经济现实，对话及协商是化解风险的更好选择。《声明》发布后，资本市场立即出现积极反应，香 港主要股指和美国股指期货应声上涨，美国国债收益率和美元指数也随之上涨。90天的关税暂停期 为双方争取了达成进一步共识的时间，但仍然给谈判进程带来了一定压力，需要观察双方后续磋商 进展。预计整体资本市场风险情绪或将有所缓解，风险释放反弹后或更多回归经济和盈利基本面。 富达国际：中美贸易谈判进展带动内地和香港股市向好 富达国际亚太区投资总监Stuart Rumble表示，5月12日，中美发表联合声明宣布暂时降低关税，中 国将在90天内将美国商品加征关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品加征关税从 145%降至30%，双方降幅相同。此消息带动股市积极反应，A股和H股随之出现大幅上涨。 这一短期缓解对市场来说是一个积极信号，有助于恢复市场信心。尽管整体关税大幅降低，但也是 暂时性的。而就目前而言，市场情绪以及国内支持政策，可能比协议实质内容更加重要。 于投资者而言，首先，尽管降低关税是暂时的，但这反映了整体有效关税负担的显著转变。中美之 间的高额关税制度已产生了重大影响，使两大经济体的双边贸易均减少，并增加了全球经 ...

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 节后铅蓄电池终端消费持续疲软，部分生产企业延续库存消耗模式，原料采购维持低位，叠加目前为消费淡季，铅价或维持相对偏弱格局，但因市场风险情绪因中美贸易谈判有明显进展，市场情绪好转，也不排除铅价会在整体有色板块的带动下维持相对抗跌格局，操作上暂时以高抛低吸对待 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-13，LME铅现货升水为5.95美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日无变化为16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 25元/吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 50元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 50元/吨至16825元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10550元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-13，沪铅主力合约开于16940元/吨，收于16970元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨，全天交易日成交26926手，较前一交易日变化 - 15696手，全天交易日持仓30495手，较前一交易日变化 - 2814手，日内价格震荡，最高点达到17000元/吨，最低点达到16895元/吨，夜盘开于16930元/吨，收于16980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] - 上海市场驰宏铅16880 - 16950元/吨，对沪铅2506合约贴水30 - 0元/吨或对沪铅2505合约平水报价；红鹭铅16950 - 16970元/吨，对沪铅2506合约贴水30 - 20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16960 - 16980元/吨，对2506合约贴水30 - 0元/吨报价，沪铅维持偏强震荡，持货商积极出货，报价贴水增多，电解铅炼厂厂提货源报价对沪铅贴水进一步扩大，少数报价贴水逼近200元/吨，再生精铅流通货源有限，报价对SMM1铅价贴水50 - 0元/吨，少数升水报价尚存，下游企业观望情绪浓厚，且询价较少，散单市场成交寡淡 [2] 库存方面 - 2025-05-13，SMM铅锭库存总量为4.7万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨，截止11月28日，LME铅库存为253175吨，较上一交易日变化1375吨 [3]

黄金价格走势 - 亚市早盘现货黄金窄幅震荡 交投于3255美元/盎司附近 小时K线出现十字星信号 [1] - 金价周一跌至3207.30美元/盎司低点后 大量逢低买盘迅速涌入市场 [1] - 美元指数周二下跌0.8%至100.98 与黄金上涨形成负相关关系 [3] 宏观经济影响因素 - 美国4月CPI环比上涨0.2% 低于预期的0.3% 同比从2.4%回落至2.3% 不及2.4%预期 [3] - 美元较4月2日特朗普宣布加征关税时水平低近3% [3] - 市场预计美联储首次降息推迟至9月 全年降息幅度约51个基点 [3] 黄金投资逻辑支撑 - 投资者对黄金作为终极避险资产保持坚定信念 [1] - 中美整体关税水平仍较高 经济前景不确定性提供支撑 [1] - 中美贸易重启可能使美联储在今年晚些时候逐步恢复降息 [4] 后市关键变量 - 中美贸易谈判后续进展 90天休战协议后全面关税政策依然存在 [4] - 