报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇供应端利多开始兑现，盘面预计逐步见底，但短期上涨过快，操作难度大，建议观望[4] - 尿素价格底部震荡回升，下方有支撑，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，低价下可关注逢低多配[6] - 橡胶目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[9] - PVC基本面较差，国内供强需弱，中期关注逢高空配机会[11][12] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[15] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策[18] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑[21] - PX预计十一月份小幅累库，存在回调估值风险[22] - PTA加工费上方空间有限，PXN存在回调估值风险[24] - 乙二醇供需格局预期偏弱，中期建议逢高空配[27] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌2.40元/桶，跌幅0.54%，报445.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌30.00元/吨，跌幅1.20%，报2467.00元/吨；低硫燃料油收跌6.00元/吨，跌幅0.20%，报3023.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+30，鲁南+30，内蒙+2.5，盘面01合约+27元，报2094元/吨，基差 -4；1 - 5价差+14，报 -107[3] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，市场上涨，月间价差走强，但01时间有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高需谨慎；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口库存高位去化但压力仍大，企业库存边际去化，同比低位；供应端利多兑现，盘面预计逐步见底，短期上涨过快，操作难度大，建议观望[4] 尿素 - 行情资讯：山东维稳，河南 -10，湖北维稳；盘面01合约+24元，报1654元，基差 -34；1 - 5价差+7，报 -64[6] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求及出口采购增加，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策及成本支撑，下方空间有限，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下关注逢低多配[6] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹；泰国橡胶主产区洪灾利多但后续降雨量减少，交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%，中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%，中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%，青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨；现货方面，泰标混合胶14500（+0）元，STR20报1820（+10）美元，STR20混合1810（+10）美元，江浙丁二烯6950（+50）元，华北顺丁9800（0）元[9] - 策略观点：目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[9] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌2元，报4489元，常州SG - 5现货价4440（ - 20）元/吨，基差 -49（ - 18）元/吨，1 - 5价差 -293（+3）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货760（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%，其中电石法81.3%，环比上升0.5%，乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ - 0.7），社会库存103.3万吨（+0.5）[10] - 策略观点：企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产；下游内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面预计维持对印度高出口量，但难以消化过剩产能；成本端电石偏弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[11][12] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5290元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5463元/吨，无变动，纯苯基差 -173元/吨，缩小52元/吨；期现端苯乙烯现货6575元/吨，上涨75元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6533元/吨，上涨87元/吨，基差42元/吨，走弱12元/吨；BZN价差99.12元/吨，下降2.25元/吨；EB非一体化装置利润 -298.6元/吨，上涨41元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%，PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20%[14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌[15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6707元/吨，下跌55元/吨，现货6810元/吨，下跌30元/吨，基差103元/吨，走强25元/吨；上游开工84.63%，环比上涨0.63%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%，环比上涨0.20%；LL1 - 5价差 -61元/吨，环比缩小3元/吨[17] - 策略观点：期货价格下跌；OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡[18] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6265元/吨，下跌52元/吨，现货6430元/吨，下跌20元/吨，基差165元/吨，走强32元/吨；上游开工78.99%，环比上涨0.92%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%，环比上涨0.29%；LL - PP价差442元/吨，环比缩小3元/吨[19][20] - 策略观点：期货价格下跌；成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑[21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨56元，报6774元，PX CFR上涨3美元，报829美元，按人民币中间价折算基差 -9元（ - 34），1 - 3价差 -38元（ - 8）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；装置方面，上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为265美元（+2），韩国PX - MX为106美元（0），石脑油裂差107美元（+4）[21] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险[22] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨28元，报4684元，华东现货上涨5元，报4635元，基差 -31元（+12），1 - 5价差 -44元（+6）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；库存方面，11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌10元，至197元，盘面加工费下跌9元，至240元[23] - 策略观点：后续供给端因加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，PXN存在回调估值的风险[24] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨23元，报3896元，华东现货下跌16元，报3904元，基差18元（ - 5），1 - 5价差 -73元（+15）；供给端，乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中，中化泉州检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月25日0.4万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；估值和成本上，石脑油制利润为 -778元，国内乙烯制利润 -650元，煤制利润 -74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元[26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓；中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。