书籍《读懂耐心资本》 - 核心观点为发展耐心资本是金融强国建设的重要抓手 旨在优化中长期金融资源供给 服务以高科技 高效能 高质量为特征的新质生产力发展[3] - 内容从耐心资本与高质量发展的理论探讨出发 创新性地将中国特色金融文化作为加持力量 并分析银行业 资本市场 保险资管 信托业等多重供给路径 系统研究其在科技金融 绿色金融 普惠金融 养老金融 数字金融五篇大文章中的作用[3][4] - 作者杨涛是国家金融与发展实验室副主任 中国社科院金融研究所支付清算研究中心主任 研究员 博士生导师 研究领域包括宏观金融与政策 金融科技与数字金融等[5] 书籍《科技金融：中国经济跃迁助推器》 - 核心观点是解码科技-产业-金融新循环 达成1+1+1>3的目标 帮助政策制定者和金融专业人士规划科技金融活动以促进科技创新和产业升级[7] - 全书架构包括导论介绍科技金融全景与政策脉络 海外借鉴分析美国 德国 日本 韩国模式 金融模式聚焦创新产品如认股选择权 行业分析构建科技行业和企业方法论 业务方法探讨科技企业评价和授信计算[7] - 作者鲁政委是兴业银行首席经济学家 有20余年研究从业经验 王猛是兴业研究科技金融高级研究员 有6年制造业和4年行业研究经验 陈昊是兴业研究金融业研究部副总经理 在金融领域深耕10余年[8][9][10] 书籍《读懂对外开放》 - 核心观点是全景式梳理中国对外开放从起步探索到深化拓展的历程 系统剖析在逆全球化背景下中国坚持扩大开放的内在逻辑与核心动力[13] - 内容涵盖对外开放的理论基础 政策演变 关键成就与挑战 重点解析外贸体制改革 外资政策优化 对外投资制度保障 参与RCEP等区域经济合作以及WTO IMF等全球治理的历程[13] - 作者桑百川是对外经济贸易大学国际经济研究院院长 教授 博士生导师 商务部国际投资专家委员会专家 史瑞祯是山西财经大学讲师 聚焦国际贸易 外商投资等实操领域[14][15]

资本市场对科技创新的制度支持 - 资本市场持续完善对科技企业的全链条全生命周期服务体系，为科技自立自强提供金融支撑 [1] - 需在科创板、创业板改革成果基础上继续深化改革，形成服务"从研发到产业化"的多层次市场格局，并活跃并购重组市场 [1] - 需培育"耐心资本"，推动中长期资本加大股权投资配置，并完善股权激励、再融资制度 [1] - 需拓展合格境外投资者投资范围，吸引全球资金与资源 [1] 多层次市场体系建设与政策成效 - 监管部门推动完善多层次资本市场体系，主板、科创板、创业板、北交所和新三板以及私募股权创投基金各具特色、错位发展 [2] - 证监会推出"支持科技十六条"、"科创板八条"、资本市场做好金融"五篇大文章"实施意见和科创板"1+6"改革等政策 [2] - 科创板设立成长层、启动第五套上市标准并扩大其行业适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等领域，创业板启用第三套上市标准，"两创板"新受理5家未盈利企业IPO申请 [2] - 新上市企业中九成以上为高科技企业，A股战略性新兴产业公司数量占比过半，科技板块市值占比超1/4，高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [2] 提升制度包容性与高水平开放 - 资本市场持续推进高水平对外开放，支持科技企业境外上市，用好境内外"两个市场、两种资源" [3] - 提升制度包容性需优化发行上市、交易、并购、退市等监管制度，推动债券市场创新，强化多层次资本市场差异化服务功能，并深化各板块间对接机制 [3] - 提升制度包容性关键在于打通资本形成机制、完善全链条服务、健全激励约束框架，需细化上市制度强化科创板与创业板功能分工，壮大耐心资本，构建覆盖全生命周期的金融服务体系 [3] 耐心资本的作用与发展 - 长期资本、耐心资本是科技创新重要资金来源，私募股权创投基金因其长期投资属性、高风险承受力成为耐心资本重要来源之一 [4] - 证监会推动优化股权创业投资行业生态，畅通募投管退全链条机制，以发挥私募股权创投基金支持科技创新的重要作用 [4] - 截至今年二季度末，私募股权创投基金管理规模达14.4万亿元，在投项目15万个，在投本金8.97万亿元 [5] - 私募股权创投基金投向高新技术企业数量和在投本金占比分别为50%和54%，投向初创科技型企业数量和在投本金占比分别为32%和21% [5] - 注册制改革以来，九成以上科创板公司、北交所上市公司和超半数创业板公司在成长中获得私募股权创投基金支持 [5] - 发展壮大耐心资本需构建多层次支持体系，包括强化顶层设计、推动社保基金等提高科技领域配置、支持国有资本设立母基金、健全私募股权和创业投资退出机制等 [5] - 发展壮大耐心资本核心在于构建与科技创新长周期特征相匹配的制度体系，需拓宽长期资金来源，完善配套机制，并将制度供给与稳定政策预期相结合 [6] 并购重组与债券市场支持 - 资本市场持续完善并购重组、再融资制度，打造股债双轮驱动服务体系 [7] - 去年9月证监会出台"并购六条"后，并购重组市场活跃度提升，上市公司向新质生产力方向转型升级及产业整合积极性增强 [7] - 债券市场支持科技创新机制不断优化，自2021年3月科技创新公司债出台以来累计发行1.77万亿元，资金主要投向半导体、人工智能、高端制造等领域 [7] 上市公司研发投入与质量提升 - 在政策支持和引导下，上市公司研发投入连年增长，目前已占全国研发经费一半以上 [8] - 今年上半年上市公司研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，整体研发强度2.33% [8] - 创业板、科创板、北交所研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63%，科技属性进一步凸显 [8] - 需优化股权激励与员工持股机制，支持再融资投入研发，并通过合理分红回购增强投资者回报 [8] - 需完善科技企业融资支持体系，鼓励金融机构开发特色金融产品和服务，发展高收益债、可转债等品种，支持科技企业建立健全长效激励机制 [8]

