行业与公司分析 资金流动与市场情绪 - 本轮上涨行情中，杠杆资金和私募资金等高风险偏好资金流入显著，推动市场情绪提升，是上涨的重要驱动力[1][2][6] - 风险偏好较低的资金则关注结构性机会，寻找未被充分定价的细分领域[2] - 2025年7月以来，两融余额突破2万亿元，为2015年来首次，两融资金净流入居前的行业包括医药、电子、电力设备等，这些行业风险偏好较高[1][7] 主动权益基金表现 - 主动权益基金的新发和申赎出现边际改善，7月新发规模回升至97亿元[3] - 浮动管理费率产品贡献显著，首批浮动管理费率产品贡献227亿元，新发传统费率产品约70亿元[4] - 从3月份开始，整体发行规模开始回升，并从4月份起稳定在月度新发占比45%左右[4] - 主动权益基金负循环低谷期或已走出，投资者对主动权益类基金偏好改善[1][3] ETF市场动态 - 宽基ETF面临止盈赎回压力，7月净流出较多，整体净流出767亿元，其中宽基ETF流出1,084亿元[5] - 行业主题ETF呈现结构性亮点，周期、制造等行业ETF净流入较多，净流入317亿元[5] - TMT科技成长背景是行业主题ETF增量的重要因素，共有三轮行业主题ETF增量阶段：23年4-6月、今年2-3月及今年7月[5] - 中证A500 ETF去年四季度密集发行后，今年持续止盈赎回压力大，7月份净赎回接近500亿元，目前管理规模接近1,800亿元[5] 保险资金动向 - 多项政策助力险资入市，一季度保险持股规模大幅增长接近4,000亿元，占险资运用余额比例提升至8.4%，为2022年来最高水平[1][8][9] - 7月11日财政部发布通知，明确国有商业保险建立三年以上长周期考核机制[9] - 截至7月31日，今年险资举牌已达21次，与去年全年水平持平，其中港股举牌数达16次，比往年明显提升[9] - 险资对权益类资产特别是低波红利类资产的配置需求将进一步提升[9] 外资参与度 - 外资在A股的参与度持续回升，7月海外基金投资A股净流入接近200亿元[3][10] - 今年以来外资回流以被动资金为主，但随着市场活跃度和信心提升，主动性外资也可能回流[10] - 自7月份以来外资在A股持续上涨过程中成交占比明显提升[10] 私募基金表现 - 自6月份以来私募多头仓位突破了自2024年以来的箱体上沿[11] - 今年证券私募管理规模显著提升，私募管理规模和仓位均有明显增加，是本轮市场上涨的重要增量资金之一[11] 个人投资者参与情况 - 7月新增开户数较5月和6月有所上升，但仍低于去年10月至11月及今年2月至3月水平[12] - 本轮市场上涨主要由机构驱动，散户信心修复较慢，但随着市场活跃度提高，个人投资者参与度预计将逐步增加[12] 上市公司融资活动 - 最近上市公司融资端IPO和再融资活动明显上升[13] - 从融资额与年内日均成交额或与A股总市值比较来看，今年全年的比值与去年相近，IPO和再融资对市场资金面的压力仍处于较低水平[13] - 今年相比去年，供给与需求方面均有积极改善，这是推动今年市场持续修复并不断提高估值水平的重要因素之一[13]

市场表现 - 上周A股主要指数普涨 沪指 深证成指 创业板指分别累计上涨2 11% 1 25%和0 49% [1] - 国防军工 有色金属 机械设备领涨一级行业 医药 计算机 商贸零售和社会服务板块下跌 [1] 券商策略观点 中信策略 - 小微盘股估值不合理 中证2000市盈率达148倍 TTM利润为负 需警惕风险 [3] - 五大行业(有色 通信 创新药 游戏 军工)估值合理 上涨源于盈利预期重塑而非估值提升 [3] 申万宏源策略 - 25Q3经济回落预期+政策调结构暂不支持指数突破 [3] - 牛市主线需聚焦国内科技突破和全球市占率高的制造业 [3] 天风策略 - 7月A股ETF净流出收窄 行业主题ETF现净流入 两融资金大规模净流入 [4] - 北向资金净流入规模较上季度大幅上升 产业资本净减持规模走阔 [4] 信达策略 - 市场特征类似2013-2014和2019年 预示全面牛市可能 [5] - 建议增加弹性配置 金融增配非银 AI侧重应用端 