中美贸易关系 - 美国在关税战中优先确保与中国贸易关系稳定 对其他国家的加税政策更为激进 [1] - 将中国排除在关税战之外使美国能更顺利压制其他国家 其他国家与美国的各项指标差距持续扩大 [3] - 中美博弈存在潜在默契 最终可能优先共同收割其他经济体 [8] 美国战略动向 - 特朗普政府通过稳定币削弱美联储权力 缓解美债危机后加大对金砖国家关税施压 [6] - 美国对欧盟等工业化经济体采取压制策略 同时难以有效控制资源型国家 [3] - 美联储面临国会调查与资金使用争议 鲍威尔可能辞职显示其影响力衰退 [6] 全球产业格局 - 资源国（如俄罗斯）因能转向中国市场而具备对抗美国的能力 [3][8] - 工业化国家试图讨好美国但反遭压制 其工业体系成为美国觊觎目标 [3] - 美元霸权仍是博弈核心 但美国对国际金融资本的控制力正在下降 [5][8] 货币战争本质 - 当前国际竞争实质是工业国与资源国围绕货币霸权的博弈 [8] - 美国兼具资源国与金融国双重身份 但美元体系漏洞不断扩大 [5] - 去美元化趋势促使美国对金砖国家加税 反映其货币主导权面临挑战 [6]

中美战略态势分析 - 守成大国美国在战略上显得保守且落后于时代步伐 中美之间的战略被动状态自上世纪五十年代延续至今 [1] - 2018年以来美国不断失去重要战略阵地 关税战正演变为其滑铁卢之战 中国在贸易战中已退居幕后未受实质影响 [3] - 美国策略被中国全面洞察 中国逐步掌握主动权并按自身计划出牌 例如英伟达H200芯片入华计划被中国反制 [5] 中国技术管制措施 - 中国将正极材料制备技术纳入出口管制 目标直指美国科技及高端制造业全产业链围剿 [6] - 中国此前稀土管制已令西方手足无措 后续可能扩展至无人机材料、医药材料等技术领域 [6] 中美经济影响对比 - 1999-2007年中国冲击1 0版本导致美国近25%制造业岗位消失 当前2 0版本冲击更为猛烈 [7] - 美国仍在沿用过时对抗策略 而中国已开辟新战场 使美国陷入"跟或不跟"的两难被动局面 [6][7]

黄金方面 - 隔夜黄金短线止跌并小幅上扬，技术面与基本面存在共振可能，即美联储7月降息预期升温，理论利多黄金 [1] - 美联储理事沃勒强烈呼吁7月降息，认为关税通胀是暂时的，基于就业市场良好表现倾向降息，其言论分量重 [1] - 旧金山联储行长戴利支持年底前降息两次，因关税影响小于预期，二人言论反映美联储内部政策割裂 [1] - 市场策略师指出特朗普关税施压及鲍威尔任期临近或加剧美联储内部分裂，可能导致降息提前且次数增加 [1] - 技术面显示黄金日线收带长下影小阴线，空方占优但4小时周期跌破长期均线后收回，短线或震荡，支撑位3337美元 [1] 原油方面 - 隔夜油价小幅反弹但动能弱，需求疲软仍是核心矛盾，全球经济不确定性加剧供需问题 [2] - 特朗普计划8月1日起对150余个次要贸易伙伴加征20%-50%关税，全球贸易或受冲击 [2] - 联合国贸发会议称特朗普关税政策已导致供应链成本上升和中断，全球GDP增速预测从2.8%下调至2.3% [2] - 国际清算银行报告指出关税战颠覆全球经济软着陆预期，贸易裂痕和增长下调成普遍现象 [2] - 技术面原油日线反包中阳线但横向运动意义有限，4小时周期或完成B浪反弹，压力位68美元 [2] 铜方面 - 铜价日线连续收小阴小阳线，或为前期大阳线调整，乖离率已修复到位 [3] - 1小时周期高低点收敛形成对称三角形，短线支撑位5.40美元 [3] 日经225方面 - 日线反包中阳线或调整到位，4小时周期进入前期密集区且形态走强，短线支撑位39500 [5]

