报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃逢高做空 [1][8][9] - 铜、铝、镍、锡、黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][11][14] - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱、纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][18][20] - 棉花棉纱震荡偏强；PTA 震荡上行；苹果、红枣震荡偏弱 [1][26][28] - 生猪近月逢高滚动空思路，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕近月逢低偏强对待，远月价格偏弱对待；油脂前期多单建议逐步平仓 [1][30][35] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同的走势和投资建议 [1][5][11] 各行业总结 宏观金融 - 股指因美联储主席之争、日本央行加息等因素震荡运行，中长期看好，可逢低做多 [5] - 国债因超长端收益率、资金利率及年末广义基金负债端波动等因素震荡运行 [5] 黑色建材 - 焦煤市场多空博弈，短期多空制衡，操作上区间右侧交易为主 [8] - 螺纹钢期货价格震荡偏强，钢价涨跌空间均不大，短线交易为主 [9] - 玻璃基本面压力大，春节前盘面大概率低位弱势运行，近月合约继续走弱，建议逢高做空 [9][10] 有色金属 - 铜价因供应紧张预期和冶炼端潜在干扰中长期看涨，但年末资金紧张等因素压制价格，预计高位震荡 [11] - 铝基本面偏弱，但宏观氛围好，预计高位震荡，建议加强观望 [12] - 镍中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [14] - 锡矿供应紧张，下游消费偏弱，预计偏强震荡，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [14] - 白银和黄金因美国经济数据走弱、降息预期升温等因素中期价格运行中枢上移，白银多单持有，新开仓谨慎；黄金区间交易，追高谨慎 [16] - 碳酸锂供应端有扰动，下游需求强劲，预计价格偏强震荡 [17][18] 能源化工 - PVC 供需整体偏弱势，预计低位震荡，需关注政策及成本端扰动 [18] - 烧碱估值受氧化铝减产预期压制，建议暂时观望，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [20] - 苯乙烯偏震荡运行，需关注 1 月美金纯苯价格及原油定价中枢变化 [20] - 橡胶预计震荡走势，需关注库存、产能利用率及原料价格变化 [22] - 尿素需求淡季价格预计偏弱震荡，需关注检修装置、需求和库存变化 [23] - 甲醇内地供应恢复，下游需求分化，关注伊朗动态对价格影响 [25] - 聚烯烃基本面供强需弱，预计 PE 主力合约偏弱震荡，PP 主力合约区间内震荡，LP 价差预计走缩 [25][26] - 纯碱供给过剩，建议暂时离场观望 [26] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱因全球棉花供需调整及新棉上市后期消费稳健，价格维持震荡偏强 [26] - PTA 因原油上涨、供需去库，短期震荡上行，关注区间 4600 - 4900 [28][29] - 苹果库存行情稳定，交易氛围清淡，价格震荡偏弱 [28] - 红枣产区收购扫尾，部分货源价格松动，价格震荡偏弱 [30] 农业畜牧 - 生猪短期震荡整理，中长期产能去化但仍在高位，近月和淡季合约逢高滚动空，远月谨慎看涨，产业可逢高套保 [30][32] - 鸡蛋短期供需平衡，中长期供应压力仍存，01 合约升水现货可逢高套保，关注外生变量 [32][33] - 玉米短期有卖压，中长期需求逐步释放但涨幅受限，持粮主体可逢高套保，关注政策和天气 [33][34] - 豆粕区间操作，近月 03 合约逢低偏强对待，远月 05 合约价格偏弱对待，现货企业可逢低点价 [35][36] - 油脂短期有止跌迹象，前期多单建议逐步平仓，中长期走势有望转强 [36][40]

