全球资产配置与黄金市场观点 - 短期金价进入高位宽幅震荡区间，波动率预计从高位回落，黄金不再是性价比高的全球资产，做多黄金已成为市场最拥挤的交易，黄金ETF指数基金期权成交额创历史新高 [14] - 复盘历史黄金突破行情，波动率回到启动前的低位是新一轮上涨或下跌行情启动的前提，例如2019年5月、2020年7月、2024年3月、2025年2月的几波行情 [14] - 配置型资金可等待逢低布局机会，量化模型显示3800-3900美元/盎司是金价基本面的底部区域，中性假设下2025年下半年金价中枢在3886美元/盎司 [14] - 交易型资金建议在波动率缓解至本轮启动前的低位再重新入场，高波环境下交易盈亏比较低，黄金与各类资产弱相关性的特征将被打破 [14] - 中长期看好黄金继续创新高，量化模型显示2026年金价中枢在4814美元/盎司，驱动因素包括全球财政赤字上升、美联储维持宽松货币政策及全球央行购金趋势持续 [14] 航运减碳行业趋势与机会 - IMO及欧盟等航运减碳政策频发，行业进入落地期，欧盟要求2025年开始降碳2%，2050年降碳80%，违者罚款642€/tCO2e，IMO批准净零框架草案，明确统一碳价（$380或$100/tCO2e） [15] - 2030年零碳燃料使用目标5-10%，合规成本提升助力需求释放，行业供不应求，生柴、LNG、绿醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，但船燃供给仅70/10/10万吨，低碳燃料供给严重不足 [16] - 生物柴油是存量船舶核心减碳措施，港口加注量高增，全球产量约5200万吨，伴随电动车发展，生物柴油有望转向船运等难以电气化领域，建议关注山高环能 [17] - 生物天然气（RNG）需求广阔，绿色溢价助推爆发，中国及欧盟目标2030年产量超200/350亿方，IMO框架落地有望推动RNG绿色溢价兑现，建议关注维尔利、中国天楹 [17] - 绿色甲醇中期有望供需两旺，当前406艘甲醇船（含订单）对应需求超800万吨，但2025年底全球绿色甲醇产能仅124万吨，短期供不应求，建议关注复洁环保、金风科技等 [18] 宝丰能源公司业绩与项目进展 - 2025年第三季度业绩略超预期，实现营业收入127.25亿元（同比+72.49%，环比+5.61%），归母净利润32.32亿元（同比+162.34%，环比-1.48%），盈利能力逆势提升 [18] - 内蒙一期项目达产且成本持续优化，采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能300万吨/年，是全球单厂规模最大煤制烯烃项目，盈利水平预计提升500元/吨以上 [22] - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划2026年底投产，新疆准东400万吨煤制烯烃项目取得环评、安评等支持性文件评审意见，打开中长期成长空间 [22] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为135、151、160亿元，当前市值对应PE分别为9、8、7倍，维持"买入"评级 [22] 其他公司三季报业绩亮点 - 广东宏大2025年第三季度业绩低于预期，归母净利润1.49亿元（同比-37%，环比-64%），民爆矿服持续增长，军工板块有望进入成长期，收购雪峰科技后炸药产能新增2.6万吨 [38] - 延江股份2025年第三季度订单放量趋势确认，营收4.5亿元（同比+16.6%，环比+11.1%），归母净利润1666万元（同比+209%，环比+13.1%），热风无纺布在海外可替代市场规模超500亿元 [40] - 巨化股份2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润11.97亿元（同比+187%，环比-4%），制冷剂价格同环比继续走高，R32/R125/R134a均价环比提升7823/236/3123元/吨 [41] - 润丰股份2025年第三季度业绩同环比提升，归母净利润3.34亿元（同比+109%，环比+12%），To C业务快速成长，杀虫剂、杀菌剂收入占比提升至28.64% [43] - 东材科技2025年第三季度业绩环比略有下滑，归母净利润0.93亿元（环比-6%），高频高速树脂持续放量，受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发 [46] 中国企业出海策略与风险 - 出海成功关键在于跳出"复制思维"，适配目标市场，需求端需针对当地基础设施、用户习惯优化功能，消费型产品以文化共鸣优先，供给端需关注海外政策合规细节 [23] - 风险研判核心在于评估潜在损失规模与发生概率，部分拉美国家"资源国有化"浪潮冲击存量资源项目，产能结移不应被视为针对关税壁垒的一次性解决方案 [26] - 摒弃短期"以价换量"策略，通过强化产品力、塑造品牌力构建长期竞争力，避免压缩利润空间和削弱品牌中高端定位 [26] 四中全会政策解读与市场影响 - 四中全会强调"积极识变应变求变"和"勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验"，十五五时期突出科技自立自强，加快建设现代化产业体系 [26] - 扩大高水平对外开放，维护多边贸易体制，区域发展承接"反内卷"政策，强调"制造业合理比重"，建设强大国内市场聚焦收入分配 [28] - A股反内卷、都市圈、消费服务集中发展，走出去相关方向有望保持较高政策主题弹性，产业政策布局与AI、机器人、半导体等产业趋势共振 [28]

合作协议签署 - 广州市政府与中国供销集团于10月23日上午签署战略合作框架协议 [1] - 广州市市长孙志洋与中华全国供销合作总社党组成员徐光洪出席并见证签署 [1] - 广州市副市长胡浩与中国供销集团总经理葛书院代表双方签署协议 [1] 合作背景与战略意义 - 广州是国家骨干冷链物流基地和农产品进出口重要门户 建立了辐射全球的现代化流通网络 [1] - 中华全国供销合作总社和中国供销集团是促进农业农村发展 保障商品供给 服务城乡群众的主力军 [1] - 双方将发挥各自优势 持续深化央地协作 合力服务国家农业强国战略 [1] - 广州作为粤港澳大湾区核心引擎 区位优势独特 发展动能强劲 [1] 重点合作领域 - 双方将在智慧农业 冷链物流 循环经济等领域深化务实合作 [1] - 合作涵盖农产品供应链建设 循环经济 城市地下空间开发与利用 粮食仓储物流等项目 [1] - 总社将发挥供销系统资源优势 助力广州农业农村现代化迈上新台阶 [1]

黄金市场观点 - 短期金价进入高位宽幅震荡区间，波动率预计从高位回落，黄金不再是性价比高的全球资产，因做多黄金已成为市场最拥挤交易且黄金ETF期权成交额创历史新高[12] - 配置型资金可等待逢低布局机会，量化模型显示3800-3900美元/盎司为金价基本面底部区域，2025年下半年中枢预计3886美元/盎司[12] - 交易型资金建议在波动率缓解至本轮启动前低位再入场，因高波环境下交易盈亏比较低且黄金与各类资产弱相关性特征被打破[12] - 中长期看好黄金创新高，2026年金价中枢预计4814美元/盎司，支撑因素包括全球财政赤字上升、美联储宽松货币政策及央行购金趋势持续[12] 航运减碳行业 - 航运减碳政策进入落地期，欧盟将航运纳入碳市场（未履约罚款100欧元/吨CO2e）且FuelEU要求2025年降碳2%，IMO提出2050净零战略并计划统一碳价（380或100美元/吨CO2e）[14] - 2030年零碳燃料使用目标5-10%，当前供需严重失衡，生物柴油、LNG、绿色甲醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，但供给仅70/10/10万吨[15] - 