公司财务表现 - 公司预期截至2025年9月30日止六个月将录得归属公司股权持有人之亏损介乎200万港元至800万港元之间 [1] - 相比截至2024年9月30日止六个月归属公司股权持有人之溢利约1650万港元，业绩由盈转亏 [1] 业绩变动原因 - 转盈为亏主要由于环球经济不景气 [1] - 美利坚合众国政府自2025年中期期间期初起对来自中国之货品推出多轮关税，导致客户下达订单时采取保守方针 [1] - 客户保守订单方针导致公司的戴咪耳机及音响耳机分部与配件及零件分部的收入同告下跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国联邦政府停摆或使第四季度经济增速降低高达2%，为金价提供底部支撑；联储方面，市场对12月降息预期有所下调；技术面短期上行动能增强，伦敦金价4000 - 4050美元区间有较强阻力，3900美元关口有较强支撑；美元及长端利率走强对金价有潜在压制，美政府停摆结束叙事升温或压制金价上行预期，贵金属市场或延续宽幅震荡走势；操作上建议区间波段交易，沪金2512合约关注890 - 950元/克区间，沪银2512合约关注11000 - 11600元/千克区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价917.8元/克，环比涨5.54；沪银主力合约收盘价11427元/千克，环比涨151 [2] - 沪金主力合约持仓量137883手，环比降3545；沪银主力合约持仓量245863手，环比增1589 [2] - 沪金主力前20名净持仓104020手，环比增2015；沪银主力前20名净持仓98371手，环比增2070 [2] - 黄金仓单数量87816千克，环比不变；白银仓单数量639940千克，环比降16230 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价913.8元/克，环比涨6.31；上海有色网白银现货价11323元/千克，环比涨164 [2] - 沪金主力合约基差 - 4元/克，环比涨0.77；沪银主力合约基差 - 104元/千克，环比涨13 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1038.63吨，环比不变；白银ETF持仓15150.71吨，环比降16.93 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率36.02%，环比降0.01；40日历史波动率26.9%，环比涨0.05 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率22.92%，环比降2.11；平值看跌期权隐含波动率22.92%，环比降2.1 [2] 行业消息 - 美国联邦政府停摆36天创历史纪录，或使第四季度经济增速降低多达2个百分点，若延续至感恩节当周约140亿美元经济损失无法挽回 [2] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人超预期，整体劳动力需求放缓，薪资增长停滞，为美联储12月是否降息增添不确定性 [2] - 美国最高法院裁定特朗普关税事件继续，美元指数高位回落，贵金属市场受避险需求支撑反弹，沪金沪银主力合约同步上涨，伦敦金价突破4000美元关口 [2] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4创八个月新高，新订单指数跳涨5.8点至56.2创一年新高，服务业支付价格指标升至7为三年来最高，就业指标升至48.2为五个月来最高，但制造业PMI仍承压，“小非农”ADP就业数据环比增长但前值下修引市场担忧，后续数据或波动大 [2] - 美国国会参议院未通过联邦政府临时拨款法案，政府延续停摆，联储官员对未来降息路径表态不一，市场对12月降息预期下调 [2]

财政与预算影响 - 若美国最高法院裁定特朗普关税政策非法，美国政府可能需向进口商退还约1400亿美元税款 [1] - 该退款金额相当于2025财年联邦预算赤字预估的7.9% [1] - 巨额退税将立即引发财政冲击 [1] 贸易政策与市场环境 - 裁决可能导致结构性低关税贸易环境的形成 [1] - 若贸易伙伴不予反制，低关税环境最终将利好美国经济与股市 [1] - 政府可能动用《1974年贸易法》第201条及第301条等工具重建关税壁垒，但此过程将耗时数个季度并导致政策灵活性下降 [1] 企业盈利与宏观经济 - 退款将为进口企业带来意外之财，但由于关税成本未显著压低标普500指数盈利预期，其对整体市场的冲击可能有限 [1] - 裁决最终可能降低整体有效关税率，提升家庭购买力并缓解通胀压力 [1] - 通胀压力缓解可为美联储提供更宽松的降息空间，只要贸易伙伴避免升级反制措施，这总体上将受到股市投资者的欢迎 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 