投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 传统业务基本盘稳健 同时卫星通信与汽车业务构筑新成长曲线 [1][3][9] - 商业卫星领域已实现高频连接器与毫米波天线突破 预计25H2为北美客户批量供货 并积极导入国内新兴客户 [3][9] - 汽车领域深化与主流主机厂及Tier1合作 车载无线充电模组定点项目持续增加 车载雷达、大功率无线充电、USB Hub及高速连接器等新品不断突破 [3] - LCP模组在北美大客户实现规模交付 UWB模组在汽车钥匙、智能门锁、医疗设备等领域批量出货 并拓展至物联网与人形机器人场景 [9] - 预计2025-2027年营收达97.05/109.2/123.4亿元 归母净利润达7.29/8.14/9.7亿元 对应PE为34/31/26倍 [10] 财务预测 - 2025E营收9705百万元(同比+11.00%) 2026E营收10919百万元(同比+12.51%) 2027E营收12341百万元(同比+13.03%) [1][11] - 2025E归母净利润729.45百万元(同比+10.25%) 2026E归母净利润813.96百万元(同比+11.59%) 2027E归母净利润970.23百万元(同比+19.20%) [1][11] - 2025E每股收益0.75元 2026E每股收益0.84元 2027E每股收益1.00元 [1][11] - 毛利率从2024A的20.82%提升至2027E的22.05% 归母净利率维持在7.5%-7.9%区间 [11] 市场与基础数据 - 当前股价25.41元 总市值24585.92百万元 流通市值20952.27百万元 [6] - 市净率3.31倍 每股净资产7.68元 资产负债率42.42% [6][7] - 总股本967.57百万股 流通A股824.57百万股 [7]

业务合作 - 公司获得国内知名大型汽车厂商智能座舱域控制器定点供应商资格 涉及总金额约56亿元[1] - 搭载相关产品的车型预计自2026年第四季度起陆续量产上市 生命周期约4年[1] - 此次合作基于双方长期良好合作关系 公司智能座舱等系列产品此前已应用于该厂商多款主流车型[3] 产品与技术 - 公司将提供基于高通8397平台打造的端侧AI智能座舱域控制器 可实现AI大模型本地部署[2] - 产品融合AI算力与端侧多模态大模型技术 具备全场景感知与推理能力[2] - 产品矩阵包括IVI系统 T-Box/5G Box 全液晶仪表 全球导航解决方案OneCoreGo AR-HUD等[2] 财务表现 - 智能汽车互联业务上半年实现收入20.78亿元 同比增长超过20%[2] - 车载量产业务覆盖绝大多数国内车厂及众多国际车厂和合资车厂 整体出货量持续增长[2] 行业地位 - 公司是中国第一家上市的软件公司 在智能汽车互联领域拥有30余年经验积累[1][2] - 智能化被认定为汽车行业发展重要方向 智能座舱技术具有广阔发展空间[2] - 车企与科技企业合作模式不断深化 有利于巩固竞争优势和提升市场份额[3]

品牌发布与定位 - 广汽集团与华为乾崑联合打造全新汽车品牌"启境" 定位面向年轻群体并聚焦智能驾驶和智慧座舱等核心能力 全系产品搭载华为乾崑智能技术 [1] - 品牌定位高端市场 主要面向30万元级市场 规划轿车和SUV两款车型 动力形式包括纯电与增程 预计明年面世 [5] 合资公司设立 - 广汽集团投资15亿元设立华望汽车技术公司 作为GH项目载体与华为深度合作 法人代表为广汽集团副总经理閤先庆 [5] - 公司经营范围涵盖汽车销售 零部件制造及新能源汽车销售等 [5] 战略合作与资源投入 - 广汽集团将启境品牌置于最高优先级 集中优势资源保障长期发展 华为派出团队支持合作 [5] - 合作模式保留主机厂主导特征 融合华为智能化优势 充分发挥双方技术特长 [7] 产能与渠道布局 - 广汽埃安向华望汽车增资6亿元 华望将利用埃安产能生产车辆 [6] - 渠道采用"1+N"布局模式（用户中心+体验中心） 覆盖核心汽车城和商超商圈 优先招募北上广深等全国重点城市 [6][7] - 运用华为营销创新方式塑造渠道品牌 同时保留广汽在区域销售管控方面的特点 [7]