周期股半年内或有表现 [5] 华西策略 - 增量资金来自保险 养老金 公募私募及居民配置资金 [6] - M1-M2剪刀差收窄反映资金活化 两融余额创十年新高 [6] 兴证策略 - 主动偏股基金跑赢沪深300占比升至历史高位 再现"翻倍基金" [8] 广发策略 - 流动性驱动行情中期持续 建议关注赔率占优板块 [8] 中信建投策略 - 行业轮动加速 关注国防军工 AI算力 半导体 人形机器人等新赛道 [9] 国盛策略 - 商品股市上涨基于反内卷预期 现实需求呈现放缓压力 [10] 中泰策略 - 市场调整属风格切换 科技(AI 机器人) 恒生科技 港股红利板块配置价值不变 [11] 行业配置建议 - 科技成长：国产算力 机器人 固态电池 自主可控 军工 低空经济 [7] - 传统板块：低估值中字头 券商 有色 交运 创新药 [7][9]

策略与资金面分析 - 近期公募基金报会数量呈现底部修复趋势，7月中旬以来偏股基金报会数量逐周回升，或成为后续增量资金的重要来源 [2] - 交易性资金支撑强劲，融资余额逆势创新高，7月私募证券投资基金备案数量创年内新高 [2] - 长线资金中配置型外资单周转为净流入，险资可能稳步入市 [2] 金融工程与ETF配置 - 传统ETF组合依赖债券配置导致收益弹性不足，年化收益率和夏普比率偏低 [2] - 另类ETF配置策略采用日内数据增强方案，2017年1月至2025年7月增强组合年化收益率达8.66%，夏普比率1.91，最大回撤4.51%，Calmar比率1.92 [2] 美国关税政策历史分析 - 美国关税政策分为三个时代：税收时代（1763–1865年）、限制时代（1865-1932年）和对等时代（1932年至今） [4] - 限制时代通过高关税保护国内产业，《1890年麦金莱关税法》引入初步对等条款，《1930年斯姆特-霍利关税法》因全面加税引发国际报复 [4] 交通运输行业 - 7月公路货运受"反内卷"和"雅下"水电站开工催化，集运运价因中美关税缓和推升 [5] - 快递行业涨价行情提前开启，若拓展至全价格带有望显著修复盈利，航空业中期看好供需改善带来的弹性 [5] - 重点推荐极兔速递、华夏航空、顺丰控股A/H、圆通速递等 [5] 重点公司业绩与展望 - 浦发银行2025H1营收同比+2.6%，归母净利润同比+10.2%，净息差降幅收窄，负债端付息率下降明显 [6] - AMD 25Q2营收76.85亿美元（同比+32%），non-GAAP毛利率43.3%（同比-9.9pcts），MI308费用影响8亿美元，MI350产能爬坡或推动下半年表现 [7] - 国泰航空1H25收入543.09亿港币（同比+9.5%），归母净利润36.51亿港币（同比+1.1%），客座率同比提升2.4pct [8] - Arista网络2Q25营收22.05亿美元（同比+30%），GAAP净利润8.89亿美元（同比+34%），上调全年收入指引至87.5亿美元 [9] 消费与医药行业 - 珍酒李渡25H1收入24.0-25.5亿元（同比-38.3%~41.9%），归母净利润同比-23%~24%，下半年计划加快渠道周转 [10] - 上美股份25H1预计营收40.9-41.1亿元（同比+16.8%~17.3%），净利润5.4-5.6亿元（同比+30.9%~35.8%），韩束品牌全渠道增长显著 [11] - 九洲药业1H25营收28.71亿元（同比+4%），归母净利润5.26亿元（同比+11%），CDMO及新业务稳定增长 [12] - 百胜中国2Q25经营利润3.04亿美元（同比+14%），经营利润率10.9%（同比+1pct），全年维持净新开1600-1800家门店目标 [13] 科技与制造业 - 创科实业25H1营收78.33亿美元（同比+7.1%），归母净利润6.28亿美元（同比+14.2%），高端品牌Milwaukee和RYOBI驱动增长 [14] - 万代南梦宫1QFY26总收入3004.3亿日元（同比+7.1%），经营利润519.2亿日元，高达系列新游表现突出 [11]

