报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面受宏观情绪与精炼镍累库矛盾共振施压，印尼消息面增加潜在不确定性，预计镍价在宏观背景下承压震荡为主 [1] - 不锈钢基本面受宏观与现实面共振施压，成本限制弹性但边际小幅下移，预计下周偏弱震荡 [2] 各部分总结 沪镍基本面 - 宏观情绪与精炼镍累库矛盾共振施压，特朗普称11月1日起对中国额外征收100%关税，贸易战升级，短线出现宏观调整信号 [1] - 冶炼端重新回到陡峭累库，市场存在隐性补库放缓预期，过剩集中于纯镍环节，边际供增需弱，下半年纯镍投产预期施压，但合金端使用镍铁取代镍板比例提高，预期亦有压制 [1] - 非标镍基本面边际改善，但需较多纯镍产线回转或出清化解累库矛盾，否则精炼镍下方空间不清晰 [1] - 印尼消息面或削弱空方信心，增加空头风险，如WBN园区部分被接管、部分矿业公司被责令停产，影响镍矿量级至多420万湿吨（年出货量），约2867金属吨/月，短线检查结果频出或增加市场对印尼镍矿供应治理担忧 [1] - 印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，市场可能增加备货，过渡条款有情绪缓和作用，镍矿溢价季节性下跌转企稳，甚至边际小幅探涨1美金/湿吨，增强镍矿下方托底逻辑 [1] 不锈钢基本面 - 需求端受关税压力与地产后周期消费疲软共振压制，整体表需累计同比增速收敛至2.6%，含出口总需求增速约2.8%，本轮关税或对中长期不锈钢制品需求再次施压，市场悲观情绪重，限制价格上方弹性 [2] - 10月排产345万吨，环比+3%，累计同比+3.0%，300系达到177万吨，累计同比/环比+4.2%/+3.5%，印尼某钢厂供应稍有恢复，总供应累计增速预期为1.8%，但价格回落或使10月产量不及预期 [2] - 长线供需增速差异下，累计过剩幅度收敛，但短线假期累库显著，现实端上游库存绝对量未消化至中性水平，旺季需求偏弱，下游库存低但采购谨慎，基本面缺乏上修驱动 [2] - 成本方面，长线偏逢低多资金核心逻辑在于原料和成本安全边际，限制不锈钢底部空间，但短线镍铁价格带动成本回调 [2] 库存跟踪 - 精炼镍：中国精炼镍社会库存增加5190吨至45630吨，其中仓单库存增加75吨至25228吨，现货库存增加5115吨至16312吨，保税区库存持平至4090吨，LME镍库存增加7254吨至237378吨 [5] - 新能源：10月10日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比变化+1、-1、0至5、9、7天，9月26日前驱体库存月环比变化-0.6至14.0天，10月9日三元材料库存月环比-0.1至7.1天 [5] - 镍铁 - 不锈钢：9月30日SMM镍铁库存29236吨，月环比持稳，边际稍有累库，同比+34%，9月SMM不锈钢厂库153.2万吨，月同/环比+4%/-1%，钢联不锈钢社会库存105.4万吨，周环比增8% [5] 市场消息 - 9月12日，因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [6] - 中国暂停针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴 [6] - 9月22日，印尼能源和矿产资源部对190家采矿公司实施制裁，因未按规定提供索赔和退款担保，提交索赔计划文件并将索赔担保放到2025年，自动制裁将取消 [6] - 10月9日，印尼能矿部发布法规，来年矿山RKAB审批计划预计11月15日前通过，未通知审批结果也将自动通过，过渡条款规定，2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，未获批准的，2026年3月31日前仍可参考用作勘探或生产运营活动基础 [7] - 10月10日，特朗普宣称11月1日起对中国额外征收100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制 [7] 期货研究 - 给出每周镍和不锈钢重点数据跟踪表格，包含沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量，1进口镍、俄镍升贴水、镍豆升贴水等多项指标 [9] - 展示沪镍主力合约价格、不锈钢主力合约价格等多幅图表 [10][12][14]