股价表现与交易数据 - 9月19日盘中下跌2.10%至9.81元/股 成交3.82亿元 换手率5.80% 总市值64.90亿元 [1] - 主力资金净流出3848.75万元 特大单净卖出476.79万元 大单净卖出3371.96万元 [1] - 今年以来股价累计上涨37.20% 近5日下跌3.35% 近20日上涨15.01% 近60日上涨26.58% [2] - 年内3次登上龙虎榜 最近9月15日龙虎榜净买入1.54亿元 买入总额2.48亿元(占比14.83%) 卖出总额9382.49万元(占比5.61%) [2] 基本面与财务数据 - 2025年上半年营业收入6.72亿元 同比下降34.00% 归母净利润827.84万元 同比下降28.57% [3] - 主营业务构成：系统集成60.67% 技术开发与服务26.76% 系统产品11.83% 其他0.75% [2] - A股上市后累计派现1.57亿元 近三年未进行现金分红 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数7.55万户 较上期减少8.86% 人均流通股8761股 较上期增加9.72% [3] - 香港中央结算有限公司持股692.40万股(第五大股东) 较上期增持96.23万股 [4] - 华宝中证金融科技主题ETF新进持股430.34万股(第七大股东) [4] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2001年3月12日 2011年12月20日上市 总部位于北京 [2] - 主营业务为向大中型企事业单位提供数据中心全套解决方案和专业服务 [2] - 所属申万行业：计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ 概念板块包括腾讯云、智能汽车、腾讯概念、5G、电力物联网等 [2]

股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价下跌2.01%至54.09元/股 总市值1181.33亿元 成交额15.17亿元 换手率1.27% [1] - 主力资金净流出1.66亿元 特大单买卖占比分别为18.23%和23.87% 大单买卖占比分别为30.11%和35.41% [1] - 今年以来股价累计上涨44.24% 近5日/20日/60日分别变动-0.75%/3.62%/35.39% [1] 龙虎榜交易数据 - 年内1次登龙虎榜 最近6月3日净卖出5.42亿元 买入/卖出总额占比分别为9.90%和21.14% [1] 公司基本概况 - 主营业务构成：商用车54.97% 乘用车25.10% 其他11.82% 客车7.67% 底盘0.44% [1] - 所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车 概念板块涵盖电动物流车/新能源/智能汽车等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数14.14万户 较上期减少42% 人均流通股15,449股 较上期增加72.41% [2] - 香港中央结算公司持股1.01亿股 较上期增持4107.94万股 南方中证500ETF等退出十大股东 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入193.97亿元 同比减少9.10% 归母净利润亏损7.73亿元 同比下滑356.89% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现29亿元 近三年累计派现4586.42万元 [3]

股价表现 - 东软集团触及涨停 涨停价11.32元 涨幅10.03% 总市值134.49亿元 流通市值134.49亿元 总成交额1.52亿元 [1] 业务发展 - 获得56亿元智能座舱大额订单 来自国内知名汽车厂商 生命周期金额可观 [2] - AI医疗业务合同增长106% 数据价值化业务增长207% 新兴业务发展势头良好 [2] - 东软医疗获145亿元高估值 通用资本收购其45.22%股份 [2] 公司治理 - 修订30余项管理制度 取消监事会 强化独立董事作用 提升治理透明度 [2] 行业环境 - 智能汽车和医疗科技是当前市场热门题材 相关板块表现活跃 多只个股上涨 [2] - 智能座舱订单和AI医疗增长受到板块联动效应影响 [2] 技术指标 - MACD指标形成金叉 股价突破关键压力位 可能吸引更多资金关注 [2] - 超大单净买入金额较大 表明主力资金看好 推动股价涨停 [2]

AI技术驱动汽车产业变革 - AI技术正深度推动汽车产业变革，智能座舱成为行业竞争核心领域 [2] - 用户对智能汽车的需求正从“有功能”向“懂我”升级 [4] 上汽荣威M7 DMH产品特性 - 产品推出“会深度思考的AI智舱”，搭载豆包深度思考大模型 [2] - AI智舱开放多个车控端口，可实现用户模糊指令的深度思考、记忆贯穿及意图推测，并能进行连续复杂车控联动执行 [2] - 模糊语义理解功能让汽车从“指令驱动”升级为“意图驱动”，拥有行业最高的场景覆盖率，涵盖15个重点场景 [2] - 行业领先的记忆贯穿能力可记住车端状态、地理位置、用户历史交互信息，并支持包含本地、传统云端、大模型等多种形式的上下文记忆 [4] - 复杂车控能力实现从“连续指令”到“只要讲一句”的跨越，可处理复杂场景下的多个车控需求 [4] 上汽荣威与火山引擎的合作 - 上汽荣威与火山引擎达成深度合作，共同推动AI大模型在汽车领域的全新落地应用 [4] - 双方从研发初期即开展深度协同，将豆包深度思考大模型与荣威整车底层系统紧密融合 [4]

