重大资产重组计划 - 公司正在筹划以发行股份及/或支付现金的方式收购漳州兮璞材料科技有限公司控股权及浙江贝得药业有限公司40%股权 同时拟募集配套资金 本次交易预计构成重大资产重组 不会导致公司实际控制人变更 公司股票将于2025年9月8日起停牌 预计在不超过10个交易日的时间内披露交易方案 [1] 停牌前股价表现 - 停牌前最后一个交易日（9月5日）公司股价涨幅达11.96% 总市值63.85亿元 [3] - 当日开盘价4.46元 最高价5.06元 最低价4.36元 收盘价4.43元 成交量127.81万股 成交额6.03亿元 市盈率815.65倍 [4] 公司业务转型历程 - 公司成立于2005年 前身为浙江向日葵光能科技有限公司 主营太阳能电池组件业务 2010年8月登陆深圳创业板 [6] - 2019年通过重大资产重组置入贝得药业60%股权 开始布局医药领域 并逐步出售光伏资产 实现向医药和大健康产业转型 [7] - 2020年3月更名为浙江向日葵大健康科技股份有限公司 主营业务聚焦抗感染类 心血管类等药物的研发 生产和销售 [7] - 2023年尝试重返光伏 2024年尝试投资金属基陶瓷材料 但均因市场变化或技术问题终止 [8] - 此次收购计划是公司在业务转型和外延式发展上的又一次尝试 [8] 标的公司情况 - 漳州兮璞材料科技有限公司成立于2020年11月 专注于半导体市场电子级材料的研发与供应 致力于成为电子级材料一级供应商 [9] - 浙江贝得药业有限公司成立于2004年 主营医药原料药 制剂及中间体生产 公司已持有其60%股权 本次收购剩余40%旨在实现100%控股 [9] - 交易对方尚未最终确定 最终以重组预案为准 [10] 财务表现分析 - 2025年上半年公司实现营业收入1.44亿元 同比下降8.33% 归母净利润116.07万元 同比下滑35.68% [12] - 2024年公司营业收入3.30亿元 同比下降2.38% 归母净利润782.73万元 同比下降64.01% [13] - 净利润同比增长率持续下滑 2025年一季度为-123.77% 2024年四季度为-64.01% 2024年三季度为-88.36% [13] - 扣非净利润波动显著 2025年上半年仅4.48万元 同比下滑94.46% 2025年一季度为-72.76万元 同比下滑265.72% [13] - 业绩持续下滑反映公司在现有业务板块面临挑战 特别是在医药领域的增长乏力 [14] 战略转型动因 - 业绩表现不佳是推动公司频繁跨界转型的动因之一 [11] - 跨界半导体材料领域可能是公司试图通过高科技产业的高增长潜力来扭转业绩颓势的战略选择 [15]

重大资产重组计划 - 公司筹划以发行股份及/或支付现金方式收购漳州兮璞材料科技有限公司控股权及浙江贝得药业有限公司40%股权 同时拟募集配套资金 交易构成重大资产重组且不导致实际控制人变更 股票自2025年9月8日起停牌 预计10个交易日内披露方案 [1] 股价异动表现 - 停牌前最后一个交易日（9月5日）股价涨幅达11.96% 总市值63.85亿元 [3] - 当日开盘价4.46元 最高价5.06元（创52周新高） 成交量127.81万股 成交额6.03亿元 [4] 业务转型历程 - 公司成立于2005年 原主营太阳能电池组件 2010年创业板上市 [7] - 2019年通过重组置入贝得药业60%股权转型医药领域 逐步出售光伏资产 2020年更名为浙江向日葵大健康科技股份有限公司 聚焦抗感染类及心血管类药物 [8] - 2023年尝试重返光伏 2024年投资金属基陶瓷材料均终止 本次收购为再次转型尝试 [8] 标的公司详情 - 漳州兮璞材料成立于2020年11月 专注半导体电子级材料研发与供应 若收购成功公司将跨界半导体材料领域 [9] - 贝得药业成立于2004年 主营医药原料药及制剂 公司已持有其60%股权 本次收购剩余40%旨在实现全资控股 [9] - 交易对方尚未最终确定 [10] 财务表现分析 - 2025年上半年营业收入1.44亿元（同比下滑8.33%） 归母净利润116.07万元（同比下滑35.68%） [12][13] - 2024年营业收入3.30亿元（同比下滑2.38%） 归母净利润782.73万元（同比下滑64.01%） [13][14] - 扣非净利润波动显著：2025年上半年仅4.48万元（同比下滑94.46%） 2024年为626.37万元（同比增长139.92%） [13][14] 战略转型动因 - 业绩持续承压推动频繁跨界转型 医药主业增长乏力 [12][14][15] - 跨界半导体材料领域为利用高科技产业高增长潜力扭转业绩颓势 [15]

