文章核心观点 - 关税进展有不确定性，衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前，核心资产配置性机会窗口提前，GARP策略预计跑赢，短期聚焦自主可控等方向，长期关注全球制造业重建与中国技术出海趋势 [1] 市场波动加剧，但全球仍处于衰退预期交易阶段 - 关税政策是美方谈判技巧，极限施压确保全面关税加征达成并换取他国退让，群体博弈使各国观望，后续部分国家实际加征关税或降低，不少行业和企业会被豁免，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制推动部分高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头等对美依存度大品类、矿物燃料等高端制造品类、猪肉等部分消费品类 [3] - 市场投资者短期降低风险偏好，交易框架仍是衰退预期交易，A股韧性好于港股和美股本概股，中期真正受全球经济衰退影响有限且符合中国长期战略的是自主科技板块，短期该板块受情绪影响大，调整中或迎全年最佳买点 [4][5] 美国衰退交易升温，中美周期同频时点可能提前 - 关税政策使市场对美国“类滞胀”担忧加剧，或累计提振美国PCE平减指数1.65%，制约美联储降息，企业EPS下行是衰退预期转向真实衰退交易的关键印证，未来两个月美股重要公司业绩与管理层指引调整值得追踪 [7] - 中美周期同频共振时点可能提前，外部冲击使中国政策对冲时点提前、力度加码，美国若叠加滞胀衰退压力，经济刺激与外交缓和政策时点也可能提前 [8] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击落地交易性机会重合，建议左侧聚焦核心资产，市场将迎来风格切换 [9] 核心资产将更具优势，GARP策略预计将明显跑赢 - 从经济政策、相对盈利优势、长线资金定价、市场生态变化四个维度看，核心资产更具优势，GARP风格将迎来重估机遇，A股核心资产配置吸引力提升 [11][12] 配置上，短期看好自主可控，长期推荐制造领先 - 短期关注自主可控公司，AI是确定性产业趋势，芯片及半导体设备禁运或加码，高端品类国产替代紧迫性上升，创新药需关注美国FDA预算、数据安全法案及临床数据披露进展 [14] - 短期还可关注军工、内需、红利方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势，中国制造产能和服务贸易有望受益 [15]

文章核心观点 - 年内有两个关键时点，4月初外部风险落地带来交易性机会，年中中美经济和政策周期同频带来配置性机会，建议配置聚焦A股和港股核心资产 [1] 年内关键时点 4月初外部风险落地 - 外部风险包括美国优先贸易政策备忘录调查结果公布及“对等关税”加征方式和范围明朗 [2] - 风险落地后，科技主题因弱宏观关联和强产业催化，预计成4 - 5月最好进攻方向 [2] - 增量资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部分追逐港股的趋势资金回流 [2] 年中中美经济和政策周期同频 - 预计二季度美国经济走弱叠加关税压力加大，催生2013年以来中国第四轮总量经济刺激，美国推动减税及降息 [2] - 中美经济和政策周期将迎来2021年后首次同步共振上行，打开内需叙事空间，解除中国核心资产估值压制，引发风格切换 [2] 4月初外部风险落地后交易性机会 科技主题交易机会 - 4月初外部风险集中落地，科技因弱宏观、强预期特性，是风险落地后适合的交易机会 [3] 端侧AI带动行情 - 端侧AI是最可能带动行情的方向，后续产品推陈出新或提振市场预期 [4] - 二季度关注4月字节跳动AIoT生态大会和AI模型更新、5月小米眼镜发布会、6月Rokid眼镜发布会带来的交易机会 [4] 资金来源 - A股“高切低”和减仓持续4周，泛科技行业跌幅居前，相关资金在科技板块调整有新催化后可能回流或加仓 [5] - 港股科技巨头估值优势不再，亚太市场资金有再配置需求，南下趋势资金获利了结或回流A股 [5][6] 年中中美周期同频配置性机会 内需刺激条件 - 