欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周二亚盘早盘上涨至1.1741，涨幅0.28%，上一交易日收盘为1.1708 [1] - 欧元兑美元升至1.18，创2021年底以来新高 [2] - 周线图显示欧元兑美元呈现长期看涨趋势，技术指标RSI为74，尚无上行动能耗尽迹象 [2] 欧洲央行政策立场 - 比利时央行行长温施指出欧元区通胀持续低于2%目标，央行有理由维持温和支持性政策立场 [1] - 欧洲央行自去年六月以来累计降息200个基点至2%的"中性"利率水平 [2] - 温施认为若经济复苏推迟且产出低于潜在水平，提供政策支持是合理的 [2] 欧元区经济与通胀前景 - 通胀受多重因素拖累，包括中国廉价进口、能源价格低位、缺乏关税报复、欧元走强及工资增长放缓 [2] - 欧洲央行预测通胀将在2025年第三季度起的18个月内低于目标，2027年初回归2% [2] - 金融市场预计年内存款利率或降至1.75%，但温施认为经济韧性较强，淡化过度降息担忧 [2] 财政刺激与经济数据 - 温施提到德国大规模财政扩张计划具有"颠覆性意义显著"，认为有能力的国家实施财政刺激将带来显著提振 [2] - 近期欧元区PMI数据"相当令人欣慰" [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电解铝、铜、铅锌、煤炭、再生铝 - **公司**：虹桥、宏创、中福、天山、神火、云铝、中铝、华通、紫金矿业、中国宏桥、中石油、火山控股、华创线、佳兆万方 纪要提到的核心观点和论据 电解铝板块投资策略 - **核心观点**：将电解铝作为重点推荐方向，建议关注稳健高分红型和经济复苏高弹性型两类标的[1][2] - **论据**：基于长期工业复苏、供给刚性及成本下移，预计盈利端长期中枢修复，且板块高分红体现将提升估值[2] 资源品类股历史经验 - **核心观点**：资源品顶点 ROE 通常达 40%-60%，当前同业供给不会非理性扩张[3][4] - **论据**：资源品开采周期长且难度大，以紫金矿业和中国宏桥为例，其 ROE 达 20%，海外投资成本高，国内 ROE 可能达 50%-60%[3][4] 铜铝需求情况 - **核心观点**：铜铝具有长期成长潜力[1][6] - **论据**：全球经济不佳但铜铝价格上涨，得益于工业韧性、新能源需求及消费降级趋势，消费者购车和 3C 产品增加，传统工业设备资本投入增加[1][6] 铅锌行业与煤炭行业对比 - **核心观点**：铜、铅锌行业价格成长性可能超煤炭[7] - **论据**：煤炭行业供给刚性维持使估值提升，类似逻辑适用于铜、铅锌行业[7] 铜、铅锌投资时机 - **核心观点**：黄金创新高后关注铜、锌股票，加息末期布局相关股票[1][8] - **论据**：代表工业复苏交易开启，股票市场提前反映经济修复预期[1][8] 铜铝股票在降息周期表现 - **核心观点**：未来 3 - 5 年是铜铝股票较好投资时点[1][9] - **论据**：铜铝股票在降息中后期估值提升，降息结束时稳住估值，当前 11 - 12 倍市盈率的铜和 1.5 倍市净率的铝具性价比[1][9][10] 铜铝市场季节性规律 - **核心观点**：每年 2 - 4 月和 7 - 9 月铜铝市场表现较好[11] - **论据**：铜铝工业品价格高、库存低，旺季及其前期涨价概率大[11] 全球铜铝供给情况 - **核心观点**：全球铜铝总体供给增长缓慢[13][14] - **论据**：国内高能耗限制政策下短期内放开产能难度大，海外新增产能实际进度低于预期[13][14] 再生铝市场发展 - **核心观点**：再生铝市场发展面临挑战，高端再生产业规模有限[15] - **论据**：中国再生资源存续量少，建筑用料未到报废周期，再生原料价格上涨快，地方政府退税补贴减少[15] 铝行业现金流、负债及分红情况 - **核心观点**：铝行业现金流改善、负债率下降，呈现高分红态势且未来有提升空间[16][17] - **论据**：行业经营净额提升，负债率降至 40%以下，部分公司分红比例提高，国企有边际抬升效应[16][17] 铝行业选股建议 - **核心观点**：选股分为两类，关注不同类型公司[18] - **论据**：已完成一体化布局且无大资本开支的公司选择高分红路线，稳定性强；有资本开支预期的公司与铝价关系紧密，经济企稳时弹性强[18] 铝行业发展前景 - **核心观点**：铝行业未来发展前景乐观，板块具投资价值[19][20] - **论据**：板块迎来高分红拐点，目前估值低，股息率在 4% - 9%之间，价格有催化空间[19][20] 短期内铝价波动看法 - **核心观点**：短期内铝价波动可关注并配置该板块[21] - **论据**：需求韧性强，库存处于历史低位，长期铝价中枢能稳步上涨，经济企稳有望迎来盈利与估值共振[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 铝是地球储量最多的金属之一，1827 年被发现，1830 - 1840 年代开始大规模产业化，人类电力化革命推动其大规模应用[5] - 铝需求增速约为每年 5%，高于铜和钢，新兴产业发展对冲地产回落影响，拉动铜铝需求[3][12] - 再生铅市场量循序渐进，每年增量约六七十万吨[15]

