投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司正处于关键转型期 通过对新业务的投入以短期利润换取长期增长空间 [8] - 海外短剧业务快速增长 AI技术在降本增效方面取得实际成果 [8] - 2025年上半年营业收入5.56亿元 同比增长20.4% 但归母净利润亏损2.3亿元 亏损额同比扩大50.8% [8] - 亏损扩大主要源于对海外短剧等IP衍生业务的大规模投入 销售费用达2.7亿元(同比增长42.8%) 研发投入4177万元(同比增长39.4%) [8] - 控股公司CMS收入28亿元人民币 同比增长约1.5倍 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.125亿元、0.767亿元和5.59亿元 对应PE分别为1813倍、295倍和41倍 [1][8] 业务表现分析 - 数字内容授权及其他相关产品业务收入3.1亿元 同比增长5.7% 毛利率24.47%同比下降8.7个百分点 [8] - IP衍生开发产品业务收入2.37亿元 同比增长46.4% 毛利率41.9%同比提升4.2个百分点 [8] - 《罗小黑战记2》大电影上映24天票房突破4亿元 将在全球多地发行 [8] - 利用AI技术产出逾百部动漫短剧 实现商业化落地和规模化生产 [8] - 微短剧《一品布衣》观看量突破20亿次 登顶热播总榜 [8] - IP衍生品品牌"次元探秘"代理变形金刚、小黄人等国际知名IP [8] - 新平台FlareFlow上线3个月累计下载量近千万 曾登顶美区娱乐免费榜双端前五 [8] 财务预测 - 预测2025-2027年营业总收入分别为15.36亿元、17.63亿元和20.96亿元 同比增长32.51%、14.75%和18.91% [1][9] - 预测毛利率将从2024年的32.98%提升至2027年的59.24% [9] - 预测归母净利率将从2024年的-20.95%改善至2027年的26.67% [9] - 预测每股收益将从2025年的0.02元提升至2027年的0.77元 [1][9] - 预测ROE将从2025年的1.26%大幅提升至2027年的34.30% [9] AI技术应用 - 自研"中文逍遥"大模型通过网信办备案 能辅助小说和剧本创作 [8] - 推出英文版写作端(XIAOYAO) [8] - AI技术已成功应用于AI有声书、AI漫画和AI动漫短剧的规模化生产 [8]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 数据流量业务带动2025上半年收入同比增长29.6%至9.9亿元，归母净利润同比增长453.7%至0.2亿元[1][8] - 第二季度收入同比增长28.2%至5.0亿元，归母净利润同比增长192.0%至0.2亿元[1][8] - AIGC技术赋能营销与电商业务，AI生成脚本占比23.27%，AI生成视频占比5.4%，直播电商AI互动占比84.8%[3][23] - 移动应用分发平台爱思助手注册用户达3.49亿，海外平台3u tools注册用户超5398万[2][22] - 具身智能平台拥有超150万条3D数据及65万条多模态数据[3][23] 财务表现 - 2025上半年毛利率22.7%（同比-1.1个百分点），第二季度毛利率27.1%（同比+8.3个百分点）[1][13] - 费用率控制稳定：上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为7.6%/4.9%/0.2%/1.1%[1][13] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润0.52/0.72/0.9亿元，同比增速144%/39%/25%[4][26][28] - 对应EPS 0.03/0.04/0.05元，PE 260/187/150倍[4][26][28] 业务进展 - AI营销SaaS平台累计生产脚本3.58万条，短视频208.5万支[3][23] - 直播电商互动总量279.5万条，AI互动转化率持续攀升[3][23] - 海外分发平台月活用户超244万，依托AI数据智能分析提升匹配效率[2][22] - 5个具身智能数据集完成北京国际大数据交易所资产登记[23] 行业与估值 - 当前股价7.81元，总市值129.22亿元[6] - 可比公司昆仑万维2025E市盈率-161倍，凸显估值差异[27] - EV/EBITDA指标2025E为148.5倍，预计2027E降至135.2倍[5][28]