股价表现 - 9月18日盘中上涨2.06%至6.44元/股 成交额16.22亿元 换手率4.35% 总市值436.10亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨110.39% 近5日涨5.92% 近20日涨36.73% 近60日涨89.97% [1] - 年内20次登上龙虎榜 最近9月10日净买入4.12亿元 买入总额8.55亿元(占比11.50%) 卖出总额4.43亿元(占比5.96%) [1] 资金流向 - 主力资金净流出103.33万元 特大单买入1.62亿元(占比10.00%) 卖出1.65亿元(占比10.15%) [1] - 大单买入2.91亿元(占比17.93%) 卖出2.89亿元(占比17.84%) [1] 业务构成 - 媒体代理业务占比75.15% 机械制造业务占比20.98% 数字营销服务占比1.95% [1] - 金属材料贸易占比0.96% 其他业务占比0.67% 补充业务占比0.28% [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品 涉及快充概念、网络营销、生态农业等概念板块 [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入96.35亿元 同比减少9.62% 归母净利润4.78亿元 同比增长164.28% [2] - A股上市后累计派现7.65亿元 近三年累计派现3.95亿元 [3] 股东结构 - 股东户数50.88万户 较上期减少10.49% 人均流通股11497股 较上期增加11.72% [2] - 香港中央结算有限公司持股5755.60万股(第四大股东) 较上期减少1536.62万股 [3] - 广发中证传媒ETF联接A持股2611.30万股(第七大股东) 较上期增加85.07万股 [3]

合资公司成立与业务布局 - 东风集团股份与东风汽车有限公司、襄阳控股及襄高投资共同成立合资公司 注册资本84.7亿元 聚焦猛士品牌智能越野车辆制造与销售 [2] - 东风集团股份出资无形资产使用权 包括猛士系列商标权、车型平台及智能驾驶专有技术资产组的许可使用权 [2] - 猛士生产基地包括襄阳工厂、武汉工厂和十堰工厂 襄阳工厂侧重轻越野乘用车 武汉工厂倾向重越野乘用车 襄阳工厂原主要生产东风日产旗下英菲尼迪 [2] 运营模式与管理机制 - 合资公司业务层组织架构和运营模式接近新势力品牌 品牌更独立且管理更现代化 暂未上市规划 [2] - 按市场化原则组建 建立扁平化独立内部治理体系和多元化企业管理机制 实现资源共享 构建政府引导、企业主导、产业协同发展新机制 [3] - 新公司拥有灵活自主决策权 提升襄阳当地新能源乘用车产值 原以燃油商用车生产为主 [3] 华为合作与技术整合 - 合资公司是东风公司与华为全面深化合作的重要一步 双方在智能汽车产品开发、营销及生态服务领域深化合作 [3] - 猛士与华为合作模式介于HI模式和智选车模式之间 类似于广汽与华为合作的华望汽车 [3] - 华为开放流程与体系能力 东风引入华为IPD/IPMS管理方法 与现有流程体系协同创新 实现汽车央企与ICT企业深度融合 [3]

合资公司成立与资本结构 - 东风集团股份与东风汽车有限公司、襄阳控股及襄高投资共同成立合资公司 注册资本84.7亿元[1] - 东风集团股份以无形资产使用权出资 包括猛士系列商标权、车型平台及智能驾驶专有技术资产组的许可使用权[1] 业务聚焦与生产布局 - 合资公司专注猛士品牌 聚焦智能越野车辆制造与销售[1] - 生产基地包括襄阳工厂（侧重轻越野乘用车）、武汉工厂（倾向重越野乘用车）和十堰工厂[1] - 襄阳工厂原主要生产东风日产旗下高端品牌英菲尼迪[1] 管理模式与战略定位 - 业务层组织架构和运营模式接近新势力品牌 品牌独立且管理现代化[1] - 按市场化原则组建 建立扁平化独立治理体系和多元化企业管理机制[2] - 实现资源共享 构建"政府引导、企业主导、产业协同"发展新机制[2] 华为合作与技术整合 - 新合资公司是东风与华为深化合作的重要一步 涉及智能汽车产品开发、营销及生态服务等领域[2] - 合作模式介于华为"HI模式"和"智选车模式"之间 类似广汽与华为合作的华望汽车[2] - 华为开放流程与体系能力 东风引入华为IPD/IPMS管理方法 实现汽车央企与ICT企业深度融合[2] 区域产业升级 - 合资公司提升襄阳当地新能源乘用车产值 该地原以燃油商用车生产为主[2]