薪资与通胀趋势 - 日本5月实际薪资同比下降2.9%，创20个月最大降幅，连续第五个月下滑 [1] - 5月名义整体现金所得仅增长1.0%至300,141日元，为2024年3月以来最低增幅 [1] - 消费者通胀同比增长4.0%，远超名义薪资增速 [1] 薪资结构分析 - 名义薪资放缓主因特别支付额（一次性奖金）下降18.7% [2] - 基本工资上涨2.0%，加班工资增长1.0%，但涨幅均较4月放缓 [2] - 春季劳资谈判结果可能夏季才反映在统计数据中，小公司加薪速度慢于大企业 [2] 经济影响与消费动态 - 实质薪资下降对家庭购买力、消费者信心及支出能力构成压力 [1] - 5月家庭支出以近三年最快速度攀升，但薪资趋势对维持消费动能至关重要 [2] - 实质薪资持续下降仍是日本经济复苏的重要挑战 [2]

劳动力市场数据表现 - 截至6月28日当周美国初请失业金人数下降至23.3万人 创六周新低且低于市场预期的24万人 [1] - 续请失业金人数维持在196.4万人的高位 为2021年秋季以来最高水平 [1] - 初请与续请数据出现"首降续升"的背离现象 反映就业稳定性问题 [1] 就业市场结构性变化 - 初请数据下降显示企业仍保持招聘或避免裁员 而续请高企表明失业者再就业难度增加 [3] - 就业市场可能从"职位稀缺"转向"职位匹配难"阶段 劳动力供需结构出现错配 [3] - 制造业持续萎缩 科技和房地产行业招聘放缓 导致跨行业再就业困难 [3] 行业影响分析 - 制造业活动持续萎缩 科技和房地产领域招聘放缓现象未根本扭转 [3] - 特定行业职位流失后 就业者难以在其他行业快速实现再就业 [3] - 就业压力加剧下层收入群体财务负担 可能压制消费支出并拖累服务业与零售业增长 [4] 政策与市场影响 - 续请数据高企为美联储政策路径判断增添不确定性 [3] - 美联储可能将续请数据作为衡量劳动力市场"真实温度"的重要参考 [3] - 就业数据分化表现将使未来政策取向更为谨慎与复杂 [4]