足够大外部压力催生超预期内需刺激，带来向上叙事弹性，复盘2013年以来政策阶段可印证 [7] 政策刺激预期 - 年中美国经济走弱叠加关税压力加大，6 - 8月衰退风险提高，我国2025年四个季度出口金额同比增速分别为0.8%、 - 6.4%、 - 6.6%、 - 7.9%，7月政治局会议有望出台政策对冲 [8] 周期同步影响 - 2021年后中美政策、库存、利率周期错位压制中国绩优成长股，周期同频后有望转机 [8] 核心资产配置机会 - 中美宏观周期共振上行时，大盘股和GARP策略表现好，核心资产有超额收益 [9] - 年中后顺周期核心资产走出经营拐点等因素强化大盘绩优成长股配置优势，迎来风格切换 [9] 资产配置建议 - 科技领域关注国产算力、端侧AI、锂电、军工、港股互联网和港股创新药 [1][10] - 关注新能源（储能、逆变器）等相对滞涨品种 [10] - 供给端出清领域关注铝、钢铁和面板，消费领域关注线下新零售 [1][10] - 从一季报潜在超预期视角，关注风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、服务性消费等细分环节 [1][10]

文章核心观点 - 年内有两个关键时点，4月初外部风险落地后有交易性机会，年中中美经济和政策周期同频后有配置性机会，配置聚焦A股和港股核心资产 [1] 4月初外部风险落地后或出现新一轮主题交易性机会 - 4月初外部风险集中落地，科技主题因弱宏观、强预期特性，是4月风险落地后最适合的交易机会 [3] - 端侧AI是最可能带动行情的方向，后续产品推陈出新或提振市场预期，二季度关注字节跳动、小米、Rokid相关大会带来的交易机会 [4] - 资金或来自前期高切低回补、仓位回补以及部分追逐港股的趋势资金回流，A股“高切低”和减仓持续4周，港股科技巨头估值优势不再，南下资金流入减弱 [5] 年中有望迎来中美周期同频带来核心资产配置性机会 - 足够大的外部压力才能催生超预期的内需刺激，复盘2013年以来政策阶段，外部压力加大时会催生总量刺激 [7] - 年中美国经济走弱叠加关税压力加大，可能出现2013年以来第四次总量型政策刺激，7月政治局会议有望出台相关政策 [8] - 中美经济、政策周期有望迎来2021年以来首次同步，共振上行周期将带来核心资产战略性配置机会，市场将迎来风格切换 [8][9] 配置上继续聚焦A股和港股核心资产 - 科技领域关注国产算力、端侧AI等，端侧AI可能成带动行情主线方向 [11] - 关注新能源等相对滞涨品种，结合短期政策预期催化 [11] - 供给端出清领域关注铝、钢铁和面板，消费领域关注线下新零售 [11] - 从一季报潜在超预期视角，关注风电零部件等细分环节 [11]

核心观点 - 晨星基金研究团队推荐四只权益类基金产品，重点关注基金经理策略、历史表现及团队支持 [1] - 四只基金分别采用逆向投资、价值优选、成长股投资和灵活配置策略，覆盖不同风险收益特征 [2][6][12][17] 易方达逆向投资混合 - 沪港深积极配置型基金，可配置50%以内港股资产，采用GARP策略寻找估值合理的成长股 [2] - 基金经理杨嘉文从业13年，管理公募7年，采用逆向投资策略回避高关注度个股，行业配置均衡（单一行业<20%，个股<5%） [2] - 组合持股约50只，2023年7月增设研究助理强化支持，基金规模9.58亿 [2][3] - 晨星分类为大盘平衡型，风险偏低回报偏高 [4] 中泰开阳价值优选灵活配置混合 - 自下而上精选个股策略，注重质量成长与估值平衡，组合集中度高（<20只） [7][8] - 基金经理田瑀从业13年，通过风险源多元化控制风险（单一风险源<20%），基金规模17.51亿 [8][9][10] - 晨星分类为大盘平衡型，风险偏高回报中等 [10] 景顺长城成长之星股票 - 成长股投资策略，重点布局稳定行业龙头（第一类）和新兴行业领跑者（第二类），配置不超过20%高股息股票（股息率>5%） [12][13][14] - 基金经理周寒颖采用中观行业比较+自下而上选股，要求成长股估值处于历史区间低位 [14] - 基金规模26.1亿，大盘成长风格，风险偏低回报高 [15] 泓德泓华灵活配置混合 - 基本面驱动策略，聚焦长期成长性与行业景气度，重点评估商业模式/市场空间/竞争格局 [17][18] - 基金经理秦毅管理7年，擅长信息技术/工业/原材料/医药行业选股，通过景气度跟踪控制回撤 [18] - 基金规模4.27亿，大盘成长风格，风险中等回报偏高 [20][21]