以下文章来源于睿知睿见 ，作者睿知睿见 睿知睿见 . 一个好的投资者，其能量一定的积极的，向上的，乐观的！ 别人看着他，就像看着太阳！ 他还能用朴实易懂的语言，传递正确的投资理念！ ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 睿知睿见 来源：雪球 周五晚上A50期货和中概暴跌。 有人用特朗普的一句话来解释： 也许我们必须停止从中国大量进口。 也就是新一轮贸易战开打了。吓得资本市场瑟瑟发抖。 我并不认同这种观点，相反， 我认为特朗普又要给我们发钱了。 咱们好好分析一下。 一、特朗普总在间接逼东大秀肌肉 自打特朗普发动贸易战以来，我们会发现，每次他都会临阵退缩。 而东大则会秀一秀肌肉，让世界不断地感受到其强大到可怕的力量。 然后，就会有更多资金涌入A股和港股。 要不是央行有意通过释放银行间流动性对抗资金回流，A股恐怕还不止这点涨幅。 这一次也不例外，我们看看最近几天的消息。 1.更加严格的稀土管控； 2.大幅增加出口管控物项； 3.对美船舶收取船舶特别港务费； 4.对高通进行反垄断调查； 5.要求澳大利亚必和必拓用人民币结算铁 ...

2025.10.12 本文字数：2162，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 樊志菁 在美国总统特朗普威胁要大幅加征关税后，上一交易日刚刷新历史新高的美股尾盘遭遇重挫。 科技股抛售潮让纳指和标普500指数创近半年最大跌幅，衡量市场波动性的芝商所Cboe恐慌指数VIX跳 涨超30%，突破20关键心理关口。未来一周，市场将受到贸易战阴影、美联储降息预期和财报季开幕等 多重因素考验，波动性或持续高位运行。 官方数据缺席降息预期升温 美联储上周公布的政策会议纪要显示，劳动力市场前景被描述为 "存在不确定性"，并认为就业市场面 临的下行风险有所增加。 招聘市场低迷导致许多失业者面临长期失业困境，需要依靠失业救济金维持 生计。尽管通胀担忧仍存，但政策制定者对通过降息应对劳动力市场风险持开放态度。 施瓦茨向第一财经记者表示，虽然并未因政府停摆而改变对经济增长的展望，鉴于被迫休假的雇员可能 无法获得补发工资，甚至可能被解雇，此次停摆造成的损害可能会比以往更严重。 另一方面，经济面临的其他下行风险也在不断累积：贸易战升级；针对性行业的关税范围也将进一步扩 大，"数据迷雾" 正越发浓厚……这些因素都强化了美联储在风险管理层面的 ...

市场整体反应 - 特朗普威胁大幅提高关税引发全球市场恐慌 道指暴跌878点 纳指重挫3.56% 标普500指数创下4月以来最惨单日跌幅[3] - 全球市场瞬间蒸发数万亿美元 比特币暴跌13%击穿11万美元防线[1] - 恐慌迅速蔓延至加密货币市场 比特币一度暴跌13.5% 从12.6万美元高点跌至10.59万美元 以太坊 狗狗币等跌幅普遍超过20%[3] - 杠杆交易引发连环爆仓 24小时内全球超过152万人爆仓 总金额逼近100亿美元 最大单笔爆仓损失8753万美元[3][4] 科技与汽车行业 - 美股科技巨头首当其冲 英伟达股价暴跌4.89% 单日市值蒸发近2300亿美元 特斯拉跌超5% 苹果 亚马逊等科技股集体下跌[3] - 中概股遭受重创 纳斯达克中国金龙指数单日暴跌6.1% 阿里巴巴 百度跌幅超过8% 蔚来跌穿10%[3] - 苹果公司90%的iPhone仍在中国组装 若关税落地 每部iPhone 16 Pro Max售价可能暴涨至2300美元[8] - 特斯拉每辆车成本预计增加1.5万美元 这些成本最终将转嫁给消费者[8] - 美国汽车市场出现抢购现象 3月份销量猛增11.2% 因买家想赶在4月3日进口汽车关税生效前下单[10] 传统避险资产与消费者行为 - 黄金作为传统避险资产逆势大涨 COMEX黄金期货价格暴涨1.58% 突破4035美元/盎司[7] - 消费者出现恐慌性采购 纽约居民一周内为囤货挥霍3500美元 美国超市出现抢购潮 消费者试图在物价上涨前囤积物资[10] 政策背景与全球应对 - 特朗普关税威胁与联邦政府停摆进入第10天叠加 白宫宣布正式启动联邦雇员裁员程序 教育部等部门已收到裁员通知 加剧市场对经济停滞的担忧[7][8] - 此次事件让人联想到今年4月类似场景 当时特朗普签署对柬埔寨 越南等国征收最高49%关税的行政令 引发全球黑色星期四 两天内美股蒸发6.6万亿美元[8] - 各国反应激烈 欧盟拟对280亿美元美国商品实施报复性关税 日本成立美国关税对策本部 韩国紧急筹备100万亿韩元市场稳定基金[11]

