深海科技行业战略地位 - 深海科技首次被列入2025年政府工作报告 与商业航天 低空经济并列成为国家经济新增长极 [1][3] - 深海领域占地球表面积的49% 海洋总面积的65% 蕴含万亿级市场潜力 [1][2] - 发展深海科技关乎资源安全 科技突破和国际话语权构建 是经济命题与综合战略的结合 [1][2] 政策与产业驱动因素 - 中央+地方政策催化有望持续下达 参考低空和商业航天发展轨迹 产业融资价值将凸显 [3] - 深海科技涵盖深海防护 探测 资源开发等内涵 产业链将迎来1-10的规模化发展期 [1][3] - 军民融合加速推进 两用技术占比高 产学研用堵点有望打通 形成新质生产力增长极 [4] 产业链投资机会 - 上游作为基座环节有望率先放量 包括声呐 钛合金 船用动力 电磁发射 元器件等 [5] - 中游涉及有人/无人平台 海工平台 水下数据中心 相关公司包括中国船舶 中船防务 海兰信等 [5] - 下游聚焦深海资源开发 养殖 海上风电 标的涵盖中海油服 中国海油 中集集团等 [5]

报告核心观点 本周国内证券市场主要指数全线上涨，六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，推动消费供需双向升级，后续消费动能预计显著增强，成为经济增长核心拉动力，报告给出多方面投资建议[2]。 资讯要闻及点评 - 六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从六个方面提出19项重点举措，强化金融服务，推动扩大高质量消费供给，助力释放消费增长潜能[9] - 九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，提出到2027年黄金资源量增长5% - 10%，黄金、白银产量增长5%以上，部署多项重点任务[11] - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，但毛利润、营收保持增长，装备制造业效益高，“三航”产业带动相关行业利润增长，“两新”政策效应显现，私营和外资企业利润保持增长[13][14][15] 周观点 《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》解读 - 重点举措包括增强消费能力（支持就业增收、优化保障体系）、扩大消费领域金融供给（信贷支持、多元化融资渠道）、挖掘释放消费潜力（推动商品消费、支持服务消费、助力新型消费）[18][19] - 给市场带来提振，提升消费信心与意愿、释放消费潜力、促进消费升级[20] - 带来相关板块投资机会，如消费金融、商品消费、服务消费、金融科技板块[21][22] 市场概览 主要指数表现 - 本周国内证券市场主要指数全线上涨，创业板指涨幅最大为5.7%，申万一级行业中计算机行业涨幅最大为7.7%[2] 申万一级行业涨跌幅 - 本周涨跌幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信、电力设备，涨幅分别为7.7%、6.9%、6.7%、5.5%、5.1%[28] 两市交易额 - 展示两市成交额与沪深300收盘价的走势图[30] 本周热点板块涨跌幅 - 炒股软件、稳定币、金融科技等板块涨幅居前，银行、白酒、天然气等板块表现不佳[34] 投资建议 - 关注2024年年报及2025年一季报业绩表现较好的行业，如非银金融、电子等[35] - 关注政策驱动及产业趋势下的新兴产业，如人工智能、低空经济等[35] - 关注扩大内需带来的相关行业投资机会，如食品饮料、家电等[35] - 关注受益于大规模化债的相关行业投资机会，如业务To G的公司、基建产业链[35] - 关注央国企市值管理的投资机会，如低估值高股息央国企[35] - 看好黄金的中长期投资机会[36]