耐心资本入市规模与结构 - 以社保基金、保险资金、“国家队”为代表的耐心资本持仓市值创历史新高，为市场注入稳定性 [1] - “国家队”（中央汇金、证金公司等）持仓A股市值超过3.7万亿元，逼近历史峰值 [1] - 保险资金、社保基金、养老保险基金等长线资金最新持仓市值合计突破2万亿元，创历史高水平 [1] - 保险资金权益配置增速远超其总资产增速，显示对A股长期价值的看好 [1] - “国家队”通过ETF渠道积极入市，上半年累计入市资金接近2200亿元，其中增持沪深300指数ETF金额达1372亿元 [3] 市场生态与资金流向变化 - 个人投资者入市热情被点燃，但节奏相对理性 [3] - 两融余额从政策出台前的1.39万亿元攀升至2.42万亿元的历史新高，展现出较强韧性 [3] - 两融资金行业布局与耐心资本高度契合，重点流向电子、电力设备、计算机等符合新质生产力发展方向的板块 [3] - 北向资金持股市值达到2.29万亿元，持股数量创近三个季度新高 [3] - 外资布局呈现长期化、“价值化”特征，重仓绩优蓝筹股并加大对宁德时代、北方华创等硬科技龙头的配置 [3] 市场影响与未来展望 - 耐心资本构筑的“压舱石”已成为A股市场行稳致远的核心支柱 [4] - 市场正加速走向一个由“长期主义”主导、价值投资引领的新时代 [4] - 随着长期资金入市机制的不断完善，A股有望在雄厚资金护航下实现从规模扩张到质量提升的跨越式发展 [4]

