净资产6.08元 同比增长10.36% [1] 投资回报指标 - 去年ROIC为7.95% 净利率21.75% 显示产品附加值较高但资本回报率一般 [2] - 上市以来ROIC中位数7.98% 2023年最低为6.58% 投资回报表现持续一般 [2] 机构持仓情况 - 南华丰汇混合A持有43.22万股 近期增仓 该基金规模1.16亿元 近一年上涨79.77% [3] - 南华丰利量化选股混合A新进十大持仓 持有41.20万股 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入129.59亿元，同比增长9.08%，归母净利润46.09亿元，同比增长10.54% [1] - 第二季度营业总收入75.74亿元，同比增长1.52%，归母净利润31.01亿元，同比下降0.1% [1] - 毛利率60.0%，同比增长1.64个百分点，净利率39.19%，同比增长1.08个百分点 [1] - 三费占营收比12.28%，同比下降7.78%，每股收益0.25元，同比增长13.64% [1] - 每股经营性现金流0.48元，同比增长14.3%，每股净资产3.33元，同比增长8.92% [1] - 货币资金22.67亿元，同比增长12.14%，应收账款41.16亿元，同比增长4.36% [1] - 有息负债1214.87亿元，同比增长5.72% [1] 投资回报与盈利能力 - 去年ROIC为6.12%，净利率35.82%，公司产品或服务附加值极高 [3] - 上市以来ROIC中位数5.32%，2006年最低为0.99% [3] 机构持仓与市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩90.35亿元，每股收益均值0.49元 [4] - 明星基金经理金信基金杨杰持有并加仓，其总规模96.93亿元，从业7年176天 [4] - 广发稳睿六个月持有混合A持仓754.59万股并增仓，规模30.05亿元，近一年上涨7.25% [5] - 东方精选混合新进十大持仓300.00万股，嘉实国证绿色电力ETF减持102.82万股 [5] 财务健康状况 - 货币资金/流动负债比例仅为5.79% [4] - 有息资产负债率达55.33% [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入13.68亿元，同比增长25.73% [1] - 归母净利润9607.55万元，同比增长10.1% [1] - 第二季度营业总收入7.54亿元，同比增长16.89%，但归母净利润8109.04万元，同比下降13.68% [1] - 毛利率35.71%，同比下降4.64个百分点，净利率6.89%，同比下降11.47个百分点 [1] - 三费占营收比16.22%，同比下降1.78个百分点 [1] - 每股收益0.21元，同比增长10.53%，但每股经营性现金流-0.26元，同比下降17.37% [1] 资产负债状况 - 货币资金14.22亿元，同比下降26.62% [1] - 应收账款12.72亿元，同比增长24.53%，占最新年报归母净利润比例高达1188.04% [1][2] - 有息负债9.63亿元，同比大幅增长459.21% [1] - 每股净资产8.68元，同比增长1.42% [1] 投资回报与业务质量 - 2024年ROIC为1.23%，资本回报率不强 [1] - 2024年净利率4.5%，产品或服务附加值不高 [1] - 上市以来ROIC中位数7.57%，投资回报一般 [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为13.1%，现金流状况需关注 [2] 商业模式与驱动因素 - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [2] 机构持仓情况 - 光大专精特新混合A基金持有5.70万股，持仓不变 [3] - 鑫元中证1000指数增强发起式A新进十大持仓，持有1.79万股 [3] - 平安国证2000ETF新进十大持仓，持有0.18万股 [3] - 光大专精特新混合A基金规模0.28亿元，近一年上涨66.42% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油行情偏弱,下游聚酯瓶片可能减产的消息利空市场心态,PTA现货基差走弱,PTA行情下跌;乙二醇期货震荡走弱,现货市场价格小幅下行,基差商谈略有走强 [2] - PTA国内装置出现集中故障检修,产量略有下降;PX与石脑油的价差扩张,苯价格疲弱抑制PX产量进一步提升;PX与MX的价差回升,聚酯下游负荷维持在88%左右,聚酯工厂库存表现乐观;聚酯主要减产工厂集中在短纤和瓶片两类品种,近期产销转好、库存去化,聚酯价格表现良性,长丝库存去化较好,产销持续乐观、利润明显修复 [2] - 有传闻国内将对石化和炼油行业进行重大改革,韩国石脑油裂解装置计划减产,烯烃品种大幅上涨;乙二醇价格回升,海外乙二醇装置特别是沙特装置检修不断延期,后期到港量有所减少;聚酯库存表现尚可,下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从479.7元/桶涨至481.7元/桶;PTA - SC从1338.0元/吨降至1291.4元/吨;PTA/SC比价从1.3838降至1.3689 [2] - CFR中国PX从854降至849;PX - 石脑油价差从254升至259 [2] - PTA主力期价从4824元/吨降至4792元/吨;PTA现货价格从4835元/吨降至4775元/吨;现货加工费从220.5元/吨降至215.2元/吨;盘面加工费从239.5元/吨降至237.2元/吨;主力基差从(18)降至(24);PTA仓单数量从30940张降至29938张 [2] - MEG主力期价从4481元/吨降至4465元/吨;MEG - 石脑油从(93.21)降至(95.40);MEG内盘从4553降至4527;主力基差从65升至70 [2] - PX开工率维持80.38%;PTA开工率从72.16%降至70.76%;MEG开工率维持60.27%;聚酯负荷从86.11%降至86.03% [2] 