财务表现 - 上半年营业总收入2.02亿元，同比增长14.79% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-3202.51万元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润为-3437.63万元 [1] - 人均创收同比增加29.97% [1] 战略推进 - 持续推进"ALL IN AI"战略，加速DATA与AI融合 [1] - 深耕数据采集、数据分析、数据挖掘、数据运营及AI相关业务 [1][2] - 持续积累大量优质商业领域客户、业务场景资源及数据资源 [1][2] - 形成数据、算法、算力的解决方案能力，赋能应用场景落地 [1][2] AI业务发展 - 客户AI相关需求逐步明确且持续攀升 [2] - AI技术驱动的产品服务收入占比逐步提高 [2] - AI相关产品应用已产生多个订单，创新业务成长态势凸显 [2] - 预计未来相关订单需求旺盛 [2] 技术平台建设 - 研发面向企业AIGC应用场景的Agent应用平台——"慧AI智能应用平台" [3] - 底层大模型支持自研行业大模型与数字人模型，并接入DeepSeek、智谱AI等主流公开服务模型 [3] - 自主研发"融合算力管理平台"，实现英伟达、昇腾等异构设备混合调度 [3] - 平台通过百款预置模型与全流程工具链提供"开箱即用"研发环境 [3] - 已签署某"AI公共算力平台软件"项目 [3] 数据要素布局 - 具备数据采集、存储、治理、分析、流通、应用等关键环节能力 [2] - 数据是人工智能发展的重要原材料，其价值在AI技术推动下不断提升 [2] - 公司将持续在数据资源方面进行投入 [2] 运营优化 - 持续优化业务及人员结构 [1] - 探索AI技术对业务运营和产品服务的支撑效益 [1] - 通过提升客户单额、拓展AI相关业务及开拓新领域实现业务开源 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司主业及出海业务驱动业绩增长的预期 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收45.4亿元 同比增长53.8% 主要受电商营销及社交业务增长驱动 [4] - 2025H1归母净利润0.16亿元 同比下降10.8% 毛利率2.53% 同比下降2.33个百分点 [4] - 销售/管理/研发费用率分别为1.26%/0.88%/0.07% 同比分别下降0.33/0.44/0.13个百分点 [4] - 上调2025-2026年营收预测至96.4/127.5亿元 新增2027年预测168.8亿元 [4] - 下调2025-2026年归母净利润预测至0.52/0.80亿元 新增2027年预测1.09亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为91.6/59.8/43.8倍 [4][7] 业务板块表现 - 品牌营销业务核心客户伊利 美的等执行额贡献度提升 重点客户立白 科沃斯显著增长 [5] - 拓展37个执行额超百万的腰尾部客户 推出"IP+四环理论"等核心工具矩阵 [5] - 社交营销业务前五大客户执行额增长 新增客户1984个 小红书FS业务同比增长超200% [5] - 巨量星图执行额增速领先媒体大盘 腾讯互选 B站等潜力平台拓展成效初显 [5] - 电商营销业务巨量千川核心消耗量强劲增长 阿里妈妈合作店铺333家 同比增长92% [5] - 成立京东事业部发力电商全平台业务 获千川创新奖 阿里妈妈UD效果TOP技术团队奖 [5] 技术及创新进展 - AI技术工具内部渗透率高 "核力星推"6月使用人数较1月增长100% [6] - 3月推出"九合创意"AIGC平台 融合前沿大模型 覆盖创意构思 脚本生成等流程 [6] - 打造AI数字人生产/短视频生成/审稿等新工作流 关键环节嵌入智能体 [6] - 下半年计划增设大数据中心并推进数字员工建设 [6] 出海业务拓展 - 出海业务营收加速增长 聚焦游戏 3C等行业 服务Vidu XTOOL等客户 [6] - 与Instagram YouTube等平台合作 赋能YADEA开拓越南市场 [6] - 验证中国营销模式国际适配能力 [6] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为96.38/127.53/168.82亿元 同比增长53.3%/32.3%/32.4% [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.52/0.80/1.09亿元 同比增长387.8%/53.3%/36.5% [7][9] - 预计2025-2027年毛利率稳定在3.1%-3.2%区间 [7][9] - 预计2025-2027年ROE分别为22.2%/25.4%/25.7% [7][9]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入34.83亿元 净利润7030.48万元 同比增长120.56% [2] - 油墨化工业务收入同比增长20% 利润增长38% 创上市以来同期新高 [3] - 林产化工业务中松节油深加工产品销售收入同比增长17% 净利润同比增长61% [4] 互联网营销业务 - 作为华为N1铂金代理 服务京东和百度超头部客户 快应用类客户业务规模激增487% [2] - 小米牌照代理下流水同比增长22% AI客户元宝消耗创新突破 [2] - 字节系 阿里系 美团 腾讯系等大网服用户增长运营服务数据突破显著 自运营业务消耗占比近50% 同比提升16% [2] 油墨化工业务 - 大客户销售大幅增长 深化与纸包装和软包装行业头部客户战略合作 [3] - 多维战略加速海外布局 在印度尼西亚投资建设油墨生产基地 业务延伸至非洲等新兴市场 [3] - 油墨版图覆盖十余个国家和地区 出口销售收入同比增长115% [3] - 取得中国区首张油墨生产企业BRCGSPM全球标准认证 [3] 林产化工业务 - 松节油在胶粘剂 医药 日化 香精香料等领域应用拓展 市场需求持续增长 原料和产品价格上涨 [3] - 形成大量松节油储备 加大蒎烯 月桂烯 二氢月桂烯等中间体产品销售力度 [4] - 推进3000吨二氢月桂烯醇和第二期3000吨二氢月桂烯扩产生产线建设 相关设备安装调试中 争取9月底前完成项目验收 [4] 其他业务发展 - 汽车行业客户为主体的业务组签单量同比增长100% [2] - 出海业务收入同比增长33% [2] - 坚定推进"原料-中间体-高端终端品"全链条布局 [4]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入34.83亿元 归属于上市公司股东的净利润7030.48万元 同比增长120.56% 扣非净利润4203.16万元 同比增长45.27% [1] - 经营活动现金流量净额同比改善2.99% 投资活动现金流同比改善65.73% 主要得益于子公司股权转让现金流入及投资支付减少 [5] - 总资产34.49亿元 较上年末增长5.39% 归属于上市公司股东的净资产16.98亿元 较上年末增长4.37% [5] 业务板块表现 - 互联网营销板块实现营业收入28.05亿元 快应用类客户业务规模同比增长487% 自运营业务消耗占比提升至近50% [2] - 油墨化工板块收入同比增长20% 利润增长38% 创上市以来同期新高 出口销售收入同比增长115% [2] - 林产化工板块松节油深加工产品销售收入同比增长17% 净利润增长61% 二氢月桂烯醇产线预计9月底完成验收 [3] 客户与市场拓展 - 互联网营销板块服务华为N1铂金代理 京东 百度等超头部客户 在vivo 小米等媒体平台获佳绩 [2] - 油墨化工产品应用于麦当劳 星巴克 瑞幸 蜜雪冰城等知名消费品牌 依托中国首张BRCGS PM认证巩固行业地位 [2] - 油墨化工板块深化与头部包装企业合作 加速出海布局 林产化工板块推进全链条布局 [2][3] 技术创新与研发 - 自主研发"品学.兼优"AIGC工具矩阵和"AIGC数字工厂" 实现内容生产智能化 投放策略精准化和运营管理数字化 [4] - 互联网营销板块拥有316项软件著作权 兼容GPT-4o Kimi 文心一言 DeepSeek等国内外主流AI大模型 [4] - 优力互动打造"AI舆情监测及智能数据分析处理系统" 已在多个品牌项目中落地应用 [4] 战略规划与展望 - 坚持"互联网营销+油墨化工+林产化工"三大核心业务协同发展 优化资产结构 提升运营效率 [2] - 下半年互联网营销板块提升自运营占比和高毛利品牌客户收入 油墨化工加快海外生产基地建设 林产化工推进新产品线投产 [6] - 在AIGC 绿色制造 国际化布局等多重战略推动下 推进2025年"三五"规划收官之年高质量发展 [6]

