文章核心观点 - AI服务（如ChatGPT、Claude）的订阅价格上涨和免费额度缩减，其根本驱动力并非AI模型公司（如OpenAI、Anthropic）的利润诉求，而是上游算力成本，特别是英伟达GPU的高昂价格和供不应求所导致 [1] - 英伟达通过其GPU的市场主导地位、CUDA生态壁垒、以及对下游AI公司的战略性投资，锁定了AI行业的算力基础成本，使得AI服务的价格在可预见的未来难以下降 [1][12][14] 行业成本结构变化 - 算力成本已成为AI行业的核心成本，而英伟达是算力供应的绝对核心，所有AI公司都在为其GPU付费 [1] - 2023年ChatGPT爆火后，全球科技巨头（谷歌、Meta、微软、亚马逊）为发展AI疯狂扩建数据中心并抢购GPU，导致其自身资本开支成倍增长，自由现金流被显著压缩 [5][6][10] - 科技巨头为应对持续上升的算力成本，被迫将成本转嫁给用户，具体表现为：将更强模型放入更贵的付费层、收紧免费额度、提高订阅费用 [6][10] 英伟达的财务表现与行业影响 - 英伟达的自由现金流出现爆炸性增长：从2023年1月的38亿美元，预计到明年将飙升至965亿美元，三年复合增长率高达194%，四年内放大了二十多倍 [2] - 英伟达的现金储备从2023年初约130亿美元，上升至今年10月底的600亿美元 [6] - 分析师预计，从现在到2030年，英伟达累计将创造接近8500亿美元自由现金流，到2030年其年度自由现金流可能逼近3000亿美元，这一总量预计将超过谷歌、亚马逊、Meta、微软和苹果同期水平 [6][9] - 英伟达通过向Anthropic投资最高100亿美元、与OpenAI商谈千亿美元级别合作、支持CoreWeave和Lambda等云厂商扩建算力等方式，战略性投资并绑定下游生态，提前锁定未来需求 [10][15] AI服务定价趋势展望 - 由于GPU供不应求、英伟达的生态绑定以及替代方案的落地周期，AI行业短期内无法摆脱对英伟达的依赖，这意味着算力基础成本难以降低 [12][14][17] - AI服务的“免费时代”几乎不可能回归，未来趋势将是：更好的模型停留在更高的价格层、按量计费成为常态、整体价格在结构性趋势下难以下降 [17][19] - 整个AI行业已切换到一条由基础设施（算力）成本驱动的轨道上，价格的调整反映了行业从“能力爆发”向“基础设施重构”的转变 [17]

金融监管政策动态 - 中国人民银行召开会议 要求坚持对虚拟货币的禁止性政策 持续打击相关非法金融活动 防控金融风险[1] - 中国证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法》公开征求意见 明确列出十四类常用监管措施[2] - 上交所本周对80起证券异常交易行为采取自律监管措施 重点监控合富中国、天普股份等波动较大股票 上报1起涉嫌违法违规案件线索[7] 宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数为49.2% 较上月上升0.2个百分点 景气水平有所改善[4] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5% 较上月下降0.6个百分点[4] - 1-10月国有企业营业总收入683529.3亿元 同比增长0.9% 利润总额34214.4亿元 同比下降3.0%[5] - 10月末国有企业资产负债率65.2% 同比上升0.4个百分点[5] 资本市场动态 - 上证50、科创50、沪深300、中证A50等指数样本股将于12月12日调整 深证成指、创业板指等指数样本股将于12月15日调整[6] - 牧原食品股份有限公司已向港交所提交上市申请书 联席保荐人为摩根士丹利、高盛、中信证券[8] - 下周新股申购包括沐曦股份、昂瑞微[12] 商业航天产业发展 - 国家航天局设立商业航天司 推动商业航天高质量发展 产业链有望全线受益[3] - 当前我国商业航天企业数量超600家 在确保安全前提下逐步释放发展潜力[3] - 中信证券认为大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代 万亿市场规模新赛道即将扬帆起航[14] 科技产业与AI发展 - 2025人工智能+产业生态大会于12月1日至3日在北京举办[10] - 天风证券指出全球算力供需缺口或将持续至2026年 端侧AI正迎来从零到一爆发节点[15] - 首届全球智能机械与电子产品博览会于12月4日至6日在澳门、珠海举办 2025脑机接口大会将于12月4日在上海召开[16] 行业会议与活动 - 中国航线发展大会2025于12月2日至3日在上海召开[11] - 12月7日将公布中国11月官方储备资产数据[13] - 下周重要活动包括理想AI眼镜Livis发布会、中兴通讯和迈威尔科技财报发布[16]

