PTA产业链概述 - PTA是石化与化纤产业链的分水岭，连接上游PX与下游PET，在产业链中发挥承前启后的关键作用 [2] - PTA价格受上游"原油—石脑油—PX"价格传导和下游聚酯消费需求双重影响 [2] - PTA期权市场流动性充裕，产业链企业积极利用其管理价格波动风险和利润 [2] 全球PTA产能与供需 - 2024年底全球PTA产能约1.1亿吨，中国产能超8500万吨/年，占全球75% [3] - 预计2025年全球PTA产能达1.1625亿吨，开工率83.7%，但需求仅9733万吨，面临产能过剩压力 [3] - 2024年5月中旬以来PTA供应恢复，聚酯开工率回落导致去库减弱，PTA期价高位回落 [3] 生产企业套期保值策略 - 企业可通过卖出PTA期货构建"虚拟工厂"锁定加工利润 [4] - 多头领口策略通过买入看跌期权和卖出虚值看涨期权组合，实现"有限风险+有限收益"平衡 [5] - 下行保护：看跌期权锁定最低销售价格 [5] - 成本对冲：卖出看涨期权权利金覆盖买入看跌期权成本 [5] - 收益封顶：放弃价格大幅上涨的超额收益 [5] 多头领口策略案例分析 - 案例企业计划销售1000吨PTA，目标利润4600元/吨 [8] - 买入200手PTA2509P4600，价格121.5元/吨 [8] - 卖出200手PTA2509C4750，价格119.0元/吨 [8] - 三种价格情景下策略表现： - PTA价格<4600元/吨：盈利111500元 [8] - PTA价格>4750元/吨：盈利233500元 [8] - PTA价格4600-4750元/吨：盈利183500元 [8] 需求企业风险管理 - PTA价格上涨推高聚酯工厂和贸易商成本 [11] - 买入看涨期权相比期货套保优势： - 资金占用少：期货需38万保证金，期权仅19.35万权利金 [13] - 成本对冲区间：71.5元/吨至4671.5元/吨 [12] - 保护性买入看涨策略适合价格大幅波动环境 [16] 期权策略适用条件 - 多头领口策略适用于价格窄幅震荡或下跌环境 [10] - 保护性买入看涨策略建议在隐含波动率平稳阶段构建 [16] - 企业可根据市场预判和风险承受能力灵活调整策略参数 [16]

股价表现与市值 - 截至2025年6月6日收盘，中芯国际报收于84.56元，较上周82.09元上涨3.01% [1] - 本周最高价85.0元（6月6日），最低价81.37元（6月3日） [1] - 当前总市值6752.91亿元，在半导体板块市值排名1/160，A股市值排名18/5148 [1] 股东周年大会安排 - 2025年股东周年大会将于6月27日14点在上海浦东召开，采用现场+网络投票方式 [2] - 网络投票时间为6月27日9:15-15:00，股权登记日为6月23日 [2] - 港股股份过户登记暂停期为6月24日至27日，过户文件需在6月23日16:30前提交 [2] 大会议案内容 - 审议2024年年度报告、重选董事（杨鲁闽等4人）、续聘安永会计师事务所 [2][3] - 2024年度不进行利润分配，拟开展外汇与利率套期保值业务 [3] - 建议授予董事会发行新股及购回港股的一般授权 [3] 子公司股权出售 - 全资子公司中芯控股拟出售中芯宁波14.832%股权给国科微 [4][6] - 交易价格以评估值为基础，国科微将以57.01元/股发行股份及现金支付 [4] - 对价股份限售期36个月或标的公司净利润转正后 [4] - 交易不构成关联交易或重大资产重组，无需提交股东大会审议 [4] 相关ETF表现 - 数字经济ETF（560800）跟踪中证数字经济主题指数 [8][9] - 近五日涨幅0.80%，市盈率63.44倍 [9] - 最新份额10.2亿份（减少200万份），主力资金净流出143.9万元 [9]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘价7.18元，较上周6.72元上涨6.85% [1] - 本周最高价7.38元（6月5日），最低价6.61元（6月3日） [1] - 当前总市值48.07亿元，工业金属板块市值排名48/60，A股全市场排名3045/5148 [1] 套期保值业务 - 2025年1月16日股东大会批准开展商品期货期权套期保值业务，保证金和权利金上限1.2亿元，有效期12个月 [2] - 截至2025年5月30日，套期保值业务累计亏损1,151.92万元，其中未平仓浮动亏损1,552.25万元 [2][4] - 业务范围限于公司经营相关原材料，公司将通过调整采购销售计划降低价格波动影响 [2] 股份回购进展 - 2024年11月8日通过回购方案，拟投入5,000万至1亿元，回购价上限原为9元/股，后调整为8.95元/股 [3] - 截至2025年5月31日累计回购860.55万股（占总股本1.29%），支付总金额5,557.62万元，成交价区间5.94-6.80元/股 [3][4] - 回购股份拟用于股权激励、员工持股或可转债转股，回购期限12个月 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面仍偏弱，近月合约持仓集中，需关注减仓引发风险 [3] - 6月碳酸锂供增需稳，过剩格局持续，成本支撑减弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年6月5日，碳酸锂主力合约2505开于60500元/吨，收于60100元/吨，较昨日结算价跌0.43%，成交量244592手，持仓量231588手，较前一交易日减14062手，期货贴水电碳100元/吨，所有合约总持仓578419手，较前一交易日减321手，当日合约总成交量较前一交易日减255341手，投机度0.49，仓单33321手，较上个交易日减140手 [1] - 2025年6月5日，电池级碳酸锂报价5.94 - 6.1万元/吨，较前一交易日跌0.005万元/吨，工业级碳酸锂报价5.81 - 5.91万元/吨，较前一交易日跌0.005万元/吨，现货成交价格重心下移，5月下旬期货反弹为非一体化锂盐厂提供套期保值机会，刺激6月供应端有恢复性增量预期，6月供增需稳，过剩格局持续，叠加港口锂矿石库存压力致原料价格大跌，成本支撑减弱 [1] 库存与产量 - 本周库存小幅增长861吨至13.24万吨，主要是上游增加较多，周度产量小幅增长891吨至1.75万吨，锂辉石及云母生产产量均有增长 [2] 策略 - 单边逢高卖出套保，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3]

