近期，南向资金或再度青睐港股AI核心资产。截至9月10日，南向资金已连续14个交易日净买入阿里巴 巴，期间合计净买入金额高达334.14亿港元。 公开信息显示，恒生科技指数ETF（513180）标的指数的"硬科技"属性纯正，囊括人工智能、智能驾 驶、游戏传媒、消费电子、平台经济等行业的龙头公司，当前重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股、小米集 团、网易、中芯国际等。据悉，恒生科技指数成分股中仅京东健康、阿里健康涉及医疗保健概念，合计 权重仅3.06%。 资金面上，9月10日，南向资金净买入75.66亿港元。截至9月10日，南向资金已连续9个交易日净买入港 股；今年内，南向资金净买入金额高达10465.60亿港元。截至发文，南向资金盘中净买入港股已超60亿 港元。 9月11日早盘，港股三大指数集体下跌。盘面上，科网股跌多涨少，创新药概念股大跌。主流ETF方 面，恒生科技指数ETF（513180）一度跌超1%，持仓股中，美团、哔哩哔哩、快手、百度集团、小鹏 汽车、理想汽车、京东集团、小米集团等跌幅居前。 ...

港股市场表现 - 恒生指数低开0.81%报25987.49点 恒生科技指数跌0.97% 国企指数跌1.02% [1] - 科网股普遍下跌 黄金股活跃 云计算板块多股上涨 保险股部分上涨 创新药概念与汽车股走低 [1] - 恒生科技指数ETF(513180)早盘跌超1% 持仓股中百度、哔哩哔哩、美团、小鹏汽车、京东、快手、阿里巴巴跌幅居前 [1] 南向资金动向 - 南向资金连续9个交易日净买入港股 单日净买入额超50亿港元 [1] - 南向资金连续14个交易日净买入阿里巴巴 累计净买入334.14亿港元 [1] - 资金流向显示南向资金可能重新青睐港股AI核心资产 [1] 高德地图新业务布局 - 高德地图上线"高德扫街榜" 涵盖美食、酒店、景区三大类别 重点聚焦线下餐饮商家 [1] - 榜单采用导航、搜索、收藏、打卡行为数据 结合复购率、专程前往、人群宽度等因子 引入芝麻信用加权 承诺"真实、不可刷分"且永不商业化 [1] - 同步推出"烟火好店支持计划" 投入超10亿元补贴 预计为线下商家带来日均1000万客流 [1] 行业竞争格局分析 - 高德扫街榜被视为阿里巴巴加码本地生活战略的第一阶段 短期内对美团和抖音市场份额冲击有限 [2] - 中长期有望成为阿里构建线下消费生态的核心抓手 若与饿了么、淘宝闪购等交易平台打通 将形成从搜索导航到交易履约的闭环 [2] 恒生科技指数成分特征 - 恒生科技指数ETF(513180)标的指数具有"硬科技"属性 覆盖人工智能、智能驾驶、游戏传媒、消费电子、平台经济等行业龙头 [2] - 当前重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、网易、中芯国际等 [2] - 成分股中仅京东健康和阿里健康涉及医疗保健概念 合计权重3.06% [2]

公司智能驾驶技术现状 - 车主反馈智驾功能存在严重问题 包括提车12天内出现2次智驾失灵 其中一次无法识别行人道路且转弯摄像头无信号 另一次在识别反光锥桶后定速巡航等多项功能无法启用[1][4][6] - 自动泊车功能被指不靠谱 有车主体验时车辆直接撞上柱子 维修费用约1万元且需用户自行承担保险[2][7] - 销售人员在试驾过程中明确建议客户"慎重使用"智驾功能 并承认城市通勤领航功能与成熟企业存在差距[2][9] 销量与财务表现 - 2024年8月交付57,066台 同比增长超88% 位居新势力销量排名第一[10] - 上半年营收242.50亿元 同比增长174.1% 交付221,664台 同比增长155.7%[17] - 实现半年度扭亏为盈 净利润3,300万元 成为第二家盈利的新势力企业[17][18] - 单车均价仅10.9万元 远低于小鹏17.28万元 蔚来27.18万元和理想27.53万元[11] 产品定位与战略规划 - 现售车型主打性价比区间 T03起售价5.99万元 B系列轿车价格区间8.98-12.98万元[10][12] - 计划推出D系列全尺寸SUV冲击30万元价位 搭载领先技术 目前已进入夏测阶段[12] - 未来3年规划A/B/C/D四个系列共13-14款车型 覆盖6万-30万元市场[12] 管理层目标与市场预期 - 高级副总裁曹力声称2025年上半年达到辅助驾驶第一梯队水平[1][9] - 董事长朱江明提出2025年销量目标58-65万辆 较2024年29.37万辆最高增长121.31%[20] - 长期目标年销100万辆 并设想的全球化门槛为年销400万辆[18][20] - 2021年提出的2025年80万辆目标已确认无法实现[3][20] 品牌形象与市场认知 - 被外界调侃为"半价理想" 实际单车均价不足理想汽车一半[11][12] - 公司COO公开宣称"新势力只有盈利和未盈利两个梯队" 引发网友质疑其骄傲心态[14][15] - 销量增长主要依靠低价车型拉动 用户认知仍停留在中低端品牌[10][11][13]