市场表现与波动性 - 美股尾盘遭遇重挫，纳指和标普500指数创近半年最大跌幅，周跌幅均超过2% [1][6] - 衡量市场波动性的恐慌指数VIX跳涨超30%，突破20关键心理关口 [1] - 行业板块跌多涨少，能源板块领跌周跌幅达4%，非必需消费品和房地产板块均下跌3.3%，仅公用事业和必需消费品两大避险板块分别上涨1.4%和0.6% [6] - 市场回调部分归因于投资者在股市长期上涨后获利了结，标普500指数已连续多个月攀升至创纪录水平而未出现超2%的回调 [7] 宏观经济与政策预期 - 联邦政府部分停摆持续，每关门一周可能对国内生产总值构成最高0.2个百分点的拖累 [4] - 政府停摆导致多项关键经济数据发布推迟，包括就业报告、零售销售、住房开工和企业库存，第三季度GDP初值也可能受影响 [3] - 联邦基金利率期货定价显示，美联储在10月和12月分别下调25个基点的概率已升至90%以上 [4] - 政策制定者对通过降息应对劳动力市场风险持开放态度，尽管通胀担忧仍存 [4] 经济数据与消费者情绪 - 密歇根大学初步消费者信心指数降至55.0的五个月低位，一年期通胀预期为4.6%，五年期通胀预期维持在3.7% [3] - 消费者最关心高物价和就业前景黯淡等与钱包相关的问题，且不预期这些因素会有明显改善 [3] - 美国个人投资者协会调查显示，在截至10月8日的一周内，看涨情绪从42.9%上升至45.9%，看跌情绪从39.2%下降至35.6% [6] - 预计今年消费支出将增长2.6%，继续成为经济增长动力，尽管消费者信心与消费支出之间的关联性近年有所减弱 [3] 企业盈利与市场前景 - 第三季度财报季即将开始，FactSet统计显示目前同比每股收益增长率为8.0% [7] - 市场对财报季预期很高，企业业绩需要证明当前估值合理，上一季度每股收益增长率为11%，轻松超过分析师预期 [7] - 考虑到人工智能的长期增长前景、稳健的经济以及相对宽松的美联储政策，可能有资金正在等待逢低买入的机会 [7]