美印贸易战背景 - 2025年7月印度商工部计划对美部分商品加征报复性关税 WTO已收录相关通报[1] - 2024年美印双边贸易额达1950亿美元 美国对印贸易逆差380亿美元[3] - 2024年前五月印度对美出口持续增长 电子产品占印度全球同类产品出货量35.8% 出口额144亿美元[3] - 美国从印度进口冷冻鱼虾2024年价值20亿美元 此前免税进入美国市场[3] 印度贸易优势 - 电子产品对美出口占全球份额35.8% 冷冻鱼虾等商品在美国市场具有依赖性[3] - 已与多个国家签署自贸协定 包括东盟 农产品和轻工业品在东南亚市场打开销路[3][4] - 14亿人口消费市场吸引美国企业 苹果市场份额从2022年5.2%升至2024年7.8%[8] - 扼守印度洋关键航道 与中国年贸易额1350亿美元 与俄罗斯军事合作紧密[8] 报复性关税措施 - 针对美国农产品和工业制成品加税 可能影响美国农民利益和工业品竞争力[5] - 美国此前对印度汽车及零部件加税 导致印度制造业占GDP比重从14.7%降至13.9%[9] - 汽车产业生产激励计划濒临失败 技术品牌影响力与美国存在差距[9] 国内产业影响 - 反对党质疑关税政策 担忧国内产业承受能力 农民团体警告2.5亿小农生计受威胁[7] - 转基因玉米市场开放争议 印度教组织抵制含牛副产品乳制品进口[7] - IT产业依赖高端芯片进口 美国技术限制可能阻碍发展[9] 经济结构缺陷 - 60%人口收入低于日均3美元 限制消费能力提升[9] - 官僚腐败导致外资加速撤离 2024年外资撤离规模较2023年增长23%[9] - 若关税战升级 印度经济增速可能下降1.2-1.5个百分点 制造业出口减少30亿美元[11]

基金产品概况 - 基金简称长城兴华优选一年定开混合，基金合同生效日为2021年10月11日，报告期末基金份额总额为209,395,467.89份 [1] - 基金投资目标为精选具有长期价值及成长性突出的优质企业，力争实现基金资产的长期稳定增值 [1] - 基金业绩比较基准为中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数收益率×10%+中债综合财富指数收益率×20% [3] 投资策略 - 资产配置策略包括主动判断市场时机，动态调整股票、债券等资产类别的投资比例 [2] - 固定收益证券投资组合构建基于宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素 [2] - 个股精选策略注重企业长期投资价值分析，根据宏观经济走势和行业景气度变化发现投资机会 [2] - 参与股指期货和国债期货投资以管理投资组合的系统性风险和改善组合的风险收益特性 [2] 基金经理 - 基金经理杨建华拥有25年证券从业经验，现任长城基金管理有限公司副总经理、投资总监兼权益投资一部总经理 [5][6] - 杨建华目前管理多只基金，包括长城品牌优选混合型证券投资基金、长城价值优选混合型证券投资基金等 [6] 基金业绩表现 - 2025年第2季度，长城兴华优选一年定开混合A基金份额净值增长率为-2.08%，同期业绩比较基准收益率为1.57% [3] - 长城兴华优选一年定开混合C基金份额净值增长率为-2.23%，同期业绩比较基准收益率为1.57% [4] - 过去三年，A类份额净值增长率为-38.12%，C类份额为-39.22%，均大幅跑输业绩比较基准 [3][4] 投资组合 - 报告期末基金股票投资占比91.27%，债券投资占比1.02% [11] - 通过港股通机制投资的港股公允价值为17,566,026.51元，占基金资产净值的14.92% [11] - 行业配置以制造业为主，占比58.32%，其次为金融业4.65%和租赁商务服务业4.41% [12] - 港股投资中，电信服务占比最高达5.11%，其次为消费者非必需品4.19% [15] 市场环境与操作 - 二季度国内宏观经济呈现逐步恢复态势，非制造业表现好于制造业 [8][9] - 美国政策转向国内，美元指数持续走低，国际配置资金有流出美国转向香港等市场的迹象 [9] - 基金减持了价格竞争加剧的汽车板块和港股零售股，增配了业绩稳定的银行和景气度较高的科技制造股 [10] - 配置策略保持适度均衡，注重个股精选和行业景气度变化带来的投资机会 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格因库存数据利空和需求不及预期呈弱势震荡 [1] - 燃料油市场整体跟随原油区间震荡，低硫中期供应压力仍存 [2] - 