上合组织天津峰会概况 - 2025年上合组织天津峰会将是中国第五次主办峰会，规模为历届最大，预计20多位外国领导人和10位国际组织负责人出席[2][14] - 上合组织现有10个正式成员国、2个观察员国和14个对话伙伴国，涵盖政治、经济、安全等多领域合作[14] 中美战略博弈下的外交价值 - 上合组织国家成为中国应对美国战略打压的关键支撑，印度被美国加征对等关税和二级关税共计50%关税[17] - 2024年中国与上合组织其他成员国贸易额达5124亿美元，占中国外贸总额8.3%[19] - 俄罗斯、哈萨克斯坦、伊朗等国为中国提供油气资源并探索人民币结算，支撑人民币国际化[19] 峰会核心议题方向 - 人民币国际化与稳定币跨境试点：当前人民币全球支付份额约2.88%，较去年同期4.74%下降[20] - 机械装备产业合作：中国在汽车制造、油气提炼等领域具备比较优势[20] - 资源型产品合作：中国作为全球最大工业生产国，依赖上合国家石油、天然气、矿产供应[21] - 新兴产业合作：聚焦数字经济、绿色发展和节能技术领域合作探索[21][22] 地缘风险与外部挑战 - 美国对多个上合国家施加制裁和高关税，俄罗斯、伊朗遭长期制裁，特朗普政府曾对中国加征超100%关税[17] - 风险提示包括乌克兰谈判破裂可能引发美国对华"二级关税"，以及周边国家反补贴、反倾销调查[4][55]

香港与中东深化合作 - 香港与中东深化交流合作处于有利历史时机 多个中东国家提出经济多元化发展愿景 为香港金融 科创及专业服务带来新机遇 [1] - 中东投资者增加美欧以外地区投资以分散风险 香港市场国际化并与内地高效互联 是多元资产配置及财资管理的理想平台 [1] 金融市场互联互通 - 自去年九月底以来港股市场表现畅旺 吸引更多中东资金兴趣 多只新股有中东基石投资者 投资金额均过亿美元 [2] - 沙特 科威特和巴林对香港证券投资头寸2023年增至63亿美元 五年间年均复合增长率约17% [2] - 两只追踪沙特市场ETF在港交所上市 两只追踪港股ETF在沙特交易所上市 港股ETF合计市值超过160亿港元 自上市以来上涨约三成 [5] 监管与市场合作 - 香港与中东监管机构交流合作持续提升 港交所与沙特证交所集团合办香港—沙特资本市场论坛 [2] - 香港证监会与阿布扎比金管局签订备忘录 加强监管信息交换合作 [2] 科创与基建商机 - 中东加快基建发展及引入创新科技 为香港初创公司 科创企业和专业服务公司带来大量商机 特别是绿色科技 智慧城市及再生能源领域 [3] - 提供智能化感知技术方案的本地初创公司成功开拓沙特市场 生意额同比大幅增长 将参与该区最大型建设项目 [3] 双边贸易与人员往来 - 香港与海湾地区双边贸易总额去年达1500亿港元 过去五年年均增长约11% 香港是阿联酋第七大贸易伙伴 [4] - 去年海湾地区访港旅客人数同比增七成 今年前七个月再增超一半 香港—利雅得直航航班经常客满 [4] 政府推动与合作成果 - 香港行政长官访问卡塔尔和科威特 达成59项合作备忘录和声明 [5] - 成功邀请未来投资倡议(FII)来港举办亚洲版峰会 这是FII首次在亚洲举办分场 [5] - 推进在沙特利雅得开设经贸办工作 促进香港与中东和北非经贸文化关系 [4] 中亚市场拓展 - 香港与中亚联动加强 哈萨克斯坦天然资源公司在港交所和哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所同步上市 这是中亚地区首只以人民币计价股票 [5]

金融市场合作 - 香港与中亚地区金融市场合作取得突破性进展 哈萨克斯坦天然资源公司成为首只在香港交易所和阿斯塔纳国际交易所同步上市的股票 [1] - 该项目是全球首个香港与哈萨克斯坦交易所同步上市项目 标志着两地金融合作进入新阶段 [1] - 该股票是中亚地区首只采用人民币计价的股票 代表人民币国际化进程迈出重要一步 [1] 区域经济联动 - 香港正加强与中国中亚地区的经济联动 除中东地区外进一步拓展国际合作网络 [1] - 通过资本市场互联互通推动区域经济一体化 香港作为国际金融中心的辐射范围持续扩大 [1]

