报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 2025年4月29日领益智造公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入114.9亿元，同比增长17.1%，归母净利润5.7亿元，同比增长23.5%，环比增长62.2%，扣非归母净利润3.6亿元，同比增长1.6%，环比下降18.6% [5] - 多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强，在“人 - 眼 - 折 - 服”等多维领域布局并取得积极进展 [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为22.0、28.9、33.2亿元，对应EPS为0.31、0.41、0.47元/股，对应2025年4月30日收盘价PE为25.4、19.3、16.8倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价7.98元，近12个月最高/最低为11.49/4.62元，总股本7008百万股，流通股本6900百万股，流通股比例98.45%，总市值559亿元，流通市值551亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|44211|48676|55856|64052| |收入同比（%）|29.6%|10.1%|14.7%|14.7%| |归属母公司净利润（百万元）|1753|2201|2892|3322| |净利润同比（%）|-14.5%|25.5%|31.4%|14.9%| |毛利率（%）|15.8%|16.0%|16.1%|16.2%| |ROE（%）|8.9%|10.1%|11.8%|12.1%| |每股收益（元）|0.25|0.31|0.41|0.47| |P/E|32.00|25.41|19.34|16.84| |P/B|2.83|2.56|2.28|2.03| |EV/EBITDA|12.20|10.88|8.87|7.21| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|25519|39686|51664|63546| |非流动资产|19642|20071|19195|18240| |资产总计|45161|59757|70859|81785| |流动负债|15740|27612|35410|42632| |非流动负债|9546|10249|10897|11545| |负债合计|25286|37861|46307|54177| |少数股东权益|67|63|58|57| |股本|1756|1756|1756|1756| |资本公积|8843|8843|8843|8843| |留存收益|9208|11234|13895|16951| |归属母公司股东权益|19808|21833|24494|27551| |负债和股东权益|45161|59757|70859|81785| [13] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|44211|48676|55856|64052| |营业成本|37238|40902|46837|53675| |营业税金及附加|228|290|333|382| |销售费用|366|438|447|480| |管理费用|1411|1971|2251|2434| |财务费用|42|196|141|156| |资产减值损失|-761|-205|-49|-52| |公允价值变动收益|-179|0|0|0| |投资净收益|4|181|177|100| |营业利润|2210|2743|3589|4120| |营业外收入|15|10|10|10| |营业外支出|30|48|43|40| |利润总额|2194|2705|3556|4090| |所得税|436|509|669|769| |净利润|1759|2196|2888|3321| |少数股东损益|5|-5|-5|-1| |归属母公司净利润|1753|2201|2892|3322| |EBITDA|5033|5474|6320|7062| [13] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|4021|5767|6184|8158| |投资活动现金流|-3745|-3373|-1932|-2142| |筹资活动现金流|2752|1093|175|93| |现金净增加额|3136|3474|4427|6109| [13] 多元化业务布局 - 机器人领域：自2009年开始技术积累，在机器人设计制造和应用等方面有核心技术能力，具备自动化方案设计等系统集成服务能力，拥有人形机器人执行层核心技术，可提供多种结构件，已为人形机器人客户提供核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验 [6] - AI眼镜方面：深耕XR及AI眼镜等智能可穿戴，为全球头部客户提供关键零部件，与终端品牌紧密合作 [7] - 折叠屏方面：顺应高端折叠屏手机发展趋势，为全球头部客户提供一站式解决方案，核心产品涵盖多种关键组件，应用于多种终端电子产品 [7] - 服务器方面：与全球客户在散热产品上有合作，整合热管与均温板技术，晋升为AMD核心供应商，布局高功率服务器电源业务 [7] - 汽车电子领域：布局动力电池结构件产品及汽车相关精密结构件，积极拓展汽车散热模组、车内软包产品、充电产品和车载充电机等，拟收购江苏科达实现汽车业务从Tier2向Tier1转型 [8][9]

