公司战略布局 - 公司通过香港子公司博睿数据(香港)科技有限公司在马来西亚设立孙公司博睿数据(马来西亚)科技有限公司 以拓展东南亚市场 [1] - 对外投资总金额不超过100万美元 资金来源为公司自有资金 [1]

公司战略布局 - 通过香港子公司在马来西亚设立孙公司以拓展东南亚市场 [1] - 对外投资总金额不超过100万美元且全部使用自有资金 [1] - 孙公司名称为博睿数据（马来西亚）科技有限公司（BONREE DATA TECH SDN.BHD.）需经当地注册机关核准 [1] 市场拓展动因 - 深化与客户互信基础以构建更紧密合作关系 [1] - 适应马来西亚本土化运营偏好以优化商业环境 [1]

公司战略举措 - 公司拟开展海外市场拓展工作 基于中长期发展战略考虑 [1] - 委托关联方颜亚奇在亚洲、非洲、拉丁美洲等地区代为培育海外农药项目 签署《代为培育协议》需经股东大会审议通过后生效 [1] 海外市场挑战 - 海外农药业务存在国家或地区农药产品登记制度复杂且周期较长 [1] - 不同国家或地区要求差异巨大 部分国家或地区存在系统性准入壁垒或隐性壁垒 [1] - 导致海外业务前期投资较大 投资周期较长 不确定性因素较多 [1] 风险管控安排 - 为降低上市公司资金出境管理风险 避免与关联方构成潜在同业竞争 [1] - 通过关联方代为培育方式有效获取商业机会 实现中长期战略发展目标 [1] - 最大限度保护公司及全体股东特别是中小股东利益 [1]

投资评级与目标价 - 维持"增持"评级，目标价上调至51.17元（前值41.58元），对应25年17倍PE [1][5][7] - 可比公司25年ifind一致预期12倍PE，给予估值溢价主要基于天然气业务成长性及订单增长支撑 [5][11] 财务表现与业务结构 - 25H1营收69.01亿元（yoy+39.21%），归母净利12.41亿元（yoy+14.04%），扣非净利12.31亿元（yoy+33.90%）[1] - Q2营收42.14亿元（yoy+49.12%，qoq+56.85%），归母净利7.75亿元（yoy+8.78%，qoq+66.52%）[1] - 综合毛利率32.19%（yoy-3.40pct），主因高端装备业务占比下降（营收占比61.22%，yoy-8.39pct）[2] - 天然气业务营收同比+112.69%，毛利率+5.61pct，订单同比+43.28%，成为第二成长曲线 [1][3] - 期间费用率9.39%（yoy-2.58pct），财务费用率-2.18%（yoy-1.37pct）受益汇兑收益 [2] 订单与产能布局 - 25H1新签订单98.81亿元（yoy+37.65%），存量订单123.86亿元（yoy+34.76%）[3] - 阿尔及利亚国家石油公司项目获61.26亿元授权函，验证EPC执行能力 [3] - 中东新建生产基地将完善全球产能布局（中国/中东/北美），25H1海外收入32.95亿元（yoy+38.38%）[4] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利预测至30.86/37.31/43.41亿元（CAGR 18.59%），对应EPS 3.01/3.64/4.24元 [5][10] - 25年预测ROE 13.81%，PB 1.75倍，EV/EBITDA 8.49倍 [10][17] - 可比公司25年PE均值12倍，纽威股份估值最高达18倍（CAGR 15.35%）[11] 行业与业务展望 - 压裂设备+天然气设备双轮驱动模式确立，EPC项目贡献提升 [1][3] - 油气工程及技术服务营收20.69亿元（yoy+88.14%），毛利率23.74%（yoy+6.62pct）[2] - 海外市场订单同比+24.16%，全球化供应链增强贸易壁垒应对能力 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营收24.32亿元 同比增长24.32% [1] - 同期净利润达2.03亿元 同比增长42.56% [1] 全球产能布局 - 全球布局22个生产基地 覆盖北美三国工厂协同运营 [1] - 2026年美国第二工厂将建成投产 [1] - 墨西哥工厂投资1亿元 占地1万平方米 专注宠物零食品类 [1] 市场与品牌战略 - 产品符合《美墨加协定》未受关税调整影响 [1] - 出海品牌包括WNPY顽皮和TOPTREES领先 其中WNPY顽皮为核心品牌 [1] - 国内宠物市场规模持续扩大但行业集中度较低 品牌集中度呈提升趋势 [1] - 通过品牌建设、产品研发及文化传播多维度提升WNPY顽皮品牌力 [1] 战略方向 - 坚持自主品牌建设 聚焦国内市场发展 [1] - 同步加速海外市场拓展进程 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入69 01亿元 同比增长39 21% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12 41亿元 同比增长14 04% [1] - 天然气相关业务收入同比增长112 69% 新增订单增长43 28% [1] 业务板块 - 高端装备制造板块收入同比增长22 42% [1] - 油气工程及技术服务板块收入同比增长88 14% [1] - 两大业务板块协同发展 为公司注入强劲增长动力 [1] 海外市场 - 海外市场收入32 95亿元 同比增长38 38% [2] - 海外市场新增订单同比增长24 16% [2] 股东回报 - 2024年度现金分红总额8 29亿元 股利支付率31 57% [2] - 拟实施2025年半年度权益分派 每10股派发现金红利1 5元(含税) 预计派发1 53亿元 [2] - 公司实施股份回购方案 控股股东及高管增持股份 [2]