行业监管影响 - 《助贷新规》将于2025年10月1日起施行 明确将隐性收费纳入综合成本计算 实质性切断高息助贷业务生存基础 [2] - 新规实施后行业洗牌加速 中小机构面临资质清理、资金合作门槛提升、技术能力不足三重压力 尾部平台被迫离场 [1][9] - 高息助贷平台或在未来6-12个月内退出市场 [2] 资金合作变化 - 银行大规模撤出高息助贷业务资金合作 部分城商行和农商行关闭所有高息业务合作 [5] - 高息助贷资金合作报价大幅提升至10%-14% [6] - 民营银行因国有股东合规要求开始撤出资金合作 [6] - 行业高息助贷规模约1万亿元（按总规模3-4万亿元的25%占比计算） [5] 盈利能力压力 - 利率36%的高息助贷业务利润空间不足6个百分点 资金成本占10%-14% 获客成本占8%-10% 运营及坏账成本占12% [7] - 催收成功率普遍降至80%以内（低于行业历史平均水平83%-85%） 导致坏账率上升3-4个百分点 [11] - 银行要求24%以内利率业务的担保金比例从8%-10%抬高至15%-20% [18] 业务转型挑战 - 高息平台需将24%以内利率业务规模扩大3倍才能维持原有盈利水平 [17] - 转型需重建客户运营体系、获客渠道、风控模型和业务逻辑 [18] - 轻资产模式（如联合运营）利润率较低 难以成为主流转型路径 [19] 头部平台优势 - 头部平台聚焦24%以内利率业务 受新规影响较小 [3][21] - 银行将高息业务撤出资金转向24%以内业务 使头部平台资金合作量与业务量双增 [21] - 头部平台通过收紧风控策略（提高审批标准、加强还款提醒、调整信用额度）保持业务平稳 [20] 行业格局演变 - 行业从规模扩张转向质量驱动 头部平台通过科技输出扩大市场份额 [21] - 第三方催收公司需求激增 业务主管月收入达4万-5万元 [12][13] - 行业集中度将持续提升 优胜劣汰步伐加快 [21]

股价表现 - 盘中涨幅超6% 截至发稿时股价上涨5.26%至1.80港元 成交额达1.23亿港元[1] 中期财务业绩 - 总收入120.45亿元 同比减少3.54%[1] - 收入及其他收益总额146.64亿元 同比增长7.69%[1] - 净利润24.01亿元 同比增长27.63%[1] - 每股收益0.19元[1] 业务结构变化 - 绿色能源与高端装备租赁业务快速增长[1] - 普惠金融车辆租赁业务快速增长[1] - 飞机租赁业务保持经营韧性[1] - 船舶租赁业务因短期航运指数波动出现小幅下滑[1] 资产与负债管理 - 资产质量保持稳定 为业务转型提供安全边际[1] - 利息支出大幅减少31.4%[1] - 创新融资模式成效显著[1] 利率环境影响 - 美联储降息周期开启将驱动公司经营成本下滑[1] - 四季度降息可能性提升[1] - 美元降息有望改善美元资产的息差和收益率[1] 投资价值分析 - 资负两端共振下迎价值重估机遇[1] - 当前投资安全边际较高[1]