文章核心观点 公司一季度业绩稳盘彰显经营韧性，得益于中高端存储领域战略布局、技术研发突破及国内外市场有效拓展，未来有望实现更高质量发展，为全球存储市场提供更多优质产品和解决方案 [5] 分组1：2025年一季报业绩情况 - 公司实现营业收入42.56亿元，归母净利润 -1.52亿元，扣非归母净利润 -2.02亿元 [1] - 首季营收规模环比稳定，扣除非经常性损益的净亏损幅度显著收窄，盈利状况迎来改善趋势 [1] 分组2：业务进展 中高端业务 - 企业级存储（eSSD和RDIMM）实现收入3.19亿元，较去年同期增长超200% [1] - 公司是极少数能批量交付企业级服务器存储产品的上市公司，已与多领域知名客户建立合作关系 [2] - 汽车存储板块构建了车规级存储产品矩阵，与主流主机厂和汽车客户建立深度合作关系，覆盖10余种车载应用 [2] 海外业务 - Lexar品牌、巴西Zilia营业收入分别同比增长21%、45% [1] - Lexar品牌构建全球渠道覆盖，营收从2019年的8.6亿元增长至2024年的35.3亿元，提升公司全球消费市场影响力 [4] - Zilia被收购后整合成效明显，拓展中高端产品方案，助力公司形成全球存储制造供应链网络 [4] 自研主控芯片 - 自研UFS4.1自研主控芯片成功实现量产，三款自研主控芯片累计超3000万颗自主应用 [3] - 依托主控芯片性能，UFS存储器有望打入高端智能终端市场实现放量增长 [3] 新产品推出 - 面向AI终端推出QLC eMMC等新型产品，为手机、智能穿戴市场提供更多存储选择 [3] - 推出LPCAMM2等内存新形态产品，打通PC和手机应用场景，为消费级存储业务拓展提供支撑 [3] 分组3：行业情况 - 自3月底以来存储价格涨幅及供需结构展望乐观，多家厂商加入存储芯片涨价潮，半导体存储市场进一步回暖 [1] - 云服务提供商对AI硬件持续投资，端侧AI及大模型技术加速应用，推动高性能计算和存储硬件需求增长 [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨0.15% 深证成指涨0.87% 创业板指涨1.07% 北证50指数涨1.11% [1] - 全市场半日成交额7331亿元 较上日同期缩量469亿元 超3800只个股上涨 [1] - 港股恒生指数涨1.36% 恒生科技指数涨1.87% 国企指数涨1.29% [3] 房地产板块 - A股地产股集体走强 南国置业/世联行/渝开发/大龙地产涨停 大龙地产3分钟内直线封板 [4][5] - 港股地产股表现更强劲 金辉控股盘中最高涨超80% 收盘涨43.56% 融信中国涨超17% 远洋集团涨超11% [7] - 政策面推动行业回暖 上海一季度房地产开发投资同比增5.1% 住宅销售面积同比增2.2% [9] - 机构观点认为地产板块超额收益源于政策预期 花旗建议增持中国地产股 看好ROE回升 [9] 电力板块 - 华银电力实现2连板 长源电力/西昌电力/华电辽能等涨停 [10] - 全国发电装机容量达34.3亿千瓦 同比增14.6% 其中太阳能装机同比增43.4% 风电装机同比增17.2% [10] - 清洁能源发电量同比增10.3% 电网工程投资同比增24.8% [10] AI硬件与创新药 - 光模块/铜缆高速连接等AI硬件方向强势 仕佳光子/致尚科技涨超10% [3] - 创新药板块局部调整 江苏吴中跌停 [3] 新股表现 - 新股N众捷首日最高涨超250% 触发临停 午盘涨203% 成交额7.24亿元 [11][12] - 公司主营汽车热管理系统零部件 2022-2024年营收复合增长率11% 净利润复合增长率10% [13]

本报讯(记者桂小笋)4月22日，安徽艾德未来智能科技有限公司(以下简称"未来智能")宣布完成数千万元 人民币Pre A+轮融资，本轮融资由启明创投与上海国投孚腾资本联合领投。 据悉，2021年至2024年，未来智能陆续推出讯飞AI会议耳机系列产品，将火力集中于办公会议场景刚 需，延伸出录音转写、同传听译、摘要总结、待办提取、AI问答、AI嘴替等多项实用的AI功能，从AI 能力本身来看，其转写的精准度、总结的凝练度、语言的覆盖广度、AI交互的响应速度等，都表现良 好。此外，未来智能已经通过旗下出海品牌viaim构建了清晰的国际市场拓展路线，目前已在新加坡、 北美、欧洲等地区建立起初步的销售网络与用户基础，并凭借产品在跨语言、跨场景办公中的差异化表 现，初步积累出首批国际化企业级用户。产品层面，未来智能也将以AI会议耳机为起点，逐渐拓展新 的产品形态。 启明创投合伙人王世雨表示："希望未来智能能够先打透场景，满足好细分人群的需求，在商务会议这 个细分垂直赛道建立起稳固的护城河。在此基础上，再结合细分场景进行延伸，通过超高渗透率形成口 碑外溢，实现从垂直场景到泛化需求的跃迁，发展成为全国乃至全球知名的品牌。" 上海 ...

