政策框架与目标 - 建立服务消费"1+N"政策体系 相关部门已出台30多项政策文件 [1] - 《关于扩大服务消费的若干措施》提出5方面19条具体任务措施 覆盖文博场馆 体育赛事 教育培训 中高端医疗 休闲度假等多个行业 [1] - 通过竞争性评审在全国选择50个左右消费新业态新模式新场景试点城市 要求人口基数大 带动作用强 发展潜力好 [4] - 坚持对外开放和对内放开相结合 对外开放做加法 对内放开做减法 [1][6] 行业开放与市场准入 - 推动互联网 文化等领域有序开放 扩大电信 医疗 教育等领域开放试点 [6] - 支持将更多服务消费领域纳入《鼓励外商投资产业目录》 [6] - 放宽中高端医疗 休闲度假等领域市场准入 减少限制性措施 [6] - 持续优化外国人来华签证政策和通讯 住宿 支付等便利化措施 培育面向国际的医疗 会展等市场 [6] 人工智能与数字消费 - 开展"人工智能+消费"典型应用案例推荐 持续打造信息消费新产品新场景新热点 [2] - 商务部深化数字消费提升行动 支持企业抢抓数字化 智能化 绿色化转型机遇 [2] - 5G 物联网 大数据 绿色低碳 虚拟现实等新技术在消费领域加快应用 [2] - 北京亦庄2025年"E-TOWN机器人消费节"总销售额突破3.3亿元 售出机器人及相关产品超19万台 百万级以上订单占比达25% [2] 企业案例与市场表现 - 氦豚COFE+咖啡机器人已售出近1000台 海外市场占比约80% 其中欧美市场占比70% 2025年海外销售设备300多台 [3] - 橙狮体育Smartshot系统部署超过120片场地 累计生产超1000万条视频和近5万份数据报告 为1.2万场对阵提供算法支持 [3] - 全球首家智能机器人4S店及机器人主题餐厅在北京亦庄正式开放 [2] 入境旅游与便利化措施 - 2024年入境游客1.3亿人次 较2023年增长60.8% 总花费942亿美元 增长77.8% [7] - 文化和旅游部开展"你好！中国"国家旅游形象海外推广活动 落实好离境退税政策 在境外游客集聚区域增设退税商店 [7] - 北京首都机场提供多语言服务平台 含中英日韩四种语言 43项功能 为240小时免签旅客提供单件三日内免费寄存行李服务 [7] - 上海已上线文旅场景退税商店位置信息平台 [7] 消费结构与发展阶段 - 国际经验显示人均GDP达1.5万美元时消费结构加快向服务消费主导转变 中国人均GDP已超1.3万美元 服务消费进入快速增长阶段 [1] - 2024年中国居民人均服务性消费支出占人均消费支出比重为46.1% 较发达国家仍有较大增长空间 [5]

行业投资评级 - 看好沪深300指数截至2026年底的表现 [1][5] 核心观点 - 反内卷和服务消费是"十五五"规划期间的关键投资主题 [1][3] - 反内卷措施可能推动行业周期性好转及沪深300指数2025年下半年和2026年整体每股收益目标实现 [1][3] - 服务消费领域有望受益于提高居民收入的目标 [1][3] - 居民资产配置向股市迁移支持未来12个月市盈率上升 [1][5] 反内卷主题分析 - 反内卷可能成为18-24个月行情 旨在让价格和投资回报率回到正常水平 [3] - 涉及行业包括汽车、电池、锂、光伏、水泥、化学制品、煤炭、钢铁、乳制品、生猪、白酒和物流 [1][7] - 按市值筛选主要个股 例如比亚迪自由流通市值33.4亿美元 宁德时代105.9亿美元 [7] - 反内卷措施执行得当可能通过股票升值带动居民财富增长 [3] 服务消费主题分析 - 中国服务消费占比约46% 类似美国1973年水平(49%) [5] - 中国人均收入2024年底为5,660美元 美国为74,505美元 [5] - 假设年复合增长率5% 五年后中国人均收入达7,655美元 服务消费比重预计51% [5] - 医疗保健支出占比9%(美国17%) 金融支出极低(美国8%) 文教娱乐支出10%(美国13%) [5] - 按市值筛选非金融股 自由流通市值超过10亿美元 3个月日均成交额超过2,000万美元 [5][8] 沪深300指数展望 - 未来12个月市盈率达14.4倍 较2016年以来中值高1.7个标准差 [5] - 2025年上半年每股收益同比增长率5.9% 全年一致预期增速14.1% [5] - 2026年每股收益一致预期323元 摩根大通预期315元(-2%) [33] - 反内卷措施和适度财政支持可能稳定未来12个月每股收益预期 [1][5] 个股筛选标准 - 反内卷主题个股筛选标准：按市值超过10亿美元 [7] - 服务消费非金融股筛选标准：自由流通市值超过10亿美元 3个月日均成交额超过2,000万美元 过去12个月每股收益为正 净资产收益率高于5% [5][8] - 金融服务股筛选标准：自由流通市值超过50亿美元 3个月日均成交额超过5,000万美元 过去12个月每股收益为正 净资产收益率高于8% [5][9]