基金设立与规模 - 大湾区综合性国家科学中心科创母基金完成工商登记 总目标规模50亿元 首期规模10亿元 [1] - 该基金是中国银行科创母基金在大湾区落地的首个项目 也是中国银行在光明科学城布局的又一标志性基金 [1] 战略定位与投资方向 - 基金聚焦"投早 投小 投长期 投硬科技" 覆盖深圳"20+8"产业集群 重点关注光明区"3+3+1"产业集群 [3] - 采用"子基金+生态服务"升级模式培育初创科技企业 并延伸至种子阶段助推科技成果转化 [3] - 基金期限长达14年 凸显"耐心资本"属性 [3] 参与机构与资源整合 - 由中国银行私募子公司 光明区引导基金 光明科发集团 深天使联合发起 [1] - 中国银行将发挥集团全球化优势和综合化特色 融入光明区政府战略蓝图 [2] - 深天使提供天使投资行业引领地位和生态服务体系优势资源 [3] - 光明科发集团作为光明区科技金融重要实施平台 率先布局种子基金 天使基金 AIC基金等战略载体 [3] 金融服务能力 - 中国银行深圳市分行为超2万户科技企业提供综合金融服务 科技贷款余额超2700亿元 [2] - 中银证券私募子公司提升"商行+投资+投行+N"综合金融服务能力 [2] - 通过商业银行 直接投资 投资银行 融资租赁 保险等多元化领域提供全生命周期综合金融服务 [2] 生态建设与产业培育 - 构建政府 投资机构 产业龙头 科研院所 行业协会共同参与的开放生态圈 [2] - 升级打造光明"天使荟"孵化平台 为新质生产力提供一站式培育空间 [4] - 运用母子基金放大投资功能 将资本注入科技成果转化和产业链上下游初创企业 [4] - 扎实推进科技创新和产业创新深度融合 培育创新驱动的新质生产力 [4]

资本市场含“科”量提升 - 目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [1] - 近五年交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重较“十三五”末提升2.8个百分点至31.6% [1] - “十四五”期间新上市企业中高新技术企业占比超九成，目前A股战略性新兴产业公司数量占比已超过一半 [2] 多层次市场与制度支持 - 证监会将以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革，更大力度支持创新 [1] - 新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落地见效，发行、上市、并购重组、交易、退市等关键领域基础制度改革不断深化 [4] - 一系列针对性举措如“支持科技十六条”、“科创板八条”、资本市场做好金融“五篇大文章”实施意见和科创板“1+6”改革等接连推出，政策持续向“新”倾斜 [4] - 6月以来“两创板”已新受理5家未盈利企业IPO申请 [2] - 深圳证券交易所将大力推动优质科技创新企业上市发展，支持适用创业板第二套、第三套标准申报发行 [6] 私募股权创投基金作用显著 - 截至二季度末，中国私募股权创投基金管理规模达到14.4万亿元，在投项目15万个 [2] - 创业投资基金在投项目中，投向中小企业数量和在投本金占比分别为74%和55%，投向高新技术企业数量和在投本金占比分别为50%和54%，投向初创科技型企业数量和在投本金占比分别为32%和21% [2] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司 [3] - 私募股权创业投资基金已成为促进科技创新和新质生产力发展的关键驱动力之一，部分基金通过并购交易促进产业链资源整合，并通过专业投后管理赋能企业成长 [5] 债券市场与产品创新 - 自2021年3月科技创新公司债券推出以来，已累计发行1.77万亿元，有力支持科技强国战略 [3] - 科创债发行主体的扩容，有效破解了股权投资机构融资渠道单一、间接融资成本偏高等结构性难题 [3] - 专家建议创新“可转债+技术期权”组合产品，将转股价格与技术突破节点挂钩，实现风险与收益的动态平衡 [7] - 建议推广“政府引导基金跟投+银行信贷”联动产品，形成先财政引导后市场跟进的资金接力 [7] 全生命周期服务与耐心资本 - 监管部门将强化对科创企业全生命周期融资服务，融资端政策将持续加力支持科创与新质生产力发展 [6] - 投资端政策将重点壮大耐心资本，引导各类资本“投早、投小、投长期、投硬科技” [6] - 国家层面出台促进股权创业投资发展的支持政策，如国办印发的“创投十七条”，涵盖创投募投管退全链条 [4] - 证监会不断深化改革，积极推动优化股权创业投资行业生态，努力畅通募资端、投资端、退出端等环节运行机制 [4]

