美联储降息预期 - 美联储9月FOMC会议降息25基点至4.00%-4.25%区间 [1] - 中性利率上升到3%左右水平 当前降息空间仅有4-5次 [1] - 利率期货市场及主流预测网站显示10月及12月可能各降息一次 [1] 降息政策评估 - 此次降息是典型的预防式降息操作 与上年9月因劳动力市场急剧恶化触发"萨姆规则"大幅降息不同 [1] - 当前劳动力市场风险总体可控 政策利率限制性较上年显著缓解 [1] - 就业降温主要源于限制移民政策导致的供需双弱格局 低失业率体现为"弱平衡"状态 [1] 经济前景判断 - 美国经济仍有韧性 短期通胀上行风险压力较大 [1] - 如未出现劳动力市场意外下行 年内降息可能仅有一次 且不降息情形仍存 [1] - 大幅降息较难带来就业市场快速改善 [1]

美联储降息决策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%～4.25% 为今年首次降息 [1] - 降息依据包括经济数据疲弱、通胀压力缓解及就业市场动能减弱 完全符合市场预期 [1] 市场反应与政策信号 - 金融市场出现"买预期、卖事实"现象 三大股指冲高回落呈现利多出尽特征 [1] - 美元指数V形走势 因鲍威尔谨慎偏鸽表态未传递大幅宽松明确信号 [1] 政策制约因素 - 通胀压力仍是核心制约因素 对2024-2025年通胀预期均有所上调 [3] - 房地产市场出现降温迹象 成屋销售持续低位 新屋销售同比增速放缓 [4] - 美联储需防范长端利率上行对房地产市场的潜在压力 限制大幅宽松空间 [4] 未来政策路径 - 后续降息节奏取决于劳动力市场走弱程度、利率回调至中性水平的速度及中性利率锚定 [1] - 年内实施大幅连续降息条件尚不成熟 激进宽松政策更可能在2026年落地 [2][3] 决策机制特征 - 点阵图显示内部票型下移但分歧明显 有一票支持年内降息150个基点 [5] - 政治压力存在但短期难扭转渐进调整主线 美联储制度设计具备抗干扰能力 [5][6]

货币政策调整 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 [1] - 这是美联储2025年首次降息，也是自去年12月以来时隔9个月的再度降息 [1] - 美联储主席鲍威尔将此次降息定义为“风险管理举措”，并强调当前政策仍具“限制性” [2][3] 政策调整动因 - 政策重心从抑制通胀转向提振就业，因就业市场表现疲软 [1] - 美国劳工部初步修订数据显示，2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计少91.1万个 [1] - 美联储在政策声明中删除了“劳动力市场状况仍然稳健”的表述，承认“就业增长放缓，失业率小幅上升” [1] 未来利率路径预期 - 美联储官员的中位预期是年底前再降息0.5个百分点，意味着在年内剩余两次会议上各降息25个基点 [3] - 预计年底利率区间将降至3.5%至3.75%水平 [3] - 鲍威尔对后续降息路径保持谨慎，强调“没有必要快速调整利率” [2] 对新兴市场的影响 - 美联储降息预计将削弱美元资产相对收益，推动国际资本向新兴市场流动 [3] - 短期看，资本流入有助于缓解当地融资压力，降低企业美元债务成本 [3] - 长期来看，大量热钱涌入可能推高资产估值，滋生泡沫，增加金融脆弱性 [3] 对中国市场的潜在影响 - 中国有望凭借经济体量和市场深度成为资本青睐的目的地，有利于降低融资成本 [5] - 短期资本大进大出可能加剧市场波动，需要加强跨境资本流动的宏观审慎管理 [5] - 需要吸引长期投资者以提升资本流入的稳定性 [5] 宏观经济背景与挑战 - 美联储面临罕见的两难局面，一方面劳动力市场走弱需要宽松政策，另一方面核心通胀率仍维持在3.1% [2][4] - 当前美国经济中的中性利率已出现结构性上升，这在一定程度上制约了货币宽松的实际空间 [5] - 降息周期与财政赤字扩张同步推进，美元作为全球储备货币的地位可能面临新的考验 [4]

