行业背景 - 全球能源转型加速与光伏产业技术迭代推动行业从规模扩张向质量效益转型 [1] 技术研发 - N型TOPCon电池实验室研发转换效率达26.99% [1] - 量产平均测试效率达26.5% [1] - 推出FFC背板、透明网格背板、高反黑背板等差异化产品 [1] 业务表现 - 背板产品累计发货超290GW [1] - 光伏应用业务营收同比增长56.86% [1] - 户用分布式业务覆盖28个省（区、市）、超1100个区/县 [1] - 具备年开发3-5GW户用光伏电站能力 [1] - 管理运维超23万座户用光伏电站 [1] 项目进展 - 护航浙能阿克苏37万千瓦光伏项目并网（位于新疆沙戈荒地区） [1] - 签约重庆100MW生态光能示范项目（采用N型TOPCon组件与创新封装方案） [1] 战略合作 - 控股股东浙能电力入主后深化资源整合、项目开发及技术协同 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入17.07亿元，同比增长47.36%，归母净利润1.54亿元，同比增长51.56% [1] - 第二季度单季度营业总收入9.29亿元，同比增长35.78%，归母净利润8323.1万元，同比增长35.17% [1] - 净利率提升至9.03%（同比增2.85%），每股收益0.39元（同比增50.75%）[1] 资产负债结构 - 应收账款达7.14亿元（同比增22.18%），占最新年报归母净利润比例达300.56% [1][4] - 货币资金7.36亿元（同比增15.65%），有息负债3.39亿元（同比增15.71%）[1] - 固定资产增加18.14%因锂电池硅碳负极材料及偶联剂项目完工转固 [3] 成本费用分析 - 三费总额1.6亿元，占营收比9.34%（同比增6.78%），其中销售费用同比增66.51%因业务拓展及并购费用 [1][3] - 毛利率21.88%（同比降2.57%），营业成本同比增48.45%受热熔胶及工业胶业务成本增加影响 [1][3] - 研发投入同比增长27.88%因并购整合及新项目推进 [3] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流0.2元（同比增2.65%），投资活动现金流净额增17.86%因理财产品到期增加 [1][3] - 筹资活动现金流净额增52.73%因银行借款增加，现金净增加额增40.89% [3] - 在建工程减少70.4%因重点项目转固 [3] 行业前景与定位 - 公司属新材料行业，产品涵盖有机硅密封胶、热熔胶、硅碳负极等，服务建筑、新能源、汽车制造等领域 [5] - 胶粘剂行业作为国家战略性新兴产业，受益于新质生产力、低空经济、能源转型等政策推动 [5] - 人工智能、低空产业等新领域为行业提供持续市场需求 [5] 机构持仓动态 - 大成景禄灵活配置混合A持有38.05万股（增仓），长信量化中小盘股票A新进持股18.88万股 [4] - 广发中证2000ETF新进持股1.68万股，大成景禄基金近一年净值上涨104.67% [4]

全社会用电量突破 - 2025年7月中国全社会用电量达1.02万亿千瓦时 同比增长8.6% 创历史纪录并成为全球首个单月用电量突破万亿千瓦时的国家 [1] - 用电规模较十年前翻番 相当于东盟十国全年用电量总和 [1] - 高温天气拉动居民用电量同比增长18% 部分省份增幅超30% [2] 产业结构与经济增长韧性 - 第二产业用电量同比增长4.7% 四大高载能行业用电量在连续两月负增长后转正 [2] - 消费品制造业用电量保持7%以上增速 [2] - 气候型增长与产业型增长叠加 印证中国经济在极端环境下的强韧性 [2] 新能源装机规模与技术突破 - 新能源发电量占比接近总量四分之一 [4] - 