文章核心观点 - 字节跳动正积极布局人工智能硬件领域，计划推出自主研发智能眼镜产品，中国科技企业集体入局或重塑AI硬件生态，但智能眼镜能否成为AI服务理想载体仍待市场检验 [2][3] 分组1：字节跳动智能眼镜计划 - 字节跳动计划推出自主研发的智能眼镜产品，将整合自有AI大模型和“豆包”聊天机器人技术 [2] - 字节跳动正与供应链合作伙伴就产品功能定义、技术规格、成本控制及上市时间等关键环节展开深入磋商 [2] 分组2：行业发展情况 - Meta与雷朋合作的智能眼镜取得市场成功，为行业提供可借鉴商业模式 [2] - 阿里巴巴基于自研对话式AI的智能眼镜项目已进入开发阶段，百度去年11月展示“小度”智能眼镜原型并宣布今年上半年正式发布 [2] - OpenAI近期考虑收购专注于AI个人设备的初创公司，其CEO与前苹果首席设计师工作室参与相关研发工作 [2] 分组3：字节跳动消费电子市场过往情况 - 2021年字节跳动斥资13亿美元收购VR设备制造商Pico，2023年因销量不及预期收缩业务线 [3] - 去年10月字节跳动推出Ola Friend AI耳机，虽实现与“豆包”语音交互，但170美元定价未引爆市场 [3] 分组4：字节跳动研发情况 - 自去年起字节跳动组建包括新招聘硬件专家的研发团队，重点攻克图像视频质量与电池续航平衡等关键技术难题 [3] 分组5：行业观察 - 中国科技企业集体入局或将重塑AI硬件生态 [3] - 智能眼镜能否突破“时尚配件”局限，真正成为AI服务理想载体，仍需市场检验 [3] - Meta与EssilorLuxottica合作案例表明，卓越工业设计是产品成功基础，AI功能是增值服务 [3]

行业现状与挑战 - 中国智能硬件市场规模预计2028年突破4.26万亿元，但行业面临技术落地难、交互体验差、生态协同低效等现实挑战 [3] - 2024年消费级AI教育硬件市场规模达165亿元，但主流产品功能内卷化，交互停留在按键触发的"你问我答"模式 [3] - 智能音箱在高分贝噪音环境下误唤醒率高，网络不佳时端到端延迟达数秒 [3] - 通用人形机器人因技术瓶颈和成本压力商业化进程不及预期，场景感知和人机交互能力未有革命性突破 [3] - 大模型与IoT设备结合面临弱网延时暴增、定价策略差异和高昂接入成本等痛点 [3] 火山引擎RTC开源方案 - 方案整合"端-边-云"全链路能力，已吸引乐鑫、移芯、展锐等10余家芯片及模组厂商适配 [1][5] - 采用"硬件友好型"架构，内存消耗优化至低于300KB，百元级低功耗设备可运行复杂对话模型 [5] - 与10+芯片模组商达成深度适配，覆盖WiFi、蓝牙、Cat.1等全通信技术，开发者可在24小时内完成原型开发 [5] - 实现AI降噪和毫秒级人声检测，80%丢包率下保证通话稳定，端到端延迟低至1秒 [6] - 集成视觉理解模型与云端大模型形成端云协同，设备具备观察、思考、决策能力 [7] 应用案例与生态合作 - 广和通4G模组应用于AI玩具，实现全球蜂窝通信与低延迟交互 [7] - 移远通信为AI玩具提供PCBA内置音频算法，实现千人千面的对话能力 [7] - 瞌睡包AI智能枕通过无感监测层感知用户数据，结合智能体提供个性化助眠建议 [8] - 方案被应用于AI玩具、智能枕等产品，合作伙伴包括乐鑫、移芯、展锐等厂商 [5][7][8] 行业观点与未来趋势 - 手机仍被视为主流AI硬件载体，算力提升+端侧大模型集成使其成为"最大端侧载体" [10] - 机器人（家用机器人/人形机器人）预计将得到更广泛应用，覆盖家庭和线下服务场景 [10] - 创业公司需在细分人群、外观设计差异化定位，线下渠道积累形成竞争壁垒 [10] - AI硬件需回归用户价值，提升交互体验，将算法转化为用户价值 [13] - 开放生态能加速创新，产业链合作是实现良性竞争下共赢的关键 [13]