沥青市场短期供应减少、刚需有支撑，跟随原油窄幅波动 [2] - 聚酯价格因需求侧库存压力和盈利性恶化偏弱震荡 [2][4] - 橡胶价格因产量上量、库存增加预计偏弱震荡 [4] - 甲醇价格重回震荡走势 [5] - 聚烯烃价格预计窄幅波动 [5] - 聚氯乙烯市场基本面未恶化但向上反弹空间不大 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周三 WTI 8 月合约和布伦特 9 月合约下跌，EIA 数据显示汽油和馏分油库存增加、原油库存减少，因需求不及预期和关税战影响价格震荡 [1] - 燃料油周三主力合约有涨有跌，高低硫市场单边驱动不明显，跟随原油区间震荡，LU 强于 FU 可考虑逢高介入空头 [2] - 沥青周三主力合约收跌，消费税抵扣政策影响暂未显现，供应减少、刚需有支撑，跟随原油窄幅波动 [2] - 聚酯周三相关合约有涨有跌，江浙涤丝产销偏弱，装置有重启和检修计划，价格偏弱震荡 [2][4] - 橡胶周三主力合约有涨有跌，柬埔寨乳胶出口量下降，中国天然橡胶库存小幅增加，价格预计偏弱震荡 [4] - 甲醇周三太仓现货等价格有不同表现，伊朗装置负荷恢复、下游利润回暖，价格重回震荡走势 [5] - 聚烯烃周三华东拉丝等价格有不同表现，供应变动有限、需求见底，价格预计窄幅波动 [5] - 聚氯乙烯周三各地区市场价格下调，企业开工下降、需求未好转，向上反弹空间不大 [5][6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气等多个能化品种 2025 年 7 月 16 - 17 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [7] 市场消息 - 美国 EIA 数据显示上周汽油和馏分油库存增加、原油库存减少，炼油厂开工率高但汽油和馏分油库存增加令市场失望，投资者对汽油需求下降失望 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价历史走势图表 [11][13][15] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差历史走势图表 [30][34][36] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差历史走势图表 [44][46][49] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差历史走势图表 [61][63][65] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇、PP 等生产利润历史走势图表 [68][70][73]

美国对俄关税制裁政策 - 美国总统威胁在50天内若俄罗斯不停火将加码制裁 包括对俄及与俄贸易国家加征100%关税 [1][3] - 该政策被美国媒体评价为"对美国自己极其危险" 可能引发国内经济秩序混乱 [1][9] - 制裁背景源于特朗普政府此前多次承诺俄乌停火未兑现 现恢复对乌军事援助并公开抨击普京 [1] 二级制裁潜在影响 - 拟议中的二级制裁将针对所有与俄罗斯维持贸易的国家实施100%关税 [3] - 美国4月发动关税战后已出现超市货品短缺 贸易伙伴正观望政策走向 [7] - 制裁可能导致贸易伙伴停止向美供应商品 冲击美元全球采购体系 [7][9] 美俄贸易依存关系 - 美国从俄进口核燃料满足核电站需求 航空航天业依赖俄钛合金供应 [5] - 美俄贸易额虽小但涉及战略资源 俄罗斯具备反制美国的关键能力 [5] - 西方国家包括美国仍需维持与俄贸易以获取必要战略物资 [5] 经济连锁反应 - 100%关税将推高美国民众生活成本 加剧内部经济压力 [9] - 美国依赖外部产品输入 关税政策可能导致供应链断裂危机 [7][9] - 媒体警告二级制裁后果将比此前关税战更为严重 [9]

