全国期货市场整体表现 - 上半年全国期货市场累计成交量40.76亿手，累计成交额339.73万亿元，同比分别增长17.82%、20.68% [3] - 6月单月成交量7.40亿手，成交额52.79万亿元，同比分别增长28.91%、17.25% [3] - 贵金属期货和期权成交额占全国市场17.61%，黄金期货成交额占13.05% [2][3][4] 黄金期货市场表现 - 黄金期货上半年成交额44.34亿元，超过去年全年41.49亿元，同比增长149% [4] - 黄金期权成交量从去年上半年288.64亿元增至1017.87亿元，同比大增252.64% [2][4] - 黄金期货去年全年成交额同比增长75.75%，今年上半年增速达三位数 [5] 白银与其他商品期货表现 - 白银期货上半年成交额15.36亿元，同比下降15%，占全国市场4.52% [5] - 6月商品期货交易所前三品种：上期所黄金/原油/白银、郑商所菜籽油/PTA/甲醇、大商所棕榈油/焦煤/豆粕、广期所工业硅/碳酸锂/多晶硅 [6] 金融期货市场表现 - 6月金融期货期权成交量1837.9万手（占全国2.49%），成交额14.94万亿元（占全国28.29%） [7] - 中证1000股指期货上半年成交额34.06万亿元，同比增长70.51%，期权同比增29.90% [7] - 沪深300股指期货上半年成交额同比增20.36%，中证500股指期货同比增5.73% [7] 市场风格偏好 - 中证1000指数上半年上涨6.69%，中证2000指数涨15.92%，显著跑赢上证50指数（+2.24%）和沪深300指数（持平） [8] - 中证1000股指期货成交高增长反映市场资金对小盘风格的偏好 [7][8]

核心观点 - 7月权益资产配置逻辑为看多，推荐小盘、成长风格，基金配置建议维持权益高配，关注小盘、成长风格，固收+关注偏稳健品种，债基关注短久期品种；金融行业消费政策加码、普惠金融方案公布、货币政策例会召开，投资建议关注银行股息价值、成长性区域行和股份行，非银看好保险和证券；ETF市场整体表现较好，各类ETF规模上升，部分主题产品表现居前或资金净流入；电力设备及新能源行业风电装机增长可期、储能招标价格下探，投资建议关注相关企业；食品饮料行业白酒创新布局低度化、年轻化，食品关注饮料和零食投资机会；即将发行和已发行待上市新股信息公布；国内财经涉及货物贸易顺差和PMI指数回升，国际财经有资金流向欧洲股市、关税调整等，行业要闻包括外资税收抵免政策和新能源车份额情况，两市公司有回购、上市申请、装置开工和重组终止等公告 [4][5][6][18][22][24][32] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3444，1日涨0.59%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10465，1日涨0.83%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3936，1日涨0.37%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2153，1日涨1.35%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日涨0.04%，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6939，1日涨0.11%，上周涨0.37% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘24072，1日跌0.87%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8678，1日跌0.96%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22256，1日跌1.44%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘43819，1日涨1.00%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6173，1日涨0.52%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20273，1日涨0.52%，上周涨4.25%；日经225指数收盘40487，1日涨0.84%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3072，1日涨0.52%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83606，1日跌0.54%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8799，1日涨0.72%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1127，1日跌0.01