美联储9月降息决策的背景与特点 - 美联储于9月FOMC会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，并暗示今年剩余两次会议可能再各降息25基点 [2] - 本次降息与去年9月一次降息50基点不同，主要因当前利率更接近中性利率水平，限制性减弱，降息空间有限 [2] - 本次降息是在美国通胀下降进程停滞的背景下进行，5月起通胀小幅反弹显示黏性，但美联储评估关税影响不显著后恢复降息 [3] - 这是美联储完成五年一次货币政策框架审查后的首次降息，审查成果包括放弃平均通胀目标制，重申2%长期通胀目标，并重新厘定充分就业与价格稳定的关系 [4] 美联储政策独立性与决策时机 - 本次降息在美联储独立性受到白宫挑战的背景下进行，白宫曾要求大幅降息3个百分点并施压人事变动，但会议结果表明美联储依据经济状况独立决策 [5] - 降息时机选择在9月而非市场预期的7月，因美联储出于谨慎考虑，持续观察就业数据走弱及关税对通胀的影响，直至确认就业恶化风险才行动 [5][6] - 鲍威尔强调货币政策需具前瞻性，但本次决策在观察到就业进一步走弱至恶化边缘后作出，前瞻性略显不足 [6] 美国经济现状与数据表现 - 美国就业市场疲软，非农就业数据年度基准下修91.1万，为2000年以来最大下修幅度，相当于每月平均少增近7.6万 [6] - 失业率连续两个月上升至4.3%，为4年来最高水平，但上升幅度仅0.1个百分点，仍属较低水平 [6] - 8月零售销售环比超预期增长0.6%，连续3个月增长；实际零售销售同比增长2.1%，连续11个月增长，显示经济总体稳健 [6] - 劳动参与率降至1977年以来（除疫情期间）最低水平，因退休人数创新高及移民政策导致劳动力短缺，这些问题非货币政策能轻易解决 [8] 降息对经济的影响与传导机制 - 降息通过降低银行间隔夜贷款利率，传导至信用卡利率、基础贷款利率及长期利率下降，进而降低借款成本，促进经济增长 [6][7] - 降息预期已提前发挥作用，美国借贷成本近期呈下降趋势，抵押贷款利率跌幅为1年来最大，房地美30年期固定贷款平均利率从6.5%降至6.35%，房屋再融资需求激增 [7][8] - 降息对改善就业作用有限，因企业招聘谨慎除高利率限制外，还受关税政策不确定性影响；长期利率由市场决定，可能反而增加政府融资成本 [8][9]

智通财经APP获悉，周四根据《信息自由法》要求公布的内部文件显示，澳洲联储的中性现金利率模型 暗示其预估值将"大幅下调"，而就业市场比此前预期更为紧张。预估值下调表明，澳洲联储的基准利率 可能需要低于此前预期，才能帮助该行实现使命。然而，就业市场紧张程度超预期可能意味着需要采取 更为严格的政策。 澳洲联储3月份的模型显示，2024年年中，中性利率为2.9%，比之前估计的3.6%低约0.7个百分点。 这一新数据此前从未公布过，它与疫情前的观点更为接近，表明"现金利率高于中性水平的程度比此前 预期更为严重。" 澳洲联储将于周五在其网站上公布《信息自由法》。 澳洲联储今年对放松政策持谨慎态度，其宽松步伐落后于金融市场预期的激进步伐。 澳洲联储今年开始降息，迄今已三次降低借贷成本，目前现金利率已降至3.6%，为2023年4月以来的最 低水平。澳洲联储主席Michele Bullock表示，可能还需要"再降息几次"才能实现澳洲联储对就业和通胀 的最新预测。 经济学家和货币市场预计，澳洲联储将在9月29日至30日的会议上维持利率不变，随后在11月恢复降 息。经济学家预计，澳洲联储将在明年年初再次降息，最终利率将降至3.1 ...

利率决议预期 - 预计英国央行将维持4%的基准利率不变 [4] - 货币政策委员会本月可能以7:2的投票结果维持利率不变 [5] - 市场认为年底前再次降息的概率仅为三分之一 [7] 量化紧缩计划调整 - 预计英国央行将把年度国债持仓减持规模从1000亿英镑降至700亿英镑 [1] - 官员们可能限制长期英国国债的抛售规模 [1] - 英国央行目前仍持有近6000亿英镑的政府债务 [4] 政策指引与委员会立场 - 货币政策委员会对进一步降息保持谨慎态度 [5] - 委员会重申将采取"渐进且审慎的策略" [5] - 长期的鸽派人士泰勒和丁格拉最有可能支持更宽松的货币政策 [5] 经济增长与通胀现状 - 英国二季度经济增长0.3%，高于此前预测的0.1% [11] - 英国央行预计三季度经济增长0.3% [11] - 英国央行预计本月通胀将攀升至4%的峰值，远高于美国和欧元区 [11] 市场预期与官员评论 - 当前市场完全消化的2026年降息预期仅为一次 [10] - 英国央行行长贝利认可了市场的利率预期 [10] - 部分官员表示当前政策可能已接近"中性利率"水平 [10]