风电装机达4.04亿千瓦 光伏发电装机5.36亿千瓦 生物质发电装机0.44亿千瓦 [4] - 内蒙古兴安盟300万千瓦风电项目实现单机容量与总规模双料全球第一 [4] - 全球首个商用兆瓦级钙钛矿光伏项目在鄂尔多斯并网 [4] 能源系统创新与绿色转型 - 崇左市风光水火储一体化基地新能源装机占比达62% 实现稳定输出 [5] - 国家电网特高压工程形成全球最大清洁能源输送网络 白鹤滩—浙江特高压工程年输送绿电超300亿千瓦时 [5] - 2023年以来新型储能装机突破2400万千瓦 有效平抑新能源间歇性波动 [5] - 中国成为全球首个实现新能源大规模、高比例、市场化、高质量发展的经济体 [5]

浙江锂电池产业发展概况 - 浙江是经济大省和新能源大省，培育了瑞浦、万向一二三、天能等电池厂，以及容百、杉杉、华友、金鹰、永太等产业链上市公司 [3] - 产业覆盖正负极材料、电芯制造、回收等全链条，三元材料及前驱体产能占全球相当比重，负极材料、电解液、隔膜、铜箔制造及回收基地均有布局 [4] - 近一个月有七大锂电池项目取得新进展 [5] 具体项目进展 - 太湖能谷5GWh储能铅碳电池PACK项目总投资50亿元，一期建设总部、产线及算力中心（30亩），二期规划储能示范和电力交易中心 [7] - 零跑汽车湖州电池厂总投资15亿元，建设8条动力电池模组/PACK产线及4条电源线，达产后年产38.4万套车载电池和72万套电源，预计年收入64亿元 [10] - 宇恒电池3GWh磷酸铁锂储能电池项目总投资11亿元，投产后年产值20亿元；子公司杭州凯歌涉足BMS/EMS、仓储机器人、储能系统等领域 [11] - 巨江电源低压钠/锂电池项目总投资2.2亿元（占地53亩），建设4条pack线，达产后年产200万只车用电池 [12] - 欣旺达20GWh锂电项目总投资213亿元，二期占地19万平方米，新建电极材料库、电芯等车间 [13] - 比亚迪绍兴15GWh电池项目总投资60亿元；浙江三大基地（绍兴、台州、温州）总规模130亿元，绍兴一期70亿元/15GWh，三期50亿元/15GWh [14] - 安高特电固态电池项目总投资21.2亿元，分三期建设5年达3.5GWh产能；一期投资2.8亿元，携手清华、北航建设干法层压产线，2026年5月投产 [15][16] 区域产业布局 - 锂电产业集中于嘉兴、衢州、温州、杭州；材料企业多位于宁波、杭州；湖州、绍兴、嘉兴有钠电池企业 [18] - 衢州为锂电支柱产业，依托化工新材料布局正负极、隔膜、电解液，吸引华友、巨化、杉杉、永正、天硕及吉利"三电"项目 [18] - 湖州形成锂电新材料产业集群（正负极、电解液、隔膜等），钠电池产业成为新能源赛道黑马 [18] - 嘉兴嘉善汇聚超30家锂电企业，2024年新能源产业规模达61亿元 [19] 产业发展背景与目标 - 浙江省电源装机达1.65亿千瓦（截至6月底），可再生能源装机占比超50% [19] - 依托光伏产业体系，推动锂电与光伏组件制造联动新能源汽车产业，实现"新三样出海" [19] - 长三角与珠三角为国内锂电重点区域，浙江与江苏协同打造全球一流电池产业集群 [19]

核心财务表现 - 上半年营业收入16.43亿元 同比增长31.71% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损5515.06万元 但同比减亏38.88% [1] - 经营活动现金流量净额扭亏为盈 增至1.86亿元 [1] 业务结构分析 - 数字能源技术及产品收入13.54亿元 占总收入82.39% [2] - 综合能源服务收入2.89亿元 占比17.61% [2] - 储能设备销售及系统集成业务实现营收10.60亿元 [1] 区域市场表现 - 华南地区收入8.81亿元 同比增长51.88% 成为增长最快区域 [2] 盈利能力改善 - 数字能源技术及产品毛利率提升1.89个百分点至17.47% [2] - 清远独立储能电站贡献净利润7408.20万元 [1] 成本与研发投入 - 财务费用同比增加52.73% 主要因长期资产建设转固后贷款利息停止资本化 [2] - 研发费用7161.61万元 同比增长7.47% [2] - 研发投入占营收比例达4.36% [3] 产能建设进展 - 永和新型储能产业基地一期已投产 二期进入试产阶段 [1] - 全部建成后大型储能系统产能将达12GWh [3] - 清远独立储能电站二期、三期及梅州平远项目基本完成主体工程建设 [3] 技术创新成果 - 新增授权发明专利15项、实用新型专利11项、软件著作权17项 [3] - 累计获得专利及软件著作权1021项 [3] - 在高压级联储能技术领域保持领先优势 [1][3] - 研发重点投向储能PCS、BMS、EMS等核心技术 [3] 行业发展趋势 - 储能行业正从政策驱动转向市场驱动 [4] - 新能源装机占比持续提升为储能带来发展机遇 [4] - 公司重点布局构网型储能、高压级联型储能等新兴技术领域 [4] 未来发展规划 - 多个独立储能电站项目预计年内并网投运 [4] - 继续深耕数字能源技术与综合能源服务领域 [4] - 为新型电力系统建设提供关键支撑 [4]

特朗普政府能源政策转向 - 特朗普政府宣布不再核准新增风电或光伏项目 并称依赖风光发电的州面临电力和能源成本破纪录增长 [1] - "大而美"法案取消多项清洁能源优惠政策 包括将光伏投资税收抵免和发电税收抵免提前至2027年底终止 户用光伏税收抵免2025年底终止 电动汽车税收减免取消 [1][3] - 政策保留部分CCS和CCUS补贴政策 但风光领域面临土地成本增加和税收抵免退坡 [1] 风光装机量预测变化 - 预计2030年美国新能源装机减少120吉瓦 2025-2027年将出现抢装潮 此后风光装机量大幅下滑 [2] - 未来十年风电和光伏新增装机将减少50%以上 [2] - 政策变化将推涨美国电价 影响AI等未来产业的用电需求与发展 [2] 新能源汽车政策影响 - 新能源汽车税收抵免将于2024年9月底全面终止 包括新车、二手车和商用车购置补贴 [3] - 预计到2034年削减1220亿美元新能源汽车补贴支出 2026年起电动汽车销量受明显影响 [3] - 2030年电动汽车渗透率较现预期下调20个百分点 同时刺激汽油消费量上涨 [3] 化石能源政策支持 - 法案通过扩大陆上油气开采、重启关键区域开采权、增加近海油气租约等措施刺激油气增产 [5] - 下调油气特许权使用费最低税率 取消甲烷排放费用 预计2024年美国原油产量升至1340万桶/日 [5] - 埃克森美孚和雪佛龙宣布增加资本支出 重点投向二叠纪盆地页岩油和阿拉斯加北极圈油气田开发 [5] 能源行业投资影响 - 未来10年美国化石能源行业累计新增投资将超过2000亿美元 [5] - 政策被指在能源转型上开倒车 主要向化石能源倾斜 新能源补贴从2026年开始退坡 [5] - 风电和光伏行业30%的税收减免政策将于2027年底完全取消 [5]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约33亿元 同比增长7.25% [1] - 归母净利润约-1.69亿元 较上年同期减亏44.83% [1] - 扣非后归母净利润约-1.9亿元 较上年同期减亏43.45% [1] 背板业务优势 - 背板产品累计发货超290GW 出货量多年位居全球第一 [2] - 推出FFC背板/透明网格背板/高反黑背板等差异化产品 重点提升耐候绝缘性能 [2] - 产品通过材料优化实现降本增效 适配沙漠/海洋等极端环境 [2] N型技术突破 - 210尺寸TOPCon电池实验室研发转换效率达26.99% 