近期，无人驾驶技术在全球范围内迎来爆发式增长。美国Waymo在凤凰城、旧金山等地的全无人驾驶 出租车服务规模扩大至千辆级别；特斯拉FSD入华步伐加快，开始在上海、北京等地进行道路测试；梅 赛德斯-奔驰在德国高速公路上推出L3级自动驾驶系统，宝马、大众等车企也加速了智能驾驶布局。 中国市场表现尤为抢眼，今年第二季度，萝卜快跑Robotaxi(自动驾驶出租车)在全球完成了超220万次的 出行服务，同比大涨148%，环比增长57%，同、环比都创下2023年第二季度以来的最大涨幅；小马智 行Robotaxi车辆总数已突破500台，预计今年年底超1000台；已经有超过一百辆上汽享道Robotaxi在上海 嘉定和临港、苏州相城、深圳前海等区域开展常态化载人示范应用，服务内容涵盖商务通勤、地铁接 驳、休闲娱乐等多种场景…… "科技企业与传统车企的双重推动，让2025年成为中国智能驾驶技术落地的关键年份。"正如汽车行业分 析师刘志超所言，据人民智库发布的《公众对于无人驾驶汽车的认知与期待调查报告(2025)》(以下简称 《报告》)显示，中国公众对无人驾驶技术的认知正发生根本性转变。 具体来看，57.42%的受访者表示已乘坐过 ...

核心财务表现 - 2025H1公司实现总收入15.7亿元，同比增长67.1% [2][7] - 净利润为-52.3亿元，经调整经营亏损-11.1亿元 [2][7] - 汽车解决方案收入15.16亿元，同比增长66.1%，其中汽车产品解决方案收入7.78亿元（同比增250%），授权及服务业务收入7.38亿元（同比增6.9%）[2][11] - 非车解决方案收入0.50亿元，同比增长134.5% [2][11] - 综合毛利率65.36%，同比下降13.7个百分点，净利率-334%，同比提升209.6个百分点 [3][15] - 三费率为183.77%，同比下降15.37个百分点，研发费用率146.8% [18] 业务运营与市场地位 - 2025H1车载级征程系列硬件出货量198万套，同比翻倍增长，支持高速公路辅助驾驶功能的硬件出货量98万套（占总出货量49.5%）[3][22] - 截至2025年8月，征程家族芯片累计量产出货超1000万套 [3][40] - 累计获得近400款新车型定点，具备高速公路辅助驾驶及以上功能定点车型超100款 [3][22] - 在中国车企基础辅助驾驶解决方案市场份额45.8%，整体辅助驾驶解决方案市场份额32.4%，保持市场第一 [20] 产品与技术进展 - 征程6系列芯片全面覆盖低阶至高阶智能驾驶场景，包括6B（18TOPS）、6E/M（中阶）、6P（560TOPS旗舰）[27][33][35] - Horizon SuperDrive（HSD）全场景高阶自动驾驶系统基于征程6P开发，已获得10+款车型定点，支持端到端架构和强化学习 [35][36] - 征程6B于2025年7月成功点亮，博世基于该芯片开发的多功能摄像头平台计划2026年年中量产 [33] - 2025年上半年超15款搭载中高阶辅助驾驶解决方案车型量产上市 [22] 合作伙伴与全球化拓展 - 与博世、大陆、采埃孚等国际Tier 1合作，征程6系列获两家日本车企海外市场定点（全生命周期出货量超750万套）[24][33] - 国内合作覆盖上汽、BYD、理想、广汽等超20家主流OEM，征程6系列赋能超100款智能车型 [27][32] - 算法合作伙伴包括轻舟智航、小马智行、鉴智机器人等，支持高速NOA下探至10万元以内车型 [33] - 海外市场拓展至大众、日本车企等9家合资车企的30款车型 [24] 行业趋势与战略方向 - 2025年上半年中国乘用车市场辅助驾驶渗透率从51%升至59%，中高阶功能占比从20%升至32% [20] - 城区NOA功能下沉至15万元价格带，行泊一体加速成为标配 [30][45] - L4级无人驾驶出租车领域合作预计2025年下半年启动 [5][47] - 公司战略聚焦软硬一体化、全球生态构建及HSD系统千万量产目标 [40][47]