美债的本质与全球金融作用 - 美债是美国财政部发行的债务凭证 具有高度安全性和流动性 规模庞大 是各国外汇储备的重要组成部分[6] - 美债作为国际金融市场中的基准资产 其违约将导致美元信用体系崩塌和美国经济毁灭性后果 全球金融秩序下形成对美国债务承诺的共识机制[8] 中国购买美债的金融逻辑 - 中国因长期巨额外贸顺差积累大量美元储备 需安全且流动性高的投资渠道 美债符合这两大特点[11] - 购买美债是资产保值增值方式 尽管利率相对较低 但相比闲置美元储备仍能提供合理收益 庞大储备规模下微小收益率可积累可观回报[16] - 美债作为金融稳定保障 可调节外汇市场防止人民币汇率剧烈波动 外部风险上升时可增持稳定市场信心 结构调整阶段适度减持优化资产配置[19] 中美经济循环与双向依赖 - 中国购买美债维持中美经济相互依存 美国通过购买中国商品支付美元 中国将美元回流美国购买美债支持美国消费市场 形成资金回流机制[22] - 中国作为全球最大债权国之一 帮助美国缓解融资压力维持美元全球地位 购买行为是从经济利益出发的理性选择[22] 中国策略调整与去美元化 - 随着美国债务规模膨胀 长期债券收益率波动加剧及去美元化呼声崛起 中国逐步调整策略 加大黄金储备投资并提升非美元资产比例构建多元化外汇储备结构[13] - 美国利率上升导致长期债券价格下跌 中国调整美债持仓并非清仓而是风险应对 实现资产多元化配置 黄金储备持续增加反映对美债依赖度降低[29] - 中国推进人民币国际化减少对美元依赖 一带一路倡议下国际交易更多采用人民币结算 人民币在全球支付体系中比重持续上升[29] 美元霸权挑战与未来展望 - 中国减少美债持仓增加美国融资压力 若更多国家转向本币或其他替代货币 美元全球主导地位将受严重挑战 动摇美元霸权对美国经济产生深远影响[30] - 中国购买美债是深思熟虑后的理性决策 提供安全且流动性强的投资渠道管理外汇储备 策略调整不意味着中美经济关系立即断裂 去美元化推进使金融纽带发生微妙变化[33]

肯尼亚债务转换谈判 - 肯尼亚正与中国谈判将美元计价铁路贷款转换为人民币债务并延长还款期限以缓解财政压力[1] - 贷款源自中国为肯尼亚修建蒙内铁路和内马铁路一期提供的资金[1] - 肯尼亚先令2023年持续贬值曾出现1美元兑143先令导致美元债务成本激增[1] 债务转换对肯尼亚的影响 - 转换后利息支出可能减少一半大幅减轻财政负担[1] - 延长还款期限可提供更多财政调控时间避免短期财务危机[1] - 减少对美元依赖缓解因美元储备不足导致的"美元荒"问题[4] 人民币国际化战略意义 - 债务转换推动人民币在跨境债务和外汇储备领域扩大影响力[3] - 肯尼亚作为东非经济中心转换将为人民币在非洲金融市场争取地位[3] - 未来中非贸易中人民币可能逐步取代美元成为重要结算货币[3] 非洲人民币使用趋势 - 肯尼亚内罗毕伊斯特利市场商家已使用当地货币支付部分物流采用人民币结算[3] - 尼日利亚和南非将人民币作为重要储备货币津巴布韦和安哥拉认定人民币为法定货币[3] - 债务转换将加速人民币在非洲的影响力提升趋势[3] 中非互利合作模式 - 合作体现"互利共赢"精神非单方面利益获取[4] - 非洲国家可通过扩大对华贸易顺差稳妥偿还债务比依赖美元储备更可靠[4] - 中国可回收更多人民币资产完善跨境流通体系展示债权国责任感[4] 全球金融合作新框架 - 债务转换是全球"去美元化"与人民币国际化趋势交织的产物[8] - 美元霸权导致汇率波动迫使多国寻求更稳定货币合作方式[8] - 中非通过灵活协商建立更公平金融合作框架摒弃传统货币体系[8]

新开发银行融资与资金管理局局长金中夏 （图源：官方供图） 金中夏介绍，近年来，二十国集团(G20)成立了重要工作组，专门推出了本币融资倡议。在此倡议下，多边开发机构如世界银 行、国际金融公司、非洲开发银行等，均逐步增加了本币融资比例。然而，这些机构的本币融资主要集中在资产端，即它们自 身仍在美元市场融资，发债获取美元后，再兑换成借款国当地货币提供给借款国。如此一来，借款国虽避免了"原罪"，但汇率 风险仍由多边开发机构承担。此外，这种做法并未促进借款国本国金融市场的发展，尤其是债券市场的发展。 作为首个总部设立在中国的多边开发机构，新开发银行近年来也在积极推动本币融资，其独特之处在于，同时在资产方与负债 方进行本币融资。新开放银行更多在本币市场，如中国银行间市场发行债券，然后直接将发行债券所得的人民币用于放贷，无 论是贷给中国的借款人，还是其他国家有需求的借款人。如此，新开发银行本身便避免了汇率错配风险，且在这一过程中，也 促进了本币债券市场的深化、发展与国际化。 金中夏认为，提升中国债券市场的国际化程度还有很多工作要做，其中很重要的一项就是完善债券衍生品市场。目前我国债券 市场规模位居世界第二，但债券衍生品市 ...