美联储货币政策走向 通胀温和表现可能为降息创造条件 [4] - 全球地缘政治风险演变 包括俄乌和谈与印巴冲突 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对铁矿石、黄金、焦炭、螺纹钢、生猪、棕榈油、大豆、国债、原油、白银、PTA、橡胶、甲醇、纯碱、烧碱等品种进行短评，分析各品种供需、价格等情况并给出走势预期和操作建议 各品种短评总结 铁矿石 - 05月05 - 05月11日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨环比减少117.9万吨，澳洲发运量1797.2万吨环比增加28.0万吨，发往中国量1593.8万吨环比增加75.4万吨，巴西发运量625.2万吨环比减少146.0万吨 [1] - 本周澳巴发运和到港量下滑供应收紧，铁水产量高位需求环比增加，港口和钢厂库存走低，供需结构偏强，预计偏强运行，维持长线偏空思路，短线等反弹结束做空 [1] 黄金 - 美国财长淡化与欧盟贸易协议可能性，对与亚洲伙伴达成协议乐观，美国关税政策不确定，美联储官员对降息谨慎 [1] - 美元指数反弹利空黄金，黄金上下方空间有限，中期高位震荡略偏空 [1] 焦炭 - 5月13日河北、天津等地钢厂对焦炭采购价提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，5月16日零点执行 [3] - 虽情绪面好钢材价格上涨，但钢厂考虑需求和原料煤价格下降提降，焦企利润改善对提降抵触不强，预计价格偏弱运行 [3] 螺纹钢 - 5月13日国内钢材市场价格延续涨势，午后唐山迁安普方坯出厂价下跌20报2950元/吨，5家钢厂上调建筑钢材出厂价10 - 40元/吨，全国主要城市螺纹钢均价3334元/吨较上日涨17元/吨 [3] - 利好消息助力出口增长预期上修刺激钢市量价齐升，市场偏好情绪延续，但年中旺季临近尾声、房企成交量低拖累新开工意愿，需求持续性不足，短期钢价震荡运行 [3] 生猪 - 5月13日“农产品批发价格200指数”为115.30，“菜篮子”产品批发价格指数为115.66，全国农产品批发市场猪肉平均价格20.81元/公斤比前一日降0.2%，鸡蛋7.86元/公斤比前一日降1.5% [4] - 全国生猪价格稳定，养殖端正常出栏，标猪成交尚可，大体重猪源销售有压力，屠企按需采购，局部二育少量询价入场，供需僵持，短期行情窄幅震荡，操作建议观望或短多，养殖户按需卖出套期保值 [4] 棕榈油 - 马来西亚4月棕榈油产量168.60万吨环比增加21.52%，进口5.83万吨环比减少52.17%，出口110.23万吨环比增加9.62%，期末库存186.55万吨环比增加19.37% [4] - 马来西亚MPOB月报利空，国内5、6月船期多供应预计增加，现货基差稳中有降，下游观望刚需采购成交不佳，但中美谈判利好大宗，短期价格向下空间有限，操作建议观望或回调做多，关注国际生物柴油政策等 [4] 大豆 - 截止5月13日美国大豆进口成本价8844元较上日涨80元，巴西大豆进口成本价3734元较上日涨86元，阿根廷大豆进口成本价3587元较上日涨40元 [5] - 中美贸易谈判互降关税，美农5月供需报告下调美豆期末库存，报告数据利多，操作建议短多交易 [5] 国债 - 5月14日银行间主要利率债收益率盘初多数下行，10年期国债“25附息国债04”收益率下行0.2bp报1.66%，10年期国开债“25国开05”收益率持平报1.73%，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.4bp报1.91% [5] - 债券现券市场收益率下行，国债开盘或走高，中美贸易谈判改善风险偏好加强，股债跷跷板打压债市，债市逻辑不明，中期震荡思路 [5] 原油 - 截止2025年5月9日当周，美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶，库欣地区原油库存减少85万桶 [6] - 特朗普和沙特王储签署战略经济伙伴关系协议获6000亿美元投资承诺，德国总理考虑加大对俄制裁 [6] - 美中关税下调、地缘政治压力变小，美国可能增加石油战略储备，欧美原油期货连涨四天，原油库存压力不大，若OPEC+加速增产供应宽松格局持续，短线参与反弹行情 [6] 白银 - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%连续三月低于预期，为2021年2月以来最低，核心CPI同比持平于2.8%符合市场预期 [7] - 虽美国通胀数据低于预期，但美联储官员强调持续观察，中美贸易谈判利好白银，全球经济下行压力利空白银，中期宽幅震荡略偏空，或跟随黄金被动波动，关注黄金走势和美国经济数据 [7] PTA - PXCFR当前报785美元/吨，PX - N216美元/吨，华东PTA报4930元/吨，PTA现金流成本4399元/吨，下周中国聚酯行业周产量预计157万吨偏上较本期小幅上涨 [7] - 截至5月9日，江浙织机周均开工率60.1%周环比持平，华东织造企业坯布库存34.0天周环比持平 [7] - 原料端强劲拉动市场重心走强，华东现货PTA收涨至4940元/吨，聚酯产销不佳，下游刚需采购，长丝成交量回落库存累积，PTA反弹由PX和PTA集中检修及原油上涨驱动，长期供需矛盾难缓解，短线参与反弹行情 [7] 橡胶 - 泰国胶水环比上涨0.84%至60.25泰铢/公斤，杯胶下跌0.37%至53.45泰铢/公斤，海南天气改善割胶恢复，胶水产出环比增加，国营胶水收购价涨200元/吨至13900元/吨，民营加工厂胶水收购价14900 - 15300元/吨 [8] - 截止5月8日，半钢胎样本企业平均库存周转天数45.09天环比 - 0.82天同比 + 14.84天，全钢胎样本企业平均库存周转天数42.52天环比 - 0.56天同比 - 0.57天 [8] - 泰国产区开割推迟原料价格坚挺限制下方空间，开割上量期轮胎厂成品库存高上行驱动不足，但我国汽车出口和消费终端数据偏好，震荡偏多对待，当前低位做多 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.25万吨周上升3.39万吨，江苏太仓甲醇市场价2438元/吨上升16元/吨，甲醇开工92.17%周上升2.45%，下游总产能利用率71.22%周下降0.82%，中国甲醇港口样本库存56.19万吨周上升2.45万吨，甲醇样本生产企业库存30.98万吨周减少0.26万吨 [8][9] - 成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求下降，本周外轮到港量预期环比减量，港口甲醇库存或去库，内地市场窄幅调整，港口市场基差走强，预计甲醇09合约短期震荡偏强，下方支撑2300一线，建议观望或回调短线做多 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1417元/吨近期较稳，纯碱开工率75.45%装置减量负荷下降，纯碱厂家总库存170.13万吨环比上升1.74%，浮法玻璃开工率75.24%周度 - 0.22%，全国浮法玻璃均价1267元/吨环比上日 - 3元/吨，全国浮法玻璃样本企业总库存6756万重箱环比上升3.96% [10] - 浮法玻璃开工较稳库存上升，沙河市场偏弱，部分厂家有优惠，国内纯碱市场稳中震荡，江苏华昌停车检修，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1320一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 烧碱 - 山东32%液碱830元/吨价格暂稳，山东液碱价格平稳及液氯价格下调，氯碱利润514元/吨，烧碱周度产能利用率83.9%环比 - 0.2%，液碱样本企业周度库存38.84万吨周下降6.59%，下游氧化铝周开工76%周度持平、粘胶短纤周开工81%上升1.29% [11] - 烧碱装置开工高位，企业库存下降，下游氧化铝利润低有工厂计划减产，山东液碱市场价格涨跌互现，非铝行业对高价烧碱承受力有限，市场出口成交未大幅提升，整体需求偏弱，预计烧碱09合约短期震荡运行，上方压力2540一线，建议观望 [11]

报告行业投资评级 - 原油：偏强 [1] - LPG：震荡 [1] - L：反弹 [1] - PP：反弹 [1] - PVC：震荡 [1] - PX：偏多 [1] - PTA/PTR：偏多 [1] - 乙二醇：偏多 [1] - 玻璃：空单离场 [1] - 纯碱：空单离场 [1] - 甲醇：偏空/做扩ur - ma价差 [1] - 尿素：偏多 [1] - 沥青：偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观面改善叠加旺季预期，油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上行空间有限；LPG受油价与自身供需面影响而盘整；L和PP因终端制品出口预期、油价及装置投产压力等因素短期反弹、中长期偏空；PVC因地板出口预期、仓单及开工情况随市场情绪震荡；PX和PTA/PTR因装置检修、需求及库存情况短期走势偏强；乙二醇供应恢复、需求向好短期偏强；玻璃和纯碱因宏观情绪修复空头减仓离场，但基本面偏弱；甲醇供应压力大、需求弱、成本支撑弱，短期宽松反弹偏空；尿素虽出口增速快但基本面宽松，短期受政策影响关注反弹布空机会；沥青受成本和下游开工影响短线偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨，WTI升2.10%，Brent升2.57%，SC升1.68% [2] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美贸易关税下降，消费旺季将开启使油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上方空间有限；供给上伊拉克和CPC出口减少，需求上EIA预计全球石油需求增加、印度燃料需求下降，库存上美国商业原油库存减少、战略储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期反弹但65美元为压力位，不建议追多，可卖出牛市价差期权，SC关注【475 - 495】 [4] LPG - 行情回顾：5月13日，PG主力合约收于4318元/吨，环比降1.01%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度下降 [5] - 基本逻辑：宏观面改善、油价反弹，但液化气自身基本面偏空，进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升，走势震荡；仓单量环比下降，PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升，供应端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油，油价受双重利空冲击偏空，技术走势偏震荡，空单继续持有，PG关注【4380 - 4410】 [7] L - 行情回顾：L01、L05、L09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量不变；现货市场部分价格下降，部分进口毛利和制毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PE企业和社会等库存上升 [9] - 基本逻辑：供给端年内投产新产能，部分进口窗口状态不同；需求端农膜开工率下滑；终端塑料制品出口预期好转、油价反弹使短期减仓反弹，但供需双弱、产业链累库、基差走弱，多单可止盈不追高，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [10] - 策略推荐：反弹偏空，L关注【7200 - 7350】 [10] PP - 行情回顾：PP01、PP05、PP09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量微降；现货市场部分价格上涨，部分毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PP港口库存下降 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，关注后续装置投产进度；关税扰动下制品出口承压；短期跟随市场区间反弹，关税缓和使PDH开工有上行预期，但需求淡季、计划检修量少，基本面上行乏力、基差走弱，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7100 - 7230】 [13] PVC - 行情回顾：V01、V05、V09收盘价有变动，主力持仓量上升，PVC仓单量增加；现货市场部分价格上涨，部分成本和利润有变化，基差和价差有变动 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率为79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口方面累计出口同比增加；地板出口预期好转、仓单增加、开工连增，盘面随市场情绪震荡，关注春检和宏观政策，短期观望、顺势短线参与 [16] - 策略推荐：短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] PX - 行情回顾：5月9日，PX华东地区现货6500元/吨持平，PX09合约收盘6472元/吨涨68元，华东地区基差28元/吨降68元 [17] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、提负、重启等情况；加工差方面部分价差有变化；产量上周度开工率和产量上升，国际开工负荷回升；进口量近五年中性偏低；需求端PTA装置检修量偏多；库存3月较去年同期偏低但处近五年高位，仓单数量低于同期；5月基本面改善，跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [18] - 策略推荐：PX关注【6740，6950】 [19] PTA - 行情回顾：5月9日，PTA华东4720元/吨涨110元，TA09收盘4582元/吨涨36元，TA9 - 1月差72元/吨涨8元，华东地区基差138元/吨涨74元 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，多装置有重启、检修等情况；PTA盘面加工费下降，装置周检修产能损失量增加，日度和周度开工率及产量有变化；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；PTA社会库存可用天数和社会库存下降，仓单数量环比下降；成本端国际原油价格反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [22] - 策略推荐：TA关注【4760，4920】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区乙二醇现货价4300元/吨涨20元，EG09收盘4218元/吨降4元，EG6 - 9月差35元/吨涨10元，华东基差82元/吨涨24元 [25] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有停车、降负、重启等情况；MEG周度检修损失量、日度和周度开工率及产量有变化；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；社会库存环比略降，港口库存偏低；成本端煤价弱稳、原油价格反弹；短期走势偏强，关注高空机会 [26] - 策略推荐：EG关注【4410，4550】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面跌势放缓，基差扩大，仓单减少 [28] - 基本逻辑：宏观层面中美贸易关税政策缓和，市场风险偏好修复；玻璃市场供应收缩但需求下滑更快，下游需求增量不足、回款慢，加工企业接单谨慎，市场情绪悲观，下游备货意愿低，库存向上游和中游集中，出货压力大；短期面临需求收缩和梅雨季节需求下滑压力，价格逼近成本线，企稳回升需观察宏观政策需求传导效果和供应端冷修情况；基本面仍偏弱，警惕风险偏好修复 [29] - 策略推荐：FG关注【1010，1050】，站上5日均线空单离场 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面低位震荡，基差扩大，仓单减少，预报减少 [30] - 基本逻辑：供应方面5月检修计划增加使供应压力有所缓解，但开工率仍高位，大型装置运行平稳，难以扭转供应过剩局面；下游市场需求疲软，终端观望，光伏抢装潮结束需求退坡，浮法玻璃产量低位缩减；库存处于绝对高位，成本重心下移压制盘面；后续可能受装置检修和宏观商品情绪影响，若反弹可试空 [31] - 策略推荐：SA关注【1280，1320】，站上10日均线空单离场 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区甲醇现货2400元/吨涨20元，甲醇主力09合约收盘2227元/吨涨11元，甲醇华东基差170元/吨降4元，港口基差173元/吨涨9元，中国 - 东南亚甲醇转口利润77美元/吨涨5美元 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内甲醇综合利润高位、加权开工负荷上升，海外部分装置降负荷运行，甲醇加权利润下降，装置检修损失量低，周度产能负荷和产量上升，进口同期偏低但5月到港量有望回升；需求端偏弱，华东MTO装置开工负荷止跌，甲醇制烯烃盘面利润下降，MTO装置开工率和产量有变动，传统下游加权利润和开工率下降，下游采购量和企业签单量有变化；社会库存累库，仓单数量止跌回升；成本支撑偏弱，煤炭供应充足、日耗下降、库存偏高，动力煤价格走弱；短期维持偏宽松状态，中美关税谈判利多盘面情绪，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2280,2338】 [33] 尿素 - 基本逻辑：尿素检修装置复产，供应端压力大；农业春季施肥进入空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段将开启，工业需求整体偏弱；今年化肥出口增速快；成本端窄幅波动，整体偏弱但有底部支撑；基本面宽松，短期出口政策利多盘面，关注反弹布空机会 [1] - 价格区间：UR【1880 - 1920】 [1] 沥青 - 基本逻辑：成本端油价反弹，下游开工回升，沥青短线偏强；利多因素有社会库存下降、上游油价反弹、道路和建筑沥青开工率回升；利空因素有裂解价差高位、估值偏高、上游开工率上升、供给充裕 [1] - 价格区间：BU【3510 - 3550】 [1]

中美贸易谈判 - 中方主管部门已发布中美经贸高层会谈消息 未透露具体谈判内容[2] - 芬太尼问题责任在美国 美方对华加征关税冲击禁毒领域合作[2] - 美方需停止抹黑推责 以平等尊重互惠方式对话[3] 中拉论坛 - 中拉论坛是中国与拉美加勒比国家重要合作平台[4] - 中方一贯欢迎拉共体成员国参与论坛框架活动[4] 人工智能国际合作 - 第二期人工智能能力建设研讨班在北京开班 近40国参与[5] - 研讨班落实全球AI治理倡议及联大决议相关行动[5] - 中方倡导AI公平普惠发展 推动智能红利全球共享[5] - 数字红利不应成为数字霸权 智能革命需缩小鸿沟[5]

贵金属日报：中美贸易谈判推升风险偏好 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月13日 【行情回顾】 周一贵金属市场金调银震，因中美贸易谈判结果超预期提升市场风险偏好，资金从黄金与美债等避险 资产流向股市等风险资产，此外美指和人民币双双走升亦抑制美元和人民币计价贵金属价格。最终黄金 2506合约收报3341.8美元/盎司，-3.06%；美白银2507合约收报于32.795美元/盎司，-0.36%。 SHFE 黄金2508主力合约收报772.28元/克，-2.01%；SHFE白银2506合约收8232元/千克，+1.02%。 source： 彭博,同花顺,南华研究 元/克 黄金：内外价差（进口利润） 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 -20 -10 0 10 20 source： wind,彭博,同花顺,南华研究 元/千克 白银：内外价差（进口利润） -1000 -750 -500 -250 0 250 COMEX黄金与金银比 source： 同花顺,南华研究,wind 美元/盎司 COMEX黄金价格 COME ...

