报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种高位整理，沪深300与中证500调整幅度大，基差大多为期货贴水模式，A股市场高位调整，下周继续下跌可能性大，板块出现高低切换，指数下行中抵抗性板块有潜力 [4] - 政治局会议释放多项重磅信号，外部形势判断缓和，强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，扩内需支持“服务消费”和推动“两重”建设，“反内卷”关注产能治理 [5] - 历史上增量流动性驱动行情领涨行业集中，7月行情验证，近期增量流动性放缓，行情需降温 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种高位整理，沪深300与中证500调整幅度大，基差大多为期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约基差分别收于0.27、 - 25.33、 - 109.20、 - 127.67 [4] - 上周A股市场高位调整，量能收缩且有获利兑现压力，下周继续下跌可能性大，板块高低切换，金融淡出涨幅榜，医药和教育补涨，中药近3日涨幅3.94%，教育近3日涨幅2.33% [4] 综合分析 - 政治局会议外部形势判断缓和，宏观强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，结构上扩内需支持“服务消费”和推动“两重”建设，“反内卷”关注产能治理 [5] - 历史增量流动性驱动行情领涨行业集中，7月行情验证，近期增量流动性放缓，行情需降温 [6]

县域市场消费增长 - 淘宝闪购7月数据显示623个县餐饮订单环比6月翻倍增长 834个县非餐订单环比翻倍增长[1] - 湖南会同县等5地餐饮订单环比增长超10倍 新疆洛浦县等6地非餐订单环比增长超10倍[5] - 全国县域夜间订单日均环比6月增长70% 江苏昆山等5县市位列夜间最活跃县级市前5名[5] 中小商家业绩表现 - 近一周5.7万家非餐小店订单量创新高 超10万家非餐小店实收月环比增长超100%[1] - 7月餐饮"万单店"数量环比增长274% 义乌位居全国第一[5] - 超6万家县城小店入驻非餐板块 超12万家小店订单环比闪购上线前增长超100%[5] 消费结构升级趋势 - 7月县域休闲零食订单环比增长126% 运动户外用品增长114% 咖啡增长104% 炒酸奶增长91%[6] - 百盛超市入驻后订单翻4倍 周末高峰时段五家店订单近1500单[5] - 牡丹江龙江好日子超市7月日均订单增长超5倍 新客增长超4倍[9] 品牌入驻与增长案例 - 绫致集团旗下VERO MODA/ONLY/JACK & JONES品牌7月日均订单较入驻初分别增长5倍/3倍/近2倍[7] - 习酒上线一周订单破千单 小米7月初日均订单较5月增长4倍[8] - 芜湖果佰佰水果7月订单环比增长104% 温州妙多客订单环比增长近100%[9] 数字化经营赋能 - 翱象SaaS平台帮助商家统一管理多平台运营 新店开业成本下降20% 全渠道运营成本下降约50%[10] - 系统覆盖400多个城市 门店数量自5月以来增加17.6%[10] - 阿里1688供应链接入淘宝闪购 通过智能补货降低缺货率并加速商品周转[10] 平台经济杠杆效应 - 每1元闪购消费券带动6.76元额外消费 年化预计撬动近7000亿元消费增量[8] - 外卖市场通过线上线下融合模式带动服务消费市场扩容[6] - 平台经济在激活下沉市场需求和扩大内需方面存在巨大空间[8]

县域消费市场爆发 - 淘宝闪购7月数据显示623个县的餐饮订单相比6月翻倍增长，834个县的非餐订单环比翻倍增长[1] - 湖南会同县、山东利津县等地餐饮订单环比增长超10倍，新疆洛浦县、山东冠县等地非餐订单环比增长超10倍[5] - 全国县域夜间订单日均环比6月增长70%，江苏昆山、浙江义乌等县级市夜间消费活跃[5] 中小商家收入提升 - 近一周5.7万家非餐小店订单量创新高，超10万家非餐小店实收月环比增长超100%[1] - 7月餐饮"万单店"数量环比增长274%，义乌位居全国第一[5] - 超6万家县城小店入驻淘宝闪购，12万家小店订单环比增长超100%[5] 消费结构升级 - 县域休闲零食订单环比增长126%，运动户外用品增长114%，咖啡增长104%[6] - 百盛超市入驻后订单翻4倍，周末高峰时段五家店订单近1500单[5] - 牡丹江"龙江好日子"日均订单增长超5倍，温州"妙多客"订单月环比增长近100%[9] 多品类即时配送兴起 - 绫致集团旗下VERO MODA、ONLY、JACK & JONES品牌日均订单分别翻5倍、3倍和近2倍[7] - 7月超1.2万家非餐实体门店上线淘宝闪购，茅台、森马等品牌入驻[8] - 习酒上线一周订单破千单，小米7月日均订单相比5月增长4倍[8] 数字化赋能实体店 - "翱象"系统帮助商家统一管理多平台商品、库存、订单，新店开业成本下降20%[10] - 使用"翱象"的门店数量增加17.6%，覆盖全国400多个城市[10] - 阿里1688供应链融入淘宝闪购，通过智能补货降低缺货率[10]