核心财务表现 - 2025H1公司实现总收入2.53亿元 同比增长40.4% [2][8][9] - 自动驾驶产品及解决方案收入2.37亿元 同比增长41.5% 主要受益于量产车型增加、商用车渗透率提升及客户拓展 [2][13] - 智能影像解决方案收入0.16亿元 同比增长24.8% 因产品获得市场认可并吸纳新客户 [2][13] - 经调整亏损净额-5.49亿元 较2024H1的-6.02亿元收窄 [2][9] 盈利能力分析 - 整体毛利率24.8% 同比下降25.2个百分点 [4][16] - 自动驾驶业务毛利率20.9% 同比下降26.3个百分点 因方案扩展增加硬件和人力成本 [4][16] - 智能影像业务毛利率82.4% 同比下降4.2个百分点 [4][16] - 三费率合计332.07% 同比下降179.2个百分点 其中研发费用率244.43% 同比下降137.1个百分点 [4][17] 产品量产进展 - A1000芯片已在吉利银河E8、星耀8、东风奕派007/008等车型量产 并新增海外市场定点 [6][24][26] - C1200芯片即将在多家新能源客户项目中量产部署 支持高速领航辅助及记忆泊车功能 [6][30] - A2000系列芯片支持城市NOA及L3/L4场景 目标2025年内与头部车企完成定点及量产 [6][34][36] 技术研发突破 - A2000芯片原生支持Transformer架构 推出BaRT工具链及BLink双芯粒互联技术 [34] - 优化BEV模型及端到端算法 提升环境感知精度和泛化能力 减少对地图依赖 [41] - 开发"九韶"NPU架构 提升计算吞吐量和处理效率 支持混合训练方案 [41] 商业化场景拓展 - 机器人领域开发基于C1200的"小脑"方案和A2000的"大脑"方案 与头部足式机器人企业合作 [7][38][39] - 无人物流小车领域与生态伙伴打造L4智驾系统 已在港口、园区等封闭场景持续出货 [7][39] - 智能影像解决方案应用于AI智能眼镜等新产品 在多个客户实现商业落地 [7][39] 客户合作深化 - 与吉利合作A1000芯片集成至"千里浩瀚"智驾系统 支持高速NOA及自动泊车功能 [26] - 与比亚迪保持A1000家族芯片合作 计划拓展至更多智驾车型 [26] - 获得一汽、领克、合创、东风等客户定点 覆盖多款燃油车和新能源车型 [26] 战略布局展望 - 2025年下半年将继续推进头部客户交付 并拓展海外市场车型销售 [46] - 商用车、无人物流车领域持续量产 与头部客户开发特定场景方案 [46] - 积极推进对高性价比、低功耗AI芯片企业收购 布局端侧AI芯片领域 [7][47] - 强化机器人领域芯片方案布局 通过参投等形式拓展多场景应用 [47]

智能驾驶功能表现 - 车主反馈智驾功能存在严重问题 包括提车12天内出现2次智驾失灵 其中一次无法识别行人道路且转弯摄像头无视频信号 另一次在高速出口识别反光锥桶后定速巡航车道保持等功能全部失效[2][4] - 自动泊车功能被指不靠谱 有车主体验时车辆直接撞到柱子 维修费用预计1万元左右 销售人员在试驾时也建议客户慎重使用该功能[2][4][6] - 公司承认城市通勤领航功能刚开启 与成熟企业存在差距 承诺通过OTA升级不断完善 但高级副总裁声称明年上半年将达到辅助驾驶第一梯队水平[2][6] 产品定位与价格策略 - 当前单车均价仅10.9万元 主要产品售价区间为10万-20万元 最低价车型T03起售价5.99万元[7] - 计划推出D系列SUV冲击30万元价位 定位全尺寸旗舰产品 搭载最先进技术 目前已进入夏测阶段[8] - 未来三年计划通过13-14款车型覆盖6万-30万元市场 但现有品牌影响力和智驾水平支撑30万元价位面临挑战[7][8][9] 销售业绩与目标 - 2024年8月交付57,066台 同比增长超88% 超越多家一线新势力品牌位居销量第一[6] - 上半年营业收入242.50亿元 同比增长174.1% 交付新车221,664台 同比增长155.7% 实现净利润3300万元[11] - 将2025年销量目标上调至58-65万辆 较2024年29.37万辆的最高增长率达121.31% 但较2021年提出的80万辆目标仍有差距[14][15] - 长期目标年销百万台 最终成为年销400万台的主流全球化车企 计划通过B系列和C系列月销各4万台以上 A系列和D系列月销3-4万台实现[12][14]