中国海洋经济发展概况 - 2024年中国海洋经济总量首次突破10万亿元，同比增长5.9%，成为拉动经济增长重要引擎 [1][8] - 海洋工程装备制造业表现优异，国际市场占有率连续7年全球第一，2023年增加值达1032亿元，同比增长9.1% [8] 上海市海洋产业规划 - 2024年上海海洋生产总值达11387亿元，同比增长11.2%，占全市GDP的21.1%和全国海洋生产总值的10.8% [3] - 规划到2030年形成"3+5+X"现代海洋产业体系，包括船舶与海工装备、航运服务、海洋旅游三大主导产业，以及海洋新能源、海洋新材料等五大新兴产业 [4] - 具体目标：2030年船舶与海工装备产业增加值超450亿元，2035年超700亿元 [2] - 航运服务业目标：2030年上海港集装箱吞吐量全球第一，海洋交通运输业增加值超1800亿元 [5] - 海洋新兴产业目标：2030年前年均增长率10%，新增5个国家级涉海创新平台，R&D投入占比达5.5% [5] 重点区域布局 - 长兴岛重点发展高端船舶和海洋工程装备，打造LNG运输船、大型邮轮、航空母舰制造基地 [6] - 临港新片区聚焦船舶动力、深远海装备、海洋药物和生物制品、海洋新能源，建设"海洋动力之城" [6] 资本市场反应 - A股海工装备板块（BK0601）6月26日上涨1.74%，其中国瑞科技2天2板，中科海迅、尤夫股份涨停，亚星锚链等涨超5% [2] - 市场预期浙江、福建等沿海省份可能跟进深海科技政策 [2] 重点公司业务动态 国瑞科技（300600） - 2024年营收增长41.49%至2.78亿元，研发聚焦新能源船舶、薄膜电容及智能化设备 [10] - 重点布局豪华邮轮、LNG/LPG船型配套产品，并向航空航天、核电风电等领域拓展 [10] 中科海迅 - 主营声呐装备，产品包括水下无人系统、水声大数据等，契合深海探测刚性需求 [9] 神开股份（002278） - 2024年中标多个海上油气田项目，包括我国首个海上CCUS项目装备供应 [11] - 战略转型为深海石油装备一体化方案提供商，重点发展井口装备和海洋勘探设备 [11] 政策与行业趋势 - 2024年《政府工作报告》首次将"深海科技"列为战略性新兴产业，与商业航天、低空经济并列 [8] - 海上资源开发（油气勘探）和海洋新基建（深海探测装备）成为投资主线 [7][9]

调研基本信息 - 调研日期为2025年06月26日，调研行业为通用设备，调研对象是冰轮环境，上市公司接待人员为董事会秘书孙秀欣 [1][2][8] - 参与调研的机构有太平基金、太平养老、汇丰晋信基金等多家机构 [2][9] 公司业务情况和产业板块 - 公司致力于能源和动力领域，提供系统解决方案和全生命周期服务，产品为压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，包括多种类型压缩机、工业热泵等 [12] - 公司有成熟的磁悬浮压缩机产品，应用于北京冬奥会场馆 [12] - 客户行业涵盖商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调等多个领域 [12] 公司可用于可控核聚变的产品 - 磁约束可控核聚变装置中磁体需在极低温下运行，氦气压缩机是超导磁体冷却系统关键设备 [13] - 2016年公司研发成功极低温用氦气压缩机，供货中科院国家实验室，后陆续为多家科研院所供应 [13] 公司产品在数据中心的应用 - 顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [13] - 顿汉布什两项产品入选工信部目录，国内服务多个数据中心项目，海外与集成商合作，市场景气，海外制造基地扩产 [14] - 冰轮换热技术公司提供多种热交换器，部分技术获评示范技术或入选名单 [14] 公司应用于核电行业的产品 - 国家核电建设提速，公司聚焦核岛冷却等场景，研发创新技术，为核电站提供支撑 [15] - 旗下公司在核岛冷却、余热回收等方面有成果，相关技术应用于项目并获媒体报道 [15][16] CCUS压缩机情况 - 公司是碳捕集装备领先者，获相关奖项，供应关键装备，运营碳捕集项目，行业前景广阔 [16] 公司工业热管理业务 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，依托热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [16] - 重点子公司北京华源泰盟有多项核心技术群、专利和软著，多个产品和技术获评或入选相关目录 [18] 公司在深海科技方面的布局 - 船舶制冷系统是传统优势市场，公司为深海捕捞及加工客户提供解决方案 [19] - 公司布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品多样，为科考船提供设备，获科技进步一等奖 [19][20] 公司在氢能领域产品情况 - 氢气全生命周期需压缩，公司研发全系列压缩机并持续优化升级，待国家氢能应用铺开 [20] 公司海外收入占比 - 2024年度公司海外收入约20亿，在营收中占比近30% [21] 公司展望全年 - 公司贯彻战略主题和经营方针，坚持长期主义，深耕业务，聚焦高质量增长 [21]

报告核心观点 - 机械/建材建筑领域，“深海科技”关注度因阅兵提升，态势感知建设是关键，建议关注相关核心标的 [2][8] - 电子行业，华润微全产业链一体化运营，有望受益于功率景气回暖 [2][11] - 交运行业，中原高速路产结构年轻，资产优化推动价值重估 [2][15] - 农林牧渔行业，德康农牧引领“平台 + 生态”战略转型，各方面领跑行业，发展前景良好 [5][22] 机械/建材建筑行业 事件背景 - 9 月 3 日天安门阅兵将组织新型作战力量参阅，市场对“深海科技”战略关注度提升 [8] 核心关注点 - “深海科技”核心在于“资源安全、国防建设、蓝色经济”，态势感知建设是关键 [8] - 态势感知建设难点和痛点在水声信号处理，声呐是核心设备，水下信号处理困难是主要壁垒 [9] 建议关注标的 - 中国海防业务涵盖水下多系统及设备，承接部分科研所资产 [10] - 集智股份子公司研发智能水声技术，产品进入收获期 [10] - 中科海讯提供多种声呐相关产品，具备系统研发等能力 [10] 电子行业 公司运营模式 - 华润微拥有全产业链，采用 IDM 模式经营，业务分产品与方案、制造与服务两大板块 [2][11] 业务发展情况 - 产品与方案方面，MOSFET 拓展销售领域，IGBT 在多领域占比高，开发新一代 G7 平台，750V 产品在光储市场上量 [2][12] - 制造与服务方面，提供特色化与定制化晶圆制造服务，BCD、MEMS 工艺平台有竞争力，封装测试业务覆盖全产业链，子公司掩模代工表现出色 [12] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 9.59、12.05、16.50 亿元，同比增速分别为 25.80%、25.63%、36.91%，当前股价对应 PE 分别为 65、52、38 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [13] 交运行业 公司基本情况 - 中原高速是河南交投集团二级企业，业务多元化，2024 年营收 69.69 亿元，通行费收入占比约 63.98%，归母净利润 8.80 亿元，承诺 2025 - 2027 年现金分红比率不低于 40% [2][15] 路产优势 - 截至 2024 年底，总管养里程 808 公里，加权平均剩余收费年限 17.04 年，控股股东路产资源丰富，公司管养里程占比低，有资产优化空间 [16] 房地产业务情况 - 房地产业务由三家子公司运营，2021 - 2024 年营收规模收缩，毛利率下降，2024 年加快整合转型，未来存在优化空间 [17] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 