挺涨信号带动多头情绪使盘面持续上行，不建议加仓，可考虑全部止盈，关注11月运价情况 [2] - 主力合约或已处于筑底过程，建议轻仓参与或观望；各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3] - 国际局势动荡下各合约波动较大，套利策略建议暂时观望或轻仓尝试 [3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1208.71点，较上期下跌7.9%；美西航线1267.15点，较上期上涨14.4% [2] - 10月31日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1100.32点，较上期上涨12.60%；欧洲航线965.62点，较上期上涨17.43%；美西航线1452.82点，较上期上涨12.30% [2] - 10月31日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1550.70点，较上期上涨147.24点；欧线价格1344USD/TEU，较上期上涨7.87%；美西航线2647USD/FEU，较上期上涨22.94% [2] - 10月31日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1021.39点，较上期上涨2.9%；欧洲航线1323.81点，较上期上涨2.4%；美西航线772.67点，较上期上涨4.9% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [2] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者已建仓EC2512合约1500以下可考虑部分止盈，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡，各合约波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [3] 合约情况 - 11月5日主力合约2512收盘1946.0，涨幅为4.08%，成交量4.12万手，持仓量3.41万手，较上日增手3157手 [3] - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3] 其他情况 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向 [3] - 班轮公司持续释放挺涨信号，市场情绪偏暖，多头资金推动期价上行，需关注关税政策、中东局势以及现货情况 [3] - 美方取消针对中国商品（含港澳）加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方同意延长部分关税排除措施 [4] - 当地时间11月3日，加沙问题部长级会议在土耳其伊斯坦布尔举行，讨论加沙地带停火等问题 [4]

评级与目标价变动 - Wolfe Research分析师Peter Supino将索尼评级上调至“跑赢大盘”并设定12个月目标价为5300日元 为华尔街最高目标价 较当前股价有约25%上涨空间 [1] - 此次评级上调标志着该分析师从七个月前因关税担忧下调评级后转为最乐观的多头 [1] 业务前景与竞争优势 - 分析师认为索尼在游戏、动漫和音乐领域构成“三重威胁” 游戏和音乐业务在扩张的市场中拥有强大地位 [2] - 尽管综合企业结构令部分投资者却步 但有证据表明公司将继续增长并提高运营效率 在配置资本时优先考虑每股股权价值 [2] - 公司已在一定程度上控制了利润面临的风险和影响 缓解了此前对消费品面临美国关税的担忧 [1] 财务业绩与预期 - 索尼2025财年第一财季营业利润同比大幅增长36.5%至3400亿日元 超过分析师平均预期的约2880亿日元 [2] - 公司将截至明年3月的财年整体营业利润预期上调4%至1.33万亿日元 大致符合分析师预估 [2] - 公司预计特朗普政府关税政策的影响为700亿日元 低于5月时预测的约1000亿日元 [2]

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段白银期货交投于11234元/千克一线上方，开盘于11230元/千克，暂报11248元/千克，下跌0.98% [1] - 盘内最高触及11283元/千克，最低下探11103元/千克，短线呈现震荡走势 [1] - 沪银进入11000至11600元/千克的区间震荡范围，可进行高空低多交易，反弹目标位看11500/11600元/千克 [3] 美国政策环境 - 最新民调显示55%的美国受访者认为特朗普政府的高额关税政策使家庭财务状况恶化 [2] - 超过六成受访者认为关税政策推高美国通胀并损害本国及被征税国家经济 [2] - 