9月CPI与PPI总体表现 - 9月CPI同比-0.3%，略低于模型预测的-0.18%，但高于前值的-0.4% [1][5] - 9月PPI同比-2.3%，与预测的-2.36%基本吻合，高于前值的-2.9% [1][5] - 按CPI和PPI分别60%、40%模拟的平减指数约为-1.10%，高于前值的-1.40%，为4月以来最高水平 [1][5] CPI的缓慢改善特征 - CPI环比为0.1%，略高于前值的零增长 [1][6] - 消费品价格环比上涨0.3%，高于前值的0.1% [1][6] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点 [1][6] - 不包含食品、能源的核心CPI同比为1.0%，为连续第五个月改善，亦是2024年3月以来首次站上1% [1][6] CPI主要分项表现 - 猪肉价格环比为-0.7%，酒类价格环比为-0.3%，均未止跌 [2][6] - 金饰品价格环比上涨6.5%，同比上涨42.1% [7] - 租金连续第二个月环比零增长，家用器具环比为0.6%，为连续第三个月环比正增长 [2][6] - 医疗服务价格趋势强劲，过去六个月环比均不低于0.3%，9月同比为1.9% [2][6][7] 具有持续正增长韧性的CPI领域 - 2025年之前中药价格年度同比均值为4.4%，最低年份涨幅为1.7%，但2025年前9个月价格同比为零增长 [2][7] - 家庭服务价格过去两年同比为1.7%，今年前9个月同比为2.0% [2][7] - 医疗服务价格2011年以来最低年份同比为0.6%，过去两年同比均在1%以上，今年前9个月为1.0% [2][7] PPI的边际改善与结构分化 - PPI环比连续两个月为零增长，较之前连续8个月环比负增长有所改善 [3][10] - 上游采掘工业环比为1.2%，是主要正贡献之一，其中煤炭开采业8月和9月环比分别为2.8%、2.5% [3][10] - 下游一般日用品环比为0.2%，是另一正贡献 [3][10] - 主要拖累仍来自耐用消费品，9月环比为-0.4% [3][10] PPI拖累较大的行业 - 上游采矿和关联加工业拖累显著：煤炭开采累计同比-16.9%、黑色金属冶炼累计同比-8.6% [3][13] - 中游化工建材行业拖累明显：化工累计同比-4.9%、化纤累计同比-6.7%、非金属累计同比-3.8% [3][13] - 中游汽车制造累计同比-3.0%，下游农副食品加工累计同比-3.4% [3][13] - 与2024年相比，电气机械行业价格有所改善，今年前三季度同比为-1.8% [13][14] 整体宏观面分析 - 量：9月PMI、进口数据和高频建筑业数据显示，在政策性金融工具集中落地背景下，项目投资加速，经济有望边际企稳 [4][14] - 价：10月原油价格存在拖累，但内需商品价格仍稳，叠加CPI基数较低，预计价格同比处于弱改善趋势中 [4][14] - 流动性：海外存在降息窗口，国内货币政策维护流动性合理充裕，流动性环节基本稳定 [4][14] - 风险偏好：主要不确定性在于海外关税扰动及其对部分领域估值问题的诱发，全球资产集中度较高（AI科技、有色等领域）可能引发市场分歧 [4][14]