上市公司套保行为增长 - 2025年4月实体行业A股上市公司发布2034条套保公告，较2024年同期增加19%（943家 vs 793家）[1] - 前4个月发布套保公告的上市公司总数达1265家，同比增长11%（较2024年同期增加125家）[2] - 4月为年报集中发布期，套保公告同步进入关键窗口期[2] 外部环境驱动因素 - 美国关税政策不确定性导致大宗商品价格及汇率波动加剧，企业订单节奏受影响[2] - 1-4月国内出口大幅增长，企业通过套保管理价格及汇率风险需求上升[2] - 金融市场波动与订单增加双重压力促使实体企业强化风险管理[2] 民营企业主导套保市场 - 前4个月70%发布套保公告的上市公司为民营企业（1265家中的约885家）[3] - 民营企业决策链短、利润分配直接，套保动力强于国企[4] - 民营企业多处于制造业等竞争领域，面临原材料成本、终端价格及汇率三重风险[4] 企业风险类型分析 - 市场风险：原材料价格波动（±20%可导致成本失控）、产成品价格波动、汇率波动[4] - 供应链风险：原材料断供停产风险、物流成本攀升侵蚀利润[4] - 财务风险：应收账款逾期、存货积压现金流风险、融资成本上升[4] 汇率风险管理焦点 - 前4个月1069家实体上市公司在套保公告中提及汇率风险[6] - 汇率波动直接影响进出口企业成本收益（本币升值削弱出口利润，贬值增加进口成本）[6] - 企业采用远期结售汇、外汇期权等工具对冲汇率风险[6] 套保工具发展现状 - 汇率套保工具成熟（远期结售汇、外汇掉期、期权等产品体系完善）[7] - 商品期货套保存在品种空白、标准化合约与企业需求不匹配等问题[7] - 期货市场品种体系持续完善，未来将提供更丰富风险管理解决方案[7]