公司业务布局 - 公司在卫星通信领域提供智能计算和星载通信等产品 [1] - 公司产品将应用于蓝箭航天的朱雀三号火箭 [1] - 公司设立企业从事低空飞行管控平台的研发业务 [1] 行业与概念标签 - 公司业务涉及商业航天、光刻机、卫星导航、阿里巴巴、算力、机器人、AI智能体等多个前沿科技领域 [1] - 公司业务涉及商业航天、芯片、军工、无人机等产业 [1] - 公司业务涉及机器人、华为、人工智能等热点概念 [1]

监管与政策动态 - 中国人民银行召开会议，要求各单位坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动，聚焦信息流、资金流等重点环节加强监测与打击[1] - 中国证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确列出责令改正、监管谈话、出具警示函等十四类常用监管措施[2] - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，旨在持续推动产业高质量发展[3] - 上交所对80起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对合富中国、天普股份等波动幅度较大的股票进行重点监控[6] 宏观经济数据 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善[4] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点[4] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点[4] - 1-10月全国国有企业营业总收入683,529.3亿元，同比增长0.9%[5] - 1-10月全国国有企业利润总额34,214.4亿元，同比下降3.0%[5] - 10月末国有企业资产负债率为65.2%，同比上升0.4个百分点[5] 资本市场与公司动态 - 上交所、深交所及中证指数有限公司宣布将对上证50、科创50、沪深300、中证A50等多个重要指数样本股进行调整，分别于12月12日及12月15日收市后生效[6] - 生猪养殖龙头企业牧原食品股份有限公司已向港交所提交上市申请书，联席保荐人为摩根士丹利、高盛、中信证券[7][8] - 未来一周（12月1日至7日）将有沐曦股份、昂瑞微等新股申购，以及中国11月官方储备资产数据公布[12][13] 行业趋势与投资机会 - 国家航天局相关负责人介绍，当前我国商业航天企业数量已超过600家[3] - 中信证券研报指出，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，空间算力进一步打开行业天花板，万亿市场规模的新赛道为产业链带来巨大发展契机[15] - 中信证券建议关注商业航天产业链细分领域：空间算力、太阳能电池、激光模块、卫星制造、火箭发射及地面终端[15] - 天风证券观点认为，全球算力供需缺口或将持续至2026年，AI科技产业变革的核心驱动力源于大规模算力推动的技术进化[15] - 天风证券TMT组长唐海清指出，端侧AI正迎来从零到一的爆发节点，科技巨头的积极布局或将重塑终端生态，国内无风险收益率下行预计将推升科技股估值中枢[16]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体的行业投资评级，但建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块 [5] 报告核心观点 - 全球算力需求持续高度紧缺，海外云巨头（谷歌、AWS、OpenAI）及国内厂商（阿里）均在进行大规模AI基础设施扩建，驱动服务器、光模块、IDC等算力产业链景气度上行 [1][2][3] - 国内AI应用与模型能力取得显著突破，阿里通义千问用户增长迅猛并获国际认可，DeepSeek等开源模型性能逼近闭源，字节与中兴合作推出AI手机，预示AI端侧应用加速落地 [1][47][52][53] - 通信板块本周市场表现强劲，周涨幅达+8.70%，位列申万一级行业第一，其中光模块子板块涨幅尤为突出 [38][39][41] 细分赛道表现与驱动因素 服务器 - 本周服务器指数上涨+4.60%，但本月以来仍下跌-5.45% [2][7] - 驱动因素：AWS宣布面向美国政府区域新增近1.3GW的AI/HPC数据中心建设，OpenAI预计未来2.2亿付费用户将推动长期训练与推理需求增长，海外云巨头持续扩容 [2][7] 光模块 - 本周光模块指数大幅上涨+16.46%，本月以来累计上涨+13.56% [2][7] - 驱动因素：谷歌强调未来每6个月计算能力需翻番，4-5年内实现1000倍算力增长，并推动TPU外销及本地化部署，利好其光模块供应商 [1][2][7] - 