核心观点 - 开源AI硬件项目「小智AI」在过去两个月内实现现象级增长，接入设备数增长10万台，月接入量翻倍，主要由爱好者DIY完成[9] - 项目爆火源于其语音聊天能力突出（响应速度300毫秒vs行业2-3秒）、完全免费策略及极低使用门槛，吸引非专业用户参与[18][19] - 开源模式引发硬件生态连锁反应：4万开发者加入，芯片厂商主动适配，文创/玩具厂商寻求合作，形成草根驱动的创新生态[13][22] 发展历程 - 起源：十方融海董事长个人兴趣项目，基于自研Emotional Model大模型开发，2024年9月开源时仅1人维护[11][15] - 转折点：2025年2月用户生成内容(UGC)引发病毒传播，GitHub星标达4万，非官方DIY设备占比超99%[6][9][13] - 现状：日活1.5-2万，月活9.4万，团队保持10人规模，坚持开放平台定位[20][11] 技术特性 - 硬件适配：选择乐鑫ESP32芯片因其开源生态完善，支持传感器扩展，目前思澈、全志等芯片厂商主动适配[13][22] - 模型优化：对Emotional Model进行工程优化，实现拟人化语音交互（台湾腔）和情感共鸣效果[5][19] - 协议开放：定义硬件为"手脚"模块，开发者可自由组合麦克风/喇叭等基础单元[12][10] 行业影响 - 打破巨头垄断：证明非大厂AI语音助手存在市场空间，为创业项目提供参考路径[23] - 开发模式创新：首次实现"小学生难度"的AI硬件开发，催生智能家居/AI陪伴等个性化场景[23][24] - 产业链重构：从厂商主导转向用户共创，硬件成本降至几十元级别，推动普惠化发展[9][24] 商业生态 - 硬件分销：淘宝/拼多多等平台出现DIY成品交易，核心元器件供不应求价格翻倍[9][10] - 跨界合作：故宫文创、玩具代工厂等寻求技术植入，探索IP衍生品智能化[22] - 战略定位：短期维持免费，通过生态培育探索商业化场景，目标孵化消费级爆品[20][23]

市场表现 - 沪指在3350点反复震荡 创业板指涨幅微弱 [1] - 两市成交额跌破万亿至9744亿 较前期明显缩量 [1] - 机器人概念股表现强势 精工科技 天和磁材涨停 肇民科技涨近13% [3] - 贵金属板块大幅回调 西部黄金大跌6% [3] - 军工板块遭遇重挫 航发动力跌停 [3] - 汽车产业链表现活跃 激光雷达 压铸概念走强 神通科技开盘秒板 万集科技冲高8% [3] 资金动向 - 主力资金净流出128亿 超大单资金大幅撤离 [3] - 散户资金逆势抄底200亿 与机构形成鲜明对比 [3] 行业热点 - 机器人板块成为市场焦点 某科技公司展示机械手操作能力引发关注 [3] - 泰尔股份实控人被留置消息导致板块出现剧烈波动 [3] - 汽车产业链相关概念股表现突出 资金持续流入 [3] 市场情绪 - 市场成交量持续萎缩 显示投资者观望情绪浓厚 [1][3] - 科技股仍处于估值调整阶段 消费板块表现疲弱 [3] - 机器人概念成为当前市场少数持续热点 [3] 操作策略 - 建议控制仓位 避免在缩量市场中追高 [4] - 关注业绩确定性强的标的 规避概念炒作个股 [4] - 机器人板块建议等待回调机会 避免追涨 [4] - 警惕高位题材股补跌风险 [4]