生物柴油是存量船舶核心减碳措施，新加坡港口加注量高增，全球产量5200万吨；生物天然气因绿色溢价（美国案例达725%）有望爆发；绿色甲醇短期供不应求，全球产能仅124万吨[16] 宝丰能源公司更新 - 2025年三季度营业收入127.25亿元（同比+72.49%），归母净利润32.32亿元（同比+162.34%），略超预期，毛利率提升至38.35%[17][18] - 内蒙一期项目达产，烯烃产能增至520万吨/年，成本优势预计提升盈利500元/吨以上；宁东四期计划2026年底投产，新疆项目已取得环评支持性文件[21] - 维持2025-2027年归母净利润预测135/151/160亿元，对应PE 9/8/7倍[21] 其他公司业绩摘要 - 福达股份2025年三季度营收4.76亿元（同比+21.9%），扣非归母净利润0.72亿元（同比+58.1%），受益新能源混动曲轴需求增长[31] - 隆盛科技2025年三季度归母净利润1.06亿元（同比+109.8%），但扣非净利润0.30亿元（同比-45.1%），主因投资收益拉动，机器人业务布局行星减速器及丝杠[34] - 巨化股份2025年三季度制冷剂均价42956元/吨（同比+53%），归母净利润11.97亿元（同比+187%），受益制冷剂价格景气上行[40] - 润丰股份2025年三季度Model C业务营收占比提升至43.25%，杀虫剂和杀菌剂收入合计占比28.64%，全球营销网络持续优化[42] 四中全会政策解读 - 强调"十五五"期间科技自立自强水平大幅提高，保持制造业合理比重，扩大高水平对外开放，并聚焦收入分配制度改革[25][27][28] - 提出加快构建现代化产业体系，重点方向包括AI、机器人、半导体等产业，以及统一大市场建设[27][28]

活动概况与核心意义 - 在广州举办金融支持循环经济发展专题研讨会暨银企融资对接活动，汇聚多方参与 [1] - 活动旨在打造金融与循环产业融合的"广东样本"，为全国探索循环经济金融支持路径提供参考 [1] - 活动呈现三大亮点：发布26项金融支持案例、24家企业与金融机构签约授信297.6亿元、推动绿色金融与国际标准对接 [2] 循环经济市场与产业基础 - 2024年中国循环经济市场规模达4.6万亿元，2019-2024年复合年增长率为10.32% [4] - 广东已形成扎实的循环经济产业基础，推动155个园区循环化改造，创建多个国家循环经济示范城市和园区 [5] - 循环经济产业链各环节资金需求存在差异，为金融创新提供了精准发力点 [5] 金融支持案例与创新路径 - 发布的26个金融支持案例覆盖循环经济全链条，包括垃圾资源化利用、动力电池回收利用等七大类 [6] - 金融产品创新与服务模式优化有效破解了不同环节的融资痛点，形成可复制推广的金融支持范式 [6] - 案例覆盖循环经济前中后端，针对性地满足流动资金、中长期资金及高风险高回报特征的金融需求 [5][6] 国际合作与区域联动 - 活动构建多层次合作交流平台，广东及省外机构、香港及国际机构分享实践经验 [7] - 全球发展机构与佛山农商银行签署循环金融合作意向，并发布《循环经济金融通用指南》 [2][8] - 国际与港澳机构表示将加强在绿色信贷、转型金融等领域的合作，为大湾区提供国际资本与标准支持 [8] 产融协同与签约项目 - 活动实现24家企业与金融机构集中签约，累计授信规模达297.6亿元 [9] - 签约企业涵盖国有、民营和外资企业，覆盖大、中、小型不同规模市场主体 [9] - 签约项目覆盖广东省内11个城市，涉及资源回收与循环利用、环保设备制造等核心赛道 [9][10] 典型项目与金融支持 - 福山循环经济产业园总投资约110亿元，工商银行广州分行等为其提供合计180亿元授信 [12] - 金发科技推动塑料循环利用，其高性能再生材料2024年全球销量达28.59万吨，广州农商银行与其签订15亿元授信协议 [13] - 金融资金用于补充企业经营资金、支持循环经济项目建设及日常经营周转 [12][13]