6月就业报告核心数据 - 非农就业人数增加14.7万人，显著高于市场预期的11万人，且5月数据上修至14.4万人 [2] - 失业率降至4.1%，为2025年2月以来最低水平，低于预期的4.3% [2] - 平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.7%，均低于5月增速和市场预期（0.3%和3.9%） [2] - 劳动参与率下降至62.3%，创2022年以来新低 [2] 行业与部门表现 - 公共部门和医疗行业是就业增长的主要推动力，但私人部门仅新增7.4万个岗位，为2024年10月以来最弱 [2] - 制造业就业连续下滑，显示部分经济领域仍承压 [2] 市场反应与预期调整 - 美元指数（USDX）当日上涨0.6%，标普500和纳斯达克指数再创新高 [5] - CME FedWatch显示9月降息概率为66.7%，较本周初略有下降，7月维持利率不变的概率升至94.8% [4] - 投资者转向关注即将公布的CPI数据，宏观不确定性（如7月9日关税暂停期到期）可能影响美元走势 [5][6] 技术面与趋势 - 美元指数反弹幅度有限，未能收复本周初失守的关键技术位 [6] - 缺乏通胀显著升温或美联储鹰派转向等催化剂，美元短期内难现趋势性反转 [6]

文旅消费活动与补贴 - 2025年全国暑期文化和旅游消费季期间，各地将举办超4300项约3.9万场次文旅消费活动，并发放超5.7亿元消费补贴 [1] - 四川、海南、陕西等地文旅部门已明确暑期惠民卡券金额累计超亿元，其中四川发放6565万元消费券，海南发放4000万元清凉补贴，陕西推出2000万元惠民补贴 [3] - 湖北数字文旅集团通过"游湖北"平台发放总价值1200万元的"夏日优惠券" [3] 特色文旅活动 - 上海7-8月以暑期度假、亲子消费为主题，举办乐高世界玩乐节、"上海之夏"国际动漫月等活动 [3] - 北京开启"Let's北京·夜京城2.0"活动，提供丰富夜生活消费选择 [3] - 云南暑期将组织3100余场群众文化活动，包括300多场"主客共享"重点活动 [3] 旅游市场数据 - 6月23日-29日民航客运量环比增长5%，同比2019年增长19% [6] - 2025年铁路暑期运输预计发送旅客9.53亿人次，同比增长5.8% [6] - 亲子家庭出游订单占比达40%-60%，美团旅行暑期文旅预订同比上涨38% [6] - 飞猪平台显示长线游消费占比同比提升7个百分点，西北、东北和西南为避暑游热门目的地 [6] - 携程平台暑期签证办理订单量为近三年峰值，呈现双位数增长 [6] 金融支持政策 - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，鼓励金融机构对旅游等重点领域发放贷款 [9] - 中国银联、农业银行、中国银行等金融机构推出文旅消费金融优惠措施 [9] - 金融政策助力服务消费，暑期旅游高景气可期 [9]