投资者暂时以震荡思路对待原油，关注各品种检修变化及地缘局势、需求等因素对价格的影响[2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：地缘溢价摇摆，供应压力延续。俄乌和平计划推进趋于乐观但不确定性大，API数据显示美国上周原油去库汽柴油累库，供应过剩累库压力仍在，若地缘支撑松动预计重回偏弱格局[8] - **沥青**：原料供应扰动叠加乐观情绪，沥青期价反弹。欧佩克+增产、俄乌和平预期及原料供应扰动影响，沥青供需双弱，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落[9] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡。欧佩克+增产、俄乌和平预期下，支撑高硫燃油的三大驱动均弱势，地炼开工大降，燃油需求偏弱，关注俄乌局势变动[9] - **低硫燃油**：低硫燃油期价弱势震荡。跟随成品油下跌，面临航运需求回落等利空，国内供应压力大增，国外部分炼厂检修使供应超预期回落，估值回升，受绿色燃料替代等影响，当前估值低，跟随原油波动[10][11] - **甲醇**：反弹已反应预期证实，高库存压制期价上行空间。内地市场成交活跃，海外伊朗装置停车信息已反馈于盘面，但进口到港量预期仍高，下游需求难消化沿海高库存，短期震荡整理，长期或反复筑底[30] - **尿素**：下游需求偏弱，盘面窄幅跌价。供应端日产维持高位，部分装置有恢复和检修情况，需求端持续性欠佳，基本面供强需弱格局未改，窄幅震荡整理，关注环保限产对下游开工影响[31] - **乙二醇**：暂无进一步利多支撑下，价格进入调整区间。日内冲高回落，中化泉州检修缓解供应端压力，但煤制装置有回归预期，11 - 12月累库预期未扭转，远期有投产预期，价格高度承压，维持低位区间宽幅震荡[21] - **PX**：成本端支撑略有不足，需求端支撑下效益维持。国际油价震荡偏弱，成本端支撑不足，PX涨后回调，装置暂未异动，调油情绪降温，供应维持高位，需求端有一定支撑，价格区间震荡整理[13] - **PTA**：现货基差偏强，加工费窄幅修复。上游成本端支撑一般，市场情绪降温，供需格局环比改善，基差走强，11 - 12月可能去库，价格跟随成本波动，加工费窄幅修复，关注TA01 - 05正套机会[14][15] - **短纤**：下游需求暂时维持，被动跟随上游。成本端支撑有限，价格在乙二醇反弹带动下涨幅一般，供需格局转弱，需求仅维持刚需，工厂维持走货，价格跟随上游震荡，加工费有压缩预期[24][25] - **瓶片**：价格波动有限，利润僵持。上游聚酯原料涨后回落，瓶片价格窄幅整理，市场成交价格变化不明显，上游成本区间整理，瓶片利润波动有限，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[26] - **丙烯**：现货偏强，PL震荡。供应重启落地延迟，货源偏紧，丙烯企业库存可控，部分报盘探涨，下游跟进积极，PP - PL价差短期走缩，下游粉料开工下滑[35] - **PP**：油价走弱，基本面压力仍存，PP仍需关注检修变化。油价震荡回落，PP基本面支撑有限，产能高增下产量释放压力大，中游库存处近五年同期最高，关注检修变化及持续性，短期震荡偏弱[34][35] - **塑料**：油价回落，下游渐入淡季，检修支撑有限，塑料震荡偏弱。油价回落，下游渐入淡季，上中游有降库存意愿，检修支撑有限，产能提升产量压力大，利润端支撑有限，需求渐入淡季，拿货谨慎[33][34] - **苯乙烯**：调油叙事退潮，苯乙烯震荡为主。汽油裂差和美亚芳烃价差指向调油驱动存疑，炒作退潮后苯乙烯往下空间有限，后续12 - 1月纯苯 - 苯乙烯矛盾不大，暂时震荡，关注港口去库和累库预期差[19] - **PVC**：高库存压制，PVC或锚定减产。宏观关注政治局会议和美联储议息，微观上PVC高库存去化慢，产量高位，下游开工季节性走弱，出口签单火爆，电石供需双增，成本预计持稳，若低利润引发减产、出口放量超预期，下行压力缓解[37] - **烧碱**：低估值弱供需，烧碱震荡运行。宏观关注政治局会议和美联储议息，微观上烧碱供需预期偏差，氧化铝边际装置利润差，魏桥库存高，广西氧化铝投产提振需求但送货推迟，11月检修结束产量环比提升，液氯价格或跌，成本或上移，上下游高库存施压，若低利润推动减产或12月仓单逻辑发酵，盘面或企稳[37] 品种数据监测 能化月度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[40] - **基差和仓单**：包含沥青、高硫燃油、PX等品种的基差、变化值及仓单情况[41] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差及变化值[42] 化工基差及价差监测 - 未提及具体内容 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均有不同程度上涨[284] - **板块指数**：能源指数今日涨跌幅 - 0.02%，近5日涨跌幅 - 3.35%，近1月涨跌幅 - 4.24%，年初至今涨跌幅 - 8.85%[285]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏弱，预计偏弱运行 [1] - 预计本周三国内原油期货或维持偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情及观点 - 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏弱，参考观点为偏弱运行 [1] - 原油日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为偏弱运行 [5] 核心逻辑 - 地缘溢价回落，原油震荡偏弱 [1] - 上周末美国公布的9月非农就业数据显著差于预期，导致宏观情绪转弱 [5] - OPEC最新季度报告把三季度全球油市从“供不应求”翻转为“日过剩50万桶”，供应宽松预期放大 [5] - 油市偏弱的供需结构博弈地缘情绪逐渐凸显，市场担忧俄乌冲突可能达成停战协议，油市地缘溢价回吐 [5] 价格行情走势 - 本周二夜盘，国内原油期货维持震荡偏弱走势，期价小幅回落 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供应端利多兑现，盘面预计见底，但短期上涨过快，操作难度大，建议观望 [6] - 尿素价格底部震荡回升，下方有支撑，向上无更多利好驱动，预计震荡筑底，低价可逢低多配 [8] - 橡胶目前偏多思路，建议设置止损，偏多短线交易，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓 [16] - PVC基本面较差，国内供强需弱，中期关注逢高空配机会 [18] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [21] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [24] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [27] - PX预计11月小幅累库，短期有回调估值风险 [30] - PTA加工费上方空间有限，PX有回调估值风险 [32] - 乙二醇供需格局预期偏弱，中期建议逢高空配 [35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.00元/桶，涨幅0.67%，报448.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌9.00元/吨，跌幅0.36%，报2491.00元/吨；低硫燃料油收跌40.00元/吨，跌幅1.31%，报3015.