人民币国际化地位 - 人民币已成为除美元和欧元以外第三种具有货币锚效应的货币 [2] - 人民币货币锚效应主要体现在一带一路共建国家及东亚地区 部分非洲国家本币汇率与人民币呈现联动关系 [2] - 人民币货币锚效应源于事实上的联动性而非制度安排 与美元和欧元存在差异 [2] 人民币国际化基础 - 中国是140多个国家和地区的主要贸易伙伴 其中超一半为第一大贸易伙伴 其余绝大多数为第二大贸易伙伴 [3] - 密切的经贸往来是人民币货币锚效应和跨境使用前景的主要支撑 [3] 金融开放与资管机遇 - 金融开放将从管道式开放转向制度型开放 强调规则、规制、管理和标准 [3] - 境外主体持有境内人民币金融资产规模约10万亿元 仍有较大增长空间 [4] - 中国资本市场外国投资者占比约3% 显著低于发达国家10%以上的水平 [4] 资管行业竞争格局 - 人民币国际化将推动跨境资产配置需求增长 包括中资机构海外配置和外资机构境内配置 [4] - 境外资管机构进入可能导致行业竞争加剧 欧洲资管机构数量过去十年因美国竞争而下降 [4]

21世纪经济报道记者唐婧 上海报道 近日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道主办、浦发银行联合主办的"2025资产管理年会"在上海浦东隆重举办。中 国人民银行金融研究所所长丁志杰受邀出席，并以"人民币国际化与资管行业发展"为主题发表了主旨演讲。 丁志杰指出，目前人民币已成为除美元、欧元以外第三种具有"货币锚"效应的货币。所谓"货币锚"效应，是指一些国家在制定 汇率政策和进行汇率管理时会将某种货币作为重要参考基准或"锚"的现象，这就使得该国货币汇率与参考货币汇率形成一定的 关联或联动性。 实证研究显示，人民币在"一带一路"共建国家，尤其是在东亚地区呈现出一定的"货币锚"效应，部分非洲国家的本币汇率与人 民币汇率也出现了联动关系。与欧元和美元的"货币锚"效应不同，人民币的"货币锚"效应没有制度安排，更多体现的是事实上 的联动性。 丁志杰表示，人民币的"货币锚"效应更多体现在事实上的联动性，这种联动性最主要的来源是中国与世界各国的密切经贸往 来。中国目前是140多个国家和地区的主要贸易伙伴，其中一半以上是第一大贸易伙伴，剩下的绝大多数都是第二大贸易伙伴， 这也意味着人民币跨境使用前景广阔，且在国际货币体系多 ...

核心观点 - 公司2025H1营收和净利润受利率下行及费率竞争影响承压 但境外业务增长强劲且境内外双轮驱动策略有望助推未来业绩高增 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025H1营收11.01亿元同比-58.27% 归母净利润2.31亿元同比+0.46% [2] - 加权平均ROE同比-0.52个百分点至5.51% [2] - 利息净收入同比-27.80%至2.53亿元 贡献调整后营收增量的-161.93% [3] - 手续费及佣金净收入同比-13.88%至2.35亿元 [3] 业务分析 - 境外期货保证金规模实现26.46%高速增长 海外业务发展势头强劲 [3] - 净佣金率因市场竞争下滑 期货交投活跃但收入承压 [3] - 自2025年1月1日起对部分交易业务采用净额法确认收入 影响收入计量口径 [3] 战略布局 - 境外业务依托主流交易所清算资质与自主清算体系优势 H股融资上市持续推进以增强资本实力 [4] - 国内业务受益人民币国际化 QFII可交易期货期权品种将拓展至100个并研究推出人民币外汇期货 [4] - 人民币国际化推动大宗商品人民币定价 提升商品期货与外汇期货套保市场空间 [4] 盈利预期 - 上调2025-2027年EPS预期至0.82/0.97/1.15元（原预期0.81/0.90/0.99元） [2] - 基于境内外双轮驱动增长预期 给予2025年38.04倍PE与4.86倍PB估值溢价 [2] - 目标价31.03元 维持增持评级 [2]

股价表现 - 股价上涨3.13%至11.2港元 成交额达4296.07万港元 [1] 牌照获取 - 全资子公司连连星球获香港证监会第三类牌照 授权开展杠杆式外汇交易受规管活动 [1] 业务驱动因素 - 跨境电商出海加速发展推动收入增长 [1] - 人民币国际化进程持续深化 [1] - 稳定币技术在支付及金融科技领域广泛应用 [1] 市场地位 - 公司为中国领先跨境支付服务商 全球七大核心市场完成牌照布局 [1] - 技术创新能力持续推动业务增长 [1]