量产平均测试效率超27% [3] - 组件平均转换效率23.14% 首年衰减不超过1% 25年衰减不超过10.6% [3] - 全钢化封装方案2.0使御风组件发电增益提升约1.63% 重量减轻15-20% [3] - 轻柔组件采用高分子聚合物材料 较双玻组件降重70% 适配建筑/交通等多元场景 [3] 地面电站项目突破 - 护航浙能阿克苏37万千瓦光伏项目并网 位于新疆沙戈荒地区 [4] - 组件具备抗风沙/耐高低温性能 适应极端气候条件 [4] - 签约重庆100MW生态光能示范项目 采用N型TOPCon组件与创新封装方案 [4] 光伏应用业务增长 - 光伏应用业务营收同比增长56.86% 主要为户用分布式业务 [5] - 业务覆盖28个省/超1100个区县 具备年开发3-5GW户用光伏电站能力 [5] - 管理运维超23万座户用光伏电站 推出"富民家"/"悦民楼"等安装方案 [5] - 中标2.8亿元浙能户用光伏运维项目 服务多省份分布式电站 [5] 行业政策环境 - 工信部将整治低价无序竞争 推动行业向高质量发展转型 [6] - 政策利好具备技术壁垒的头部企业 行业进入产能出清与技术迭代关键期 [6] 战略协同效应 - 控股股东浙能电力在资源整合/项目开发/技术协同方面深度合作 [1] - 浙能体系提供能源项目开发/资金与资源支持 助力切入高价值地面电站市场 [4][6]

核心观点 - 中国7月用电量达10226亿千瓦时 同比增长8.6% 较十年前翻倍 首次突破单月万亿千瓦时大关 反映经济内生动力强劲[1] - 用电量增长由高温天气 工业回暖 新能源占比提升三重因素驱动 能源结构转型成效显著[1][3] - 克强指数三大指标（用电量 铁路货运 贷款发放）同步向好 印证经济活力复苏与产业升级同步推进[5] - 交通能源结构发生重大转变 2025年上半年汽油消费量同比下降7% 柴油下降4% 新能源车渗透率快速提升[5] - AI算力需求激增推动电力成为新生产力底座 电力成本竞争力直接关联产业竞争力[7] 用电量数据表现 - 7月全国用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6% 较十年前水平增长超100%[1] - 单月用电量首次突破万亿千瓦时 创全球新纪录[1] - 居民用电量显著增长 河南 陕西 山东等省份同比增幅超30%[3] 增长驱动因素 - 高温天气推高空调及制冷用电需求[1][3] - 制造业产出持续回暖 工业用电需求增长[1][3] - 新能源发电占比提升 风电 光电 生物质发电7月贡献约25%发电量[3] 经济指标关联性 - 克强指数三大核心指标（用电量 铁路货运量 贷款发放量）同步显示经济活力增强[5] - 汽柴油消费量下降反映交通能源结构转变：2025年上半年汽油消费降7% 柴油降4%[5] - 新能源车保有量占比快速提升 燃油车市场被逐步替代[5] 能源结构转型 - 2024年风电光伏装机容量快速增长 新能源发电量占新增装机超50%[5] - 煤炭油气等传统能源依赖度持续下降[5] - 新能源车渗透率加速提升 预计2030年前后成为市场主力[5] 电力需求新场景 - AI算力需求激增 数据中心与智能制造成为用电新增长点[7] - 中国承载全球主要AI算力需求 发电能力与成本竞争力成为产业竞争核心[7] - 电力基础设施支撑高端制造 智能服务与全球市场竞争[7] 发展趋势 - 新能源与传统能源边界逐渐模糊[7] - 电力成本下降与供给安全成为全球市场新焦点[7] - 电力系统稳定性与创新能力构成AI时代竞争核心[7]