旅游市场亮点纷呈，演唱会、音乐节广受欢迎，"苏超""村BA"等群众赛事"火爆出圈"……近年来，服 务消费已成为推动我国消费市场增长的重要力量。 9月16日，商务部、国家发展改革委等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出5方 面19项主要举措，将为当前火热的服务消费"再添一把火"。 在9月17日国新办举行的新闻发布会上，商务部、国家发展改革委、人民银行、文化和旅游部相关负责 人对扩大服务消费的政策亮点进行了深入解读。 商务部副部长盛秋平介绍，在培育服务消费促进平台方面，将持续实施服务消费提质惠民行动，开 展"服务消费季"等活动，培育服务消费品牌；支持首发经济，创新多元化服务消费场景，推进优质消费 资源与知名IP跨界合作，促进商旅文体健融合发展。 值得关注的是，我国首次提出建设消费新业态、新模式、新场景试点城市。 商务部服务贸易和商贸服务业司司长孔德军表示，下一步商务部将通过竞争性评审方式，在全国选择约 50个人口基数大、带动作用强、发展潜力好的城市，打造消费新业态、新模式、新场景，增加优质消费 供给，创新多元化消费场景，推动新业态不断涌现、消费活力持续提升，更好满足人民群众多样化、差 异化的需求 ...

服务消费政策框架 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出19条具体举措 涵盖培育消费促进平台 丰富高品质供给 激发消费新增量等五方面 [1] - 政策核心目标为扩大服务消费 解决堵点卡点问题 体现"三个坚持"原则：惠民生与促消费结合 优化供给与激发需求结合 对外开放与对内放开结合 [1] 试点城市建设计划 - 开展消费新业态新模式新场景试点城市建设 通过竞争性评审选择50个左右人口基数大 带动作用强 发展潜力好的城市 [2] - 试点城市将推动场景创新 模式迭代 业态升级 形成"一地创新 多地联动"模式 促进区域消费资源整合 [2] 服务供给提质扩容措施 - 实施"人工智能+"行动 推动人工智能在服务消费领域应用 赋能各类服务企业 [3] - 深化线上线下 商旅文体健多业态融合 鼓励企业打造新场景 拓展新体验 挖掘新需求 [3] - 依托职业院校和龙头企业建设产教融合实训基地 增加高技能服务人才供给 [3] - 在托育 养老 家政 旅游等重点领域实施"信用+"工程 健全守信激励和失信惩戒机制 [3] 文旅消费创新举措 - 培育群众性文化活动和赛事品牌 支持世界文化遗产 文博场馆等挖掘传统文化IP市场价值 [4] - 实施旅游景区强基焕新行动 提高旅游景区 度假区发展水平 改善服务品质和消费体验 [5] - 发展工业旅游 红色旅游 乡村旅游 开展"四季非遗购物月"活动 推出非遗好物 [5] - 打造中国时尚产业盛典平台 推动开发国潮时尚产品 [5] 入境旅游促进方案 - 提升入境旅游服务便利化水平 开展"你好！中国"国家旅游形象海外推广活动 [6] - 落实离境退税政策 在境外游客集聚区域增设退税商店 推广"即买即退"措施 [6] - 增加非遗产品 文创产品 消费类电子产品供给 吸引境外游客来华旅游购物 [6] 金融支持政策 - 综合运用货币信贷政策工具 支持金融机构扩大服务消费领域信贷投放 [7] - 鼓励金融机构创新开发特色金融产品和服务 加强对多元化消费场景及重点项目的支持 [7] - 截至7月末全国服务消费重点领域贷款余额2.79万亿元 同比增长5.3% 比年初新增1642亿元 [7] - 推动汽车 消费 信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面 1-7月汽车金融公司等发行金融债券215亿元 发行信贷资产支持证券484亿元 [8]