易方达逆向投资混合 - 该基金为沪港深积极配置型基金，可投资50%以内股票资产于港股，采用GARP策略以合理价格买入持续稳定增长潜力的股票 [2] - 基金经理杨嘉文具备13年证券从业和7年公募基金管理经验，采用逆向投资思路，回避高关注度行业个股，组合保持均衡配置（单一行业<20%、个股<5%） [3] - 基金成立于2021年4月1日，规模9.58亿，晨星分类为大盘平衡型，风险评价偏低，回报表现偏高 [4] 中泰开阳价值优选灵活配置混合 - 基金经理田瑀采用自下而上精选个股方法，注重质量成长兼顾估值，构建高置信度组合，控制单一风险源不超过20% [5][6] - 基金成立于2019年9月6日，规模17.51亿，晨星分类为大盘平衡型，风险评价偏高，回报表现中等 [7] 景顺长城成长之星股票 - 基金经理周寒颖采用成长投资策略，重点投资稳定行业龙头和新兴行业竞争强者，用不超过20%仓位参与高股息机会 [8][9] - 基金成立于2013年12月13日，规模26.1亿，晨星分类为大盘成长型，风险评价偏低，回报表现高 [12] 泓德泓华灵活配置混合 - 基金经理秦毅注重基本面研究，以长期成长性和质地为核心，结合景气度分析控制波动，选股聚焦信息技术/工业/原材料/医药行业 [13][14][15] - 基金成立于2016年12月1日，规模4.27亿，晨星分类为大盘成长型，风险评价中等，回报表现偏高 [16]

春季策略｜中国核心资产的春天 - 政策在科技、经济、制度三大领域发力，信心修复从科技扩散至经济领域，美国对华限制是春季最大挑战但也是信心修复试金石[1] - 中国新赛道萌芽，千亿美金市值潜力的新核心资产扩容，30%传统赛道龙头出现经营拐点[1] - 港股行情处于早期阶段，滞涨A股核心资产加速出清，GARP策略或接力极致弹性策略[1] - 科技创新、供给侧改革、制度优化三大视角甄选"新核心资产30"组合，科技/工业/消费板块分化将超越行业分化[1] 2025年春季宏观经济展望 - 地产产业链占比从2020年18%降至2024年10%-11%，战略性新兴产业占比从11.7%升至14.1%[2] - 2025年货币政策聚焦广义价格体系，财政政策保留空间应对低通胀环境，通过总量/结构工具改善居民财富效应[2] - 财政政策侧重社会保障（提升消费倾向）与债务化解/投资扩张，经济呈现"U"型增长，全年增速预计5%[2] 2025年A股十大主题展望 - 四大驱动因素：个人/活跃机构资金偏好主题投资、AI等技术催化新兴产业、政策推动新旧动能转换、中美博弈升级[4] - 十大主题：AI+、智慧交通、人型机器人、悦己经济、首发经济、生物制造、未来能源、中美博弈、资本运作、产能化解[4] - "主题26"组合构建参考十大主题，聚焦驱动逻辑与细分方向[6] 科技制造大重估 - DeepSeek技术突破重塑全球科技预期，恒生科技与纳指估值收敛吸引全球资金[8] - 科技研发从成本转为资产属性，AI+传统产业创造经济价值，央国企并购推动高质量发展[8] - 重点领域：AI+、智能驾驶、人形机器人、低空经济、商业航天、生物制造、半导体先进制程[8] AI智能眼镜投资机遇 - AI智能眼镜是端侧AI最具性价比硬件，当前类似TWS耳机2015-16年阶段，2024年为产业拐点[10] - 短期关注主题催化标的，中长期聚焦重磅产品导入（α行情）及产业链价值量最高环节（β行情）[10] AIDC供电与互连 - 全球CAPEX共振推升AIDC景气度，供配电市场达千亿规模，高速互连中DAC/AEC引领短距技术[12] DeepSeek模型影响 - DeepSeek-R1性能对标OpenAI o1，强化学习路线推动AI普及，算力需求持续增长[14] - 投资主线：工具软件/行业软件、通用管理软件、AI算力[14] AI+医疗商业化 - 医疗垂类大模型拓展B/G端市场（2025-29年累计200亿元），C端年理论空间超700亿元[16] 