通胀总体表现 - 9月CPI同比跌幅小幅收窄0.1个百分点至-0.3%，但仍处于年初以来较低水平[3] - 9月PPI同比跌幅显著收窄0.6个百分点至-2.3%，主要受基数走低和反内卷政策影响[3][5] 核心CPI与驱动因素 - 核心CPI同比连续第五个月改善，上升0.1个百分点至1.0%，创2024年3月以来新高[3][5] - 国际金价上涨带动金饰品价格大幅上升42.1%，铂金饰品价格上涨33.6%[5] - 财政补贴耐用消费品政策持续生效，家用器具同比上行0.9个百分点至5.5%，通信工具同比上行0.7个百分点至1.5%[5] 食品价格分析 - 9月食品CPI环比上涨0.7%，但较季节性水平偏低0.4个百分点[4] - 食品CPI同比跌幅加深0.1个百分点至-4.4%，猪肉供给充足致畜肉类价格环比下跌0.1%，低于季节性水平2.0个百分点[4] 服务与房地产市场 - 服务消费价格同比持平于0.6%，显示服务需求稳定增长[5] - 北上广深放松限购政策带动房租同比由跌转平，但房地产市场尚未完全筑底[5] PPI细分与展望 - PPI修复主要受国内煤炭-冶金产业链驱动，煤炭开采业环比上涨2.5%，黑色金属冶炼业环比上涨0.2%[5] - 由于国内有效投资需求偏弱，PPI后续修复预计将保持温和态势[5] 政策与外部环境 - 中美经贸不确定性提升，出口基数逐月走高，外需可能降温[6] - 若出口降温幅度较大，中央财政可能加大消费补贴和有效投资预算[6] - 美联储可能停止缩表，为人民币小幅升值和国内货币宽松（如降息10BP）创造窗口期[6]

每经AI快讯，10月15日，法国9月CPI终值环比下降1%，预估为下降1%，前值为下降1%。 ...

核心通胀与价格走势 - 9月CPI同比下降0.3%，但降幅较上月收窄0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来涨幅首次回到1% [1][2] - 核心CPI涨幅连续第5个月扩大，扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，涨幅同样连续五个月扩大 [2] - 非食品价格是驱动CPI改善的主要因素，金饰品和铂金饰品价格分别大幅上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5% [2] 食品价格拖累因素 - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，是影响CPI同比下降的主要因素 [3] - 猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比分别下降17.0%、13.7%、13.5%，其中猪肉价格受猪粮比价低于6:1触发三级预警影响，9月中旬以来进一步下行 [3] - 牛肉和羊肉价格分别上涨4.6%和0.8%，其中羊肉价格为连续下降44个月后首次转涨，新一轮肉牛周期有望开启 [3] 工业生产者出厂价格（PPI）改善 - 9月PPI环比持平，同比下降2.3%，但降幅比上月收窄0.6个百分点，表现略好于市场预期 [1][6] - PPI环比结束前期持续下跌局面，8月以来连续两个月持平，同比降幅收窄除高基数影响消退外，也与部分行业价格企稳有关 [6] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [5][6] 政策影响与行业展望 - 在扩内需、整治低价竞争背景下，家用器具、通信工具价格继续改善，“反内卷”政策带动相关行业价格企稳 [2][5] - 部分行业产能治理成效显现，煤炭加工、黑色金属冶炼等6个行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.34个百分点 [6] - 考虑到高基数影响逐步消退，分析判断年内CPI当月同比有望转正，PPI同比仍处在改善阶段 [1][4][6]

居民消费价格指数（CPI）总体情况 - 9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1% [1][2] - 1-9月平均CPI同比下降0.1% [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月来首次回到1%水平 [1][12] CPI同比变动详细分析 - 食品价格同比下降4.4%，其中猪肉价格下降17.0%，鲜菜价格下降13.7%，蛋类价格下降11.9%，鲜果价格下降4.2% [2][4] - 非食品价格同比上涨0.7%，服务价格上涨0.6% [2] - 其他七大类价格同比六涨一降，其他用品及服务价格涨幅最大，达9.9%，交通通信价格下降2.0% [4] - 能源价格同比下降2.7%，影响CPI下降约0.20个百分点 [12] CPI环比变动详细分析 - 食品价格环比上涨0.7%，其中鲜菜价格上涨6.1%，蛋类价格上涨2.7%，鲜果价格上涨1.7% [2][6] - 非食品价格环比下降0.1%，服务价格下降0.3% [2] - 其他用品及服务、衣着价格环比分别上涨1.3%和0.7%，交通通信、教育文化娱乐价格分别下降0.9%和0.4% [6] 工业生产者出厂价格（PPI）总体情况 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比持平 [1][13] - 1-9月平均PPI同比下降2.8% [13] - 工业生产者购进价格同比下降3.1%，环比上涨0.1% [13] PPI同比变动详细分析 - 生产资料价格下降2.4%，其中采掘工业价格下降9.0%，原材料工业价格下降2.9%，加工工业价格下降1.7% [16] - 生活资料价格下降1.7%，其中食品价格下降1.7%，耐用消费品价格下降3.9%，一般日用品价格上涨0.7% [16] - 工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降8.1%，有色金属材料及电线类价格上涨6.6% [16] PPI环比变动详细分析 - 生产资料价格环比持平，其中采掘工业价格上涨1.2%，加工工业价格下降0.1% [17] - 生活资料价格环比下降0.2%，其中食品价格下降0.1%，耐用消费品价格下降0.4% [17] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格上涨1.2%，燃料动力类价格上涨0.5% [17] 行业价格亮点 - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，连续两个月上涨 [18] - 工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0% [19] - 金饰品价格同比上涨42.1%，铂金饰品价格上涨33.6%，家用器具价格上涨5.5% [12][19]