金价突破与市场表现 - 金价突破关键价位，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，沪金价格突破1000元/克 [1] - 黄金基金ETF（518800）盘中领涨，涨幅超过1.6% [1] - 该黄金基金ETF近20日资金净流入超过3.6亿元 [1] 近期金价驱动因素 - 宏观不确定性落地，包括FOMC立场不那么鹰派、就业数据恶化，以及日本央行如期加息但表态不够鹰派 [1] - 美联储人事变动影响市场，降息预期有所提升 [1] - 贵金属市场做多氛围浓厚，白银出现逼仓式上涨，带动了整个板块的情绪 [1] - 地缘政治扰动加剧，包括美委对峙、泰柬冲突、中东问题等地缘风险频发，凸显了黄金的避险属性 [1] 黄金的长期投资逻辑 - 长期逻辑未变，核心在于“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势” [1] - 以各国央行和Tether为代表的发行商持续购金，构成长期支撑 [1] 市场特征与潜在买点 - 本轮黄金价格自10月高点回调约10%后，由快速下跌转为震荡，并很快开启新一轮上涨趋势 [1] - 近期金价上涨的同时波动率下降，走势相对平稳 [1] - 金价存在三个经典买点：价格回撤10%、低波动率时期、以及价格突破前高 [1] 相关投资标的 - 可关注直接投资实物黄金的黄金基金ETF（518800） [1] - 可关注更具价格弹性的黄金股票ETF（517400） [1]

人民币汇率动态 - 人民币兑美元中间价于12月23日调升49点至7.0523 [2] - 此次调升后，中间价升值至2024年9月30日以来的最高水平 [2] 美联储政策官员观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，除非央行明年继续降低利率，否则美国将面临经济衰退的风险 [4] - 米兰认为，如果美联储不下调政策立场，确实会面临风险 [4] - 他补充称，并不预期短期内会出现经济下行，但失业率上升应当促使美联储官员继续降息 [4]

人民币汇率动态 - 2024年12月23日，人民币兑美元中间价较上一交易日调升49个基点，报7.0523 [2] - 此次调升后，人民币中间价升值至2024年9月30日以来的最高水平 [2] 美联储政策官员观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，除非美联储在明年继续降低利率，否则美国经济将面临陷入衰退的风险 [4] - 米兰指出，他并不预期短期内会出现经济下行，但失业率上升应当促使美联储官员继续降息 [4] 美元指数市场数据 - 2025年12月23日，美元指数（FETR）开盘报98.16，最高报98.3068，最低报98.1504，振幅为0.1591% [5] - 当日美元指数波幅为0.1564，其技术指标MACD显示DEA为-0.0139，MACD为-0.0036 [5]

人民币汇率动态 - 2024年12月23日，人民币兑美元中间价较上日调升49点至7.0523，该中间价升值至2024年9月30日以来的最高水平 [2][8] 美联储货币政策观点 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，除非美联储在明年继续降低利率，否则美国将面临经济衰退的风险 [3][10] - 米兰认为，虽然不预期短期内会出现经济下行，但失业率上升应当促使美联储官员继续降息 [3][10]

【环球网财经综合报道】北京时间12月23日凌晨，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.13%报4480.60美 元/盎司，COMEX白银期货涨2.37%报69.09美元/盎司。 前一日也即12月22日，现货黄金突破关键关口，站上4440美元/盎司，现货白银则首次突破69美元/盎司，双双创下历 史新高。现货铂金大涨7%，再次站上2100美元/盎司，为2008年美国金融危机以来首次。 目前，华尔街普遍对黄金继续走高持乐观态度。《纽约邮报》发文称，贵重金属市场史上最剧烈的涨幅，反映了市场 对美联储降息、全球冲突升级以及重塑贵重金属需求的机构购买潮的风险评估；美联储降息也降低了金属的阻力，因 为美债收益率下降使黄金和白银对投资者更具吸引力。 报道还提到，随着各国央行需求的增加，投资流入也在加快。年内，以黄金和银为支持的交易所交易基金的流入增 加，吸引了机构资金，进一步推动了看涨态势。 消息面，上期所发布通知，自12月24日交易起，白银期货AG2602、AG2604合约日内平开仓交易手续费分别调整为成 交金额的万分之二点五和万分之零点五；非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货AG2602合约的 ...