市场表现 - A股两融余额报20002.59亿元，融资余额报19863.11亿元，均创逾十年新高，两融余额时隔十年重返2万亿元以上 [1] - 8月6日A股三大指数全线上涨，上证指数报收3633.99点创今年以来收盘新高，创业板指报收2358.95点 [1] - 当日A股市场成交额达1.76万亿元较前一日增加1434亿元，上涨股票数3357只，77只涨停 [2] - 上证50指数和沪深300指数均上涨0.24%，中证1000指数、中证2000指数分别上涨1.09%、1.19% [2] - A股总市值达106.32万亿元创收盘历史新高 [5] 行业板块 - 国防军工板块领涨3.07%，机械设备、煤炭分别上涨1.98%、1.89% [2] - 电子、非银金融、计算机行业两融余额居前，分别为2290.97亿元、1632.18亿元、1542.73亿元 [3] - 医药生物、汽车、机械设备行业融资净买入额居前，分别达226.62亿元、192.22亿元、190.58亿元 [4] - 国防军工板块中捷强装备、北方长龙等个股20%涨停，中国重工、中国船舶等多股涨停 [2] - CRO、创新药等近期活跃板块出现调整，医药生物行业下跌0.65% [2] 资金动向 - 今年以来两融余额增加1356.76亿元，融资余额增加1321.66亿元 [3] - 7月以来26个交易日中有23个交易日出现融资净买入，占比近九成，7月21日等单日净买入超150亿元 [4] - 融资买入额占A股成交额比例在7月21-31日连续9个交易日超10% [4] - 东方财富、中国平安、贵州茅台两融余额居前，分别为232.35亿元、221.35亿元、173.79亿元 [3] - 比亚迪、胜宏科技、新易盛融资净买入额居前，分别达60.39亿元、47.18亿元、45.04亿元 [4] 市场展望 - 上证指数在8月突破去年以来新高的可能性较大，可能突破3674.40点 [6] - 市场增量资金来源广泛，公募、私募机构参与度提升，正反馈效应有望加强 [5] - 半年报有望确认上市公司自由现金流改善逻辑，强化A股重估 [6] - 建议关注新科技、创新药板块及二季度业绩预增、同比增长较快行业 [6] - 推荐关注非银金融、医药生物、电力设备、机械、国防军工、计算机等行业 [7]

市场表现 - A股三大指数8月6日集体低开后震荡翻红 [1] - A股两融余额达2 0002万亿元 时隔十年再度突破2万亿元大关 [1] - 2015年牛市期间融资余额历史最高峰为22666 35亿元 共30个交易日维持在2万亿元以上 [1] 行业动态 - 申万31个行业中24个行业融资余额增加 [1] - 近1个月融资资金净买入额前五行业为有色金属 电力设备 非银金融 计算机 电子 [1] 个股情况 - 7月以来150家A股公司获融资客加仓超1亿元 [1] - 加仓前十个股为浦发银行 东山精密 比亚迪 紫金矿业 新易盛 鹏鼎控股 中际旭创 中油资本 北方稀土 中信证券 净买入额8 96亿元至4 01亿元不等 [1] 资金动向 - 私募产品备案规模6月超300亿元 同比增加125% [2] - 险资持续增配权益资产 主动权益类产品发行回暖 [2] - 7月以来个人投资者资金流入加速 保守型资金可能被动调仓 [2] 市场观点 - 两融余额上升反映投资者风险偏好提升 或预示牛市初期特征 [2] - 支撑市场的三大逻辑未变：政策底线思维 新动能涌现 增量资金入市 [2] - 半年报或确认上市公司自由现金流改善 强化A股重估逻辑 [3] - 8月A股可能先抑后扬并创下新高 [3]

市场行情表现 - 军工指数出现冲高回落走势并跑输大盘[1] - 银行和券商板块带动市场上涨 当日上涨家数超过3900家 成交额接近1.6万亿元[2] - 当前A股点位约3600点 但市场参与者仍对牛市存在质疑[5] 开户数据与增量资金 - 2025年7月A股新开户数达196万户 同比增长71% 环比增长19%[2] - 对比历史数据：2024年7月开户114万户 6月107万户 8月99万户[3] - 历史高点出现在2024年10-11月 开户数分别达683万户和269万户[3] - 2025年2-3月炒作机器人和AI主题期间 