居民消费价格指数（CPI）核心观点 - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比下降0.3% [1] - 核心CPI同比涨幅连续5个月扩大至1%，为近19个月来首次回到1% [1] - CPI同比下降主要受翘尾因素影响约-0.8个百分点，新涨价影响约为0.5个百分点 [1] CPI环比变动分析 - 食品价格环比上涨0.7%，其中鲜菜、鸡蛋等季节性上涨，但猪肉和水产品价格下降 [1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，金饰品、服装等价格上涨 [1] - 服务价格下降0.3%，能源价格下降0.8% [1] CPI同比变动分析 - 食品价格同比下降4.4%，能源价格同比下降2.7% [1] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.0% [1] - 食品烟酒类价格同比下降2.6%，其他七大类价格同比六涨一降 [1] 工业生产者出厂价格（PPI）核心观点 - 9月PPI环比连续两个月持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1] - 1-9月PPI平均同比下降2.8% [1] - PPI同比降幅收窄除上年基数影响外，宏观政策效果显现 [1] PPI环比及行业表现 - 供需结构改善使部分行业价格企稳，煤炭加工、光伏设备等价格上涨 [1] - 输入性因素致国内石油相关行业价格环比下降，石油开采、精炼石油产品等价格下降 [1] - 生产资料价格环比持平，生活资料价格环比下降0.2% [1] PPI同比及购进价格 - 生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格同比下降1.7% [1] - 工业生产者购进价格同比下降3.1%，环比上涨0.1% [1] - 购进价格中，燃料动力等价格下降，有色金属材料及电线类价格上涨 [1] 累计数据与市场影响 - 1-9月全国居民消费价格平均下降0.1% [1] - 全国统一大市场建设使部分行业价格降幅收窄，产业升级和消费释放带动部分行业价格上涨 [1]

居民消费价格指数（CPI） - 9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [1] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格受国际金价上涨影响环比上涨6.5% [1] - CPI同比下降0.3%的变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 9月PPI环比继续持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1] - 供需结构改善带动部分行业价格企稳，煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [2] - 输入性因素导致国内石油相关行业价格环比下降 [2] - 宏观政策效果显现及全国统一大市场建设推进，带动部分行业价格同比降幅收窄 [2] - 产业结构升级和消费潜力释放，推动相关行业价格同比上涨 [2]

居民消费价格指数（CPI）总体情况 - 9月CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [1][2][7] - 9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月（-0.4%）收窄0.1个百分点 [1][3][7] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月来首次回到1% [1][3][7] CPI环比变动驱动因素 - 食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点，其中鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格均呈季节性上涨，涨幅在0.9%至6.1%之间 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8% [2] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [2] - 能源价格下降0.8%，其中国内汽油价格下降1.7% [2] CPI同比变动驱动因素 - 同比变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点，今年新涨价影响约为0.5个百分点 [1][3] - 食品价格同比下降4.4%，影响CPI同比下降约0.83个百分点，其中猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2% [3][8] - 能源价格下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点 [3] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6% [3] 工业生产者出厂价格（PPI）总体情况 - 9月PPI环比连续两个月持平 [1][4][10] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月（-2.9%）收窄0.6个百分点 [1][4][10] - 1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8% [10] PPI环比变动行业分析 - 供需结构改善带动部分行业价格企稳：煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，光伏设备及元器件制造价格由降转升0.8% [4] - 输入性因素导致石油相关行业价格环比下降：石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5% [4][5] PPI同比变动行业分析 - 部分行业同比降幅显著收窄：煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业价格降幅分别收窄8.3、3.4和3.0个百分点 [6] - 产业结构升级和消费潜力释放带动相关行业价格上涨：工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0% [6] - 生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格同比下降1.7% [11]