中美关税博弈 - 当地时间5月12日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，关税博弈破冰，美国对华关税将阶段性降至44%左右[5] - 中美贸易谈判或分“三步走”，第一步破冰已实现，后续将建立常态化谈判机制并进入实质性谈判[5] 股票市场 - 全球股市普涨，A股高开高走，沪指涨0.82%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.63%；港股尾盘拉升，恒指上扬近700点，恒生科技指数收涨5.16%；美股大涨，纳指升逾4%，金龙中国指数大涨5.4%；欧股部分市场创阶段新高，泛欧Stoxx 600指数上涨1.21%；亚太市场全面上涨，印度Nifty指数大涨3.8%，恒指涨3.0%，沪深300涨1.2%[3][8][10][15][20] - 中美关税缓和改善美股半导体、互联网等板块业绩预期，建议关注半导体硬件、互联网、软件SaaS等板块[8] 外汇与商品市场 - 国际油价周一升逾1%，纽约期油涨1.52%，布伦特期油升1.64%；纽约期金跌逾3%，美元指数升1.44%[4][26] 固定收益市场 - 中美关税削减提振市场风险偏好，市场下调降息预期，美国国债收益率大幅上涨，亚洲投资级债券利差收窄5 - 10个基点[4] - 全球各国国债收益率普遍上升，企业信用利差收窄，16家投资级企业发新债集资190亿美元[28]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 节后铅蓄电池终端消费持续疲软，部分生产企业延续库存消耗模式，原料采购维持低位，叠加目前为消费淡季，铅价或维持相对偏弱格局，但因市场风险情绪因中美贸易谈判有明显进展，市场情绪好转，也不排除铅价会在整体有色板块的带动下维持相对抗跌格局，操作上暂时以高抛低吸对待 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 05 - 12，LME铅现货升水为4.69美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化125元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化150元/吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化225元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至16875元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 05 - 12，沪铅主力合约开于16900元/吨，收于16995元/吨，较前一交易日变化190元/吨，全天交易日成交42622手，较前一交易日变化13667手，全天交易日持仓33309手，较前一交易日变化 - 145手，日内价格震荡，最高点达到17015元/吨，最低点达到16800元/吨；夜盘开于16940元/吨，收于16920元/吨，较昨日午后收盘下降0.03% [2] - 据SMM讯，2025 - 05 - 12，SMM1铅价较上一交易日上涨125元/吨，日内期铅走强，基差扩大后，部分河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水小幅扩大至180 - 160元/吨；湖南地区冶炼厂维持对SMM1铅价均价贴水30元/吨报价，贸易商出货对SMM1铅价均价贴水50元/吨左右，市场成交情况较上周五有所好转，下游刚需采购为主，部分企业少量补库以应对5月下旬精铅供应下滑预期，现货市场情况略有好转 [2] 库存方面 - 2025 - 05 - 12，SMM铅锭库存总量为4.7万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨；截止5月12日，LME铅库存为251800吨，较上一交易日变化 - 1725吨 [2]

作 者丨尹华禄 编 辑丨陈思颖 5月1 3日，人民币兑美元中间价报7 . 1 9 9 1，上调7 5点；上一交易日中间价为7 . 2 0 6 6。 人民币对美元汇率延续涨势，在岸、离岸人民币对美元双双升破7 . 1 9关口，离岸人民币盘中 一度升破7 . 1 8关口。 截至1 3日1 0时1 6分，在岸人民币对美元报7 . 1 8 8 8，日内涨2 4 4个基点；离岸人民币对美元报 7 . 1 8 1 4，日内涨1 8 2个基点。 消息面上，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》于昨日发布，市场普遍认为关税的下降幅度和 节奏明显超市场预期。 机构看好人民币 "人民币汇率指数将显著走强，美元兑人民币汇率的波动中枢将从7 . 3移至7 . 2。"中国银河宏观 团队表示，中美贸易谈判出现实质性进展，中美宏观经济的不确定性都显著降低。人民币汇 率将出现结构性的分化，对欧元、日元的涨幅将会更加显著。 中银证券：人民币汇率具备四方面支撑力量 中银证券全球首席经济学家管涛指出当前人民币汇率具备四方面支撑力量。 第一 ，特朗普关税反噬美国经济。若关税政策导致美国经济放缓、失业上升，美联储大概率 将重启降息。考虑到其降息空间更大（通常 ...