特朗普关税战行动逻辑 - 4月2日特朗普宣布对全球加征10%基础关税和“对等关税”，中美“对等关税”一度增至125%，后保留10%基础关税[12] - 特朗普发动关税战目的为缩减贸易逆差、促进制造业回流、保障国家安全与遏制中国发展[22][24][27] - 特朗普政府受美国债券市场稳定性、通胀压力和支持率约束，对外关税或大幅削减至略高于10%[28][32][34] 关税战对全球经贸影响 - 世界银行将2025年全球经济增长预期从2.7%下调至2.3%，贸易量增速预期从3.1%下调至1.8%[38] - 乐观情形下关税战对中国经济影响略小于0.5个百分点，中国出口多元化和产业升级可缓解长期冲击[3][42][49][51] 关税战对企业全球化布局影响 - 转口贸易短期有套利空间，但美国原产地审查升级和转口地政策收紧使其难以为继[57][58][60] - 企业出海可规避贸易壁垒，中国企业全球化布局程度低，出海前景广阔[61][62] 美元与大宗商品趋势 - 美元上半年大幅下跌，长期下行趋势形成，受高估、缩小贸易逆差、政府债务和安全性问题驱动[70][75] - 大宗商品长期上涨动力强，受美元周期、全球供应链重塑和主要国家政策脱虚向实因素驱动[83][85][88][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面海外美国市场受特朗普言论及关税政策影响波动，国内政策推动扩内需与规范产业秩序，各商品受宏观、基本面等因素综合影响呈现不同走势 [2][3] - 预计贵金属震荡偏强，伦铜和沪铜短期震荡，铝价震荡调整，氧化铝短时震荡，锌价短期偏弱，铅价震荡偏弱，锡价宽幅震荡，工业硅偏强震荡，碳酸锂短期观望，镍价震荡，油价震荡观望，螺卷期价震荡，铁矿震荡偏强，豆菜粕震荡偏强，棕榈油震荡调整 [5][7][9][11][13][14][16][18][19][20][22][23][24][26] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普言论致美国市场“股债汇三杀”后资产回稳，6月PPI同比降至2.3%，关税进展上特朗普坚持对日征25%关税，欧盟拟定720亿欧元报复清单 [2] - 国内李强主持国常会推进扩内需与规范产业秩序，A股缩量调整，债市短期震荡，关注月末会议及海外关税进展 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货收涨，COMEX黄金涨0.52%报3354.20美元/盎司，COMEX白银涨0.04%报38.13美元/盎司，受特朗普解雇鲍威尔传闻及PPI数据影响 [4] - 预计贵金属价格震荡偏强，看好后续银价表现 [5] 铜 - 周三沪铜主力和伦铜窄幅震荡，国内近月B结构转向平水，现货成交不畅，LME库存升至12.1万吨 [6] - 宏观上企业受关税成本压力，就业市场谨慎，欧央行或接近宽松尾声；产业上力拓二季度铜产量达22.9万吨，同比+15% [6] - 预计伦铜和沪铜短期震荡等待驱动 [7] 铝 - 周三沪铝主力涨0.34%收20435元/吨，伦铝跌0.29%收2575.5美元/吨，7月14日电解铝锭和铝棒库存增加 [8] - 市场关注美联储及关税，金属承压，基本面供应铸锭量提升，消费淡季开工率回落，铝价震荡调整 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力跌1.58%收3111元/吨，现货持平，贴水99元/吨，上期所仓单库存增加 [10] - 氧化铝现货升水支持期货价格，预计短时震荡，中长期产能供应压力大 [10] 锌 - 周三沪锌主力和伦锌震荡，下游观望，现货交投以贸易商为主 [11] - 消费淡季下游采买不足，库存回升，基本面疲软，但宏观中性偏好，资金做空动力有限，锌价短期偏弱 [11] 铅 - 周三沪铅主力和伦铅震荡偏弱，现货市场炼厂供应差异大，再生铅厂惜售 [12] - 海合会对中国铅蓄电池征25 - 70%关税影响8%出口，LME库存大增拖累铅价，短期震荡偏弱 [13] 锡 - 周三沪锡主力和伦锡波动，5月全球精炼锡供应短缺0.48万吨，1 - 5月短缺0.24万吨 [14] - 