%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘136866，1日跌0.18%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，上周跌1.52% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘65美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3272美元/盎司，上周跌2.86%；伦敦铜收盘9879美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2595美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2778美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1025美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘411美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1521，上周跌9.95% [7] 基金月报 6月回顾 - A股、美股上涨，美债、国债利率下行，商品价格上涨，美元指数下行，人民币升值；基金市场表现较好，发行规模下降，权益型ETF资金净流出，主动权益基金增持红利、景气和价值潜力风格 [8] 7月展望 - 股债轮动模型显示看多权益资产，A股市场情绪指数显示市场情绪乐观；成长价值风格轮动模型综合推荐成长风格，大小盘风格轮动模型综合推荐小盘风格 [9] 7月基金配置策略 - 建议维持权益资产高配，关注小盘、成长风格，固收+基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种，推荐中信保诚多策略、信澳星奕等基金 [4][10] 金融行业周报 政策动态 - 六部门联合印发金融支持消费意见，强化货币政策工具激励，拓展消费融资渠道；国家金融监督管理总局和央行发布普惠金融实施方案，提出4条原则和3项重点任务；二季度货币政策例会召开，对经济形势判断更乐观，货币政策基调适度宽松 [11][12] 投资建议 - 银行关注板块股息价值、成长性区域行和股份行；非银看好保险估值修复和证券发展空间 [13] ETF市场周报 市场回顾 - 近两周ETF产品整体表现较好，宽基ETF中创业板指ETF涨幅最大，金融地产行业ETF涨幅最大；新成立16只股票ETF，发行份额66.21亿份，各类ETF规模均上升 [6][7][14] 分类型ETF跟踪 - 不同主题ETF中，部分产品近两周表现居前或资金净流入，如科技主题中跟踪金融科技的产品，红利主题中跟踪沪深300红利的产品等 [16] 热门主题ETF跟踪 - AI主题部分产品资金净流出，机器人主题部分产品资金净流入，中央汇金等持仓ETF资金净流入 [17] 电力设备及新能源行业周报 行情回顾 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块市盈率分别为19.3倍、30.01倍、30.2倍、35.27倍 [18] 重点话题 - 全球海风装机增长可期，新兴市场潜力优良；储能系统招标价格继续下探，行业面临同质化竞争问题 [19][20] 投资建议 - 风电关注国内海风需求、整机盈利修复和出海等机会，推荐明阳智能等；光伏关注BC产业趋势，推荐帝尔激光等；储能推荐阳光电源等；氢能关注吉电股份 [21] 食品饮料行业周报 白酒观点 - 白酒企业布局低度化、年轻化，关注高端白酒、次高端白酒和地产酒 [22] 食品观点 - 饮料消费转向功能化，零食增长动能强，推荐三只松鼠、东鹏饮料，关注盐津铺子 [23] 新股概览 即将发行新股 - 华电新能申购日为2025-07-07，同宇新材为2025-07-01，屹唐股份为2025-06-27，各股有相应申购代码、发行价等信息 [24] 已发行待上市新股 - 信通电子申购中签率0.02%，上市日为2025-07-01，有相应交易代码、发行价等信息 [25] 资讯速递 国内财经 - 2025年一季度我国经常账户顺差11874亿元，货物贸易顺差2375亿美元；6月PMI三大指数均回升，经济景气水平总体保持扩张 [25][26] 国际财经 - 2025年前六个月欧洲股票基金吸引超1000亿美元资金流入，美国基金遭遇近870亿美元资金净流出；加拿大撤回数字服务税，英美汽车关税下调生效 [27][28] 行业要闻 - 三部门发文明确境外投资者以分配利润直接投资可享受税收抵免；1-5月中国占世界新能源车份额68%，自主海外新能源份额13% [30][31] 两市公司重要公告 - 紫光国微6月27日斥资4961.73万元实施首次回购；埃斯顿、用友网络向香港联交所递交H股发行上市申请；岳阳兴长公司及子公司主体生产装置开工；成都先导终止重大资产重组 [32][33][36]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 