文章核心观点 - NVIDIA GTC 2025大会上CEO从供需端分析AI硬件行业趋势，带来CPO通信技术更新，需求端缓解算力通缩担忧，供给端芯片、服务器和网络通信有新品发布及技术进展，CPO虽处产业化初期但长期有扩大应用机会 [1][3][4] 行业需求 - 投资者因LLM预训练成本收益比下降和开源模型降成本而担忧算力硬件市场增长，公司重申预训练后、后训练和长思维链推理等场景遵循Scaling Law，加速token消耗扩大算力需求，如强化学习和思维链推理，还预计2028年全球数据中心资本开支超1万亿美元 [7] - AI产业拐点至，推理任务占比在算力需求中增长，推理需求对Blackwell GPU订单量贡献上升，大会发布Dynamo推理软件优化推理任务，协调加速GPU间通信，采用Prefill/Decode分离模式 [9] 硬件更新之芯片&服务器 - 大会公布未来三年数据中心GPU及系统级产品，FP4稠密算力三年翻10x，公司将以GPU die数量命名系统及产品 [14] - Blackwell Ultra预计2H25交付，采用新设计，FP4精度算力较B200系列提升50%，内存配置升级至288GB HBM3E [14] - Vera Rubin自2H26起成主力产品，采用TSMC 3nm工艺，释放I/O die到独立小芯粒，系统级产品以NVL 144架构起步，CPU采用新架构，互联带宽提升；2H27有望推出Rubin Ultra，性能进一步跨越，推出NVL 576机柜产品 [15] - Feymann有望2028年推出，与Vera CPU搭配并迎来HBM升级 [16] 硬件更新之网络 C2C和B2B互联持续迭代 - Scale-up网络中，Vera Rubin NVL144机柜NVLink升级至6，连接总带宽达260TB/s，2027年下半年Rubin Ultra NVL576的NVLink迭代至7，聚合总带宽达1.5PB/s，提升GPU间通信效率 [21] - Scale-out网络中，Vera Rubin NVL144用Connect-X9智能网卡，总带宽28.8TB/s，Rubin Ultra NVL576总带宽提升至115.2TB/s，Rubin平台用Connect-X9和102T Spectrum6 CPO交换机，Feynman平台有望引入Connect-X10和204T Spectrum7 CPO交换机 [22] CPO交换机正式亮相 - CPO构建高密度光互连，缩短光信号电学互连长度，减少信号衰减和失真，未来走向晶圆级封装提升互连密度 [24] - GTC 2025发布三款CPO交换机，IB CPO交换机有望2H25量产交付，两款Spectrum CPO交换机有望2H26交付 [27] - 硅光调制采用微环调制器，尺寸小、功耗低，115.2T IB CPO交换机中每个硅光引擎用MRM调制，单通道速率200Gb/s，节省3.5倍功耗 [30] - CPO处于产业化初期，面临散热、维护和实际TCO高等挑战，本次发布产品基于液冷、可插拔光连接器方案给出解决思路，长期随着技术和生态问题解决，CPO有望扩大应用，光器件与先进封装成核心增量环节 [34][35]

文章核心观点 - 全球智能硬件产业正迎来由AI驱动的颠覆性变革，但面临技术集成、交互体验、品牌构建等难题，需产业链协同破局，生态协同效率将决定硬件革命胜负 [1][4][11] AI重塑硬件产业 - 大模型创新推动AI从虚拟走向物理世界，硬件成为具备感知等能力的“新物种”，“物理AI”浪潮开启 [3] - 当前AI硬件面临技术集成门槛与中小企业研发资源、用户期待与产品体验、新品牌构建认知成本与流量红利消退三重矛盾，软硬件协同商业模式转变也给硬件厂商带来难题 [4] 从0到1突围VS传统硬件转型 - 传统硬件厂商采用“渐进式改造”，通过模块化方案降低试错成本，在存量市场找增量价值 [6] - 新品牌从垂直场景切入，聚焦细分痛点，用超预期体验建立认知壁垒，2023年87%全球AI硬件创业公司如此选择 [7] 生态链协同 - 火山引擎、英特尔等提供基础解决方案的厂商是破局关键，它们提供完整生态支持 [10] - 4月2日火山引擎联合英特尔将在深圳举办技术沙龙，各方将从多维度探讨AI硬件问题，分享相关内容并探讨未来趋势 [10]