解雇鲍威尔传闻扰动锡价，基本面变化有限，短期锡价宽幅震荡 [14] 工业硅 - 周三工业硅主力震荡，华东现货升水，7月16日广期所仓单库存降至50215手，近期现货反弹 [15] - 新疆开工率5成左右，云南回升至3成以上，需求端多晶硅开工变化小，组件市场调价谨慎，期价短期偏强震荡 [16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期价震荡，现货小幅上涨，原材料价格有变动，仓单和持仓情况已知 [17] - 受矿端扰动锂价强势，下游无补库意愿，短期情绪扰动延续，价格将回归基本面，短期观望 [18] 镍 - 周三镍价震荡，SMM1镍报价122100元/吨，印尼7月第二期镍矿内贸基准价下跌0.11% [19] - 印尼和菲律宾镍矿走弱，成本压力缓解，但镍铁和不锈钢市场不佳，镍价短期震荡关注关税扰动 [19] 原油 - 周三原油震荡，沪油夜盘收517.2元/桶，伊以局势紧张或有冲突复燃可能 [20] - 欧佩克+产量计划影响有限，油价震荡观望 [20] 螺卷 - 周三钢材期货震荡回落，现货成交8.7万吨，国务院政策提振市场情绪，但基本面数据偏弱 [21][22] - 预计螺卷期价短期震荡 [22] 铁矿 - 周三铁矿期货高位震荡，港口现货成交100万吨，中钢协将打击“出口买单”问题 [23] - 宏观情绪偏暖，供应发运和到港环比增加，需求铁水延续偏弱，预计铁矿短线震荡偏强 [23] 豆菜粕 - 周三豆粕和菜粕合约有涨跌，美国和印尼达成协议，印尼承诺购买45亿美元农产品，美豆产区降水良好 [24] - 美豆震荡收涨，豆粕库存增多，现货承压，连粕短期震荡偏强 [24] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约上涨，7月1 - 15日马棕油产量增加17.06%，出口量减少22.18%，印度有增产计划 [25] - 宏观上美元和油价震荡，基本面马棕油产量增需求弱，棕榈油短期震荡调整 [26] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME多种金属期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [27] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据变化 [28][30][31][32][33]

人形机器人行业发展现状 - 行业处于早期阶段，技术成熟度低，90%公司产品停留在概念阶段[4] - 基础功能如行走稳定性尚未完全解决，运动控制算法需后台人工调试[4] - 核心能力如力反馈精度不足，握力控制误差导致无法执行精细操作[4] - 产品落地能力弱，多数公司产品性能不及普通扫地机器人[4] 技术挑战与供应链瓶颈 - 关节电机依赖日本伺服电机（国产精度差10%导致行走晃动）[5] - 减速器需德国谐波减速器（国产寿命仅为1/10）[5] - 传感器采用美国激光雷达（国产测距误差大易碰撞）[5] - AI芯片依赖英伟达GPU（国产算力不足影响算法运行）[5] 全球化协作必要性 - 技术研发需跨国分工，典型产品如Walker X采用日本电机+德国减速器+中美算法团队[5] - 行业专利与开源代码共享普遍，波士顿动力/特斯拉/宇树存在技术互鉴[6] - 全球研发资源整合可降低单台成本（当前成本区间50-100万元）[8] - 参照智能手机发展路径，开源协作可使成本降至万元级消费水平[8] 市场竞争格局 - 全球主要玩家包括美国波士顿动力/特斯拉、中国宇树/优必选、日本ASIMO[6] - 市场属于增量竞争，家用/工业/医疗机器人细分领域可共存发展[9] - 技术突破速度比国产替代更重要，封闭生态将延缓产品普及10年以上[5][9] 行业发展路径 - 需坚持长期主义，现阶段技术相当于2000年互联网产业成熟度[4][10] - 真实进展体现在产品迭代（如宇树Walker X已实现工厂搬运功能）[10] - 终极目标是通过全球分工实现成本下降，达到消费级应用门槛[8][11]