黄金价格走势与驱动因素 - 12月23日早间，COMEX黄金期货站上4500美元关口，报4503美元/盎司，再创新高 [1] - 截至12月22日收盘，COMEX黄金期货涨2.13%，报4480.6美元/盎司 [1] - 现货黄金站上4400美元/盎司，为史上首次，年初至今累计上涨逾67% [1] - 近期金价偏强并创新高，是美联储降息、全球央行持续购金、地缘避险情绪升温及美元走弱等多重因素共同作用的结果 [1] - 摩根大通、美国银行以及Metals Focus的分析师一致预测，到2026年黄金价格将达到每盎司5000美元的历史新高 [1] - 国内分析师认为，短期金价大概率维持高位震荡偏强格局，需重点关注4400美元/盎司关口情况 [1] - 中长期走势则取决于美联储降息节奏、国际地缘局势与央行购金力度 [1] 白银价格走势与驱动因素 - 12月22日，COMEX白银期货涨2.37%，报69.09美元/盎司 [1] - 伦敦银现货价格突破50美元/盎司后持续走高，刷新历史新高至69.45美元/盎司 [1] - 白银本轮上涨主要由于美联储延续宽松政策，降息及扩表操作向市场释放出重启量化宽松的信号 [2] - 白银现货端供应依旧紧张，短期内供需缺口进一步扩大 [2] - 展望后市，宏观面、基本面和技术面的利好因素仍存，白银延续偏强行情的可能性较大 [2] 交易所监管措施 - 上海期货交易所发布通知，自2025年12月24日交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货AG2602合约的日内开仓交易的最大数量为10000手 [3] - 实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行，套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制 [3] - 自2025年12月24日交易起，白银期货AG2602合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五 [4] - 白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点五 [5]

贵金属价格表现 - 黄金价格一度上涨2.4%，突破每盎司4,381美元的历史纪录，现货黄金最新报每盎司4,456美元 [3] - 白银价格一度飙升3.4%，逼近每盎司70美元大关，最新报每盎司69.18美元 [3] - 钯金一度飙升7.1%，达到近三年来的最高水平 [4] - 铂金连续第八个交易日上涨，自2008年以来首次突破每盎司2,000美元大关，今年已上涨约124% [4][6] 驱动价格上涨的核心因素 - 交易员押注美联储将在2026年进行两次降息，且特朗普倡导更宽松的货币政策，较低的利率对不支付利息的贵金属有利 [3] - 不断升级的地缘政治紧张局势增强了黄金和白银的避险吸引力，具体事件包括美国加强对委内瑞拉的石油封锁、乌克兰袭击俄罗斯油轮，以及日本与中国之间的紧张关系 [3][7] - 央行购买增加以及流入黄金支持交易所交易基金的资金，为黄金价格提供了支撑 [3] 市场参与者的行为与影响 - 黄金支持的ETF在过去连续四周出现资金流入，除5月份外，今年以来这些基金的总持仓量每月都在上升 [4] - 部分投资者因担心主权债券及计价货币价值受损而进行“货币贬值交易”，从这些资产撤离并转向黄金 [4] - 黄金市场的新进入者，如稳定币发行商和一些企业财务部门，正在创造一个“更广泛的资本基础”，增加了需求的韧性 [6] - 高盛集团预测2026年黄金价格将继续上涨，其基本情景目标价为每盎司4,900美元，且存在上行风险 [4] 特定金属的市场动态 - 白银近期的上涨受到投机性资金流入以及10月份历史性逼空行情后主要交易中心持续存在的供应错位支撑 [6] - 上海白银期货的总交易量在本月早些时候飙升至接近几个月前紧张时期所见到的水平 [6] - 铂金近日因伦敦市场出现收紧迹象而加速上涨，银行在美国存放更多金属以对冲关税风险，同时对中国的出口保持强劲 [6] 行业表现与前景 - 黄金和白银都坚定地迈向自1979年以来最强劲的年度表现，今年以来黄金价格已飙升67% [3] - 黄金在10月份从峰值回落后迅速反弹，现在已准备好将这些涨幅带入明年 [4] - 央行购买、实物需求和地缘政治对冲是黄金市场中长期的锚定因素，而美联储政策和实际利率继续驱动周期性波动 [6]