资本市场含“科”量提升 - 目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家 [1] - 近五年，交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重较“十三五”末提升2.8个百分点，达到31.6% [1] - “十四五”期间新上市企业中，高新技术企业占比超九成，A股市场战略性新兴产业公司数量占比已超过一半 [1] 多层次市场与政策支持 - 证监会将以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革，更大力度支持创新 [1] - 新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落地见效，同时推出“支持科技十六条”、“科创板八条”等针对性举措，政策持续向“新”倾斜 [3] - 各板块（科创板、创业板、北交所及区域性股权市场）定位清晰、各具特色，通过差异化发展精准对接不同阶段企业需求 [3] 私募股权创投基金的作用 - 截至二季度末，私募股权创投基金管理规模达14.4万亿元，在投项目15万个 [2] - 创业投资基金在投项目中，投向中小企业数量和在投本金占比分别为74%和55%，投向高新技术企业数量和在投本金占比分别为50%和54%，投向初创科技型企业数量和在投本金占比分别为32%和21% [2] - 私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司 [2] 债券市场与融资创新 - 自2021年3月科技创新公司债券推出以来，已累计发行1.77万亿元 [2] - 科创债发行主体的扩容，为科技创新企业提供多元化融资渠道，助力新质生产力发展 [2] - 专家建议创新金融工具，如“可转债+技术期权”组合产品，或将转股价格与技术突破节点挂钩 [5] 未来监管与服务方向 - 融资端政策将持续加力支持科创与新质生产力发展，强化对科创企业全生命周期融资服务 [3][4] - 投资端政策将重点壮大耐心资本，引导各类资本“投早、投小、投长期、投硬科技” [5] - 证监会将持续优化支持科技创新的政策体系和市场生态，充分发挥公募基金、私募股权创投基金作用 [5]

证券时报记者 陈见南 去年9月24日一揽子金融政策出台以后，以国家队、社保基金、保险资金等为代表的耐心资本持续加码入市，持仓 市值攀升至历史高位。 这不仅为市场注入稳定增量资金，更通过长期投资逻辑平抑短期波动，成为A股百万亿元市值生态背后的核心"压 舱石"。 耐心资本持仓创新高 与耐心资本积极入市形成呼应的是，个人投资者开户数在"9·24"以来也迎来大幅增长，成为市场活力的重要来源。 上海证券交易所数据显示，2024年10月单月A股投资者账户新开户数达684.68万户，环比增加274.67%，创2015年6 月以来的新高。今年以来，A股新开户数经历了较为明显的起伏，2025年3月开户数大幅增长，达到306.55万户， 创出年内新高，也创出"9·24"以来的单月次高。8月市场行情爆发，开户数进一步增长到265.03万户。 与2024年10月单月684万户的开户规模相比，今年8月A股新开户数仅约为其38%左右。这表明当前个人投资者入市 节奏仍相对温和，散户入场行为仍处于理性区间。从整体来看，"9·24"以来A股新增开户数达2879万户，较此前11 个月累计开户数大增超80%。 两融持续扩容 融资融券作为反映市场信 ...

