会议概况 - 2025年11月26日，上海证券交易所指导，南方基金、华泰证券及南方东英联合主办“智汇期现，共赢未来——ETF与衍生品策略研讨会” [1] - 会议汇聚行业精英，深入探讨ETF与期权等衍生品在投资中的策略应用，聚焦期现联动、跨境ETF、衍生品风险管理等前沿议题 [1] - 会议内容涵盖市场趋势洞察与落地策略指引，旨在赋能机构投资者精准把握行业机遇、优化投资组合配置 [1] ETF与衍生品的市场定位与作用 - ETF作为普惠金融工具，在引导中长期资金入市、助力市场平稳健康运行方面发挥关键支撑作用 [1] - 以ETF期权为代表的指数衍生品，丰富了风险管理工具，对促进市场稳定、服务实体经济具有重要意义 [1] - ETF期权与现货产品相辅相成，共同构建了更为完善的指数投资生态，为投资者提供了更多元的策略选择 [4] 宏观展望与资产配置策略 - 对2026年A股市场展望，解析海内外宏观环境，系统阐述资产配置核心逻辑 [3] - 资产配置一方面践行“分散投资”经典策略，通过成长与价值风格的均衡布局、多资产多策略的组合配置，优化投资组合风险收益结构 [3] - 另一方面聚焦高确定性机会，把握流动性宽松环境下的纯粹超额收益机遇，同时挖掘特定细分市场的红利周期 [3] 期权工具的应用与策略 - 介绍上交所期权市场概况及其在风险管理中的核心价值 [4] - 从量化视角解析期权应用逻辑，提出期权市场四象限分析框架 [4] - 结合实证数据验证ETF多头收益增厚策略的收益增厚与风险对冲效果，并分享多场景择时优化方案 [4] 跨境投资与全球配置 - 分析全球ETF市场增长态势与跨境投资优势 [6] - 结合多类资产配置组合案例，介绍适配不同需求的资产配置方案，为拓展全球化投资视野提供思路与实操参考 [6] 指数投资的未来发展方向 - 勾勒指数投资从标准化工具向综合解决方案升级的未来图景 [8] - 重点拆解纯权益与大类配置两类核心方案：前者以分层级多频率轮动为核心，后者按目标波动率提供稳健、平衡、进取型选择 [8] 交易服务与行业生态建设 - 强调在ETF与衍生品市场快速发展的今天，一个安全、高效、专业的交易平台是投资者把握市场机遇、优化风险管理的重要保障 [10] - 主办方表示将继续携手合作伙伴，持续深化ETF与衍生品市场的生态建设，积极践行“理性投资、价值投资、长期投资”理念 [10]

行业背景与趋势 - 低利率环境和市场震荡导致传统稳健理财工具收益空间收窄，资本市场风格轮动剧烈[1] - 单一资产实现风险与收益平衡难度增大，多元资产配置成为投资者应对不确定性的主要选择[1] - 居民财富管理需求正从“追求收益”向“稳健配置”转型[2] FOF基金核心优势 - FOF基金作为资产配置专业载体，通过“精选基金、组合投资、动态调仓”模式契合现代资产配置需求[1] - 专业FOF管理团队凭借成熟投研体系多维度筛选基金，避免普通投资者仅凭历史业绩筛选易陷入的“冠军魔咒”[1] - 核心竞争力在于通过股、债、海外、商品、REITs等多资产科学配置进行风险对冲，兼顾组合潜在回报与波动控制[1] - 根据市场行情变化动态调仓，力求稳健穿越长期复杂多变的市场环境[1] 市场规模与发展 - 截至2025年三季度末，全市场共有519只公募FOF产品，合计管理规模达1935亿元，较上季度增长16%[2] - FOF基金规模不断提升，未来或有望成为大众投资的核心工具[2] 具体产品案例 - 民生加银多元稳健配置3个月持有期混合型FOF正在发行，由公司总经理助理兼资产配置部总监刘欣、基金经理孔思伟共同管理[2] - 产品从“弱者思维”出发，立体化审视各类资产风险暴露，通过风险平价模型力争保持各资产风险贡献相等[2] - 在风险平价模型大框架下进行阶段性战术调整，力求逆势降低风险暴露，顺势提升收益[2] - 设置3个月持有期，助力投资者克服非理性操作，优化持有体验[2]