全社会用电量 - 2025年7月全社会用电量达到10226亿千瓦时，同比增长8.6%，成为全球首个单月用电量突破万亿千瓦时的经济体 [3] - 用电量激增主要受极端高温和产业复苏推动，居民生活用电量在河南、陕西、山东等省同比激增超过30%，城乡居民总用电量达2039亿千瓦时 [4] - 第二产业用电量达到5936亿千瓦时，同比增长4.7%，新能源整车制造业用电量同比暴涨25.7% [4] 能源结构转型 - 风电、太阳能和生物质发电占比首次接近总发电量的四分之一，可再生能源装机容量达21.59亿千瓦，占发电总装机的59.2% [4] - 全国发电装机容量达33.49亿千瓦，风光新增装机占比高达83.5%，特高压输电网络每年可跨区域调配绿电超过3600亿千瓦时 [9] - 新能源汽车渗透率超过50%，保有量达3689万辆，直接替代汽油消费约1660万吨，占汽油总消费量的18.7% [7] 传统能源消费下滑 - 2025年上半年汽油表观消费量7227.3万吨，同比下滑7.0%，柴油消费量9306.7万吨，同比下降4.9% [5] - 燃油车保有量将在2025年达到峰值，之后每年淘汰量超过新增量，新能源汽车保有量占比到2030年将突破30% [7] - 中石化一季度新能源充电量激增240%，燃油车日加油量跌破2019年水平 [5] 产业与经济影响 - 油价下跌至63美元/桶，中国2025年原油进口支出同比节省超过800亿美元，资金用于风光发电与特高压电网建设 [10] - 西部工业电价仅为0.3-0.6元/度，不到美国加州的四分之一，国产AI模型训练成本比ChatGPT-3低9万美元 [10] - 互联网和相关服务业用电量增长28.2%，充换电服务业用电量激增42.6%，张北数据中心集群年耗电超过400亿千瓦时 [10] 企业战略调整 - 传统能源企业转向新能源业务，沙特阿美向腾讯电竞投资50亿美元建设元宇宙能源馆，中国石油集团与鞍钢合作开发绿色燃料替代技术 [11] - 加油站业态转向充电桩、加氢站、光伏顶棚等综合能源服务，东莞家具厂将油价下跌节省的物流成本转化为产品降价空间 [11]

北交所上市公司2025年上半年业绩表现 - 截至8月22日75家北交所上市公司披露2025年半年报 其中54家公司实现营业收入同比增长 69家公司归母净利润为正且占比超九成 46家公司归母净利润实现同比增长 [1] - 多家企业实现营收和利润双增长 展现出较强韧性和活力 彰显北交所公司高成长潜力 [1] - 北交所上市公司当前基本面稳健向好 整体盈利韧性较强 市场普遍看好其成长性 [1] 具体公司业绩亮点 - 并行科技 林泰新材 春光智能 锦波生物等公司营收增速在40%以上 卓兆点胶 海能技术等多家公司实现扭亏为盈 [1] - 卓兆点胶上半年实现营业收入1.56亿元且同比增长207.46% 实现归母净利润2678.27万元而去年同期亏损1202.83万元 扭亏为盈主要因终端应用领域需求回暖 存量项目验收及新领域开拓见效 [2] - 海能技术上半年实现营业总收入1.36亿元且同比增长34.87% 实现归母净利润547.15万元而去年同期亏损1401.77万元 公司布局开发基于鸿蒙系统的仪器操控系统并设立大模型智能运营部 [2] 研发投入与战略布局 - 北交所企业持续加码研发投入 布局前沿赛道的战略成效显现 [1] - 企业发力布局前沿赛道呈现三大特点 精准定位高增长领域如算力服务和新能源材料 创新驱动显著且研发投入转化为技术优势 政策与市场双轮驱动提供广阔空间 [2] - 许多北交所公司积极向高附加值 高成长性的新兴领域进军 [3] 分红政策与未来前景 - 锦波生物 明阳科技 卓兆点胶等多家公司计划中期分红以回报投资者 [4] - 北交所上市公司未来发展前景广阔 政策红利持续释放助力专精特新企业融资与成长 新能源 高端制造 数字经济等赛道长期成长空间广阔 市场生态优化且流动性改善 [4] - 北交所聚集大量专注于细分赛道且拥有核心技术的小巨人企业 相关企业有望持续受益于国产替代和产业升级大趋势 [4]