公司概况与发展历程 - 公司为上海易湃富得环保科技有限公司，专注于高盐度、难降解工业废水的治理与资源化，成立7年，服务于煤化工、石油化工、精细化工等行业头部企业 [2] - 公司由董事长兼总经理陆军于2018年5月7日创立，其此前在环保行业头部企业有13年从业经验并曾担任总裁职位 [3] - 公司发展愿景是成为国内工业废水整体解决方案的领导者，并计划在未来3至5年内走向资本市场 [2] 关键项目与市场突破 - 2019年，公司作为初创企业成功挑战并中标国内煤化工头部企业在新疆的一个蒸发塘BOT项目，借此在行业内一战成名 [4] - 公司在仅有30多名员工时，参与某化工龙头企业在南方的千亿级煤化工投资整个水系统项目，击败了行业知名上市公司，并因良好执行连续获得后续工程，整个三期工程水系统投资近5亿元 [4] - 公司选择聚焦高端客户和高难度废水的差异化竞争路线，通过技术领先、成本优势、行业经验和服务理念来克服初创公司体量小的短板 [5] 核心技术优势 - 公司技术底气源于创始团队数十年在钢铁、石油石化、煤化工等重污染行业的深耕，以及来自环保头部企业的人才储备 [6] - 在焦化龙头旭阳集团的定州项目中，公司实现了全厂废水回用和盐分质结晶，做到“零排放”并形成绿色闭环 [7] - 在上述项目中，公司率先应用两项核心技术：国外引进的高倍膜技术（首次应用于工业废水领域，降低投资与运营成本）和消化引进的FD-LCWO低温湿式氧化工艺（将污染物去除率从传统技术的10%至20%提升到80%）[7] - FD-LCWO技术在5年运营期内可为客户节省成本近亿元 [7] - 公司设有专职研发团队，并在BOT项目中自建实验室进行驻场研发，全程把控技术从小试到工业化应用的落地环节 [7] - 公司于2021年获得“国家高新技术企业”认证，此后又相继获得“专精特新”企业称号及工程设计甲级资质 [8] 商业模式与服务创新 - 公司核心团队是国内最早在工业废水领域运用“运营管家”与“EEMC（环境合同能源管理）”模式的团队之一 [9] - “运营管家”模式将传统的EPC工程延伸至后续专业化托管运营，形成“EPC+O”闭环服务 [9] - EEMC模式由公司投入资金进行技术改造，通过与客户共享节能降耗带来的效益，实现客户“零投入、零风险、共受益” [9] - 公司曾为一家央企进行技改，使其污水处理年运营成本从5000万元降至4000万元，每年节省环保费用千万元，同时帮助客户每年节省生产成本近亿元 [9] - 在“双碳”目标下，公司业务已从“达标排放”迈向“零排放+资源化”的循环经济阶段，致力于中水回用和杂盐资源化 [9] 未来发展规划 - 公司已于2022年完成A轮融资，并在2024年重启上市计划 [9] - 公司定位不仅是环保公司，更是推动工业绿色转型的平台，目标是帮助企业实现绿色、健康发展，让环保投入更有价值 [10]

消费观念转变核心特征 - 年轻一代消费从追逐名牌和野性消费转向理性化，追求性价比并总结出“六戒”准则 [1] - 68%的18-35岁消费者主动控制开支，22-28岁年龄段理性消费比例高达73% [9] - 消费行为核心转变为“少花钱”，具体表现为自己做饭替代外卖每月省数百至上千元、精简付费会员、优先使用团购优惠 [6] 消费观念转变的驱动因素 - 2020年后毕业生平均月薪约5000元，部分文科专业不足3000元，而一线城市房租动辄占收入一半 [3] - 全球经济步入康德拉季耶夫长波周期的萧条阶段，与70后80后所处经济上升期形成对比 [3] - 理性消费的核心驱动力是“理性”而非“贫穷”，即使月入1.5万元的程序员也会主动削减非必要开支 [13] 对消费品市场的影响 - 快时尚品牌ZARA和HM因质量问题被年轻人抛弃，鸿星尔克和安踏等国产品牌通过直播间实现销售额反超 [8] - 奢侈品巨头重新审视定价策略并讨论“去溢价化”，餐饮业纷纷推出低价套餐吸引顾客 [8] - 共享经济和二手交易爆发式增长，闲鱼平台95后用户占比超45%，爱回收2024年交易量突破3530万件 [8] 新兴消费模式与资金流向 - 年轻人设置24小时冷静期避免冲动购物，将省下资金用于学习编程和夜校课程等技能提升 [9] - 2024年25岁以下投资者开户数增长47%，居民储蓄率提升2.3个百分点 [9] - 循环经济模式受追捧，具体表现为节能器具、共享出行和无纸化办公等生活方式普及 [8] 政策与宏观环境变化 - 年轻人消费观念与环保意识结合，通过二手交易和共享租赁减少资源浪费 [11] - 国家计划2025年安排3000亿超长期国债用于刺激循环消费 [11] - 高学历群体擅长利用记账APP等数字化工具管理支出，是理性消费主力之一 [13]

调查背景与范围 - 调查报告由德国金属工业工会于今年9月开展 [1] - 调查涵盖机械制造、汽车、金属、电气工程和信息技术等2600余家工业企业 [1] - 涉及企业员工总数超过130万，占工会会员总数的一半以上 [1] 行业经济前景 - 近几个月来德国工业前景几乎没有改善，萎靡的经济形势是造成不确定性的重要因素 [1] - 47%的受访产业代表认为未来三个月前景不佳 [1] - 51%的受访者对工作岗位稳定性表示担忧，这一担忧在汽车制造和金属产业中尤为明显 [1] 企业面临的主要压力 - 高昂能源成本、订单下降和保护主义关税等因素使德国工业企业持续承压 [1] - 高能源成本、订单数量低迷和美国关税政策的冲击是困扰企业发展的重要原因 [1] - 43%的德国工业企业认为其竞争力受到严重甚至非常严重的威胁，其中能源密集型产业首当其冲 [1] - 由于缺乏订单，近五分之一的受访工业企业不得不暂时实行短时工作制 [1] 工会建议的发展方向 - 德国金属工业工会呼吁企业积极开展战略转型与创新 [1] - 建议加快在人工智能、循环经济和电池技术等可持续领域的发展 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度净利润同比增长18.02%至9879.08万元 [1] - 2025年前三季度扣非净利润同比大幅增长243.98%至5010.36万元 [1] - 营业成本同比下降超过5%，推动整体毛利率提升5.4个百分点 [1] 业务发展策略 - 公司持续推动增长动力能级提升，业务结构呈现“业务扩张、成本优化、盈利改善”态势 [1] - 在稳步推进传统环保业务的同时，积极发展新能源优质资产运营及危废资源化业务，成为拉动整体收入提升的重要引擎 [1] - 明确“主业+技术”核心发展路径，锚定“AI+AR工业智能”新生态构建为未来增长引擎 [2] 盈利模式与成本管控 - 通过精细化成本管控取得显著成效，构建“运营+投资”双轮驱动的盈利模式 [1] - 战略性投资进入收获期，投资分红与收益回报增强了盈利稳定性和抗风险能力 [1] 研发投入与技术转化 - 研发费用持续增长，强化技术基因，是“稳主业”与“拓新局”协同发展的关键支点 [2] - 基于工业领域积累的客户与场景优势，将研发成果高效转化为产业化应用，构建“研发投入—技术提升—市场赋能”的价值闭环 [2] 股东回报 - 公司披露2025年前三季度利润分配预案，拟以总股本645,622,165股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.77元（含税） [2] - 预计派发现金红利总额达4971.29万元，未来将通过持续稳定的利润分配政策结合业务高质量发展回报投资者 [2]