美联储FOMC会议纪要分析 涉及的行业或公司 * 美联储公开市场委员会（FOMC）及美国货币政策制定机构[1][2] * 涉及宏观经济指标包括GDP增长、失业率、通胀率等[4][7] 核心观点和论据 **利率调整与政策立场** * FOMC在9月会议上下调联邦基金利率25个基点至4%-4.25%区间[1][2] * 会议声明删除此前关于"额外降息幅度和时间"的表述 暗示未来继续降息的不确定性降低[2] * 唯一反对票来自理事Miran 其主张降息50个基点[2] **经济预测摘要（SEP）关键变化** * 2025年利率预测中值显示三次降息（6月预测为两次） 以10-9的微弱优势通过[3] * 2026年和2027年各预测一次降息 终端利率降至3.125%（前值3.375%）[3] * 长期中性利率中值维持在3.0% 但9名参与者预估高于3% 10名预估等于或低于3%[3] **宏观经济指标修正** * GDP增长预测全面上调：2025年上调0.2个百分点至1.6% 2026年上调0.2个百分点至1.8% 2027年上调0.1个百分点至1.9%[4] * 失业率预测：2025年维持不变 2026年下调0.1个百分点至4.4% 2027年下调0.1个百分点至4.3%[4] * 通胀预测：2025年核心与整体通胀未修正 2026年上调0.2个百分点至2.6% 2027年维持不变[7] 其他重要内容 **风险提示与声明** * 声明特别指出"就业下行风险上升" 同时承认通胀已升温[2] * 强调就业增长放缓 失业率微升但仍处于低位[2] * 文档包含多地区监管披露声明 强调研究独立性及潜在利益冲突（如分析师持股限制、投行业务关系等）[9][10][11] * 明确注明研究内容不构成个人投资建议 投资者需结合自身情况评估风险[25][32] **数据来源与时效性** * 所有预测数据基于会议时点（2025年9月） 可能随市场变化调整[19] * 研究通过高盛全球网络分发 不同地区客户获得的服务内容可能存在差异[27][30]

美联储政策框架调整 - 更新框架放弃平均通胀目标策略 不再将有效下限作为首要考虑因素 [4] - 对最大就业率潜在不足进行类似调整 重申2%通胀目标最符合双重任务 [1][4] - 实际利率评估相对于两个阈值：下端的有效下限和上端的"中性"利率 [4] 鲍威尔货币政策立场 - 风险平衡变化可能需要调整政策立场 为未来货币政策提供严格指导框架 [2] - 指出劳动力市场存在"奇异平衡"状况 可能很快被更高失业率取代 [3] - 阐述美联储决策复杂性 包括影响任务授权的因素和实现目标的程序考虑 [2] 历史央行行长比较 - 鲍威尔展现沃尔克式政治勇气 在政治压力下坚持货币政策独立性 [1][5] - 沃尔克通过收紧政策抑制两位数通胀 尽管明知会导致经济衰退 [1] - 格林斯潘引入风险管理手法 在决策中考虑资产泡沫和生产力因素 [1] 双重任务授权挑战 - 物价稳定和充分就业的双重任务让央行面临两难境地 [3] - 关税和移民政策同时影响供应和需求 近期就业和GDP增长失去动力 [3] - 国会通过1946年《就业法案》和1978年《汉弗莱-霍金斯法案》授权任务目标 [3]