核心观点 - 理想汽车面临增长瓶颈和市场竞争加剧 需通过价格调整 创始人营销和产品标签重塑等短期策略应对危机 同时需布局产品多元化和智能驾驶信任体系以实现长期发展 [5][6][7][24][30] 财务表现 - 2025年第二季度营收302亿元同比下降4.5% 净利润11亿元同比下降0.4% [6] - 经营活动所用现金额30亿元 自由现金流为负38亿元 较去年同期负19亿元亏损幅度扩大 [6] - 2025年8月交付量28529辆 较2024年8月48122辆下降40% 较巅峰期单月5万辆跌破3万辆 [6][7] 市场竞争 - 5门6座SUV市场面临乐道L90和特斯拉Model Y L的直接竞争 后者专为中国市场推出同类型奶爸车 [7] - 纯电市场需面对比亚迪 奇瑞 吉利等传统巨头以及蔚来 小鹏等新势力竞争 [7] - 20万价位增程SUV存在市场缺口 暂无专注家庭需求的产品 [12] 短期策略：价格调整 - 通过L6和i6车型降价至20万以下牺牲部分毛利换取市场份额 [9][10] - 对i8车型采用交付等待补贴（超期每日补贴商城积分） 终身质保权益 贷款降息等权益变相降价 [13] - 销量提升可积累用户数据（当前近140万 目标200万）以强化智能驾驶训练和用户分析 [13] 短期策略：创始人营销 - 创始人需强化个人IP营销 通过直播 短视频 社交媒体互动直接解读产品理念（如i6发布会） [15][16] - 参考雷军（小米）和李斌（蔚来）的创始人营销模式 建立用户直接对话窗口提升品牌信任度 [15][18] - 创始人应从CEO角色转向首席产品官和品牌代言人角色 [18] 短期策略：产品标签重塑 - 原有"冰箱 彩电 大沙发"标签已沦为行业标配 需转向"科技与豪华"感知价值 [19][21] - 通过独特屏幕方案（如环绕屏 曲面屏）创造视觉冲击力 强化科技感 [22] - 增加仪式感功能（如电动自动门）实现"过度满足" 提升用户心理满足感 [22][23] 长期战略：产品多元化 - 当前产品线过度集中中大型SUV 需拓展轿车 MPV 中型及紧凑型SUV等细分市场 [25][28] - 参考小鹏汽车多品类布局（轿车P7/M03 SUV G9/G7/G6 MPV X9）对冲单一市场风险 [25] - 借鉴三星机海战术和苹果产品线扩展（Pro/SE系列）模式实现市场全覆盖 [26] 长期战略：智能驾驶信任体系 - 2025年第二季度计划投入超60亿元研发VLA大模型 目标MPI达1000公里 [28] - 需将技术优势转化为用户可感知的安全价值 参考比亚迪"天神之眼"系统泊车场景全兜底策略 [29] - 建议推出"智能驾驶安全保障计划" 承诺VLA事故全权负责 构建信任壁垒 [29]

业务定位 - 公司汽车电子业务以视觉和毫米波雷达技术为核心 [1] - 业务覆盖乘用车前装领域、商用车行业市场及后装市场 [1] 市场地位 - 公司在乘用车前装领域已成长为国内智能驾驶传感器领军企业 [1]

行业前景 - 智能驾驶是一个长坡厚雪的赛道 竞争激烈但远未到终局 [1] - 智能驾驶市场飞速扩张 渗透率提升 功能从L2向L2+ L3快速演进 带来巨大增量空间 [1] 公司战略 - 坚决实行与头部车企战略合作 达成深度绑定 [1] - 坚持核心技术自主可控 通过软硬件一体化方案提供更高性能 更低成本的解决方案 [1] 技术布局 - 在硬件上布局了摄像感知系统 超声波雷达系统 毫米波雷达系统等多维感知产品 [1] - 在感知融合算法等方面进行了前瞻性布局 构建技术壁垒 [1]