约七成美国人表示食品杂货支出同比增加，六成称水电费支出上升，四成表示医疗、住房及汽油开销更高 [2] - 美国参议院第14次未能通过临时拨款法案，政府“停摆”或将创下持续时间最长纪录，表决结果为54票赞成、44票反对 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 班轮公司释放挺涨信号使市场情绪偏暖，多头资金推动期价上行，后续需关注关税政策、中东局势和现货运价；主力合约或处于筑底过程，建议轻仓参与或观望；各合约冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [2][3] 各部分总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1208.71点，较上期下跌7.9%，美西航线1267.15点，较上期上涨14.4% [2] - 10月31日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1100.32点，较上期上涨12.60%，欧洲航线965.62点，较上期上涨17.43%，美西航线1452.82点，较上期上涨12.30% [2] - 10月31日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1550.70点，较上期上涨147.24点，欧线价格1344USD/TEU，较上期上涨7.87%，美西航线2647USD/FEU，较上期上涨22.94% [2] - 10月31日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1021.39点，较上期上涨2.9%，欧洲航线1323.81点，较上期上涨2.4%，美西航线772.67点，较上期上涨4.9% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [2] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 关税及贸易情况 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间贸易谈判问题，关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向 [3] 策略建议 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者在EC2512合约1500以下建仓有利润可部分止盈，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约冲高止盈，等待回调企稳后判断后续方向 [3] 主力合约情况 11月5日主力合约2512收盘1946.0，涨幅为4.08%，成交量4.12万手，持仓量3.41万手，较上日增手3157手 [3] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18% [3] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [3] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [3] 其他情况 - 商务部消息，美方取消针对中国商品（含港澳）加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方延长部分关税排除措施 [4] - 11月3日，加沙问题部长级会议在土耳其伊斯坦布尔举行，七国代表释放明确信号，不容忍破坏停火行为，为加沙和平营造条件 [4]

特朗普则坚称关税对保护美国经济与公民至关重要。他表示关税能强力促使企业将生产基地迁回美国。 【最新白银期货行情解析】 听证会后，对关税政策提起诉讼的原告之一V.O.S.Selections公司负责人维克多·欧文·施瓦茨发表声明 称："近40年来，我们家族白手起家创立这份事业。如今，肆意妄为的关税政策正危及我们取得的一切 成就。" 这家葡萄酒和烈酒进口企业的负责人指出："必须明确：这些关税并非由外国政府或企业支付，真正买 单的是像我这样的美国企业以及美国消费者——政府每月征收的数十亿美元税款最终都转嫁到我们身 上。" 他强调："与以往国会制定、企业可预先规划的关税不同，这些新关税具有随意性、不可预测性，完全 违背商业规律。" 今日周四(11月6日)亚盘时段，白银期货目前交投于11339一线上方，今日开盘于11297元/千克，截至发 稿，白银期货暂报11369元/千克，上涨1.47%，最高触及11388元/千克，最低下探11255元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 周三（11月5日），美国最高法院大法官们对特朗普关税的合法性表达了质疑。总统特朗普颁布的关税 与世界多数国家背道而驰。 ...