人民币汇率周期特征 - 2014年开启双向波动后已历两轮完整升贬周期，目前处于第三轮升值周期中 [1] - 第三轮升值周期幅度明显小于前两轮，前两轮呈现“慢贬急升”特征 [1] 当前升值周期的外部驱动因素 - 核心驱动为美联储货币政策宽松，导致美元汇率和利率走弱 [4] - 美国进入第二库存周期主动去库阶段，需求下行，劳动力市场走弱，美联储重启降息周期 [4] - 反映境内美元流动性的关键指标——境内金融机构外汇存款同比增速向上突破人民币汇率升贬周期切换的阈值6%-10%水平 [4] - 美元指数呈现弱势，与美欧日货币政策分化及市场对美联储定价偏鸽派有关 [4] - 全面贸易战通过收窄美国贸易逆差、破坏美元环流，市场机构加大预防美元贬值风险的对冲力度 [4] 当前升值周期的内部驱动因素 - 国内处于“宽货币+宽信用”周期，信贷需求回升力度较弱，货币政策延续宽松，与传统升值周期“紧货币+宽信用”环境不同 [7] - 人民币由投资货币转变为融资货币，主要经济体绝对利率水平大多高于人民币利率，且人民币汇率低弹性，市场倾向于持有美元兑人民币多头 [11] - 贸易战压力下，汇率需起缓冲垫作用，通过美元兑人民币双边汇率稳定、有效汇率贬值实现对冲 [11] 汇率市场微观结构 - 大量待结汇盘待释放，在美元利率下行、A股吸引力提升背景下，待结汇盘有望有序释放 [15] - 待购汇盘亦在累积，汇率低波背景下结汇与购汇双方观望情绪较重 [15] - 一旦有驱动打破平衡，汇率波动率将迅速放大 [15] 第四季度及后市展望 - 美国需求下行期有望延续至明年上半年，美联储仍有多次降息，美元流动性保持宽松，人民币汇率大体仍处于升值周期中 [13] - 明年下半年美国可能进入第三库存周期需求回升期，需警惕市场交易美元流动性收紧 [13] - 第四季度美元指数出现反弹，主要为被动反弹，源于欧元、日元因政局动荡疲软 [18] - 美元指数进一步反弹有赖美国劳动力市场反弹，第四季度有望反弹但政府关门增加变数 [18] - 结合动量模型，美元兑人民币在第四季度仍有小幅升值空间 [18] - 建议春节前结汇盘把握反弹波段锁定结汇敞口，但结汇锁定价格不可贪高 [18]

美股市场反应 - 美国股市遭遇暴跌，道琼斯指数下跌1.9%，标普500指数下跌2.71%，纳斯达克指数暴跌3.56%，创4月以来最大单日跌幅 [1] - 美股三大指数收盘点位分别为：标普500指数6552.51点，纳斯达克综合指数22204.43点，道琼斯工业平均指数45479.6点 [3] - 大型科技股成为抛售重灾区，台积电ADR暴跌超6%，博通、特斯拉跌超5%，英伟达、亚马逊大跌超4%，苹果、Meta跌超3%，微软跌超2% [3] - 芯片股遭受严重打击，费城半导体指数暴跌4.7% [9] - 市场恐慌情绪蔓延，投资者涌向债券和黄金等避险资产，打破长达数月的市场平静 [3][8] 贸易政策变动 - 特朗普宣布将于11月1日起对中国征收额外100%的关税，并对所有关键软件实施出口管制 [1] - 加征关税措施可能早于11月1日实施，取决于中国采取的下一步行动或形势变化 [15] - 若在现有约30%关税基础之上再加码100%，可能导致美中贸易全面停摆 [10] 稀土行业动态 - 中国实施新的稀土出口管制，要求海外公司在运输任何含有微量中国稀土元素的材料时必须获得批准 [4] - 中国首次试图对外国公司实施长臂管辖，管制措施针对性瞄准半导体行业及军事应用人工智能研究部件 [4] - 中国掌握全球约70%的稀土开采量，并垄断了90%的精炼产能，美国国防部每年采购的稀土材料中90%以上依赖中国加工 [6] - 中国的稀土管制已从资源层面上升到技术封锁，被描述为最严格的出口管制 [4][15] 国防与科技行业影响 - 每架F-35战机需要约417公斤稀土材料，用于制造雷达、电子战系统、方向舵电机及隐身涂层 [5] - 美军库存仅能支撑2至6个月的正常生产，部分承包商已开始从退役的F-22战机上拆解旧磁体应急使用，但回收磁体性能衰减无法满足新一代战机要求 [12][13] - 美国芯片公司担心中国的许可证要求会导致其供应链陷入停顿 [7] - 美国要建立完整的稀土产业链至少需要8年时间 [14]