全球资产配置格局 - 全球资金对美国市场配置严重过高，而对中国市场配置显著偏低 [1] - 当前配置格局与中美两国实际经济实力对比形成鲜明反差 [1] - 这种配置偏差为全球资金流动创造了重要的结构性机会 [1] 资金流向趋势 - 随着全球投资者重新评估风险收益，资金可能从过度配置的美国市场逐步流向配置不足的中国市场 [2] - 全球格局出现"东稳西荡"变化时，结构性优势将转化为实际资金流向 [2] - 中国经济发展和科技进步对美国经济和科技板块形成天然对冲效应，在全球资产配置中具有重要价值 [1] 中国资本市场机遇 - 全球资金再平衡意味着中国资本市场面临历史性发展机遇 [2] - 国际投资者重新认识中国市场价值和潜力，中国资产有望获得更合理定价 [2] - 资金重新配置将直接推动中国资产价值重估进程，并为中国经济高质量发展提供重要金融支持 [2] 中美经济实力对比 - 从经济实力和科技创新角度看，中美两国均处于全球领先地位，尤其在科技创新领域共同站在世界前沿 [1] - 金融市场资产配置远未反映出真实的经济实力对比 [1]

基金发行总体规模 - 截至11月28日，年内新成立基金发行总规模强势突破1.06万亿元，总发行份额为10624.56亿份 [1] - 前11个月新成立基金数量达到1376只，发行规模较去年同期略有增长 [1] - 11月单月新成立基金136只，合计发行份额945.67亿份 [2] 产品结构变化 - 权益类基金（股票型与混合型）发行全面爆发，募集规模占比历史性地超过半数，达到50.55%，取代债券基金成为市场绝对主力 [1] - 股票型基金募集3900.44亿份，混合型基金募集1470.72亿份 [1] - 这与去年同期债券基金占比近七成的局面形成鲜明对比 [1] FOF产品表现 - FOF（基金中基金）产品迎来发行大爆发，年内已成立69只，合计募资735.52亿份 [1] - FOF发行规模约为去年同期的5.5倍，成为市场另一大亮点 [1] - 11月FOF产品延续热度，易方达如意盈安6个月持有募集超过58亿份 [2] 单只产品与市场热点 - 年内发行规模排名前十的产品均为FOF或债券基金，稳健类品种依然受宠 [1] - 东方红盈丰稳健配置6个月持有、富国盈和臻选3个月持有两只混合FOF募集规模均超过60亿份 [1] - 11月主动权益基金表现突出，易方达产业优选发行规模31.62亿份，富国兴和、鹏华启航量化选股等产品规模接近30亿份且在一天内完成募集 [2] - “固收+”代表二级债基表现不俗，汇添富稳颐优选、天弘匠心回报等多只产品发行规模均超过15亿份 [2] 市场驱动因素与趋势展望 - 权益基金的强势回归是市场信心修复的直接体现，稳增长政策落地和经济基本面出现积极信号改善了投资者的盈利预期 [4] - 爆款基金反映出投资者日趋成熟和理性，青睐投研实力扎实、风格稳定、注重风险控制的产品，基于长期视角进行资产配置 [4] - 居民财富向资本市场转移的趋势不可逆转，养老金等长期资金加速入市，权益类基金仍有巨大发展空间 [4]

文章核心观点 - 中国居民理财正经历从依赖单一存款向多元化金融资产配置的转变，存款利率进入破1%时代而黄金价格一度突破4000美元/盎司、A股市场持续升温形成鲜明对比 [2] - 面对低利率与高波动的市场环境，通过科学的资产配置来兼顾风险与收益、实现穿越周期成为关键 [2][3] - 中信银行推出基于“永久组合”策略优化的“四季组合”资产配置解决方案，旨在帮助普通投资者简化配置流程、应对不同市场周期 [7][8][9] 理财观变迁 - 过去因经济高速增长、房产高回报及刚性兑付等因素，资产配置的价值被忽视 [3] - 当前任何单一资产类别均难以满足投资者需求，固收产品收益低、权益产品波动大、另类资产规模小，合理配置成为必要 [3] - 中国人均GDP达1.3万美元，参照海外经验（如美国居民风险资产占比从30%升至90%），居民资产从“单一存款”转向“多元金融资产”是必然趋势 [2] 资产配置常见误区 - 投资者处于新旧理财观念转换期，难以接受净值型产品波动，但仅靠货币基金和存款无法满足财富增值需求 [4] - 存在“伪分散”误区，例如同时持有多个同一行业的主题基金或仅期限不同的银行理财，实则未分散资产类别和系统性风险 [6] 资产配置解决方案 - 中信银行“四季组合”参考哈利·布朗“永久组合”策略（25%股票、25%债券、25%现金、25%黄金），该策略自1980年至今实现年化收益7%+、最大回撤小于10% [7] - 方案将资产分为底仓资产（存款、理财、保险）和增强资产（基金、含权理财、黄金），无需判断经济周期即可覆盖不同市场环境 [7][8] - 操作简化，投资者仅需明确风险偏好和资金用途，即可获得“一键配置”及定期自动再平衡服务，实现“懒人式配置”和账户思维 [9]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的详细总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：A股赔率模型**[12] * **模型构建思路**：通过计算股权风险溢价（ERP）和违约风险溢价（DRP）的标准化数值，等权加总来衡量A股资产的估值吸引力（赔率）[12] * **模型具体构建过程**： 1. 