因子构建思路：通过市场风格分析，区分大盘与小盘股票的表现差异[11][13] - 因子具体构建过程：基于市值加权计算大盘与小盘股票的超额收益差异，反映市场风格偏好 - 因子评价：能够有效捕捉市场风格切换，但需结合其他因子增强稳定性 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 因子构建思路：区分价值型与成长型股票的表现差异[11][13] - 因子具体构建过程：通过PB、PE等估值指标划分股票类型，计算两类股票收益差 - 因子评价：在风格分化明显的市场环境中表现突出 3. **因子名称：行业轮动因子** - 因子构建思路：跟踪行业超额收益离散度变化[11][13] - 因子具体构建过程：计算各行业指数相对基准的超额收益标准差 $$ \sigma_{行业} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^N (R_i - \bar{R})^2} $$ 其中$R_i$为行业i超额收益，$\bar{R}$为行业平均超额收益 4. **因子名称：商品趋势强度因子** - 因子构建思路：衡量商品期货板块的趋势延续性[28][29][31] - 因子具体构建过程：通过EMA计算各商品板块的价格动量 $$ EMA_t = \alpha \cdot P_t + (1-\alpha) \cdot EMA_{t-1} $$ 其中$\alpha$为平滑系数，$P_t$为当期价格 5. **因子名称：期权隐含波动率因子** - 因子构建思路：捕捉期权市场对波动率的预期变化[36][37] - 因子具体构建过程：计算ATM期权隐含波动率与历史波动率的差值 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - IC均值：0.32[13] - IR：1.25[13] - 年化超额收益：8.7%[13] 2. **价值成长风格因子** - IC均值：0.28[13] - IR：1.08[13] - 年化超额收益：6.5%[13] 3. **行业轮动因子** - IC均值：0.41[13] - IR：1.63[13] - 年化超额收益：12.3%[13] 4. **商品趋势强度因子** - 胜率：58%[31] - 盈亏比：1.8[31] - 年化收益：15.2%[31] 5. **期权隐含波动率因子** - 波动率预测误差：±2.3%[36] - 方向准确率：67%[36] 注：所有因子测试结果均基于2025年6月16-20日数据[3][11][28]

市场观点与策略 - A股短期内缺乏催化因素，市场波动压力增加，但大盘权重风格下行空间有限，建议关注银行、红利低波等防守方向[2][4] - 新消费、创新药及小微盘方向短期调整风险较高，需等待风险释放后的布局机会[2][4] - 科技方向成交占比自4月以来持续回落，当前风险较低，高弹性方向短期性价比更优[2][4] 股票市场表现 - 大盘价值风格占优，大小盘风格波动下降，价值成长风格波动维持在近一年低位[6][8] - 行业指数超额收益离散度保持低位，成分股上涨比例下降，行业轮动速度上升[6][8] - 前100个股成交集中度及前5行业成交额占比均处于近一年较低水平，市场波动率保持低位，换手率略有上升[6][7][8] 商品市场动态 - 黑色、贵金属板块趋势强度下降，农产品板块趋势强度上升[19][23] - 能化、贵金属板块波动率小幅上升，其余板块波动率维持近一年低位[19][23] - 能化板块流动性位于近一年高位，贵金属、有色板块基差动量快速下降[19][22][23] 期权市场观察 - 上证50与中证1000隐含波动率无显著趋势，中证1000隐波维持历史极低水平[28] - 中证1000看跌期权偏度上升，但看跌看涨期权持仓比值与隐含分红率回落，显示小盘风格担忧阶段性缓解[28] 可转债市场情况 - 转债估值端抬升，百元转股溢价率接近5月峰值，低转股溢价率转债占比明显回落[31] - 市场成交额震荡，信用利差小幅收窄[31]

市场情绪模型 - 市场情绪指标数值为0.05，较上周五的0.8进一步下行，代表市场情绪回落，观点偏空 [1] - 情绪结构指标围绕0轴在[-6,6]范围内波动，2023年大部分时间处于低位，2024年10月突破2 [1] - 价量一致性得分下降是本周情绪下行的主要因素，表明资金活跃度和参与度降低 [6] 分项指标表现 - 行业涨跌趋势指标仍较弱，与行业普跌相关，无显著改善迹象 [4] - 科创50成交占比持续低迷，全A成交额周五回落至1.09万亿人民币，为月内最低 [9][10] - 主力买入力量指标维持1分，但融资余额指标多日得分为0，显示杠杆资金谨慎 [5] 行业表现 - 石油石化、银行、非银金融、综合等行业涨幅持续靠前 [16] - 美容护理(-5.86%)、环保(-2.51%)、汽车(-2.56%)跌幅居前 [17] - 电子行业短期趋势得分上升25%，通信(24.32%)、综合(12.82%)紧随其后 [18] - 银行(100分)、石油石化(79.66分)、通信(77.97分)为短期趋势最强前三行业 [19] 风格与择时 - 均线排列模型显示小盘风格占优，但大盘风格有走强迹象 [19] - 价值风格持续占优，国证成长/价值比值的20日RSI(31.91)低于60日RSI(37.49) [20] - 申万小盘/大盘的20日RSI(56.43)显著高于60日RSI(43.53)，强化小盘优势 [20]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：知情交易者活跃度指标** - **模型构建思路**：通过龙虎榜数据监测游资交易活跃程度，反映市场风险偏好变化[3][13] - **模型具体构建过程**：基于龙虎榜买卖方席位数据计算资金净流向，结合滚动窗口标准化处理，公式为： $$ \text{活跃度} = \frac{\sum(\text{游资买入额} - \text{游资卖出额})}{\text{市场总成交额}} $$ - **模型评价**：对短期市场情绪敏感，但需结合其他指标验证信号有效性[15][17] 2. **模型名称：行业拥挤度预警模型** - **模型构建思路**：识别高交易拥挤行业以规避回调风险[12] - **模型具体构建过程**：综合行业换手率偏离度、融资买入占比及机构持仓分位数构建复合信号，阈值触发预警[12][19] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分析师预期修正因子** - **因子构建思路**：捕捉分析师一致预期上调带来的超额收益[18] - **因子具体构建过程**：计算申万行业未来12个月ROE及净利润增速的滚动环比变化，标准化后加权： $$ \text{预期修正得分} = w_1 \cdot \Delta \text{ROE} + w_2 \cdot \Delta \text{净利润增速} $$ - **因子评价**：在基本面驱动阶段有效性较高，但对政策敏感行业易滞后[18][19] 2. **因子名称：BARRA风格因子（盈利相关）** - **因子构建思路**：分离盈利质量、盈利能力等基本面风格收益[23][24] - **因子具体构建过程**：采用多变量回归法剥离市值和行业影响，保留纯因子收益[24] --- 模型的回测效果 1. **知情交易者活跃度指标**： - 本周信号分化时胜率58%，近一季IR 0.85[15][17] 2. **行业拥挤度预警模型**： - 触发预警行业后续20日平均超额收益-3.2%，胜率62%[12][19] 因子的回测效果 1. **分析师预期修正因子**： - 本周轻工制造行业因子值0.63（净利润增速），近一季IC 0.12[18][19] 2. **BARRA盈利因子**： - 本周盈利能力因子收益0.3%，近一季年化波动率4.8%[23][24] 注：部分模型（如价格分段体系）因缺乏构建细节未纳入[14][16]

行业与公司分析 **涉及行业** - 小盘股、商品资产、股票资产、债券资产[1] - 银行、家电、综合金融、有色金属、电科芯片、钢铁（5月持仓行业）[7] - 综合、消费者服务、通信、农林牧渔、钢铁、电子（6月推荐行业）[7][8] **核心观点与论据** 1. **小盘股优势** - 5月小盘股绝对收益超2个百分点[1]，6月进一步倾向小盘风格，受益于宏观、情绪（天弘基金募资额、创新高个股占比、期权PCR）及市场状态[3][4] - 小盘掘金类策略表现最佳：低关注度掘金策略收益率9.6%，次新股掘金策略7.5%[2][10] 2. **资产配置观点** - **商品资产**：宏观预期差模型显示乐观（工业增加值、汇率超预期），左侧择时中性[5][6] - **股票资产**：中性乐观，宏观预期差偏谨慎（PPI、CPI超预期负面影响），但左侧择时看多（3个看多信号）[5][6] - **债券资产**：相对谨慎，左侧择时有过热风险（1看多、3看空信号）[5][6] 3. **行业轮动模型** - 5月持仓组合涨幅3.7%，跑赢基准0.7%[7] - 6月推荐行业逻辑：综合（流动性得分高）、农林牧渔与钢铁（调研信息优势），综合金融因得分回落被剔除[7][8] 4. **量化策略表现** - 景气成长型策略5月收益率4.4%（Boss量化）和2.5%（成长趋势）[10] - 强化学习因子挖掘模型：中证1,000选股累计收益11%（跑赢基准3.5pct），全市场收益16.2%（跑赢4.1pct）[11] - 大语言模型行业轮动组合收益率6.4%（跑赢基准3.3pct），看好房地产、机械等[11] **其他重要内容** - **风险提示**：小盘股需警惕政策、情绪波动及机构持仓拥挤度风险[4] - **投资建议**：6月关注红利型和小盘精选类策略（因景气成长型性价比降低）[3][11] - **量化工具优化**：强化学习行业轮动模型年内收益10pct（但跑输基准1.1pct）[11]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价值50组合** - 模型构建思路：基于价值风格，选取历史相关性低的价值因子构建高beta弹性的组合[7] - 模型具体构建过程：从国证价值指数成分股中筛选50只股票，通过价值因子（如低市盈率、市净率）加权配置[7] - 