公司背景与发展 - 福建天马科技集团股份有限公司成立于2002年，最初主营特种水产饲料，后扩展至禽畜饲料、鳗鲡养殖、食品加工等领域，形成完整产业链 [2] - 公司2017年在上海证券交易所上市，现为农业产业化国家重点龙头企业，特种水产饲料市场份额全球领先 [2] - 公司发展模式为"以鳗鱼产业为核心、以饲料为主基石、以食品为新蓝海"，拥有年产能超百万吨饲料生产体系 [2][3] 行业挑战与应对 - 近年来豆粕、玉米等主要饲用原料价格波动显著，受气候、种植面积、国际贸易政策等因素影响，给成本控制和库存管理带来挑战 [3] - 原料价格上涨导致采购成本增加，延迟采购可能影响生产进度，库存管理面临存货减值或供应不足风险 [3] - 公司通过期货市场构建风险管理体系，由"被动承压"转向"主动破局"，利用套期保值对冲价格波动风险 [1][3][4] 期货市场应用 - 公司2013年启动期货风险管理体系搭建，组建专业团队，在豆粕、玉米等品种上开展套保交易 [4] - 套期保值深度融入经营决策，锁定原材料采购价格，用基差风险替代现货价格波动风险，同时参考期货价格走势调整采购和生产策略 [5] - 2024年通过玉米期货卖出开仓（2460元/吨）和平仓（2390～2430元/吨）操作，成功降低原料库存贬值损失 [6] 风险管理体系 - 公司严格执行套期保值业务管理制度，建立完善的流程和内部审计监督机制 [7] - 套保流程包括需求评估、方案制定、审批、执行和效果评估，期货领导小组确保方案符合战略目标和风险承受能力 [7] - 内部审计部门定期全面审计期货业务，审查合规性和风险控制措施有效性，并向管理层直接汇报 [8] 未来发展方向 - 公司计划与期货公司风险管理子公司合作，开展远期交易和标准仓单交易，整合物流、资金流和信息流优化资源配置 [8] - 探索温度指数挂钩保险产品，如大商所推出的水产养殖保险，为水产养殖板块提供风险保障 [8] - 公司实践为农业企业风险管理提供创新范本，强调现代农企竞争力在于产业链长度和风险管控深度 [8]

热点资讯 - 美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人，招聘速度达2023年3月以来最低，特朗普要求鲍威尔降息；5月ISM非制造业PMI为49.9，近一年来首次萎缩，预期52.0，前值51.6 [2] - 郑商所调整烧碱、对二甲苯、瓶片品种适用按品种方式申请一般月份套期保值持仓额度，上调PTA等14个品种的套期保值持仓和投机持仓合计限额 [2] - 有消息称蒙古煤炭矿产资源税将上调至20%，但蒙古国税务总局核实，暂无相关官方决议出台 [2] - 巴西全国谷物出口商协会预估6月大豆出口量为1255万吨，低于去年同期的1383万吨和5月的1420万吨，维持2025年出口1.10亿吨大豆的展望，若实现将创历史新高 [2] - 沙特希望欧佩克+在未来几个月继续加速石油增产，8月和可能的9月至少增加41.1万桶/日的产量 [3] 商品板块资金占比 - 非金属建材2.57%、贵金属29.99%、油脂油料11.62%、软商品2.45%、有色20.38%、煤焦钢矿13.59%、能源2.39%、化工12.81%、谷物1.51%、农副产品2.69% [4] 板块表现 - 重点关注尿素、螺纹、沪铜、塑料 [6] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.42|0.86|0.73| |权益|上证50|0.13|0.45|0.23| |权益|沪深300|0.43|0.74|-1.68| |权益|中证500|0.78|1.20|0.23| |权益|标普500|0.01|1.00|1.52| |权益|恒生指数|0.60|1.56|17.92| |权益|德国DAX|0.77|1.16|21.94| |权益|日经225|0.80|-0.57|-5.38| |权益|英国富时100|0.16|0.33|7.69| |固收类|10年期国债期货|0.09|0.04|-0.15| |固收类|5年期国债期货|0.07|0.01|-0.47| |固收类|2年期国债期货|0.04|0.00|-0.56| |商品类|CRB商品指数|-0.09|2.11|-0.06| |商品类|WTI原油|-1.04|3.33|-12.75| |商品类|伦敦现货金|0.57|2.53|28.49| |商品类|LME铜|0.16|1.60|9.88| |商品类|Wind商品指数|-1.07|0.27|15.34| |其他|美元指数|-0.47|-0.63|-8.91| |其他|CBOE波动率|0.00|-4.74|1.96| [9]