计算股权风险溢价（ERP）和违约风险溢价（DRP）[12] 2. 分别对ERP和DRP进行标准化处理，得到其Z-score值[12] 3. 将两个标准化数值进行等权加总，得到最终的赔率指标[12] * 公式：$$A股赔率 = Z(ERP) + Z(DRP)$$[12] 2. **模型名称：债券赔率模型**[19] * **模型构建思路**：基于长短债预期收益差构建债券资产的估值吸引力（赔率）指标[19] * **模型具体构建过程**：根据专题报告《利率债收益预测框架》中的收益预测模型，计算长短债的预期收益差，并以此构建赔率指标[19] 3. **模型名称：宏观胜率评分卡模型**[12][44] * **模型构建思路**：从货币、信用、增长、通胀和海外五个宏观因子出发，合成得到各大类资产的综合胜率评分[12][44] * **模型具体构建过程**：在专题报告《构建大类资产的宏观胜率评分卡：货币、信用、增长、通胀与海外五因子》中设计了详细的评分体系，综合五个因子的信号得到胜率[12][44] 4. **模型名称：美联储流动性指数模型**[20] * **模型构建思路**：结合数量维度和价格维度，综合构建反映美联储流动性状况的指数[20] * **模型具体构建过程**：在专题报告《美联储流动性的量价解构与资产配置应用》中，结合了净流动性、联储信用支持、预期引导、市场隐含、公告意外等多个指标构建了综合流动性指数[20] 5. **模型名称：风格因子三标尺评价模型**[21][23][26][29][35][36] * **模型构建思路**：从赔率（估值）、趋势（动量）和拥挤度三个维度对风格因子进行综合评价和排名[21][23][26][29][35][36] * **模型具体构建过程**： 1. **赔率**：计算因子的估值水平，通常用Z-score表示，数值越大代表因子越便宜[21][23] 2. **趋势**：衡量因子的动量强度，数值越大代表趋势越强[21][23] 3. **拥挤度**：通过换手率、波动率等指标刻画因子的交易拥挤程度，数值越大代表越拥挤[21][23] 4. 将三个维度的评分综合，得到因子的最终排名[34][35] 6. **模型名称：行业轮动三维评价模型**[36][38] * **模型构建思路**：基于行业的景气度、趋势和拥挤度三个维度进行行业比较和配置[36][38] * **模型具体构建过程**： 1. **趋势**：用行业过去12个月的信息比率（IR）来刻画行业的动量和趋势强度[36] 2. **拥挤度**：通过行业的换手率比率、波动率比率和beta比率来综合刻画行业的交易拥挤度[36] 3. **景气度**：报告中未详细说明具体构建方法，但在分析图谱中以气泡的实心（高景气）和空心（低景气）以及大小来表示[40] 4. 综合三个维度的信息进行行业配置[38][41] 7. **模型名称：赔率+胜率增强型资产配置策略**[3][42][44][48] * **模型构建思路**：结合资产的赔率（估值吸引力）和胜率（宏观环境支持度）信号，在目标波动率约束下进行资产配置[3][42][44][48] * **模型具体构建过程**： 1. 分别计算各资产的赔率指标（如A股赔率模型、债券赔率模型）和胜率指标（宏观胜率评分卡模型）[42][44] 2. 基于风险预算模型，分别为赔率策略和胜率策略分配风险预算[42] 3. 将赔率策略的风险预算和胜率策略的风险预算进行简单相加，得到综合得分[48] 4. 