开户数分别为282万户和305万户[4] - 当前200万户开户水平显示增量资金进场 但情绪热度不及历史高位时期[5] 融资余额分析 - 当前融资余额约1.98万亿元 已超越2024年9月24日以来新高[6] - 较2015年历史高点仍差2000多亿元[6] - 融资余额占市值比例：2015年巅峰时期占比3.04% 当前占比1.85%[8] - 中证全指总市值从73.8万亿元增长至107万亿元[8] 存款搬家现象 - 居民存款与沪深股票总市值比例在1.1%-2%之间波动 目前处于1.8%历史高位[9] - 无风险利率下行的股市赚钱效应促使存款向股市转移[9] - 存款搬家通常滞后于行情启动 在赚钱效应显现后开始大幅流入[11] - 20-21年牛市期间公募基金热销但并非真正意义上的财富搬家[11] 网格交易情况 - 建材ETF成交1格 证券保险ETF成交1格 医药龙头ETF成交2格 港股通50ETF成交2格 H股ETF成交1格[12] - 黄金股ETF成交1格 机器人50ETF成交1格 传媒ETF成交1格 绿色电力ETF成交1格[12] - 网格组合中绿色电力ETF成交1格 黄金股ETF成交1格 机器人50ETF成交1格[12] 可转债市场 - 微导转债开启申购 正股微导纳米为半导体和泛半导体高端微纳装备制造商 ALD设备龙头[14] - 转股价值103.43元 信用等级AA 获得顶格申购和130元卖出评级[14] - 安克转债转股价值105.06元 信用等级AA+ 预计上市价格128-130元[14] - 当前股债收益差为5.82% 处于69.44%百分位 显示股票性价比较高[14] ETF产品表现 - 机器人50ETF处于极度高估状态 网格累计收益率6.69% 同期指数涨幅6.13%[15] - 黄金股ETF网格累计收益率28.83% 同期指数涨幅20.58%[15] - 科创100ETF网格累计收益率32.36% 同期指数涨幅15.1%[15] - 游戏ETF网格累计收益率达133.08% 同期指数涨幅102.61%[15] - 军工龙头ETF累计收益率57.52% 同期指数涨幅46.02%[16] - 国防军工ETF累计收益率82.5% 同期指数涨幅55.4%[16]

关键资金数据 - 三大国内市场指数小幅回涨约0.5%，但沪深两市成交额仅勉强站上1.5万亿元，较前几日1.9万亿元峰值明显回落，且较上一交易日缩减约1000亿元 [2] - 融资融券余额出现近期首次下滑，表明个人投资者杠杆资金注入路径受阻，若次日数据继续回落则显示市场紧张情绪未结束 [2] 增量资金来源与市场博弈 - 7月底集中发行的公募基金及其他资管产品资金近期陆续建仓，形成新增量，但规模可能不及个人投资者资金流出的影响 [3] - 个人投资者在市场中的占比与活跃度更高，其交易数据及两融余额变动对当前市场走势更具主导性 [3] 市场整体态势 - 市场呈现"掰手腕"式拉锯战，增量资金与流出资金博弈，尚未出现扭转下行趋势的明确信号 [2][3]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 深证成指与创业板指数创年内新高 上证指数上涨0.33% 深证成指上涨0.64% 创业板指数上涨1.86% [1] - 沪深两市成交额达18032亿元 较昨日放量609亿元 个股涨跌比例为2240只上涨与3002只下跌 涨跌幅中位数为下跌0.2% [1] - 创业板指数迎来7月9日以来最大涨幅 微盘股指数与国证2000指数涨幅显著 [2] 行情特征与流动性分析 - 当前行情被机构称为"水牛行情" 流动性充沛 需观察后续基本面好转情况以判断能否演化为全面牛市 [3] - 以今年6月作为存量转增量起点 水牛行情持续不足2个月 未来增量政策可能推动基本面预期改善 [3] - 市场情绪高涨 增量资金加速流入 大盘突破3600点 证监会表态巩固市场回稳态势 融资买入与新基金发行指标上行 [3] 创新药与CXO板块 - 港股创新药板块连续两天拉升 A股创新药板块创新高 可能受美联储9月降息预期影响 [3] - 2024年全球超5000万美元首付款BD合作中 