北京时间10月10号夜里，美股突然大跌。纳指盘中狂跌450多点，道指标普也跟着掉下来。到11号凌晨，三大指数全线下滑，市场慌得要命，不少钱都跑去 了债券和黄金。 特朗普10号在美国社交网站上说要对中国商品加征巨额关税。这话一出，华尔街立马慌了，一堆人开始抛股票。之前还在涨的美股全抹了回去，美元也跌 了。 这事发生当天刚好是周五，消息传得特别快。交易员们接到消息后马上卖股票，生怕损失更多。彭博社报道说市场直接从涨变跌，连带着避险资产价格都涨 了。 没人知道特朗普到底要加多少税，具体针对哪些商品。但他说得挺狠，市场立刻反应了。不少科技股跌得厉害，毕竟这些公司跟中国生意多，怕受影响大。 第二天亚洲股市开盘时，东京和香港股市也跟着跌了。大宗商品价格波动变大，全世界市场好像都受牵连了。这种连锁反应以前也见过，但这次跌幅格外明 显。 专家们议论纷纷，有人觉得特朗普是为了选票才这么闹，有人说是想给中美谈判施压。反正关税一高美国自家物价也会涨，美联储加息政策会不会受影响还 不清楚。 现在钱都往安全的地方躲，黄金和国债买的人多了。不少机构开始调整投资，不再赌风险而是专注保本。这种防御策略可能会持续一阵子。 科技公司已经在东南亚 ...

美高层关税威胁与市场反应 - 美高层于10月10日上午在社交平台发布威胁，拟对某经济体商品“大规模加征关税” [1] - 消息发布3分钟内，标普500指数市值瞬间蒸发7000亿美元 [1] - 当日美股遭遇4月以来最惨烈暴跌，道指重挫878点，纳指暴跌3.56%，科技股全线崩盘，全日蒸发1.65万亿美元 [1] 美高层后续激进政策威胁 - 当日美股闭市后，美高层再度发文，威胁自2025年11月1日起，对所有某经济体原产商品在现有关税基础上额外加征100% [1] - 同时威胁同步实施“关键软件出口管制” [1] - 该威胁缺乏总统行政令支撑和海关系统通知，被质疑缺乏法律程序 [1] 某经济体的反制措施与战略优势 - 该经济体已实施包括稀土出口管制、对美企反垄断调查、对美籍船舶加征费用在内的精准组合拳 [3] - 反制措施旨在打击美关键产业，并在规则层面占据道义高地 [3] - 该经济体手握稀土、市场、制造三大王牌，反制措施合法合规，博弈策略从被动防御转为主动设局 [3] 美高层威胁的背景与战略误判 - 美高层暴怒源于战略误判，仍认为对方依赖美市场 [4] - 美方忽视了该经济体半导体产业链自主加速、外贸结构深度重构等根本转变 [4] - 反观美方自身面临财政赤字高企、债务飙升、制造业回流成效有限等问题 [4]

美股市场表现与诱因 - 隔夜美股三大指数齐挫，纳斯达克指数下跌近4% [1] - 市场下跌导火索包括特朗普扬言对他国稀土出口管制并大幅加征关税，以及联邦政府停摆已持续10天，参议院一周内7次闯关临时拨款案失败 [1] - 前期科技股累积大量获利盘，利空集中释放导致恐慌盘倾泻而出，避险资金推升黄金，比特币等风险资产出现雪崩并伴随爆仓 [1] 对A股及港股市场的潜在影响 - 美股冲击波预计将于下周一传导至A股和港股市场，科技股将尤其承压 [1] - A股和港股整体估值仍低于历史中枢，传统白马股并未出现泡沫化 [1] - 中期逻辑未改变，国内政策红利仍在，"十四五"科技攻关、降准降息、居民储蓄搬家共同支撑慢牛格局 [1] 宏观环境与市场策略 - 美联储已将10月降息概率押注至100%，12月可能再次降息，全球流动性宽松格局未发生改变 [1] - 短线策略建议逢高减仓涨幅巨大且业绩兑现不明的科技题材股，但保留底仓 [1] - 中线策略建议逢调整布局真正具备技术突破和订单落地的硬核科技与新消费龙头，需紧盯中美贸易谈判进展和美国政府停摆何时收场两条主线 [1]