文章核心观点 - 锂离子电池供应链存在显著的“价值-排放悖论”，上游采矿环节经济价值占比低但碳排放占比高[4][8] - 单纯依靠回收利用对减少碳排放的效果有限，需通过全球合作与本地化策略相结合的环境、技术和贸易杠杆实现协同减排[4] - 为复杂全球供应链的脱碳提供了分析框架和蓝图，强调深度且公平的转型需要综合多层级策略[4][22] 供应链碳足迹困境 - 锂离子电池市场预计从2020年的300亿美元增长至2030年的1800亿美元[6] - 电池生产过程中的碳足迹可能抵消其使用阶段的环保收益，全球供应链地理分布分散给碳核算和减排管理带来挑战[6] 价值-排放悖论 - 上游采矿贡献18.78%的经济价值却产生38.52%的碳排放，下游正极材料生产创造42.56%的经济价值仅产生34.82%的排放[8] - “锂三角”国家（玻利维亚、智利、阿根廷）的采矿活动占供应链总排放的9.01%，仅贡献4.74%的经济产出[8] - 回收部门以5.15%的经济价值贡献仅0.28%的排放，显示出巨大减排潜力[8] 地理分布与碳不平等 - 中国是主导性的生产型排放中心，占全球总排放的51.40%[11] - 欧盟和美国是主要的隐含碳净进口国，欧盟基于消费的排放是其基于生产的出口排放的六倍多[11] - 中国和澳大利亚-新西兰等资源丰富国家是主要的净出口国，中国的出口排放远超其进口排放[11] 创新研究方法 - 研究团队开发了锂循环可计算一般均衡（LCCGE）模型，将生命周期思维与全球经济动态相结合[13] - 模型包含锂循环动力学模块和温室气体排放核算模块，能够同时预测经济和环境结果[13] - 研究设计了系统化的多层级情景分析，最终合成为1036个综合路径以探索脱碳路径[13][14] 回收策略的复杂性 - 回收政策设计需要细致的权衡并会产生显著的跨区域溢出效应[16] - 消费者导向的方案全球效果最好（到2060年减排16.30%），但其成功不均衡，可能导致资源出口国排放强度增加[16] 区域差异化策略 - 技术-贸易合作是最有效的路径（平均减排35.87%），也是中国的最佳路径，可实现42.35%的减排[18] - 发达经济体如美国（41.02%）、欧盟（38.50%）和日本-韩国（33.97%）在环境-技术合作下实现最大减排[18] - 环境、技术和贸易合作的全面整合使中国达到43.31%的减排，美国42.15%，欧盟40.13%[18] 效率与公平的权衡 - 最大化全球平均效率与确保公平结果之间存在内在权衡，消费者导向的方法可能将环境负担外部化给资源出口国[20] - 对发达经济体最优的策略可能对资源丰富国家不利，设计全球框架需要多目标方法并考虑分配影响[20] 可行且公正的转型框架 - 深度脱碳需要建立在国际合作基础上，采用根据区域准备度定制的差异化方法[22] - 最高全球平均减排（35.87%）是通过结合跨区域技术与贸易合作与区域定制的国内循环经济政策实现的[23] - 中国在全球正极材料产出中的份额可能从2030年的65.06%增至2060年的69.23%[23]

央广网北京10月23日消息 据中央广播电视总台中国之声《新闻和报纸摘要》报道，国际社会高度 关注中国共产党二十届四中全会，认为这一重要会议将进一步促进中国高质量发展，为世界注入更多稳 定性和正能量，为其他国家探索发展道路提供新借鉴，为人类发展进步作出新贡献。 联合国环境规划署执行主任安德森高度赞赏中国生态文明建设取得的成就，期待"十五五"规划使中 国在全球生态环境治理中继续发挥引领者作用。 安德森：我很关注中国正在制定的"十五五"规划，尤其是涉及循环经济和绿色发展的内容。习主席 提出的"绿水青山就是金山银山"理念，不仅饱含诗意，而且意义重大。将生态保护视作创造财富的途 径，已经得到了国际社会的广泛认同。"十五五"规划无疑将让中国开启又一个令人振奋的新篇章。 美国中美研究中心高级研究员古普塔：中国共产党和中国政府与时俱进，作出发展规划，西方和美 国的许多经济学者都认可这种规划的必要性和价值。中国在规划中不断调整策略，走向更具指导性和灵 活性的模式，我认为中国的规划堪称一门艺术。 世界经济论坛中东北非负责人凯鲁兹认为，中国以科技创新推动高质量发展，为全球经济发展注入 新动能。 凯鲁兹：中国已通过高质量发展在众多领 ...