黄金股补涨逻辑 - 2025年国内金企增量项目集中投产，流动性宽松+ETF流入+去美元化支撑金价高位[17] 刚果（金）金属供应扰动 - 冲突升级导致锡厂商停产，铜/钴/锡/钽供应不可控，价格或上涨[18] 高压快充技术突破 - 比亚迪超级e平台实现"油电同速"（10C倍率/1MW功率），加速电机/电池/电控升级[21] 电子行业Q1业绩前瞻 - 算力PCB/果链/IoT/CIS/设备/面板/先进封测表现亮眼，Q2聚焦国产自立与AI创新[22] 公积金利率调整 - 公积金利率下降或采用"存贷双降"模式，带动按揭利率下行空间较大[23]

女性基金经理的卓越表现 - 国内公募基金行业中女性基金经理队伍不断壮大，在权益和固收投资领域展现出卓越专业素养，为投资者带来持续稳健回报 [1] 王健的投资策略与业绩 - 王健采用GARP策略，以合理价格买入具有长期优质潜力的成长股，注重估值与成长的匹配 [2] - 她通过深入调研上市公司挖掘投资机会，能够精准把握个股内在价值和买卖时点 [2] - 管理中欧新动力混合基金期间(2016年11月至2025年1月31日)取得7.19%的年化回报，在同类基金中排名31%，超越基准7个百分点 [2] - 2020年初减持高估值医药股并增持低估值汽车股，成功规避医药股下跌并抓住汽车行业投资机会 [2] - 2020年初至2024年底汽车行业为组合贡献32%超额收益，挖掘的中小盘股票伯特利在2020年初至2021年底期间上涨211% [3] 纪玲云的债券投资管理 - 纪玲云拥有15年债券投研经验，长期深耕纯债类资产投资管理，对债券市场规则和运行机制有深刻理解 [5] - 领导易方达固收团队转型为集研究与投资职能于一体的独立部门，团队成员20多人负责各类债券资产研究 [6] - 管理易方达信用债债券基金期间(2013年9月至2025年1月31日)取得4.94%的年化回报，超越中证信用债指数0.69%，在同类基金中排名17% [6] - 通过精准的类属券种选择和波段操作获取超额收益，包括配置金融债和把握城投债投资时机 [6] 黄莹洁的信用债投资 - 黄莹洁拥有13年债券投研经验，专注于货币和信用债投资管理，风格稳健注重细节 [8] - 通过灵活杠杆策略和精细化票息策略提升组合静态收益，注重个券定价和流动性管理 [8] - 管理交银施罗德裕隆纯债债券基金期间(2016年11月至2025年1月31日)取得4.46%的年化回报，超越中证信用债指数0.93%，在同类基金中排名8% [8] - 重点配置城投债，在经济发达区域和化债中再融资额度较多区域进行细致挖掘，同时控制风险 [9]

女性基金经理群体发展 - 国内公募基金行业发展中女性基金经理队伍不断壮大 在权益和固收投资领域展现卓越专业素养 [1] - 女性基金经理凭借敏锐洞察力和严谨投资策略为投资者带来持续稳健回报 [1] 中欧基金王健投资策略 - 采用GARP策略 以合理价格买入长期优质成长股 21年从业经历中形成注重估值的投资框架 [2] - 中欧新动力混合基金管理期间年化回报7.19% 超越沪深300相对成长指数7个百分点 [3] - 2020年初减持高估值医药股 增持低估值汽车股 该行业在2020-2024年为组合贡献32%超额收益 [3][4] - 挖掘中小盘股机会 如伯特利在2020-2021年持有期间上涨211% [4] - 基金五年回报4.52% 晨星综合评级四星 [5] 易方达基金纪玲云团队架构 - 15年债券投研经验 领导20人团队负责利率债/信用债等细分领域研究 实现投研一体化 [6][7] - 易方达信用债基金年化回报4.94% 超越中证信用债指数0.69% 排名同类前17% [8][9] - 重点配置金融债和城投债 2023年8月增持城投债并在2024年利差压缩时减持获取超额收益 [9] 交银施罗德黄莹洁操作特点 - 13年信用债投资经验 通过杠杆策略和票息策略提升收益 注重个券定价与流动性管理 [10] - 裕隆纯债基金年化回报4.46% 超越指数0.93% 排名同类前8% 重点配置经济发达区域城投债 [11] - 严格控制边缘区域久期和持仓占比 防范尾部风险 [11]