业绩与财务表现 - 截至2025年6月30日公司股东户数为41,731户 [2] - 截至2025年6月30日公司未经审计的归属于上市公司股东的净资产为26.51亿元 [2] - 2024年底公司净资产为-17亿多元 [1] - 2025年上半年公司亏损近9亿元 [1] - 过去4年公司连续亏损累计超过50亿元 [1] 资产剥离进展 - 公司正积极推进重大资产出售工作 [1][2] - 拟将房地产开发业务等相关资产及负债转让至控股股东电建地产 [1] - 已多次披露资产出售进展公告 [1] - 后续将分阶段及时履行信息披露义务 [1] - 严格按要求披露信息 不存在应披露未披露情况 [2] 业务转型规划 - 资产剥离后公司将定位为电建集团内城市综合运营业务的上市平台 [2] - 未来将开展商业等城市综合运营业务及配套咨询服务 [2] - 投资者关注公司剥离地产业务后是否转型做物业轻资产 [1] 经营挑战 - 物业和商业运营成本高 [1] - 投资者建议剥离相关业务板块 [1] - 投资者关注公司市值管理与发展方向 [1] - 公司回应称资产转让旨在改善资产质量 [1]

投资评级 - 维持买入-A投资评级 给予6个月目标价47 88元 [3][6] 核心观点 - 业务结构转型取得突破 新业务价值实现快速增长 内含价值稳步提升 [2] - 个险渠道分红险占比提升 银保渠道新单保费大幅增长 实现保费规模和新业务价值双提升 [2] - 投资资产规模持续扩大 权益配置力度加大 但投资收益率同比微降 [3] - 预计未来三年每股收益持续增长 估值水平有望提升 [3][4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入2392 4亿元 同比增长2 1% 归母净利润409 3亿元 同比增长6 9% [2] - 内含价值达14778 3亿元 较年初增长5 5% 新业务价值285 5亿元 可比口径同比增长20 3% [2] - 新单保费1612 6亿元 同比增长0 6% 首年期交保费812 5亿元 同比下降16 5% [2] - 浮动收益型业务在首年期交保费中占比提升超45个百分点 [2] 业务发展 - 个险渠道分红险占首年期交保费比重超50% 新业务价值同比增长9 5%至243 4亿元 [2] - 银保渠道新单保费358 7亿元 同比增长111 1% 首年期交保费同比增长34 4% [2] - 个险销售人力59 2万人 较年初下降3 7% 但环比Q1末仅下降0 7% 规模基本企稳 [3] - 优增人力同比增长27 6% 银保渠道持续拓宽银行合作 网点经营扩面提质 [3] 投资运营 - 投资资产规模达71271 5亿元 较年初增长7 8% [3] - 2025H1总投资收益率3 29% 同比下降0 30个百分点 净投资收益率2 78% 同比下降0 25个百分点 [3] - 债券配置占比59 0% 较年初基本持平 股票占比8 7% 较年初提升1 1个百分点 基金占比4 9% 较年初提升0 3个百分点 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年每股收益分别为3 95元 4 30元 4 77元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1117 63亿元 1214 42亿元 1349 52亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为54706 7亿元 58809 7亿元 64661 2亿元 [4] - 给予0 9x2025年P/EV估值 [3]

业务表现与转型 - 二季度收入减少主要由于行业竞争加剧导致最后一英里配送业务销售收入下降[2] - 公司决定逐步减少最后一英里配送业务以符合可持续增长和股东价值创造承诺[2] - 二季度经营亏损1.139亿元 上年同期为5740万元 主要因业务缩减及总部建设完成带来的折旧和财产税费用增加[3] 财务指标 - 二季度利息及投资收益净额同比大幅增加392.3%至4.405亿元[2] - 截至6月30日现金及现金等价物为40.29亿元[2] - 二季度研发费用同比减少25.5%至1130万元 主要因员工人数减少导致工资支出下降[3] 股价表现 - 股价较2017年巅峰值35.45美元/股已下跌近九成[3] - 最新收盘价4.66美元/股 总市值7.69亿美元[3] 公司发展历程 - 2014年创立 2017年纽约证券交易所上市 旨在通过科技能力赋能金融机构[2] - 最初推出趣分期面向在校大学生提供购物分期服务（校园贷）后因舆论问题调整业务[2] - 曾涉足汽车分期、奢侈品电商、少儿教育、预制菜等领域但转型尝试均未成功[2] - 目前利润来源主要依靠投资收益[2]