根据综合得分，在目标波动率约束下，持续超配综合得分高的资产，低配综合得分低的资产，构建“固收+”增强型策略[42][44][48] 模型的回测效果 1. **赔率+胜率增强型策略**[3][48][50] * 2011年以来年化收益6.7%，年化波动2.3%，最大回撤2.9%，夏普比率2.92[3][48][50] * 2014年以来年化收益7.4%，年化波动2.2%，最大回撤2.3%，夏普比率3.32[3][48][50] * 2019年以来年化收益6.4%，年化波动2.1%，最大回撤2.3%，夏普比率2.99[3][48][50] 2. **赔率增强型策略**[42][45] * 2011年以来年化收益6.7%，年化波动2.3%，最大回撤3.1%，夏普比率2.87[42][45] * 2014年以来年化收益7.4%，年化波动2.2%，最大回撤2.8%，夏普比率3.34[42][45] * 2019年以来年化收益6.9%，年化波动2.2%，最大回撤2.8%，夏普比率3.12[42][45] 3. **胜率增强型策略**[44][46] * 2011年以来年化收益7.1%，年化波动2.4%，最大回撤3.4%，夏普比率3.01[44][46] * 2014年以来年化收益8.0%，年化波动2.3%，最大回撤2.2%，夏普比率3.44[44][46] * 2019年以来年化收益6.9%，年化波动2.2%，最大回撤1.5%，夏普比率3.14[44][46] 4. **行业轮动策略**[37][38] * 2011年以来超额收益12.2%，跟踪误差10.8%，最大回撤25.4%，信息比率（IR）1.14[37][38] * 2014年以来超额收益11.9%，跟踪误差11.5%，最大回撤25.4%，信息比率（IR）1.03[37][38] * 2019年以来超额收益9.6%，跟踪误差10.3%，最大回撤12.3%，信息比率（IR）0.93[37][38] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：小盘因子**[21][35] * **因子构建思路**：通过中证2000指数与沪深300指数的相对表现来表征小盘风格[21] * **因子评价**：当前呈现“中等赔率-强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复[21][35] 2. **因子名称：价值因子**[23][35] * **因子构建思路**：通过国证价值指数与国证1000指数的相对表现来表征价值风格[23] * **因子评价**：当前呈现“中高赔率-中等趋势-低拥挤”的特征，综合得分较高，建议重点关注[23][35] 3. **因子名称：质量因子**[26][35] * **因子构建思路**：通过因子累计收益率来表征质量风格的表现[26] * **因子评价**：当前呈现“高赔率-中低趋势-中等拥挤”的特征，趋势较弱，配置价值相对较低，需等待右侧确认[26][35] 4. **因子名称：成长因子**[29][35] * **因子构建思路**：通过国证成长指数与国证1000指数的相对表现来表征成长风格[29] * **因子评价**：当前呈现“中等赔率-中高趋势-高拥挤”的特征，交易风险较高，建议保持谨慎[29][35] 5. **因子名称：低波因子**[35] * **因子构建思路**：报告中提及了不同期限的低波因子，如低波(12个月)、低波(3个月)[32][34] * **因子评价**：当前低波风格三标尺综合排名位居前列，建议重点关注[35] 6. **其他风格因子**：报告图表中还提到了动量、反转、低市净率、低市盈率、高股息、ROE、营收同比等多种风格因子，但未详细描述其构建过程[32][34] 因子的回测效果 （报告中未提供单个因子的具体回测指标，如年化收益、信息比率等，仅提供了截至报告期的多维度评估状态，因此本部分略过）