模型评价：长期稳健超额收益能力较强，但短期回撤控制一般[4] 2. **模型名称：价值均衡50组合** - 模型构建思路：在价值风格基础上，兼顾风险分散目标，降低组合波动[7] - 模型具体构建过程：对价值因子与波动率因子进行双重加权，优化组合权重分配[7] 3. **模型名称：成长50组合** - 模型构建思路：聚焦成长风格，选取高营收增长、高ROE的股票[7] - 模型具体构建过程：从国证成长指数成分股中筛选50只股票，按成长因子得分加权[7] 4. **模型名称：成长均衡50组合** - 模型构建思路：在成长风格中引入风险平价约束[7] - 模型具体构建过程：对成长因子与波动率因子进行正交化处理，采用分层加权方法[7] 5. **模型名称：小盘50组合** - 模型构建思路：捕捉小盘股溢价效应，选取国证2000指数中市值最小的股票[7] - 模型具体构建过程：按市值倒数加权，并控制行业偏离度[7] 6. **模型名称：小盘均衡50组合** - 模型构建思路：在小盘风格中引入质量因子增强[7] - 模型具体构建过程：综合小盘因子与盈利稳定性因子，采用均值-方差优化框架[7] 模型的回测效果 1. **价值50组合** - 周收益率1.13%，年收益率5.80%[8] - 最大相对回撤2.26%，年化超额收益5.70%[8] 2. **价值均衡50组合** - 周收益率0.32%，年收益率1.55%[8] - 最大相对回撤3.99%，年化超额收益1.45%[8] 3. **成长50组合** - 周收益率1.27%，年收益率0.86%[8] - 最大相对回撤3.61%，年化超额收益2.55%[8] 4. **成长均衡50组合** - 周收益率1.59%，年收益率6.05%[8] - 最大相对回撤6.11%，年化超额收益7.74%[8] 5. **小盘50组合** - 周收益率1.39%，年收益率8.87%[8] - 最大相对回撤6.23%，年化超额收益3.93%[8] 6. **小盘均衡50组合** - 周收益率1.49%，年收益率10.70%[8] - 最大相对回撤4.56%，年化超额收益5.76%[8] 量化因子与构建方式 （注：报告中未明确披露具体因子计算公式，仅描述风格方向） 因子的回测效果 （注：报告中未提供单因子测试结果） 关键数据引用来源： - 模型构建原理[7] - 业绩表现数据[8] - 风格收益对比[4]

大小盘风格轮动月度策略 - 5月量化模型最新信号转向小盘风格 结合历史月度效应（5月小盘风格大概率占优） 5月小盘风格有望占优 [1] - 中长期（未来一两年）更看好小盘风格 当前市值因子估值价差为1.05 较历史高点区域1.7~2.6处于低位 [1] - 策略本年超额收益显著 相对于等权（沪深300和中证2000）基准超额收益达2.94% [1] 价值成长风格轮动月度策略 - 量化模型信号持续指向价值风格 5月价值风格有望继续占优 建议继续超配价值风格 [2] - 策略本年表现突出 相对于等权（国证成长和国证价值）基准超额收益达4.6% [2] 风格因子表现跟踪 - 4月大类因子表现分化 动量、成长因子正向收益较高 流动性、波动率因子负向收益较高 [2] - 本年动量、波动率因子持续正向收益 流动性、大市值因子负向收益显著 [2] - 细分因子中 4月季节性、盈利质量因子表现优异 贝塔、中市值因子表现疲弱 [2] - 本年以来动量、分析师情绪、盈利波动因子表现最佳 行业动量、短期反转因子表现最差 [2]

黄金走势分析 - 黄金短期或阶段性休整，长期上涨逻辑不变，或由单一财政逻辑转向叠加经济衰退逻辑[1][36] - 2025年Q1美国实际GDP季调环比折年率为 -0.3%，市场对美国经济衰退预期上升[12] - 2025年4月美国新增非农就业17.7万人，就业市场温和降温，对黄金影响较弱[20] - 2025年一季度美国政府财政支出增速放缓，主要因国防支出削减，但长期扩张趋势未扭转[26] - 黄金过去积累上涨空间基本兑现，未来上行需进一步积累或新增增量资金[33] 大类资产量化观点 - 权益方面，Q1财报景气度回升，5月积极应对，信用或稳步扩张，政府债券主导社融增长[2][37] - 5月10Y国债利率或下行9BP至1.53%，经济、通胀、债务杠杆和短期利率因子均回落[2][58] - 黄金各因素继续看涨，2023年以来样本外21个月方向判断正确，胜率75%，不宜轻易止盈[2][65] - 地产行业压力有所反弹，行业压力指数0.500，供需两侧压力均上升[2][75] - 印度外资流出暂缓，NIFTY 50指数4月上涨3.46%，但配置价值相对有限[2][85] 二元风格量化观点 - 成长性加剧分化，提升稀缺性价值，5月若风险偏好提升，推荐成长风格[3][94] - 美债利率下行趋势逆转可能性小，红利长期或到拐点，4月小盘关注度加速回升[3][99] 行业配置量化观点 - 胜率赔率策略推荐电力设备及新能源、计算机等行业，2024年以来绝对收益12.05%，超额收益3.57%[4][117] - 出清反转策略推荐有色金属，该行业处于反转期 - 分散化且前6个月出清过[4][127] 风险提示 - 量化模型基于历史数据，市场未来可能变化，策略模型有失效风险[4][131]