数据：2025年10月光模块出口金额当月同比下降27.6%，1-10月累计同比下降17%，主要因国内厂商在海外建厂 [4][30] IDC（互联网数据中心） - 本周IDC指数上涨+5.58%，本月以来下跌-2.53% [3][10] - 驱动因素：阿里确认未来三年3800亿元资本开支可能上修，云业务增长34%，前几代GPU已全部跑满，AI推理流量爆发倒逼算力扩建 [1][3][10] 运营商与网络基建 - 电信业务收入：2025年1-10月累计完成14670亿元，同比增长0.9% [4][13] - 用户规模：截至2025年10月，5G移动电话用户达11.84亿户，占比64.7%；千兆宽带用户达2.38亿户，占比34.1% [16][23] - 网络流量：2025年1-10月移动互联网累计流量达3232亿GB，同比增长16.8%；10月户均流量（DOU）为21.21GB/户·月 [16][24] - 基础设施：截至10月末，5G基站总数达475.8万个，当月新增5.3万个 [26][29] 核心数据更新 海外云厂商资本开支 - 第三季度资本支出同比大幅增长：微软167亿美元（+53%）、谷歌240亿美元（+83%）、Meta 196亿美元（+133%）、亚马逊351亿美元（+55%） [4] 物联网 - 截至2025年10月末，我国蜂窝物联网终端用户数达28.9亿户，同比增长9.89%，本年净增2.34亿户 [35][36] - 2025年第二季度全球物联网模组出货量同比增长17% [35][42] 本周重要动态 行业新闻 - OpenAI联创表示纯“算力+数据”的扩展模式已达极限，未来将进入“研究时代”，重点转向更智能地利用算力 [45] - 北京计划在700-800公里轨道建设千兆瓦级太空数据中心，分三阶段于2035年完成 [46] 公司新闻 - DeepSeek发布开源模型DeepSeekMath-V2，在模拟IMO中解出5题，达到金牌水平 [47] - 摩尔线程科创板IPO发行价114.28元/股，成为年内首只百元新股 [48] - 光库科技拟以约16.4亿元收购安捷讯99.97%股权，增强光无源器件能力 [49] - 亚马逊计划投入最高500亿美元，为美国政府客户新增近1.3GW AI算力 [49] - 阿里云3Q营收增长34%，通义千问App公测首周下载量突破1000万 [52][53]

算力需求与行业景气度 - AI模型创新持续推动算力需求快速增长，谷歌Gemini 3表现优异及英伟达三季度财报业绩与指引全面超预期，共同印证模型创新与算力建设形成良性循环[1] - 北美云巨头资本开支全面上调，Meta将2025财年资本支出预测从660-720亿美元上调至700-720亿美元，谷歌将全年资本开支指引由850亿美元上调至910-930亿美元，亚马逊全年资本开支预计约1250亿美元且2026年规模将进一步增加[1] - 算力需求爆发性增长导致光模块产业链出现供给缺口，上游光芯片结构性短缺，高速光模块技术门槛高且产能爬坡缓慢，成为制约行业发展的关键因素[1] 光模块厂商产能扩张 - 头部光模块厂商开启海内海外双线并行的产能扩张战略，通过在中国大陆与东南亚布局建立多边供应体系，以规避地缘政治风险并优化成本结构[2] - 新易盛泰国工厂一期和二期均已投产，二期产能将于2025至2026年持续释放；中际旭创泰国厂可全面量产出货，产能与国内基本齐平；天孚通信泰国基地第一期已投产，第二期项目2025年投入使用，预计2026年各产品线快速爬坡[2] - 厂商财务数据印证产能扩张强度，中际旭创三季报在建工程为9.8亿元，较年初增幅达1765.7%；东田微三季度在建工程较年初增加108.7%，主要系厂房装修与设备采购增加[2] 产能释放与业绩展望 - 预计2026年一季度将迎来新一轮产能集中释放，行业进入从产能释放到业绩兑现的关键窗口期[3] - 业绩爬坡将经历渐进过程，初期可能面临良率爬升与成本控制挑战，但随着生产规模扩大和工艺成熟，规模效应将逐步显现并推动业绩稳步爬升[3] - 光通信行业正处于新一轮产能释放的前夜，头部厂商积极推进中国大陆与泰国双线产能扩张战略，行业将进入从产能释放到业绩爬坡的新阶段[3] 产业链相关公司 - 光模块行业龙头公司包括中际旭创、新易盛等，光器件公司包括天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微等[3] - 算力产业链相关企业涵盖光通信、铜链接、算力设备、液冷、边缘算力承载平台、卫星通信、IDC、母线等多个环节[4][5] - 数据要素领域涉及运营商如中国电信、中国移动、中国联通，以及数据可视化公司如浩瀚深度、恒为科技、中新赛克等[6]