政策核心内容 - 未来一年内继续暂停对部分商品24%的加征关税 保留10%的加征关税税率 [1] - 政策精准聚焦于刚需领域 包括消费电子 新能源 纺织服装等行业 [1] - 政策为双方经济关系的稳定发展提供积极助力 [6] 行业影响分析 - 消费电子 新能源 纺织服装等行业成为重点 这些是出口优势领域且是对方供应链不可或缺环节 [1] - 以锂电池为例 对方对该产品进口依赖度高达80% 关税稳定对其产业布局至关重要 [1] - 苹果供应链 新能源设备等行业能因此缓解成本压力 [3] - 政策使出口成本稳定 长三角一家纺织企业表示可以安心扩大产能 [4] 企业层面影响 - 此前因关税不确定 许多企业不敢承接3个月以上的订单 [4] - 24%关税继续暂停后 企业迅速感受到积极影响 出口成本得以稳定 [4] 消费者层面影响 - 若恢复24%高关税 对方每户家庭一年可能多支出2400美元 并加剧通胀压力 [3] - 尽管保留10%关税 但相比之前34%总税率已大幅降低 跨境平台上相关商品价格有望更加亲民 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，包括能源、金属、农产品、金融等领域，指出各行业受供需、政策、地缘政治等因素影响，走势分化，部分行业有震荡、下行或上行风险，投资者需关注各行业关键因素变化以把握投资机会 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，EIA原油库存超预期增加，供需盈余压力中期利空油价，地缘因素影响偏波动，年内油价下行风险仍存 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油跟随原油小幅上行，低硫相对高硫走强，高低硫裂解价差有望继续走阔，低硫上行动能有限，高硫中期供应趋于宽松 [22] - 沥青：北方施工停工，南方有赶工需求，基本面利空，出货量同比负增长，库存下滑放缓，社会库存同比转增，市场看空情绪加深，BU承压下行 [23] - 液化石油气：化工利润改善和燃烧端需求好转，但国际油价涨势疲弱，基本面缺乏支撑，成本端指引转空，LPG主力合约预计震荡运行 [24] 金属行业 - 贵金属：美国经济表现稳健但政府停摆有不确定性，市场等待新驱动，贵金属构筑高位震荡平台，暂时观望 [3] - 铜：隔夜内外铜价反弹，国内现货端限制跌幅，预计社库去库，外盘受美元走强主导，需新题材或需求信号，观望 [4] - 铝：隔夜沪铝震荡，10月以来库存和现货一般，表观消费同比持平，宏观情绪主导，短期震荡偏强，上方空间谨慎看待 [5] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价下调，废铝货源偏紧，税率政策未明确，库存和仓单高位，跟随铝价波动难有独立行情 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货贴水，南北价差收窄，弱势运行反弹空间有限 [7] - 锌：美政府停摆，股市走低，多头落袋为安，但冬储和复产预期支撑锌价，外盘拉动内盘，沪锌不做空配，看2.2 - 2.3万元/吨区间震荡，回调短多 [8] - 镍及不锈钢：沪镍低位震荡，需求疲软，减产落实待观察，库存有变化，弱势运行重心下移 [10] - 锡：隔夜内外锡价反弹，沪锡关注MA20日均线，伦锡库存增加，升水缩小，短线快跌后空配转观望 [11] - 碳酸锂：低开后反弹，市场供需两旺，库存下降，矿端报价走强，期价短期偏强震荡 [12] - 工业硅：期货小幅收跌，现货平稳，枯水期供应收缩，需求端多晶硅减产，供需双弱，盘面震荡，上行空间受限 [13] - 多晶硅：期货回调，产能政策无新动向，多头情绪弱，资金离场，11月减产与下游开工收缩共振，累库风险存，短期震荡整理 [14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，热卷强于螺纹，淡季螺纹表需下行，产量低位库存回落，热卷需求回落，产量高去库放缓，产业链负反馈待缓解，盘面短期承压 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运和到港量高，港口库存累库，需求铁水产量回落，钢厂盈利率低，预计高位偏弱震荡 [16] - 焦炭：日内偏强震荡，有提涨预期，焦化利润一般，日产下降，库存变动小，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，盘面升水，关注安全生产考核 [17] - 焦煤：日内偏强震荡，部分煤矿复产但难持续下行，产量小幅抬升，竞拍成交好转，库存有变化，盘面对蒙煤贴水，关注安全生产考核 [18] - 锰硅：日内偏强震荡，需求铁水产量高位，产量维持较高水平，库存微降，期现需求好，锰矿报价和库存有变动，价格大概率窄幅震荡 [19] - 硅铁：日内偏强震荡，需求铁水产量高位，出口和次要需求有提升，供应高位，库存去化，价格大概率窄幅震荡 [20] 农产品行业 - 大豆&豆粕：受进口大豆关税调整影响，夜盘连粕期货上涨，美豆无进口价格优势但提升进口成本，关注中美贸易缓和后逢低做多机会 [37] - 豆油&棕榈油：关税调整美豆上涨，国内大豆压榨亏损，油粕偏强，粕强于油，棕榈油高库存压力大，油脂有下跌风险 [38] - 菜籽&菜油：沿海菜籽库存清零，菜粕供给紧张预期强，挺价意愿强，关注中加经贸关系，维持看多菜粕、看空菜油策略 [39] - 豆一：价格走强，受关税调整和美豆上涨带动，关注市场情绪和政策表现 [40] - 玉米：夜盘震荡偏强，东北新粮供应价格稳，物流紧张，需求刚需采购，进口美玉米税率改变，后续关注经贸协定，大连玉米底部偏弱运行 [41] - 生猪：期货低位反弹，现货下跌，产能恢复出栏增加，二育放大后期压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [42] - 鸡蛋：期货强势增仓，现货稳中有涨，蔬菜价格提供支撑，在产存栏高位，鸡苗补栏低迷，老鸡淘汰情绪增强，盘面短期强势，等待四季度逢高空机会 [43] - 棉花：美棉回落，关注中国采购，国内郑棉震荡，基差走弱，收购有差异，成交一般，下游需求不佳，短期走势或偏震荡，观望 [44] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内交易重心转向新榨季估产，广西食糖产量预期较好，关注天气和甘蔗长势 [45] - 苹果：期价回调，产区苹果入库，好货价高惜售，去库情况是交易点，操作维持偏空思路 [46] - 木材：期价弱势运行，外盘报价高，国内现货弱，贸易商进口谨慎，需求有支撑，库存低，操作观望 [47] - 纸浆：期货上涨，现货报价持稳，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，下游市场需求不强，操作观望或短线操作 [48] 金融行业 - 股指：A股缩量低开高走，期货主力合约涨跌不一，基差贴水，外盘股市收涨，美债收益率和美元指数有变动，市场预期部分关税取消，短期震荡整理，配置均衡布局 [49] - 国债：期货震荡，市场“高市交易”带动美元指数强势，国内市场修复，期货结构分化，收益率曲线陡峭化暂告一段落 [50] 化工行业 - 尿素：盘面偏强震荡，现货稳中有涨，日产回升，农业走货和复合肥开工提升，企业累库，出口政策不明，港口库存低位，行情区间震荡 [25] - 甲醇：港口库存偏高且累库，海外装置开工高，下游产品利润不佳，需求淡季，库存拐点未现，等待供应收缩和需求改善 [26] - 纯苯：夜盘低位震荡，华东港口库存上升，装置重启负荷提升，中美关税缓和提振有限，中期有进口和需求利空，月差反套为主 [27] - 苯乙烯：新装置生产，船货流入市场，商品氛围弱，价格短期弱势运行 [28] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应宽松，出货转弱，下游刚需支撑下降，聚乙烯成本支撑下滑，需求一般，贸易商出货积极，市场低价货源增加，成交集中低价区 [29] - PVC&烧碱：PVC低位运行，企业累库，社会库存下降，供给有回升预期，需求下滑，出口受影响，成本支撑不强；烧碱继续下行，行业累库，下游需求一般，成本支撑减弱，期价低位运行 [30] - PX&PTA：装置重启供应回升，PTA有累库压力，下游需求尚可中期转弱，延续反套思路，关注油价波动 [31] - 乙二醇：产量环比下滑，到港预报增长，装置计划重启供应增加，中期需求转弱，延续累库预期，反套为主，关注装置减产可能 [32] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，现货格局好，11月下旬有累库预期；瓶片需求转淡，加工差承压，产能过剩，成本驱动为主 [33] 航运行业 - 集运指数（欧线）：马士基开舱价低于预期，虽宣涨12月报价但近期开舱价或对盘面有压力，现货市场分化，即期运价企稳信号不明显，上行空间受限，操作观望 [21]