行业趋势 - 2025年上半年现制茶饮/餐饮公司将密集上市 提高板块效应 [1] - 消费环境尚待拐点 具备自身增长动能的公司股价表现领先 [1] - 与宏观周期相关度高的头部公司估值仍低于历史中枢 [1] 投资机会 - 2025年下半年服务消费领域享有自身成长和潜在政策促进 [1] - 强内功综合性龙头和高成长性细分龙头存在增长机遇 [1]

核心观点 - 十五五规划将延续"集中力量办好自己的事"的核心思想，聚焦畅通国民经济循环和科技自立自强 [2] - 规划框架可能包含20篇左右，重点关注"全国统一大市场建设"、"科技创新引领新质生产力"、"数字经济与人工智能"、"城市高质量发展"等主题 [4] 产业布局猜想 全国统一大市场建设 - 供给侧"反内卷"政策将从概念走向落实，优化市场竞争秩序、规范地方招商引资、加强重点行业产能治理将成为重点 [5] 城市发展 - 城镇化从增量扩张转向存量提质增效阶段，十五五规划可能弱化地产表述，强调"高质量城市更新" [6] 科技创新与新质生产力 - 新质生产力将成为摆脱传统产业路径依赖的核心方向，推动先进生产要素向高技术、高效能领域聚集 [7] - 人工智能与数字经济或合并成篇，重点关注底层基础设施（算力/算法/数据）和"人工智能+"商业应用（具身智能/智慧医疗/智能制造等） [10] 消费升级 - 服务消费（银发经济/首发经济/文教体旅医疗）是政策发力增量，需配合收入分配改革和社保体系完善 [11] 重大基建投资 - 十五五重大工程项目可能包括水利（雅鲁藏布江下游水电）、交通（西部陆海新通道）、能源（海上风电/特高压）等"两重"项目 [12][30] 产业链安全 - 半导体材料/设备/光刻机等"卡脖子"环节是攻关重点，稀土等战略资源管控将强化 [13] 新兴产业与未来产业 - 新兴产业聚焦低空经济、商业航天、深海科技；未来产业涉及量子科技、生物制造、6G、脑机接口、核聚变等领域 [17][25][27] 现代化基础设施 - 增量环节包括低空经济基础设施、车路云一体化、商业航天发射场、海上风电、虚拟电厂、氢能设施等 [18] 文化强国 - 规划可能推进文化事业产业化，增强中华文明国际传播力，支持游戏/影视/潮玩等IP出海 [19] 国际合作 - "一带一路"建设仍为重点，配合构建周边命运共同体战略 [20] （注：表格数据[23][25][27][30]已整合至上述分类要点中）

扩大内需战略部署 - 中央政治局会议提出要有效释放内需潜力，部署培育服务消费新增长点、在民生改善中扩大消费需求、激发民间投资活力等措施 [1] - 扩大内需被定位为战略举措而非权宜之计，既关系经济稳定也关乎经济安全 [1] 消费领域政策与成效 - 消费品以旧换新政策已下达第三批资金690亿元，上半年带动销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴 [2] - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [2] - 育儿补贴调查显示68%家庭计划将补贴专款用于专业照护服务 [2] - "十四五"期间居民服务性消费支出年均增长9.6%，2020-2024年服务消费进入快速增长阶段 [3] - 中国人均GDP超1.3万美元，消费结构正加速向服务消费主导转变 [3] 服务消费新增长点 - 重点扩大养老托育、文旅体育、家政服务等领域消费 [3] - 发展数字消费、品质电商、首发经济、"人工智能+消费"、"IP+消费"等新业态 [3] - 国务院部署个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息政策，从供需两端提振消费 [8] 投资领域举措 - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目，全年8000亿元清单已全部下达 [4] - 黄茅峡水库工程采用REITs试点吸引社会资本参与 [4] - "两重"建设带动基础设施投资及相关产业链增长空间 [5] - 民营经济促进法专设"投资融资促进"章节，立法保障民企参与国家重大工程 [7] - 发改委向民间资本新推介项目3200余个，推荐92个基础设施REITs项目 [7] 重大工程进展 - 川藏铁路、平陆运河等重大工程稳步推进 [6] - 建设125个国家区域医疗中心覆盖中西部医疗薄弱省份 [6] - 6个国家区域应急救援中心基建基本完成 [6] - "十四五"102项重大工程预计年底前全部完成规划目标 [6] 市场体系建设 - 出台全国统一大市场建设意见，布局现代化基础设施和物流体系 [10] - 通过高水平对外开放扩大进口，促进"中国游""中国购" [10] - 深化先进制造业和现代服务业融合试点，多渠道促居民增收 [9]