美联储降息预期与市场反应 - 市场预期美联储将重启并加快降息步伐 摩根士丹利预测美联储将在9月、10月、12月和明年1月连续四次会议上分别降息25个基点 若预测兑现 联邦基金利率目标区间将在明年1月达到约3.375% [3] - 保德信预计美联储明年可能以25个基点幅度逐步降息 直至利率降至3.0%至3.5%区间 [5] - 降息预期转变基于近期通胀数据暗示核心PCE将更为温和 以及8月就业报告意外表现疲弱 为美联储更快地迈向中性利率水平提供了政策空间 [3] 美元指数走势 - 美元指数持续走弱 9月16日跌穿97点 创7月7日以来的新低 目前处于96.6点水平 [1][5] - 今年以来美元指数已下跌11% 创下自1973年以来的最差表现 今年年初一度突破110点 [5] 人民币汇率表现 - 人民币对美元汇率显著升值 9月17日 在岸人民币对美元汇率最高触及7.1047 离岸人民币对美元汇率突破7.1 达到1美元兑7.09756人民币 续创2024年11月以来升值高点 [1][5] - 人民币对美元中间价连续两个交易日呈现升值走势 9月17日报7.1013 上调14点 [1][6] - 今年人民币对美元整体走出单边上涨形态 以1美元兑7.3人民币开局 低点在4月8日触及1美元兑7.42879人民币 随后走强至9月17日的7.09756 [8] 人民币升值驱动因素 - 主要驱动因素是美联储降息迫近及市场对进一步大幅降息预期升温 导致美元显著下行 给包括人民币在内的非美货币带来被动升值动能 [6] - 近期国内股市保持强势 外资加速流入 带动结汇需求增加并改善汇市情绪 [6] - 人民币中间价继续在偏强方向调控 推动了人民币对美元汇率上升 主要目标是引导一篮子货币人民币汇率指数适度上行 [6][8] - 部分海外对冲基金削减离岸人民币空头头寸 助推境内外人民币汇率继续升值 [9] 人民币后市展望 - 分析普遍认为短期内人民币汇率将保持偏强运行状态 未来突破7的可能性极大 [1][6][9] - 若美联储降息幅度和速度快过预期 中美利差有望进一步收窄 或吸引更多资本流入中国市场 从而推升人民币需求 [6] - 随着美国就业与PPI走弱 降息预期升温 人民币具备向上突破的单边升值动能 年内若国内信贷和消费修复兑现 美联储实质宽松落地 人民币可能单边走强 [9] - 人民币汇率有望保持偏强态势 并逐步回归“三价合一” 若汇率维持偏强震荡 预计相关结汇需求将继续支撑人民币汇率 [9]

交易员对美联储降息的激进押注 - 利率市场交易员加大对美联储降息的押注 预计今年剩余三次政策会议上至少实施一次50个基点的大幅降息 [1][2][3] - 有神秘交易员押注美联储当晚利率决议将出现大幅降息50个基点的意外事件 [2][4] - 市场普遍认为最可能出现的情况是降息25个基点 但部分交易员试图对冲经济前景恶化引发更大幅度降息的风险 [3][4] 联邦基金期货市场的大宗交易 - 芝商所联邦基金期货市场出现有史以来最大的大宗交易 涉及10月合约总计84000份 相当于每个基点的风险敞口高达350万美元 [4][5][6] - 该大宗交易的价格和时机符合买方特征 可能暗示神秘交易员正对美联储决议直降50个基点的风险进行对冲 [5] - 若美联储在年内最后三次会议上累计出现两次50个基点的降息或实现连续三次25个基点降息 这些合约将大幅获利 [6] 市场预期与分析师观点 - 当前掉期市场的定价显示美联储12月会议前累计降息幅度约为70个基点 [7] - 华尔街分析师普遍认为美联储当晚直降50个基点的概率很小 但渣打银行经济学家指出鉴于就业增长疲软可能出现50个基点的追赶式降息 [7] - Nick Timiraos预计美联储将在当地时间周三会议结束时宣布降息25个基点 原因是近期就业增长放缓 [2][8][9] 美联储面临的内部与外部压力 - 美联储官员花费数个月时间权衡相互矛盾的风险 顽固的通胀使降息显得不合适 而疲软的就业市场又为降息提供理由 [8] - 美联储内部对后续货币政策存在分歧 美联储主席鲍威尔不太可能主动透露进一步宽松计划 [7] - 特朗普政府多次批评鲍威尔降息步伐过慢 白宫经济顾问委员会主席新晋获提名确认的美联储理事将首次参与决议 进一步加大内部分歧 [7] 经济预测与就业市场关注点 - 投资者关注鲍威尔是否会在此前立场基础上进一步转向 以及季度经济预测中今年的总降息次数是3次还是维持2次 [9] - 预测将被视为对就业增长放缓的担忧程度 利率下调至中性水平的速度以及当前环境下中性利率的多少等问题的粗略回答 [9] - 前达拉斯联储主席指出会议中将有大量讨论集中在就业市场弱到什么程度 BCA研究公司首席全球策略师认为大幅降息0.5个百分点虽不太可能但合理 [9]