公司战略与全球化布局 - 国际版正式上线运营 标志着公司全球化战略迈出关键一步 致力于构建覆盖全球的创意服务生态 打造非实物产品版的"阿里巴巴" [1][13] - 推进跨境服务能力建设 整合海外创意人才与需求资源 为中国中小微企业走出去和国际业务接入提供平台支撑 [11] - 聚焦欧美及东南亚等创意服务需求旺盛市场 进行本地化运营并提供多语言支持 以开拓新增长曲线并提升国际市场份额 [11] - 作为首批通过VIE架构赴美上市的中概股企业之一 具备国际资本市场运作经验和合规基础 [11] 市场地位与业务规模 - 以GMV计位列中国纯创意设计与软件开发众包平台行业前列 2023年平台GMV达3.5亿美元位居全国第二 [3] - 截至2024年6月30日 平台累计注册用户超2566万 覆盖2800多个市县 完成项目数量突破460万个 累计GMV超过16.7亿美元 [3] - 服务类别涵盖设计、开发、人工智能、营销等300多个细分项目 有效满足中小微企业多元化创意需求 [8] 技术创新与AI应用 - 自主研发"个性化任务智能推荐引擎" 采用深度学习算法实现雇主与服务商高效精准匹配 [6] - 接入DeepSeek大模型打造"一品AI助手" 实现雇主需求智能梳理、任务发布及进度跟踪等多环节智能化支持 [10] - 计划开发全流程AI工具包括智能任务定价助手 依据市场动态和用户历史数据提供精准预算建议 [10] - 探索区块链在交易保障和版权存证的应用 以及元宇宙虚拟工作空间等前沿技术场景 [14] 行业发展趋势与机遇 - 全球创意服务市场广阔 企业线上化数字化转型持续推升对灵活高效创意服务的需求 [3] - AIGC技术正深刻改变创意生产过程 大幅提升效率并降低门槛 [3] - 中国创意人才具有高素质与相对成本优势 可借力服务于全球市场 [3] - 据沙利文预测 中国创意众包市场规模至2028年有望达到243亿美元 [14] 资质荣誉与生态建设 - 获国家高新技术企业、商务部电子商务示范企业认定 参与国家科技计划并入选共享经济典型案例 [6] - 发起制定《创意知识技能共享平台服务规范》团体标准 填补行业标准化空白 [6] - 2025年以来获福建省科学技术进步奖二等奖、厦门市未来产业骨干企业等重点荣誉 [6] - 通过严格审核机制和信用评价体系确保服务质量 建立在线交易保障体系维护交易双方权益 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年总收益为人民币23.8亿元，同比下降27.9% [1][3] - 游戏业务收益为人民币17.4亿元（占比73%），同比下降18.1%，环比微降4.3% [2][5] - Mynd.ai业务收益为人民币6.4亿元（占比26.9%），同比大幅下降45.7% [2][9] - 整体毛利率提升2.9个百分点至69.5%，毛利为人民币16.6亿元 [3] - 经营开支同比降低15.6%至人民币13.5亿元 [1][3] - 公司拥有人应占溢利为人民币3000万元，同比减少92.5%，主要受无形资产减值及一次性重组开支影响 [3] 业务运营策略 - 游戏业务通过"长青运营规划"稳定用户活跃度，研发费用同比下降26.7% [1][4][6] - 全面推行"AI+游戏"战略，通过AI生产中心提升跨版本内容协同效率 [6] - 教育业务重组后聚焦国家级AI平台与职业教育，已落地泰国、喀麦隆合作项目 [7] - Mynd.ai推出新一代集成解决方案ActivPanel 10®，并计划收购AI语音助手技术 [1][9][10] 产品与市场进展 - 旗舰游戏《魔域》开展非遗文化IP联动，《征服》海外扩张取得进展 [1] - 新游《代号MY》开启测试，《代号Alpha》筹备海外发行 [6] - 香港子公司创奇思与中科闻歌联合发布三款AI应用产品，包括企业级开发平台X-Agent [1][7] - 战略投资覆盖AI眼镜、XR、机器人及文化创意IP领域 [8] 股东回报与资金状况 - 中期股息每股0.5港元，同比增长25% [1] - 未来12个月股东回报计划总额不低于6亿港元，包含派息及股份回购 [1] - Mynd.ai现金储备为人民币2.1亿元，待偿债项减少5300万元 [10] - 公司整体通过成本优化措施提升现金流效率 [1][10]