服务消费与养老再贷款申报情况 - 金融机构申报服务消费与养老再贷款金额近600亿元 涉及经营主体近4000家 贷款5700多笔 [1][2][3] - 人民银行5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款 重点支持住宿 餐饮 文体娱乐 教育 居民服务 旅游及养老产业信贷投放 [2] 消费贷款整体数据表现 - 截至7月末全国住户消费贷款余额21.04万亿元（不含个人住房贷款） 较年初新增346亿元 同比增长5.34% [2] - 全国服务消费重点领域贷款余额达2.79万亿元 同比增长5.3% 较年初新增1642亿元 [3] - 前7个月新增贷款较去年全年新增量多630亿元 [3] 科技创新与技术改造再贷款政策 - 2024年4月设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款 后扩大规模至8000亿元 [3] - 上半年该再贷款支持住宿餐饮 文体教育 旅游领域项目近100个 签订贷款合同约119亿元 [3] - 符合条件的服务消费领域设备更新项目可享受政策优惠 [3] 信贷产品创新与融资渠道拓展 - 金融机构聚焦"食住行游购娱"领域 加强首贷 续贷 信用贷及中长期贷款支持 [3][4] - 1-7月汽车金融公司等发行金融债券215亿元 发行信贷资产支持证券484亿元 [4] - 通过资产证券化盘活信贷存量 提升消费信贷供给能力并降低融资成本 [4] 财政金融协同政策举措 - 九部门联合印发政策 统筹中央预算内投资支持文化 旅游 养老 托育 体育等服务设施建设 [5] - 服务贸易创新发展引导基金按市场化原则投资服务消费企业 [5] - 对居民日常生活相关领域经营主体给予贷款贴息支持 [5] - 建立风险补偿专项资金分担信贷风险 实施"政府补贴+金融支持+商家优惠"组合政策 [6] 政策实施效果预期 - 年贴息比例1个百分点的双贴息政策中 100亿元贴息资金预计带动1万亿元贷款投向消费领域 [6] - 政策将刺激文旅 教育 医疗 养老等领域需求 同时推动企业服务品质提升和创新投入 [6] - 资金引导方向包括养老托育等民生短板领域及数字消费 文娱体育等新业态 [6] 跨部门政策协同推进 - 央行将联合商务部 发改委 文化和旅游部 财政部等部门共同抓好政策落实 [7] - 确保政策实惠传导至经营主体和消费者 [7]

服务消费与养老再贷款政策进展 - 金融机构申报服务消费与养老再贷款金额近600亿元 涉及经营主体近4000家 贷款5700多笔 [3][6] - 人民银行5月设立5000亿元服务消费与养老再贷款工具 引导金融机构加大对住宿 餐饮 文体娱乐 教育 居民服务 旅游及养老产业信贷投放 [5] 消费贷款整体数据表现 - 截至7月末全国住户消费贷款余额21.04万亿元（不含个人住房贷款） 较年初新增346亿元 同比增长5.34% [5] - 服务消费重点领域贷款余额达2.79万亿元 同比增长5.3% 较年初新增1642亿元 前7个月新增额超去年全年630亿元 [6] 科技创新再贷款政策扩展 - 科技创新和技术改造再贷款规模由2024年5000亿元扩大至2025年8000亿元 覆盖服务消费领域设备更新项目 [6] - 上半年该工具支持住宿餐饮 文体教育 旅游领域项目近100个 签订贷款合同约119亿元 [6] 金融产品创新与融资渠道 - 金融机构发行金融债券215亿元 信贷资产支持证券484亿元（1-7月数据） 推动汽车 消费 信用卡等零售类贷款资产证券化 [7] - 央行指导金融机构聚焦"食住行游购娱"领域 加强首贷 续贷 信用贷及中长期贷款支持 [6][7] 财政金融协同政策 - 九部门联合推出《关于扩大服务消费的若干政策措施》 通过中央预算内投资支持文化 旅游 养老 托育 体育等服务设施建设 [9] - 实施贷款贴息政策（年贴息比例1个百分点） 100亿元贴息资金预计带动1万亿元贷款流向消费领域 [10] - 建立风险补偿专项资金机制 财政按比例补偿消费信贷不良贷款 提升金融机构放贷意愿 [10]

央视网消息（新闻联播）：国务院新闻办公室9月17日举行新闻发布会，商务部、国家发展改革委、文化和旅游部、中国人民银行有关负责人介绍《关于扩 大服务消费的若干政策措施》（以下简称《政策措施》）主要内容。 随着消费结构转型升级，文娱旅游、交通出行、体育健康、养老托育等服务消费将逐步成为主导型消费。《政策措施》从培育服务消费促进平台、丰富高品 质服务供给、激发服务消费新增量、加强财政金融支持等五方面提出19项举措。 下一步，我国将推动人工智能在服务消费等领域加快应用；在托育、养老、家政、旅游等重点领域健全守信激励和失信惩戒机制；增强消费领域资金供给能 力；开展消费新业态新模式新场景试点城市建设，进一步增加优质消费供给，创新和丰富多元化消费场景，推动新的消费业态不断涌现。 ...