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库1.04百万桶至207.48百万桶，环比累库0.50%；汽油商业库存去库1.52百万桶至85.45百万桶，环比去库1.75%；柴油商业库存去库4.06百万桶至91.54百万桶，环比去库4.25%；总成品油商业库存去库5.58百万桶至176.99百万桶，环比去库3.06% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+7，鲁南+10，内蒙维稳，盘面01合约-10元，报2067元/吨，基差-7；1 - 5价差+0，报-121 [5] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，市场上涨，月间价差走强；01时间有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高需谨慎；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口库存高位去化但压力大，企业库存边际去化，同比低位；供应端利多兑现，盘面预计见底，短期上涨过快，操作难度大，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货-10，河南-10，湖北维稳；盘面01合约-8元，报1630元，基差-10；1 - 5价差+2，报-71 [8] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求和出口采购增加，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策和成本支撑，向上无更多利好驱动，预计震荡筑底；后续关注出口和淡储需求，供应端关注冬季气头停车和成本支撑；低价可逢低多配 [8] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹；泰国产区降雨量大洪灾风险高；上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期即将出库，市场预期偏多；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%；中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%；中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%；青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨；现货方面，泰标混合胶14600（+50）元，STR20报1830（+10）美元，STR20混合1820（+10）美元，江浙丁二烯6950（-50）元，华北顺丁9900（-50）元 [12][13][14][15][16] - 策略观点：目前偏多思路，建议设置止损，偏多短线交易；买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [16] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌5元，报4491元，常州SG - 5现货价4460（+20）元/吨，基差-31（+25）元/吨，1 - 5价差-296（-2）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货760（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；其中电石法81.3%，环比上升0.5%；乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（-0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [16] - 策略观点：企业综合利润持续位于年内低位，估值压力短期较小；供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产；下游内需步入淡季，需求端承压；出口方面对印度高出口量但难消化过剩产能；成本端电石偏弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [18] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5320元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5411元/吨，无变动；纯苯基差-91元/吨，扩大24元/吨；期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6446元/吨，上涨10元/吨；基差54元/吨，走弱60元/吨；BZN价差101.37元/吨，下降9.75元/吨；EB非一体化装置利润-373.3元/吨，下降10元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [20] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6762元/吨，下跌31元/吨，现货6830元/吨，下跌10元/吨，基差68元/吨，走强21元/吨；上游开工84.63%，环比上涨0.63%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%，环比上涨0.20%；LL1 - 5价差-58元/吨，环比缩小6元/吨 [23] - 策略观点：期货价格下跌；OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6317元/吨，下跌55元/吨，现货6450元/吨，下跌10元/吨，基差133元/吨，走强45元/吨；上游开工78.99%，环比上涨0.92%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%，环比上涨0.29%；LL - PP价差445元/吨，环比扩大24元/吨 [26] - 策略观点：期货价格下跌；成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌54元，报6718元，PX CFR持平，报826美元，按人民币中间价折算基差25元（-52），1 - 3价差-30元（-4）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%；亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为263美元（+1），韩国PX - MX为106美元（+6），石脑油裂差103美元（-1） [29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢较低；PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计11月PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌24元，报4656元，华东现货持平，报4630元，基差-43元（+6），1 - 5价差-50元（-6）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；PTA现货加工费上涨2元，至207元，盘面加工费上涨11元，至249元 [31] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌11元，报3873元，华东现货上涨30元，报3920元，基差23元（-9），1 - 5价差-88元（-10）；供给端乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中，中化泉州检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月24日0.8万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；石脑油制利润为-821元，国内乙烯制利润-681元，煤制利润-74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [34] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，12月国内供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓；中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强；各品种走势受地缘政治、供需格局、成本支撑等因素影响，需关注各品种具体的风险因素和市场动态 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：俄乌和平计划推进或有波折，地缘溢价摇摆，美联储12月降息预期升温提振风险偏好，但供应过剩带来的累库压力仍在，若地缘支撑松动，预计震荡偏弱 [8] - **沥青**：螺纹钢走高带动沥青期价，期货定价回归山东现货后，期价支撑增强，但沥青供需双弱，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8] - **高硫燃油**：俄乌协议达成预期驱动燃油走弱，三大支撑因素弱势，需求淡季，预计震荡 [9] - **低硫燃油**：跟随原油弱势，面临航运需求回落等利空，但估值偏低，预计跟随原油波动 [9][11] - **甲醇**：海外伊朗装置停车出口减量，国内进口扰动证实，短期偏强，但沿海库存仍处高位，长期或有反复筑底可能 [3][30] - **尿素**：集中采购暂缓，盘面窄幅跌价，基本面供强需弱，预计窄幅震荡，关注出口配额和印标行情 [31] - **乙二醇**：供需格局改善，部分空头了结，价格反弹，但中期供需压力大，反弹高度有限，预计维持低位区间宽幅震荡 [20][21] - **PX**：地缘溢价对原油支撑走弱，市场情绪降温，短期从强势转为调整，价格跟随成本震荡 [12][13] - **PTA**：基本面边际改善，基差走出颓势，利润窄幅修复，价格跟随成本震荡，加工费下方支撑增强 [13][14] - **短纤**：下游需求暂时维持，被动跟随上游，价格跟随震荡，加工费有压缩预期 [24][25] - **瓶片**：成本支撑增强，价格小幅反弹，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [26][27] - **丙烯**：现货偏强，PL震荡，市场缺乏消息指引，下游开工下滑 [35] - **PP**：基本面压力仍被计价，关注检修变化，短期震荡，产能高增下产量释放压力大 [34] - **塑料**：检修小幅抬升，震荡运行，油价震荡偏弱，自身基本面支撑有限，需求渐入淡季 [33] - **苯乙烯**：调油叙事退潮，震荡为主，汽油裂差和美亚芳烃价差指向调油驱动存疑 [18] - **PVC**：高库存压制，或锚定减产，关注低利润能否引导企业减产和出口情况 [36] - **烧碱**：弱供需低估值，震荡运行，上下游高库存施压，若低利润推动减产或仓单逻辑发酵，盘面或企稳 [36][37] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.62（变化值0），PX的1 - 5月为 - 18（变化值2）等 [39] - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差 - 30（变化值 - 51），仓单30110；PX基差 - 7（变化值 - 10），仓单0等 [40] - **跨品种价差**：各跨品种价差有变化，如1月PP - 3MA为141（变化值 - 204），1月TA - EG为796（变化值 - 62）等 [41] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数和板块指数有不同表现，如综合指数2228.09（+0.46%），能源指数2025 - 11 - 24值为1119.56，今日涨跌幅 - 0.22%等 [281][282]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、甲醇、尿素、橡胶、PVC、纯苯和苯乙烯、聚烯烃、聚酯等能源化工产品进行行情分析并给出策略建议，包括对价格走势、库存变化、供需关系等方面分析，指导短期投资操作 [2][3][6][9] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.10元/桶，跌幅1.13%，报447.90元/桶；相关成品油主力期货中，高硫燃料油收跌17.00元/吨，跌幅0.67%，报2512.00元/吨；低硫燃料油收跌76.00元/吨，跌幅2.44%，报3041.00元/吨。欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库0.38百万桶至45.26百万桶，环比去库0.84% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+53，鲁南+50，内蒙维稳，盘面01合约+73元，报2077元/吨，基差 -24；1 - 5价差+13，报 -121 [5] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，盘面预计逐步见底，但短期上涨快操作难，供应端利多兑现但近端高库存格局仍在，需求变化不大，港口和企业库存有去化但压力仍存，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约 -16元，报1638元，基差 -8；1 - 5价差+1，报 -73 [8] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，供应端企业利润低位、开工小幅回落但同比高位，需求端有好转，企业库存边际去化但同比高位，下方有支撑，向上无更多利好驱动，预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求和冬季气头停车及成本支撑，低价可逢低多配 [9][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，泰国产区降雨量大洪灾风险高，上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期即将出库，市场预期偏多；截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5% [12][14][15] - 策略观点：目前偏多思路，建议设置止损进行偏多短线交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [16] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨40元，报4496元，常州SG - 5现货价4440（+20）元/吨，基差 -56（ -20）元/吨，1 - 5价差 -294（+6）元/吨；成本端电石乌海报价2450（+25）元/吨，烧碱现货760（ -20）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ -0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [16] - 策略观点：基本面企业综合利润低，供给端产量高且新装置将投产，需求端内需步入淡季、出口难消化过剩产能，成本端电石和烧碱偏弱势，国内供强需弱，基本面差，短期估值低，中期关注逢高空配 [18] 纯苯和苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5360元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5435元/吨无变动，纯苯基差 -75元/吨扩大73元/吨；期现端苯乙烯现货6500元/吨下跌50元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6436元/吨下跌71元/吨，基差64元/吨走强21元/吨；BZN价差111.12元/吨下降0.75元/吨；EB非一体化装置利润 -438.4元/吨下降45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%下降0.30%，江苏港口库存14.83万吨去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%上涨0.21% [20] - 策略观点：广西中石化苯乙烯装置投产使供应端承压，BZN价差处同期较低水平向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工持续上行，港口库存去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [21] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6793元/吨上涨23元/吨，现货6855元/吨无变动，基差62元/吨走弱23元/吨；上游开工84.63%环比上涨0.63%；生产企业库存50.33万吨环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%环比上涨0.20%；LL1 - 5价差 -52元/吨环比扩大9元/吨 [23] - 策略观点：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位压制盘面，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，季节性旺季来临需求端农膜原料开始备库，长期矛盾转移，价格或将维持低位震荡 [24] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6372元/吨上涨15元/吨，现货6460元/吨下跌25元/吨，基差88元/吨走弱40元/吨；上游开工78.99%环比上涨0.92%；生产企业库存59.38万吨环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%环比上涨0.29%；LL - PP价差421元/吨环比扩大8元/吨 [26] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐扩大，供应端还剩145万吨计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下整体库存压力高，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [27] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨22元，报6772元，PX CFR上涨2美元，报826美元，按人民币中间价折算基差 -27元（ -8），1 - 3价差 -26元（ -12）；中国负荷89.5%环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%环比上升1.2%；上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；PXN为262美元（+2），韩国PX - MX为100美元（ -1），石脑油裂差104美元（ -6） [29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工致PX库存难持续去化，预期11月小幅累库，目前估值中性，短期因芳烃调油数据走弱缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [30] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨14元，报4680元，华东现货上涨15元/吨，报4630元，基差 -49元（+14），1 - 5价差 -44元（0）；PTA负荷71%环比下降4.7%，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；PTA现货加工费上涨6元，至205元，盘面加工费持平，至238元 [31] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，预计意外检修减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但甁片负荷难以上升；PTA加工费上方空间有限，短期PX缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [32][34] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨76元，报3884元，华东现货上涨38元，报3890元，基差32元（0），1 - 5价差 -78元（+15）；供给端乙二醇负荷70.8%环比下降0.7%，其中合成气制66.5%环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%环比下降0.2%；合成气制装置方面正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中；下游负荷91.3%环比上升0.8%，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月21 - 23日均0.9万吨；港口库存73.2万吨环比持平；石脑油制利润为 -856元，国内乙烯制利润 -720元，煤制利润 -74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元 [35] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月国内供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束国内产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱，估值同比中性偏低，需进一步压缩负荷减缓累库进度，中期建议逢高空配 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇盘面延续弱势下跌，短期难有明显好转，警惕价格进一步回落 [4] - 尿素价格底部震荡回升，预计震荡筑底为主，低价下关注逢低多配 [7] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配机会 [12] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [23] - PX预计十一月份小幅累库，存在回调估值风险 [27] - PTA加工费上方空间有限，PXN存在回调估值风险 [29] - 乙二醇供需格局预期仍然偏弱，中期建议逢高空配 [32] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：2025年11月24日，INE主力原油期货收跌7.60元/桶，跌幅1.67%，报447.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨10.00元/吨，涨幅0.40%，报2502.00元/吨；低硫燃料油收跌77.00元/吨，跌幅2.44%，报3078.00元/吨；新加坡ESG油品周度数据显示，汽油库存累库1.71百万桶至14.42百万桶，环比累库13.48%；柴油库存累库0.86百万桶至9.96百万桶，环比累库9.50%；燃料油库存去库1.43百万桶至24.52百万桶，环比去库5.53%；总成品油累库1.14百万桶至48.90百万桶，环比累库2.39% [9] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，但需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：2025年11月24日，太仓价格维稳，鲁南 -5，内蒙 +5，盘面01合约 -12元，报2004元/吨，基差 -4；1 - 5价差 +3，报 -134 [3] - 策略观点：甲醇盘面延续弱势下跌，港口高库存压力未缓解且01合约前难有效去化，压制价格及月间结构；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口和企业库存有去化但压力仍大；盘面交易弱现实逻辑，短期难好转，警惕价格回落 [4] 尿素 - 行情资讯：2025年11月24日，山东现货 +10，河南 +20，湖北 +10；盘面01合约 -11元，报1654元，基差 -24；1 - 5价差 -4，报 -74 [6] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备和出口采购，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策和成本支撑，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，后续关注出口、淡储需求及冬季气头停车、成本支撑，低价下关注逢低多配 [7] 橡胶 - 行情资讯：截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点；半钢轮胎出口订单放缓；泰标混合胶14550（+50）元，STR20报1820（ -10）美元，STR20混合1810（ -10）美元，江浙丁二烯7050（ -150）元，华北顺丁9950（ -150）元 [10][15] - 策略观点：套利对冲建议多RU2601空NR主力，估计价差扩大到3300以上脱离安全区域；多RU2601空RU2609 [11][16] PVC - 行情资讯：2025年11月24日，PVC01合约持平，报4456元，常州SG - 5现货价4420（0）元/吨，基差 -36（0）元/吨，1 - 5价差 -300（+11）元/吨；成本端电石乌海报价2425（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货780（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；其中电石法81.3%，环比上升0.5%；乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ -0.7），社会库存103.3万吨（+0.5） [11] - 策略观点：企业综合利润处年内低位，估值压力短期较小；供给端检修量少，产量历史高位，多套新装置将试车投产；需求端内需步入淡季，出口预计维持对印度高出口量但难消化过剩产能；成本端电石弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位，中期关注逢高空配 [12] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：2025年11月24日，成本端华东纯苯5455元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5515元/吨，无变动；纯苯基差 -60元/吨，扩大81元/吨；期现端苯乙烯现货6650元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6595元/吨，上涨36元/吨；基差55元/吨，走强14元/吨；BZN价差121元/吨，上涨17元/吨；EB非一体化装置利润 -473.45元/吨，下降75元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存大幅去库，季节性旺季需求端三S整体开工率震荡上涨，价格或将阶段性止跌 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：2025年11月24日，主力合约收盘价6781元/吨，下跌54元/吨，现货6855元/吨，无变动；基差74元/吨，走强54元/吨；上游开工83.77%，环比上涨0.89%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.2%，环比下降0.29%；LL1 - 5价差 -55元/吨，环比缩小7元/吨 [20] - 策略观点：期货价格下跌，OPEC + 宣布2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：2025年11月24日，主力合约收盘价6400元/吨，下跌34元/吨，现货6505元/吨，下跌15元/吨，基差105元/吨，走强19元/吨；上游开工77.71%，环比下降0.68%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.28%，环比上涨0.14%；LL - PP价差435元/吨，环比扩大36元/吨 [22] - 策略观点：期货价格下跌，成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [23] PX - 行情资讯：2025年11月24日，PX01合约下跌80元，报6750元，PX CFR下跌9美元，报824美元，按人民币中间价折算基差 -19元（+3），1 - 3价差 -14元（+4）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；装置方面，上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为260美元（+1），韩国PX - MX为101美元（+2），石脑油裂差110美元（+4） [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计十一月份PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，存在回调估值风险 [27] PTA - 行情资讯：2025年11月24日，PTA01合约下跌30元，报4666元，华东现货下跌15元/吨，报4615元，基差 -63元（+6），1 - 5价差 -44元（+4）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨35元，至199元，盘面加工费上涨22元，至238元 [28] - 策略观点：后续供给端因加工费企稳修复，预计意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；估值方面，PTA加工费在无进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩情况下缺乏提升估值驱动，PXN存在回调估值风险 [29] 乙二醇 - 行情资讯：2025年11月24日，EG01合约下跌14元，报3808元，华东现货下跌33元，报3852元，基差32元（0），1 - 5价差 -93元（+11）；供给端，乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月20日1.1万吨；港口库存73.2万吨，累库7.1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -898元，国内乙烯制利润 -689元，煤制利润150元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [30] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配 [31][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP呈现供需双增格局，PE供增需减，成本端原油震荡而煤炭偏强，后续关注PDH开工情况 [2] - 原油因美国提出重启俄乌和平谈判新计划，地缘溢价回落叠加美股大跌而下跌，供需格局偏弱，油价承压，短期布油关注60美元/桶支撑 [3] - 天然橡胶供应端成本有支撑但库存累库，需求端表现不佳，预计进入区间震荡整理 [5] - 纯碱盘面走弱，供需大格局偏空，操作建议等待反弹后逢高空或持有空单 [7] - 玻璃近日现货走弱但低价带动走货，短期有刚需支撑，中长期需求或收缩，价格承压 [7] - 烧碱行业供需有压力，价格预计偏弱运行；PVC现货弱势震荡，供需过剩，价格难言乐观 [8] - 聚酯产业链各品种大多供需有不同程度变化，价格受成本、需求等因素影响，部分品种建议采取相应策略操作 [9] - 甲醇内地市场后续产量或增加，港口市场承压，当前交易“弱现实”逻辑 [10] - 纯苯供应或偏宽松，需求端支撑有限，供应压力偏大，短期BZ2603观望；苯乙烯供需好转但上方空间受限，短期震荡修复 [13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601收盘价涨0.03%等，部分品种有涨跌变化 [2] - 库存方面PE企业和社会库存、PP企业和贸易商库存均有下降 [2] - 开工率方面PE装置和PP装置开工率下降，PP粉料开工率上升 [2] 原油产业 - 价格方面Brent、WTI、SC等原油价格及相关价差有涨跌 [3] - 观点认为美国相关计划及市场因素致油价下跌，供需格局偏弱 [3] 天然橡胶产业 - 价格方面全乳胶等部分品种价格有涨跌 [5] - 基本面数据显示9月部分国家产量有变化，开工率和产量、出口量等有变动 [5] - 库存方面保税区和上期所库存增加，出库率和入库率有变化 [5] 玻璃纯碱产业 - 价格方面玻璃和纯碱各地区报价及期货价格有涨跌 [7] - 供应方面纯碱开工率和周产量、浮法和光伏日熔量有变化 [7] - 库存方面玻璃厂库和纯碱厂库增加，纯碱交割库减少 [7] PVC、烧碱产业 - 价格方面山东液碱、华东PVC等价格有涨跌 [8] - 供应方面烧碱和PVC开工率有变化，部分利润有变动 [8] - 需求方面烧碱和PVC下游开工率有变化，PVC预售量下降 [8] - 库存方面液碱和PVC库存有减少 [8] 聚酯产业链 - 价格方面下游聚酯产品、上游原料等价格有涨跌 [9] - 库存方面MEG港口库存增加，到港预期下降 [9] - 开工率方面亚洲和中国PX、PTA等开工率有变化 [9] 甲醇产业 - 价格方面MA2601、MA2605等收盘价及基差、区域价差有变化 [10] - 库存方面甲醇企业、港口和社会库存均下降 [10] - 开工率方面上游国内和海外企业、下游部分装置开工率有变化 [10] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 价格方面纯苯和苯乙烯相关价格及价差有涨跌 [13] - 库存方面纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存减少 [13] - 开工率方面亚洲和国内纯苯、苯乙烯等开工率有变化 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对油价低多高抛的区间策略，短期观望为主 [2] - 甲醇盘面延续弱势下跌，短期难有明显好转，警惕价格进一步回落 [3] - 尿素价格底部震荡回升，预计震荡筑底为主，低价下关注逢低多配 [6][8] - 橡胶建议进行套利对冲，如多RU2601空RU2609、多RU2601空NR主力 [10] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配的机会 [12] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [15] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [18] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [20] - PX中期关注估值上升的机会 [23] - PTA中期关注PXN上升带动走强的机会 [25] - 乙二醇建议逢高空配 [28] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌7.70元/桶，跌幅1.66%，报455.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌45.00元/吨，跌幅1.76%，报2517.00元/吨；低硫燃料油收跌114.00元/吨，跌幅3.50%，报3139.00元/吨；美国原油商业库存去库3.43百万桶至424.16百万桶，环比去库0.80%；SPR补库0.53百万桶至410.93百万桶，环比补库0.13%；汽油库存累库2.33百万桶至207.39百万桶，环比累库1.13%；柴油库存累库0.17百万桶至111.08百万桶，环比累库0.15%；燃料油库存累库0.29百万桶至23.40百万桶，环比累库1.24%；航空煤油库存累库0.15百万桶至42.96百万桶，环比累库0.34% [6][7] - 策略观点：尽管地缘溢价已消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+3，鲁南+5，内蒙维稳，盘面01合约+3元，报2016元/吨，基差-16；1 - 5价差-0，报-137 [2] - 策略观点：盘面延续弱势下跌，港口高库存压力未缓解，01合约前难有效去化，压制价格及月间结构；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；盘面交易弱现实逻辑，绝对价格及1 - 5价差走低，短期难好转，警惕价格进一步回落 [3] 尿素 - 行情资讯：山东现货+10，河南维稳，湖北维稳；盘面01合约+2元，报1665元，基差-45；1 - 5价差+2，报-70 [5] - 策略观点：价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求及出口采购，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策及成本支撑，下方空间有限，预计震荡筑底为主，后续关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下关注逢低多配 [6][8] 橡胶 - 行情资讯：截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点；半钢轮胎出口订单放缓；台风加大降雨量预报，供应利多；11月15日11万吨仓单即将注销出库，交易所库存将达4万吨新低；泰标混合胶14500（-150）元，STR20报1830（-10）美元，STR20混合1820（-10）美元，江浙丁二烯7150（-50）元，华北顺丁10100（0）元；泰国主流市场原料收购价格参考：生胶片暂无价格，烟胶片61.89，涨0.84，胶水57，持稳，杯胶暂无价格，南部地区杯胶参考52.5 - 53.5泰铢/公斤 [10] - 策略观点：进行套利对冲，如多RU2601空RU2609、多RU2601空NR主力 [10] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌36元，报4456元，常州SG - 5现货价4420（-30）元/吨，基差-36（+6）元/吨，1 - 5价差-311（-5）元/吨；成本端电石乌海报价2425（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货780（0）元/吨；PVC整体开工率78.5%，环比下降2.2%；其中电石法80.8%，环比下降0.4%；乙烯法73.3%，环比下降6.4%；需求端整体下游开工49.5%，环比下降0.1%；厂内库存32.2万吨（-1.2），社会库存102.8万吨（-1.3） [11] - 