高管变动 - 达邦集团首席运营官安德鲁·斯科特将于年底退休 已在公司服务27年 2018年起担任首席运营官 2023年成为董事会成员 [2] - 斯科特离职是公司近期高层人事系列变动的最新一例 其职责包括监督集团运营结构和领导收购活动 [2] - 斯科特不会立即离开 将过渡至高级顾问角色 与即将上任的首席执行官辛迪·罗斯合作 显示管理层变动具有计划性与延续性 [2] 战略交易 - 斯科特领导了Satalia和InfoSum等收购项目 并在凯度60%股份出售给贝恩资本及FGS Global出售给KKR的交易中发挥关键作用 [3] - 这些交易反映公司近年来优化资产组合 重新聚焦核心业务的战略方向 [3] 行业背景 - 公司正面临市场需求变化和新技术带来的行业重构挑战 [4] - 斯科特退休是公司更大范围管理层重组计划的一部分 其表示"在业务转型之际是做出改变的合适时机" [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收66.90亿元（同比+4.64%），归母净利润16.27亿元（同比+2.10%）[2] - 利润增幅同比提升24.22个百分点，位列A股上市银行利润增速回升最快银行[2][3] - 利息净收入53.51亿元（同比+1.04%），非利息收入13.39亿元（同比+20%以上）[4] 资产规模与增长 - 总资产突破7000亿元，11.47%的总资产增速创2018年以来同期新高[7][8] - 资产规模千亿增长周期从3年缩短至2年，体现"郑银速度"[7][8] - 发放贷款及垫款总额4060.94亿元（较年初+4.75%），对公贷款增2.11%，零售贷款增3.96%[8] 资产质量与风控 - 不良贷款率1.76%（较上年同期下降0.11个百分点）[4][10] - 拨备覆盖率179.20%，资本充足率11.85%，均符合监管要求[4][10] - 净息差1.64%，高于城商行整体水平0.27个百分点[10] 业务结构优化 - 普惠小微贷款余额525.78亿元，服务超7万户普惠小微客户[9] - 推行"四大管家"服务模式，深化零售转型与乡村金融[9] - 对公业务采用"一企一策"纾困方案，稳定产业链中小企业[8] 运营效率提升 - 业务及管理费支出14.68亿元（同比压降1.07亿元，降幅6.82%）[11] - 通过组织架构优化、数字化服务提升和风险内控体系健全实现降本增效[11] 战略定位与区域贡献 - 坚持服务地方经济、中小企业和城乡居民的市场定位[6] - 通过精准把握实体经济融资需求实现规模与质量平衡发展[8][10] - 为区域经济高质量发展注入金融动能[7][11]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [10] 核心观点 - C端业务聚焦核心产品领域并推动渠道变革 B端业务展现高增长潜力 国内2B业务同比增长235% 海外业务通过全链条降本增效实现结构性增长 [7][8] - 公司通过真空封装技术协助工业客户压缩物流包裹 已推动烟草体系招采中标 下阶段将拓展通讯/电力/银行/石化等行业大客户集采渠道 [7] - 预计2025-2027年营业收入为11.24/13.47/16.78亿元 归母净利润为0.96/1.16/1.43亿元 对应PE估值为46/38/31倍 [10] 财务表现 - 2025H1实现营业收入5.77亿元（同比+6.21%）归母净利润0.40亿元（同比-21.86%） [6] - 2025Q2实现营业收入3.09亿元（同比+5.59%）归母净利润0.21亿元（同比-33.65%） [6] - 毛利率56.24%（同比-2.93pct）净利率7.01%（同比-2.52pct）期间费用率47.18%（同比+0.03pct） [10] 业务板块表现 - 真空封装/柔性连接/家居生活营收分别为2.42/1.31/0.93亿元 同比变化-0.71%/-9.86%/+12.22% 毛利率58.84%/61.03%/44.86% [7] - 自有品牌线上/线下/ODMOEM营收分别为4.77/0.15/0.80亿元 同比变化+6.84%/+2.29%/+4.44% 毛利率57.67%/43.17%/48.16% [7] - 内销/外销营收分别为3.77/1.95亿元 同比变化-2.85%/+30.27% [7] 增长驱动因素 - 亚马逊渠道实现47%同比增长 山姆业务实现10倍以上增长 [7] - 宜家业务实现26%同比增长 [7] - 正开拓加拿大/欧洲/东南亚等新市场 [7][8] 市场数据 - 当前股价40.91元 总市值4,429.73百万 流通市值944.98百万 [5] - 52周价格区间36.41-66.88元 总股本10,828.00万股 [5] - 近1月股价表现6.3% vs 沪深300的10.7% [5]