10.02、10.92、11.50 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10.9x、10.0x、9.5x，首次覆盖给予“买入”评级 [18] 农林牧渔行业 行业背景 - 国家农业政策重点转向“保障农民权益与激活企业创新”，生猪行业产业升级痛点多，未来机会或属新模式科技驱动型企业 [20][21] 德康农牧战略转型 - 引领“平台 + 生态”战略，实现行业、模式、公司三大变革 [22] 具体变革内容 - 行业变革：解决农业现代化带来的问题，综合能力强的企业有望获更大发展空间 [23] - 模式变革：“平台 + 生态”模式是全新思维，符合各方期待，成为行业转型标杆 [24][25] - 公司变革：由生产型企业转型为服务型企业，战略初心明确，转型能力强，文化基因奠定竞争力 [26][27] 公司优势与前景 - 在多方面领跑行业，预计未来资本开支不超折旧，分红回购潜力大，自由现金流与利润比值有望维持高位 [5][29] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年相关指标良好，对应 PE 分别为 7.69、5.11、3.63 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [30]

会议基本信息 - 会议类别为其他产品交流会 [2] - 参与单位及人员包括招商证券战泳壮、农银汇理基金高晗等 [2] - 时间为 2025 年 6 月 26 日下午 14:00 - 16:00 [2] - 地点在中关村环保园创中心 [2] - 上市公司接待人员有董事长张秋生、副总经理李进佳等 [2][3] 芯片介绍 - 公司控股子公司总经理介绍 HX - A200 国产化核心处理芯片，涵盖技术概况、基础架构、性能优势等，并说明应用领域、市场开拓及发展路径 [3] 互动交流 芯片订单与前景 - HX - A200 芯片及搭载该芯片的高性能数据计算平台已完成研制及测试，本年将获批量订单 [3] - HX - A200 芯片具备成熟稳定运行能力，在海洋装备等领域有应用潜力 [3] 芯片应用市场 - 芯片主要应用于特种电子信息行业声纳装备领域，后续会拓展民用市场 [3] - 公司将探索芯片在水下探测、石油勘探等领域的应用，扩大应用规模 [5] 芯片竞争与推广 - 芯片为水声装备行业研发，现阶段围绕细分场景推广，具备先发优势，先聚焦单一场景落地再拓宽应用场景 [3][4] 芯片平台构成 - 高性能数据计算平台单个平台搭载芯片数量取决于客户需求及配置要求，会适配性设计 [5] 行业发展与公司业绩 - 公司所处特种电子信息行业，产品用于声纳装备领域，“深海科技”被列为战略性新兴产业，公司将发挥优势拓展应用领域 [6] 公司订单规模 - 截至 2023 年末公司在手订单金额达 6.3 亿元，目前在手订单数量有所增加 [7] 股权激励计划 - 2025 年 5 月 13 日公告限制性股票激励计划草案，公司层面考核指标为营业收入增长率或净利润，指标设定合理科学 [8] 公司业绩增长点 - 随着相关技术发展，水声装备向无人化、智能化、大数据化迈进，公司将重点研发智能化海洋信息装备等 [9]

中国科协年会概况 - 第二十七届中国科协年会将于7月1日至31日在北京举办 主题为"示踪科技前沿助力创新发展" [1] - 年会由1场主论坛 98场专题论坛和4场平行论坛组成 设置发布 宣传与科普 展览展示与场景体验等版块 [1] - 主论坛将于7月6日上午在中国科技会堂举行 [1] 年会创新亮点 - 本届年会以"创新体制机制"为最大亮点 组织近70家全国学会会同国家战略科技力量 [1] - 围绕国家"十五五"规划重大科技领域 聚焦前沿和"非共识"科技问题 推荐近260个议题 [1] - 首启非共识议题征集活动 动员98场专题论坛提出可能颠覆现有知识体系或权威论断的议题 [1] - 经专家评议形成非共识议题清单 将于年会结束时线上发布 [1] 论坛内容设置 - 主论坛邀请5位中国科协副主席围绕量子技术 生物制造 深海科技 人工智能 农业育种等主题作主旨报告 [2] - 98场专题论坛覆盖数理化基础科学 生命健康等10个领域 由53家全国学会承办 [2] - 邀请权威专家把关 确保学术质量 [2] 成果发布机制 - 发布2025重大科学问题 工程技术难题和产业技术问题 [2] - 从2152篇征集论文中遴选百篇最具影响力论文 年会结束时线上公布 [2] 活动组织原则 - 秉持务实节俭原则 不设立开闭幕式 减少领导致辞等程序性安排 [2] - 严禁安排宴请等非学术交流活动 严格控制线下活动规模 [2] - 充分利用已有设施设备 不搭建大屏 不制作背景板 不铺设地毯 [2] - 不再提供签字笔 笔记本 文件袋等物品 [2]

年会概况 - 第二十七届中国科协年会将于7月1日—31日在北京举办，主题为"示踪科技前沿 助力创新发展" [1] - 年会由1场主论坛、98场专题论坛以及4场平行论坛组成，并设置信息发布、宣传与科普、展览展示与场景体验等板块 [1] 主论坛内容 - 主论坛拟于7月6日在中国科技会堂举行，邀请五位中国科协副主席围绕量子技术、生物制造（生物医药）、深海科技、人工智能、农业（育种）等主题作主旨报告 [1] - 主论坛将发布2025重大科学问题、工程技术难题和产业技术问题，为持续性产出原创性、颠覆性科技成果树立"风向标" [1] 专题论坛与平行论坛 - 全国学会将围绕数理化基础科学、生命健康（含医学）、地球科学（含深地深海）、生态环境、制造科技、信息科技、先进材料、资源能源、农业科技（含食品）、空天科技等10个领域举办98场专题论坛 [2] - 4场平行论坛包括2025中国科技期刊发展论坛、中国科技创新发展环境论坛、港澳科技界服务国家科技创新座谈会、中国科协主席与青年科技人才见面会 [2] 展览与活动 - 年会还将举办中国科协年会历史沿革展、中国科技会堂专家报告展、科技发展成就展等 [2] - 中国科技会堂咖啡厅等区域将开展开放式学术交流与科技场景体验活动 [2]

海洋经济概念股表现 - 海洋经济概念股26日盘中大幅上涨 中科海讯涨超12% 江龙船艇涨超10% 尤夫股份和亚星锚链涨停 中国海防、海兰信、坤博精工等涨逾6% [1] 上海市海洋产业发展规划 - 上海市海洋局发布《上海市海洋产业发展规划（2025—2035）》征求意见稿 提出打造海洋智能装备产品矩阵 [1] - 规划重点推动海洋智能机器人领域发展 包括研制新型智能水下机器人及自主接驳系统 开发具备水中航行与爬行能力的智能机器人 [1] - 加强深海潜水器领域发展 推动无人潜水器、载人潜水器等高端装备研发制造 促进深海潜水器向高自治、大水深、长续航方向发展 [1] 海洋经济整体发展情况 - 2024年我国海洋经济总量达10.5万亿元 同比增长5.9% 占GDP比重7.8% [2] - 海洋制造业增加值3.2万亿元 占海洋生产总值比重超三成 [2] 政策支持与产业突破 - 2025年政府工作报告提出大力发展海洋经济 首次将深海科技列入国家未来产业发展重点 [2] - 广东省提出支持发展深潜器、水下机器人等新型海洋装备 支持远洋渔业基地建设 [2] - 2024年海洋装备技术取得多项突破 包括首艘自主设计建造的大洋钻探船"梦想"号正式入列 深海重载作业采矿车"开拓二号"完成4000米级海试 [2] 行业发展前景 - 随着海洋经济、深海科技相关鼓励政策陆续出台 以及行业技术进步 海洋高端装备制造业有望加速发展 [1] - 海工装备、水下作业装备和海底新基建三个细分领域有望迎来加速成长 [2]