扩大内需战略部署 - 中央政治局会议提出要有效释放内需潜力，培育服务消费新增长点、保障改善民生中扩大消费需求、激发民间投资活力 [1] - 扩大内需是战略之举，既关系经济稳定也关系经济安全 [1] 消费提振措施 - 消费品以旧换新政策带动上半年销售额2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠 [2] - 第三批以旧换新资金690亿元已下达，家电数码产品消费显著增长 [2] - 上半年最终消费支出对GDP增长贡献率达52%，内需贡献率合计68.8% [2] - 国家育儿补贴方案公布后，68%家庭计划将补贴用于母婴家政服务 [2] 服务消费新增长点 - 重点扩大养老托育、文旅体育、家政服务消费，发展数字消费、品质电商及"人工智能+消费"等新模式 [3] - "十四五"期间居民服务性消费支出年均增长9.6%，2020-2024年服务消费进入快增阶段 [3] - 中国人均GDP超1.3万美元，消费结构加速向服务消费主导转变 [3] 投资扩能举措 - 国家发改委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目，全年8000亿元清单已下达完毕 [4] - 黄茅峡水库工程采用REITs试点吸引社会资本，水利基建投资模式创新 [4] - 川藏铁路、平陆运河等重大工程稳步推进，"十四五"102项重大工程预计年底全部完成目标 [5] 民间投资激活 - 民营经济促进法专设"投资融资促进"章节，保障民企参与国家重大工程 [6] - 发改委向民间资本新推介项目3200余个，推荐92个基础设施REITs项目至证监会 [6] 供需两端政策协同 - 国务院部署个人消费贷款贴息与服务业经营主体贷款贴息政策，从供需两端提振消费 [7] - "投资于人"写入政府工作报告，深化先进制造业与现代服务业融合试点 [8] 市场体系优化 - 出台全国统一大市场建设意见，布局现代化基础设施与物流体系 [9] - 高水平开放政策催热"中国游""中国购"，促进国内国际双循环 [9]

内需对GDP增长的贡献 - 上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，是增长的主动力 [1] 社消零总额排名 - 上半年社消零总额前十省份依次为江苏、广东、山东、浙江、河南、四川、湖北、福建、安徽、湖南 [1] - 江苏、广东、山东社消零总额超2万亿元，分别为23949亿元、22932.66亿元、20142.1亿元 [5] - 江苏成为社消零规模第一大省，广东、山东分列二、三 [6] - 福建以约500亿元优势超越安徽，跃居社消零总额第八 [6] 消费增速表现 - 上半年共有19个省份社消零增速跑赢全国5%的水平 [1] - 11个省份社消零增速不低于6%，海南以11.2%的增速领先 [1][5] - 天津、北京为全国仅有的两个社消零负增长省份 [1][8] - 至少有13个省份上半年社消零增速超过其全年预期目标 [1] 区域消费特点 - 海南上半年社消零总额1329.89亿元，同比增长11.2%，商品零售同比增长12.7% [5] - 海南汽车类增长91.9%，新能源汽车增长175.3% [5] - 江苏实现社零总额2.39万亿元，同比增长5%，规模和净增额全国第一 [7] - 江苏"苏超联赛+苏新消费"联动IP拉动文体餐饮消费，限上餐饮业饮料及冷饮服务增长21.2% [7] - 中西部多个省份跑出超6%的社消零高增速 [8] 消费增长动力源 - 以旧换新拉动和线上消费提升是主要增长动力 [9] - 福建以旧换新、线上消费双驱动，社消零总额12560.88亿元，增速6% [10] - 福建限额以上家用电器零售额同比飙升43.1%，新能源汽车增长27.7% [10] - 福建限额以上网络零售额同比增长21.0% [10] - 河南限额以上可穿戴智能设备、通讯器材、计算机产品零售额分别增长95.3%、92.3%、87.0% [10] - 湖南通讯器材类商品零售额增长71.6%，家电类增长55.2% [10] - 广东限额以上单位通过公共网络实现商品零售额增长20.3% [10] 服务消费新热点 - 科技产品如AR眼镜、机器狗等带来新兴消费增量 [12] - 高质量展会如WAIC 2025带动周边酒店、餐饮消费 [12] - Rokid智能眼镜将在全国几千家眼镜门店上线 [12] - 北京、上海、深圳等地将举行具身智能相关展会 [13] - 山西省实施服务消费提质惠民行动，扩大文化旅游消费 [13] - 上海市打造文化消费高地，建设世界著名旅游城市 [13] - 北京市挖掘文娱消费新内涵，打造旅游消费新场景 [13] - 杭州"黑神话：悟空"艺术展吸引45万人次观展 [13] 消费政策支持 - 下半年全国至少有20个省份出台或延续以旧换新和提振消费政策 [11] - 财政支持消费品以旧换新补贴规模增加到3000亿元，预计拉动消费2万亿元 [11]