产品结构 - 公司作为生命科学一站式服务商，提供试剂、耗材、仪器、实验室服务等产品及服务，整合国内外知名品牌及自主品牌 [1] - 目前以代理产品为主、自主品牌产品为辅，两者互为补充 [1] - 2024年自主品牌合计收入同比增长近30%，保持较好增长趋势 [1][2] 自主品牌表现 - 自主品牌整体毛利率约为50% [2] - 2024年自主品牌收入同比增长近30% [2] - 目前自主品牌收入占比较低，未来有望通过加大销售资源投入和丰富产品管线提升占比 [2] 股权激励计划 - 2024年公司累计使用自有资金25,987,076元回购股份927,600股，计划用于股权激励或员工持股计划 [3] - 未来将根据业务发展情况适时推出股权激励或员工持股计划 [3] 海外市场拓展 - 业务主要集中在国内，后续将根据自主品牌产品研发和国内市场销售情况适时推进出海步伐 [4] - 2024年已在新加坡设立公司 [4] - 通过线上网络宣传和线下展会等方式提升产品知名度，加快海外市场拓展 [4] 外延并购方向 - 围绕"两个极致战略"，加强渠道能力和研发能力建设 [5] - 寻求与现有业务具有协同效应的潜在上下游标的企业开展投资和业务合作，主要围绕抗体相关上下游应用方面的产品型公司 [5]

公司业绩与销量 - 2025年比亚迪海外销量有望超额完成年初目标 [1] - 比亚迪7月销量34.4万辆，同比基本持平 [1] - 1至7月累计销量249万辆，同比升27% [1] - 海外累计销量52.4万辆，同比升1.24倍 [1] - 7月方程豹销售1.4万辆，同比升6.7倍 [1] - 7月腾势销售1.1万辆，同比升10% [1] 海外市场布局 - 2024年引入多位曾在海外车企就任的高管 [2] - 2024年底起开启产品策略调整，引入多款插混车型 [2] - 目标2025年底在欧洲建立500个销售点，截至2024年3月约为250个 [2] - 首5个月在欧洲新能源乘用车市场份额同比升2.8个百分点至4% [2] - 同期在东南亚多国市占率达47%，同比升15个百分点 [2] - 南美主要市场份额保持在77%的高位 [2] 产能与本地化 - 2024年已投产泰国、乌兹别克斯坦工厂 [2] - 后续将覆盖南美、欧洲，深化本地化布局 [2]

核心观点 - 中金维持比亚迪A股目标价161.3元人民币及H股目标价178港元 并维持跑赢行业评级 看好公司2025年海外销量超额完成目标及中长期成长性 [1] 销量表现 - 7月销量34.4万辆 同比基本持平 [1] - 1至7月累计销量249万辆 同比增长27% [1] - 海外累计销量52.4万辆 同比增长1.24倍 [1] - 方程豹7月销售1.4万辆 同比增长6.7倍 [1] - 腾势7月销售1.1万辆 同比增长10% [1] 海外市场布局 - 2024年引入多位海外车企高管 [2] - 2024年底起调整产品策略 引入多款插混车型 [2] - 目标2025年底在欧洲建立500个销售点 较2024年3月的250个实现翻倍 [2] - 首5个月在欧洲新能源乘用车市场份额达4% 同比提升2.8个百分点 [2] - 在东南亚多国市占率达47% 同比提升15个百分点 [2] - 南美主要市场份额保持在77% [2] 产能扩张 - 泰国及乌兹别克斯坦工厂已于2024年投产 [2] - 后续产能布局将覆盖南美及欧洲 [2]

比亚迪销量表现 - 公司7月销量34 4万辆 同比基本持平 1至7月累计249万辆 同比升27% [1] - 海外累计销量52 4万辆 同比升1 24倍 主要得益于多区域市场深化布局及海外品牌势能建立 [1] - 方程豹7月销售1 4万辆 同比升6 7倍 腾势销售1 1万辆 同比升10% 主要受惠于新车钛3及N9 [1] 海外市场战略 - 2024年引入多位海外车企高管 年底起调整产品策略 新增多款插混车型 [2] - 目标2025年底在欧洲建立500个销售点 截至2024年3月约为250个 [2] - 首5个月在欧洲新能源乘用车市场份额同比升2 8个百分点至4% 东南亚多国市占率达47% 同比升15个百分点 南美主要市场份额保持77% [2] 产能布局 - 泰国及乌兹别克斯坦工厂2024年已投产 后续将覆盖南美及欧洲市场 [2]