纪要涉及的行业或者公司 涉及中信证券、港股和 A 股市场相关公司 、宁茅 49 家龙头股、港股 18A 上市公司、中国创新药企业、美的、顺丰控股、新铝时代等 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场策略与心态转变**：机构投资者放弃杠铃策略转向持续进攻和持有，信心修复从科技领域向经济领域扩散，市场出现高切低切换，顺周期板块表现优于传统红利板块，反映投资者心态积极，以成长为导向[2][6] 2. **核心资产投资价值**：看好中国新核心资产接力，核心资产是关注重点，A 股若走出指数化行情需龙头核心资产实现盈利和估值双重提升，约 30%传统核心资产公司已走出经营拐点[2][3] 3. **港股市场情况**：港股行情处于早期阶段，互联网龙头、半导体 AI 应用及汽车公司等相较海外同类企业存在估值折价，18A 创新药公司筹码基本出清，具备投资机会；港股有望迎来更多中国优质资产上市，互联互通机制深化推动其长期活跃[4][18][23] 4. **A股市场挑战与机遇**：A股面临配置型持仓转向港股的减量市场挑战，但传统核心资产筹码基本完成清洗，春季潜在风险是美国对华限制加强，也是检验全面修复的试金石[2][5] 5. **估值体系变化**：中国资产估值体系已基本回归常态，恒生科技指数的 PB 和 ROE 水平逐步匹配，全球市场估值水平趋于正常，后续提升中国资产估值需依赖 ROE 持续提升[10][11] 6. **GARP 策略回归**：GAP 策略有望接力当前极致追求弹性的进攻风格，回归需政策支持、经济稳健和盈利增长等条件，当前市场情绪不卑不亢为其提供良好环境[2][25][26] 7. **行业发展情况**：制造业中工程机械、锂电池、光伏等出现不同阶段变化；科技领域半导体集成电路等已走出产业趋势；消费和医药细分行业截至 2024 年三季报尚未出现明确拐点[16] 8. **核心资产筛选**：新赛道需筛选具备千亿美金市值潜力的公司，传统赛道部分机构重仓股进入经营周期触底反弹阶段，需进行结构筛选；梳理公司稳态，结合竞争力和财务表现筛选股票纳入核心新资产 30 推荐[13][14] 9. **AH 折溢价率**：近期港股快速上涨使 AH 折溢价率回落至过去五年来最低水平，长期来看 AH 折溢价将逐渐收敛，目前 A 股重新体现出明显配置吸引力[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **技术驱动趋势**：技术驱动的趋势本身不能简单作为投资主要驱动力，只能推动第一波修复，体现在民企相对于央企走势差异收敛和改变市场对科技信息的信心[8] 2. **美国对华限制影响**：需关注美国优先贸易政策备忘录调查结果、优先投资政策及其落实节奏、半导体领域进一步出口禁令和限制；贸易摩擦超预期爆发港股或有 10%左右回撤，更严苛投资禁令或造成更大波动，但 2025 年港股战略性地位上升，波动对 A 股影响有限[12] 3. **中国创新药行业变化**：中国创新药行业通过 license out 方式出现积极变化，2024 年药企出海资产单笔首付款均值同比提高 80%，中国资产在全球交易总金额占比突破 30%，AI 技术渗透加速[22] 4. **当前经济基本面及资金面变化对 GARP 策略影响**：中国经济增长目标不能再按两位数来看，A股 短期内难有大规模持续资金流入，资金筹码结构更重要；经济好转只是时间问题，不同市场参与主体对经济已有不同解读是改善迹象[28] 5. **A股市场筹码结构及外资流入情况**：自 2024 年四季度以来，A股 分离定价特征明显，活跃资金掌握定价权且偏好高弹性股票，主动型股票基金配置盘转向港股，交易盘大概率完成减配，最近五周外资有四周净流入，核心资产估值吸引力会增加[29] 6. **政策、盈利以及市场环境对 GARP 策略催化作用**：政策肯定价值投资并增强信心；盈利方面 30%传统核心资产已走出经营拐点，新资产不断扩容；情绪方面市场情绪不卑不亢，过度亢奋情况将好转[31] 7. **行业配置方向**：选取科技领域（国产算力与端侧 AI、高能量密度能源载体、创新药领域）和观察供给侧发力方向进行行业配置；关注电解铝、钢铁面板、新能源、消费互联网、软件运营型企业、乳制品、大众餐饮等行业[32][34] 