智通财经APP获悉，小摩策略团队最新发出的声音，把"现金"两个字推到了舞台中央。过去十二个月， 美股公司宣布的回购规模逼近9600亿美元，创下纪录，相当于过去三年均值6440亿美元的1.5倍;实际执 行额也同步高增，若下半年节奏不变，全年回购金额将首次突破万亿美元。 如此盛况，核心推手并不是"讲故事"，而是实打实的现金流：上半年标普500盈利预测被连续上调， 2025年每股盈利预期从255美元抬到269美元，自由现金流收益率(剔除金融)仍稳在3%以上，为回购提供 了"弹药库"。 更关键的是，特朗普去年底签署的《综合预算法案》允许资本开支与研发支出当年全额费用化，小摩美 国团队测算，仅此一项每年就可为标普500每股自由现金流贡献5美元，相当于给回购计划又加了一 层"缓冲垫"。 作为过渡，他们倾向于"减日增欧"——日经225相对欧股已回到年初高点，若9月自民党选出的新首相兑 现"大规模财政扩张"，日本央行也可能宣布开始减持37万亿日元ETF，届时日股相对动能衰减，资金顺 势轮动到估值更便宜、故事刚启动的欧元区。 行业维度，小摩把欧洲化工、金属与采矿、国防上调至"超配"，逻辑是天然气价格下跌+中国需求边际 回暖带动 ...