跨资产表现与市场情绪 - 全球风险偏好显著改善，VIX与MOVE指数5日均值明显回落，权益、商品与美债价格整体上行[4] - 白银价格创历史新高，周涨幅超过10%，突破56美元/盎司，年初至今涨幅高达95.5%[4][7][55] - 铜价创历史新高，周度涨幅超过4%，伦铜收盘价升至11175.5美元/吨，年初至今上涨30.9%[4][7][55] - 美元指数当周下跌0.7%，重回100以下，自年初以来累计贬值8.3%[4][74][77] - 美联储12月降息25个基点的概率升至86.4%，市场预期2026年还将有两次累计50个基点的降息[4][37][39] 全球主要市场表现 - MSCI全球指数当周上涨3.5%，呈现发达市场优于新兴市场的格局[4][18] - 美国纳斯达克指数周涨4.9%，罗素2000指数上涨5.5%；欧洲STOXX50指数上涨2.8%[4][18] - A股万得全A指数当周反弹2.9%，创业板指和国证2000指数均上涨4.5%[4][18] - 港股恒生指数与恒生科技指数分别上涨2.5%与3.8%[4][18] 债券市场动态 - 美债收益率曲线整体下移呈“牛陡”特征，10年期美债收益率下行4bp至4.02%[4][36][37] - 中债收益率曲线整体上移呈“熊陡”特征，10年期国债收益率上行2.5bp至1.84%[4][36] - 沪深300相对10年期中国国债的风险溢价为5.32%，较前值下降0.07%[4][14] 商品与汇率 - 南华商品指数与CRB商品指数当周均上涨2%，13类主要商品中有10类录得上涨[4][55] - COMEX黄金库存连续8周下降，当周下降1.1%；铜库存连续38周上涨，当周上涨约3.9%[4][55] - 人民币（CFETS）兑美元当周升值0.4%，自年初以来对美元升值3.0%[4][77] - 金价隐含离岸人民币汇率突破7[4][79]

资产配置核心理念 - 资产配置是“固收+”业务核心，理念为在控制回撤基础上实现收益最大化[1][7] - 每个阶段行情主要矛盾不同，选择比努力更重要，需解决“选择”问题[1][7] - 注重投资“性价比”，包括不同股票间、跨行业、跨资产的性价比[1][7] - “固收+”需从组合层面思考，各品种服务于组合风险收益特征，拉长时间线实现组合收益最大化[1][7] “固收+”市场表现与定位 - 在利率下行环境中，“稳中求进”的“固收+”成为居民财富管理优选[5] - 截至2025年三季度末，全市场“固收+”产品规模达2.44万亿元，较二季度末增长超5000亿元，相比2024年三季度末1.33万亿元增加1.11万亿元[5] - 该类产品为投资者解决资产配置难题，提供波动市场中以相对稳健方式实现长期回报的一揽子方案[5] - 目标是为投资者创造优秀业绩，立足安全边际实现长期收益最大化[6] 团队构建与投资框架 - 组建养老金及多资产投资管理部，将追求绝对收益兼顾相对回报的投资框架与公司权益口碑及固收经验结合[5] - 五十余人多资产团队中有十多名专攻权益成员，风格涵盖均衡型、成长型、价值型[6] - 固收领域团队成员长期从事年金业务，实力经长期市场检验，另有成员主攻资产配置和策略搭建[6] - 股债协同、理念一致，强化团队战斗力和应对复杂市况能力[6] 投资策略与操作实例 - 采用适度逆向策略，利用市场波动增厚组合收益[8] - 2024年8月看好权益资产机会，2025年初关注科技和创新药方向，6月加大科技关注并转向底部区域周期和消费品种[8] - 9月预判四季度权益资产波动，将关注点转向债市，10月债市投资收益相对较好[8] - 投资中需看到“整片森林”而非个别“树木”，团队覆盖面广，视野相对较广，并保持领先市场一步以维持决策高胜率[8] 产品发行与后市展望 - 12月1日发行银华盛安六个月持有混合，作为中波“固收+”产品，组合构建注重进取与安全均衡，关注性价比占优方向[9] - 未来两三年，地产对经济拖累或减弱，企业家信心、居民预期和消费信心有望复苏，叠加人民币升值，A股和港股将迎整体配置机会[9] - 科技创新是长期主线，但2026年组合配置可适度均衡，关注消费复苏先导指标如航空、旅游、酒店，及与PPI回升相关周期品如化工[9] - 将保持开放心态，关注未来发生边际变化行业，做好结构调整[9] 金融科技应用 - AI赋能投资，帮助聆听市场声音，提升工作效率、补充投资线索、提示投资风险[6] - 随着模型迭代和进一步探索，AI将越来越多帮助决策提高胜率，让多资产配置长期更稳固有效[6]