列车飞驰，将一包包皮棉从天山棉田运往长三角纺织车间。沿着这条跨越五千公里的棉花产业链，期货 工具以专业力量为其护航，帮助相关经营主体抵御着市场风险。 近年来，随着市场环境的变化以及棉花行业竞争的日益加剧，棉企也对风险管理提出个性化、精细化的 需求，加快了期货衍生工具的升级速度。面对新挑战，浙期实业依托自身专业优势与丰富从业经验，积 极探索更能满足企业需求的新方案，以期权为核心不断提高期货服务的准度与效度，持续为实体企业提 供优质的风险管理服务。 "除了提高企业的套保效率外，怎样降低操作难度也是我们工作的关注点。"在谈及为A企业设计买入累 计看涨期权方案时，浙期实业场外负责人蓝旻解释。针对棉花市场行情特点，浙期实业在普通场外期权 的基础上为A企业定制了新方案，通过买入累计看涨期权的方式降低套保难度，从而让企业以较少的成 本实现对棉花库存的风险管理。 从去年4月以来，棉花期货价格持续走跌，并延续着较强的动荡态势，市场行情呈现复杂多变的特点。 对于棉企而言，传统的套保方案无法适应极端行情的变化，而现实的市场风险又在积累，寻找如何破局 的需求非常强烈。为此，浙期实业主动作为、靠前服务，以实体企业的经营痛点和发展难题为 ...

2025-06-04日沪镍主力合约2507开于121250元/吨，收于122590元/吨，较前一交易日收盘变化0.85%，当日成交量为 117416手，持仓量为83546手。 沪镍主力合约2507今天低开高走，日线收中阳线。07主力合约的成交量对比上个交易日有所放大，持仓量有小幅 减少。从量能方面来看，日线MACD的绿柱面积在缓慢缩窄，短周期内或许下跌趋势接近尾声，60分钟线在5月26 日的122000附近出现底背离现象，但端午节前的大幅下探击穿底背离的支撑位，关注上方122000-123000短期一线 压力位置，下方关注120000整数关口附近短线支撑位置。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调525元 /吨，市场主流品牌报价均有一定的涨幅。近期精炼镍盘面以弱势震荡为主，盘面虽有反弹迹象，但市场观望态度 居多，今天精炼镍现货成交整体表现一般，升贴水对比上个交易日有小幅下调，升贴水近期处于平稳的态势。其 中金川镍升水变化-50元/吨至2500元/吨，进口镍升水变化50元/吨至350元/吨，镍豆升水为 -450元/吨。前一交易日 沪镍仓单量为22299（261.0）吨，LME镍库存为201624（162） ...

行业概况 - 2024年中国铸造铝合金（再生）产能约1300万吨，产量约620万吨，占全球总产量26.2%，产业规模位居世界前列 [1] - 行业共有规模以上企业129家，表观消费量约673万吨，对应市场价值约1300亿元，其中主流产品ADC12产量约465万吨，价值约900亿元 [1] - 产业呈现明显集聚效应，生产企业主要集中在江苏、浙江、广东等沿海地区及川渝、安徽、江西等汽车/摩托车产业发达区域 [1] 供需与价格 - 行业产能利用率不足50%，企业理论利润空间基本维持在100元/吨下方 [2] - 5月铝合金锭市场季节性疲软，下游订单量环比下降15%~20%，成品库存周转天数较4月增加3~5天 [2] - 电解铝价格中枢上移200元/吨，但ADC12等主流牌号价格下跌200~300元/吨，形成"跟跌不跟涨"现象，约30%企业已陷入亏损 [2] 原料与生产 - 样本企业85%以上依赖国内废铝资源，进口废铝仅作为补充，优质废铝采购存在明显溢价且价格易涨难跌 [3] - 典型企业生产成本中原料占比90%（废铝），能源占比2%（天然气），其他原料占比8%（硅、铜等），行业平均加工费800~1200元/吨，利润率普遍低于5% [5] - 设备通用性强，熔炼炉规格40~80吨，转产灵活，ADC12牌号增产速度快，生产一批产品仅需几小时 [5] 市场特征 - 汽配领域定制化需求增加，工业领域非标品主导（如散热片、电机壳体），企业库存周期14~21天 [6] - 华东企业定价参考江西保太集团加升贴水及SMM等平台数据，汽配客户账期30~90天，工业件账期7~15天 [6] - "反向开票"政策执行分化，江西、浙江推进力度大，部分地区受阻因个体户交易占比超60%、进项税获取困难等因素 [6] 期货影响 - 铸造铝合金期货上市将改变定价体系，从"企业报价+升贴水"转向"期货+基差"机制，提升定价效率并提供风险管理工具 [8] - ADC12与原铝价差存在均值回归特性，价差扩大时可关注废铝资源再分配，缩小时需留意"精废替代效应" [8] - 龙头企业已组建专业团队研究套保策略，中型企业关注期货价格指引并表示"价格合适可注册仓单" [7]