8. **供给侧改革举措**：包括碳排放控制、提高采购质量、优化员工社会保障、清退竞争性补贴、降低出口退税等，旨在抬升工业部门成本曲线，加速出清和淘汰低效低质产能[33] 9. **消费补短板措施**：社会保障以旧换新政策受期待，希望消费补贴扩展到服务业，更重要的是推动外来人口市民化等长效改革举措，可选消费领域关注乳制品、大众餐饮及相关供应链服务企业[36] 10. **未来市场行情预期**：港股和 A 股已完成估值体系正常化，未来市场上涨需建立在供给侧反内卷、消费侧反通缩以及科技领域突破基础上，持续被低估且具有利润弹性的核心资产将成为上涨原动力[35] 11. **未来市场调整看法**：未来几个月可能出现调整，高波动板块股票机会不大，真正机会是过去 3 - 4 年持续被低估且具备千亿美金市值潜力的核心资产公司，其利润弹性将带动市场向上[37]

中国核心资产与春季策略 - 政策在科技、经济、信心修复三大领域发力，美国对华限制成为春季市场最大挑战但也是信心修复试金石[1] - 中国新赛道孕育千亿美金市值潜力的新核心资产，传统赛道龙头中30%公司出现经营拐点[1] - 港股行情处于早期阶段，A股核心资产加速出清，GARP策略或接力极致弹性策略[1] - 科技创新、供给侧改革、制度优化三大视角下甄选"新核心资产30"组合，科技、工业、消费板块分化将显著[1] 两会政策与主题投资 - 两会政策导向强化，市场关注点向消费等低位主题切换，科技板块催化反应钝化[2] - 悦己经济、半导体国产化、固态电池三大主题受关注，业绩确定性强的核心资产更受青睐[2] - 流动性指标显示科技主题热度或回落，国产半导体扩产周期与固态电池产业化进程为关键催化[2] 人民币汇率与宏观经济 - 人民币实际有效汇率显示回调压力释放，出口强劲反映估值基本合理[5] - 中美利差和风险溢价模型显示短期汇率中枢分别为7.50和7.35，仍有贬值压力[5] - BEER模型测算人民币均衡汇率区间为7.3-7.4，短期内或于7.20-7.35震荡[5] 制造业与PMI数据 - 2月制造业PMI回升至荣枯线上方，1-2月均值优于2024年，装备制造业表现突出[6] - 非制造业PMI受建筑业季节性回升带动，基建实物工作量差距缩小预示复工加速[6] - 以旧换新政策、关税预期抢出口、专项债集中使用为经济短期表现的主要驱动力[6] 美股与关税政策影响 - 特朗普关税政策冲击美国重型机械、整车制造、运输及可选消费零售业[7] - 美股2024Q4财报超预期幅度下降，2025年业绩预期持续下调，基本面预期恶化[7] - 医疗保健、服务消费、券商资管、传统电信及公用事业为短期避险领域[7] 固态电池与新能源 - 全固态电池预计2027年小批量装车，2030年大规模量产，技术路线逐步明晰[15] - 2025年为半固态电池放量、全固态技术路线收敛的关键年，电池、材料、设备、资源端存投资机会[15] 消费与白酒行业 - 地产企稳、服务消费补贴预期、融资放宽催化消费板块反弹，2025年修复机会明确[17] - 白酒行业处于第三轮周期筑底阶段，头部名酒企业如山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台具配置价值[18] AI与算力产业链 - DeepSeek开源推动算力平权，R1模型理论毛利率达85%，国产算力链支撑AI应用发展[20] - 阿里未来三年3800亿元Capex拉动国产算力半导体增量，AI芯片、服务器存储芯片为核心受益环节[28][29] 氢能与能源政策 - 2025年能源工作指导意见弱化煤炭增产表述，氢能领域推进管道输氢试点，绿氢产业化加速[30] 模拟芯片与电子产业 - 模拟芯片行业进入整合期，国内头部厂商通过内生外延加速平台化[26] - 华为2025年智能终端创新聚焦鸿蒙PC、折叠手机及中低端机型，供应链升级机会显著[27] 物联网与通信技术 - 端侧AI、机器人、车载5G模组为物联网三大驱动力，国产厂商全球市占率优势显著[24] - 液冷快插接头UQD市场空间2027年达82亿元，2025-2027年CAGR为38%[23]