核心观点 - 关注部分保险次级债机会，其在“资产荒”背景下有相对票息优势，部分类型和评级的债券投资价值较高，但需审慎选择发行主体 [2][10] - 卡游是卡牌行业先行者，凭借渠道力、产品力和 IP 运营力建立壁垒，未来在爆款产品推出、新领域拓展和海外市场拓展方面值得关注 [2][13] - 集智股份子公司谛听智能的智能水声技术产品有望解决行业痛点，受益于“深海科技”推进加速放量 [4][19] - 锦江航运作为亚洲内精品航司，东北亚航线盈利能力稳健，东南亚航线增长空间大，亚洲内集运市场前景乐观 [5][23] 固定收益：保险公司次级债梳理 - 发展历经三阶段，当前永续债为主流发行品种，2005 - 2014 年为次级定期债，2015 - 2023 年为资本补充债，2023 年至今为永续债，截至 2025/06/06，56 家保险公司有存续次级债 100 只，余额 4954.1 亿元 [7] - 保险监管政策导向从“偿一代”关注资产规模到“偿二代”控风险，保险公司资本补充债与永续债在发行期限、清偿顺序及资本认定有区别，少数保险次级债有减记条款 [8] - 成交活跃度介于银行、券商次级债之间，2024/12/06 - 2025/06/06 期间，成交额 3033.80 亿元，换手率 61.24% [8] - 供给端偿付能力充足率下降，债券发行量有望提升；需求端资管产品持仓少，25Q1 三类资管产品持有保险次级债市值 208.16 亿元，占比 2.34%，公募基金持仓信用下沉程度弱于券商资管及银行理财 [9] - 行业头部效应凸显，发债企业资质差距大，2024 年保险行业原保险保费收入 5.7 万亿元，同比增长 11.15%，前四大上市险资保费占比近 35%，56 家企业中有 7 家未披露监管指标数据 [9] 传媒：卡牌行业系列报告（二） - 卡游发展历经三阶段，奥特曼卡时期奠定行业标准，小马宝莉时期体现综合优势，哪吒及其他 IP 时期实现全产业链布局和 IP 虹吸 [11] - 卡游壁垒是先发优势下对渠道力、产品力和 IP 运营力的全面掌握，创始人经验丰富，培养了优秀经销商团队 [12] - 卡牌是中国大玩具市场最具潜力方向，产业链涵盖多环节，中国市场规模预计 2029 年达 446 亿元 [12] - 卡游未来关注点包括基于 IP 矩阵的爆款产品推出、强渠道能力的新领域拓展和海外市场拓展可能性 [13] 机械/建材建筑：集智股份点评 - 9 月 3 日阅兵有新域新质作战力量参阅，“深海科技”上升至战略高度，与资源安全、国防建设和蓝色经济增长相关 [15][17] - 水下态势感知建设需求迫切，我国“水下国门洞开”问题亟待解决，传统探潜手段面临挑战，近年海域频现他国侦察装置 [18] - 水声信号处理是声呐系统核心环节，集智股份子公司谛听智能 2020 年开始研发，2023 年完成初代产品，2024 年承接项目并签合同，产品有望解决行业痛点，在军民用领域放量 [19] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.53/0.97/1.70 亿元，同比增速分别为 179.77%/81.09%/76.14%，当前股价对应 PE 分别为 76/42/24 倍，维持“买入”评级 [19] 交运：锦江航运首次覆盖 - 锦江航运成立于 1983 年，控股股东为上港集团，以班轮运输为主，深耕东北亚、国内沿海及东南亚，业务延伸至中东和南亚，主打差异化服务，客户粘性高 [5][20] - 东北亚航线是传统优势航线，快航模式优势明显，2023 年上半年毛利率 48.81%，东南亚航线为“第二增长极”，复制快航模式，未来盈利增长可期 [5][21] - 亚洲内集运市场需求侧有经贸增长、RCEP 协定深化和产业链转移支撑，供给侧运力增长有限，红海绕行缩减有效运力，中美关税暂缓利好，预计 2025、2026 年运输需求分别同比增长 2.5%、3.0% [22] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.00/8.89/10.37 亿元，同比变动分别为 -21.58%/+11.12%/+16.55%，当前股价对应 PE 分别为 18.95/17.05/14.63 倍，首次覆盖给予“买入”评级 [23]