文章核心观点 - 文章探讨了黄金与股票两种资产的投资逻辑与表现 指出当前市场存在“资产狂欢与个人亏损”的背离现象 其根源在于金融市场的底层逻辑与普通投资者认知、心态的博弈 [2][3][17] 黄金市场表现与驱动逻辑 - 近期国际金价持续上涨 于26日重回每盎司4200美元关口上方 [5] - 自2023年以来 黄金以92%的涨幅跑赢全球股票、债券、原油及房地产等绝大多数资产 期间一度涨幅达103% [7] - 根据收益表现表 黄金近1年、3年、5年、10年涨幅分别为33.48%、92.42%、72.17%、200.75% 均显著高于同期中国股票、全球股票等主要资产类别 [8] - 推动金价上涨的核心因素是地缘政治风险 其实际影响权重为41% 较传统模型权重偏离度高达+173% [8][10] - 全球央行购金是金价的重要支撑 2022年全球央行购金量达1136吨 创55年来新高 且已连续三年净购金超1000吨 央行购金变量的实际影响为19% 偏离度达+90% [10] - 黄金被视为“不生息资产” 但其长期年化收益约10% 近年来因央行购金加速 其收益率中枢被进一步推高 [10] - 黄金市场具有小众属性 定价权由少数核心力量主导 普通投资者主要通过实物黄金或小额黄金ETF参与 难以对市场产生实质性影响 [7][11] 股票市场与散户投资行为分析 - A股近期冲上十几年点位新高 市场牛市氛围浓厚 [2] - 根据收益表 中国股票近1年、3年、5年、10年涨幅分别为31.90%、31.30%、11.73%、49.22% 长期表现弱于黄金 [8] - 股票本质是企业的部分所有权 购入股权即成为公司股东并享有分红权利 早期股票交易因股权转让需求而诞生 [13][14] - 牛市中 散户常因“追涨杀跌”等非理性交易行为而亏损 即便在市场普遍上涨时也难以捕捉趋势性收益 [15][16] - 散户亏损的原因包括市场生态、信息劣势、资金短板以及被赚钱效应裹挟而忽视基本面分析和风控 甚至加杠杆投资 [16] 投资认知与心性修炼 - 投资成功的关键在于认知、心态与格局 而非简单的跟风逐利 [17] - 成熟投资者具备成熟的投资理念、稳健的交易体系和强大的心态控制能力 能够穿越牛熊实现长期盈利 [17] - 对未来的判断和前瞻性至关重要 例如段永平在2011年基于对移动互联网趋势和苹果生态价值的深刻认知进行投资布局 最终获得成功 [26] - 投资是一场修行 需要在实践中不断反思、沉淀与提升 其核心智慧在于看懂未来、紧跟趋势并在喧嚣中坚守独立判断 [18][26][27]

收入与资产配置情况 - 2025年第三季度中国家庭人均年收入为5.55万元，工资性收入占比62.1%，为核心来源[1][10][27] - 一线城市中年群体人均年收入是非一线城市的2.05倍，青年和老年群体为1.68倍[1][29][32] - 年收入超100万元的家庭中，未工作和自由职业者比例重新上升，显示出职业选择的独特性[1][10][34] - 无房贷家庭占比达56.1%，月供收入比在30%及以下的家庭比例上升，房贷负担结构更健康[1][11][46] - 家庭整体负债率呈U形分布，无任何负债家庭占比49.2%，高负债率(>100%)家庭占比10.8%[1][11] - 一线城市家庭在股票、新三金和理财产品等非存款类金融资产的配置更为积极，持有率达53.6%[1][11][38] 消费支出与消费群体情况 - 全样本家庭人均月消费支出为3004元，较上季度回升，一线城市家庭人均月消费支出高达4442元[2][11] - 青年群体在文娱餐饮和耐用品领域消费活跃，中年群体消费重心向教育医疗倾斜，老年群体消费相对稳健[2][11][12] - 有房家庭在各年龄段消费能力均高于无房家庭，有房青年在文娱和外出餐饮上消费活力强劲[2][13] - 参与社保的中低收入家庭消费水平相对更高，高收入家庭则更倾向于通过商业保险进行风险规避[2][12] - 男性受访者家庭人均支出高于女性，高等教育背景、城镇户籍及经营性收入为主的家庭消费支出更具活力[11][12] 消费预期与影响因素 - 三季度约69%的家庭计划在未来三个月维持消费规模不变，11%的家庭计划增加消费，消费预期改善[3][14][15] - 失业超过三个月的群体中，约49%计划削减文娱与外出餐饮消费，就业稳定性是关键影响因素[3][14] - 自由职业者和个体户计划降低消费的比例最高，机关事业单位人员最为稳健[3][14] - 家庭年收入低于5万元的群体中，42%计划削减弹性消费，显著高于高收入群体[3][14] - 金融资产5-30万区间的家庭在教育和文娱等支出上的预期下降比例略有上升，为主要消费群体[15]