欧元区经济整体表现 - 欧元区6月综合PMI终值从5月的50.2上修至50.6，创三个月新高，标志着私营部门活动连续第二个月扩张 [1] - 制造业与服务业同步回暖是主要驱动力，但新增业务持续13个月收缩、就业增长乏力等问题仍存隐忧 [1] - 企业信心指数回升至2024年7月以来最高点，显示出对未来经济前景的乐观态度 [1] - 爱尔兰以连续第四个月扩张领跑，西班牙、意大利、德国紧随其后，法国成为唯一连续十个月收缩的主要经济体 [1] 各国经济分化情况 意大利 - 6月服务业PMI从53.2降至52.1，创三个月最低，但仍为连续第七个月扩张 [2] - 新出口订单以五个月最快速度下滑，反映欧洲需求疲软及全球贸易紧张 [2] - 投入成本受薪资、能源及原材料价格上涨推动，但企业暂未大幅转嫁压力，销售价涨幅放缓 [2] - 就业连续第五个月增长，增速创一年新高，积压工作量进一步减少 [2] 德国 - 6月综合PMI终值50.4，较5月显著回升，制造业扩张部分抵消服务业收缩 [3] - 新订单结束连续萎缩，企业信心升至一年高位 [3] - 投入与产出价格涨幅均为去年10月以来最低，显示货币政策传导有效 [3] - 就业岗位连续第六个月减少，未完成业务量下降表明产能利用率不足 [3] 法国 - 6月服务业PMI终值49.6，萎缩速度创九个月最慢，综合PMI微降至49.2 [4] - 新出口订单回升、企业信心改善，但特朗普拟议关税或抑制市场情绪 [4] - 通胀缓解与宽松货币政策料将提振消费和投资，但需求疲软仍制约用工意愿 [4] 行业动态与展望 - 欧元区6月服务业活动结束短暂收缩，重回扩张区间，但需求疲软仍然制约着增长动能 [5] - 欧元区PMI数据正经历27年来最长低增长期，服务业就业持续增长近4.5年 [5] - 新订单萎缩和价格压力并存，可能迫使欧洲央行在9月降息后维持谨慎立场 [5] - 法国等国的外部不确定性（如关税）或拖累区域经济韧性 [5] - 制造业和服务业的回暖为经济复苏提供了动力，但内部分化加剧 [5]

零售销售数据 - 澳大利亚5月零售销售仅增长0.2% 低于市场预期的0.3% 延续4月零增长的疲弱态势 [1] - 食品类支出持平 服装鞋履及个人配饰零售额显著回升 百货商店销售额有所上升 [1] - 部分板块反弹抵消4月下滑 季节性因素如寒冷天气推动相关商品需求 [1] 经济环境分析 - 消费者支出谨慎 反映公众对经济前景担忧情绪加重 [1] - 全球金融市场剧烈波动 美国关税政策不确定性加剧 地缘政治紧张局势升温影响消费信心 [1] - 国内需求脆弱 经济复苏动力不足 外部环境复杂与内部消费疲软形成双重压力 [2] 货币政策预期 - 疲软零售数据强化市场对澳储行7月降息的预期 [1] - 通胀压力可控 第一季度经济增长表现平平 [1] - 货币市场普遍预计澳储行将宣布降息以支持经济复苏 [2]

韩国经济与货币政策 - 韩国强劲的出口和增加的财政支出可能缓解韩国央行对经济增长的担忧 [1] - 野村证券预计韩国央行将在7月10日政策会议上加强鹰派立场 [1] - 野村证券预测韩国央行在2026年2月最后降息25个基点结束当前宽松周期 [1] 韩国出口表现 - 韩国6月出口反弹主要得益于半导体出货活跃 [1] - 尽管美国提高关税对全球贸易造成拖累 [1] - 野村证券预计以芯片为主导的强劲出口将在下半年继续支撑经济复苏 [1]

A股市场表现 - 7月1日A股高开高走、小幅震荡上行，沪指在3454点遇阻后尾盘上扬，创业板震荡整固且表现弱于主板[3][4][9][16] - 上证综指收报3457.75点，涨0.39%；深证成指收报10476.29点，涨0.11%；科创50指数涨0.86%；创业板指涨0.24%[9] - 两市成交14968亿元，较前一交易日减少，超五成个股上涨[9] 行业表现 - 银行、电力、化学制药、玻璃纤维等行业表现好，软件开发、互联网服务等行业表现弱[3][4][9][16] - 玻璃纤维、化学制药等行业涨幅居前，多元金融、软件开发等行业跌幅居前[9] - 化学制药、电力等行业资金净流入居前，软件开发、互联网服务等行业资金净流出居前[9] 港股市场表现 - 恒生指数报24072.28点，跌0.9%；恒生国企指数报8678.30点，跌1.0%；恒生红筹指数报4049.99点，跌0.4%[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.13倍、38.67倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[4][16] - 建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，短期关注银行、电力等行业投资机会[4][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等因素带来风险[5]