消费贷款余额与增长 - 截至7月末全国住户消费贷款余额21.04万亿元 比年初新增346亿元 同比增长5.34% [1][2] - 服务消费重点领域贷款余额2.79万亿元 同比增长5.3% 比年初新增1642亿元 前7个月新增贷款比去年全年多630亿元 [3] 再贷款政策与申报情况 - 人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 引导金融机构加大对服务消费和养老产业信贷投放 [2] - 金融机构申报服务消费与养老再贷款近600亿元 涉及经营主体近4000家 贷款5700多笔 [1][2][3] - 科技创新和技术改造再贷款规模从5000亿元扩大至8000亿元 上半年支持住宿餐饮、文体教育、旅游领域项目近100项 签订贷款合同约119亿元 [3] 信贷产品与融资创新 - 金融机构聚焦食、住、行、游、购、娱等重点消费领域 加大对经营主体首贷、续贷、信用贷及中长期贷款支持 [3][4] - 1-7月汽车金融公司等发行金融债券215亿元 发行信贷资产支持证券484亿元 有效盘活信贷存量并降低融资成本 [4] 财政金融协同政策 - 九部门联合印发政策措施 统筹利用中央预算内投资支持文化、旅游、养老、托育、体育等服务设施建设 [5] - 对服务消费领域经营主体给予贷款贴息 政府按年贴息比例1个百分点 100亿元贴息资金有望带动1万亿元贷款流向消费领域 [6] - 推动地方通过风险补偿专项资金分担消费信贷风险 开展重点领域消费贷款贴息 形成"政府补贴+金融支持+商家优惠"组合拳 [6] 政策实施与效果预期 - 政策旨在激发文旅、教育、医疗、养老等领域消费需求 同时助力企业提升服务品质和创新投入 [6] - 引导资金流向养老、托育等民生短板领域及数字消费、文娱体育等新业态 推动服务消费扩容提质 [6] - 央行将联合多部门抓好政策落实 确保实惠传导至经营主体和消费者 [7]

工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，较前值回落[1][11] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，快于全部规上工业4.1个百分点，贡献率28.5%[1][11] - 服务器、移动通信基站设备、模拟芯片产量分别增长86.2%、48.9%、55.4%[11] - 黑色金属冶炼等行业增速回落，酒饮料制造业同比下降2.4%[12] 消费市场 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较7月回落0.3个百分点[2][14] - 乡村消费额5281亿元，同比增长4.6%，快于城镇消费增速[14] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长14.3%[15] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，持续加快[16] 投资结构 - 1-8月固定资产投资累计增长0.5%，扣除房地产后增长4.2%[3][24] - 制造业投资同比增长5.1%，装备制造业投资增长3.2%[24] - 房地产开发投资同比下降12.9%，新开工面积同比下降19.5%[25] - 基础设施投资同比增长2.0%，民间投资增长7.5%[5][26]

政策核心目标与框架 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，核心目标是推动扩大服务消费，解决制约发展的堵点卡点问题 [1][3] - 政策制定坚持惠民生和促消费相结合、优化供给和激发需求相结合、对外开放和对内放开相结合的原则 [3] - 围绕建立服务消费"1+N"政策体系，相关部门目前已出台30多项政策文件，后续还将出台住宿业高质量发展、铁路与旅游融合发展等政策，形成政策"组合拳" [1][7] 供给侧改革与优质供给扩大 - 通过开展消费新业态新模式新场景试点城市建设，在全国选择50个左右人口基数大、带动作用强、发展潜力好的城市，以创新和丰富服务消费场景 [1][9] - 增加优质文旅、体育、文化娱乐、家政、养老、托育等服务供给水平，通过高质量供给引领和创造新需求 [3][9] - 在对外开放上"做加法"，推动互联网、文化等领域有序开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，支持将更多服务消费领域纳入《鼓励外商投资产业目录》 [4] - 在对内放开上"做减法"，放宽中高端医疗、休闲度假等领域市场限制，减少限制性措施，吸引更多外商投资和民营资本进入 [5] 金融与信贷支持措施 - 截至7月末，全国服务消费重点领域贷款余额达2.79万亿元，同比增长5.3%，比年初新增1642亿元，前7个月新增贷款比去年全年新增贷款多630亿元 [1][11] - 截至7月末，不含个人住房贷款的全国住户消费贷款余额21.04万亿元，比年初新增346亿元，同比增长5.34% [1] - 中国人民银行支持金融机构发行金融债券、信贷资产支持证券以拓宽资金来源，今年1-7月，汽车金融公司等发行金融债券215亿元，发行信贷资产支持证券484亿元 [1][11] - 央行已设立服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款两项结构性货币政策工具，指导金融机构加大消费领域信贷投放 [11]