策略观点：企业综合利润处年内低位，估值压力短期较小；供给端检修量少，产量历史高位，多套新装置将试车投产；需求端内需步入淡季，出口预期转弱；国内供强需弱，出口预期差，持续存在累库压力；成本端电石弱势，烧碱下跌；基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [12] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5390元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价5596元/吨，无变动；纯苯基差-206元/吨，缩小63元/吨；期现端苯乙烯现货6650元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6595元/吨，上涨36元/吨；基差55元/吨，走强14元/吨；BZN价差104元/吨，下降1.5元/吨；EB非一体化装置利润-303.1元/吨，上涨25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.25%，上涨2.31%；江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%；PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20% [14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端承压；BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌 [15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6835元/吨，上涨2元/吨，现货6855元/吨，无变动；基差20元/吨，走弱2元/吨；上游开工83.77%，环比上涨0.89%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.2%，环比下降0.29%；LL1 - 5价差-48元/吨，环比扩大2元/吨 [17] - 策略观点：OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，压制盘面；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [18] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6400元/吨，下跌34元/吨，现货6520元/吨，无变动；基差120元/吨，走强34元/吨；上游开工77.71%，环比下降0.68%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.28%，环比上涨0.14%；LL - PP价差435元/吨，环比扩大36元/吨 [19] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [20] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6830元，PX CFR上涨1美元，报833美元，按人民币中间价折算基差-22元（+52），1 - 3价差-18元（+2）；PX负荷上，中国负荷86.8%，环比下降3%；亚洲负荷78.5%，环比下降1.7%；装置方面，上海石化停车，中化泉州意外提前检修，海外越南NSRP计划周末起降负2周；PTA负荷72.1%，环比下降3.6%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；进口方面，11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨，同比上升1.8万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为259美元（0），韩国PX - MX为99美元（+1），石脑油裂差106美元（+13） [22] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低；PTA新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工致PX库存难持续去化，预计11月PX小幅累库，但下方有芳烃调油和远期供需结构支撑；目前估值中性，中期因PX负荷难继续上升，且汽油数据走强，PX整体紧平衡格局使其对边际利好反应放大，关注中期估值上升机会 [23] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌16元，报4696元，华东现货下跌10元/吨，报4630元，基差-69元（+1），1 - 5价差-48元（+14）；PTA负荷72.1%，环比下降3.6%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌18元，至164元，盘面加工费上涨11元，至216元 [24] - 策略观点：供给端检修量提升，但新装置投产致11月预期持续累库，加工费承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但因库存压力和下游淡季甁片负荷难上升，聚酯负荷进一步提振概率小；估值方面，PTA加工费在无进一步减产刺激下难提升，中期因PX负荷难继续上升，且汽油数据走强，PX整体紧平衡格局使其对边际利好反应放大，关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [25] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌81元，报3822元，华东现货下跌34元，报3885元，基差32元（+8），1 - 5价差-104元（-7）；供给端，乙二醇负荷70.7%，环比下降0.9%，其中合成气制65.8%，环比下降2.1%；乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元腐负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报11.1万吨，华东出港11月19日0.8万吨；港口库存73.2万吨，累库7.1万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-861元，国内乙烯制利润-653元，煤制利润150元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [27] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库；中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置投产，四季度预期持续累库；估值目前同比中性偏低，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [3] - 10月化工外需整体表现尚可，聚酯产品出口增长，印度对中国PVC反倾销失败，2025年PVC出口或突破345万吨，2026年出口市场前景好 [2] - 原油地缘溢价松动，供应压力延续，以震荡思路对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点为地缘溢价松动，供应压力延续，当地时间20日伊朗提高战备水平，委内瑞拉原油升级装置停运，11月19日当周新加坡轻、中质馏分油库存上涨，后市俄罗斯及委内瑞拉风险难证伪，地缘溢价摇摆，海外成品油库存压力缓解及裂解价差强势支撑油价，OPEC+增产谨慎，但过剩背景及累库现实难改，价格震荡 [6][7] 沥青 - 观点为沥青期价宽幅震荡，11月20日主力期货收于3058元/吨，当日华东、东北和山东现货分别为3240元/吨、3440元/吨、3030元/吨，因欧佩克+增产、美委局势降温、俄乌或达成框架协议致原油大跌，沥青期价先跌后涨，期货定价回归山东现货，近期山东现货上涨支撑期价，沥青-燃油价差走高，但需求进入淡季，供应紧张问题解除，累库压力大，当前沥青较燃油估值正常，较原油等仍高，高估溢价回落 [8] 高硫燃油 - 观点为俄乌框架协议预期驱动燃油期价弱势，11月20日主力收于2517元/吨，因欧佩克+增产、俄乌或达成框架协议致原油大跌，高硫燃油跟跌，若俄乌冲突缓和，其利多将消失，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求偏弱，且成品油裂解价差走高，高硫燃油裂解价差持续偏弱，需关注俄乌局势变动 [8] 低硫燃油 - 观点为低硫燃油跟随柴油大跌，11月20日主力收于3139元/吨，低硫燃油跟随原油大跌，3500压力位短期有效，虽俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹使其受支撑，但俄乌或达成框架协议致柴油大跌，低硫燃油跟跌，其面临航运需求回落等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，基本面国内成品油供应压力大增，减油增化压力或传导至低硫燃油，国外炼厂意外检修和装置运行不稳致供应超预期回落，推动估值回升 [10] PX - 观点为调油炒作扰动较多，聚酯需求支撑下，效益维持，11月20日CFR中国台湾价格为831(+4)美元/吨等，原油地缘利空凸显，石脑油支撑不佳，PX日内盘面价格宽幅整理，调油消息扰动多，EIA汽油库存大幅累库，甲苯/二甲苯美亚价差收窄，利空芳烃贸易，后续累库情况待观察，基本面PTA负荷略有下调，聚酯负荷回暖，PX效益仍可维持，短期内受市场情绪和资金影响大，预计短期价格震荡运行 [11] PTA - 观点为装置检修时间比预期较长，叠加下游聚酯需求支撑，基本面边际改善，11月20日现货价格为4633(-7)元/吨等，上游成本走势宽幅震荡，指引有限，基本面PTA边际好转，周内开工率降负至72.1%（-3.6%），个别装置检修时间长，供应收缩，下游聚酯负荷环比回升至91.3%（+1%），两套长丝装置落地投产，下游需求边际抬升，终端纺织开工率维持，11 - 12月供需预期好转，对基差和价差形成支撑，市场情绪波动加剧，价格跟随成本震荡，TA01 - 05反套头寸可离场观望，可轻仓试多TA空EG [11] 纯苯 - 观点为调油扰动再现，纯苯反弹后震荡，11月20日2603合约收盘价5596，变化+1.14%，近期价格跌后反弹受美国芳烃调油驱动，美国汽油库存连续去化至低位，裂差强势运行，甲苯歧化装置经济性不如调油，几套装置降负停车，美韩甲苯套利窗口打开，有出口成交，市场开始交易国内纯苯进口减少和乙苯出口调油，但美韩纯苯价差未打开套利，国内乙苯报价经济性一般，无实际成交，当前纯苯估值低位，易反弹，调油对供需的实质利好需汽油持续偏强，利多信号出现但现实承压，预期和现实博弈主导盘面，行情转向震荡混沌期 [11][12] 苯乙烯 - 观点为调油叙事扰动，苯乙烯反弹后震荡，11月20日华东现货价格6580（+70）元/吨，做多驱动难证实，做空空间偏小，因估值低，欧美汽油库存低位，裂差偏强，调油扰动出现，但对纯苯苯乙烯是否构成实质性利好待观察，最近苯乙烯检修多，开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力在成本端纯苯，若调油消息不再出现，纯苯端压力或拖累苯乙烯重心，若出现则盘面可能震荡，调油预期和偏弱现实主导波动 [13] 乙二醇 - 观点为中线累库压力仍在，价格偏弱运行，11月20日内盘重心震荡走弱，主力合约2601收3822，较前一交易日下跌80，跌幅2.05%，外盘重心持续回落，华东主港地区库存总量63.3万吨，较上一期降低3.46万吨，张家港和太仓发货量环比提升，截至11月26日国内华东总到港量预计12.97万吨，内蒙古兖矿装置升温重启，正达凯装置停车，乙二醇今日震荡下跌，再创年内新低，虽部分煤制装置检修负荷降低，但新装置落地弥补供应损失量，中线仍累库，周内库存回升，场内流通性增加，基差偏弱运行，交割月部分空头有补货需求，低位基差有支撑，远期累库压力大，反弹高度有限，价格维持低位区间震荡偏弱运行，中期EG01 - 05价差逢高反套 [15][17] 短纤 - 观点为基本面一般，被动跟随上游，11月20日浙江市场涤纶现货价格涨15至6310出厂，中国直纺涤纶短纤工厂产销在38.19%，较上一交易日下降30%，PF2602合约收盘较昨日跌4元/吨，截至11月13日中国涤纶短纤工厂权益库存6.15天，较上期减少0.2天，物理库存13.70天，较上期减少0.14天，10月中国未梳涤纶短纤出口15.04万吨，较上月增加0.07万吨，增幅为0.47%，2025年1 - 10月累计出口量为139.65万吨，较去年同期增加31.86万吨，增幅为29.56%，聚酯上游成本宽幅震荡未能守住涨幅，涤短被动跟随下跌，出口需求亮眼，跌幅有限，驱动有限，价格无明显独立走势，短纤价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [18][19] 聚酯瓶片 - 观点为供需驱动有限，支撑聚酯瓶片加工费，11月20日上游原料期货震荡收跌，聚酯瓶片工厂部分先下调报价后上调，市场交投气氛一般，11 - 1月订单多成交在5670 - 5770元/吨出厂，主力合约收于5682元/吨，加工差459.4元/吨，期货主力合约基差38元/吨，海外工厂出口报价局部上调，上游聚酯原料未能飘红，乙二醇走势偏弱，成本支撑不足，价格下跌，短期供需无明显驱动，价格和加工费跟随上游成本被动运行，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [20] 甲醇 - 观点为高库存现实压制，海外扰动尚不显著，甲醇低位震荡，11月20日甲醇太仓现货低端1985元/吨，港口现货基差-31，内地价格弱稳，CFR中国（特定来源）均价230美元/吨，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量12650吨，伊朗部分装置暂未有检修消息，11月20日甲醇区域分化延续，内蒙古甲醇主流意向价格稳定，除西南地区外需求疲软致库存累积，内地主产区部分现货趋紧，西北地区受下游烯烃外采需求提振，企业待发订单总量微幅上涨，11月19日中国甲醇港口库存总量在147.93万吨，较上一期数据减少6.43万吨，进口到港充裕倒流内地引发去库，但未改善供需矛盾，总体库存仍属历史高位，库存持续压制叠加伊朗气温同比仍偏高，期价低位震荡，短期低位窄幅震荡看待，等待海外扰动信息 [22] 尿素 - 观点为下游逢低跟进，期价窄幅震荡，2025年11月20日，尿素山东市场高端和低端价分别为1650元/吨和1630元/吨，主力合约收盘价1661元/吨，主力01合约基差-35元/吨，尿素行业日产20.25万吨，产能利用率83.75%，11月20日基本面供应端处于日产高位，需求端东北冬储跟进，有工业刚需和出口适量采购等支撑，尿素企业挺价，但现货报价上调后市场情绪降温，盘面陷入僵持，在供需矛盾未缓解情况下，市场情绪不确定，下游对高价接受程度降低，后续跟进或放缓，带动盘面情绪降温，上行趋势可能反转，尿素窄幅震荡整理，关注出口配额落实情况与最新一轮印标行情 [22] 塑料 - 观点为检修支撑有限，塑料震荡，11月20日LLDPE现货主流价6850，主力合约基差15，期价震荡，基差暂稳，PE检修率10.9%，海外价格暂稳，汇率偏强，11月20日塑料主力合约震荡，油价震荡，俄美会谈前景边际乐观，地缘溢价有所回落，EIA数据显示美国上周商业原油库存下滑，炼厂开工率延续回升，俄罗斯及委内瑞拉相关风险仍难证伪，地缘溢价持续摇摆，成品油库存压力的缓解及裂解价差的强势对油价仍呈现阶段性支撑，OPEC+在当前过剩压力下增产已趋于谨慎，预期层面托底意愿有所显现，但当下过剩背景及持续累库的弱现实难有改观，价格震荡，塑料自身基本面支撑仍偏有限，上中游有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大，利润端支撑有限，油头炼厂利润收缩但同比仍偏高，煤头利润回落，气头乙烷利润仍偏良好，短期下游成交有所放量，但渐入淡季下持续性有限，短期震荡 [23][24] PP - 观点为基本面压力仍被计价，PP仍需关注检修变化，11月20日华东PP拉丝主流成交价6430，主力合约基差30，期价震荡，基差走强，PP检修比例18.44%，拉丝排产25.45%，海外价格小幅走低，汇率震荡，11月20日PP主力震荡，油价震荡情况同塑料，PP自身基本面支撑仍偏有限，目前检修较上周仍偏回落，产量延续同比高增，且中游库存仍处近五年同期最高水平，需求弱支撑下仍将压制价格表现，后续关注重点仍是检修变化及持续性，短期震荡 [24][25] PL - 观点为现货偏强，PL震荡，11月20日PL震荡，山东PL低端市场价5900元/吨，主力合约基差29，供应货源延续偏紧，部分企业控量销售，报盘推涨意愿不减，下游工厂按需跟进，实单溢价情况仍存，交投重心保持偏强，PP - PL价差短期震荡，PL波动率较此前边际抬升，短期震荡 [26] PVC - 观点为高库存压制，PVC或锚定减产，华东电石法PVC基准价4500，主力基差44，山东电石接货价格等稳定，氯碱综合利润-744，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面PVC基本面承压，成本持稳，上游11月检修陆续结束，产量将提升至高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，本周PVC出口签单延续弱势，印度BIS取消后，市场对反倾销取消抱有期待，中国出口预期改善，电石供需双增，价格弱稳，烧碱供需预期差，但液氯走弱，烧碱价格或偏稳，PVC静态成本5290元/吨，预计动态成本持稳，基本面预期悲观，市场锚定PVC减产逻辑，盘面谨慎偏弱，关注边际装置动态 [27] 烧碱 - 观点为弱供需低估值，烧碱震荡运行，山东32%碱折百价2438，主力基差177，原盐价格215，山东50%碱折百价2500，西北99%片碱价格2970，山东液氯价格1，PVC&烧碱综合利润-744，32%碱（含氯）利润164，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面烧碱供需预期偏差，关注低利润能否推动上游减产，基本面表现为氧化铝边际装置减产、河北环保管控影响焙烧开工，氧化铝运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存居高不下，烧碱收货量仍偏高，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，烧碱采购进行中，但送货时间推迟，非铝开工持稳，补库意愿不高，11 - 12月开工将转弱，11月检修将陆续结束，烧碱产量环比提升，液氯价格回落至0元/吨，后续仍可能跌价，烧碱成本（2300元/吨）或上移，烧碱供需预期偏差，但液氯跌价推动烧碱成本上移，盘面偏宽幅震荡 [28] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差数据，如Brent的M1 - M2为0.52，变化值0.01等 [33] - 展示了各品种基差和仓单数据，如沥青基差-28，变化值-13，仓单30110等 [34] - 展示了各品种跨品种价差数据，如1月PP - 3MA为352，变化值-43等 [35] 化工基差及价差监测 - 分别提及了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体监测内容 [36][48][60] 中信期货商品指数 - 2025年11月20日综合指数中商品指数2234.73，-0.64%；商品20指数2535.29，-0.70%；工业品指数2200.99，-0.68% [276] - 能源指数2025年11月20日为1140.78，今日涨跌幅-1.49%，近5日涨跌幅-0.74%，近1月涨跌幅-1.34%，年初至今涨跌幅-7.10% [278]