交易建议 - PTA国内装置集中故障检修致产量略降,关注后续装置进展对市场的影响,近期聚酯期价波动较大,建议投资者谨慎参与 [2] - 乙二醇价格受相关传闻及装置检修延期等因素回升,后期到港量减少,聚酯库存和下游织造负荷情况较好 [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置今日起停车检修,另一套250万吨预计8.23附近停车检修,预计检修时间一个月偏长 [2]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2][5] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入976.19亿元 同比-2.66% 归母净利润144.12亿元 同比+1.95% [1] - 2025Q2单季营业总收入559.8亿元 同比-12.11% 归母净利润85.08亿元 同比-10.07% [1] - 消费电器收入同比-5.09% 工业制品及绿色能源收入同比+17.13% 智能装备收入同比+20.90% [1] - 2025Q2毛利率29.33% 同比-1.72个百分点 毛销差同比-0.26个百分点 [1] - 2025Q2销售费率7.06% 同比-1.46个百分点 管理费率3.10% 同比+0.64个百分点 研发费率3.96% 同比+0.75个百分点 财务费率-2.14% 同比-0.89个百分点 [1] - 2025Q2净利率15.36% 同比+0.77个百分点 [1] - 2025Q2经营性现金流净额173.27亿元 同比+114.9% 销售商品收到现金518.36亿元 同比-3.92% [2] - 合同负债同比-12.07% 环比-32.03% 存货同比-16.72% 环比-13.18% 其他流动负债同比-1.78% 环比-0.66% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润337.84/362.13/385.49亿元 同比增长5.0%/7.2%/6.4% [2] - 预计2025-2027年营业收入1929.47/2016.30/2096.95亿元 同比增长2.0%/4.5%/4.0% [4] - 预计2025-2027年EPS 6.03/6.47/6.88元/股 [4] - 预计2025年ROE 55.3% 2026年46.1% 2027年39.7% [4] - 当前股价47.25元 对应2025年P/E 7.8倍 P/B 4.3倍 [4][5] 业务结构 - 公司属于白色家电行业 [5] - 总市值2646.66亿元 总股本56.01亿股 自由流通股比例98.46% [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入42.75亿元，同比增长6.85% [1] - 归母净利润1.03亿元，同比增长9.81% [1] - 第二季度营收22.73亿元，同比增长12.58%，净利润4519.1万元，同比增长20.42% [1] 盈利能力指标 - 毛利率7.09%，同比下降10.54个百分点 [1] - 净利率2.67%，同比上升3.81个百分点 [1] - 扣非净利润9970.71万元，同比增长13.68% [1] 成本与费用控制 - 三费总额1.36亿元，占营收比例3.17%，同比下降17.23% [1] - 有息负债6.1亿元，较去年同期11.78亿元下降48.21% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金7.72亿元，同比增长21.62% [1] - 应收账款17.46亿元，同比增长11.71%，占归母净利润比例达1012.67% [1][3] - 每股经营性现金流0.06元，同比大幅下降90.36% [1] 资本结构与股东回报 - 每股净资产3.54元，同比增长7.71% [1] - 每股收益0.08元，与去年同期持平 [1] - 历史ROIC中位数5.55%，2024年ROIC为4.02% [3] 市场预期与机构动向 - 分析师普遍预期2025年全年业绩1.88亿元，每股收益0.15元 [3] - 明星基金经理缪玮彬持有并加仓，其管理总规模13.50亿元 [3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入5.2亿元 同比增长2.74% [1] - 归母净利润1382.63万元 同比大幅增长60.35% [1] - 第二季度营收3.84亿元 同比增长24.71% 净利润2436.51万元 同比激增269.61% [1][3] - 扣非净利润1181.14万元 同比增长50.04% [1] - 净利率2.66% 同比提升53.81% [1] - 每股收益0.03元 同比增长61.66% [1] 盈利能力指标 - 毛利率20.52% 同比下降6.19个百分点 [1] - 三费占营收比12.87% 同比下降11.94% [1] - 公司去年ROIC为4.42% 近年资本回报率不强 [3] - 历史中位数ROIC为7.61% 2020年最低达-41.9% [3] 资产负债结构 - 货币资金1.82亿元 同比增长29.46% [1] - 应收账款4.4亿元 同比增长1.63% [1] - 有息负债2.91亿元 同比下降11.73% [1] - 有息资产负债率达23.48% [3] - 每股净资产1.5元 同比增长1.68% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.47元 同比下降45.28% [1] - 货币资金/流动负债仅为34.46% [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为12.05% [3] 业务特征与风险 - 应收账款/净利润比率高达1402.23% [1][3] - 公司上市以来9份年报中亏损2次 生意模式较脆弱 [3] - 业绩具有周期性 主要依靠研发及营销驱动 [3] - 第二季度净利润环比增长231.19% [3]