金融监管与政策动态 - 中国人民银行召开会议，要求各单位坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动，并聚焦信息流、资金流等重点环节加强监测与打击[1] - 中国证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确列出责令改正、监管谈话、出具警示函等十四类常用监管措施[2] - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，旨在持续推动产业高质量发展[3] - 上交所公告显示，在11月24日至28日期间，对80起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对合富中国、天普股份等波动幅度较大的股票进行重点监控[6] 宏观经济数据 - 11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善[4] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点[4] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点[4] - 1-10月全国国有及国有控股企业营业总收入为683,529.3亿元，同比增长0.9%[5] - 1-10月国有企业利润总额为34,214.4亿元，同比下降3.0%[5] - 10月末国有企业资产负债率为65.2%，同比上升0.4个百分点[5] 资本市场与公司动态 - 上交所、深交所及中证指数有限公司公告，将对上证50、科创50、沪深300、中证A50等多个重要指数样本股进行调整，生效日期分别为12月12日与12月15日[6] - 生猪养殖龙头企业牧原食品股份有限公司已向港交所提交上市申请书，联席保荐人为摩根士丹利、高盛和中信证券[7] - 未来一周（12月1日至7日）将有沐曦股份、昂瑞微等新股申购，并将公布中国11月官方储备资产数据[10][11] 行业趋势与投资观点 - 国家航天局相关负责人介绍，当前中国商业航天企业数量已超过600家[3] - 中信证券研报指出，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代，空间算力进一步打开行业天花板，一个万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航[12] - 中信证券建议关注商业航天产业链的细分领域，包括空间算力、太阳能电池、激光模块、卫星制造、火箭发射及地面终端[12] - 天风证券观点认为，全球算力供需缺口或将持续至2026年，算力需求的指数级增长已成为AI产业发展的“地基逻辑”[13] - 天风证券指出，端侧AI正迎来从零到一的爆发节点，国内无风险收益率下行预计将推升科技股估值中枢[13] 近期重要会议与事件 - 2025人工智能+产业生态大会将于12月1日至3日在北京举办[8] - 中国航线发展大会2025将于12月2日至3日在上海召开[9] - 首届全球智能机械与电子产品博览会将于12月4日至6日在澳门、珠海举办[14] - 2025脑机接口大会将于12月4日在上海召开[14] - 未来一周重要财报发布公司包括中兴通讯、迈威尔科技[14]

行业投资评级 - 对通信行业（特别是光模块/光通信子行业）给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给成为核心矛盾 [1][22] - 头部厂商正通过“中国大陆与泰国”双线并行策略加速产能扩张，预计2026年一季度将迎来新一轮产能集中释放，驱动业绩进入爬坡期 [1][3][4][22][24][25] - 算力产业链需求强劲，AI模型创新（如谷歌Gemini 3）与算力建设形成良性循环，但光模块产业链存在供给缺口，上游光芯片结构性短缺及高速光模块高技术门槛制约行业发展 [2][8][23][26] - 行业将经历从“产能释放”到“业绩兑现”的渐进过程，初期面临挑战，但随着规模扩大和工艺成熟，规模效应将推动业绩稳步爬升 [9][25] 行业动态与产能扩张 - **全球化产能布局加速**：光通信龙头厂商为规避地缘政治风险并优化成本，建立中国大陆与东南亚的多边供应体系 [3][24] - 新易盛泰国工厂一期、二期均已投产，二期产能于2025年至2026年持续释放 [3][24] - 中际旭创泰国厂可全面量产出货，产能与国内齐平，在苏州、铜陵及泰国均有布局 [3][24] - 天孚通信泰国基地第一期已投产，第二期2025年投入使用，预计2026年快速爬坡；江西高安基地亦持续扩产 [3][24] - **财务数据印证扩张强度**：中际旭创三季报在建工程9.8亿元，较年初增幅达1765.7%；东田微三季度在建工程较年初增加108.7%，反映订单需求充足及行业高景气信心 [3][24] - **北美科技巨头资本开支上调**：Meta将2025年资本支出预测从660-720亿美元上调至700-720亿美元；谷歌将全年资本开支指引从850亿美元上调至910-930亿美元；亚马逊全年资本开支约1250亿美元，2026年将进一步增加 [8][26] 市场表现与推荐标的 - **近期板块表现**：光通信子行业指数上涨12.1%，领先其他细分板块（物联网涨9.3%、卫星通信导航涨7.6%等） [19][21] - 新易盛股价本周累计上涨15.9%，中际旭创上涨10.9%，天孚通信上涨6.5% [17] - **重点推荐标的**： - 光模块龙头：中际旭创（2026年EPS预测20.05元）、新易盛（2026年EPS预测18.93元） [13][25] - 光器件“一大五小”：天孚通信、仕佳光子、太辰光、长芯博创、德科立、东田微 [9][25] - 算力产业链其他环节：液冷（英维克）、铜链接（沃尔核材）、算力设备（中兴通讯）、IDC（润泽科技）等 [10][16] 外部环境支撑 - **AI创新与算力需求互促**：谷歌Gemini 3模型表现优异，英伟达三季度财报超预期，共同推动算力需求加速扩张 [8][26] - **太空算力等新兴方向**：北京计划在700-800公里轨道建设千兆瓦级太空数据中心，分三阶段推进，2025-2027年建设一期算力星座，为长期算力供给提供新路径 [45][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经过前期持续上涨后，叠加海外美股调整影响，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性，但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 重要消息包括未来10年全球算力将达当前70倍以上、太空数据中心有望形成新型产业链、全球存储芯片短缺加剧预计到2026年二季度价格再涨约50%、工信部召开电池行业座谈会、现货白银突破55美元刷新记录新高[11] - 经济与企业盈利方面，10月规模以上工业增加值同比增4.9%、社消总额同比增2.9%、全国固定资产投资同比降1.7%，10月官方制造业PMI为49.0低于预期，2025年10月M1增速6.2%、M2增速8.2%，10月社融增量8161亿元同比少增5959亿元，9月美元计价出口同比增长 -1.1%，10月各线城市商品住宅销售价格环比下降[11] - 利率与信用环境方面，本周10Y国债利率及信用债利率反弹，信用利差小幅扩大，流动性维持宽松[11] - 交易策略建议为单边持有少量IM多单、IF多单持有，前者核心驱动逻辑是估值中等偏低且IM长期贴水，后者是新一轮降息周期开启高分红资产有望受益[13] 期现市场 - 现货市场中上证综指、深证成指、科创50等指数均有不同程度上涨，AH比价下跌[15] - 期货市场中IF、IH、IC、IM各合约也均有不同程度上涨[16] 经济与企业盈利 - 经济方面，2025年三季度GDP实际增速4.8%，10月官方制造业PMI为49.0供需端回落，10月消费增速2.9%连续5个月回落，10月投资增速 -1.7%，其中制造业投资增2.7%、房地产投资 -14.7%、基建投资(不含电力)增长 -0.1%，9月美元计价出口同比增长 -1.1%[36][39][42] - 企业盈利方面，2025年三季报营业收入增速同比1.24%、净利润增速同比3.89%，增速环比半年报均回升[45] 利率与信用环境 - 利率方面，本周10Y国债利率及3年期AA - 利率走势可参考相关图表，流动性与投放量可参考相关图表，还涉及中美利率、利率与汇率相关内容[48][51][53] - 信用环境方面，2025年10月M1增速6.2%、M2增速8.2%，10月社融增量8161亿元同比少增5959亿元，还涉及社融及主要分项、长贷和短贷相关内容[58][60] 资金面 - 资金面流入方面，本周偏股型基金份额新成立138.4亿份左右，两市融资新增98.34亿元左右，最新余额24549.85亿元[64][65] - 资金面流出方面，本周重要股东净增持 -74.35亿元，IPO批文数量2个[69] 估值 - 市盈率（TTM）上证50为11.83、沪深300为13.94、中证500为32.03、中证1000为46.44 - 市净率（LF）上证50为1.29、沪深300为1.45、中证500为2.19、中证1000为2.44 [73]

行业前景与需求 - 未来10年全球算力需求预计将达到当前水平的70倍以上 [1] - 算力作为核心要素和底层支撑，其需求呈现指数级增长 [1] 地面算力中心发展瓶颈 - 国内外地面智能算力中心大规模建设面临占地、供电和散热等问题制约 [1] - 地面算力中心的长远发展存在瓶颈 [1] 太空数据中心战略意义 - 太空数据中心作为重要信息基础设施，有望形成多场景支撑的新型产业链 [1] - 北京市发布太空数据中心建设规划方案 [1] 经济影响预测 - 2027年一期算力星座建成后，预计可直接带动产业链产值超过数十亿元人民币 [1] - 长期来看，产业规模有望超过万亿元人民币 [1]