财政金融联动政策 - 个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策是财政金融联动在扩消费领域的重要体现 有助于发挥消费在畅通国民经济循环 拉动经济增长中的积极作用 [1] - 政策在供需两端协同发力 对个人消费贷款贴息减轻居民信贷成本 提升消费意愿和能力 对服务业经营主体贴息减轻融资成本 激发扩大生产经营动力 [1] 服务消费发展 - 服务消费具有本地化 即时性 消费频次高的特征 当前消费结构正从商品消费主导向服务消费主导加速转变 服务消费发展空间较大 将成为未来扩内需的重要抓手 [1] - 服务业是吸纳就业的主体 扩大服务消费对稳就业带动作用更强 可畅通"就业—收入—消费"良性循环 [1] - 针对性支持举措有助于优化和扩大服务消费供给 更好满足居民个性化 多样化 品质化的服务消费需求 [2]

消费总体表现 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，成为经济增长主动力 [3] - 社消零总额前十省份为江苏、广东、山东、浙江、河南、四川、湖北、福建、安徽、湖南，其中苏粤鲁均超2万亿元（江苏23949亿元、广东22932.66亿元、山东20142.1亿元）[6][7] - 19个省份社消零增速跑赢全国5%水平，11个省份增速超6%，海南以11.2%领跑，津京为唯二负增长地区 [3][6] 区域消费特征 - 江苏通过"苏超联赛+苏新消费"联动IP拉动文体餐饮消费，限上餐饮饮料及冷饮服务营业额增长21.2% [7] - 海南汽车消费表现突出，限额以上汽车类零售额增长91.9%（新能源车+175.3%），社消零增速超全年10%目标 [6] - 中西部省份消费增速亮眼，河南/湖北/陕西等6省增速超6%，福建以旧换新政策驱动家电零售额飙升43.1% [6][11] 增长驱动因素 - 以旧换新政策成效显著：河南限额以上通讯器材/计算机产品零售额分别增长92.3%/87%，湖南家电类增长55.2% [11] - 线上消费贡献突出：广东限额以上网络零售额增长20.3%，福建限上网零增长21% [11][12] - 财政补贴放大效应：3000亿元以旧换新补贴预计拉动2万亿元消费，对消费增长贡献约4个百分点 [12] 新兴消费趋势 - 科技消费崛起：WAIC 2025展会带动AR眼镜等智能产品热销，Rokid智能眼镜将进驻全国数千家门店 [14][15] - 服务消费提质：上海计划打造文化消费高地，北京聚焦文娱/旅游/体育消费新场景，山西推出"一老一小"服务供给 [15] - 数字文化赋能：杭州《黑神话：悟空》艺术展吸引45万人次观展，体现青年群体对体验型服务消费需求 [16] 收入与消费关系 - 上半年11省居民人均可支配收入超2万元，沪京超4.5万元领跑，浙苏突破3万元 [8][9] - 中西部省份消费增速高于收入增速，显示政策刺激效果；一线城市边际消费倾向递减效应显现 [9]