融资与公司概况 - 橙果视界完成数千万元新一轮融资 由云天使基金领投 力合创投和金沙江联合资本跟投 [1] - 融资将用于扩大行业数据规模 推进垂直行业后训练模型迭代 加快全链路营销智能体业务落地 [1] - 公司成立于2024年5月 是一家AI营销公司 支撑全链路智能协同 产品包括DataG PhotoG VoyaAI [1] - 已与消费电子 美妆 快消 时尚等多领域国际头部品牌达成深度合作 [1] - 2025年营收突破千万元 半年积累超过40个B端头部客户 [9] 技术能力与产品优势 - 通过端对端智能体实现从市场洞察到多平台发布的完整闭环 成本仅为传统内容营销的1/10甚至更低 [4] - a-t扩散算法实现商品-场景-文案三模态高理解准确率 生成侧实现跨帧一致性与物理先验 [4] - VBench 2.0营销维度综合评分达闭源SOTA级别 一致性超过0.92 [4] - 构建从Oran-VL 7B到Oran-XVL 72B的感知矩阵 使AI能理解复杂商业场景与用户需求 [7] - 数据层优势体现在数据质量 即时性 内容趋势洞察和转化数据 用户交互数据尤为重要 [9] 团队背景与发展路径 - 核心团队成员均为95后 98年出生的CEO曾参与中东维和行动 [3] - 起源于技术开源社区"AID Lab" 一年内完成社区项目到商业化企业跃升 [3] - 成立半年后与腾讯科技成立国内首个设计AIGC联合实验室 [3] 行业认知与市场定位 - 聚焦美妆 快消 时尚和消费电子领域 这些客户营销预算充足 决策迅速 营销链路短 [9] - 采用"以结果付费模式"与头部客户合作 产品在海外收费 [9] - 致力于重构万亿规模AI广告市场 推动营销从人力密集型走向智能自动化 [10] 投资方评价 - 云天使基金认可团队对大模型和Agent技术的探索 产品SOTA能力及对国际客户的快速响应 [11] - 金沙江联合认为AIGC-数字化营销-新媒体渠道三位一体结构正颠覆传统明星代言-4A公司模式 [11] - 力合创投认为团队对营销行业痛点有精准洞察 技术产品在效率和精度上保持领先 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入59.64亿元，同比下降14.31% [1] - 归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%；扣非净利润6.10亿元，同比下降33.15% [1] - 总成本同比下降11.56%，但芒果TV互联网视频业务营业成本同比上升11.78% [1] 业务板块表现 - 内容电商业务收入4.47亿元，同比大幅下降67.09%，主要因主动收缩传统电视购物业务 [2] - 芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元，同比微降1.50%，表现相对稳健 [2] - 小芒电商首次实现半年度盈利，通过线下旗舰店和IP联动开发商业闭环 [2] 互联网视频业务细分 - 会员业务收入24.96亿元，同比略有增长 [3] - 广告业务收入15.87亿元，在行业整体承压背景下保持稳定 [3] - 运营商业务收入8亿元，同比增长约7%，重新进入增长通道 [3] 用户与内容投入 - 芒果TV月活均值同比增长14.24%，用户粘性持续提升 [3] - 研发投入1.60亿元，同比增长26.41%，主要投向自研芒果大模型及AIGC应用 [1] - 头部内容投入增加导致互联网视频业务毛利率同比下降8.6个百分点至27.49% [1] 战略调整方向 - 主动优化传统电商业务结构，剥离低盈利及低协同效应业务 [2] - 集中资源发展核心主业，通过内容与技术投入巩固长期竞争力 [1][3] - 借助IPTV/OTT牌照优势和大屏治理成果推动运营商业务增长 [3]