核心价格指数表现 - 9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1% [1][2][10] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1][4][7] - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，环比连续两个月持平 [1][8][17] 居民消费价格指数(CPI)分析 - 食品价格同比下降4.4%，影响CPI下降约0.83个百分点，其中猪肉价格下降17.0%，鲜菜价格下降13.7% [7][11] - 食品价格环比上涨0.7%，鲜菜价格环比上涨6.1%，蛋类价格上涨2.7%，鲜果价格上涨1.7% [6][13] - 服务价格同比下降0.3%，主要受暑期结束影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [6][7] - 其他用品及服务价格同比上涨9.9%，环比上涨1.3%，主要受国际金价上涨影响，国内金饰品价格同比上涨42.1% [7][11][13] 工业生产者出厂价格(PPI)分析 - 生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格下降1.7%，其中耐用消费品价格下降3.9% [20][26] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨2.5%，煤炭加工价格环比上涨3.8%，连续两个月上涨 [8][26] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.5%，环比上涨1.2% [26][27] - 石油和天然气开采业价格环比下降2.0%，同比下降8.6%，主要受国际油价下行影响 [8][26] 行业细分价格表现 - 制造业高端化趋势明显，飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2% [9] - 消费升级类行业表现较好，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0% [9] - 新能源相关行业价格企稳，光伏设备及元器件制造价格由降转升，环比上涨0.8% [8] - 汽车制造业价格同比下降3.0%，环比下降0.5%，计算机、通信设备制造业价格同比下降2.5% [27]

居民消费价格指数（CPI）环比分析 - CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [2] - 食品价格环比上涨0.7%，影响CPI环比上涨约0.13个百分点，其中鲜菜、鸡蛋、鲜果、羊肉和牛肉价格涨幅在0.9%至6.1%之间 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格上涨6.5%，服装价格上涨0.8% [2] - 服务价格下降0.3%，影响CPI环比下降约0.12个百分点，其中飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别下降13.8%、7.4%和6.1% [2] - 能源价格下降0.8%，其中国内汽油价格下降1.7% [2] 居民消费价格指数（CPI）同比分析 - CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [3] - 食品价格同比下降4.4%，影响CPI同比下降约0.83个百分点，其中猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2% [3] - 能源价格下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点 [3] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [3] - 扣除能源的工业消费品价格上涨1.8%，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用杂品和通信工具价格分别上涨5.5%、3.2%和1.5% [3] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务和家庭服务价格分别上涨1.9%和1.6% [3] 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比分析 - PPI环比连续两个月持平 [4] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [4] - 光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.8% [4] - 非金属矿物制品业、锂离子电池制造价格分别下降0.4%和0.2%，降幅比上月分别收窄0.6个和0.3个百分点 [4] - 石油开采价格下降2.7%，精炼石油产品制造价格下降1.5%，有机化学原料制造价格下降0.6%，化学纤维制造业价格下降0.2% [4] 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比分析 - PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [5] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属矿物制品业价格降幅比上月分别收窄8.3个、3.4个、3.0个、2.4个、0.5个和0.4个百分点 [5] - 飞机制造价格同比上涨1.4%，电子专用材料制造价格上涨1.2%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，可穿戴智能设备制造价格上涨0.1% [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨14.7%，运动用球类制造价格上涨4.0%，营养食品制造价格上涨1.8% [5]