超30%来自中国 海外资本验证中国创新药临床竞争力 [4] - 创新药走强带动CXO板块 部分龙头公司业绩超预期 药明康德上调收入指引 板块逻辑强化 [4] - CXO公司订单价格基本稳住磨底 报表端逐步出清 有望迎来拐点 受益于创新药BD交易频发与二级市场热度攀升 [4] PCB产业链 - 海外AI巨头资本开支持续高企 高端AI服务器PCB需求旺盛且供应紧张 下游厂商积极扩产 [5] - PCB设备、玻纤布、铜箔、树脂、覆铜板等细分行业走强 部分个股连续大涨 [6] - AI PCB需求爆发背景下 产业链供给紧张 高多层及高阶HDI产能稀缺 上游高端材料供应同样稀缺 [6] CPO技术领域 - 中际旭创与新易盛双双大涨并创历史新高 [7] - 英伟达CPO交换机Quantum 3400 X800 IB与Spectrum4 Ultra X800以太网交换机预计分别于2025Q3及2026年推出 [7] - MPO跳线、光纤分纤盒及保偏光纤组件作为核心增量器件将直接受益 [7] 板块投资策略 - 中期关注非银金融及金融科技 短期关注创新药与AI硬件等产业趋势板块 [7] - 重点关注未来两天大盘变盘可能 调整幅度有限 视为上车机会 总体看多做多 [7]

市场回顾与回撤分析 - 2018年底至2021年底的牛市持续3年，万得全A指数最大涨幅87.14%，最大回撤-16.4%（由2020年疫情冲击导致）[4] - 期间共发生11次≥5%的回撤，平均修复时长38天（最短15天/2020疫情底，最长49天/2021抱团瓦解）[5][7] - 若在11次回调时离场，平均错过41%收益[7] 投资者行为与市场韧性 - 近三年熊市叠加经济不景气、房产缩水等因素，投资者对回撤敏感度显著提升[8] - 牛市期间平均每3个月出现一次5%以上回调，无法承受可能错失后续平均41%涨幅[8] - 理性分析下跌原因比依赖历史记忆更重要，当前市场环境与2021年腰部回调存在差异[8] 中长期市场展望 - 短期回调判断难度大，但中长期看多趋势明确，认为潜在回调属牛市过程中的正常波动[10] - 趋势力量形成正向循环：上涨吸引增量资金进一步推高市场[10][11] - 截至7月25日，万得全A市净率1.7倍，处于近10年44.38%分位，估值合理[13] 全球估值比较与资金面 - A股横向对比全球主要指数：万得全A近十年PB分位44.9%，显著低于日经225（90.29%）、标普500（100%）等[16] - 政策面持续呵护，证监会表态巩固市场回稳向好态势[18] - 居民储蓄存款处历史高位，房地产资金闲置及外资低配状态为A股提供增量资金潜力[19] 市场情绪指标 - 当前估值温度45.96°（中估），恐贪指数93（极度贪婪）[21]

市场现状分析 - 当前市场情绪高涨，存在"牛市冲8000点""剑指10000点"的乐观预期，但实际牛市需基本面、资金面、情绪面三重支撑[1] - 成交量虽达万亿级别，但北向资金频繁进出，内资依赖ETF托市，显示为存量博弈而非增量资金入场[3] - AI、机器人板块涨幅显著，但一季度财报超预期公司不足30%，多数企业盈利仍处于恢复阶段[3] - 沪指距前高仅10%，未经历充分调整，历史规律显示A股牛市需先经历深度调整[3] 牛市面临的挑战 - 经济基本面支撑不足：消费复苏力度有限，产能利用率处于低位[3] - 增量资金匮乏：居民存款中90%散户资金被套牢，新基金发行量仅为2015年牛市时期的1/3[3] - 外部风险因素：特朗普对华关税政策不确定性，美联储降息预期反复波动[3] 投资策略建议 - 应聚焦"三高"公司：高业绩确定性（如工业出海龙头）、高政策壁垒（国产替代核心）、高股息护城河（现金流稳定蓝筹）[3] - 牛市初期需警惕市场波动，急跌后3天内收复失地为健康信号，持续阴跌超一周则需减仓[3] - 注册制背景下需规避高估值微盘股，市盈率上百倍个股退市风险显著上升[4] 行业表现特征 - AI、机器人板块近期表现突出，但盈利支撑较弱[3] - 工业出海、国产替代、高股息蓝筹等领域具备结构性机会[3] - 微盘股炒作现象明显，与注册制改革方向背离[4]