贵金属价格表现 - 截至12月22日17时，伦敦金现上涨近1.7%，盘中创下4420.47美元/盎司的新高，年初至今上涨超68% [1] - 伦敦银现上涨超1.7%，盘中创出69.45美元/盎司的高位，年初至今上涨近140% [1] - 现货铂金、现货钯金当天分别上涨超4%和近2% [1] - 国内白银期货主力合约收盘上涨6.06%，年内涨幅达到116.16% [1] - 国内黄金期货主力合约收盘再次突破1000元/克，上涨2.1%，年内涨幅达到62.3% [1] 机构对黄金的观点 - 中邮证券认为，2026年黄金行情大概率会继续演绎，交易盘和配置盘的共振可能带来超出预期的上涨 [2] - 看涨理由一：美元信用似乎在动摇，2026年美国长债依然存在供需压力，黄金替代美债进行资产配置的长逻辑依然有效 [2] - 看涨理由二：降息后美国和欧洲的ETF会随之流入，鸽派预期下，降息空间打开，且美联储扩表压制短端利率，会促进西方投资者继续买入黄金ETF [2] - 国泰海通证券认为，美联储降息催化，贵金属震荡上行 [2] - 美联储确认降息25个基点，且将根据需要启动短期美国国债购买操作，市场流动性预期良好，推动贵金属价格稳步上行 [2] - 预期圣诞节前，市场流动性将保持宽松，贵金属价格将持续偏强 [2] 机构对白银的观点 - 中邮证券认为，白银在2026年有望继续上涨 [2] - 看涨理由一：其库存的下降造就了现货市场的紧张 [2] - 看涨理由二：部分国家将其储备资产化有望继续推动实物市场的短缺，从而加大价格的弹性 [2]

核心观点 - 美联储在2025年12月完成年内第三次降息后，市场及美联储官员对2026年的降息路径存在显著分歧，分歧点包括降息次数、幅度和时点 [1] - 分歧源于对经济数据、通胀黏性及劳动力市场演变的不同解读，同时美联储主席即将换届也增加了政策前景的不确定性 [4] 主要投行预测 - **主流预测（降息50个基点）**：高盛、摩根士丹利、美国银行、富国银行、野村和巴克莱均预测2026年美联储将降息50个基点，使联邦基金利率目标区间降至3.00%-3.25% [1] - **更激进预测（降息75个基点）**：花旗研究部预计2026年将总计降息75个基点，使利率降至2.75%-3.0%区间，其预测基于GDP增速保持在2%左右、通胀向2%目标靠拢以及劳动力市场持续疲软 [2] - **更保守预测（降息25个基点）**：摩根大通和德意志银行各自预测2026年仅降息25个基点 [2] - **预测不降息或加息**：汇丰银行和渣打银行预计2026年全年不会降息，利率维持在3.50%-3.75%区间；麦格理银行甚至预计美联储将在2026年第四季度加息 [2] 美联储官员观点 - **美联储的哈马克**：认为11月美国2.7%的消费者价格指数数据可能低估了物价涨幅，中性利率水平可能更高，因此需对通胀保持警惕 [3] - 哈马克更担忧高通胀而非劳动力市场脆弱性，倾向于在2026年春季前维持利率稳定 [3] - **纽约联储主席约翰·威廉姆斯**：表示12月降息后货币政策处于“非常有利的位置”，目前不迫切需要进一步降息 [3] - 威廉姆斯指出近期数据存在技术性扭曲，需观察更多数据才能对再次降息感到放心，并称2026年1月底的会议是否行动将是艰难决定 [3] - **美联储理事米兰**：认为劳动力市场正朝不利方向发展，需要放宽政策以助力其复苏 [3] 市场预期与不确定性 - **市场概率（CME“美联储观察”）**：目前市场预计美联储2026年1月降息25个基点的概率为21%，维持利率不变的概率为79% [4] - 到2026年3月，累计降息25个基点的概率为47.1%，维持利率不变的概率为43.4%，累计降息50个基点的概率为9.5% [4] - **美联储主席换届**：现任主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，特朗普总统考虑的人选包括凯文·哈塞特、克里斯托弗·沃勒和凯文·沃什 [4] - 预测市场Kalshi数据显示，哈塞特以54%的押注概率领跑，其次是沃什（24%）和沃勒（14%） [4]