文章核心观点 - 耐心资本作为连接科技创新、产业转型与金融资源的关键桥梁，对建立“科技—产业—金融”协同发展机制、加快培育新质生产力具有重要影响 [3][4] - 培育和壮大耐心资本规模已成为推进金融供给侧改革、增强金融服务实体经济能力的重要战略方向，这是中共中央政治局会议首次明确提出的要求 [3][4] - 文章旨在探讨耐心资本的内涵与特征，分析其服务新质生产力面临的挑战，并提出科学的探索路径 [3] 耐心资本的内涵与特征 - 耐心资本注重长期价值投资而非短期收益，投资周期较长，能够有效抵御市场短期波动的影响，更关注长期增值潜力 [5] - 这类资本展现出较强的市场波动适应性和风险承受能力，主要投向具有长期成长潜力的项目或企业 [5] - 与一般长期资本相比，耐心资本更具主动性和赋能性，能够通过深度参与企业治理，推动被投企业实现高质量发展 [5] - 其核心特征之一是长期性的价值投资资本，具有跨越经济周期波动的韧性，能够为产业转型升级和科技创新发展提供持续、稳定的资本支撑 [6] - 核心特征之二是创造性的风险投资资本，具有对风险的较高容忍度，能为创新潜力突出但风险水平较高的新兴行业和初创公司提供支持 [6] - 核心特征之三是多维度的战略投资资本，打造“资金+资源+能力”的综合支持体系，实现企业、资本与产业生态的价值共振 [7] 耐心资本服务新质生产力面临的主要挑战 - 政策机制有待完善，政策的不连续性会削弱投资者参与积极性，政策执行在不同地区或行业存在差异导致差异化制度成本和风险 [9] - 资本退出机制不畅制约长期投资，现有退出渠道不足导致资金难以根据市场变化灵活退出，阻碍资本循环 [9] - 中国金融体系以商业银行间接融资为主占比高达70%，而直接融资中股权融资仅占10%，形成“钱多本少”格局，难以满足科技创新企业“轻资产、长周期”的融资需求 [10] - 资本市场投机氛围浓厚，2024年整体日均换手率为1.42%，是自2016年以来的最高水平，长期投资占比不足三分之一，反映出强烈的短期逐利倾向 [10] - 投资主体风险投资理念短期化倾向突出，2024年中国基础研究经费仅占研发总投入的6.91%，远低于发达经济体水平，反映出普遍存在的短期逐利倾向 [11] - 传统投资模式与新产业需求脱节，短期考核机制与长期投资特性不匹配，导致大量资本扎堆短期套利机会，而基础研究、核心技术攻关等领域面临严重资本短缺 [11] 科学探索耐心资本服务新质生产力的路径 - 建议优化政策设计与执行机制，增强政策稳定性与执行一致性，建立政策预评估机制，明确过渡期和补偿条款 [13] - 提出给予已落地项目3～5年的政策适用保护期，同时由国家层面统一制定实施细则，减少地方自由裁量权 [13]

承保能力与保障覆盖 - 保险业"十四五"期间累计赔付9万亿元 较"十三五"增长61.7% [3] - 车险累计承保机动车超16亿辆次 较"十三五"增长40% [3] - 新能源车在保车辆超过4000万辆 通过"车险好投保"平台实现愿保尽保 [3] - 三大主粮保险亩均保额提升72% 完全成本保险和种植收入保险覆盖全国 [3] - 科技保险累计提供风险保障超过10万亿元 首台（套）首批次保险支持创新应用项目3600个 [3] - 出口信用保险累计提供风险保障4.4万亿美元 较"十三五"增长52% [3] - 大病保险服务12.2亿城乡居民 长期护理保险覆盖1.8亿人 [3] - 农业保险为8亿户次农户提供风险保障 商业养老、健康保险积累准备金11万亿元 [3] - 针对洪涝台风地震等灾害累计赔付超过1500亿元 实现应赔尽赔能赔快赔 [4] - 商业健康险为患病人群累计支付1.8万亿元经济补偿 [4] 投资端表现与政策引导 - 保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元 余额较"十三五"末增长85% [5] - 长期股票试点规模达2220亿元 保险资金在资本市场举牌频频 [6] - 监管部门要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费30%用于投资A股 [5] - 银行业保险业通过多种方式为实体经济提供新增资金170万亿元 [5] 行业效率与成本优化 - 财险公司综合成本率降至近十年最低水平 费用率创20年新低 [7] - 寿险公司2024年以来压降成本3500亿元 [7] - 车险综合改革和"报行合一"推动行业内生发展动力持续增长 [7]

行业挑战 - 养老金融领域面临产品供给不足、投资安全和信任度待提升等挑战 [2] - 2024年调查显示14.25%的受访者在金融投资中有过上当受骗经历 [2] - 当前产品更多集中在高收入群体，农村居民和中低收入群体的金融服务需求未得到充分满足 [2] - 线下网点布局和服务模式存在短板，需进一步优化适老化改造 [2] 产品与服务供给 - 养老产业具有收益率低、投资回报周期长和产品多样化的特点 [3] - 行业需要“耐心资本”进入以支持长期发展 [3] - 应提供涵盖养老金、健康支出、生活支出和遗产规划的综合解决方案 [3] 创新与发展方向 - 突破需依靠机制设计、服务模式和技术应用的系统性变革 [2] - 需深入研究农村土地经营收入如何转化为养老保障的问题 [2] - 建议建立更广泛的养老和健康数据共享机制，实现跨机构协同服务 [3] - 探索“算法建议+人工监督+用户反馈”的共治模式，金融科技赋能需坚持经济、社会与伦理的可持续原则 [3]